ࡱ> #Z[\]^ y z { | } ~ vq |bjbjt+t+ Y AA]]v2T&( 4HHHH8\lH :  X .,DpD$xش% ߆#شm X z mmm~ LX HHmmr 7 hX H dEHH)D SVEU ILI`TE U ZAGREBU EKONOMSKI FAKULTET U ZAGREBU POSLIJEDIPLOMSKI STUDIJ "OPERACIJSKA ISTRA}IVANJA" Hrvoje Volarevi Optimizacija investicijskog portfolia primjenom moderne portfolio teorije Magistarski rad Mentor: doc.dr.sc. Vianja Vojvodi Rosenzweig Zagreb, 2002. godina 1. Uvod Odabirom teme ovog magistarskog rada ostvarila se moja namjera da ato kvalitetnije pridonesem daljnjoj analizi pojedinih segmenata financijskog tr~iata vrijednosnih papira koje je u ovom trenutku u naaoj zemlji joa uvijek nedovoljno razvijeno. S obzirom na trend kretanja svjetskih financijskih tokova, na primjenu novih izvedenica vrijednosnih papira te na razvoj novih tehnologija u svijetu, neophodno je da i naae tr~iate vrijednosnih papira ide u korak s vremenom. Kako bi dobio ato kvalitetnije empirijske rezultate, koristio sam dostupne podatke sa svjetskih tr~iata vrijednosnih papira (radi se o ameri kim dr~avnim obveznicama). Razlog tome je ato nisam bio u mogunosti pribaviti adekvatne podatke na domaem tr~iatu vrijednosnih papira zbog trenutno malih vremenskih serija podataka i nedovoljnog broja emitiranih obveznica s obzirom na rok dospijea. Postavljanjem temeljnih zadataka u ovom radu, definirao sam na koji na in je bilo mogue iz raspolo~ive literature i dostupnih podataka odrediti najva~nije pretpostavke i zaklju ke relevantne za odabranu temu. Njih je trebalo potvrditi i dokazati primjenom postavljenog matemati kog modela, te ih nakon toga i upotrijebiti na prakti nim primjerima. Metode kojima sam se slu~io u takvome modelu pripadaju znanstvenom podru ju operacijskih istra~ivanja s posebnim naglaskom na predmete kao ato su viaekriterijsko modeliranje i matemati ko programiranje (linearno i nelinearno). Kona na rjeaenja ovog matemati kog modela sam dobio primjenom ra unala i raspolo~ivog softvera za izra unavanje potrebnih parametara (Microsoft Excel - Solver), ime sam uspio znatnije ubrzati empirijski dio analize odabranog portfolia investicija. Osnovni tekst ovog magistarskog rada u kojem se obrauje naslovna tema se sastoji od etiri poglavlja (uvodno poglavlje je prvo, a zaklju no poglavlje aesto po redu): U drugom poglavlju je dan kratki uvod u vrijednosne papire i teorije tr~iata kapitala. Posebno sam se osvrnuo na tr~iane indekse i tipove vrijednosnih papira na tr~iatu, kao i na vrste teorija tr~iata kapitala, s izuzetkom moderne portfolio teorije o kojoj je bilo viae govora u slijedeem poglavlju. U treem poglavlju sam se isklju ivo bavio modernom portfolio teorijom pomou koje sam odredio efikasni investicijski portfolio. To podrazumijeva da sam definirao karakteristike portfolia rizi nih investicija i odredio pojam efikasnog portfolia odnosno efikasne granice. Ovo poglavlje zavraava dijelom u kojem su pobli~e iznesene matemati ke tehnike za izra unavanje efikasne granice. etvrto poglavlje se bavi definiranjem optimuma na primjeru efikasnog investicijskog portfolia. Osvrnuo sam se na dva mogua na ina odreivanja optimuma: primjenom teorije korisnosti te mjerenjem performansi portfolia. I za kraj, u petom poglavlju je izvraena empirijsku analiza na primjeru odabranog investicijskog portfolia ameri kih dr~avnih obveznica. Koristio sam jednu od tehnika za izra unavanje efikasne granice pomou koje sam definirao odgovarajui matemati ki model. Rezultati su dobiveni upotrebom ra unala i odgovarajueg softvera. Zavraetak magistarskog rada je posveen analizi optimalnog rjeaenja te njegovim implementacijama i modifikacijama koriatenih metoda (ato podrazumijeva eventualnu mogunost primjene drugih tehnika za izra unavanje efikasne granice odnosno kriterija za pronala~enje optimalnog rjeaenja). 2. Kratki uvod u vrijednosne papire i teorije tr~iata kapitala Tema ovog poglavlja je pobli~e upoznavanje s najva~nijim financijskim instrumentima, karakteristikama prinosa koje oni ostvaruju te indeksima koji se upotrebljavaju u svrhu predo avanja tih istih prinosa. Pod pojmom vrijednosnih papira (engl. securities) podrazumijevaju se pismene isprave koje pojedincu daju pravo da u budunosti primi odreeni nov ani iznos (ili neku drugu korist) prema unaprijed dogovorenim uvjetima uz pretpostavku da ih u tom trenutku posjeduje. Postoji mnogo vrsta vrijednosnih papira. Kada se na primjer kupuje kua uz hipoteku ili automobil na 'leasing' tada se takvi potpisani ugovori takoer podrazumijevaju kao vrijednosni papiri. Zbog toga valja naglasiti kako se ovaj rad isklju ivo bavi onim skupom vrijednosnih papira kojima se trguje na organiziranim tr~iatima. Isto tako, u ovom poglavlju je jedan dio razmatranja posveen i teorijama tr~iata kapitala. One predstavljaju ekonomske teorije koje nastoje objasniti vrednovanje kapitalne imovine. Takva vrsta imovine se dr~i dugoro no isklju ivo radi postizanja profita koji se mjeri stopom prinosa. To je razlog ato i kapitalna imovina ima ekonomsku vrijednost, kao sadaanju vrijednost o ekivanih nov anih tokova. Postoji viae razli itih teorija tr~iata kapitala koje se spominju u ovome poglavlju s napomenom da se moderna portfolio teorija, kao glavna tema ovog rada, detaljno obrauje u slijedeem poglavlju. 2.1. Vrijednosni papiri Kada se promatraju vrijednosni papiri kao instrumenti financiranja pod tim se podrazumijeva da se radi o vrijednosnim papirima kojima poduzea i druge pravne osobe prikupljaju dugoro no slobodna (prvenstveno nov ana) sredstva za financiranje svoga poslovanja ili eventualne ekspanzije poslovanja. Za vrijednosne papire se smatra da su to osnovni instrumenti financiranja dioni kih poduzea. Zbog razvijenosti tr~iata na kojem se prodaju, karakterizira ih visok stupanj mobilnosti, odnosno transferabilnosti u novac. 2.1.1. Tipovi vrijednosnih papira na tr~iatu Postoji mnogo na ina za kategorizacijama, tj. podjelama vrijednosnih papira na tr~iatu koje bi se mogle smatrati relevantnima. Ovdje je predo ena podjela koju su autori Edwin J. Elton i Martin J. Gruber prikazali u svojoj knjizi "Modern Portfolio Theory and Investment Analysis"  prema kojoj se sva financijska imovina dijeli u dvije osnovne kategorije - direktne i indirektne investicije (Slika 1 u Prilogu). Ovakva podjela vrijednosnih papira se bazira na pregledu ameri kog tr~iata financijskih instrumenata koje se uz tr~iate Europske unije smatra svjetski najrazvijenijim (stoga je i primjereno za analiziranje). I) Direktne investicije - podrazumijevaju mogunost direktne kupnje bilo kojih vrijednosnih papira od strane odreenog investitora. Direktne investicije se mogu podijeliti prema kriteriju vremenskog horizonta investiranja: A) Vrijednosni papiri na tr~iatu novca (engl. Money Market Securities) - to su kratkoro ni du~ni ki papiri koji se prodaju od strane vlada, financijskih institucija i korporacija. Njihova va~na karakteristika je ta da im je dospijee u trenutku njihova izdavanja manje ili jednako godini dana. Minimalna transakcija s instrumentima tr~iata novca je u pravilu velika, naj eae prelazi 100 tisua ameri kih dolara. Najva~niji instrumenti tr~iata novca se mogu podijeliti u tri osnovne grupe: Blagajni ki zapisi (engl. Treasury Bills) - to su najmanje rizi ni i najbolje utr~ivi instrumenti na tr~iatu novca. Blagajni ke zapise izdaje ameri ka federalna vlada, a prodaju se u iznosu od najmanje 10 tisua dolara. Svaki tjedan se izdaju novi tromjese ni i aestomjese ni blagajni ki zapisi, dok se jedanput mjese no izdaju godianji blagajni ki zapisi. Prodaju se po diskontnoj vrijednosti, dok se prilikom dospijea podmiruju prema nominalnoj vrijednosti. Razlika izmeu nominalne i diskontne vrijednosti predstavlja diskont odnosno prinos investitora po blagajni kom zapisu (samo u ovom slu aju se kamatna stopa ne iskazuje zasebno). Blagajni ki zapisi imaju posebnu ulogu u financijskoj teoriji. Za njih se smatra da najvjerodostojnije predstavljaju bezrizi nu investiciju. Razlozi tome su njihovo veoma kratko dospijee, poznati prinos, trgovanje na aktivnim tr~iatima te pretpostavka da nemaju rizik od nepodmirenja obveze. Stopa na 30-dnevni blagajni ki zapis se smatra najprihvatljivijom bezrizi nom mjese nom kamatnom stopom. Repo sporazum (engl. Repurchase Agreement) - to je sporazum izmeu zajmotra~ioca i posuiva a s ciljem prodaje i ponovne kupnje vrijednosnog papira kojeg je izdala ameri ka vlada. Zajmotra~itelj, a to je naj eae diler  vladinim vrijednosnim papirima, dogovara repo transakciju tako ato prodaje vrijednosni papir posuiva u po odreenoj cijeni, te istovremeno ugovara ponovnu kupnju tog istog vladinog papira na neki budui datum prema nekoj odreenoj cijeni. Dospijee repo ugovora je uobi ajeno u vrlo kratkom vremenskom roku (manje od 14 dana) u situacijama kada su prekononi (jednodnevni) repo ugovori vrlo uobi ajena pojava. Isto tako, postoje i du~i repo ugovori ('terminski repo ugovori') koji naj eae imaju dospijee od 30 dana ili eventualno viae. Ovakva vrsta transakcije se za suprotnu stranu (u ovom slu aju posuiva a koji kupuje vrijednosni papir a zatim ga prodaje nazad) tretira kao 'reverse repo ugovor'. Razlika izmeu dviju postignutih cijena predstavlja prinos za posuiva a koji se mo~e definirati i prema izra unatoj razlici izmeu repo i reverse repo stope po kojima su papiri prodani odnosno kupljeni. Drugi kratkoro ni instrumenti (Other Short-Term Instruments) - iako se za sve kratkoro ne instrumente smatra da imaju vrlo mali rizik, meu njima postoji evidentna razlika u ponuenim prinosima koja se prije svega ve~e uz tipove specifi nih institucija koje nude takve instrumente. Naj eai primjer takvih instrumenata su CD - certifikati o depozitu (engl. Certificates of Deposit) koji predstavljaju zadu~nicu banaka. To je prenosivi vrijednosni papir kojim banke pribavljaju kratkoro ne izvore s naj eaim rokom od nekoliko tjedana. Banka prodaje CD emitirajui izdanje u velikim iznosima ili ih izdaje na temelju depozita. Zbog izrazitog povjerenja u banke emitente i veeg prinosa kojeg nude, tra~eni su instrument nov anog tr~iata. Prije kretanja na slijedeu grupu vrijednosnih papira, valjalo bi spomenuti i jedan drugi va~an element tr~iata novca koji nije instrument ve se radi o kamatnoj stopi. LIBOR (engl. London Interbank Offered Rate) je kamatna stopa po kojoj najvee meunarodne banke u Londonu posuuju novac meusobno (svojim du~nicima iz redova banaka prvoklasnog kredibiliteta). To je najni~a referentna kamatna stopa koja slu~i kao standard. Manje kredibilnim bankama ili poslovnim subjektima krediti se odobravaju dodavanjem kamatne mar~e, koja je to vea ato je kreditni rang zajmotra~ioca ni~i. LIBOR se u ovom slu aju spominje zbog toga ato se koristi kao bazi na stopa za odreivanje mnogih tipova dugoro nih zajmova ak i na ameri kom tr~iatu (unato  tome ato se radi o stopi londonskih banaka, periodi no se odreuje za zajmove izra~ene u dolarima). Ina e je uobi ajena praksa na svjetskim financijskim tr~iatima da se kamatne stope na dugoro ne du~ni ke instrumente mijenjaju periodi no (samim time primaju karakteristike kratkoro nih instrumenata). Tako promjenjive stope su obi no sastavljene ili od stope blagajni kih zapisa kojoj dodajemo fiksni iznos ili od LIBOR stope plus fiksni iznos. B) Vrijednosni papiri na tr~iatu kapitala (engl. Capital Market Securities) - to su instrumenti koji imaju dospijee du~e od jedne godine i oni koji uope nemaju nazna eno dospijee. Tr~iate kapitala je uobi ajeno podijeljeno prema kriteriju da li prinos na njegove instrumente podrazumijeva obeanu sumu novca kroz vrijeme ili nudi u eae u buduem profitu kompanije. Stoga postoje tri osnovna sektora u koji se mogu svrstati vrijednosni papiri koji pripadaju ovom tr~iatu: Vrijednosni papiri s fiksnim prinosom (engl. Fixed Income Securities) - to su instrumenti koji imaju unaprijed specificirane termine plaanja. Veina od njih su tradicionalne obveznice kod kojih je regulirano plaanje unaprijed odreenih suma novaca na definirane datume. Uobi ajeno se to odnosi na datume plaanja kamata te na datume otplate glavnice (planovi otplate glavnice i kamata). U slu aju neplaanja bilo koje svote kamata ili glavnice, takva obveznica se sa svim preostalim planiranim kamatama i glavnicom svrstava u kategoriju onih koje nisu u stanju podmirivati svoje obveze. Vrijednosni papiri s fiksnim prinosom se razlikuju jedan od drugog prema visini o ekivanih prinosa ato je prije svega povezano s njihovim dospijeem odnosno rokom otplate, likvidnoau, mogunoau koriatenja opcije opoziva  te poreznim statusom samog papira. Dijele se u etiri osnovne grupe: a) Trezorski zapisi i obveznice (engl. Treasury Notes and Bonds) - to su vrijednosni papiri s fiksnim prinosom koje izdaje federalna vlada (dr~ava) unutar airokog raspona dospijea. Du~ni ki instrumenti s dospijeem od 1 do 10 godina se zovu trezorski zapisi, dok su instrumenti s dospijeem preko 10 godina poznati kao obveznice. Oba instrumenta imaju planove otplate kamata 2 puta godianje te otplatu cjelokupnog iznosa glavnice prilikom svog dospijea (kod europskih obveznica se kamata isplauje samo jedanput godianje). Za ove instrumente se uobi ajeno smatra da su sigurni od rizika nepodmirenja obveza, a razlika u prinosu meu njima se mo~e objasniti razli itim dospijeem i likvidnoau (utr~ivoau). b) Obveznice federalnih agencija (engl. Federal Agency Securities) - izdaju ih razli ite federalne agencije koje imaju pravo izdavanja du~ni kih papira s ciljem pomaganja razvoja odreenih sektora nacionalne ekonomije. Imaju neato vee prinose od dr~avnih obveznica zbog manje likvidnosti. S druge strane, iako ih ne izdaje federalna vlada meu investitorima vlada uvjerenje da takva vrsta obveznice nee doi u poziciju nepodmirenja obveze. Evidentno je da takvo ato ne bi dopustila dr~ava, i to izri ito zbog svrhe njihova izdavanja. c) Regionalne obveznice (engl. Municipal Securities) - to su du~ni ki instrumenti koje prodaju politi ki entiteti kao ato su savezne dr~ave, okruzi, distrikti, gradovi i sli no. Razlikuju se od obveznica federalnih agencija utoliko ato za njih postoji mogunost nepodmirenja obveza te zbog toga ato je kamata koju isplauju osloboena od federalnih poreza. Iz tog razloga se takve obveznice prodaju po manjoj stopi prinosa u odnosu na ne regionalne obveznice istog rizika koje nisu osloboene plaanja poreza. d) Korporacijske obveznice (engl. Corporate Bonds) - takve obveznice se u pravilu ne razlikuju od vladinih obveznica prema svojoj projekciji plaanja. No, postoji evidentna razlika u riziku zbog toga ato su izdane od strane poslovnih entiteta i stoga su sklonije nepodmirenju obveza plaanja. Isto tako, meusobno se razlikuju prema rizi nosti ne samo zato ato ih izdaju razne kompanije, ve i zbog toga ato su razlozi izdavanja tih obveznica tj. prikupljanja kapitala za svaku od kompaniju druga iji. Naj eae se izdaju s mogunoau opoziva, ato zna i da kompanija mo~e prisiliti vlasnika obveznice da joj natrag vrati obveznicu prema fiksnoj cijeni (uobi ajeno viaoj od one po kojoj je obveznica prodana) unutar definiranog vremenskog perioda. Korporacije naj eae opozivaju obveznice u periodu kada je kamatna stopa manja od one koja je bila u periodu prvotne prodaje obveznice. Vrijednosni papiri s ne tako fiksnim prinosom (engl. Not So Fixed Icome Securities) - radi se o vrijednosnim papirima kod kojih je izra~ena znatnija promjenjivost o ekivanog nov anog toka, odnosno primljenog nov anog iznosa koji predstavlja ukupni prinos. U dosadaanjim razmatranjima se moglo vidjeti da isto tako postoje i vrijednosni papiri s fiksnim prinosom kod kojih se mo~e pojaviti situacija da vlasniku papira ne bude uvijek isplaena obeana premija (isklju ivo zbog mogue opcije opoziva). U ovom slu aju se govori o dvije kategorije vrijednosnih papira kod kojih dolazi do joa veih odstupanja u nov anom toku koje potencijalni investitor mora smatrati o ekivanim: a) Preferencijalne dionice (engl. Preferred Stock) - to su ustvari obveznice s vremenski neograni enim rokom dospijea. Onome tko ih posjeduje je obeana periodi na kuponska isplata, samo ato se to ne smatra isplatom kamata ve isplatom dividendi  . U tom slu aju kod ovakvog instrumenta ne postoji mogunost povrata glavnice iz razloga ato preferencijalne dionice traju beskona no. U stvari se ne radi o pravom vrijednosnom papiru s fiksnim prinosom (pravi naziv bi bio 'hibridni' vrijednosni papir) i izmeu ostalog ato u slu aju nemogunosti plaanja obeane dividende ne dolazi do eventualnog bankrota emitenta (izdavatelja dionice). Uobi ajeno je da se u slu aju nemogunosti naplate preferencijalnih dionica one kumuliraju i kada doe do prve slijedee isplate one imaju prednost u naplati u odnosu na sve druge dionice. Preferencijalne dionice 'zauzimaju srednju poziciju' izmeu obveznica i obi nih dionica u okvirima prioritetne naplate prihoda te povrata na kapital u slu aju kada je poduzee likvidno. b) Vrijednosni papiri osigurani hipotekom (engl. Mortgage-Backed Securities) - to su vrijednosni papiri koji predstavljaju samo jedan dio cjelokupne hipotekarne asocijacije (engl. mortgage pool). Najpoznatiji vrijednosni papir osiguran hipotekom je 'Ginnie Mae' (GNMA), koji je izdan od strane ameri ke nacionalne hipotekarne asocijacije ('Government National Mortgage Asociation'). Taj instrument ima puno pokrie od strane ameri ke vlade ato se ti e njegove kredibilnosti i opeg povjerenja, tako da su potencijalni investitori liaeni rizika nepodmirenja obveze (no moraju paziti na potencijalno mogui rizik od promjene kamatnih stopa  ). Nazna eno dospijee GNMA vrijednosnog papira mo~e biti i do 40 godina, no njihov rok trajanja je u prosjeku zna ajno manji. Osim ameri ke vlade ovaj instrument mogu izdavati i druge vladine agencije i financijske institucije. U tom slu aju izdani vrijednosni papir nosi dodatni rizik koji se manifestira na taj na in da se za njega nudi vei o ekivani prinos nego kada ga izdaje ameri ka vlada (usporedba vrijedi za papire s istim rokom dospijea). Obi ne dionice (engl. Common Stock - Equity) - one predstavljaju vlasni ko potra~ivanje na ukupan profit i imovinu korporacije. Nakon ato se isplate potra~ivanja vlasnika du~ni kih vrijednosnih papira koje je izdalo poduzee, 'management' poduzea mo~e s ostatkom profita ili isplatiti dioni arima dividendu ili reinvestirati profit u proairenje poslovanja. Zajedni ka karakteristika svih obi nih dionica je ta da dioni ar koji ih posjeduje ima ograni ene obveze. Ako slu ajno poduzee bankrotira, sve ato vlasnik obi nih dionica mo~e izgubiti jest novac ulo~en u kupnju tih dionica. Kreditor koji treba naplatiti svoja potra~ivanja nije u mogunosti tra~iti da dioni ar osobno podmiri njegova potra~ivanja iz svoje vlastite imovine. Unato  ograni enim obvezama dioni ara, za kategoriju obi nih dionica se smatra da su prema do sada navedenoj podjeli vrijednosnih papira najrizi nije. Prije svega, razlozi tome le~e u injenici da se prilikom likvidacije poduzea najprije iz ste ajne mase namiruju vjerovnici, zatim vlasnici preferencijalnih dionica i tek na kraju vlasnici obi nih dionica. Isto tako, to su vrijednosni papiri kod kojih nije unaprijed poznat nov ani iznos povrata na ulo~ena sredstva (prinosi na dionice mogu zna ajno oscilirati ovisno o situaciji na tr~iatu u tom momentu). C) Derivati (engl. Derivative Instruments) - derivati ili izvedenice su vrijednosni papiri ija vrijednost potje e od vrijednosti jednog izdvojenog vrijednosnog papira ili od skupa vrijednosnih papira. Ovaj instrument se smatra i neizvjesnim potra~ivanjem s obzirom da njegova vrijednost ovisi o iznosu nesigurnog rezultata ulaganja (prinosa) kojeg ostvaruju unaprijed definirani vrijednosni papiri. Postoji viae vrsta derivata koji spadaju u kategoriju financijskih inovacija  , uz napomenu da su najva~niji derivati: Opcije (engl. Options) - predstavljaju pravo na kupnju ili prodaju odreenog broja dionica u utvrenom roku po unaprijed fiksiranoj cijeni. Razlikuju se dvije osnovne kategorije opcija: tzv.  call-opcija za kupovinu dionica i  put-opcija za prodaju dionica. Kupovinom call-opcija kupac sebi osigurava pravo da od prodavatelja opcije kupi odreen broj dionica po unaprijed utvrenom baznom te aju za plaanje naknade (opcijske premije). Mo~e se sa sigurnoau kazati kako kupac opcije ustvari o ekuje rast te aja doti ne dionice. Ukoliko se to ne dogodi, on e odustati od izvraenja svog opcijskog prava na kupovinu dionice. U tom slu aju je njegov rizik prilikom takvog ulaganja ograni en na plaanje opcijske cijene koja je viaestruko ni~a od same cijene odnosno te aja dionice (u pravilu iznosi 10 do 20 posto te aja dionice). Meutim, ukoliko se pak ostvari predvianje kupca i doe po porasta te aja dionice, u tom slu aju e njegova dobit biti mnogo vea od dobiti koju bi ostvario neposrednim ulaganjem u tu dionicu. S druge strane, za razliku od direktne kupovine dionica kod koje se u slu aju pada te ajeva dionica gubi, put-opcije omoguavaju ulaga u da u odreenom vremenskom razdoblju pojedine dionice proda po unaprijed poznatom baznom te aju. U tom slu aju kupac put-opcija ra una da e doi do pada te aja odreene dionice na temelju ega bi ih on kasnije mogao prodati po viaoj cijeni i time ostvariti dobitak. Time se kupovinom put-opcija omoguava investitorima da i u vrijeme opeg pada cijena dionica ostvare prihode na temelju terminske prodaje dionica. Terminski poslovi (engl. Futures) - predstavljaju standardizirane terminske ugovore s kojima se stvara pravo, odnosno obveza da se odreeni financijski instrument kupi ili isporu i na neki budui dan koji je nazna en u ugovoru. Operacije s terminskim poslovima se odvijaju na posebno osnovanim burzama (npr. CBOE - Chicago Board of Options Exchange). S obzirom da pri sklapanju poslova nema fizi kog prijenosa instrumenata koji su predmet ugovora to zna i da se ugovori ne sklapaju direktno izmeu kupca i prodavatelja. U tom slu aju se kao posrednik javljaju specijalizirane burze kao ato je na primjer CBOE, koje radi osiguranja izvraenja posla poprimaju ulogu klirinake kue  . Na taj su na in uz naplatu odreene provizije koja se deponira na poseban ra un, i kupac i prodavatelj sigurni da e terminski posao biti ispunjen te da je takav ugovor u svakom trenutku likvidan odnosno utr~iv. Svi sudionici se na takvim tr~iatima mogu podijeliti u dvije osnovne kategorije:  hedgers i  traders . Hedgers su oni koji se trgujui terminskim ugovorima ~ele zaatititi od odreenog rizika (npr. kamatne stope ili deviznog te aja) dok su traders oni koji svjesno ulaze u rizik i nastoje iz promjene cijena ostvariti ekstra dobit. Swap-poslovi (engl. Swap) - poslovi zamjene koji se dijele u dvije osnovne kategorije: kamatni swap (engl. interest-rate-swap) i valutni swap (engl. currency-swap). Kod kamatnog swap-a dvije ugovorne strane se obvezuju da e uzajamno preuzeti obveze ili potra~ivanja po osnovi kamata druge strane do kojih e doi na temelju zadu~ivanja ili ulaganja iste sume novca ali uz razli itu kamatnu stopu. Na sli an na in se realizira i valutni swap s bitnom razlikom da se uz zamjenu isplate, odnosno plaanja kamata, obavlja izmjena glavnica na po etku i kraju navedene transakcije po unaprijed utvrenom te aju. Osim do sada spomenutih najva~nijih derivata koji pripadaju grupi financijskih inovacija, valjalo bi se joa osvrnuti i na druge instrumente koji pripadaju toj grupi, a ipak se ne mogu smatrati derivatima (zbog definicije potra~ivanja koje se kod tih instrumenata ne smatra u tolikoj mjeri neizvjesnim). Radi se zapravo o modificiranim vrstama obveznicama koje se mogu razvrstati prema slijedeoj podjeli  : a) Obveznice s varijabilnom kamatnom stopom (engl. Floating Rate Bonds) - pojavile su se na tr~iatu po etkom 80-tih godina proalog stoljea uslijed opeg pada kamatnih stopa na meunarodnom tr~iatu kapitala. Kod takvog tipa obveznica se kamatna stopa periodi no, odnosno svakih aest mjeseci, usklauje s kretanjem referentne kamatne stope (LIBOR) kojoj se dodaje odreena mar~a. Isplata kamata se obavlja u istim tim razmacima s time da je naj eae zagarantirana minimalna kamatna stopa (engl. floor-rate). b) Nul-kupon obveznice (engl. Zero Bonds) - to su dugoro ne obveznice (10 - 30 godina) kod kojih se pripadajua kamatna stopa ne isplauje zasebno ve se obra unava i isplauje zajedno s glavnicom kod njihova dospijea. To podrazumijeva da se te obveznice emitiraju u diskontiranoj vrijednosti koja je u pravilu do 30 posto manja od njihovih nominalnih vrijednosti. c) Obveznice na dvojnu valutu (engl. Dual-Currency Bonds) - to su obveznice koje npr. domai kupac kupuje od inozemnog emitenta u domaoj valuti. Obra unata kamata se isplauje u domaoj valuti, ali se glavnica vraa u inozemnoj valuti po unaprijed dogovorenom te aju. Time je rizik od promjene deviznog te aja u potpunosti prenesen na kupca. d) Obveznice zamjenjive u dionice (engl. Convertible Bonds) - radi se o obveznicama s fiksnim prinosom koje daju mogunost imatelju da ih u odreenom vremenskom razdoblju prema unaprijed odreenom te aju pretvori u dionice. S obzirom na mogui rast cijena dionica u tom razdoblju, takve obveznice u pravilu imaju manju kamatnu stopu od klasi nih obveznica. e) Obveznice s varantom (engl. Bonds with Warrants Attached) - takoer se radi o obveznicama s fiksnom kamatnom stopom koje vlasniku daju pravo da u odreenom razdoblju po unaprijed utvrenoj cijeni kupi odreen broj dionica. II) Indirektne investicije - za razliku od direktnih investicija podrazumijevaju mogunost indirektnog investiranja kupnjom udjela u odreenim investicijskim kompanijama (engl. mutual funds). Takva vrsta fonda sadr~i skup vrijednosnih papira (odnosno portfolio) u skladu s unaprijed dogovorenom politikom i praksom. U pravilu postoje fondovi koji sadr~e ili manje zna ajni skup vrijednosnih papira ( npr. industrijske dionice) ili aire klase vrijednosnih papira sa svjetskih tr~iata (npr. ameri ke dr~avne obveznice). Zajedni ki (uzajamni) fondovi mogu ponuditi investitoru specijalne usluge kao ato su privilegije prilikom isplate dobiti ili mogunost zamjene vrijednosnog papira unutar samog fonda bez ikakvog troaka. 2.1.2. Tr~iani indeksi dionica Tr~iani indeksi dionica prema osnovnoj definiciji predstavljaju prosje nu vrijednost cijena dionica odabranog uzorka poduzea. Za poduzea koja prema nekom kriteriju ulaze u odreeni indeks se podrazumijeva da njihove dionice kotiraju na svim vodeim svjetskim financijskim tr~iatima (burzama). U pravilu veina najpoznatijih svjetskih indeksa dionica ne uklju uje u svoju cijenu i vrijednost dividendi, te se stoga za njih smatra da to nisu indeksi ukupnog prinosa (engl. total return indexes) ve je rije  o indeksima prosje ne vrijednosti kapitala (engl. capitalization-weighted indexes). Prema va~nosti koju imaju na vodeim svjetskim burzama, mogu se izdvojiti slijedei najzna ajniji tr~iani indeksi dionica: Dow-Jonesov indeks-prosjek (engl. Dow Jones Index Average) - to je indeks dionica koji ima najdu~u tradiciju kotiranja na burzama u SAD. Predstavlja vaganu aritmeti ku sredinu cijena dionica uzorka poduzea koja kotiraju na njujorakoj burzi (engl. New York Stock Exchange). Postoji viae vrsta ovog indeksa, a najpoznatiji od njih je Dow-Jonesov industrijski prosje ni indeks (engl. DJIA - Dow-Jones Industrial Average Index). Ovaj indeks se neprekidno izra unava po evai od 1896. godine. Od 1928. godine se izra unava na temelju vagane aritmeti ke sredine cijena dionica 30 najzna ajnijih industrijskih poduzea u SAD (npr. general Motors, General Electric, IBM i drugi). Objavljuje se dnevno i smatra se specifi nim pokazateljem industrijske aktivnosti u SAD. Indeks Fiancial Times-a (engl. Financial Times Index) - predstavlja vaganu aritmeti ku sredinu cijena dionica 100 najveih kompanija prema visini kapitala kojima se redovito trguje na londonskom tr~iatu dionica (engl. London Stock Exchange). Objavljuje se dnevno u novinama Financial Times te se smatra specifi nim pokazateljem privredne aktivnosti u Velikoj Britaniji. Nikkei 225 - radi se o najreferentnijem indeksu na japanskom tr~iatu dionica (po eo se koristiti 1949. godine), koji se izra unava prema istom principu kao i Dow-Jonesov Index Average. Njegova vrijednost se formira na osnovu cijena dionica 225 najveih i najrespektabilnijih kompanija koje kotiraju na japanskom tr~iatu dionica. DAX Indeks (engl. DAX Index) - to je indeks koji se izra unava na osnovu cijena dionica 30 najzna ajnijih njema kih kompanija na frankfurtskom tr~iatu dionica (engl. Frankfurt Stock Exchange). Za razliku od prethodno navedenih indeksa, DAX indeks predstavlja indeks ukupnog prinosa ato zna i da je u izra un njegove vrijednosti uklju ena i dividenda. 2.1.3. Tr~iani indeksi obveznica Za razliku od tr~ianih indeksa dionica, glavni indeksi obveznica su indeksi ukupnog prinosa s obzirom da u izra un svoje vrijednosti uklju uju osim kapitalnog dobitka i isplaene kamate (ato sve zajedno predstavlja ukupni nov ani tok). Najva~niji svjetski indeksi obveznica su predo eni od strane najpoznatijih svjetskih kompanija koje pru~aju raznolike financijske i investicijske servise. Kompanije kao ato su Merrill Lynch, Lehman Brothers i Salomon Brothers nude na globalnom financijskom tr~iatu svoje usluge bilo pojedincima ili raznim financijskim institucijama. U njih su uklju ene razli ite kategorije financijskih servisa kao ato su osobno financijsko planiranje, trgovanje vrijednosnim papirima, brokerski  poslovi, bankarstvo, nov ane posudbe i osiguranje. Lehman Brothers i Salomon Brothers izra unavaju svoje indekse na kraju svakog mjeseca. Ukoliko pak doe do odreene isplate kamata u toku tekueg mjeseca, u tom slu aju se takva isplata uzima u obzir prilikom izra una vrijednosti indeksa na kraju mjeseca. S druge strane, Merrill Lynch izra unavaju svoje indekse na dnevnoj osnovi te stoga obra unavaju isplaenu kamatu na kraju tog istog dana. Sve cijene koje se koriste za izra unavanje indeksa su zapravo cijene koje kotiraju na tr~iatu plus pripisane narasle kamate  . To je stvarna cijena koju e bilo koji investitor morati platiti za kupnju odreene obveznice. Danas se indeksi koriste u mnogo veoj mjeri nego prijaanjih godina. Primjer za to je upravljanje investicijama (engl. investment management) gdje se primjenjuju na razli itim podru jima kao ato je upravljanje rizi noau portfolia, kvantitativna analiza tr~iata, analiza transakcija na OTC tr~iatu  koje se odnose na indekse s fiksnim prinosom i tako dalje. Ipak, joa uvijek je najzna ajnija upotreba indeksa u klasi noj situaciji mjerenja performansi portfolia (ukupnog prinosa portfolia). Mjerenje performansi predstavlja primarnu motivaciju u ponaaanju portfolio managera. Stoga je veoma va~an i odabir onih indeksa koji se koriste u analizi kao odreeni pokazatelji i parametri. No, to nije laka odluka s obzirom na injenicu da na primjer samo kompanija Merrill Lynch ima viae od 2500 kompiliranih indeksa prema razli itim kriterijima. U takvim slu ajevima treba biti prili no oprezan s odabirom odgovarajuih, jer treba uzeti u obzir da svaki investitor ima posebne specifi nosti i zahtjeve. Osnovna klasifikacija Merrill Lynch indeksa prema sektorima: Sektor - SOV (engl. Sovereign) - to je klasa najboljih indeksa koja se definira prema rejtingu obveznica  od kojih su sa injeni (najkvalitetnije svjetske obveznice izdane od strane vlada ekonomski najrazvijenijih zemalja). Sektor - QGVT (engl. Quasi & Foreign Government) - u tu klasu ulaze indeksi koji sadr~avaju obveznice koje su izdale vlade manje razvijenih ekonomskih zemalja, obveznice koje garantira vlada, obveznice izdane od strane raznih federalnih agencija, regionalne obveznice i druge. Sektor - COLL (engl. Securitized / Collateralizated) - trea klasa indeksa sadr~i obveznice koje su pokrivene imovinom, hipotekama ili su izdane uz kolateral  . Sektor - CORP (engl. Corporate) - etvrtu klasa indeksa sa injavaju sve preostale obveznice u koje spadaju obveznice financijskog sektora (banke, brokerske kue, investicijske kompanije i osiguravajue kompanije), obveznice industrijskog sektora (tehnologija, komunikacije, energetika, potroanja, gradnja...) i obveznice javnog (komunalnog) sektora. 2.2. Teorije tr~iata kapitala Kako je ve spomenuto u uvodnom dijelu ovog drugog poglavlja, teorije tr~iata kapitala predstavljaju ekonomske teorije koje nastoje dati preciznu ocjenu vrijednosti kapitalne imovine. Da bi se to moglo izvesti na adekvatni na in, najva~nija stvar je odrediti odgovarajuu diskontnu kamatnu stopu kojom bi se svi nov ani tokovi buduih vremenskih razdoblja mogli svesti na sadaanju vrijednost kapitalne imovine. Kada je rije  o nov anim tokovima, pri tome se misli na sve budue nov ane primitke koje e generirati kapitalna imovina u svome ~ivotnom vijeku. Drugim rije ima, radi se zapravo o definiranju ukupne stope prinosa koju ostvaruje kapitalna imovina u rizi nim uvjetima poslovanja na tr~iatu kapitala. Ukupna stopa prinosa predstavlja ukupni prinos od investicije koji se prema konvenciji promatra za kalendarsko razdoblje godine dana dr~anja imovine u vlastitom posjedu. Matemati ki gledano, u izra un se uzima ukupna vrijednost imovine na kraju razdoblja (u koju su uklju eni svi primljeni nov ani iznosi kao i promjena tr~iane vrijednosti imovine u toku godine) te vrijednost imovine na po etku tog razdoblja. Pod rizi nim uvjetima poslovanja se podrazumijeva odstupanje moguih stopa prinosa u odnosu na o ekivane stope prinosa. Zbog toga je neophodno za ocjenu rizi nosti ulaganja analizirati distribuciju vjerojatnosti prinosa odreene investicije. U tom slu aju se treba izra unati vrijednost varijance i standardne devijacije koje predstavljaju temeljne parametre distribucije vjerojatnosti. Postoje viae vrsta rizika koji su predmet analize i o kojima se u ovom poglavlju detaljnije govori. Pritom se isklju ivo misli na ukupni rizik koji je predo en preko dvije osnovne komponente - sistematskog (tr~ianog) rizika te nesistematskog (specifi nog) rizika. Isto tako, valja pretpostaviti da e svaki potencijalni investitor pokuaati izbjei eventualni rizik u najveoj moguoj mjeri, ato se mo~e postii diverzifikacijom portfolia  . U takvoj situaciji investitor raspola~e s raznovrsnim investicijama, npr. razli itim vrijednosnim papirima koji meusobno iskazuju odreenu razinu korelacije. Zbog toga je takoer neophodno izra unati i koeficijente korelacije i kovarijance kao dodatne parametre u odabranom portfoliu. Najva~niji pojam koji se ti e analize portfolia i izra una njegovih parametara je efikasan portfolio. Pod pojmom efikasnog portfolia podrazumijeva se onaj investicijski portfolio koji je uz odreeni stupanj rizika odnosno uz odreeni o ekivani prinos najbolji u odnosu na druge kombinacije investicija iz iste rizi ne odnosno profitabilne skupine. Takav portfolio dominira u odnosu na druga portfolia, te je i logi no da ima prednost prilikom odabira od strane potencijalnih investitora koji su u takvim situacijama ponaaaju racionalno (izbjegavaju nepotrebni rizik nauatrb veih prinosa). Ove uvodne napomene su bile potrebne kako bi se pojasnile osnovne pretpostavke na kojima se baziraju teorije tr~iata kapitala o kojima je rije  u ovom poglavlju. Radi se o indeksnom modelu teorije tr~iata kapitala, modelu procjenjivanja kapitalne imovine te o modelu arbitra~ne teorije procjenjivanja. Analiza njihovih parametara se mo~e smatrati samo kao uvod u detaljnu analizu sli nih parametara (odnosno karakteristika) koje se koriste kod moderne portfolio teorije (kojoj je posveeno cijelo tree poglavlje). 2.2.1. Moderna portfolio teorija U ovom poglavlju je stoga predo en samo kratki uvod u modernu portfolio teoriju koju je patentirao H. M. Markowitz 1952. godine predstavivai svoj model optimalnog ulaganja u vrijednosne papire u uvjetima neizvjesnosti i rizika  . Polaznu osnovu njegovog istra~ivanja predstavljaju veli ine ukupnog rizika i o ekivane stope prinosa kao ato je i spomenuto u uvodu o teorijama tr~iata kapitala. Isto tako, temeljna pretpostavka ove teorije je i diverzifikacija portfolia koja je bazirana na znanstvenijem pristupu jednostavne diverzifikacije  . Glavna zamjerka ovoj teoriji u vremenu njena nastanka (50-te godine proalog stoljea) je bila tehnoloaka nemogunost podr~avanja njenog matemati kog modela. Naime, ra unski dio modela zahtjeva nu~nu upotrebu ra unala kojom bi se umnogome skratilo vrijeme potrebno za izra unavanje kona nih rezultata. Stoga Markowitz-ov model i nije mogao imati adekvatnu primjenu u praksi sve do po etka 80-tih godina 20. stoljea. No, tada su se ve pojavile i druge teorije tr~iata kapitala, koje su donekle i skrenule pozornost s ovog modela, prvenstveno svojom jednostavnoau u ra unskom dijelu. Zbog toga se ovaj magistarski rad mo~e i smatrati pokuaajem 'o~ivljavanja' ovog modela na na in koji predstavlja pokuaaj njegove primjene u praksi (naravno da se pritom ne misli na globalnu ve na lokalnu domenu primjene). U tome mnogo poma~e odgovarajui softver i ste eno znanje u primjeni ra unala prilikom izra unavanja rezultata iz zadanog matemati kog modela. 2.2.2. Indeksni modeli Osnovna svrha nastanka indeksnih modela je pojednostavljenje izbora investicija i na ina njihova kombiniranja u portfolio za razliku od Markowitz-ovog modela koji nudi kompliciraniju tehniku modeliranja kroz primjenu slo~enog matemati kog programiranja. Indeksni modeli nastoje odrediti kretanje prinosa na neku investiciju kao linearnu funkciju jednog ili viae faktora koji se predstavljaju odreenim indeksom, te su zbog toga jednostavniji za izra unavanje. Prikazuju linearnu funkcionalnu ovisnost prinosa na neki odreeni vrijednosni papir prema kretanjima odreenih imbenika o kojima ovisi taj prinos. Zbog toga se mogu podijeliti u dvije osnovne grupe: Jednoindeksni model - pretpostavlja da su prinosi od vrijednosnih papira povezani isklju ivo zbog jednog razloga kojeg u prakti nim primjerima naj eae definira tr~iani portfolio (rm). U tom slu aju tr~iani portfolio ima ulogu referentnog indeksa o ijoj promjeni vrijednosti e ovisiti i promjena vrijednosti investicijskog portfolia (rj), odnosno svakog pojedina nog vrijednosnog papira u njemu. Tako pretpostavljena veza u modelu izmeu dvije navedene varijable je linearna. Stoga se mo~e kazati kako je ovdje rije  o linearnom regresijskom modelu kod kojeg je vrijednost funkcije odnosno zavisne varijable predstavljena investicijskim portfoliom, dok vrijednost nezavisne varijable definira tr~iani portfolio. Za rjeaavanje takvog modela je potrebno raspolagati odgovarajuom serijom podataka (rmt , rjt) za odreeno vremensko razdoblje promatranja t (t=0,1,2,...,N). Radi se o vremenskom nizu historijskih podataka iz prethodnih razdoblja koji je predo en empirijskim vrijednostima navedenih varijabli. Matemati ka postavka modela odgovara funkcionalnoj ovisnosti izmeu te dvije varijable, odnosno karakteristi nom regresijskom pravcu vrijednosnog papira iji se oblik definira slijedeom jednad~bom: rjt = ( (rmt) = (j + (j(rmt + (jt (I) gdje rjt ozna ava prinos j-tog vrijednosnog papira u vremenu t, (j to ku u kojoj regresijski pravac presijeca os ordinate, (j koeficijent smjera regresijskog pravca, rmt prinos na tr~iate kapitala u vremenu t, a (jt odstupanje od pravca (rezidual). Ovakav regresijski model se rjeaava upotrebom metode najmanjih kvadrata koja za rjeaenja daje vrijednosti odgovarajuih parametara ( (j i (j ). Krajnji cilj je ispitivanje karaktera veze izmeu dviju navedenih varijabli pomou dobivenih parametara koriatenjem jednad~be linearne regresije. Empirijske vrijednosti navedenih varijabli su prikazane odgovarajuim to kama na Slici 2. Na crte~u je prikazan i linearni regresijski pravac koji predstavlja vezu izmeu dviju zadanih varijabli. Karakter veze odnosno korelacija meu varijablama mo~e biti ili pozitivna ili negativna. Regresijskim modelom se izra~avaju prosje ni odnosi meu promatranim varijablama (pojavama). Slika 2: Karakteristi ni regresijski pravac kod jednoindeksnog modela  Prinos vrijednosnog papira (      (  (  Prinos tr~iata Najva~niji faktor u ovom modelu je beta koeficijent (() koji predstavlja odnos kovarijance prinosa na tr~iate i prinosa na neki vrijednosni papir i varijance prinosa tr~iata (rije  je o koeficijentu regresije). Beta koeficijent definira mjeru sistematskog rizika vrijednosnog papira jer pokazuje kako se prinos na vrijednosni papir sistematski kree prema prinosu ukupnog tr~iata. S druge strane, faktor ( nema neko vee zna enje jer pokazuje o ekivani prinos na neki vrijednosni papir u slu aju kada tr~iate ostvaruje nulti prinos (rije  je o slobodnom regresijskom koeficijentu). Rezidual (() predstavlja odstupanje od regresijskog pravca kao rezultat specifi nog rizika tog vrijednosnog papira (kod metode najmanjih kvadrata njegova vrijednost je zanemarena, te kao takav ne utje e na izra unavanje parametara modela). Postavljeni makro uvjeti definiraju postavku u kojoj promjena prinosa tr~iata utje e na promjenu prinosa svakog vrijednosnog papira. Istovremeno, postoje i mikro uvjeti koji su specifi ni za svaku kompaniju zasebno, a u modelu se definiraju veli inom reziduala. Kako ne postoji korelacija izmeu reziduala u modelu zbog njihove specifi nosti, kovarijance izmeu investicija e biti odreene isklju ivo njihovim beta koeficijentima i varijancom prinosa na tr~iani model. Stoga se i matrica kovarijanci jednostavno izra unava kao linearna funkcija vrijednosnog u eaa u investicijskom portfoliu. Iz navedenog se mo~e zaklju iti kako je ovaj model jednostavan za izra unavanje prvenstveno radi koriatenja linearnih odnosa. To je i glavni razlog zaato je upotrebljavan u praksi i zaato je beta koeficijent, kao mjera sistematskog rizika investicije, jedan od naj eae koriatenih instrumenata u portfolio analizi. Viaeindeksni model - za razliku od jednoindeksnog modela, pretpostavlja viae faktora utjecaja na kovarijance izmeu stopa prinosa pojedina nih vrijednosnih papira. To zna i da osim tr~ianog portfolia koji i dalje poprima ulogu referentnog indeksa postoje i druge vrste indeksa. Pri definiranju viaeindeksnog modela mogue je prinos na odreenu investiciju promatrati kao linearnu funkciju veeg broja varijabli ((i=1m ri) koje predstavljaju odreene makro i mezo uvjete. Ako se za sistematski rizik nekog vrijednosnog papira koji je povezan s kretanjima ukupnog tr~iata vrijednosnih papira ka~e kako definira makro uvjete, onda se za sistematski rizik tog istog vrijednosnog papira koji je na primjer povezan s kretanjima industrijske grupe u kojoj posluje kompanija ka~e kako su njime definirani mezo uvjeti. Time se sistematski rizik neke investicije, za razliku od jednoindeksnog modela, razdvaja u dvije zasebne komponente ime se dobije dvoindeksni model. Osim kretanja industrijske grupe u kojoj posluje kompanija, kao mezo uvjeti su definirani i rizik industrijske grupe, rizik inflacije, nezaposlenost, trgovinski deficit, bud~etski deficit i sli no. Dakle, kod takvog modela raspolo~ivu vremensku seriju podataka potrebnih za njegovo izra unavanje predstavljaju empirijske vrijednosti veeg broja varijabli (rjt , (i=1m rit) u odreenom vremenskom razdoblju promatranja t (t=0,1,2,...,N). Matemati ki oblik jednad~be prinosa nekog vrijednosnog papira u vremenu t (rjt) se definira slijedeom jednad~bom: rjt = ( (rit) = (j + (i=1m (ij(rit + (jt (II) gdje je rit prinos i-tog faktora u vremenu t, i je vrsta faktora iji se indeks uzima u modelu, pri emu postoji m vrsta faktora, dok su ostale komponente (( i () identi ne po svojoj definiciji i tretmanu kao i kod jednoindeksnog modela. Radi se o multiplom regresijskom modelu koji predstavlja istovremenu funkcionalnu ovisnost jedne nezavisne varijable (rjt) i viae nezavisnih varijabli ((i=1m rit). Takoer se rjeaava primjenom metode najmanjih kvadrata, a dobivena rjeaenja predstavljaju parametre koji se koriste u jednad~bi multiple regresije. U takvom modelu uvijek postoji samo jedan parametar (, dok ukupan broj parametara ( ovisi o broju nezavisnih varijabli koje su definirane u samom regresijskom modelu (i = 1,2,...,m). Iz navedenog se mo~e zaklju iti kako se viaeindeksni model mo~e koristiti za konstrukciju uvjetno optimalnog portfolia za izabrane varijable koje predstavljaju unaprijed definirane imbenike u ocjenjivanju investicija. Pri tome se uzima pretpostavka da je mogue pravilno kvantificirati svaku ~eljenu varijablu, te na taj na in izra unati odgovarajue beta koeficijente (() za svaku investiciju. U tom slu aju se izra unavanje potrebnih veli ina ograni ava na jednostavno ponderiranje s vrijednosnim u eaima investicija u portfoliu. Model procjenjivanja kapitalne imovine (CAPM) Predstavlja posebnu teoriju tr~iata kapitala iako se radi o specijalnoj varijanti jednoindeksnog modela. Model procjenjivanja kapitalne imovine (CAPM - Capital Asset Pricing Model) polazi od pretpostavki savraenog i potpuno efikasnog tr~iata. Takvo tr~iate se bazira na slijedeim pretpostavkama: investitor mo~e izabrati izmeu portfolia na temelju o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia. u slu aju mogunosti biranja 2 portfolia, investitor e uvijek odabrati onoga s ni~im rizikom odnosno standardnom devijacijom. u slu aju mogunosti biranja 2 portfolia, investitor e uvijek odabrati onoga s viaom o ekivanom stopom prinosa. pojedina na portfolia su beskona no djeljiva, ato zna i da odreeni investitor mo~e kupiti i dio nekog vrijednosnog papira ako to ~eli. postoji bezrizi na stopa prinosa po kojoj investitor mo~e uzimati ili davati kredit. bezrizi na stopa prinosa je jednaka za sve investitore. svi investitori su sporazumni prema planiranom vremenskom horizontu distribucije prinosa vrijednosnih papira. svi investitori raspola~u s identi nim razdobljem ulaganja. porezi i transakcijski troakovi se ne uzimaju u obzir. informacije na tr~iatu su slobodne i neposredno dostupne svim investitorima. investitori imaju identi na (homogena) o ekivanja s obzirom na o ekivanu stopu prihoda i rizik. Kao i kod indeksnih modela, investitore ne interesira ukupni rizik investicija ve samo jedna njegova komponenta koju definira sistematski rizik i koja se mjeri beta koeficijentom. S druge strane, specifi ni rizik se izbjegava diverzifikacijom portfolia. Va~no je napomenuti da klju ni parametar modela, na osnovu postavljenih pretpostavki, postaje nerizi na investicija kojom investitor ostvaruje unaprijed odreeni o ekivani prinos bez mogunosti pojave ikakvog rizika (tj. standardne devijacije). Na taj na in investitor mo~e kombinirati odreeni rizi ni portfolio s nerizi nim ato dovodi do neograni ene mogunosti uzimanja i davanja kredita po nerizi noj kamatnoj stopi. Time se mijenja i investicijska odluka ato se reflektira i promjenom optimuma na pravcu tr~iata kapitala. Prema Slici 3, krivulja h definira granicu efikasnog rizi nog portfolia. Ako se povu e pravac g s ishodiatem u nerizi noj kamatnoj stopi (rf) kao tangenta na granicu efikasnog portfolia u to ki M, na tom pravcu se dobiju sve kombinacije nerizi ne imovine i rizi nog portfolia. Tako definirani portfolio e zasigurno mijenjati investicijsku odluku s obzirom da e potencijalni investitor imati veu korisnost od novog portfolia na pravcu g nego od portfolia na krivulji h (izabrat e portfolio M umjesto portfolia P jer ima viau krivulju indiferencije  ). Slika 3: Pravac tr~iata kapitala   Prinos vrijednosnog papira g    M  rmt EMBED Equation.3   h  P rf krivulje indiferencije  (mt Rizik Pravac g daje novu granicu efikasnog portfolia koja je rezultirala uvoenjem nerizi ne imovine. Zbog toga pravac g predstavlja pravac tr~iata kapitala (CML - Capital Market Line) kojem bi trebali te~iti svi investitori jer postizanje portfolia na tome pravcu zna i i postizanje vee korisnosti za sve investitore. Pregled matemati kih izraza kojima se definira optimalni portfolio na pravcu tr~iata kapitala je dan u etvrtom poglavlju. Pravac g je to kom M podijeljen na dva dijela. Sve kombinacije portfolia koje se nalaze na dijelu pravca ispod to ke M se mogu tretirati kao kreditna portfolia. Takav portfolio e izabrati riziku izrazito nesklon investitor koji e na taj na in postii umjerenu profitabilnost uz zna ajnu redukciju rizika. S druge pak strane, dio pravca iznad to ke M predstavljaju kombinacije portfolia koja se tretiraju kao debitna portfolia. Takav portfolio e izabrati agresivni investitor ime e postizati vei o ekivani prinos uz znatniju izlo~enost riziku. Kona ni izraz modela procjenjivanja kapitalne imovine predstavlja pravac tr~iata vrijednosnog papira (SML - Security Market Line). Njime se pokazuje odnos izmeu o ekivanog prinosa odreenog vrijednosnog papira i njegova sistematskog rizika. Matemati ki oblik jednad~be pravca tr~iata vrijednosnog papira ima slijedei oblik: rjt = ( (rmt) = rf + (j(( rmt - rf ) (III) gdje rjt predstavlja o ekivani prinos na j-ti vrijednosni papir u vremenu t, rf nerizi nu kamatnu stopu, (j beta koeficijent j-tog vrijednosnog papira, a rmt o ekivani prinos na ukupno tr~iate odnosno na tr~iani portfolio u vremenu t. S obzirom da je ovdje rije  o specijalnoj varijanti jednoindeksnog modela, na in rjeaavanja jednad~be pravca tr~iata vrijednosnog papira se u potpunosti mo~e poistovjetiti s na inom rjeaavanja regresijskog pravca kod jednoindeksnog modela. Jedina razlika je u tome ato je odsje ak A na osi Y u ovom slu aju jednak iznosu nerizi ne kamatne stope rf, koja prema gornjoj relaciji ujedno smanjenje i vrijednost nezavisne varijable rm. Pravac tr~iata vrijednosnog papira definira prinos na neki vrijednosni papir kao cijenu vremena predstavljenu nerizi nom kamatnom stopom i kao cijenu rizika. Ta cijena rizika je odreena samo onom komponentom ukupnog rizika koja se ne mo~e izbjei diverzifikacijom portfolia. Rije  je o sistematskom riziku vrijednosnog papira koji je odreen beta koeficijentom vrijednosnog papira i premijom rizika na tr~iani indeks. Premija rizika je definirana kao razlika o ekivane profitabilnosti tr~iata i nerizi ne kamatne stope (rmt - rf). Slika 4: Pravac tr~iata vrijednosnog papira   Prinos vrijednosnog papira J  rjt  M  rmtEMBED Equation.3 rmt - rf  rf  (f = 0 (mt = 1 (jt ( 1 Sistematski rizik Prema Slici 4 vidljivo je da sve investicije koje imaju beta koeficijent vei od 1 imaju iznad prosje an sistematski rizik. Sukladno tome, sve investicije kojima je vrijednost beta koeficijenta manja od 1 imaju ispod prosje an sistematski rizik. Naravno, nerizi ne investicije imaju beta koeficijent jednak nuli. Odreene nedoumice u modelu procjenjivanja kapitalne imovine mo~e izazvati investicija koja je negativno korelirana s tr~iatem kapitala, te zbog toga ima negativan beta koeficijent (( < 0). U takvoj situaciji, prema modelu procjenjivanja kapitalne imovine, karakteristi ni regresijski pravac vrijednosnog papira mo~e zauzimati polo~aj koji ukazuje na negativni o ekivani prinos. U tom slu aju postavlja se pitanje da li postoji investitor koji je spreman kupiti investiciju koja nudi gubitak umjesto dobitka. Odgovor je pozitivan jer je poznato da u praksi postoje investitori koji kupuju investicije s negativnim o ekivanim prinosom isklju ivo radi osiguranja investicijskog portfolia (primjer toga je polica dodatnog osiguranja automobila za slu aj krae). Model procjenjivanja kapitalne imovine je u godinama nakon svog nastanka do~ivio brojne kritike koje su prije svega bile usmjerene na krute pretpostavke prilikom njegova formiranja, prvenstveno zbog nerealisti ne predod~be u uvjetima stvarnog svijeta. Mnogi testovi i dodatna empirijska istra~ivanja su pokazala na postojanje zna ajnih odstupanja prinosa u odnosu na one koje je trebalo o ekivati prema modelu. Isto tako, potvrena je pretpostavka da je beta koeficijent slaba mjera za sistematski rizik jer je meuzavisnost izmeu stopa prinosa vrijednosnih papira i njihovih beta koeficijenata preniska. Unato  tome, mo~e se ustvrditi kako je ovaj model koristan teoretski koncept koji se umjesto primjene ukupnog rizika vrijednosnih papira zasniva na tr~ianom riziku vrijednosnih papira. U tom smislu mogue je negirati prakti nu upotrebljivost modela, ali primarno kao isklju ivog sredstva financijske analize i upravljanja portfoliom vrijednosnih papira. Arbitra~na teorija procjenjivanja (APT) Arbitra~na teorija procjenjivanja (APT - Arbitrage Pricing Theory) je razvijena kao kritika na krute pretpostavke modela procjenjivanja kapitalne imovine. Iako se ova teorija u mnogim slu ajevima tretira kao poseban primjer viaeindeksnog modela, u stvarnosti se zbog svog izvoda smatra zasebnim modelom procjenjivanja kapitalne imovine. Zasnovana je na principima arbitra~e koja predstavlja simultanu kupnju i prodaju identi ne (mo~e i razli ite ali povezane) imovine na razli itim tr~iatima. Osobe koje obavljaju arbitra~u pokuaavaju simultanim zauzimanjem pozicija na tr~iatu  ostvariti odgovarajui profit bez posjedovanja vlastite imovine za investiranje. Njihov u inak se svodi na zakon jedne cijene prema kojem se identi na roba prodaje po istoj cijeni na razli itim tr~iatima. Osnovne pretpostavke arbitra~ne teorije procjenjivanja uglavnom odgovaraju uvjetima stvarnog ~ivota te se stoga i svode na slijedee injenice: investitori uglavnom preferiraju veu koli inu bogatstva (blagostanja) u odnosu na manju koli inu bogatstva. veina investitora ima averziju prema riziku, te ga stoga i prihvaaju samo u slu aju kada se taj rizik kompenzira veom o ekivanom profitabilnoau. svaki rizik se od strane investitora mo~e procijeniti i numeri ki odrediti (to dovodi do pretpostavke postojanja statistike rizika kojom se rangiraju investicije prema stupnju rizi nosti). Primjer jednad~be pravca arbitra~nog procjenjivanja s jednim faktorom rizika prikazan je slijedeom relacijom: rjt (() = rf + ((bj (IV) gdje rjt ozna ava o ekivani prinos na j-ti vrijednosni papir u vremenu t, rf nerizi nu kamatnu stopu, ( nagib arbitra~nog pravca odnosno procijenjenu vrijednost faktora rizika, a bj koeficijent osjetljivosti vrijednosnog papira na promjene faktora rizika. Ukoliko se pak za faktor rizika (() uzme procijenjena premija rizika na tr~iani indeks (rmt - rf), u tom slu aju koeficijent osjetljivosti (bj) postaje beta koeficijent ((j). Tada je relacija jednaka kona nom izrazu modela procjenjivanja kapitalne imovine (III), ato podrazumijeva identi an na in rjeaavanja problema. Za one investicije koje se prema rizi nim i profitnim obilje~jima trenutno ne nalaze na pravcu arbitra~nog procjenjivanja valja naglasiti kako e biti prisiljene postupkom arbitra~e pozicionirati se na arbitra~nom pravcu. U tom slu aju arbitra~om se djeluje na istu rizi nu skupinu investicija kod kojih postoji precijenjenost ili podcijenjenost u odnosu na pravac arbitra~nog procjenjivanja (Slika 5 na strani 29). Osim primjera jednad~be pravca arbitra~nog procjenjivanja s jednim faktorom rizika, u praksi postoje i relacije koje u sebi sadr~e viae faktora rizika (N faktora). Opi oblik jednad~be pravca arbitra~nog procjenjivanja s viae faktora rizika bi u tom slu aju izgledao ovako: rjt = ( ((N ) = rf + (1(bj1 + (2(bj2 + (3(bj3 + ..... + (N(bjN (V) gdje rjt predstavlja o ekivani prinos na j-ti vrijednosni papir u vremenu t, rf nerizi nu kamatnu stopu, ( tr~ianu cijenu rizika za svaki od N faktora, a bj koeficijent osjetljivosti vrijednosnog papira na promjene svakog od N faktora rizika. Slika 5: Pravac arbitra~nog procjenjivanja   Prinos vrijednosnog papira  rjt (   EMBED Equation.3  rf  Ista rizi na grupa Faktor rizika S obzirom na broj nezavisnih varijabli o ovom modelu, na in njegova rjeaavanja je identi an kao i kod viaeindeksnog modela gdje je krajnji cilj izra unavanje parametara koje se uvratavaju u jednad~bu multiple regresije. I u ovom slu aju broj parametara b ovisi o broju nezavisnih varijabli odnosno o kona nom broju faktora rizika (1,2,...,N). Kao mogui faktori rizika pojavljuju se: rizik promjene kamatnih stopa, rizik promjene kupovne moi, tr~iani rizik, rizik managementa, rizik nenamirenja, rizik likvidnosti, rizik konverzije i drugi faktori rizika. Kada e koji od navedenih rizika koristiti u svojem modelu, ovisit e prvenstveno o sposobnosti analiti ara da ocijeni tr~ianu cijenu rizika i statisti ki istra~i osjetljivost pojedine investicije na promjene koriatenog faktora rizika. Osnovni problem arbitra~ne teorije procjenjivanja, koja je relativno nova i kao takva nedovoljno istra~ena, je definiranje kona nog broja faktora rizika kojima bi se u potpunosti ocijenio prinos na neki vrijednosni papir odnosno investicijski portfolio. 3. Odreivanje efikasnog investicijskog portfolia upotrebom moderne portfolio teorije U dosadaanjem dijelu magistarskog rada bilo je govora o osnovnim vrstama teorija tr~iata kapitala u koje izmeu ostalih spada i moderna portfolio teorija. U ovom poglavlju osnovni cilj analize je definiranje efikasnog investicijskog portfolia koriatenjem moderne portfolio teorije. Dakle, glavni preduvjet za analizu takvog investicijskog portfolia se bazira na tome da se sve njegove karakteristike, parametri i matemati ki modeli dobiju koriatenjem osnovnih teorijskih postavki moderne portfolio teorije. Prvi korak u tom smjeru je definiranje najva~nijih karakteristika moderne portfolio teorije koje se odnose na portfolio rizi nih investicija. Slijedei korak je definiranje efikasnog portfolia odnosno njegove efikasne granice. I na kraju, kona ni zadatak je upotreba odreenih tehnika za izra unavanje efikasne granice koje se baziraju na postavljenim matemati kim modelima. Takvi modeli u sebi sadr~e osnovne parametre koji definiraju modernu portfolio teoriju kao takvu. Prilikom analize investicijskog portfolia usporedno su prikazane karakteristike investicijskog portfolia obveznica i dionica te njihove efikasne granice. Saznanja koja su pritom postignuta su od velike koristi za daljnju analizu, posebno za peto poglavlje gdje je izvrena empirijska analiza odabranog investicijskog portfolia na temelju stvarnih podataka. Karakteristike portfolia rizi nih investicija Kod moderne portfolio teorije kao i kod drugih teorija tr~iata kapitala osnovne karakteristike portfolia rizi nih investicija ine ukupni rizik, o ekivani prinos, mjere disperzije, kovarijanca i koeficijent korelacije koji se izra unavaju na temelju dostupnih podataka iz vremenske serije ulaznih varijabli tj. investicija u portfoliu. To je i razumljivo s obzirom da je moderna portfolio teorija prema vremenu svog nastanka prethodila ostalim teorijama tr~iata kapitala koje su na taj na in i mogle iskoristiti osnovne pretpostavke moderne portfolio teorije uz mogunost primjene odreenih modifikacija i poboljaanja. Stoga je i o igledno da se analiza karakteristika moderne portfolio teorije u velikoj mjeri ne razlikuje od spomenutih karakteristika kod drugih teorija tr~iata kapitala. Osnovna razlika je u primjeni ukupnog rizika kod moderne portfolio teorije i primjeni sistematskog rizika (( koeficijent) kao jedne od komponenti ukupnog rizika kod ostalih teorija tr~iata kapitala. Pojam i procjena ukupnog rizika investicijskog portfolia Pod pojmom rizika podrazumijeva se unaprijed poznata vjerojatnost nastupanja dogaaja u budunosti. Tehni ki, rizik se definira kao poznavanje stanja u kojem se kao posljedica neke odluke mo~e pojaviti niz rezultata ija je vjerojatnost nastupanja poznata donosiocu odluke. Na taj na in definicijom rizika mo~e se kvantificirati nesigurnost. Kvantifikacija rizika se uglavnom vrai koriatenjem teorijskih distribucija vjerojatnosti dogaaja, naj eae je u pitanju normalna distribucija dogaaja koja je definirana kao distribucija vjerojatnosti slu ajnih pogreaaka u injenih kod mjerenja. Takva distribucija vjerojatnosti se mo~e definirati kao odreeni skup moguih rezultata s poznatim vjerojatnostima nastupanja svakog pojedinog rezultata. Rizik neke financijske imovine se mo~e odrediti kao opasnost da se nee ostvariti o ekivani prinos na tu imovinu (postoji mogunost da stopa prinosa kod ulaganja bude manja od o ekivane). On e biti vei ato je vea volatilnost (kolebljivost) ostvarenog prinosa prema o ekivanom prinosu. Na taj na in je distribucija vjerojatnosti nastupanja moguih rezultata ugraena u samu definiciju pojma rizik tako da je u pojmu rizika uklju ena, osim opasnosti od gubitka, i disperzija moguih rezultata u odnosu na onaj koji e se najvjerojatnije dogoditi. Ovaj rizik se mjeri osnovnim parametrima analize distribucije vjerojatnosti: o ekivanom vrijednoau (E(r)) i varijancom ((2) odnosno standardnom devijacijom ((). U slu aju kada se koristi normalna distribucija vjerojatnosti dogaaja definirani su slijedei parametri: o ekivana vrijednost (tj. o ekivani prinos) i standardno odstupanje (to je disperzija rezultata oko o ekivane vrijednosti). S druge strane, investicijski portfolio predstavlja kombinaciju razli itih vrijednosnih papira koje vlasnik dr~i ili stvara u svrhu investiranja, odnosno radi ostvarenja profita. `to je vea diverzifikacija takvog investicijskog portfolia, to je i vea redukcija rizika u njemu. Stoga se mo~e kazati kako je portfolio strategija prvenstveno i usmjerena na smanjenje rizika investiranja. Openito se mo~e kazati da je imovina koja se dr~i u investicijskom portfoliu manje rizi na od one koja se dr~i zasebno. Ukoliko se pak takvu zasebnu imovinu prenese u investicijski portfolio njen rizik e u potpunosti nestati ili e biti znatno smanjen zbog dr~anja razli itih vrijednosnih papira u takvom investicijskom portfoliu. Valja pri tom napomenuti i to da je rizik investicijskog portfolia mnogo kompleksniji za izra unavanje od rizika zasebne investicije (u matemati kom smislu). Isto tako, bitno je spomenuti kako nije neva~an podatak s kolikim ukupnim brojem vrijednosnih papira raspola~e odreeni investicijski portfolio. Naime, poveanjem broja vrijednosnih papira u investicijskom portfoliu trebalo bi doi do odreenog smanjenja njegova rizika. Ipak, takvo poveanje ne mo~e ii u beskona nost s obzirom da u odreenom trenutku redukcija rizika usporava u odnosu na daljnji porast diverzifikacije portfolia. To zna i da se odreeni dio rizika ne mo~e u potpunosti eliminirati diverzifikacijom investicijskog portfolia. Ta injenica se mo~e povezati s analizom ukupnog rizika koji se sastoji od dvije osnovne komponente koje u tom slu aju imaju presudne karakteristike. Prvu komponenta ukupnog rizika, kao ato je ve spomenuto u prijaanjem poglavlju, predstavlja sistematski rizik odnosno tr~iani rizik. On proizlazi iz eksternih okolnosti (makroekonomskih) na koje kompanija ne mo~e utjecati (cikli ka kretanja privrede, politika kamatnih stopa, politika te aja, inflacija i sli no). Sve kompanije se direktno nalaze pod utjecajem tih faktora te ih sukladno tome i ne mogu izbjei eventualnom diverzifikacijom svog investicijskog portfolia. Stoga se ovaj rizik mo~e smatrati i nediverzificirajuim rizikom. Druga komponenta ukupnog rizika predstavlja nesistematski rizik odnosno specifi ni rizik. Ta vrsta rizika ovisi o kretanju prinosa kompanije povezanog s faktorima (mikroekonomskim) na koje management te kompanije mo~e imati presudan utjecaj. Stoga je o igledno da se takav rizik mo~e izbjei diverzifikacijom investicijskog portfolia te se zato i smatra diverzificirajuim rizikom. Kada se uzmu u obzir obje komponente ukupnog rizika u odnosu na broj vrijednosnih papira u odreenom investicijskom portfoliu, dobije se slijedei grafi ki prikaz (Slika 6 na strani 33). Slika 6: Efekt stupnja diverzifikacije na komponente ukupnog rizika portfolia  ukupni rizik portfolia   diverzificirajui rizik  nediverzificirajui rizik  broj vrijednosnih papira u portfoliu Iz grafi kog prikaza je vidljivo da efekt stupnja diverzifikacije investicijskog portfolia ima svoja ograni enja. U odreenom vremenskom razdoblju dr~anja investicijskog portfolia (tn , n = ukupan broj vrijednosnih papira) dolazi do situacije kada viae nikakvo poveanje broja vrijednosnih papira ne utje e na dodatno smanjenje ukupnog rizika tog portfolia iz razloga ato je ukupni rizik sa injen samo od jedne komponente koju ini nediverzificirajui rizik. Trenutak kada dolazi do takve situacije prije svega ovisi o samoj strukturi odabranih vrijednosnih papira doti nog investicijskog portfolia (smatra se da je dovoljno imati 30 do 40 vrijednosnih papira u portfoliu da bi se to desilo). No, isto tako valja znati da viaestruko poveanje broja vrijednosnih papira u odreenom investicijskom portfoliu ima kao posljedicu bitno usporavanje izra unavanja zadanih matemati kih modela (kao ato je poznato, takva situacija ne ide u prilog modernoj portfolio teoriji ve njenim kriti arima). Svaka individualno rizi na investicija kada ue u portfolio ima za posljedicu promjenu tretmana svoga rizika. Relevantna rizi nost individualne investicije je njen doprinos rizi nosti dobro diverzificiranog portfolia. Ona je predstavljena samo onim dijelom ukupnog rizika koji e utjecati na promjene rizi nih karakteristika portfolia ako se u njega uklju i ta investicija. Zbog toga je ona i manja od ukupnog rizika (za njenu ocjenu je bitna samo komponenta sistematskog rizika). Iz do sada navedenih injenica mo~e se zaklju iti kako postoje dva osnovna parametra ocjene ukupnog rizika. Radi se o kriterijima koje definiraju o ekivani prinos i standardna devijacija. U situacijama kada postoji viae investicija koje imaju isti o ekivani prinos ili istu standardnu devijaciju treba donijeti odluku prema poznatim pravilima odlu ivanja u uvjetima rizika. Takvom odlukom se uvijek odabere jedna investicija koja je preferirana u odnosu na druge. Na primjer, uzete su u analizu dvije investicije s istim o ekivanim prinosom (A i B), koje su prikazane na krivulji normalne distribucije (Slika 7). Slika 7: Normalna distribucija investicija A i B s istim o ekivanim prinosom   vjerojatnost (() A B  E (r) o ekivani prinos Kao ato se vidi na grafi kom prikazu, obje investicije imaju iste o ekivane prinose. Kako je distribucija investicije B razvu enija od A, njezin vrh ima ni~u visinu, a time i manju vjerojatnost ostvarivanja o ekivanog prinosa. Zbog toga je standardna devijacija investicije B vea od standardne devijacije investicije A. U tom slu aju investicija B pokazuje veu rizi nost i veu volatilnost prinosa. Iz ove injenice se mo~e izvesti prvo pravilo odlu ivanja - izmeu investicija jednakog o ekivanog prinosa bira se ona koja ima manji rizik. Analogno prethodnom primjeru, sada se analiziraju dvije investicije istih standardnih devijacija (A i B) koje su prikazane na krivulji normalne distribucije (Slika 8). Slika 8: Normalna distribucija investicija A i B s istom standardnom devijacijom   vjerojatnost (() A B   E (r) E (r) o ekivani prinos S obzirom da se radi o investicijama s istim standardnim devijacijama prema tom kriteriju se ne mogu usporeivati. U tom slu aju treba promatrati drugi kriterij, a to je visina o ekivanog prinosa. U ovom slu aju se mo~e zaklju iti kako je investicija B bolja rjeaenje u odnosu na investiciju A jer u uvjetima iste volatilnosti prinosa daje vei o ekivani prinos. Iz toga se kao zaklju ak mo~e izvesti drugo pravilo odlu ivanja - izmeu investicija jednakog rizika bira se ona koja ima viai o ekivani prinos. Oba pravila odlu ivanja su uvjetovana na elom korisnosti gdje vrijedi pretpostavka da prosje ni investitor nije sklon riziku i da veu korisnost daje vei o ekivani prinos. Sve navedene pretpostavke koje se odnose na definiciju rizika i njegovo kvantificiranje pomou distribucija vjerojatnosti dogaaja vrijede ukoliko je postignuta pouzdana objektivnost odreivanja odabrane distribucije vjerojatnosti. To zna i da postoji realna opasnost da procjena distribucije vjerojatnosti nije obavljena u potpunosti korektno. Kod nekih tipova investicija koji imaju odgovarajue podatke iz proalosti (ato vrijedi za empirijske podatke koji su koriateni u ovom magisteriju), distribucija vjerojatnosti dogaaja se definira na temelju ex-post procjene za koju se mo~e smatrati da je u tom slu aju objektivna. Njena objektivnost nee doi u pitanje ukoliko ne doe do promjena uvjeta u budunosti u odnosu na one iz proalosti koji su predstavljali temelj takve procjene. Definiranje o ekivanog prinosa O ekivani prinos portfolia je linearna funkcija vrijednosnih udjela investicija u portfoliu. Stoga se i ra una kao vagana aritmeti ka sredina pojedina nih prinosa investicija u portfoliu, pri emu su ponderi vrijednosni udjeli pojedina nih investicija u ukupnoj vrijednosti portfolia: E( r1 , r2 ,..., rp ) = (j=1p E(rj) ( wj (VI) gdje je E( r1 , r2 ,..., rp ) o ekivani prinos portfolia, E(rj) o ekivani prinos j-te investicije, wj vrijednosni udjel j-te investicije (ponder), j pojedina na investicija u portfoliu i p ukupan broj investicija u portfoliu. Iz prethodne jednakosti je vidljivo kako je o ekivani prinos investicijskog portfolia jednostavna funkcija vrijednosnog udjela investicija u portfoliu. Ukupni prinos portfolia e se uvijek ostvarivati u granicama intervala kojeg ine prinos najprofitabilnije i prinos najmanje profitabilne investicije u investicijskom portfoliu. Iz tog razloga se mo~e zaklju iti kako portfolio strategija nije usmjerena na postizanje viaih prinosa (maksimiziranje prinosa), ve je njen osnovni cilj postii ato manji rizik ulaganja (minimiziranje rizika). Iz navedenih karakteristika se mo~e definirati postojanje odreenih pravila koja se odnose na o ekivanu vrijednost (o ekivani prinos), a korisno se primjenjuju u postupku analize: 1. O ekivana vrijednost zbroja prinosa dvije investicije jednaka je zbroju o ekivanih prinosa svake pojedina ne investicije: E(r1 + r2) = E(r1) + E(r2) . (VII) 2. O ekivana vrijednost konstante C pomno~ene s prinosom investicije jednaka je konstanti C pomno~enoj s o ekivanim prinosom te investicije: E(C(r1)( = C(E(r1) . (VIII) Mjere disperzije investicijskog portfolia Za razliku od o ekivanog prinosa, mjere disperzije investicijskog portfolia u koje spadaju varijanca i standardna devijacija nisu linearne funkcije vrijednosnog udjela u portfoliu. Razlog tome je ato se mogue varijacije oko o ekivanih vrijednosti svake investicije ne moraju poklapati niti intenzitetom niti smjerom kretanja. Zbog toga varijanca investicijskog portfolia ovisi o slijedeim parametrima: vrijednosnim udjelima investicija, varijancama investicija i korelacijama meu investicijama. U praksi postoje dva mogua pristupa izra unavanja varijance odnosno standardne devijacije bilo kojeg investicijskog portfolia: preko distribucije vjerojatnosti portfolia i izra unavanjem matrice kovarijanci. Prvi na in izra unavanja ima veliki nedostatak u tome ato se prilikom svake promjene vrijednosnog udjela investicija u portfoliu postupak izra unavanja mora ponavljati u potpunosti. Zbog toga je primjerenija orijentacija na koriatenje drugog pristupa koji zahtjeva poznavanje varijanci investicija i meusobnih kovarijanci investicija. Na temelju ta dva parametra mogue je izra unati varijance i standardne devijacije portfolia kao funkcije vrijednosnog udjela investicija u portfoliu. U slu aju veeg broja investicija u portfoliu, rasti e i broj potrebnih kovarijanci izmeu investicija za izra unavanje. Takav ra unski problem je mogue rijeaiti kvalitetnom primjenom ra unala ato podrazumijeva koriatenje odgovarajuih programa kojima se znatno skrauje postupak rjeaavanja matrice kovarijanci (koja se sastoji od varijanci i meusobnih kovarijanci investicija u portfoliu). Tablica 1: Matrica kovarijanci  Napomene uz tablicu: PONDERI - vrijednosni udjeli investicija u portfoliu (w1, w2, w3, w4,..., wn). V.P. - broj investicija (vrijednosnih papira) u portfoliu (1,2,3,4...n). var - varijanca (npr. var12 ( (1((1 = (12). cov - kovarijanca (npr. cov43 ( (43). Matrica kovarijanci se rjeaava na taj na in da se kovarijance (odnosno varijance) u svim poljima pomno~e s vrijednosnim udjelima (ponderima) investicija za ije parove se odnosi ta kovarijanca. Ako se uzme za primjer izra un varijance investicijskog portfolia koji se sastoji od dvije investicije (1 i 2), matrica kovarijanci se rjeaava na slijedei na in ( N=2 ; j(i ): (2(rp) = (i=1N wi2((i2 + (i=1N (j=1N wi(wj((ij =  (12 (12 w1 (12(w1 + (12(w2 = ( w1 w2 ( ( ( = ( w1 w2 ( ( = (21 (22 w2 (21(w1 + (22(w2 = (12(w1(w1 + (12(w1(w2 + (21(w1(w2 + (22(w2(w2 , s obzirom da vrijedi jednakost (12=(21, dobije se kona ni izraz koji predstavlja vrijednost varijance investicijskog portfolia sastavljenog od dvije investicije: (2(rp) = (12(w12 + 2((12(w1(w2 + (22(w22 ; p=2. (IX) Ako se na primjer odabere investicijski portfolio koji je sastavljen od tri investicije (1, 2 i 3), prema istom principu izra una trebala bi se dobiti kona na vrijednost varijance koja je predo ena slijedeom jednakoau: (2(rp) = (12(w12 + (22(w22 + (32(w32 + 2((12(w1(w2 + 2((13(w1(w3 + 2((23(w2(w3 ; p=3. (X) Osim varijance portfolia, kao druga mjera disperzije je spomenuta standardna devijacija portfolia koja se dobije slijedeom relacijom (za primjer je odabran investicijski portfolio koji se sastoji od dvije investicije): ((rp) = ((12(w12 + 2((12(w1(w2 + (22(w22)1/2 ; p=2. (XI) Iz jednakosti se vidi da standardna devijacija portfolia zapravo predstavlja drugi korijen varijance portfolia. Zbog te injenice je u biti svejedno (nebitno) koja se od ove dvije mjere disperzije koristi prilikom empirijske analize. Kovarijanca i koeficijent korelacije Kovarijanca i koeficijent korelacije spadaju u kategoriju klju nih mjera kojima se mjeri efekt disperzije u portfoliu. To su mjere koje nastoje odraziti disperziju distribucija vjerojatnosti prinosa pojedina nih investicija i samog portfolia, te povezanost meu cikli kim kretanjima prinosa pojedina nih investicija. U analizi investicijskog portfolia kovarijanca pokazuje nepostojanost prinosa investicija i tendenciju da se oni kreu gore i dolje u isto vrijeme kada se kreu gore i dolje prinosi nekih drugih investicija. Kovarijanca pokazuje kako se zajedno kreu prinosi dvaju investicija i koja je veli ina njihovih promjena (nepostojanost). Predstavlja sumu ponderiranih umno~aka odstupanja od o ekivanih vrijednosti dvije investicije. Ona je pozitivna za investicije iji se prinosi mijenjaju u istom smjeru, a negativna za one investicije iji se prinosi kreu obrnuto. `to su vee standardna devijacije prinosa investicija i ato je meusobno kretanje njihovih prinosa skladnije, to bi trebala biti vea i njihova kovarijanca. Ako je slu ajno jedna od investicija u portfoliu bez rizika, tada e kovarijanca s nekom drugom investicijom iz istog portfolia biti jednaka nuli. Iako je kovarijanca vrlo va~na mjera korelacije koja ukazuje i na korelaciju i na volatilnost meusobno povezanih pojava, upotrebom koeficijenta korelacije ti se odnosi bolje izra~avaju. Koeficijent korelacije je relativna mjera zajedni kog kretanja dviju varijabli. Ra una se kao odnos kovarijance izmeu dvije varijable i umnoaka standardnih devijacija tih varijabli: (12 = (12 / (1((2 (XII) gdje je (12 koeficijent korelacije izmeu dvije investicije u portfoliu (1 i 2), (12 je kovarijanca izmeu dvije investicije u portfoliu (1 i 2), a (1 i (2 su standardne devijacije tih investicija. Koeficijent korelacije je jednostavniji izraz (ne)usklaenosti kretanja dviju veli ina odnosno njihove korelacije. Razlog tome je ato su njegove vrijednosti definirane u intervalu od -1 do +1. To je postignuto tako ato je dijeljenjem kovarijance s umnoakom standardnih devijacija iz mjere korelacije izba ena mjera volatilnosti. Vrijednost koeficijenta korelacije od +1 predstavlja savraenu pozitivnu korelaciju izmeu dviju investicija (isti intenzitet promjena prinosa u istom smjeru). Ako je pak vrijednost koeficijenta korelacije jednaka -1 tada ona predstavlja savraenu negativnu koreliranost izmeu dviju investicija (isti intenzitet promjena prinosa ali u razli itim smjerovima). `to je koeficijent korelacije apsolutno gledano manji, to je korelacija manja pa se zbog toga i promjene prinosa odvijaju sve izra~enijim intenzitetom. Ukoliko je koeficijent korelacije jednak nuli, onda ne postoji veza izmeu kretanja prinosa na dvije investicije. Osim kao mjera korelacije, koeficijent korelacije dvije investicije se mo~e koristiti i kao mjera stupnjevanja redukcije rizika koji se posti~e diverzifikacijom ulaganja. Ekstremna redukcija rizika se posti~e kada se kombiniraju dvije investicije sa savraeno negativnim korelacijama prinosa u slu aju kada je koeficijent korelacije jednak minus jedan. S druge strane, ako je vrijednost koeficijenta korelacije izmeu dvije investicije jednaka plus jedan, tada nee doi do redukcije rizika. Sve ostale vrijednosti unutar intervala moguih rezultata (od -1 do +1) e u veoj ili manjoj mjeri iskazivati redukciju rizika (ato je negativnija vrijednost koeficijenta korelacije to je vea redukcija rizika i obratno). Analiza karakteristika investicijskog portfolia obveznica i dionica Jedna od najva~nijih odluka s kojom se suo ava svaki potencijalni investitor je vezana uz odabir investicijskog portfolia. Naime, osnovno pitanje koje se pritom postavlja glasi ovako: Da li investirati nov ana sredstva u kupnju obveznica, dionica ili eventualno treba odabrati kombinirani investicijski portfolio? Na to pitanje nema konkretnog odgovora s obzirom na injenicu da potencijalni investitori mogu nastupati na tr~iatu s viae razli itih pozicija. Ovisno o tome koji mu je osnovni cilj investiranja, da li je to minimiziranje rizika ulaganja ili maksimiziranje o ekivanog prinosa, investitor sukladno tome i ula~e svoja sredstva u odreene vrijednosne papire s kojima te~i tome cilju. Da bi se barem djelomi no pomoglo oko donoaenja odluke kod investiranja u obveznice ili dionice, za primjer je odabrana analiza historijskih podataka s ameri kih financijskih tr~iata. Za analizu odabranog portfolia dionica koristili su se Standard and Poor s indeksi dionica. Istodobno, analiza odabranog portfolia obveznica je prezentirana pomou Lehman Brothers indeksa obveznica. Radi se dakle o respektabilnim kompanijama koje pru~aju raznolike financijske i investicijske usluge na vodeim financijskim tr~iatima airom svijeta. Svi indeksi koji su prezentirani su bazirani na principu ukupnog prinosa ato zna i da im je osim kapitalnog dobitka pribrojena i vrijednost dividendi (kad su u pitanju dionice), odnosno vrijednost isplaenih kamata (kad su u pitanju obveznice). Za managere koji upravljaju portfoliom obveznica ili portfoliom dionica valja spomenuti kako su parametri i pokazatelji koje upotrebljavaju i kod jednog i kod drugog portfolia unato  velikom broju razli itih vrsta indeksa na financijskim tr~iatima veoma sli ni. Stoga je i mogua ovakva vrsta usporedbe koja se prezentira pomou slijedee dvije tablice: Tablica 2: Historijski podaci o obveznicama i dionicama  Tablica 3: Prosje ni prinosi i standardne devijacije za kombinirani portfolio obveznica i dionica  Iz prikazanih podataka u tablicama mogu se izvesti slijedei zaklju ci: u petnaestogodianjem razdoblju promatranja obveznica i dionica standardna devijacija dionica je u svakom momentu bila vea od standardne devijacije obveznica. koeficijenti korelacije izmeu obveznica i dionica su bili pozitivni te nisu imali ekstremne vrijednosti (promjene u kretanju obveznica i dionica kao usporedivih veli ina su bile u istom smjeru i umjerenog intenziteta). porastom udjela dionica u investicijskom portfoliu rastao je i o ekivani prinos uz istodobni porast standardne devijacije. porastom udjela obveznica u investicijskom portfoliu padao je o ekivani prinos uz istodobni pad standardne devijacije. Dakle, kao kona ni zaklju ak se namee slijedea hipoteza: Agresivni investitor kojemu je osnovni cilj maksimizirati o ekivani prinos mora biti sklon riziku te e zbog toga ulagati u dionice. S druge strane, konzervativni investitor ima kao osnovni cilj minimiziranje rizika ulaganja, te e zbog toga ulagati u obveznice iako one daju manji o ekivani prinos. Svi oni koji nisu spremni preuzeti jednu od dvije navedene uloge, mogu ulagati u kombinirana portfolia koja e u tom slu aju gledajui oba zadana kriterija davati prosje ne rezultate (ali u pravilu ne i linearne odnosno jednako rasporeene na vrijednosti o ekivanog prinosa i rizika). Definicija efikasnog portfolia odnosno efikasne granice Ovaj dio magistarskog rada se bavi efikasnim portfoliom odnosno efikasnom granicom. Do sada se u prethodnim poglavljima moglo vidjeti kako bilo koji investicijski portfolio mo~e biti sastavljen od dvije ili viae investicija. Isto tako, postoji neograni en broj kombinacija vrijednosnih udjela pojedinih investicija u nekom investicijskom portfoliu. Kad se radi o tipovima investicija u portfoliu, zaklju ak je da svaki investicijski portfolio mo~e biti sastavljen od obveznica, dionica i drugih vrijednosnih papira ili eventualno kombiniran od viae vrsta vrijednosnih papira. Sve te razli ite kombinacije investicija u portfoliu predstavljaju njihova mogua portfolia. Da bi se uspjeano upravljalo investicijskim portfoliom valjalo bi od svih moguih kombinacija izdvojiti one koje su prema odreenim kriterijima bolje od drugih. Evidentno je da su takva investicijska portfolia efikasnija u odnosu na neka druga. Kriteriji kojim se odreuje dominacija nekog investicijskog portfolia u odnosu na druga portfolia su ve ranije spomenuti o ekivani prinos i rizik ulaganja. 3.2.1. Meuovisnost prinosa i rizika s obzirom na vrijednosti koeficijenta korelacije O ekivani prinos i rizik su definirani kao glavni kriteriji pomou kojih se odreuje efikasan portfolio. No, da bi se doalo do efikasnog portfolia potrebno je definirati mogua investicijska portfolia za ato je pak potrebno poznavanje koeficijenata korelacije. Stoga je odabran za razmatranje jedan hipotetski primjer pomou kojeg su ilustrirane sve mogue kombinacije o ekivanog prinosa i rizika investicijskog portfolia u odnosu na vrijednosti koeficijenata korelacije. Radi se o primjeru investicijskog portfolia koji se sastoji od dvije investicije A i B. Te investicije (vrijednosni papiri) imaju slijedee karakteristike: Tablica 4: O ekivani prinosi i standardna devijacija investicija A i B  Iz tablice je vidljivo da investicija A ima vei o ekivani prinos, ali i veu standardnu devijaciju u odnosu na investiciju B. Ukoliko se sada u analizu uvedu i vrijednosti koeficijenata korelacije dobiju se 4 primjera veza izmeu o ekivanih prinosa i standardne devijacije: primjer: Savraena pozitivna korelacija (( = +1) O ekivani prinos portfolia je jednak: E(rp) = E(rA) ( wA + E(rB) ( wB . Standardna devijacija glasi: ((rp) = ((A2(wA2 + 2((AB(wA(wB + (B2(wB2)1/2 . S obzirom da se zna broj investicija u portfoliu, u tom slu aju vrijedi: wA + wB = 1, odnosno kada se izrazi investicija B preko investicije A dobije se slijedea jednakost: wB = 1 - wA , koju se tada uvratava u prve dvije jednakosti pa se dobije da je o ekivani prinos portfolia jednak: E(rp) = E(rA) ( wA + E(rB) ( (1-wA) , a standardna devijacija portfolia iznosi: ((rp) = ((A2(wA2 + 2((AB(wA((1-wA) + (B2((1-wA)2(1/2 . Dobiveni rezultati o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia za razli ite kombinacija udjela investicija u portfoliu se nalaze u Tablici 5, a graf meuovisnosti o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia u uvjetima savraene korelacije (( = +1) je prikazan na Slici 9. Tablica 5: O ekivani prinosi i standardne devijacije investicijskog portfolia u uvjetima savraene pozitivne korelacije (( = +1)  Slika 9: Meuovisnost o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia u uvjetima savraene pozitivne korelacije (( = +1)  E(rp) 14 % A 8 % B 3 % 6 % ((rp) Analogno prvom primjeru, u preostala tri slu aja se koriste iste jednakosti za izra unavanje o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia. Na identi an na in su prikazani dobiveni rezultati u tablicama, te su isto tako na grafikonima prikazane meuovisnosti o ekivanog prinosa i standardne devijacije. primjer: Savraena negativna korelacija (( = -1) Tablica 6: O ekivani prinosi i standardne devijacije investicijskog portfolia u uvjetima savraene negativne korelacije (( = -1)  Slika 10: Meuovisnost o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia u uvjetima savrene negativne korelacije (( = -1)  E(rp) 14 % A 10 % 8 % B 3 % 6 % ((rp) primjer: Ne postoji veza izmeu kretanja prinosa 2 investicije (( = 0) Tablica 7: O ekivani prinosi i standardne devijacije investicijskog portfolia u uvjetima kada ne postoji veza izmeu kretanja prinosa 2 investicije (( = 0)  Slika 11: Meuovisnost o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia u uvjetima kada ne postoji veza izmeu kretanja prinosa 2 investicije (( = 0)  E(rp) 14 % A 8 % B 3 % 6 % ((rp) primjer: Pozitivna korelacija srednje jakosti (( = +0,5) Tablica 8: O ekivani prinosi i standardne devijacije investicijskog portfolia u  uvjetima pozitivne korelacije srednje jakosti (( = +0,5) Slika 12: Meuovisnost o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia u uvjetima pozitivne korelacije srednje jakosti (( = +0,5)  E(rp) 14 % A 8 % B 3 % 6 % ((rp) Pregledom dobivenih rezultata i grafi kih prikaze meuovisnosti o ekivanih prinosa i standardne devijacije portfolia, mo~e se vidjeti kako se ovisno o intenzitetu koeficijenta korelacije (od -1 do +1) mijenjaju i oblici dobivenih krivulja (grafi kim prikazom na Slici 13 dane su sve mogue vrijednosti koeficijenata korelacije koje su do sada koriatene u analizi). Tako dobiveni rezultati su koriateni kod onog segmenta analize gdje se na temelju grafi kog prikaza definirao efikasan portfolio dvaju investicija (A i B). Slika 13: Meuovisnost o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia za razli ite vrijednosti koeficijenata korelacije  E(rp) (( -1 (= 0 (= +0,5 (= +1 14 % A 8 % B 3 % 6 % ((rp) Pojam efikasnog portfolia odnosno efikasne granice Svaki investicijski portfolio koji dominira nad drugim kombinacijama portfolia se mo~e smatrati efikasnim portfoliom, te e zbog toga i uvijek biti odabran od strane bilo kojeg racionalnog investitora. Efikasan portfolio je onaj koji izmeu svih kombinacija koje obeavaju isti prinos ima najni~i rizik, odnosno koji izmeu svih kombinacija istog rizika obeava najviai prinos. Pogleda li se grafi ki prikaz (Slika 13) koji se dobije kao rezultat meuovisnosti o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia na primjeru dvije investicije za razli ite vrijednosti koeficijenata korelacije, mo~e se zaklju iti slijedee: Svi dobiveni rezultati meuovisnosti prinosa i rizika predstavljaju mogua portfolia. Postojanje efikasnog portfolia ovisi prije svega o intenzitetu koeficijenta korelacije izmeu investicija. U slu aju kada postoji savraena pozitivna korelacija izmeu investicija ((=+1), tada ne postoji efikasan portfolio. Razlog tome je ato je jedna od investicija superiorna sa stajaliata prinosa, a druga sa stajaliata rizika pa stoga njihove kombinacije ne smanjuju rizik (linearno poveanje prinosa portfolia uzrokuje isto takvo smanjenje standardne devijacije portfolia i obratno). U svim drugim slu ajevima postoji efikasan portfolio (((+1), jer dolazi do odreene redukcije rizika pa mogua portfolia imaju razli ite odnose prinosa i rizika (njihov odnos nije linearan). Pri tome, samo jedna kombinacija minimizira rizik ulaganja u portfolio. Sva mogua portfolia koja imaju prinos ispod onog s najni~im rizikom nisu efikasna jer postoje druge kombinacije investicija koje uz isti rizik daju vei prinos. Naravno, efikasan portfolio mo~e se promatrati i u situacijama kada postoje viae od dvije investicije u portfoliu. U tom slu aju mogua kombinacija investicija u portfoliu predstavlja odreenu povrainu kako je i ilustrirano na slijedeem grafi kom prikazu (Slika 14): Slika 14: Mogue kombinacije viae investicija u portfoliu  E(rp) K D  ( C (  ( E prinos K B ( ( E ( ( F A H( (G rizik ((rp) Sve ozna ene to ke na rubu osjen ane povraine (A,B,C,D,E,F,G i H) i one koje se nalaze unutar te povraine predstavljaju skup moguih portfolia (odnosno skup moguih odluka). Efikasan portfolio predstavljaju dominantne kombinacije ulaganja, one koje uz odreeni rizik obeavaju najvei prinos ili uz neki zadani prinos imaju najmanji rizik. Rije  je dakle o problemu viaekriterijskog odlu ivanja iji se kriterijski skup u ovom slu aju sastoji od 2 osnovna kriterija odlu ivanja odnosno 2 funkcije cilja (maksimalni prinos i minimalni rizik). Takav problem naziva se i bikriterijskim problemom odlu ivanja. Za skup moguih portfolia na Slici 14, efikasan portfolio se odreuje na taj na in da se na grafi ki prikaz nanese konveksni konus K. Izgled konusa prije svega ovisi o kriterijima koju su relevantni za rjeaavanje problema. S obzirom da se tra~i maksimalni prinos i minimalni rizik ulaganja, u tom slu aju je na grafi kom prikazu konus usmjeren prema gore-lijevo. Tada je svako efikasno rjeaenje ona kombinacija portfolia koja unutar svoga konusa ne sadr~i niti jednu drugu kombinaciju portfolia. Prema prikazanom skupu moguih kombinacija portfolia, o igledno je kako postoji viae efikasnih rjeaenja s identi no ucrtanim konusom (koji za rjeaenje imaju prazan skup). Takav skup efikasnih rjeaenja ne izdvaja niti jedno rjeaenje (jer ne postoji idealno rjeaenje koji bi u ovom slu aju nudilo maksimalni prinos i minimalni rizik istovremeno), ve su sve takve kombinacije portfolia meusobno ravnopravne. Dobiveni skup portfolia se naziva efikasna granica jer obuhvaa skup efikasnih portfolia. U situaciji kada se ~eli definirati kompromisno rjeaenje, na temelju odreenog kriterija optimizacije se odabire samo jedno rjeaenje iz postojeeg skupa efikasnih rjeaenja. Takvo rjeaenje se joa naziva i optimalno rjeaenje (definiranje optimalnog rjeaenja je tema 4. poglavlja). Dakle, na temelju prethodnog grafi kog primjera, mo~e se zaklju iti da efikasnu granicu predstavlja krivulja koja spaja to ke A, B, C i D. Ispod krivulje efikasne granice su sve druge mogue kombinacije portfolia koje su inferiornije u odnosu na portfolia na efikasnoj granici. Grafi ki prikaz efikasne granice je dan na Slici 15. Slika 15: Efikasna granica   E(rp)  ( D C ( prinos B ( A ( rizik ((rp) Efikasna granica u uvjetima kada kratka prodaja nije dozvoljena Na prethodnom grafikonu se vidi kako izgleda efikasna granica na primjeru mogueg skupa investicijskih portfolia. Slijedei korak u analizi efikasne granice je uvoenje novog pojma kojim se definira specifi na radnja koju mogu obavljati vlasnici investicijskih portfolia na financijskim tr~iatima. Radi se o  kratkoj prodaji koja predstavlja jednu vrstu trgovine na financijskim tr~iatima. Pod tim pojmom se podrazumijeva prodaja vrijednosnih papira koji nisu u fizi kom vlasniatvu investitora koji ih prodaje. Kada investitor kratko proda doti ni vrijednosni papir, tada se smatra da je taj vrijednosni papir fizi ki prodan. Ukoliko pak investitor ne posjeduje vrijednosni papir koji ~eli kratko prodati, u tom slu aju se pojavljuje posredni ka firma (uobi ajeno je rije  o brokerskoj firmi) koja taj isti vrijednosni papir uzajmljuje od drugog investitora ili ga sama posuuje investitoru ukoliko ga ve ima u svome vlasniatvu. Posredni ka firma uobi ajeno posuuje taj vrijednosni papir iz postojeeg portfolia vrijednosnih papira koje dr~i za potrebe drugih investitora. Vrijednosni papir uvan u posredni koj firmi od strane nekog investitora se smatra vrijednosnim papirom registriranim na njegovo ime. Ako stvarni vlasnik tih vrijednosnih papira da posredni koj firmi dozvolu za kratku prodaju tih vrijednosnih papira, tek tada e posredni ka firma imati to pravo i u initi. Stvarni vlasnik vrijednosnog papira e u svakom trenutku imati pravo znati kada se dogodila transakcija kratke prodaje i tko je posudio njegov vrijednosni papir. Kada investitor fizi ki proda vrijednosni papir (obavi kratku prodaju), na kraju razdoblja u trenutku isplate dividende (prinosa na vrijednosni papir), kompanija koja je izdala vrijednosni papir e morati isplatiti dividendu i to novom vlasniku vrijednosnog papira. Ipak, da bivai vlasnik vrijednosnog papira ne bi bio oateen u transakciji kratke prodaje, za to se mora pobrinuti investitor koji je obavio kratku prodaju. Tada investitor mora bivaem vlasniku vrijednosnog papira isplatiti isti iznos dividende kao ato je to u inila i kompanija. Na kraju transakcije, investitor ponovo otkupljuje isti vrijednosni papir i vraa ga natrag u posjed posredni koj firmi od koje ga je i posudio. U emu je onda interes investitora koji obavlja cjelokupnu transakciju kratke prodaje? Odgovor na to pitanje je dan na slijedeem konkretnom primjeru: Pretpostavka je da odreeni investitor vjeruje kako e se dionice kompanije X koje sada vrijede 100 USD na kraju godine prodavati za 90 USD (o ekivana vrijednost). Investitor o ekuje da e kompanija X na kraju godine isplatiti dividendu od 4 USD po dionici. Ako investitor kupi jednu dionicu kompanije X tada je ostvaren slijedei nov ani tok: PO ETAK GODINE KRAJ GODINE kupnja dionice -100 USD isplaene dividende +4 USD prodaja dionice +90 USD Ukupni nov ani tok: -100 USD +94 USD Ukoliko ova dionica nema neuobi ajenu korelaciju s drugim dionicama u investitorovom portfoliu, vrlo je malo vjerojatno da e je ijedan investitor ~eljeti imati u svom portfoliu s obzirom na negativni iznos nov anog tijeka. No ipak, postoje investitori koji e biti spremni za takvu vrstu transakcije. U tom slu aju mora postojati investitorov poznanik (u ovom primjeru mijenja posredni ku firmu) koji posjeduje dionicu kompanije X, te ima druga ija o ekivanja od investitora glede vrijednosti dionice. Zbog toga je spreman takvu dionicu i dalje dr~ati u svom vlasniatvu. U tom slu aju investitor mo~e posuditi poznanikovu dionicu, uz obeanje poznaniku da e jednako proi (u financijskom smislu) kao da je ta dionica ostala u njegovu posjedu. Tada investitor mo~e prodati dionicu i zaraditi 100 USD. Kada kompanija X plati dividendu dioni arima u visini 4 USD, investitor svom poznaniku mora iz vlastitih sredstava isplatiti 4 USD, zbog danog obeanja prilikom posudbe dionice. Na kraju godine, investitor mo~e otkupiti dionicu po novoj tr~ianoj vrijednosti od 90 USD (o ekivana vrijednost) i vratiti je svome poznaniku natrag u posjed. U tom slu aju je nov ani tok: PO ETAK GODINE KRAJ GODINE prodaja dionice +100 USD isplaene dividende -4 USD kupnja dionice -90 USD Ukupni nov ani tok: +100 USD -94 USD Mo~e se zaklju iti kako posuiva  dionice u cijeloj transakciji nije proaao niata loaije (nakon godine dana i dalje ima u svom vlasniatvu dionicu plus isplaene dividende za tu godinu). S druge strane, uzajmljiva  je uspio stvoriti vrijednosni papir koji ima obrnute karakteristike od onog prilikom kupnje dionice kompanije X (kao ato je prikazano na primjeru prvog nov anog toka). Nakon podmirenja svih svojih obveza ukupna zarada investitora iznosi 6 USD. Jedina razlika ovog primjera i realnog ~ivota je ta da bi posuiva  dionice eventualno mogao tra~iti dodatne kompenzacije od uzajmljiva a (pokrie osiguranja dionice, troakova posudbe i sli no). Iz navedenog primjera je evidentno kako je osnovni razlog za obavljanje transakcije kratke prodaje zapravo o ekivanje investitora da e doi do pada cijene vrijednosnog papira u kojem slu aju bi on mogao ostvariti profit. Postoje i drugi razlozi za obavljanje transakcija kratke prodaje. Najva~niji razlog je smanjenje osjetljivosti portfolia na kretanja na tr~iatu ato je posljedica injenice da je prinos na kratku prodaju u suprotnosti s prinosom na dugoro nu kupnju vrijednosnih papira. U tom slu aju vrijedi za portfolia u koja su uklju ene i jedna i druga vrsta transakcije da smanjuju svoju izlo~enost kretanjima na tr~iatu. Izgled grafa efikasne granice u uvjetima kada kratka prodaja nije dozvoljena je u potpunosti identi an grafu efikasne granice na prethodnom primjeru (krivulja na tom segmentu ima logaritamski oblik). Njegova glavna karakteristika je ta da se radi o krivulji koja je konkavna funkcija o ekivanog prinosa i standardne devijacije u prostoru koji se prote~e od minimalne varijance (to ka A) do maksimalnog prinosa portfolia (to ka B). Grafi ki prikaz je dan na Slici 16. Slika 16: Efikasna granica u uvjetima kada kratka prodaja nije dozvoljena   E(rp)  ( B prinos A ( rizik ((rp) Efikasna granica u uvjetima kada je kratka prodaja dozvoljena Na osnovu rezultata analize transakcije kratke prodaje, mo~e se zaklju iti da ona ima smisla samo u situacijama kada je o ekivani prinos vrijednosnog papira od strane investitora negativan. Sada je potrebno vidjeti na koji na in kratka prodaja utje e na izgled krivulje efikasne granice. No da bi se to protuma ilo, nu~no je vratiti se malo unazad na slu aj kada je analizirana meuovisnost o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia u uvjetima kada je koeficijent korelacije bio jednak 0,5 tj. pozitivan i srednje jakosti (( = +0,5). Raniji rezultati iz Tablice 8 i grafi kog prikaza na Slici 12 (strana 47) su i dalje va~ei, samo ato sada treba proairiti vrijednosni dio udjela dvaju investicija u portfoliu (wA i wB) na interval od -1 do +2. Razlog tome je ato se uz dozvoljenu kratku prodaju mo~e prodati onaj vrijednosni papir u portfoliu koji ima manji o ekivani prinos te kupiti novi vrijednosni papir s viaim o ekivanim prinosom. Rezultati o ekivanih prinosa i standardne devijacije portfolia u uvjetima kada je kratka prodaja dozvoljena dani su u Tablici 9 na slijedeoj strani. Ako se primijene ovi rezultati, u tom slu aju grafi ki izgled krivulje efikasne granice u uvjetima kada je kratka prodaja dozvoljena izgleda kako je prikazano na Slici 17 na strani 56. Krivulja s to kama ABC predstavlja efikasnu granicu za jedan dio moguih portfolia. Ostali dio portfolia ne predstavlja efikasnu granicu (iscrtkana linija na grafu), ali je mogu zbog ostvarenih negativnih udjela portfolia A i B (vrijednosti od 0 do -1). Sve dok je kombinacija dva portfolia konkavna, efikasni skup ABC je takoer konkavan. Njegova krivulja joa uvijek zapo inje u to ki A kada je varijanca portfolia minimalna, ali ne zavraava u to ki B koja je, u uvjetima kada nije bila dozvoljena kratka prodaja, predstavljala maksimalni prinos portfolia. Naime, u uvjetima kratke prodaje na efikasnoj granici ne postoji kona na gornja ograda odnosno kona na vrijednost o ekivanog prinosa portfolia. Kao ato se vidi na grafi kom prikazu na Slici 17, maksimalni prinos portfolia se dosti~e tek u to ki C odnosno u beskona nosti (to je naravno hipotetski primjer). Tablica 9: O ekivani prinosi i standardne devijacije investicijskog portfolia u uvjetima pozitivne korelacije srednje jakosti (( = +0,5)  i dozvoljene kratke prodaje Slika 17: Efikasna granica u uvjetima kada je kratka prodaja dozvoljena   E(rp) C  B ( prinos A ( rizik ((rp) Efikasna granica u uvjetima bezrizi nog uzajmljivanja i pozajmljivanja U dosadaanjem dijelu analize isklju ivo je bilo rije i o rizi nim investicijskim portfolijima. Uvoenjem bezrizi ne financijske imovine u mogui skup portfolia bitno se pojednostavljuje daljnji tok analize. Pozajmljivanje po bezrizi noj stopi mo~e se smatrati kao investiranje u financijsku imovinu koja daje izvjesnu razinu prinosa (naj eae su u pitanju kratkoro ni blagajni ki zapisi dr~ave). Isto tako, ako se uzajmljivanje smatra kao prodaja recimo kratkoro nih papira, onda i ono mo~e biti postignuto po bezrizi noj stopi prinosa. Prvo se istra~uje slu aj u kojem investitori mogu pozajmljivati i uzajmljivati neograni ene koli ine investicija po bezrizi noj stopi prinosa. Pretpostavka ka~e da je investitor zainteresiran za plasiranje dijela svojih sredstava u neki portfolio A, kao i za uzajmljivanje i pozajmljivanje. U skladu s tim injenicama mo~e se veoma lako uspostaviti matemati ki model u kojem su obuhvaene sve kombinacije portfolia A, te mogunost pozajmljivanja i uzajmljivanja. Neka je w udio originalnih sredstava koje investitor plasira u portfolio A. Pritom treba znati da w mo~e biti vee od 1, zbog ranije spomenute pretpostavke prema kojoj investitor mo~e posuivati sredstva po bezrizi noj stopi i sve ih dodatno investirati u portfolio A. Ako je udio sredstava koje investitor plasira u portfolio A jednak w, tada e udio sredstava plasiranih u bezrizi nu imovinu biti 1-w. U tom slu aju je o ekivani prinos kombinacije bezrizi ne imovine i rizi nog portfolia jednak: rc = (1-w)(rf + w(rA (XIII) gdje je rc o ekivani prinos kombinacije bezrizi ne imovine i rizi nog portfolia, rf izvjesna stopa prinosa bezrizi ne imovine, rA o ekivana stopa prinosa portfolia A i w udio originalnih sredstava koje investitor plasira u portfolio A. Rizik odnosno standardna devijacija kombinacije rizi nog i bezrizi nog portfolia jednaka je: ((rc) = ((f2((1-w)2 + 2((fA(w((1-w) + (A2(w2)1/2 (XIV) gdje je ((rc) standardna devijacija kombinacije portfolia, (f standardna devijacija bezrizi ne imovine, (fA kovarijanca izmeu bezrizi ne imovine i rizi nog portfolia, (A standardna devijacija portfolia A, i w udio originalnih sredstava koje investitor plasira u portfolio A. Ukoliko se pak prema formuli za koeficijent korelacije izmeu dvije varijable (XII) izrazi kovarijanca (fA , dobije se slijedei izraz: ((rc) = ((f2((1-w)2 + 2((fA((f ((A (w((1-w) + (A2(w2)1/2 . (XV) S obzirom da je prinos bezrizi nog portfolia izvjestan, standardna devijacija od prinosa na bezrizi nu imovinu mora biti jednaka nuli ((f = 0). U tom slu aju jednakost (XV) se mijenja, pa se dobije slijedei izraz: ((rc) = ((A2(w2)1/2 = (A(w . (XVI) Ako se iz jednakosti ~eli izraziti udio originalnih sredstava w koje investitor plasira u portfolio A, dobije se da je w = ((rc) / (A odnosno, radi lakaeg pisanja vrijedi da je w = (c / (A . Uvratenjem tog izraza u relaciju (XIII) dobije se nova jednakost za o ekivani prinos kombinacije portfolia rc = ( 1- (c/(A )(rf + ( (c/(A )(rA . Naknadnim sreivanjem izraza dobije se kona na jednakost: rc = rf + ( (rA-rf) / (A ) ( (c . (XVII) Mo~e se primijetiti kako se radi o najobi nijoj jednad~bi pravca. Sve kombinacije bezrizi nog uzajmljivanja i pozajmljivanja s portfoliom A le~e na pravcu u prostoru o ekivanog prinosa standardne devijacije. Prema grafi kom prikazu na Slici 18 (strana 59) vidi se da je odsje ak na osi rc jednak stopi prinosa bezrizi ne imovine, a koeficijent smjera iznosi (rA-rf) / (A . Slika 18: O ekivani prinosi i rizici kada je bezrizi na stopa prinosa u kombinaciji s portfoliom A   rc uzajmljivanje pozajmljivanje    rA ( A rf  (A (c Isto tako, vidi se da pravac na grafu prolazi kroz to ku A s koordinatama ((A,rA). Primjeuje se da je lijevo od to ke A podru je u kojem se kombiniraju portfolio A i uzajmljivanje. Razlog tome je ato u slu aju kada investitor nekome posuuje sredstva tada ~eli to u initi uz ato manji mogui rizik. Sigurno je da e prinos na ta sredstva biti vei od ulaganja u nerizi na portfolia, ali istovremeno i rizik e biti manji od rizika alternativnog ulaganja u portfolio A. Desno od to ke A se nalazi podru je u kojem se kombiniraju portfolio A i pozajmljivanje. Ukoliko investitor posuuje sredstva od nekoga, ~eli to initi uz vei o ekivani prinos nego da je ulagao u portfolio A. Pritom e naravno i rizik biti vei. Zaklju ak iz provedene analize je slijedei: Investitor koji posuuje svoju imovinu drugom investitoru ima za glavni cilj minimizirati rizik posudbe uz ato vei mogui prinos (svakako vei od onog nerizi nog). Isto tako, u slu aju kada investitor posuuje imovinu kod drugog investitora njegova namjera je pritom maksimizirati o ekivani prinos uz neizbje~no poveanje rizika. Portfolio A koji je odabran za ovu analizu nema nekih specijalnih obilje~ja. Kombinacija bilo kojeg vrijednosnog papira ili nekog portfolia s opcijom bezrizi nog uzajmljivanja ili pozajmljivanja le~i uzdu~ pravca u prostoru o ekivanog prinosa standardne devijacije. Slijedei grafi ki prikaz je dan na Slici 19, gdje su prikazane razne kombinacije nerizi ne imovine i rizi nih portfolia. Slika 19: Kombinacije bezrizi ne imovine i razli itih rizi nih portfolia   rc H  ( D  ( C ( B  rf ( A  (c O igledno je da svaki investitor, koji je spreman dosei efikasnu granicu i stopu prinosa uz bezrizi no uzajmljivanje i pozajmljivanje, odabire jedan te isti portfolio iz skupa moguih rizi nih portfolia (A, B, C i D) na krivulji efikasne granice, a to je portfolio D. To ka u kojoj pravac bezrizi nog uzajmljivanja i pozajmljivanja tangira na krivulju efikasne granice rizi nih portfolia uvijek predstavlja klju nu to ku za odabiranje referentnog portfolia (u ovom slu aju portfolio D). U tom slu aju nova efikasna granica predstavlja kombinaciju bezrizi nog i rizi nog portfolia na segmentu rf - D - H. Neki od investitora koji ~ele izbjei rizik ula~u u kombinaciju bezrizi nog portfolia i rizi nog portfolia D na segmentu pravca rf - D. Isto tako, oni investitori koji su spremni izlo~iti se veem riziku ula~u u kombinaciju rizi nog portfolia D i bezrizi nog portfolia na segmentu pravca D - H. Svi preostali investitori mogu jednostavno plasirati svoja sredstva samo u rizi ni portfolio D. Sposobnost otkrivanja odgovarajueg portfolia za investiranje u kombinaciji rizi ne i bezrizi ne imovine, bez ikakvih saznanja o tome kakve su sklonosti investitora, pokazuje se teoremom separacije. Kao prva mogunost je pretpostavka da investitor mo~e uzajmljivati sredstva po bezrizi noj stopi prinosa, ali ih ne mo~e i pozajmljivati po toj istoj stopi. U tom slu aju grafi ki prikaz efikasne granice u uvjetima uzajmljivanja po bezrizi noj stopi prinosa je ilustriran crte~om na Slici 20. Slika 20: Efikasna granica u uvjetima uzajmljivanja po bezrizi noj stopi prinosa  rc  I ( D rf  (c Efikasna granica predstavlja kombinaciju nerizi nog i rizi nog portfolia na segmentu rf - D - I. Naravno, u ovakvoj situaciji jedan dio investitora e svoj portfolio rizi nih sredstava dr~ati alociran izmeu to aka D i I. S druge strane, bilo koji investitor koji dr~i bezrizi nu imovinu e eventualno preostali dio svoje imovine pozicionirati u rizi ni portfolio D. Druga mogunost govori o tome kako investitori koji mogu uzajmljivati sredstva po jednoj stopi moraju platiti druga iju i vjerojatno veu stopu kada pozajmljuju sredstva. To je prikazano grafi ki na Slici 21 (strana 62). Na grafu su prikazane dvije razli ite bezrizi ne stope prinosa (rf i r(f) koje u kombinaciji definiraju efikasnu granicu u intervalu rf - D - E - F. U tom slu aju postoji mali odsje ak na krivulji efikasne granice rizi nih portfolia koji bi za svakog investitora trebao biti odgovarajui. Uz pretpostavku da meu dvoma bezrizi nim stopama prinosa (rf i r(f) nije prevelika razlika, mo~e se odsje ak D - E na krivulji efikasne granice rizi nog portfolia smatrati prihvatljivim za dr~anje sredstava investitora. Takvo aproksimativno rjeaenje se smatra vrlo dobrim u situaciji nepoznavanja investitorovih sklonosti (i nepostojanja odgovarajueg matemati kog modela). Slika 21: Efikasna granica u uvjetima uzajmljivanja i pozajmljivanja po razli itim bezrizi nim stopama prinosa   rc F  ( E ( D r(f rf  (c Efikasna granica investicijskog portfolia obveznica i dionica U dosadaanjem toku analize, na grafi kim primjerima na kojima je pokazan izgled efikasne granice, nije bilo pobli~e govora o tome da li se radi o portfoliama obveznica, dionica ili eventualno kombiniranim portfoliama. Stoga je sada na redu analiza izgleda efikasne granice u slu ajevima kada je investicijski portfolio strogo definiran. Da bi se to moglo ovdje prezentirati, treba ponuditi konkretni slu aj za analizu. Do njega se doalo koriatenjem primjera kojeg je Zdenko Prohaska pokazao u svojoj knjizi  Analiza vrijednosnih papira (knjiga je ve spomenuta na strani 12). Autor u svojoj knjizi analizira slovensko tr~iate vrijednosnih papira (sekundarno financijsko tr~iate) s posebnim osvrtom na efikasnu granicu. Analizira se izgled krivulje efikasne granice u situacijama kada je investicijski portfolio sastavljen od obveznica ili dionica, te slu aj kada postoji kombinirani portfolio od dionica i obveznica. Odabrana je vremenska serija historijskih podataka u intervalu od jedne godine (radi se o kalendarskom razdoblju 1994. godine). Ta je godina interesantna iz razloga to su stope prihoda vrijednosnih papira u 1994. godini iskazivale i negativne vrijednosti (za razliku od nekih drugih godina toga razdoblja). Kvaliteta i broj analiziranih vrijednosnih papira su s obzirom na nivo razvijenosti slovenskog financijskog tr~iata djelomi no limitirani (u usporedbi s ameri kim tr~iatem vrijednosnih papira). Dobiveni rezultati i aproksimativni primjeri grafikona su slijedei: Efikasni portfolio na tr~iatu obveznica: uzorak obveznica se sastoji od 9 obveznica, uklju ujui dr~avne obveznice i obveznice kompanija (Slika 22 na strani 64). portfolio s najveom stopom prihoda i najviaim rizikom se sastoji samo iz jedne obveznice (rp = 4,10 % ; (p = 12,02 %). portfolio s najni~om varijancom odnosno najni~im rizikom se sastoji od tri obveznice koje imaju razli ita u eaa u portfoliu (rp = 1,47 % ; (p = 1,55 %). Efikasni portfolio na tr~iatu dionica: uzorak dionica se sastoji od 6 dionica, uklju ujui dionice kompanija razli itih djelatnosti (Slika 23 na strani 64). portfolio s najveom stopom prihoda i najviaim rizikom se sastoji samo iz jedne dionice (rp = 8,23 % ; (p = 13,19 %). portfolio s najni~om varijancom odnosno najni~im rizikom se sastoji od etiri dionice koje imaju razli ita u eaa u portfoliu (rp = 1,39 % ; (p = 5,59 %). Efikasni portfolio na tr~iatu dionica: uzorak dionica se sastoji od 6 dionica, uklju ujui dionice kompanija razli itih djelatnosti (Slika 24 na strani 65). portfolio s najveom stopom prihoda i najviaim rizikom se sastoji samo iz jedne dionice (rp = 8,23 % ; (p = 13,19 %). portfolio s najni~om varijancom odnosno najni~im rizikom se sastoji od etiri dionice koje imaju razli ita u eaa u portfoliu (rp = 1,39 % ; (p = 5,59 %). Slika 22: Efikasna granica na tr~iatu obveznica  rp  4,10% 1,47%  1,55% 12,02% (p Slika 23: Efikasna granica na tr~iatu dionica  rp  8,23% 1,39%  5,59% 13,19% (p Slika 24: Efikasna granica na kombiniranom tr~iatu obveznica i dionica  rp  8,23%  1,53%  1,52% 13,19% (p  Prema postignutim rezultatima vidljivo je da portfolio koji se sastoji iz obveznica i dionica ima ni~i stupanj rizika i veu o ekivanu stopu prihoda nego portfolio koji se sastoji samo od obveznica. Na osnovu toga mo~e se zaklju iti da je formiranje mjeaovitih portfolia vrijednosnih papira s aspekta minimiziranja rizika na tr~iatu vrijednosnih papira optimalan izbor za investitore koji izbjegavaju rizik ili ga ~ele minimizirati. Dobiveni grafikoni se razlikuju prema svome izgledu. Efikasna granica na tr~iatu obveznica ima izgled pravca dok na tr~iatu dionica daje konkavnu krivulju (logaritamskog oblika). Na kombiniranom tr~iatu obveznica i dionica graf poprima oblik pravca uz prisutnu zaobljenost na svojim krajevima (minimalne varijance i maksimalnog prinosa). Stoga se mo~e kazati kako se ipak radi o konkavnoj krivulji. Jedna od osnovnih hipoteza u ovom magistarskom radu, koja je dokazana prilikom empirijske analize, je ta da grafi ki prikazi efikasne granice koji su dobiveni u toj situaciji imaju skoro identi ne oblike kao i prethodno analizirani grafikoni u ovom poglavlju. Time je potvreno kako ovdje prikazani grafovi efikasne granice sa slovenskog tr~iata vrijednosnih papira nisu izuzetak, ve je rije  o standardnom prikazu takvih grafova bez obzira koje financijsko tr~iate se analizira. Tehnike za izra unavanje efikasne granice Nakon ato je definiran sam pojam efikasne granice, na redu su i matemati ke tehnike za njeno izra unavanje. One nisu predstavljene prema redoslijedu uvoenja pojmova u prethodnom poglavlju, ve su prezentirane prema kriteriju te~ine izra una - od najjednostavnije do najslo~enije. Tehnike za izra unavanje efikasne granice govore o rjeaavanju portfolio problema prema unaprijed definiranim pretpostavkama: kratka prodaja je dozvoljena uz bezrizi no uzajmljivanje i pozajmljivanje, kratka prodaja je dozvoljena ali bezrizi no uzajmljivanje i pozajmljivanje nije, kratka prodaja nije dozvoljena uz bezrizi no uzajmljivanje i pozajmljivanje te kratka prodaja nije dozvoljena kao i bezrizi no uzajmljivanje i pozajmljivanje. Za veinu realnih problema izra unavanje pomou ovih tehnika je dugotrajan proces za koji je potrebna kompjuterska podraka i odgovarajui softverski paketi. No to danas nije nikakav problem jer postoje specijalizirani matemati ki programi primjenjivi i na podru je matemati kog programiranja (linearnog i nelinearnog). 3.3.1. Kratka prodaja dozvoljena; bezrizi no uzajmljivanje i pozajmljivanje Radi se o najjednostavnijem slu aju koji se analizira kao prvi primjer tehnike za izra unavanje efikasne granice. Do sada se zna da postojanje bezrizi nog uzajmljivanja i pozajmljivanja uvjetuje postojanje jedinstvenog rizi nog portfolia koji je preferiran u odnosu na sva druga mogua rizi na portfolia. Taj portfolio se nalazi u to ki tangente ato je zatvaraju pravac bezrizi nog portfolia i onaj rizi ni portfolio koji je na grafi kom prikazu najudaljeniji prema kriteriju obrnutog smjera kazaljke na satu. To se mo~e vidjeti na narednom grafikonu (Slika 25), gdje je portfolio B preferiran u odnosu na sva druga portfolia rizi ne imovine (npr. portfolio A). Efikasnu granicu u tom slu aju predstavlja cijela du~ina rf - B (efikasni skup rjeaenja). Razli ite to ke uzdu~ du~ine rf - B predstavljaju razli ite iznose pozajmljivanja i/ili uzajmljivanja u kombinaciji s preferiranim rizi nim portfoliom B. Slika 25: Kombinacija bezrizi ne imovine s rizi nim portfoliom   rp  B (  A ( rf  (p Alternativni na in definiranja efikasnog skupa rjeaenja je prepoznavanje injenice da du~ina rf - B predstavlja du~inu s najveim nagibom. Kao ato je poznato, nagib du~ine koja spaja bezrizi ni s rizi nim portfoliom jednak je razlici o ekivanog prinosa portfolia i bezrizi ne stope prinosa podijeljenog sa standardnom devijacijom portfolia. Time se dolazi do zaklju ka da se efikasni skup definira tra~enjem portfolia s najveim omjerom kojeg ine razlika o ekivanog prinosa (rp) i bezrizi ne stope prinosa (rf) te standardna devijacija portfolia ((p). Postoji i dodatno ograni enje koje govori da je suma svih udjela imovine odnosno vrijednosnih papira investiranih u portfolio (wi) jednaka jedan. Ako se u obzir uzmu sve veli ine, dobije se slijedei matemati ki model: funkcija cilja: Z ( wi ) = max ((rp - rf) / (p( (XVIII) uz ograni enje: (i=1N wi = 1 Ovo je problem maksimiziranja uz postojanje ograni enja. Varijable modela (wi ; i = 1,2,...,N) predstavljaju pondere, odnosno vrijednosne udjele pojedina nih investicija u ukupnoj vrijednosti portfolia (u ovoj jednad~bi funkcije cilja se ne vide zbog specifi nog na ina zapisa relacije). Postoje standardne tehnike rjeaavanja ovog problema. Na primjer, problem mo~e biti rijeaen upotrebom Lagrange-ovih multiplikatora. Isto tako, postoji i alternativa koja ka~e da ograni enje mo~e biti supstituirano u funkciju cilja da bi u tom slu aju maksimiziranje funkcije cilja bilo postignuto bez ograni enja. Radi se dakle o upotrebi metode supstitucije koja se koristi u situaciji kada je ograni enje zadano u obliku linearne funkcije kao ato je slu aj kod ovog primjera. U tom slu aju piae se slijedee: rf = 1 ( rf = ( (i=1N wi ) ( rf = (i=1N wi(rf , nakon ega se ovaj izraz supstituira u funkciju cilja uz napomenu da se za standardnu devijaciju koristi temeljni izraz (IX). Na kraju se dobije slijedei izraz za funkciju cilja u kojem su jasno iskazane varijable: funkcija cilja: (XIX) Z (wi) = max ((i=1N wi((ri - rf)( / ((i=1N wi2((i2 + (i=1N (j=1N wi(wj((ij(1/2 Ovako izra~en, model predstavlja veoma jednostavan problem maksimiziranja bez ikakvih ograni enja, te kao takav mo~e biti rijeaen koriatenjem standardnih metoda kalkulusa. S obzirom da se tra~i ekstremna vrijednost funkcije, parcijalno se deriviraju sve nezavisne varijable (w1 , w2 , w3 , ... , wN) i izjedna uju s nulom. Dobiven je sustav jednad~bi koji kao kona ni rezultat daje vrijednosti nezavisnih varijabli. Nakon toga se izra una vrijednost o ekivanog prinosa portfolia i standardne devijacije portfolia. Uvratenjem izra unatih vrijednosti u gornji izraz dobije se maksimalna vrijednost funkcije cilja Z koja predstavlja maksimalni nagib pravca efikasnog portfolia. Grafi ko rjeaenje ovog modela je prikazano na Slici 26. Na njoj se vidi da efikasni portfolio definira samo jedan pravac koji po inje u to ki ordinate koja predstavlja bezrizi nu stopu prinosa te da ima nagib jednak omjeru razlike prinosa sa standardnom devijacijom portfolia. `to je nagib pravca vei, u tom slu aju je i vea vrijednost funkcije cilja (tj. bolje rjeaenje). Slika 26: Efikasni portfolio u uvjetima bezrizi nog uzajmljivanja i pozajmljivanja  rp  maksimalni nagib pravca    rf  (p Kratka prodaja dozvoljena; rizi no uzajmljivanje i pozajmljivanje U situaciji kada investitor ne mo~e ostvariti pretpostavku uzajmljivanja i pozajmljivanja po bezrizi noj stopi prinosa, rjeaenje prethodnog modela se mora modificirati. Ipak, i u tom slu aju odreeni dio obavljene analize mo~e koristiti. Ako se pogleda grafi ki prikaz na Slici 27 (strana 70), primjeuje se slijedee: Prilikom svake promjene vrijednosti bezrizi ne stope prinosa (r1 , r2 i r3) investitor e investirati svoja sredstva u razli ita portfolia (A, B i C). Ovakva analiza sugerira naredni postupak. Pretpostavlja se da bezrizi na stopa prinosa postoji te da za nju treba pronai odgovarajui rizi ni portfolio. Slijedom, pretpostavlja se da postoji i druga bezrizi na stopa prinosa za koju takoer treba pronai odgovarajui rizi ni portfolio, koji se evidentno mora razlikovati od prethodnog. U postupku se kontinuirano mijenjanju pretpostavljene bezrizi ne stope prinosa sve dok se ne dobije viae to aka koje predstavljaju razli ita preferirana rizi na portfolia u razli itim uvjetima. Ukoliko se povu e spojnica kroz tako dobivene to ke, dobije se puna krivulja efikasne granice za razli ita preferirana rizi na portfolia (koja odgovara samo u varijanti standardne definicije kratke prodaje). Na taj na in, dobivena krivulja predstavlja skup efikasnih rjeaenja problema. U ovom slu aju, radi se o grafi kom primjeru rjeaavanja problema. Slika 27: Tangencijalna portfolia za razli ite bezrizi ne stope prinosa   rp  C B r3 A r2 r1  (p Matemati ki model ovog problema je identi an modelu rizi nog uzajmljivanja i pozajmljivanja kod kojeg kratka prodaja nije dozvoljena (koji je detaljnije analiziran pod 3.3.4.), osim ato se ne uzima u obzir posljednje ograni enje koje govori o tome da vrijednosni udjeli pojedina nih investicija u ukupnoj vrijednosti portfolia ne smiju biti negativni (wi ( 0) . Prema definiciji kratke prodaje ta pretpostavka ne vrijedi, ato zna i da u ovom slu aju vrijednosni udjeli (odnosno ponderi) smiju biti negativne vrijednosti (wi ( 0). Kratka prodaja nije dozvoljena; bezrizi no uzajmljivanje i pozajmljivanje Ovaj problem je sli an prvom modelu (3.3.1.) gdje takoer kao rjeaenje postoji samo jedan pravac efikasnog portfolia. To je pravac koji povezuje razli ite kombinacije bezrizi ne imovine s preferiranim rizi nim portfoliom. Ipak, taj efikasan skup rjeaenja koji je dostupan za kombiniranje u uvjetima bezrizi nog uzajmljivanja i pozajmljivanja je razli it zbog novog ograni enja kojeg se primjenjuje u ovom slu aju. Ono ka~e (za razliku od prethodnog primjera) da investitori ne smiju dr~ati vrijednosne papire u negativnim koli inama, tj. udjeli originalnih sredstava u neki odreeni portfolio (wi) moraju biti vei ili jednaki nuli (uvjet nenegativnosti). U tom slu aju matemati ki model izgleda ovako: funkcija cilja: Z (wi ) = max ((rp - rf) / (p( (XX) uz ograni enja: 1) (i=1N wi = 1 2) wi ( 0 za sve i (i=1, 2,..., N) Ovo je problem matemati kog programiranja kojemu je funkcija cilja kvadratna funkcija, a ograni enja predstavljaju linearne funkcije. Dakle, radi se o problemu nelinearnog (kvadratnog) programiranja za ije rjeaavanje postoje standardni kompjuterski paketi (softveri). I u ovom slu aju, maksimalnu vrijednost funkcije cilja Z predstavlja maksimalni nagib pravca efikasnog portfolia. 3.3.4. Kratka prodaja nije dozvoljena; rizi no uzajmljivanje i pozajmljivanje Poznato je da je efikasni skup odreen minimiziranjem rizika za svaku razinu o ekivanog prinosa. Ako se definira prinos na odreenom nivou uz minimalan rizik, u tom slu aju dobije se to ka na efikasnoj granici. Dakle, da bi se dobila jedna to ka na krivulji efikasne granice treba se minimizirati funkcija cilja koja predstavlja varijancu odnosno rizik na odreenom nivou prinosa ((p2). Isto tako, moraju se uzeti u obzir ograni enja koja su do sada vrijedila. To zna i da suma svih udjela imovine investirane u portfolio (wi) mora biti jednaka jedan, te da udjeli originalnih sredstava u neki odreeni portfolio (wi) moraju biti vei ili jednaki nuli, odnosno ne smiju biti negativni (zbog toga ato kratka prodaja nije dozvoljena). Tree ograni enje se odnosi na sumu svih umno~aka udjela originalnih sredstava (wi) i o ekivanih prinosa na ta sredstva (ri) koja mora biti jednaka o ekivanom prinosu portfolia (rp). Vrijednost o ekivanog prinosa portfolia (rp) varira izmeu prinosa na portfolio minimalne varijance i prinosa na portfolio maksimalnog o ekivanog prinosa. Kada se te vrijednosti prika~u na grafu u obliku to aka, dobit e se krivulja efikasne granice koja predstavlja skup efikasnih rjeaenja modela. Uzevai u obzir sve injenice dobit e se slijedei izraz: funkcija cilja: Z ( wi ) = min ((i=1N wi2((i2 + (i=1N (j=1N wi(wj((ij( (XXI) uz ograni enja: 1) (i=1N wi(ri = rp 2) (i=1N wi = 1 3) wi ( 0 za sve i (i=1, 2,..., N) I u ovom slu aju dobiveni matemati ki model predstavlja problem nelinearnog (kvadratnog) programiranja. Isto tako, varijable modela predstavljaju udjeli imovine investirane u portfolio (wi). Minimalna vrijednost funkcije cilja Z predstavlja minimalnu vrijednost varijance portfolia uz odreenu razinu o ekivanog prinosa. Radi se o problemu viaekriterijskog (bikriterijskog) odlu ivanja koji je ekvivalentan problemu parametarskog programiranja s jednim parametrom na desnoj strani ograni enja (prinos portfolia rp) i jednom funkcijom cilja (minimum varijance (p2). Mo~e se zaklju iti kako je ovaj problem od svih spomenutih problema najslo~eniji za ra unanje, no isto tako postoji mogunost njegova rjeaavanja primjenom odgovarajuih softvera odnosno upotrebom ra unala. U tom slu aju, ukoliko se broj ulaznih varijabli ograni i na neki manji broj (na primjer i = 10), rjeaavanje zadatka mo~e biti obavljeno u razumnom vremenskom roku. Svi drugi modeli koji imaju vei broj ulaznih varijabli (i ( 10) zahtijevaju du~i vremenski rok za izra unavanje, ato automatski komplicira mogunost njihove upotrebe u konkretnim situacijama. Odreivanje optimuma na primjeru efikasnog investicijskog portfolia U prethodnom poglavlju nije bilo govora o odreivanju optimalnog rjeaenja zadanog problema, odnosno o odreivanju optimuma na primjeru efikasnog investicijskog portfolia. Poznato je da u situaciji bezrizi nog uzajmljivanja i pozajmljivanja postoji skup efikasnih rjeaenja koji je predstavljen pravcem maksimalnog nagiba. Isto tako, evidentno je da je u situaciji kada nema bezrizi nog uzajmljivanja i pozajmljivanja skup efikasnih rjeaenja definiran cijelom krivuljom efikasne granice. Do ovog trenutka se nije pokuaala dati preciznija analiza optimalnog rjeaenja. To je ostavljeno za glavni cilj u ovom poglavlju - na koji na in odrediti optimalno rjeaenje na temelju dobivenog skupa efikasnih rjeaenja. Pri tom se misli na definiranje samo jednog optimalnog rjeaenja koje prije svega ovisi o postavljenim kriterijima. To zna i da se iz skupa odgovarajuih efikasnih rjeaenja izdvaja samo jedno efikasno rjeaenje koje se na temelju zadanog kriterija optimizacije definira kao kompromisno odnosno optimalno rjeaenje. Naime, kod analiziranja tehnika za izra unavanje efikasne granice kao kona no rjeaenje modela se dobije skup efikasnih rjeaenja. Radi se o pravcu koji spaja bezrizi ni i rizi ni portfolio ili o krivulji efikasne granice. Pri tome nije definirano gdje bi se potencijalni investitor trebao pozicionirati na tom skupu efikasnih rjeaenja. Da li bi investitor mo~da trebao dr~ati viae bezrizi ne ili nerizi ne imovine ili bi trebao eventualno te~iti maksimalnom prinosu odnosno mimimalnom riziku? Da bi se dobili odgovori na sva ta pitanja u ovom poglavlju su definirani kriteriji koji poma~u pri donoaenju takvih odluka. Optimizaciju efikasnih investicijskih portfolia se obavlja primjenom teorije korisnosti i mjerenjem performansi portfolia. Primjena teorije korisnosti podrazumijeva definiranje investitorovih krivulja indiferencije, dok mjerenje performansi portfolia predstavlja izra unavanje odreenih pokazatelja odnosno tipova indeksa. Oba kriterija optimizacije su primjenjiva u praksi kod razli itih tipova problema (pod tim se podrazumijeva njihova selektivna primjena prilikom koriatenja tehnika za izra unavanje efikasne granice). Najva~nija injenica je ta da se pomou njihove primjene mo~e doi do samo jednog optimalnog rjeaenja prilikom rjeaavanja zadanog problema. 4.1. Optimizacija efikasnog investicijskog portfolia primjenom teorije korisnosti O igledno je da e svaki racionalan investitor birati portfolia na efikasnoj granici s obzirom da takva portfolia obeavaju najpovoljniju kombinaciju rizika i prinosa. Meutim, pitanje koje se pritom postavlja glasi: Koji od tih portfolia najviae odgovara nekom investitoru, odnosno koji od tih portfolia je optimalan za odreenog investitora? Da bi se dao precizan odgovor na postavljeno pitanje, u ovom poglavlju su teoretski podrobnije objaanjeni pojmovi kao ato su funkcija preferencije odnosno funkcija o ekivane korisnosti. Isto tako, pojaanjeno je zna enje teorema o ekivane korisnosti kao i njegova primjena na konkretnom slu aju. Za kraj je ostavljen grafi ki prikaz optimalnog rjeaenja na krivulji efikasne granice koje se posti~e ucrtavanjem adekvatnih krivulja indiferencije. Svaka od ucrtanih krivulja mora odgovarati odreenom tipu investitora i njegovim preferencijama. 4.1.1. Svojstva funkcije preferencije (teorem o ekivane korisnosti) Analiza bilo koje funkcije preferencije (iz postojeeg skupa funkcija preferencija) zapo inje s izborom izmeu dvije razli ite rizi ne imovine (problem jednostavnih investicija). Pretpostavka je da postoje dvije alternativne investicije koje su prikazane u Tablici 10. Obje investicije, A i B, imaju tri rezultata koji su svi jednako mogui. Investicija A ima manju varijabilnost (promjenjivost) u svojim rezultatima u odnosu na investiciju B, ali zato ima i vei prosje ni rezultat. Tablica 10: Rezultati dviju alternativnih investicija A i B  Postoji viae na ina za odlu ivanje izmeu investicija A i B. Prema prvoj varijanti sam donositelj odluke definira koju e investiciju preferirati, odnosno da li e prema njima biti indiferentan. To je jednostavan pristup donoaenja odluka. Postoji i drugi, slo~eniji pristup koji zapo inje s definiranjem ocjena u kojoj mjeri su zna ajniji vei rezultati u odnosu na manje rezultate. Nakon toga se ponderiraju rezultati prema njihovoj vrijednosti (korisnosti), te izra unavaju o ekivane vrijednosti tih ponderiranih rezultata. Ovakva ideja zbrajanja odnosno tra~enja prosje ne vrijednosti ponderiranih rezultata je veoma raairena u praksi. Tako ponderirana funkcija proporcionalnog udjela svakog rezultata je jednaka izra unu prosje ne odnosno o ekivane vrijednosti. Ako E(U) ozna ava funkciju o ekivane vrijednosti od vrijednosti U, tada vrijedi da je: E(U) = (W U(W)(P(W) (XXII) gdje je U(W) funkcija ponderirane vrijednosti rezultata W, a P(W) funkcija vjerojatnosti da e se dogoditi rezultat W. Dobivena funkcija se naziva i funkcija o ekivane korisnosti, a definira se u skladu s postavkama teorema o ekivane korisnosti. Prema rezultatima iz Tablice 10, ponderirane vrijednosti rezultata W su prikazane u Tablici 11: Tablica 11: Ponderirane vrijednosti rezultata W  Ukoliko se sada uvrste postignuti rezultati za svaku investiciju zasebno, dobiju se slijedee vrijednosti funkcije o ekivane korisnosti: Investicija A: E(U) = U(15)((1/3) + U(10)((1/3) + U(5)((1/3) = = 15((1/3) + 12((1/3) + 7((1/3) = 34/3 . Investicija B: E(U) = U(20)((1/3) + U(12)((1/3) + U(4)((1/3) = = 18((1/3) + 13,2((1/3) + 6((1/3) = 37,2/3 . Iz dobivenih vrijednosti je vidljivo da e potencijalni investitor ulo~iti svoja sredstva u investiciju B zato ato ona nudi vei prosje nu vrijednost o ekivane korisnosti u odnosu na investiciju A. Zbog toga se mo~e zaklju iti kako e svaki potencijalni investitor prilikom odabira izmeu veeg broja investicija odabrati onu investiciju koja nudi maksimalnu vrijednost funkcije o ekivane korisnosti, odnosno ima slijedeu funkciju cilja: funkcija cilja: Z (Wi) = max ( (i=1N U(W)(P(W) ( (XXIII) Na osnovu prikazanog primjera alternativnog ulaganja u dvije investicije mo~e se ustvrditi kako je funkcija preferencije u ovom slu aju predstavljena funkcijom o ekivane korisnosti. Naime, svaki racionalni investitor prvenstveno te~i maksimiziranju vrijednosti o ekivanog prinosa vlastitog investicijskog portfolia. Na temelju prethodnog primjera mo~e se zaklju iti kako mu to uspijeva jedino ukoliko maksimizira o ekivanu korisnost od ulaganja u investicije. Ako se takav investitor ponaaa u skladu s odreenim normama ponaaanja tada je izbor preferirane investicije obavljen ili na osnovu upotrebe teorema o ekivane korisnosti ili na osnovu direktne analize investicija (kako je napravljeno na prethodnom primjeru). Teorem o ekivane korisnosti je razvijen na osnovu skupa aksioma odnosno postulata koji su vezani uz ponaaanje investitora. Ukoliko se neki investitor ponaaa u skladu s tim postulatima, tada se ponaaanje investitora ne mo~e ni po emu razlikovati od onoga koji donosi odluku na temelju teorema o ekivane korisnosti. Postoje ukupno etiri aksioma, prva dva se odnose na odreivanje preferencije na osnovu postignutih rezultata, a druga dva se bave uspostavljanjem racionalnosti u situaciji kada ve postoji definiran redoslijed preferencija. Aksiomi teorema o ekivane korisnosti su slijedei: Usporedivost - Svaki investitor mo~e uspostaviti preferenciju izmeu svih alternativnih vrijednosti rezultata. Ukoliko investitor ima izbor izmeu rezultata A i B, mo~e izraziti preferenciju A u odnosu na B, preferenciju B u odnosu na A, ili kao treu mogunost indiferenciju izmeu rezultata A i B. Pretpostavka prema kojoj investitori mogu usporeivati rezultate (koji su sigurni) se smatra standardnom pretpostavkom ekonomske teorije. Tranzitivnost - Ukoliko odreeni investitor preferira A u odnosu na B, te B u odnosu na C, tada A mora biti preferirano u odnosu na C. To je pretpostavka koja govori o konzistentnosti investitora kada je u pitanju rangiranje rezultata. Iako zvu i razumno kada se ka~e da bi se veina investitora trebala tako ponaaati, u specijalnim situacijama to nije slu aj. U takvim situacijama nastaju teakoe zbog injenice da investitor nije u stanje razumjeti sve implikacije izbora zbog prevelike slo~enosti problema. Ipak, i tada veina investitora pokuaava donijeti svoju odluku u skladu s aksiomom, iako je naglaaena prisutnost ne tranzitivnosti. Nezavisnost - Pretpostavka je da postoje dva razli ita pojma X i Y, te da je investitor indiferentan prema njima. Odreuje se i trei pojam Z. Nezavisnost podrazumijeva injenicu da je investitor indiferentan izmeu slijedee dvije kocke: - X s vjerojatnoau P u odnosu na Z s vjerojatnoau 1-P, i - Y s vjerojatnoau P u odnosu na Z s vjerojatnoau 1-P. injenica je da e investitor istovremeno htjeti odabrati ili obje kocke ili nijednu. Zbog toga se ka~e kako on prema njima istovremeno pokazuje jednako dobre ili jednako loae osjeaje (investitoru je svejedno koju kocku e odabrati). Izvjesna jednakost - Za svaku kocku postoji vrijednost (zvana izvjesna jednakost) takva da je investitor indiferentan izmeu odabira kocke ili te izvjesne jednakosti. Ova pretpostavka jednostavno govori o tome da sve ima svoju cijenu, pa tako i odustajanje od odabira kocke u situaciji kada se zauzvrat mo~e dobiti odreena materijalna vrijednost (novac). Primjenom navedenih aksioma odnosno propisanih normi ponaaanja svih investitora mo~e se na mnogim primjerima iz prakse upotrijebiti teorem o ekivane korisnosti kako bi se doalo do kona nog rezultata odnosno maksimalne vrijednosti funkcije o ekivane korisnosti. Isto tako, valja znati kako postoje situacije u kojima mnogi investitori ne poatuju sve racionalne postulate, iako su upoznati s navedenim principima koje u takvim slu ajevima mogu smatrati logi nima. Takvi slu ajevi se pojavljuju kod problemati nih situacija odlu ivanja gdje se problemi ne mogu svesti na jednostavne investicije ve se radi o slo~enim investicijama o kojima se ipak nije detaljnije govorilo u ovome radu. Ekonomske karakteristike funkcije korisnosti U skladu s globalnim razmatranjima, postoje etiri osnovne ekonomske karakteristike koje se odnose na sve funkcije korisnosti: 1. Prva ekonomska karakteristika koja se odnosi na funkciju korisnosti govori o preferiranju veeg rezultata u odnosu na manji rezultat. Naime, ukoliko postoje dvije razli ite razine korisnosti kod kojih prva iznosi X nov anih jedinica a druga X+1 nov anih jedinica, tada se uvijek odabire ona druga. Evidentno je kako se prilikom odabira odreenih investicija uvijek bira ona koja daje vei rezultat. Ukoliko se rezultat funkcije korisnosti prika~e u terminu bogatstva (blagostanja), tada se mo~e kazati kako se uvijek preferira ona funkcija korisnosti koja kao rezultat daje vee bogatstvo, a ne manje bogatstvo. Ukoliko uslijed poveanja bogatstva doe do poveanja korisnosti, tada e prva derivacija funkcije korisnosti biti pozitivna vrijednost (u tom slu aju je bogatstvo nezavisna varijabla). Time se dobije prva ekonomska karakteristika funkcije korisnosti koja ka~e da je prva derivacija funkcije korisnosti pozitivna. 2. Druga ekonomska karakteristika funkcije korisnosti definira skup pretpostavki o investitorovim sklonostima riziku. Mogue su tri osnovne pretpostavke: investitor ima averziju prema riziku, investitor je neutralan u odnosu na rizik i investitor je sklon riziku. Sve tri pretpostavke mogu biti definirane kao mogue opcije prilikom odabira fer kockanja. Stoga su za razmatranje ponuene mogunosti (opcije) koje su prikazane u Tablici 12. Tablica 12: Primjer fer kockanja  Opcija investiranja ima o ekivanu vrijednost u iznosu od (1/2) ( (2) + (1/2) ( (0) = 1 USD. Pretpostavka je da je investitor spreman platiti 1 USD radi preuzimanja opcije investiranja i postizanja moguih rezultata. Ukoliko pak investitor odabere opciju ne investirati, ostaje mu 1 USD kao rezultat. Pozicija investitora mo~e biti poboljaana ili pogoraana preuzimanjem opcije investiranja. Isto tako, u slu aju opcije investiranja kao trea mogunost se pojavljuje investitorovo o ekivanje da nee biti ikakvih promjena u njegovoj poziciji. Zato ato je o ekivana vrijednost kockanja prikazana u Tablici 12 u potpunosti jednaka svojim troakovima, takva situacija se zove fer kockanje. Na redu je razmatranje svih triju osnovnih pretpostavki o investitorovim sklonostima riziku u sklopu navedenog primjera fer kockanja: a) Averzija prema riziku zna i da e investitor odbaciti fer kockanje. U terminima rezultata iz Tablice 12 to zna i da e investitor zasigurno odabrati rezultat od 1 USD nasuprot jednakim aansama da dobije rezultate od 2 USD ili 0 USD. Averzija prema riziku podrazumijeva da je druga derivacija funkcije korisnosti negativna ( U''(W)<0 (. Tvrdnja se istra~uje na slijedei na in. Na primjer, ukoliko odreeni investitor odabere opciju ne investiranja, u tom slu aju o ekivana korisnost od ne investiranja mora biti vea od o ekivane korisnosti investiranja kao ato je prikazano slijedeim izrazom: U(1) > (1/2) ( U(2) + (1/2) ( U(0), nakon ato se sredi izraz dobije se relacija: U(1) - U(0) > U(2) - U(1) . Ako se analizira dobivena relacija mo~e se zaklju iti kako jedini na promjena izmeu 0 i 1 ima mnogo veu vrijednost od jedini ne promjene izmeu 1 i 2. U tom slu aju e investitor odbaciti fer kockanje zbog toga ato je mogua ateta od investiranja vea od mogue koristi od ne investiranja. Funkcija u kojoj je dodatno jedini no poveanje izra~enije od prethodnog jedini nog poveanja predstavlja funkciju s negativnom drugom derivacijom. b) Neutralnost u odnosu na rizik predstavlja situaciju u kojoj je investitor indiferentan o tome hoe li ili nee investirati. U terminima rezultata iz Tablice 12 to zna i da e investitoru biti sasvim svejedno odabere li mogunost investiranja ili odustane od nje. Neutralnost u odnosu na rizik podrazumijeva situaciju u kojoj je druga derivacija funkcije korisnosti jednaka nuli ( U''(W)=0 (. Analiza ove tvrdnje je slijedea. Naime, za onog investitora kojemu je svejedno hoe li investirati ili nee, vrijednosti o ekivane korisnosti investiranja i ne investiranja moraju biti jednake kako je prikazano izrazom: U(1) = (1/2) ( U(2) + (1/2) ( U(0), nakon ato se izraz sredi dobije se relacija: U(1) - U(0) = U(2) - U(1). Usporeujui lijevu i desnu stranu jednakosti mo~e se vidjeti kako su jedini ne promjene izmeu 0 i 1 te 1 i 2 identi ne. Funkcija u kojoj su jedini na poveanja jednaka i neovisna jedna o drugom predstavlja funkciju s drugom derivacijom jednakoj nuli. c) Sklonost riziku zna i da e investitor odabrati fer kockanje. U terminima rezultata iz Tablice 12 to zna i da e investitor zasigurno odabrati mogunost za jednakim aansama za rezultatima od 2 USD ili 0 USD nasuprot rezultatu od 1 USD. Sklonost riziku podrazumijeva da je druga derivacija funkcije korisnosti pozitivna ( U''(W)>0 (. I ova posljednja tvrdnja se istra~uje. Na primjer, ukoliko odreeni investitor odabere opciju investiranja, u tom slu aju o ekivana korisnost od investiranja mora biti vea od o ekivane korisnosti ne investiranja kao ato je prikazano ovim izrazom: U(1) < (1/2) ( U(2) + (1/2) ( U(0), nakon ato se sredi izraz dobije se relacija: U(2) - U(1) > U(1) - U(0) . Ako se analizira dobivena relacija mo~e se zaklju iti kako jedini na promjena izmeu 2 i 1 ima mnogo veu vrijednost od jedini ne promjene izmeu 1 i 0. U tom slu aju e investitor odabrati fer kockanje zbog toga ato je mogua korist od investiranja vea od mogue koristi od ne investiranja. Funkcija u kojoj je dodatno jedini no poveanje izra~enije od prethodnog jedini nog poveanja predstavlja funkciju s pozitivnom drugom derivacijom. Kratki pregled triju osnovnih opcija o investitorovim sklonostima riziku je prikazan zajedno s osnovnim obilje~jima u Tablici 13. Tablica 13: Opcije investitorovih sklonosti riziku  Grafi ki prikazi karakteristi nih funkcija korisnosti s razli itim koeficijentima sklonosti riziku su prikazani na Slici 28 i Slici 29. Slika 28: Oblici krivulja funkcije korisnosti u prostoru bogatstva   U(W) 1  3 2  W Slika 29: Oblici krivulja funkcije korisnosti u prostoru o ekivanog prinosa i standardne devijacije  r  3 1  2  ( Napomena uz grafikone: 1 - funkcija korisnosti investitora sklonog riziku. 2 - funkcija korisnosti investitora neutralnog u odnosu na rizik. 3 - funkcija korisnosti investitora koji ima averziju prema riziku. 3. Trea ekonomska karakteristika funkcije korisnosti definira pretpostavku o tome na koji na in se investitorove preferencije mijenjanju s promjenom bogatstva. Ako bogatstvo investitora raste, u tom slu aju pitanje glasi da li viae ili manje tog bogatstva treba biti investirano u rizi ni portfolio? Ukoliko investitor poveava nov ani udio svoje imovine investirane u rizi ni portfolio paralelno s poveanjem svojeg bogatstva, tada se za njega ka~e da smanjuje apsolutnu averziju prema riziku. Ako investitor ne mijenja nov ani udio svoje imovine investirane u rizi ni portfolio u situaciji poveanja svojeg bogatstva, tada se za njega ka~e da dr~i konstantnom apsolutnu averziju prema riziku. I kona no, ako investitor smanjuje nov ani udio svoje imovine investirane u rizi ni portfolio paralelno s poveanjem svojeg bogatstva, tada se za njega ka~e da poveava apsolutnu averziju prema riziku. Ako su U'(W) i U''(W) prva i druga derivacija od funkcije bogatstva na nivou bogatstva W, tada se mo~e kazati kako je mjera za apsolutnu averziju investitora prema riziku jednaka: A(W) = -U''(W) / U'(W) (XXIV) U tom slu aju A'(W), derivacija od A(W), predstavlja prilagoenu mjeru o tome kako se ponaaa apsolutna averzija prema riziku s obzirom na promjene u bogatstvu. U Tablici 14 su prikazani odnosi izmeu A'(W) i promjene u averziji prema riziku te primjeri funkcija korisnosti za svaki tip ponaaanja. Tablica 14: Promjene u apsolutnoj averziji prema riziku 4. Posljednja, etvrta ekonomska karakteristika funkcije korisnosti se primjenjuje za ograni enje investitorove funkcije korisnosti u tom smislu da kazuje kako se mijenja postotak investitorove imovine ulo~ene u rizi ni portfolio s promjenom bogatstva. Ako investitor ula~e vei postotak svoje imovine u rizi ni portfolio paralelno s poveanjem bogatstva, tada se ka~e kako on poveava relativnu averziju prema riziku. Ako pak ula~e manji postotak svoje imovine u rizi ni portfolio paralelno s poveanjem bogatstva, tada se ka~e kako smanjuje relativnu averziju prema riziku. Relativna averzija prema riziku je usko povezana s apsolutnom averzijom prema riziku. Osnovna razlika izmeu te dvije mjere je u tome da relativna averzija prema riziku iskazuje postotnu promjenu imovine investirane u rizi ni portfolio za razliku od apsolutne averzije prema riziku koja iskazuje promjenu nov anog udjela imovine investirane u rizi ni portfolio. Mjera za relativnu averziju investitora prema riziku je jednaka: R(W) = -W(U''(W) / U'(W) = W(A(W) (XXV) Ako je R'(W) prva derivacija od W, tada R'(W) < 0 zna i da funkcija korisnosti pokazuje smanjenje relativne averzije prema riziku. U situaciji kada je R'(W) = 0 funkcija korisnosti pokazuje konstantnost relativne averzije prema riziku. I na kraju, ako je R'(W) > 0 tada funkcija korisnosti pokazuje poveanje relativne averzije prema riziku. Svi rezultati su prikazani u Tablici 15, kao i primjeri funkcija korisnosti za svaki tip ponaaanja. Tablica 15: Promjene u relativnoj averziji prema riziku 4.1.3. Krivulje indiferencije Koncept krivulje indiferencije se zasniva na teoriji funkcije korisnosti i iz nje izvedenoj averziji investitora prema riziku. Zbog razli ite nesklonosti riziku investitori e tra~iti i razli ite premije rizika kojom e kompenzirati smanjenu korisnost zbog rizika. Krivulja indiferencije pokazuje povezanost izmeu averzije prema riziku i prihvatljive premije rizika investitora. Na krivulji indiferencije se nalaze sve kombinacije investicija koje imaju identi nu korisnost za odreenog investitora tako da je on indiferentan prema njihovom izboru. U promatranje su odabrane dvije razli ite krivulje indiferencije od kojih se jedna odnosi na konzervativnog, a druga na agresivnog investitora (koji su ve prije spomenuti u 2. i 3. poglavlju). Konzervativni investitor ima izrazitu averziju prema riziku tako da u njegovoj politici investiranja prevladava princip sigurnosti. S druge strane, i agresivni investitor nije sklon riziku ali ipak ne u tolikoj mjeri kao i konzervativni investitor, tako da u njegovoj politici investiranja prevladava princip profitabilnosti. Ako se pogleda grafi ki prikaz krivulja indiferencije na Slici 30, mogu se izvesti slijedei zaklju ci. Slika 30: Krivulje indiferencije  o ekivani prinos portfolia  konzervativni investitor  agresivni investitor   K  A  (f rizik portfolia Krivulja indiferencije konzervativnog investitora je strmija od krivulje indiferencije agresivnog investitora. To je pokazatelj da konzervativni investitor ima veu averziju prema riziku. Zbog toga je konzervativni investitor za razliku od agresivnog investitora spreman tra~iti veu premiju rizika za investicije koje imaju isti rizik portfolia ( (f ( K > A ). Agresivni investitor je pak skloniji prihvaanju rizika uz istovremenu mogunost ostvarivanja viaeg prinosa. Krivulja indiferencije se mo~e pomicati na viae ili na ni~e. Viae krivulja indiferencije ozna ava i vei nivo korisnosti u odnosu na ni~u krivulju. Svaki investitor mo~e iscrtati svoju mapu neograni enog broja krivulja indiferencije. Izbor optimalnog portfolia se temelji na teoriji korisnosti i principu dominacije portfolia. To zna i da se odabire samo portfolio s efikasne granice. Optimalan portfolio za potencijalnog investitora e biti onaj koji predstavlja tangentu njegove krivulje indiferencije na efikasnu granicu. Svaki drugi efikasan portfolio ne zadovoljava interese investitora prema njegovoj averziji prema riziku jer ima manju korisnost od optimalne (ostvaruje ni~i prinos te nema zadovoljavajuu premiju rizika). Stoga se mo~e zaklju iti kako je optimalan portfolio za svakog investitora onaj portfolio koji mu osigurava maksimalnu korisnost. Primjer optimalnog portfolia kojeg predstavlja to ka u kojoj se dodiruju krivulja indiferencije i efikasna granica je grafi ki prikazan na Slici 31. Prikazana su dva optimalna portfolia (A i B) - za konzervativnog i agresivnog investitora zasebno. Vidljivo je da e konzervativni investitor ostvarivati manji prinos od agresivnog investitora, ali uz znatno manji rizik ulaganja. S druge strane, agresivni investitor e ostvarivati vei prinos od konzervativnog investitora, no pri tome e mu biti povean rizik ulaganja. Slika 31: Optimalni portfolio (A i B)   prinos  konzervativni investitor agresivni investitor ( B  ( A  rizik portfolia S obzirom na dosadaanju analizu, va~no je na kraju spomenuti da ne postoji jedinstveni optimalni portfolio ato je prije svega prouzro eno razli itim sklonostima investitora. Naime, kao ato je ve ranije u viae navrata spomenuto, ovisno o razli itim sklonostima prema riziku te ostvarenju ato veeg prinosa, svaki investitor e imati svoju vlastitu krivulju indiferencije kojom e se pozicionirati na efikasnu granicu. Stoga se mo~e kazati kako je odreivanje optimalnog portfolia u ovom slu aju individualna stvar svakog investitora, te se stoga ne mo~e sveukupno generalizirati (niti se mo~e primijeniti univerzalni postupak rjeaavanja). Zbog svega navedenog, valja znati kako se optimizacija efikasnog investicijskog portfolia primjenom teorije korisnosti u pravilu upotrebljava kod onih tehnika za izra unavanje koje kao kona no rjeaenje nude krivulju efikasne granice. Radi se o primjerima investicijskih portfolia kod kojih je isklju ivo dozvoljeno rizi no uzajmljivanje i pozajmljivanje s obzirom da ne postoji bezrizi na imovina (vidi tehnike za izra unavanje pod 3.3.2. i 3.3.4.). To zna i da se samo odreenim pozicioniranjem krivulje indiferencije bilo kojeg investitora na efikasnu granicu mo~e dobiti jedinstveno optimalno rjeaenje. 4.2. Optimizacija efikasnog investicijskog portfolia mjerenjem performansi portfolia Na prethodnom primjeru teorije korisnosti moglo se vidjeti kako se mo~e dobiti viae optimalnih rjeaenja efikasnih investicijskih portfolia. Svaki tako odabrani portfolio je optimalan s obzirom na sklonosti investitora koje se pritom manifestiraju. Bilo da se radi o konzervativnom ili agresivnom investitoru, svaki put e se njegova krivulja indiferencije druga ije pozicionirati na efikasnoj granici. Stoga je donesen zaklju ak kako ne postoji jedinstveni optimalni portfolio koji se mo~e odrediti primjenom teorije korisnosti. S druge strane, u slu aju optimizacije efikasnog investicijskog portfolia mjerenjem performansi portfolia mo~e se definirati samo jedno optimalno rjeaenje na temelju skupa efikasnih rjeaenja. Naime, takvo optimalno rjeaenje predstavlja isklju ivo onaj rizi ni portfolio koji u kombinaciji s nerizi nim portfoliom ima za rjeaenje pravac efikasne granice s maksimalnim nagibom. U tom slu aju takav rizi ni portfolio predstavlja jedino optimalno rjeaenje u varijanti kada investitor sav svoj portfolio investira u rizi nu imovinu (to je jedna od moguih kombinacija investiranja). Da bi se moglo izra unati takvo optimalno rjeaenje, potrebni su novi tipovi pokazatelja, odnosno nove mjere performansi portfolia. Radi se o tipovima indeksa, kao ato je na primjer Sharpeov indeks, koji mogu dati samo jedno optimalno rjeaenje problema (kada se isklju ivo ula~e u rizi ni portfolio). Njihovom primjenom se mo~e stei pouzdanija slika o tome kakav je stvarni polo~aj nekog investicijskog portfolia i s kakvom uspjeanoau se vodi. Temeljna zajedni ka karakteristika za sva tipove indeksa govori o tome da se mjerenje performansi investicijskog portfolia odnosno mjerenje njegovog prinosa (r) promatra kroz prizmu rizika neovisno o tome na koji na in se taj rizik izra~ava (mo~e biti rije i ili o mjeri za ukupni rizik portfolia (() ili o mjeri za sistematski rizik (()). Isto tako, valja spomenuti kako svi tipovi indeksa implicitno pretpostavljaju da je mogue posuivanje imovine (novca) uz bezrizi nu stopu prinosa (rf). U praksi se smatra da se takva bezrizi na stopa prinosa uobi ajeno ostvaruje kod vrijednosnih papira na tr~iatu novca, pri tome se naj eae misli na kratkoro ne dr~avne blagajni ke zapise. Tipovi indeksa za mjerenje performansi portfolia Tipovi indeksa za mjerenje performansi portfolia pripadaju u skup instrumenata koje je znanost upravlja kih financija namijenila za prakti no djelovanje. Pojavili su se otprilike u isto vrijeme, krajem 60-tih godina proalog stoljea, a dobili su imena prema znanstvenicima koji su ih i patentirali. Zbog toga se mogu smatrati veoma korisnim rjeaenjima koja se ipak u odreenim situacijama moraju usklaivati sa stvarnim poslovanjem odgovarajuih investicijskih fondova. To je razlog zaato se ponekad smatraju samo kao polazna odnosno inicijalna rjeaenja prilikom detaljnije razrade slo~enijih problema. Postoje tri osnovna tipa indeksa za mjerenje performansi portfolia: Sharpeov indeks Treynorov indeks Jensenov indeks Indeksi se mogu razvrstati u dvije osnovne kategorije s obzirom na mjeru rizika koju koriste. U prvoj kategoriji je Sharpeov indeks koji koristi mjeru ukupnog rizika portfolia ((), dok su u drugoj kategoriji Treynorov i Jensenov indeks koji koriste mjeru sistematskog rizika portfolia ((). Izra unavanje Sharpeovim indeksom se koristi prilikom rjeaavanja problema investicijskog portfolia upotrebom moderne portfolio teorije, za razliku od Treynerovog i Jensenovog indeksa koji se koriste uz model procjenjivanja kapitalne imovine (CAPM), ato takoer podrazumijeva njihovu primjenu kod jednoindeksnog modela te modela arbitra~ne teorije procjenjivanja s jednim faktorom rizika. Zbog toga se o Sharpeovom indeksu, koji je u ovom slu aju interesantniji indeks za prou avanje, detaljnije govori u slijedeem dijelu ovog poglavlja, dok je sada izvraena analiza preostala dva indeksa (ali ne toliko detaljno s obzirom da CAPM i ostale teorije tr~iata kapitala nisu glavna tema ovog rada). 1. Treynorov indeks U koncipiranju pokazatelja za mjerenje performansi portfolia, Treynor je smatrao da je bolje se osloniti na sistematski rizik, nego na ukupni rizik kao ato je to u inio W.F. Sharpe. Zbog toga se Treynor opredijelio za primjenu beta koeficijenta (() kao mjere sistemskog rizika, ime se postavilo pitanje utvrivanja odgovarajueg odnosno karakteristi nog regresijskog pravca (koji je identi an onome kod jednoindeksnog modela). Opi izraz Treynorove karakteristi nog regresijskog pravca izgleda ovako: rAt = (A + (A(rmt + (At (XXVI) gdje je rAt prinos portfolia A u vremenu t, (A je slobodni regresijski koeficijent za portfolio A, (A je koeficijent regresije za portfolio A odnosno mjera sistematskog rizika, rmt je indeks tr~ianog prinosa u vremenu t i (At je neobjaanjivi prinos portfolia A u vremenu t (rezidual). Karakteristi ni regresijski pravac se mo~e grafi ki prikazati na Slici 32 (strana 90). Na os ordinate se nanosi stopa prinosa portfolia, a na os apscise visinu sistematskog rizika. Du~ina rfA predstavlja kombinaciju bezrizi ne imovine i rizi nog portfolia A. Prema modelu procjenjivanja kapitalne imovine, du~ina rfA se tretira kao pravac tr~iata kapitala (CML), odnosno kao novi efikasni portfolio. Na taj na in se mo~e kazati kako je polazna to ka za izra unavanje optimalnog rjeaenja investicijskog portfolia skup efikasnih rjeaenja (odnosno efikasna granica). Prosje nu stopa prinosa portfolia A predstavlja(rAt. Radi se o prosje noj vrijednosti svih stopa prinosa portfolia A kroz odreeno vremensko razdoblje promatranja t (naj eae je u pitanju prosjek vrijednosti mjese nih prinosa odreenog portfolia koji se onda svode na interval godine tj. anualiziraju). Na grafu se vidi i ucrtana vrijednost rf koja predstavlja ve od prije definiranu bezrizi nu stopa prinosa. Slika 32: Performanse portfolia A  prinos portfolia (rmt)  (rAt A  ( rf X  sistematski rizik portfolia (() Ako se pogleda grafi ki prikaz, vidi se i kut (, koji se nalazi u trokutu rfAX. Izra unavanjem tangensa kuta ( dobije se omjer nasuprotne i prila~ee katete trokuta rfAX, ato predstavlja vrijednost Traynerovog indeksa za rizi ni portfolio A: tg (A = ((rAt - rf ) / (A (XXVII) `to je vea vrijednost tangensa kuta (, odnosno Treynorovog indeksa, to su bolje performanse analiziranog investicijskog portfolia. Dakle, prema gornjem izrazu, onaj portfolio koji daje najvei omjer prinosa i rizika predstavlja optimalno rjeaenje, a njegova funkcija cilja izgleda ovako: funkcija cilja: Z ( (i ) = max ( tg (i ( (XXVIII) gdje je (i kut ato ga zatvara rizi ni portfolio i (i=1,2,...,N) u trokutu rfiX. Ukupan broj rizi nih portfolia iznosi N. Jensenov indeks Za razliku od Treynora, Jensenova temeljna teza je da se svaki pojedina ni portfolio vrijednosnih papira mora usporeivati s linijom tr~iata vrijednosnih papira (SML). Time se pokazuje kolika je diferencija izmeu o ekivane stope prinosa pojedina nog portfolia vrijednosnih papira i stope prinosa koja je proistekla iz portfolia vrijednosnih papira koji je pozicioniran na pravcu tr~iata vrijednosnih papira. Njegova ideja se mo~e lijepo razabrati i razumjeti na slijedeem grafi kom primjeru (Slika 33). Slika 33: Polo~aj investicijskog portfolia A u odnosu na pravac tr~iata vrijednosnih papira (SML)  o ekivani prinos portfolia (E(r))  CML A  ( SML  ( rf A sistematski rizik portfolia (() Stvarni polo~aj pojedina nog portfolia A je odreen to kom A. Budui da Jensen razmatra polo~aj bilo kojeg pojedina nog portfolia u odnosu prema pravcu tr~iata vrijednosnih papira, potrebno je nai korespodentnu to ku koja le~i na pravcu tr~iata vrijednosnih papira. To je i u injeno tako da je ucrtana to ka A . Na temelju tih to aka, Jensen je postavio slijedeu jednad~bu koja ujedno i predstavlja vrijednost njegovog indeksa: JA = E(rAt) - (rf + (E(rmt) - rf) ( (A( (XXIX) gdje je JA Jensenov indeks portfolia A, E(rAt) o ekivana stopa prinosa pojedina nog portfolia A u vremenu t, rf prinos bezrizi ne imovine, E(rmt) o ekivana stopa prinosa tr~ianog portfolia u vremenu t i (A veli ina sistematskog rizika pojedina nog portfolia A. Ukoliko pojedina ni portfolio A posjeduje podcijenjene vrijednosne papire, imat e uvijek pozitivnu vrijednost Jensenovog indeksa. Nasuprot tome, ukoliko pojedina ni portfolio A posjeduje precijenjene vrijednosne papire, vrijednost Jensenovog indeksa e mu uvijek biti negativna. Ta injenica e se reflektirati na grafi kom prikazu na taj na in da e portfolio koji ima pozitivnu vrijednost Jensenovog indeksa uvijek biti pozicioniran iznad pravca tr~iata vrijednosnih papira (kao ato je ovdje primjer sa portfoliom A). Sva portfolia kojima je negativan Jensenov indeks moraju biti pozicionirana ispod pravca tr~iata vrijednosnih papira. Glavni cilj je kao i kod Treynorovog indeksa, doi do optimalnog rjeaenja. Prva korak za tako neato je pretpostavka da se pojedina ni portfolio A, kao i svaki drugi portfolio koji se analizira, nalazi na skupu efikasnih rjeaenja (odnosno efikasnoj granici). Valja se prisjetiti da prema modelu procjenjivanja kapitalne imovine pravac tr~iata kapitala (CML) predstavlja tu novu granicu efikasnog portfolia koja je rezultat uvoenja bezrizi ne imovine. Ukoliko je efikasna granica pozicionirana iznad pravca tr~iata vrijednosnih papira, to zna i da se ostvaruju bolji rezultati s odreenim portfoliom nego u obrnutoj situaciji (to je slu aj prema Slici 33). Stoga se kao zaklju ak namee pretpostavka da se optimalno rjeaenje kod upotrebe Jensenovog indeksa mo~e postii slijedeom funkcijom cilja: funkcija cilja: Z ( Jk ) = max ( Jk ( (XXX) gdje je Jk vrijednost Jensenovog indeksa za rizi ni portfolio k (k=1,2,...,N). Ukupan broj rizi nih portfolia iznosi N. Sharpeov indeks Sharpeov indeks reflektira u kojoj mjeri je managersko ponaaanje u oblikovanju portfolia vrijednosnih papira orijentirano prema riziku, odnosno koliko su managerske odluke vezane uz portfolio vrijednosnih papira optereene rizikom. Za razliku od prethodna dva indeksa, Sharpeov indeks nema beta koeficijent (() kao mjeru rizika, ve umjesto njega koristi standardnu devijaciju ((). Zbog toga je u kontekstu ovog rada Sharpeov indeks interesantniji, jer se mo~e koristiti prilikom rjeaavanja problema investicijskog portfolia upotrebom moderne portfolio teorije (primjenjuje se u empirijskoj analizi). Ukoliko se na takav na in rijeai jedan problem investicijskog portfolia, dobije se za rjeaenje pravac efikasne granice koji predstavlja kombinaciju rizi ne i bezrizi ne imovine u prostoru o ekivanog prinosa i standardne devijacije. Va~no je znati da je rije  o primjeru efikasne granice kod bezrizi nog uzajmljivanja i pozajmljivanja. Nakon toga, primjenom Sharpeovog indeksa mo~e se iz dobivenog skupa efikasnih rjeaenja kao kona ni cilj dobiti samo jedno optimalno rjeaenje koje u stvari predstavlja vrijednost preferiranog rizi nog portfolia. Takvo optimalno rjeaenje koje se dobije primjenom Sharpeovog indeksa nije niata drugo nego jedno od moguih efikasnih rjeaenja iz skupa efikasnih rjeaenja koje se isto tako posti~e implementacijom odreenih tehnika za izra unavanje kod kojih je dozvoljeno bezrizi no pozajmljivanje i uzajmljivanje (vidi pod 3.3.1. i 3.3.3.). Stoga, se mo~e zaklju iti kako je Sharpeov indeks zapravo ve impostiran (unesen) u funkciju cilja matemati kog modela kod navedenih primjera tehnika za izra unavanje efikasne granice. Grafi ki prikaz izra una Sharpeovog indeksa je pokazan na Slici 34. Na os apscise umjesto sistematskog rizika se unese ukupni rizik portfolia, a na os ordinate prinos portfolia. To ka B predstavlja polo~aj investicijskog portfolia B. Bezrizi na stopa prinosa je jednaka rf. Prosje nu stopa prinosa portfolia B predstavlja(rBt. Du~ina koja spaja nerizi nu imovinu i rizi ni investicijski portfolio B je ozna ena s rfB (naravno, rije  je o efikasnoj granici). Slika 34: Performanse portfolia B  prinos portfolia (rmt)  (rBt B  ( rf Y ukupni rizik portfolia (() Izra un Sharpeovog indeksa se posti~e na identi an na in kao i kod Treynorovog indeksa (postoje glediata da rezultati primjene Sharpeovog i Treynorovog indeksa daju pribli~no iste rezultate). Najprije se odredi trokut rfBY, te u njemu kut (. Tangens kuta ( predstavlja odnos nasuprotne i prila~ee katete ato je jednako vrijednosti Sharpeovog indeksa za rizi ni portfolio B: tg (B = ((rBt - rf) / (B (XXXI) `to je vea vrijednost tangensa kuta (, to je i bolji rezultat koji daje Sharpeov indeks. Onaj investicijski portfolio koji daje najvei omjer prinosa i rizika predstavlja optimalno rjeaenje, a njegova funkcija cilja u tom slu aju izgleda ovako: funkcija cilja: Z ( (i ) = max ( tg (i ( (XXXII) gdje je (i kut ato ga zatvara rizi ni portfolio i (i=1,2,...,N) u trokutu rfiY. Ukupan broj rizi nih portfolia iznosi N. Mo~e se primijetiti kako je dobivena funkcija cilja identi na izgledu funkcije cilja kao i kod ve spomenutih tehnika za izra unavanje efikasne granice (relacije XVIII i XX). Jedina razlika je u koriatenju simbola(rit odnosno rp (koji daju iste rezultate). 5. Empirijska analiza odabranog investicijskog portfolia ameri kih dr~avnih obveznica Nakon ato je u prethodnim poglavljima ovog rada napravljena teoretska postavka moderne portfolio teorije, u ovom poglavlju je kao zavrani korak obavljena empirijska analiza odabranog investicijskog portfolia primjenom moderne portfolio teorije. Za analizu je odabran skup od 9 razli itih vrsta vrijednosnih papira s financijskih tr~iata Sjedinjenih Ameri kih Dr~ava koji se meusobno razlikuju s obzirom na rokove dospijea. Takvi vrijednosni papiri se zbog svojih zajedni kih karakteristika prepoznaju pod jednim jedinstvenim imenom - dr~avne obveznice. Vremensko razdoblje promatranja odgovarajuih parametara obveznica pribli~no iznosi 14 godina, ato je dobivenim rezultatima dalo visok nivo reprezentativnosti odnosno pouzdanosti. Nakon ato je definiran takav investicijski portfolio, te nakon ato su pribavljeni svi potrebni podaci za njegovu analizu, pristupilo se definiranju matemati kog modela. On je odabran na temelju jedne od etiri mogue tehnike za izra unavanje efikasne granice. Rjeaavanje odabranog modela je obavljeno primjenom ra unala odnosno upotrebom odgovarajuih softvera. Interpretacija dobivenog optimalnog rjeaenja je izvedena u skladu s postavljenim kriterijima optimizacije. Za kraj su ostavljene modifikacije optimalnog rjeaenja ato je podrazumijevalo koriatenje drugih tehnika za izra unavanje efikasne granice uz raspolo~ivost istim podacima odnosno parametrima. Postignuti rezultati ove empirijske analize su dali zna ajan doprinos prilikom donoaenja kona nih zaklju aka vezanih uz glavna pitanja ovog rada. Na osnovu njih su uglavnom potvrena sva prethodna teoretska razmatranja koja su se odnosila na primjenu moderne portfolio teorije kod optimizacije karakteristi nih investicijskih portfolia. 5.1. Definiranje investicijskog portfolia ameri kih dr~avnih obveznica Odabrani investicijski portfolio ameri kih dr~avnih obveznica se sastoji od 9 razli itih vrsta vrijednosnih papira koji se meusobno razlikuju prema svojem dospijeu. U prvu kategoriju tog investicijskog portfolia spadaju kratkoro ni vrijednosni papiri na tr~iatu novca koje u ovom slu aju predstavljaju tromjese ni i aestomjese ni blagajni ki zapisi. Drugu kategoriju investicijskog portfolia sa injavaju dugoro ni vrijednosni papiri na tr~iatu kapitala koji imaju fiksni prinos. Radi se o trezorskim zapisima od 1 do 3 godine dospijea, od 3 do 5 godina dospijea, od 5 do 7 godina dospijea te od 7 do 10 godina dospijea. Preostala tri vrijednosna papira pripadaju obveznicama koje imaju rok dospijea od 10 do 15 godina, od 15 do 30 godina te maksimalnih 30 godina. Rekapitulacija svih 9 vrsta vrijednosnih papira koji se koriste u empirijskoj analizi je slijedea: Puni naziv vrijednosnog papira: Skraeni naziv vrijednosnog papira: tromjese ni blagajni ki zapisi 3mth bill aestomjese ni blagajni ki zapisi 6mth bill trezorski zapisi od 1 do 3 godine 1-3 yrs trezorski zapisi od 3 do 5 godina 3-5 yrs trezorski zapisi od 5 do 7 godina 5-7 yrs trezorski zapisi od 7 do 10 godina 7-10 yrs obveznice od 10 do 15 godina 10-15 yrs obveznice od 15 do 30 godina 15-30 yrs tridesetogodinje obveznice 30 yrs Skraeni nazivi vrijednosnih papira su kratice iz engleskog jezika koje se uobi ajeno koriste na svjetskim financijskim tr~iatima za njihovo obilje~avanje. Zajedni ka karakteristika svih nabrojanih vrijednosnih papira je ta da su izdani od strane ameri ke federalne vlade. To je i glavni razlog da se odlikuju visokim stupnjem bezrizi nosti, uz napomenu da im je unaprijed poznata visina prinosa. S obzirom na zajedni ko porijeklo i navedene karakteristike koje su najbli~e karakteristikama tradicionalnih obveznica, u ovoj analizi se navedene kategorije vrijednosnih papira tretiraju kao jedinstvena kategorija, kojoj je dan naziv dr~avne obveznice. 5.2. Priprema i sakupljanje podataka za matemati ki model Da bi se pripremili svi potrebni podaci za daljnje koriatenje u matemati kom modelu, trebalo je najprije izvraiti njihovo prikupljanje. Podaci o tr~ianoj vrijednosti indeksa ameri kih dr~avnih obveznica su predo eni od strane Merrill Lynch kompanije, koja iskazuje vrijednosti svojih indeksa na dnevnoj osnovi. Odabrani indeksi pripadaju 1. sektoru (SOV) prema slu~benoj klasifikaciji Merrill Lynch indeksa. To je razumljivo s obzirom da se radi o najkvalitetnijim obveznicama Sjedinjenih Ameri kih Dr~ava koje pripadaju grupaciji ekonomski najrazvijenijih zemalja svijeta. Uslijed velike vremenske serije podataka od skoro 14 godina (od 31. prosinca 1987. godine do 30. rujna 2001. godine), indeksi nisu odabrani na dnevnoj osnovi ve su koriatene njihove prosje ne mjese ne vrijednosti (ukupno ih ima 166). Takve prosje ne mjese ne vrijednosti indeksa su dobivene na temelju zbroja svih vrijednosti dnevnih indeksa u mjesecu podijeljenog s ukupnim brojem dnevnih indeksa objavljenih za taj mjesec. Prikupljanje svih vrijednosti odabranih indeksa je obavljeno na na in da su podaci preuzeti sa slu~bene stranice Merrill Lyncha. Pristup toj bazi podataka je omoguen koriatenjem Bloomberg Open servisa. To je servis koji svakom svojem korisniku (odnosno pretplatniku) omoguuje pristup najva~nijim podacima s najpoznatijih svjetskih financijskih tr~iata koji se odnose na vrijednosne papire. Prema tome, radi se o pouzdanom dobavlja u informacija kojemu je osnovna zadaa informirati svoje korisnike o svim novostima sa svjetskih tr~iata kapitala. Zbog toga je upotreba Bloomberg Open servisa veoma rasprostranjena, kako meu raznolikim financijskim institucijama, tako i meu pojedincima investitorima. Ovako odabrani tr~iani indeksi dr~avnih obveznica predstavljaju indekse ukupnog prinosa. To zna i da je u njihovu vrijednost osim kapitalnog dobitka uklju ena i isplaena kamata. Isto tako valja znati da su u sklopu prikazanih tr~ianih cijena indeksa, ovisno o momentu njihova izra unavanja, pripisane i vrijednosti naraslih kamata. Kompletna vremenska serija prosje nih mjese nih vrijednosti indeksa za svih 9 dr~avnih obveznica je prikazana u Tablici 16 u Prilogu. Nakon ato su podaci pribavljeni, potrebno je izvraiti i njihovu pripremu za upotrebu u matemati kom modelu. Prvi korak u tom pravcu je izra unavanje svih vrijednosti mjese nih prinosa odabranih vrijednosnih papira za sve godine promatranja. Za izra unavanje prinosa dr~avnih obveznica koristi se slijedea formula: rmi = ( ( tmi / t(m-1)i - 1 ) ( 100 ( (XXXIII) gdje je rmi prinos i-tog vrijednosnog papira u m-tom mjesecu, tmi vrijednost indeksa i-tog vrijednosnog papira u m-tom mjesecu, a t(m-1)i vrijednost indeksa i-tog vrijednosnog papira koji prethodi m-tom mjesecu. Iz gornje jednakosti za izra unavanje mjese nih prinosa se vidi da je jednakost djelomi no bazirana na principu veri~nih indeksa. To se mo~e zaklju iti po tome ato se svaki lan vremenskog niza dijeli s prethodnim lanom. Nazivnik u svakom veri~nom indeksu je jednak brojniku prethodnog indeksa. Zbog toga ato se baze tih relativnih brojeva mijenjaju, takvi indeksi se zovu indeksi s promjenjivom bazom. Prema jednakosti je vidljivo da e broj mjese nih prinosa biti manji za jedan u odnosu na zadani broj lanova vremenskog niza (ukupno 165). Zbog toga se za izra unavanje mjese nog prinosa na kraju prvog mjeseca (taj podatak odgovara datumu 31. sije nja 1988. godine) kao baza uzima vrijednost indeksa prethodnog vremenskog intervala tzv. nultog mjeseca (datum 31. prosinca 1987. godine). Ta vrijednost indeksa se ne uklju uje u zadani vremenski niz, ve slu~i samo za izra unavanje prinosa prvog mjeseca. Vremenski niz s kojim se raspola~e u ovom radu je trenutni, jer takav niz predstavlja skup kronoloaki ureenih veli ina (prinosi obveznica) koje odra~avaju razine pojave u odabranim vremenskim to kama. Frekvencije trenuta nog niza ne mogu se zbrajati da bi dobiveni zbroj imao smisleno zna enje, dakle takav niz nema svojstvo kumulativnosti. Primjer izra unavanja prinosa 3. obveznice (1-3 yrs) na kraju 20. mjeseca promatranja na osnovu prethodne relacije (XXXIII) izgleda ovako: t 20 3 = 358.267 (vrijednost indeksa 3. obveznice u 20. mjesecu) t 19 3 = 360.483 (vrijednost indeksa 3. obveznice u 19. mjesecu) r 20 3 = ( ( t 20 3 / t 19 3 - 1 ) ( 100 ( r 20 3 = ( ( 360.483 / 358.267 - 1 ) ( 100 ( = - 0,614731 % Mjese ni prinos trezorskog zapisa od 1 do 3 godine u 20. mjesecu promatranja (datum 31. kolovoza 1989. godine) iznosi - 0,614731 %. Rezultat ukazuje na injenicu da je u tom mjesecu doalo do pada cijene odnosno vrijednosti tog trezorskog zapisa. To je pouzdan pokazatelj kako i kod dr~avnih obveznica unato  velikoj sigurnosti ulaganja u takve vrijednosne papire mo~e doi do pada njihove vrijednosti. Prije svega, to je posljedica utjecaja negativnih kretanja na financijskim tr~iatima koje se u odreenoj mjeri reflektira i na ovu vrstu vrijednosnih papira. Sve izra unate vrijednosti mjese nih prinosa ameri kih dr~avnih obveznica za razdoblje od 31. sije nja 1988. godine do 30. rujna 2001. godine su prikazane u Tablici 17 u Prilogu. Indeksi su prikazani u apsolutnim iznosima (a ne u postotnim), a njihove vrijednosti su zaokru~ene na aestu decimalu. Zavrani dio pripreme podataka za koriatenje u matemati kom modelu obuhvaa izra unavanje prosje nih vrijednosti prinosa, standardne devijacije i varijance promatranih dr~avnih obveznica. Nakon toga, izra unate su sve varijance i meusobne kovarijance investicija u portfoliu koje su zatim smjeatene u matricu kovarijanci. Za takav postupak izra unavanja koriateno je ra unalo, odnosno programski paket Excel 7.0 (Windows 97 - Microsoft Office). Nakon ato su uneseni kompletni rezultati prinosa za svih devet obveznica u razdoblju od 165 mjeseci, na bazi tih rezultata su izra unate postotne i apsolutne vrijednosti veli ina potrebnih za matemati ki model koje su rasporeene u Tablice 18, 19 i 20 kako je prikazano na slijedeoj stranici: Tablica 18: Ukupni prosjeci prinosa obveznica za svih 165 mjeseci (u postocima)  Tablica 19: Standardna devijacija i varijanca od ukupnih prosjeka prinosa obveznica za svih 165 mjeseci (u postocima)  Tablica 20: Vrijednosti matrice kovarijanci prosje nih mjese nih prinosa dr~avnih obveznica (u apsolutnim iznosima)  Na osnovu dostupnih mjese nih podataka izra unati su prosje ni mjese ni prinosi, varijance odnosno standardne devijacije (drugi korijen iz varijance) te meusobne kovarijance prosje nih prinosa. Zbog lakae komparacije podataka i injenice da je uobi ajeno iskazivati rezultate na nivou godine, izra unati su i godianji podaci za sve navedene parametre. Za takav izra un je koriatena formula iz financijske matematike koja se primjenjuje kod slo~enog kamatnog ra una (rije  je o koriatenju relacije za izra unavanje nominalne kamatne stope kada je poznata konformna kamatna stopa). Formula kojom se mjese ni interval iskazivanja podataka svodi na nominalni u ovom slu aju godianji interval izgleda ovako: p g = ( ( 1 + p m ) 12 - 1 ( (XXXIV) gdje je pg podatak koji se iskazuje na nivou godine, a pm podatak koji se iskazuje na nivou mjeseca. U ovom primjeru taj podatak predstavljaju prosje ni prinosi, varijanca i standardna devijacija. Analogno razmatranjima iz prethodnih poglavlja, u trenutku prije nego se krene s izradom odgovarajueg matemati kog modela, po~eljno je izvraiti i analizu vrijednosti koeficijenata korelacije prosje nih mjese nih prinosa dr~avnih obveznica. Naime, od prije je poznato da postojanje efikasnog portfolia ovisi o intenzitetu koeficijenata korelacije izmeu 2 investicije. U situaciji kada postoji savraena pozitivna korelacija izmeu dvije investicije ((=+1), tada ne postoji efikasan portfolio s obzirom da linearno poveanje prinosa portfolia uzrokuje isto takvo smanjenje standardne devijacije i obratno. To zna i da se promjena vrijednosti prinosa odnosno standardne devijacije za obje analizirane investicije odvija na razini istog intenziteta u identi nom smjeru. Potencijalnom investitoru koji posjeduje takve dvije investicije je u tom slu aju sasvim svejedno koju od njih e zadr~ati, a koju e prodati. O igledno je kako mu nije isplativa opcija dr~anja obje savraeno pozitivne korelirane investicije u portfoliu, jer na taj na in nee pridonijeti poboljaanju diverzifikacije portfolia. Na temelju izra unatih vrijednosti kovarijanci i standardnih devijacija prosje nih mjese nih prinosa ameri kih dr~avnih obveznica za postavljeni matemati ki model, izra unate su i vrijednosti koeficijenata korelacije kako se vidi u Tablici 21. Tablica 21: Vrijednosti koeficijenata korelacije prosje nih mjese nih prinosa dr~avnih obveznica (u apsolutnim iznosima) Dobivene vrijednosti koeficijenata korelacije zadovoljavaju osnovni uvjet diverzifikacije portfolia, ato zna i da u odabranom portfoliu ameri kih dr~avnih obveznica ne postoje 2 vrijednosna papira koja su meusobno savraeno pozitivno korelirana. Sve vrijednosti koeficijenata korelacije su pozitivne i kreu se u intervalu od 0,18 do 0,98 (najvee vrijednosti koeficijenata su zabilje~ene kod one 2 investicije koje su prema svojim dospijeu i karakteristikama najbli~e jedna drugoj - npr. 8. i 9.). 5.3. Izrada odgovarajueg matemati kog modela primjenom jedne od tehnika za izra unavanje efikasne granice U treem poglavlju ( 3.3. Tehnike za izra unavanje efikasne granice ) je obavljena teoretska postavka za sva etiri mogua primjera tehnika za izra unavanje efikasne granice. S obzirom na postavljene uvjete i unaprijed poznate pretpostavke, evidentno je kako tehnika za izra unavanje kod koje kratka prodaja nije dozvoljena uz postojanje rizi nog uzajmljivanja i pozajmljivanja (3.3.4.) predstavlja najslo~eniju tehniku prema kriteriju te~ine izra una. Stoga je i logi no da je ta tehnika odabrana za primjenu kod ove empirijske analize. Radi se o modelu (XXI) kod kojeg se treba minimizirati funkcija cilja koja predstavlja vrijednost varijance odnosno rizik na odreenom nivou prinosa, dok su varijable modela vrijednosni udjeli (ponderi) obveznica u portfoliu. To je problem matemati kog programiranja kojemu je funkcija cilja kvadratna funkcija, a tri postojea ograni enja predstavljaju linearne funkcije od kojih jedno ograni enje u biti predstavlja uvjet nenegativnosti. Model izgleda ovako: funkcija cilja: Z ( wi ) = min ((i=1N wi2((i2 + (i=1N (j=1N wi(wj((ij( uz ograni enja: 1) (i=1N wi ((rmi =(rp 2) (i=1N wi = 1 3) wi ( 0 za sve i (i=1, 2,..., N) Simboli u modelu imaju slijedea zna enja: N - ukupan broj vrijednosnih papira (obveznica) u portfoliu. wi - vrijednosni udjeli (ponderi) obveznica investiranih u portfolio ( i = 1,2,...,N ). (i2 - varijanca obveznice i ( i=1,2,...,N ). (ij - kovarijanca obveznice i te obveznice j ( i(j; i, j = 1,2,...,N ). (rmi - prosje ni mjese ni prinos po obveznici i ( i=1,2,...,N ). (rp - prosje ni mjese ni prinos portfolia koji se sastoji od N obveznica. Prvo ograni enje se odnosi na sumu svih umno~aka vrijednosnih udjela (pondera) i prosje nih mjese nih prinosa po obveznici i koja mora biti jednaka prosje nom mjese nom prinosu portfolia koji se sastoji od N obveznica. Drugo ograni enje ukazuje na injenicu da je suma svih vrijednosnih udjela (pondera) obveznica investiranih u portfolio jednaka jedan. Tree ograni enje predstavlja uvjet nenegativnosti kojim se definiraju vrijednosni udjeli (ponderi) obveznica investiranih u portfolio kao veli ine koje su vee od nule ili su jednake nuli. Ovako zadani model predstavlja problem viaekriterijskog (bikriterijskog) odlu ivanja koji je ekvivalentan problemu parametarskog programiranja (PP) s jednim parametrom na desnoj strani ograni enja (prosje ni mjese ni prinos portfolia rp) i jednom funkcijom cilja (minimalnom varijancom portfolia (p2). Rjeaenja ovog modela su definirana unutar odgovarajueg intervala ije veli ine se kreu u rasponu izmeu izra unate minimalne i maksimalne vrijednosti prosje nog mjese nog prinosa portfolia ((rp ). Promjenom vrijednosti parametra desne strane ((rp ), mijenja se i minimalna vrijednost funkcije cilja odnosno vrijednost varijance portfolia ( (p2 ), ime se mijenjaju i vrijednosti varijabli tj. vrijednosni udjeli obveznica investiranih u portfolio ( wi ). Ukupan broj vrijednosti prosje nih mjese nih prinosa portfolia ((rp ) unutar zadanog intervala se mo~e prilagoditi odgovarajuim potrebama analize (to se naravno reflektira i na kona an broj rjeaenja varijabli modela wi ). Iz prakse je poznato da je problem minimiziranja/maksimiziranja kvadratne funkcije cilja i postojeih linearnih ograni enja nakon problema linearnog programiranja (LP) najjednostavniji problem matemati kog programiranja za izra unavanje. Takav matemati ki model zahtijeva primjenu ra unala, odnosno odgovarajui softver koji ne mora biti isklju ivo namijenjen rjeaavanju 'teakih' problema matemati kog programiranja i koji je lako dostupan. S druge strane, da je u pitanju obratna situacija u kojoj zadana funkcija cilja definira maksimalnu vrijednost prinosa portfolia ( rp ), a parametar na desnoj strani ograni enja predstavlja varijancu portfolia ( (p2 ), tada bi se za izra unavanje takvog modela podrazumijevala primjena odgovarajueg profesionalnog softvera. Naime, problem maksimiziranja/minimiziranja linearne funkcije cilja uz postojanje jednog kvadratnog i dva linearna ograni enja ne spada u kategoriju 'jednostavnih' matemati kih problema za izra unavanje. Stoga se namee logi ki zaklju ak kako je ovako postavljeni matemati ki model prije svega posljedica tra~enja na ina za ato jednostavnijim izra unavanjem zadanih varijabli modela uz poativanje injenice koja govori o tome da je portfolio strategija prvenstveno i usmjerena na smanjenje rizika investiranja (u zadanom problemu funkcija cilja je minimalna varijanca portfolia). Funkcija cilja koja predstavlja minimalnu varijancu mo~e se interpretirati tako da se iz prilo~ene relacije jasno vidi kvadratna funkcija. U tom slu aju se varijanca na osnovu poznatih parametara izra~ava (IX) preko matrice kovarijanci prosje nih mjese nih prinosa obveznica ( (ij = (ji ; j(i ; N=9 ): (2 = (i=19 wi2((i2 + (i=19 (j=19 wi(wj((ij =  (12 (12 (13 (14 (15 (16 (17 (18 (19 w1 (21 (22 (23 (24 (25 (26 (27 (28 (29 w2 (31 (32 (32 (34 (35 (36 (37 (38 (39 w3 (41 (42 (43 (42 (45 (46 (47 (48 (49 w4 = ( w1 w2 ... w9( ( (51 (52 (53 (54 (52 (56 (57 (58 (59 ( w5 = (61 (62 (63 (64 (65 (62 (67 (68 (69 w6 (71 (72 (73 (74 (75 (76 (72 (78 (79 w7 (81 (82 (83 (84 (85 (86 (87 (82 (89 w8 (91 (92 (93 (94 (95 (96 (97 (98 (92 w9 = (12(w12 + (22(w22 + (32(w32 + (42(w42 + (52(w52 + (62(w62 + (72(w72 + (82(w82 + (92(w92 + 2((12(w1(w2 + 2((13(w1(w3 + 2((14(w1(w4 + 2((15(w1(w5 + 2((16(w1(w6 + 2((17(w1(w7 + 2((18(w1(w8 + 2((19(w1(w9 + 2((23(w2(w3 + 2((24(w2(w4 + 2((25(w2(w5 + 2((26(w2(w6 + 2((27(w2(w7 + 2((28(w2(w8 + 2((29(w2(w9 + 2((34(w3(w4 + 2((35(w3(w5 + 2((36(w3(w6 + 2((37(w3(w7 + 2((38(w3(w8 + 2((39(w3(w9 + 2((45(w4(w5 + 2((46(w4(w6 + 2((47(w4(w7 + 2((48(w4(w8 + 2((49(w4(w9 + 2((56(w5(w6 + 2((57(w5(w7 + 2((58(w5(w8 + 2((59(w5(w9 + 2((67(w6(w7 + 2((68(w6(w8 + 2((69(w6(w9 + 2((78(w7(w8 + 2((79(w7(w9 + 2((89(w8(w9 Kona ni izgled postavljenog matemati kog modela nakon uvratenja ukupnog broja obveznica (N=9) u funkciju cilja i sva tri ograni enja je slijedei: funkcija cilja: (XXXV) Z ( w1, w2, w3, w4, w5, w6, w7, w8, w9 ) = min ( (12(w12 + (22(w22 + (32(w32 + (42(w42 + (52(w52 + (62(w62 + (72(w72 + (82(w82 + (92(w92 + 2((12(w1(w2 + 2((13(w1(w3 + 2((14(w1(w4 + 2((15(w1(w5 + 2((16(w1(w6 + 2((17(w1(w7 + 2((18(w1(w8 + 2((19(w1(w9 + 2((23(w2(w3 + 2((24(w2(w4 + 2((25(w2(w5 + 2((26(w2(w6 + 2((27(w2(w7 + 2((28(w2(w8 + 2((29(w2(w9 + 2((34(w3(w4 + 2((35(w3(w5 + 2((36(w3(w6 + 2((37(w3(w7 + 2((38(w3(w8 + 2((39(w3(w9 + 2((45(w4(w5 + 2((46(w4(w6 + 2((47(w4(w7 + 2((48(w4(w8 + 2((49(w4(w9 + 2((56(w5(w6 + 2((57(w5(w7 + 2((58(w5(w8 + 2((59(w5(w9 + 2((67(w6(w7 + 2((68(w6(w8 + 2((69(w6(w9 + 2((78(w7(w8 + 2((79(w7(w9 + 2((89(w8(w9 ( uz ograni enja: 1) w1 ((rm1 + w2 ((rm2 + w3 ((rm3 + w4 ((rm4 + w5 ((rm5 + w6 ((rm6 + w7 ((rm7 + w8 ((rm8 + w9 ((rm9 + =(rp 2) w1 + w2 + w3 + w4 + w5 + w6 + w7 + w8 + w9 = 1 3) w1 ( 0 w2 ( 0 w3 ( 0 w4 ( 0 w5 ( 0 w6 ( 0 w7 ( 0 w8 ( 0 w9 ( 0 _____________________________________________________ 5.4. Rjeaavanje matemati kog modela pomou ra unala U situaciji kada su postavljeni svi preduvjeti za rjeaavanje modela, potrebno je definirati upotrebu odgovarajueg softverskog paketa (iz do sada navedenih razloga evidentno je kako izra unavanje parametara modela bez upotrebe ra unala ne dolazi u obzir ni u kojem slu aju). Uzevai u obzir danaanji nivo razvijenosti kompjuterske tehnologije i informati kih znanosti ne bi smjelo biti problemati no nai odgovarajui program za rjeaavanje ovog problema nelinearnog programiranja. Jedina mogua dvojba koja se u tom slu aju mo~e pojaviti se odnosi na odabir najboljeg programa od svih ponuenih (odnosno dostupnih). S obzirom na koli inu raspolo~ivih podataka u modelu, po~eljno je u ovom slu aju upotrijebiti softver ije su karakteristike u prvom redu brzina pri ra unanju kao i velika preciznost dobivenih rezultata (tu se prije svega misli na zaokru~ivanje rezultata - ato viae decimalnih mjesta to bolje). Od veeg broja moguih programa za izra unavanje problema nelinearnog programiranja, slijedea dva programa su lako dostupna i relativno jednostavna za koriatenje: 1.  MATHPROG (OR COURSEWARE - Copyright 1995 by McGraw-Hill Inc.) - to je softver ija je osnovna namjena rjeaavanje problema iz operacijskih istra~ivanja (u tu kategoriju spadaju i linearno programiranje, dinami ko programiranje, problem transporta te analiziranje mre~a). `to se ti e nelinearnog programiranja, ono je u ovom softveru zastupljeno s tri metode pomou kojih se rjeaavaju definirani matemati ki problemi ovisno o svojoj te~ini (tu se prije svega misli na broj varijabli i ograni enja kao i na slo~enost postavljene funkcije cilja). To su: a) Gradijentna metoda. b) Frank-Wolfe-ova metoda. c) SUMT - Sequential Unconstrained Minimization Tehnique. Za postavljeni problem u empirijskoj analizi (XXXV) koristi se iz softvera okvir za rjeavanje zvan "Model Kvadratnog Programiranja" (engl. "Quadratic Programming Model") koji je koncipiran na taj na in da mu je funkcija cilja kvadratna, a ograni enja linearna uz postavljene uvjete nenegativnosti na varijable. Uvratavanjem parametara iz postavljenog modela dobiju se optimalna rjeaenja kao i vrijednost funkcije cilja. 2. "SOLVER" (WINDOWS 97 - EXCEL 7.0 - Copyright 1997 by Microsoft) - radi se o alatu koji je dio "Excela" i nalazi se u "Tools" meniju. Taj program je napravljen s ciljem rjeaavanja klasi nih problema optimizacije - linearnih i nelinearnih. Ima slijedee parametre: "Set Target Cell" - definiranje elije koja predstavlja funkciju cilja te ispis vrijednosti funkcije cilja u toj istoj eliji. "Equal to: Min or Max" - solucija kojom se odabire da li se minimizira ili maksimizira funkcija cilja. "By Changing Cells" - ispis rjeaenja varijabli u odabranim elijama. "Subject to the Constraints" - definiranje (ne)jednad~bi ograni enja i uvjeta nenegativnosti pomou odabranih elija i karakteristi nih vrijednosti. Poslije definiranja svih parametara, program se pokree odabirom opcije "Solve" nakon ega se problem rjeaava na taj na in da se ispiau rezultati u elijama koje su odabrane u prvom i treem parametru. Ako postoji optimalno rjeaenje postavljenog problema, dobije se slijedea informacija ispisana na monitoru ra unala: 5) "Solver Results": Solver found a solution. All constraints and optimality conditions are satisfied. Na taj na in je dobivena potvrda kako je zadani model matemati ki ispravan, te da su dobivena rjeaenja optimalna uz zadovoljenje svih postavljenih uvjeta. Uzimajui u obzir sve prednosti i nedostatke oba dostupna programa za rjeaavanje modela nelinearne optimizacije, odlu eno je da se upotrijebi "Solver" (radi se o novijem i kvalitetnijem programu od "Mathprog"). Razlozi tome le~e u veoj brzini pri unosu podataka i ispisu rjeaenja, kao i zbog velike preciznosti dobivenih rezultata ato nije slu aj kod "Mathprog" softvera (postoji mogunost osjetljivijeg podeaavanja u meniju "Solver Options" u opciji "Precision", na primjer na sedam decimala). Primjer rjeaavanja zadanog modela iz empirijske analize (XXXV) pomou "Solvera" je prikazan na slijedea etiri grafi ka prikaza. Na slikama su prikazani kronoloaki postupci u procesu izra unavanja jednog optimalnog odnosno efikasnog rjeaenja: Slika 35: Pregled unosa osnovnih parametara modela u "Solver"  Slika 36: Promjena vrijednosti elije u jednom ograni enju  Slika 37: Rjeaavanje modela s modificiranim jednim ograni enjem  Slika 38: Ispis jednog optimalnog (efikasnog) rjeaenja "Solvera"  Pokazani primjer rjeaavanja problema u "Solveru" se odnosi na izra unavanje jednog optimalnog (efikasnog) rjeaenja. Naime, poznato je na osnovu teoretske postavke zadanog modela (XXXV) koji predstavlja jednu od tehnika za izra unavanje efikasne granice da se kao kona no rjeaenje problema nije moglo dobiti samo jedno optimalno (efikasno) rjeaenje. Rjeaenje problema predstavlja skup optimalnih rjeaenja odnosno skup efikasnih rjeaenja. Ako se definira prinos na odreenom nivou uz minimalni rizik, dobije se jedno efikasno rjeaenje (odnosno jedna to ka na krivulji efikasne granice). Takav efikasni skup je odreen minimiziranjem rizika za svaku razinu prosje nog prinosa portfolia. Vrijednost prosje nog prinosa portfolia u tom slu aju varira izmeu prosje nog prinosa na portfolio minimalne varijance i prosje nog prinosa na portfolio maksimalnog prinosa. Razine prosje nih prinosa portfolia u tom slu aju mogu biti izra~ene samo preko ukupnih prosjeka prinosa devet pojedina nih obveznica koje sa injavaju portfolio (Tablica 18). Prema rezultatima iz Tablice 18 evidentno je da e se raspon dozvoljenih vrijednosti prosje nih mjese nih prinosa devet pojedina nih obveznica kretati u intervalu od 0,465 % do 0,840 %. U tom slu aju prosje ni prinosi portfolia ne mogu biti izvan tog intervala. Naime, analizirani portfolio mo~e sadr~avati od 1 do 9 obveznica. Ukoliko ima samo jednu obveznicu, vrijednosti njegovog prosje nog prinosa se zasigurno nalaze u granicama intervala. S druge strane, ako sadr~i viae od jedne obveznice, portfolio ni u tom slu aju ne mo~e iskazivati vei prosje ni prinos jer su vrijednosti prosje nih prinosa obveznica koje ga sa injavaju vrijednosti iz zadanog intervala (zna se da je prinos portfolia linearna funkcija vrijednosnih udjela investicija u portfoliu). Na osnovu ove analize se mo~e zaklju iti kako e se ukupni prinos portfolia uvijek ostvarivati u granicama intervala kojeg ine prinos najprofitabilnije i prinos najmanje profitabilne obveznice u investicijskom portfoliu. Definiranje ukupnog broja prosje nih mjese nih prinosa unutar zadanog intervala je stvar slobodnog izbora. Ukoliko se ~eli dobiti vei skup efikasnih rjeaenja radi kvalitetnije analize (i zbog bolje aproksimacije grafi kog prikaza efikasne krivulje), u tom slu aju se odabire vei broj vrijednosti prosje nih mjese nih prinosa u intervalu. U ovoj analizi je odabrano 76 referentnih to aka koje tvore aritmeti ki niz s razlikom od 0,005 % izmeu svake to ke. Time je postignut i identi an broj efikasnih rjeaenja unutar zadanog intervala. Postignute vrijednosti funkcije cilja (minimalna varijanca odnosno minimalna standardna devijacija prosje nih mjese nih prinosa portfolia) te optimalna rjeaenja varijabli (vrijednosni udjeli obveznica u portfoliu) su prikazani u Tablicama 22 i 23 u Prilogu za sve referentne vrijednosti prosje nih mjese nih prinosa iz zadanog intervala. Dobiveni rezultati koji su prikazani u Tablicama 22 i 23 mogu se interpretirati na slijedei na in (za primjer je odabrana jedna referentna to ka odnosno prosje ni mjese ni prinos portfolia ( 76. prema redoslijedu): za unaprijed odabrani prosje ni mjese ni prinos portfolia u vrijednosti od 0,0084 (0,84 % mjese no), vrijednost minimalne varijance prosje nog mjese nog prinosa portfolia (rjeaenje funkcije cilja) u toj referentnoj to ki iznosi 0,00055379 (0,055379 % mjese no). optimalna rjeaenja varijabli (odnosno vrijednosnih udjela obveznica u portfoliu) u toj referentnoj to ki iznose: w1 = 0 ; w2 = 0 ; w3 = 0 ; w4 = 0 ; w5 = 0 ; w6 = 0 ; w7 = 0,02931388 ; w8 = 0,97068612 ; w9 = 0 . Postignuti rezultati se radi lakae usporedbe s drugim podacima iskazuju i u vremenskom intervalu od godine dana (tzv. nominalni vremenski interval). U tom slu aju se za prera unavanje rezultata iz mjese nih intervala na godianje intervale upotrebljava ranije koriatena formula (XXXIV). Vrijednosti funkcije cilja (minimalna varijanca odnosno minimalna standardna devijacija prosje nih godianjih prinosa portfolia) su zasebno prikazane u Tablici 24 u Prilogu. Za kraj ovog dijela empirijske analize u kojoj je rijeaen zadani matemati ki model, preostao je joa prikaz dobivenih rezultata na grafikonu. Slijedei grafi ki prikaz (Slika 39) se dobije tako da se na os apscise nanese minimalna varijanca (odnosno standardna devijacija) dok se na os ordinate nanese vrijednost prosje nog prinosa portfolia. Dobivena meuovisnost izmeu prinosa investicijskog portfolia obveznica i rizika ulaganja u taj isti portfolio predstavlja krivulju efikasne granice (u ovom primjeru radi se o 'aproksimativnom' pravcu efikasne granice). Radi se o skupu efikasnih portfolia koja su dominantnija u odnosu na druga mogua portfolia. Iz prethodne analize je poznato kako postoji neograni en broj moguih portfolia koja se mogu postii kombiniranjem iz postojeeg skupa investicija kojeg u ovom slu aju tvori devet razli itih vrsta ameri kih dr~avnih obveznica (ali ih niti jedan racionalan investitor nee odabrati jer ne nude optimalno odnosno efikasno rjeaenje). Slika 39: Pravac efikasne granice odabranog investicijskog portfolia ameri kih dr~avnih obveznica  5.5. Odreivanje optimalnog rjeaenja i implementacija Za kona no rjeaavanje zadanog problema potrebno je iz postojeeg skupa optimalnih odnosno efikasnih rjeaenja dobiti samo jedno optimalno rjeaenje. S obzirom na zadani matemati ki model i implikacije koje on nosi, jedini kriterij pomou kojeg se mo~e dobiti jedno optimalno rjeaenje je kriterij optimizacije koji se ostvaruje primjenom teorije korisnosti. Naime, iz dosadaanjeg djela analize je poznato da se kod ovakvog modela ne mo~e koristiti Sharpeov indeks jer se njegova upotreba podrazumijeva samo kod onih modela koji dozvoljavaju bezrizi no uzajmljivanje i pozajmljivanje (kod takvih modela je Sharpeov indeks impostiran u funkciju cilja). U tom slu aju potrebno je definirati o kakvoj vrsti investitora je rije . Ukoliko je u pitanju konzervativni investitor, on e zasigurno odabrati jednu to ku na lijevoj polovici pravca efikasne granice kao potencijalno optimalno rjeaenje. Ukoliko je pak u pitanju agresivni investitor, jedna od to aka na desnoj polovici pravca efikasne granice se mo~e smatrati potencijalnim optimalnim rjeaenjem. U ovom primjeru rije  je o agresivnom investitoru koji je spreman prihvatiti neato vei rizik investiranja da bi ostvario prosje ni prinos portfolia od maksimalnih 10 % godianje. Referentna to ka na pravcu efikasne granice koja je najbli~a ovom zahtjevu investitora je prema ponuenim rezultatima 67. po redoslijedu. Interpretacija kona nog optimalnog rjeaenja zadanog matemati kog modela je slijedea: za unaprijed definiran prosje ni godianji prinos portfolia od maksimalnih 10 %, prema raspolo~ivom skupu efikasnih rjeaenja najbolje odgovara prosje ni godianji prinos portfolia od 9,97 %. u tom slu aju vrijednost minimalne standardne devijacije prosje nog godianjeg prinosa portfolia (tj. rjeaenje funkcije cilja) iznosi 25,4734 %. optimalna rjeaenja varijabli (odnosno vrijednosnih udjela obveznica u portfoliu) u toj referentnoj to ki iznose: w1 = 0 ; w2 = 0 ; w3 = 0 ; w4 = 0 ; w5 = 0 ; w6 = 0 ; w7 = 0,68452412 ; w8 = 0,31547588 ; w9 = 0 . Na osnovu dobivenih rezultata mo~e se zaklju iti kako je investitor spreman ulo~iti svoja financijska sredstva u kupnju isklju ivo dvije vrste ameri kih dr~avnih obveznica od raspolo~ivih devet. Radi se o obveznicama koje imaju rok dospijea od 10 do 15 te od 15 do 30 godina. Otprilike dvije treine svojih sredstava investitor e ulo~iti u prvu obveznicu (10-15 yrs), a jednu treinu u drugu obveznicu (15-30 yrs). To su dugoro ni vrijednosni papiri koji imaju neato vei tr~iani rizik od ostalih obveznica zato ato im je i du~i rok dospijea glavnice. Naime, uzrok tome su znatnije oscilacije njihovih prosje nih godianjih prinosa kao posljedica utjecaja razli itih kretanja na financijskim tr~iatima. Onaj investitor koji je spreman ulo~iti svoj novac u takve vrijednosne papire mora biti siguran da e u du~em vremenskom razdoblju viae riskirati, ali je isto tako vrlo vjerojatno da e mu se investicija viaestruko isplatiti (ostvarit e veliki profit ako bude dovoljno strpljiv). Grafi ki prikaz (Slika 40) kona nog optimalnog rjeaenja podrazumijeva ucrtavanje krivulje indiferencije koja tangira na pravac efikasne granice u to ki optimalnog rjeaenja T67 ((rp = 9,97 % ,((p = 25,4734 % ). Slika 40: Kona no optimalno rjeaenje za portfolio ameri kih dr~avnih obveznica kada investira agresivni investitor  5.6. Analiza optimalnog rjeaenja i modifikacija Dobiveno optimalno rjeaenje predstavlja u suatini produkt razmialjanja agresivnog investitora. Ukoliko u meuvremenu takav investitor odlu i promijeniti svoju strategiju investiranja uslijed novih kretanja na financijskim tr~iatima, tada e se promijeniti i njegova dotadaanja optimalna odluka, odnosno odabrano optimalno rjeaenje na pravcu efikasne granice. Na primjer, ukoliko je doalo do trenutnog porasta vrijednosti cijena obveznica, u tom slu aju investitor odustaje od dugoro nog ulaganja u obveznice i odlu uje mijenjati portfolio kojim je do tada raspolagao te prodaje svoje obveznice (radi se o obveznicama 10-15 yrs i 15-30 yrs). Prikupljena financijska sredstva odlu uje reinvestirati, ali ovaj put se njegova razmialjanja silom prilika mijenjaju. Naime, u meuvremenu je doalo do ekonomske recesije  na globalnom nivou, uslijed ega e svaki racionalni investitor pokuaati ulagati svoja sredstva u sigurnije investicije. U tom slu aju kupuju se najmanje rizi ne investicije koje predstavljaju kratkoro ni dr~avni vrijednosni papiri odnosno blagajni ki zapisi (3 mth i 6 mth). Zbog utjecaja negativnih eksternih faktora, investitor je primoran mijenjati svoju strategiju ulaganja te prelazi na konzervativnije investiranje, a njegova krivulja indiferencije se pozicionira na lijevoj polovici pravca efikasne granice. Njemu viae nije bitno ostvariti ato vei profit, ve mu je u interesu postii sigurnost ulo~enih sredstava u vrijednosne papire. U tom slu aju njegovu zonu interesa na analiziranom primjeru predstavljaju prva etiri rjeaenja odnosno prve etiri referentne to ke. Iz navedene analize je vidljivo kako se vrijednost optimalnog rjeaenja mo~e vrlo lako promijeniti u situaciji kada se kao kriterij optimizacije primjenjuje teorija korisnosti. S obzirom na postojei ljudski faktor koji se manifestira kroz promjenu sklonosti investiranja, teako je sa sigurnoau zaklju iti gdje e se u odreenom vremenskom razdoblju pozicionirati optimalno rjeaenje na pravcu efikasne granice. Ako se ~eli izbjei takva vrsta neizvjesnosti, u tom slu aju se mora primijeniti drugi kriterij optimizacije koji sa sobom povla i i druk iji matemati ki model odnosno tehniku za izra unavanje efikasne granice. Rije  je o primjeni tehnike za izra unavanje kod koje kratka prodaja nije dozvoljena uz postojanje bezrizi nog uzajmljivanja i pozajmljivanja (XX). Takav model za razliku od analiziranog modela (XXI) ima druga iju funkciju cilja te ne sadr~i prvo ograni enje. Novi parametar koji se uvodi u model je stopa bezrizi nog prinosa portfolia (rf). Da bi se za takav model dobilo optimalno rjeaenje, potrebno je imati na raspolaganju podatke za sve veli ine pomou kojih se mo~e prikazati skup efikasnih rjeaenja (to su prinos portfolia i standardna devijacija). Zbog te injenice i radi jednostavnosti izra una ovog primjera, sve vrijednosti veli ina iz prethodnog modela se koriste za analizu i u ovom modelu. To zna i da se skup efikasnih rjeaenja dobije kombinacijom bezrizi nog portfolia i samo jednog rizi nog portfolia (koji se nalazi na krivulji efikasne granice rizi nih portfolia preuzetoj iz prethodnog primjera). Optimalno rjeaenje problema u tom slu aju predstavlja isklju ivo vrijednost preferiranog rizi nog portfolia (u varijanti kada investitor ula~e 100% svoje imovine u rizi ni portfolio jer mu nerizi ni portfolio nije zanimljiv). Model izgleda ovako: funkcija cilja: Z (wi ) = max (((rp - rf ) / (p( uz ograni enja: 1) (i=1N wi = 1 2) wi ( 0 za sve i (i=1, 2,..., N) Simboli u modelu imaju slijedea zna enja: N - ukupan broj vrijednosnih papira (obveznica) u portfoliu. wi - vrijednosni udjeli (ponderi) obveznica investiranih u portfolio ( i = 1,2,...,N ). (p - standardna devijacija prosje nog prinosa portfolia. rf - stopa bezrizi nog prinosa portfolia. (rp - prosje ni mjese ni prinos portfolia koji se sastoji od N obveznica. Funkcija cilja ovog modela zapravo predstavlja vrijednost Sharpeovog indeksa koji je prema relaciji (XXXI) jednak: tg ( = (((rp - rf ) / (p( Na osnovu te injenice se mo~e kazati kako je upotrebom ovog modela na snazi kriterij optimizacije koji se ostvaruje mjerenjem performansi portfolia odnosno primjenom odgovarajuih indeksa (u ovom slu aju Sharpeovog indeksa). Vrijednosti prosje nih mjese nih prinosa portfolia koje su predstavljene referentnim to kama se mogu isto tako prikazati na nivou godine. U tom slu aju se i standardna devijacije iskazuje na godianjem nivou. Ukoliko se zna da je stopa bezrizi nog prinosa portfolia jednaka 5,52 % godianje (radi se o godianjoj stopi na 30-dnevni blagajni ki zapis za kojeg se smatra da ima najprihvatljiviju bezrizi nu kamatnu stopu), tada se na osnovu zadanog modela mogu izra unati vrijednosti funkcije cilja odnosno vrijednosti Sharpeovog indeksa. Rezultati su prikazani u Tablici 25 u Prilogu. Optimalno rjeaenje predstavlja najvea vrijednost Sharpeovog indeksa od svih ponuenih vrijednosti (maksimum od tg ( ). Iz rezultata u Tablici 25 je vidljivo da je rije  o 12. po redu referentnoj to ki za koju je vrijednost Sharpeovog indeksa jednaka 0,27351 ato daje kut od 15,30 stupnjeva. U tom slu aju interpretacija optimalnog rjeaenja je slijedea: optimalna vrijednost funkcije cilja odnosno vrijednost Sharpeovog indeksa jednaka je Z (wi) = tg ( = 0,27351 . optimalna rjeenja varijabli (odnosno vrijednosnih udjela obveznica u portfoliu) iznose: w1 = 0 ; w2 = 0,62410227 ; w3 = 0,37589773 ; w4 = 0 ; w5 = 0 ; w6 = 0 ; w7 = 0 ; w8 = 0 ; w9 = 0 ; Investitor ula~e svoju financijsku imovinu u aestomjese ne blagajni ke zapise i u trezorske zapise od 1 do 3 godine. Ulaganjem u te vrijednosne papire ostvarit e prosje ni godianji prinos od 6,42 % uz prisutni rizik ulaganja odnosno godianju standardnu devijaciju od 3,2963 % . Optimalno rjeaenje je grafi ki prikazano na Slici 41. Osim pravca efikasne granice iz prethodnog primjera, na graf je unesena i vrijednost stope bezrizi nog prinosa. Isto tako, vidljiv je i trokut ato ga zatvaraju koordinate referentne to ke T12 (prosje ni prinos portfolia i minimalna standardna devijacija) s to kom na osi ordinate koja predstavlja vrijednost stope bezrizi nog prinosa. Tangens kuta ( u takvom pravokutnom trokutu predstavlja najveu vrijednost Sharpeovog indeksa od svih moguih referentnih to aka na pravcu efikasne granice. Slika 41: Kona no optimalno rjeaenje za portfolio ameri kih dr~avnih obveznica koje se dobije primjenom Sharpeovog indeksa  Za kraj ove analize je ostavljen grafi ki prikaz kretanja vrijednosti Sharpeovog indeksa (Slika 42). Iz prikaza je vidljivo kako je koncentracija najveih vrijednosti Sharpeovog indeksa (koje su vee od 0,25) u intervalu od aeste do dvadeset i sedme referentne to ke sa pravca efikasne granice (to su vrijednosti prosje nih godianjih prinosa od 6,04 % do 7,38 %). Taj interval ujedno predstavlja i optimalno podru je ulaganja u vrijednosne papire s obzirom na prihvatljivi rizik investiranja (standardna devijacija nije velika). Slika 42: Vrijednosti Sharpeovog indeksa u odnosu na prinos portfolia  Zaklju ak Za ispunjenje temeljnih ciljeva u ovome magistarskom radu trebao sam obaviti teoretsku analizu moderne portfolio teorije kao i njenu primjenu na modelu optimizacije investicijskih portfolia. Koristei empirijsku analizu na primjeru konkretnog modela optimizacije doaao sam do odreenih rezultata i adekvatnih zaklju aka kojima sam potvrdio unaprijed postavljene hipoteze. Glavne pretpostavke koje sam potvrdio u ovom magistarskom radu se mogu podijeliti u etiri osnovne grupe: Kao prvo i osnovno, pokazao sam da i na zadanom prakti nom primjeru (radi se o investicijskom portfoliu ameri kih dr~avnih obveznica) vrijedi teoretska postavka Markowitz-evog modela (Moderna portfolio teorija). Unoaenjem konkretnih vrijednosti za parametre postavljenog matemati kog modela, kao rezultate sam dobio optimalne vrijednosti funkcije cilja, odnosno optimalna rjeaenja varijabli. Nakon toga sam bio u mogunosti interpretirati dobivene rezultate, analizirati njihove vrijednosti te mogue implikacije na potencijalne investitore. Dokazao sam da se prakti ni primjer matemati kog modela moderne portfolio teorije mo~e brzo i efikasno rijeaiti pomou ra unala. Naime, glavna kritika ovog modela prilikom njegova pojavljivanja 1952. godine je bila sporost i slo~enost u izra unu ato je ote~avalo njegovu primjenu u praksi. Danas to viae nije slu aj jer se svaki takav model mo~e rijeaiti uz primjenu specijaliziranih softvera bez obzira na broj ulaznih parametara (odnosno broj vrijednosnih papira u portfoliu). U slu aju manjeg broja ulaznih parametara ( i ( 10 ), takvi modeli se bez veih problema mogu rjeaavati i pomou priru nih aplikacija kao ato je to bio slu aj u ovome radu (koriaten je alat Solver kao dio Microsoft-ovog Excel-a). Utvrdio sam da se ovisno o zadanom investicijskom portfoliu obveznica ili dionica njihove granice efikasnosti razlikuju u svome obliku (pravac ili krivulja). Prema rezultatima sa dva razli ita financijska tr~iata (slovensko i ameri ko) mogao sam zaklju iti kako e investicijski portfolio obveznica kao efikasnu granicu uvijek davati pravac, dok e investicijski portfolio dionica za efikasnu granicu imati konkavnu krivulju. Spajanjem ta dva investicijska portfolia kao efikasna granica se dobije kombinacija krivulje i pravca (radi se o pravcu sa zaobljenim vrhovima). Ustanovio sam da u slu aju ograni ene mogunosti ulaganja u obveznice (smanjen mogui izbor obveznica) te manje vremenske serije podataka nee doi do zna ajnije promjene oblika efikasne granice. Tu usporedbu sam obavio analizirajui rezultate (odnosno efikasnu granicu) na primjerima odabranih investicijskih portfolia sa slovenskog i ameri kog tr~iata kapitala koji se meusobno razlikuju, kako u broju tako i u kvaliteti ulaznih parametara modela. Vjerujem da je o ekivani znanstveni doprinos ovog rada mogu ukoliko postignuti rezultati i adekvatni zaklju ci budu imali odgovarajuu primjenu na deviznom tr~iatu vrijednosnih papira (posebno se to odnosi na Hrvatsku narodnu banku s obzirom da sam kao zaposlenik te institucije neko vrijeme proveo na poslovima upravljanja deviznim pri uvama), kao i na domaem financijskom tr~iatu koje se uslijed obavljenog procesa mirovinske reforme treba postepeno razvijati u tom pravcu (tu prije svega mislim na obvezu ulaganja mirovinskih fondova u domae dr~avne obveznice). Moje osobno mialjenje je da se iz gore navedenih injenica kao zaklju ak namee misao kako bi ovaj magistarski rad mogao biti  korak dalje u implementaciji postojeih znanstvenih metoda na financijskom tr~iatu vrijednosnih papira, kako na prakti nom tako i na teoretskom podru ju. Popis oznaka i kratica str. 1. CD - engl. Certificates of Deposit. 5 2. LIBOR - engl. London InterBank Offered Rate. 6 3. GNMA - engl. Government National Mortgage Asociation. 9 4. CBOE - engl. Chicago Board of Options Exchange. 11 5. DJIA - engl. Dow-Jones Industrial Average Index. 14 6. OTC - engl. Over The Counter Market. 15 7. SOV - engl SOVereign Sector. 16 8. QGVT - engl. Quasi & Foreign Government Sector. 16 9. COLL - engl. Securitized / COLLateralizated Sector. 16 10. CORP - engl. CORPorate Sector. 16 11. CAPM - engl. Capital Asset Pricing Model. 23 12. CML - engl. Capital Market Line. 24 13. SML - engl. Security Market Line. 25 14. APT - engl. Arbitrage Pricing Theory. 27 15. SUMT - engl. Sequential Unconstrained Minimization Tehnique. 107 Popis slika str. Slika 1: Klasifikacija financijske imovine u Prilogu Slika 2: Karakteristi ni regresijski pravac kod jednoindeksnog modela 20 Slika 3: Pravac tr~iata kapitala 24 Slika 4: Pravac tr~iata vrijednosnog papira 26 Slika 5: Pravac arbitra~nog procjenjivanja 29 Slika 6: Efekt stupnja diverzifikacije na komponente ukupnog rizika portfolia 33 Slika 7: Normalna distribucija investicija A i B s istim o ekivanim prinosom 34 Slika 8: Normalna distribucija investicija A i B s istom standardnom devijacijom 35 Slika 9: Meuovisnost o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia u uvjetima savraene pozitivne korelacije (( = +1) 45 Slika 10: Meuovisnost o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia u uvjetima savraene negativne korelacije (( = -1) 46 Slika 11: Meuovisnost o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia u uvjetima kada ne postoji veza izmeu kretanja prinosa 2 investicije (( = 0) 47 Slika 12: Meuovisnost o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia u uvjetima pozitivne korelacije srednje jakosti (( = +0,5) 48 Slika 13: Meuovisnost o ekivanog prinosa i standardne devijacije portfolia za razli ite vrijednosti koeficijenata korelacije 49 Slika 14: Mogue kombinacije viae investicija u portfoliu 50 Slika 15: Efikasna granica 51 Slika 16: Efikasna granica u uvjetima kada kratka prodaja nije dozvoljena 54 Slika 17: Efikasna granica u uvjetima kada je kratka prodaja dozvoljena 56 Slika 18: O ekivani prinosi i rizici kada je bezrizi na stopa prinosa u kombinaciji s portfoliom A 59 Slika 19: Kombinacije bezrizi ne imovine i razli itih rizi nih portfolia 60 Slika 20: Efikasna granica u uvjetima uzajmljivanja po bezrizi noj stopi prinosa 61 Slika 21: Efikasna granica u uvjetima uzajmljivanja i pozajmljivanja po razli itim bezrizi nim stopama prinosa 62 Slika 22: Efikasna granica na tr~iatu obveznica 64 Slika 23: Efikasna granica na tr~iatu dionica 64 Slika 24: Efikasna granica na kombiniranom tr~iatu obveznica i dionica 65 Slika 25: Kombinacija bezrizi ne imovine s rizi nim portfoliom 67 Slika 26: Efikasni portfolio u uvjetima bezrizi nog uzajmljivanja i pozajmljivanja 69 Slika 27: Tangencijalna portfolia za razli ite bezrizi ne stope prinosa 70 Slika 28: Oblici krivulja funkcije korisnosti u prostoru bogatstva 81 Slika 29: Oblici krivulja funkcije korisnosti u prostoru o ekivanog prinosa i standardne devijacije 82 Slika 30: Krivulje indiferencije 85 Slika 31: Optimalni portfolio (A i B) 86 Slika 32: Performanse portfolia A 90 Slika 33: Polo~aj investicijskog portfolia A u odnosu na pravac tr~iata vrijednosnih papira (SML) 91 Slika 34: Performanse portfolia B 94 Slika 35: Pregled unosa osnovnih parametara modela u "Solver" 109 Slika 36: Promjena vrijednosti elije u jednom ograni enju 110 Slika 37: Rjeaavanje modela s modificiranim jednim ograni enjem 110 Slika 38: Ispis jednog optimalnog rjeaenja "Solvera" 111 Slika 39: Pravac efikasne granice odabranog investicijskog portfolia ameri kih dr~avnih obveznica 114 Slika 40: Kona no optimalno rjeaenje za portfolio ameri kih dr~avnih obveznica kada investira agresivni investitor 116 Slika 41: Kona no optimalno rjeaenje za portfolio ameri kih dr~avnih obveznica koje se dobije primjenom Sharpeovog indeksa 120 Slika 42: Vrijednosti Sharpeovog indeksa u odnosu na prinos portfolia 121 Popis tablica str. Tablica 1: Matrica kovarijanci 38 Tablica 2: Historijski podaci o obveznicama i dionicama 42 Tablica 3: Prosje ni prinosi i standardne devijacije za kombinirani portfolio obveznica i dionica 42 Tablica 4: O ekivani prinosi i standardna devijacija investicija A i B 44 Tablica 5: O ekivani prinosi i standardne devijacije investicijskog portfolia u uvjetima savraene pozitivne korelacije (( = +1) 45 Tablica 6: O ekivani prinosi i standardne devijacije investicijskog portfolia u uvjetima savraene negativne korelacije (( = -1) 46 Tablica 7: O ekivani prinosi i standardne devijacije investicijskog portfolia u uvjetima kada ne postoji veza izmeu kretanja prinosa 2 investicije (( = 0) 47 Tablica 8: O ekivani prinosi i standardne devijacije investicijskog portfolia u uvjetima pozitivne korelacije srednje jakosti (( = +0,5) 48 Tablica 9: O ekivani prinosi i standardne devijacije investicijskog portfolia u uvjetima pozitivne korelacije srednje jakosti (( = +0,5) i dozvoljene kratke prodaje 56 Tablica 10: Rezultati dviju alternativnih investicija A i B 74 Tablica 11: Ponderirane vrijednosti rezultata W 75 Tablica 12: Primjer fer kockanja 79 Tablica 13: Opcije investitorovih sklonosti riziku 81 Tablica 14: Promjene u apsolutnoj averziji prema riziku 83 Tablica 15: Promjene u relativnoj averziji prema riziku 84 Tablica 16: Prosje ne mjese ne vrijednosti Merrill Lynch indeksa ameri kih dr~avnih obveznica (i=1,2,...9) u Prilogu Tablica 17: Prosje ne mjese ne vrijednosti prinosa ameri kih dr~avnih obveznica (i=1,2,...,9) u Prilogu Tablica 18: Ukupni prosjeci prinosa obveznica za svih 165 mjeseci (u postocima) 100 Tablica 19: Standardna devijacija i varijanca od ukupnih prosjeka prinosa obveznica za svih 165 mjeseci (u postocima) 100 Tablica 20: Vrijednosti matrice kovarijanci prosje nih mjese nih prinosa dr~avnih obveznica (u apsolutnim iznosima) 100 Tablica 21: Vrijednosti koeficijenata korelacije prosje nih mjese nih prinosa dr~avnih obveznica (u apsolutnim iznosima) 102 Tablica 22: Vrijednosti funkcije cilja (minimalna varijanca odnosno standardna devijacija) u Prilogu Tablica 23: Optimalna rjeenja varijabli (vrijednosni udjeli obveznica u portfoliu) u Prilogu Tablica 24: Vrijednosti funkcije cilja u postocima (minimalna varijanca odnosno standardna devijacija) u Prilogu Tablica 25: Vrijednosti Sharpeovog indeksa u Prilogu Literatura Adrovi, Zdenko i drugi, "Masmedijin poslovni rije nik", MASMEDIA d.o.o., Zagreb, 1995. Barro, R., "The Stock Market and Investment", Review of Financial Studies, Vol. 3, No. 1, 1990., strana 131 - 151. DeFusco, Richard Armand, McLeavey, Dennis W., Pinto, Jerald E., and Runkle, David E., "Quantitative Methods for Investment Analysis", Association for Investment Management & Research, 2001. Elton, Edwin J. & Gruber, Martin J., "Modern Portfolio Theory and Investment Analysis", 5th edition, John Wiley & Sons, Inc., New York, 1995. Fabozzi, F. & Kole, S., "Selected Topics in Investment Management for Financial Planning", 1985. Fama, Eugene F. & French, Kenneth R., "Business Conditions and Expected Returns on Stocks and Bonds", Journal of Financial Economics, 1989., strana 23 -49. Fama, Eugene F., "Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work", Journal of Finance 25, 1970., strana 383 - 417. French, Kenneth R., Schwert, G. William and Stambaugh, Robert F., "Expected Stock Returns and Volatility", Journal of Financial Economics 19, 1987., strana 3 - 29. Harnett, D. & Horrel, J., "Data, Statistics and Decision Models with Excell", John Wiley & Sons, Inc., New York, 1998. Hodrick, Robert, "Dividend Yields and Expected Stock Returns: Alternative Procedures for Inference and Measurement", Review of Financial Studies 5, 1992., strana 357 - 386. Kirby, Chris, "Measuring The Predictable Variation In Stock and Bond Returns", The Review of Financial Studies 10, 1997., strana 579 - 630. Korn, Ralf & Korn, Elke, "Option Pricing and Portfolio Optimization: Modern Methods of Financial Mathematics", American Mathematical Society, USA, 2001. Lamont, Owen, "Earnings and Expected Returns", Journal of Finance 53, strana 1563 - 1578. Lewis, Adrian S. & Borwein, Jonathan M., "Convex Analysis and Nonlinear Optimization: Theory and Examples", Springer Verlag, 2000. Markowitz, H. M., "Portfolio Theory", Journal of Finance, o~ujak 1952., strana 77. Markowitz, H. M., "Portfolio Selection", Efficient Diversification of Investments, John Wiley and Sons, New York, 1959. Michaud, O. Richard, "Efficient Asset Management: A Practical Guide to Stock Portfolio Optimization and Asset Allocation", Oxford University Press, UK, 1998. Nicholson, R., "Mathematics for Business & Economics", McGraw - Hill Inc., USA, 1986. Orsag, Silvije, "Financiranje emisijom vrijednosnih papira", HZ RIF, Zagreb, 1997. Orsag, Silvije, "IX. Moderna portfolio teorija", Priru nik za polaganje ispita za obavljanje poslova Investicijskog savjetnika, HUFA, Zagreb, 2001. Orsag, Silvije, "X. Teorije tr~iata kapitala", Priru nik za polaganje ispita za obavljanje poslova Investicijskog savjetnika, HUFA, Zagreb, 2001. Peressini, Anthony L., Sullivan, F. E., and Uhl, J. J., "The Mathematics of Nonlinear Programming", Springer Verlag, 1988. Prohaska, Zdenko, "Analiza vrijednosnih papira", Infoinvest d.o.o., Zagreb, 1996. Reli, Branko, " Gospodarska matematika", HZ RIF, Zagreb, 1996. Ross, S., "The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing", Journal of Economic Theory, 1976., strana 343 - 362. Santini, Ivan, "XII. Mjerenje performansi portfolia", Priru nik za polaganje ispita za obavljanje poslova Investicijskog savjetnika, HUFA, Zagreb, 2001. Steuer, Ralph E., "Multiple Criteria Optimization: Theory, Computation, and Application", Krieger Publishing Company, 1989. `oai, Ivan & Serdar, Vladimir, "Uvod u statistiku". `kolska knjiga, Zagreb, 1994. Urry, S. A., "Introduction to Operational Research", Longman Publishing Group, 1996. Vanderbei, Robert J., "Linear Programming: Foundations and Extensions", Kluwer Academic Publishers, 1998. White, D. J., "Operational Research", John Wiley & Sons, Inc., New York, 1986. Sa~etak (Summary) Hrvatski jezik Kona ni cilj ovog rada je postignut time ato je izvraena prakti na primjena moderne portfolio teorije na primjeru optimizacije investicijskog portfolia za definirani matemati ki model. Ulazne podatke za takav matemati ki model predstavlja unaprijed odabrani skup vrijednosnih papira u vlasniatvu potencijalnog investitora baziran na principu diverzifikacije portfolia (radi se o portfoliu kojeg sa injavaju blagajni ki zapisi, trezorski zapisi i obveznice izdane od strane ameri ke vlade). S obzirom na postojanje razli itih preferencija prilikom investiranja, o igledno je kako svaki potencijalni investitor prvenstveno ima namjeru maksimiziranja prinosa portfolia uz postizanje ato manjeg rizika ulaganja ili minimiziranje rizika ulaganja uz postizanje ato veeg prinosa portfolia. Primjenjujui modernu portfolio teoriju kao jednu od poznatih teorija tr~iata kapitala, postignuto je rjeaenje modela koje zadovoljava zadane pretpostavke tako ato je dobiven skup efikasnih rjeaenja odnosno efikasna granica. U takvom matemati kom modelu koriatene su veli ine poput o ekivanog prinosa portfolia, standardne devijacije portfolia, matrice kovarijanci, bezrizi ne stope prinosa te vrijednosnog udjela investicije u porfoliju (ponder). Isto tako, koriatena su ograni enja vezana uz termine kratke prodaje te bezrizi nog uzajmljivanja i pozajmljivanja. Na kraju, postizanje samo jednog optimalnog rjeaenja iz skupa efikasnih rjeaenja je bilo mogue primjenom teorije korisnosti ato je podrazumijevalo ucrtavanje krivulje indiferencije na postojei graf efikasne granice. Odabir kona nog rjeaenja je ovisio o injenici da li je investitor bio sklon rizik, neutralan prema riziku ili je imao averziju prema riziku. Drugu varijantu je predstavljala primjena Sharpeovog indeksa kao jednog iz skupa indeksa koji slu~e za mjerenje performansi odabranog investicijskog portfolia. Najvea postignuta vrijednost Sharpeovog indeksa je davala optimalno rjeaenje zadanog modela (na odabranom alternativnom primjeru). English language This paper tries out a modern portfolio theory using as an example investment portfolio optimisation related to a defined mathematical model. Data providing input to this model comprise a selected portfolio of securities owned by a potential investor based on the portfolio diversification principle (this portfolio consists of US treasury bills, US treasury notes and US bonds). Various preferences expressed in the course of investment making indicate that each potential investor is primarily interested in either maximizing the return on the portfolio while reducing the investment risk to the lowest possible degree, or minimizing the investment risk and deriving the highest possible return. Modern portfolio theory is a well-known capital market theory, which provided a model that fulfilled specified requirements by generating a number of efficient solutions or an efficient frontier. The following categories were used in the model: expected return on a portfolio, standard deviation of a portfolio, covariance matrix, riskless rate of return, and the value of a portfolio investment (weight). Limitations related to short sale terms and riskless borrowing and lending were also used. Finally, an optimal solution was chosen from a number of effective solutions by means of utility theory, which implied adding the indifference curve to the figure showing the efficient frontier. The final solution was adopted considering investors' attitudes towards risk, i.e. whether they preferred risk, were indifferent or opposed to it. An alternative solution was provided by applying the Sharp's index, one among a set of indices used for measuring the performance of a selected investment portfolio. The maximum value of the Sharp's index was the optimal solution for the given model (based on the selected alternative example). Klju ne rije i (Key words) Hrvatski jezik English language vrijednosni papirisecuritiesteorije tr~iata kapitalacapital market theoriesportfolioportfoliodiverzifikacija portfoliaportfolio diversificationmoderna portfolio teorijamodern portfolio theoryoptimizacija investicijskog portfoliainvestment portfolio optimisationefikasan portfolioefficient portfolioefikasna granicaefficient frontiermatrica kovarijancicovariance matrixo ekivani prinos portfoliaexpected return on a portfoliobezrizi na stopa prinosariskless rate of a returnstandardna devijacija portfoliastandard deviation of a portfoliote~ina (ponder)weightkratka prodajashort salebezrizi no uzajmljivanjeriskless borrowingbezrizi no pozajmljivanjeriskless lendingteorija korisnostiutility theorykrivulja indiferencijeindifference curvefunkcija preferencijepreference functioninvestitor sklon rizikurisk-seeking investorinvestitor neutralan u odnosu na rizikrisk-neutral investorinvestitor koji ima averziju prema rizikurisk-averse investorperformanse portfoliaportfolio performancestipovi indeksatype of indexesSharpeov indeksSharp's indexblagajni ki zapisi SAD US treasury billstrezorski zapisi SADUS treasury notesobveznice SADUS bonds 13. Prilozi Slika 1: Klasifikacija financijske imovine Tablica 16: Prosje ne mjese ne vrijednosti Merrill Lynch indeksa ameri kih dr~avnih obveznica (i=1,2,...9) Tablica 17: Prosje ne mjese ne vrijednosti prinosa ameri kih dr~avnih obveznica (i=1,2,...,9) Tablica 22: Vrijednosti funkcije cilja (minimalna varijanca odnosno standardna devijacija) Tablica 23: Optimalna rjeaenja varijabli (vrijednosni udjeli obveznica u portfoliu) Tablica 24: Vrijednosti funkcije cilja u postocima (minimalna varijanca odnosno standardna devijacija) Tablica 25: Vrijednosti Sharpeovog indeksa 14. }ivotopis (Biografija) Roen sam u Zagrebu, 27. kolovoza 1970. godine. Nakon zavraetka osnovne akole, 1985.g. sam se upisao u srednju akolu "Ruer Boakovi" koju sam i zavraio 1989.g. godine s odli nim uspjehom (osloboen mature kao odli an u enik), te stekao zvanje elektroni ar. U jesen 1991.g. upisao sam se na Ekonomski fakultet Sveu iliata u Zagrebu, gdje sam i diplomirao 3. srpnja 1996.g. na smjeru ra unovodstvo i poslovne financije (diplomski rad odli an, a ukupni prosjek ocjena 3,8). Naziv teme diplomskog rada je "Viaekriterijska analiza odabranih ekonomskih pokazatelja", iz predmeta Operacijska istra~ivanja. U sklopu studiranja pokazao sam adekvatni interes za matemati ke discipline, pa sam tako na drugoj godini studiranja bio demonstrator iz matematike, a od 1994.g. sam lan Hrvatskog druatva za operacijska istra~ivanja (HDOI) na ijim konferencijama sam aktivno u estvovao. U meuvremenu sam se od 1. sije nja 1994.g. zaposlio u ra unovodstvu Prehrambeno-biotehnoloakog fakulteta u Zagrebu na poslovima glavnog knjigovoe i obra una osobnih dohodaka. U razdoblju od travnja 1996. do listopada 1997. godine sam honorarno vodio kompletne ra unovodstvene poslove poduzea "Leora" d.o.o. koja je hrvatsko predstavniatvo talijanske petrokemijske tvrtke. U Hrvatsku narodnu banku sam doaao 1. o~ujka 1997. godine na poslove stru nog suradnika u Direkciji za statistiku. U HNB-u sam u proteklom razdoblju osim u Direkciji za statistiku radio i u Direkciji za upravljanje deviznim sredstvima odakle sam proale godine preaao u Direkciju ra unovodstva na poslove glavnog stru nog suradnika. Trenutno sam na poslovima vezanim uz izradu internih financijskih izvjeataja HNB-a, te na poslovima voenja bezgotovinskog platnog prometa putem NKS-a (nacionalnog klirinakog sustava), koji se u Direkciji ra unovodstva obavlja elektronskim putem (upotrebom aplikacija elektronskog plaanja). Od ostalih karakteristika valja napomenuti da poznajem rad na PC-u (Microsoft - Word, Excel, PowerPoint, Access, Quickbook; Internet ...) te da se vrlo dobro slu~im engleskim jezikom. U slobodno vrijeme se bavim sportom rekreativno (nogomet i koaarka). O~enjen sam, ~ivim zajedno sa suprugom Ivanom u vlastitom stanu, otac sam sina Luke roenog 16. rujna 2001. godine.  Elton, Edwin J. & Gruber, Martin J., "Modern Portfolio Theory and Investment Analysis", 5th edition, John Wiley & Sons, Inc., New York, 1995, strana 12.  Diler (engl. dealer) je engleski izraz za pojedinca ili firmu koja posluje vrijednosnim papirima u svoje ime i za svoj ra un. Diler kupovinom vrijednosnih papira preuzima rizik i stvara vlastiti portfolio.  Opcija opoziva (engl. call option) - obveznice i preferencijalne dionice mogu sadr~avati opciju opoziva koju emitent mo~e iskoristiti nakon odreenog vremena i uz odreenu cijenu (engl. call provision) koja je iznad vrijednosti ostatka duga, odnosno nominalne vrijednosti duga. Opozivom se vrijednosni papiri povla e iz opticaja nakon njihova otkupa ili konverzije u dionice ili druge vrijednosne papire poduzea.  Dividende (engl. dividents) - to su, openito, bilo koji iznos poslovnog ili kapitalnog dobitka koji se dijeli ili distribuira meu vlasnike dionica ili kreditore. Uobi ajeno, ozna ava isplaeni dio dobitka dioni arima, ali se mogu podijeliti i materijalne vrijednosti kao i nove dionice.  Rizik od promjene kamatnih stopa (engl. interest rate risk) - pojavljuje se zbog mogunosti varijacije stopa prihoda kod ulaganja u vrijednosne papire odnosno zbog oscilacija u kamatnim stopama na financijskom tr~iatu.  Financijske inovacije - predstavljaju novu kombinaciju svojstava drugih ve postojeih instrumenata. To su tr~iane usluge koje za komitente banaka predstavljaju novinu, a sa injavaju ih odreeni financijski instrumenti ili financijski tokovi. Njihova primarna svrha je da financijske rizike (promjene te aja, kamatnih stopa) preraspodijele na vei broj nositelja (npr. ulaga i, korisnici kredita, banke).  Klirinaka kua (engl. Clearing House) - organizacija koja registrira, motri, uparuje i garantira trgovinu prema nekoj buduoj razmjeni i provodi financijsko poravnanje tih transakcija. Ima ulogu tzv. uvara (engl. custodian) za najzna ajnije vrijednosne papire koji su predmetom trgovine na meunarodnim financijskim tr~iatima.  Prohaska, Zdenko, "Analiza vrijednosnih papira", Infoinvest d.o.o., Zagreb, 1996, strana 193.  Broker - to je engleski termin za tr~ianog posrednika, firmu ili pojedinca unutar firme. Broker obi no ne posjeduje predmet trgovanja koji kupuje ili prodaje, ve nastupa kao agent kupca ili prodavaoca, te zara unava proviziju za svoje usluge. Obavlja funkciju spajanja kupca i prodavaoca.  Narasle kamate (engl. accrued interest) - radi se o iznosu kamata koje bi se u slu aju eventualne prodaje obveznice prije njenog dospijea morale obra unati i pridodati ukupnoj prodajnoj cijeni. Cijena obveznice u trenutku prodaje se formira na osnovu tr~iane vrijednosti obveznice i izra unatih kamata koje se pripisuju dotadaanjem vlasniku obveznice za sve dane posjedovanja obveznice po evai od datuma zadnje kuponske isplate kamata.  OTC tr~iate (engl. Over The Counter Market) - predstavlja oblik, odnosno segment sekundarnog tr~iata vrijednosnih papira, na kojem se razmjenjuju neuvrateni vrijednosni papiri. Kupnja i prodaja vrijednosnih papira na takvom tr~iatu se odvija posredstvom ili izravnim sudjelovanjem brokera, dilera i specijaliziranih trgovaca, koritenjem telefonske i kompjutorske infrastrukture.  Rejting vrijednosnih papira (engl. Securities Rating) - to je rangiranje vrijednosnih papira prema njihovoj kvaliteti, prvenstveno sa stanovita rizika ulaganja. Obavljaju ga specijalizirane organizacije te objavljuju liste rangiranih vrijednosnih papira. Predstavlja va~an izvor podataka pri procjeni njihove vrijednosti i racionalnom investiranju u vrijednosne papire.  Kolateral (engl. Collateral) - to je specifi na vrsta osiguranja nov anih tra~bina (dugova i vrijednosnih papira) nekim vrednotama, posebno onim konvertibilnim u novac (naj eae su u pitanju vrijednosni papiri).  Diverzifikacija portfolia (engl. Portfolio Diversification) - to je pojam koji je definiran skupom razli itih vrijednosnih papira u vlasniatvu jednog pojedinca ili kompanije. Diverzifikacijom se smanjuje rizik ukupnog ulaganja u portfolio i ini se stabilnijim prinos na ukupna ulaganja.  Markowitz, H. M., "Portfolio Theory", Journal of Finance, o~ujak 1952, strana 77.  Markowitz, H. M., "Portfolio Selection", Efficient Diversification of Investments, John Wiley and Sons, New York, 1959.  Krivulja indiferencije - to je krivulja koja povezuje investicije razli itih odnosa prinosa i rizika koji za pojedina nog investitora imaju istu korisnost. Radi se o krivulji kojom se kroz premiju rizika izjedna ava korisnost investicija razli itog stupnja rizika za pojedina nog investitora.  Zauzimanje pozicija na tr~iatu - u praksi predstavlja jednu od dvije mogue orijentacije investitora na tr~iatu. Zauzimanjem kratke pozicije investitor se orijentira na ostvarenje koristi od sadaanje cijene movine (kratkoro no ulaganje). S druge strane, zauzimanjem duge pozicije investitor o ekuje korist od budue cijene imovine (dugoro no ulaganje).  Ekonomska recesija - predstavlja usporavanje ope privredne aktivnosti u nekoj zemlji, odnosno usporavanje njezinih stopa rasta ili ak njihov blagi pad. Posrijedi je bla~i oblik privredne krize ili sam njen po etak. Ubla~uje se razli itom kombinacijom mjera i instrumenata ekonomske politike. Optimizacija investicijskog portfolia primjenom moderne portfolio teorije PAGE 1 PAGE \# "'Page: '#' '"  Jedno optimalno (efikasno) rjeaenje Modificirano ograni enje Promjena vrijednosti elije u ograni enju Osnovni parametri "Solvera"  EMBED Excel.Sheet.8   EMBED Excel.Sheet.8   EMBED Excel.Sheet.8   EMBED Excel.Sheet.8  Vj r! #H#,(`(++\,,00"3$3444$45578`;;CC:E*5>*j0J5U5CJ5CJ5CJ55CJ,CJV,.hjR $dh $dh@&$dh@&$dh$@@&$@&$@&  ,.hjR*,Vfhj* JL *]3*,Vfhj* JL $dh$$@&$dh@&$dh n!p!r!'X,Z,\,,,0000557$$@&$dh n!p!r!'X,Z,\,,,00005577`;b;d@CCVLXLRRp[r[(_*_fko~{uqm p  jkL  M    F  ,-12JKL*77`;b;d@CCVLXLRRp[r[(_*_fkoszzz| $ & Fdh $ & Fdh $ & Fhdh $ & Fdh$dhoszzz|` NOضND"`b NP¾}ztqkg i j c d/0OPQ&' oƮ50ȳɳ)  *    ȼ  &':  ;  z      &|` NOضND"`b N $ & Fdh$hdh $ & Fdh$dh $ & FdhNPVX\^: Fprt $ & Fdh$dh@& $ & Fdh $ & Fdh $ & Fdh$dhVX\^: FprtvP @.0p% &&6+8+445 56:<ƾ}wtqnkh23  NnoB,        Ҕ()JKL     (\rt XZF`pv|F t    N R  ,hj% &8+^+,,,,,---J//t1v1z1111112444444444444 jbCJ jaCJ jCJCJH*CJ5H*5CJ5CJ>*j0J5U5QtvP @.0p% &&6+8+445 56:<<<$hdh $ & Fdh$dh444444445555555666V6X6\66666X777888 8888889@999$:Z:<<N<<<*=,=0=2=F=H=J=N=R=T=V=\=n=p=r=~======H>J>R?~?AABdB~BBnKKN jU>* je5 jb5 ja55H*5 jeCJCJ j*CJCJH*P:<<<<<0=F=J=P=R=V=r=~=======NDHjKlKnKBWDWWWYr]aaaabbTd*e(f ghhyqi            L MNOeXGH|}g  hi/012QV_esuvy{i(<<<<0=F=J=P=R=V=r=~=======NDHjKlKnKBWDWWW$dh $ & Fedh$hdh $hdh@&NNNNNNUUUUUUUUUU4V6V:VTVVVV@WBWFWJWPWRWXW\WdWfWhWnWpWvWzW|WWWWWWWWWWWW X XXXXXXXYYxZzZ~ZZZZZZZ[[d\f\ je5 ja5 jeCJ j*CJ jbCJCJH* jCJ jaCJ jCJCJH*CJ55H*5H* j5HWYr]aaaabbTd*e(f ghh4ijjjkRlTlprvv $ & Fdh $ & F dh$dh$hdhf\\\X`Z`aa|rrrr,s.ssssssuuvvJvLvrvtvvvvv wwwwwlwpwrwwwwwwwwwwwwwwwwwwxxx.x0xHxJxbxdxfxxxxxx yyyVyZy*z js5jEHH*Uj@ CJUVH* jH*U jU>*j0J5U5H*55CJ jb5Kh4ijjjkRlTlprvvwwpwwwwwx4xJxZxxxxxFyHy|ʅ(PT̍,|yvspmfz)IJjkhU            *vwwpwwwwwx4xJxZxxxxxFyHy|ʅ(P $hdh@&$hdh$dh$dh@&*z,z||||}}npẵ΃ĄƄȄ&(,|~ "$:<@HJTfʍ̍΍  ',/3467GHjXu@ H*UVH* jH*U jU>* jb55H* j*CJ jbCJ jCJCJH*CJ5LPT̍,KYpxԎ9:XHȟʟ̟ $ & F dh$dh$dh $hdh@&$hdh$dh@&$dhHIJKXYfgimopxԎՎ׎ڎ  !"@ēƓ̟«īȫ̫Ϋثګ֬جprtLÿùÿùÿ jl5 j*CJ jlCJCJH*CJj0J5U5CJ jb j>5 jb5 jU5H*5H* jH*UjhCJEHH*UD,KYpxԎ9:XHȟʟ̟BDd>h« γhj¸0T~ȹڹ~{xur`"  "   "   D+BDd>h« γhj¸0T$hdh $hdh@&$dh@& $ & F"dh $dh $dhLNȮʮ$&^`b   "$&*02468<BDFHJNdfhjlp TVj|¸Ƹ޸02:<@PRTVr~ jU>* jl55H* j*CJ jlCJ jCJCJH*CJ5 jbH* jlPT~ȹڹ.0޽bh "MNO$$dh@&$dh$dh$dh$hdh~ƹȹʹֹعڹ h"O,.02`DPlnprv R` "@lnptvZ"& ( . >*5H* js55CJ jb5CJ5CJ5H*5jCJEHH*UjXu@ H*UVH* jH*U jUJڹ.0޽bh "MNO,.^`4l 2nrtb|yvsY>DKkor 3 W0 XY67 e/ fg als{-O,.^`4l 2nrtb $@ dh $pdh$dh $ & F0dh$dh $ & F/dhb  R T Z               *%&*$dh@&$dh. 0     P T X Z j |        ($&)*.7EFGIbfklnd,h p r z |                    !! !D!J!L!N!!5H* 5CJH*5CJ j*CJCJH* jCJCJH*CJ5CJ js5 jU>*5O  R T Z               *%&*WX_`abghijkmnp*,f h ٵ|4QR q1 rs/0gijklmrstu2PQvxyz{|}~X/*WX_`abghijkmnp*,f h   "&& $ & F1dh$dhh   "&&:(<(>(:)<)))*****L+N+v...2/20007777888e88899<<N=P=}zwtqnkY'S 3  N3  3   3   ,3  2 HIJ3*!!!!!F"H"<)B)D)L)N)\)^)l)n)))*************N+677777788M8N8Q8R8U8V8Y8Z8a8b88888888888888888888888<< j* js jH*H*5>* j,U>*5CJ j*CJ j]CJ j[CJCJH*CJ5H*5J&:(<(>(:)<)))*****L+N+v...2/2000777$dh@& $ & F3dh $ & F3dh $ & F2dh$dh77888e88899<<N=P=R==H>>>>T@V@@@BBHCJC$$dh@&$dh<<<<<<<<<<=== = ====== =&=*=,=2=4=8=:=<=>=@=B=D=H=L=R=X=b=d=f=h=p=r=v============================>>>>>> >">$>&> j]CJ j[CJ jU j*CJ jCJCJH*CJCJH* jsCJ5 j5PP=R==H>>>>T@V@@@BBHCJCEExEzENGPGRGGGJPSS TTU ]bbb2c4ce|q~qqqqqrr|yvB+fg 5 z312 W4 XYCD~[\!WX-&>P>R>V>^>`>b>d>r>t>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>????? ??N?P?T?V?X?\?T@V@X@Z@^@`@h@j@l@n@p@r@t@v@x@~@@@H* jsCJCJH* j*CJCJH*CJH* jsCJCJW@@@@@@@@@@@@@@@@@BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBCCCC CCCCCCCCC C$CFCEE E EEEEEECJH* jsCJCJ j*CJCJH*\JCEExEzENGPGRGGGJPSS TTU ]bbb2c4ce|q~q $ & F5dh $ & F4dh$dhE E"E$E&E,E.E0E4E6E8E:EEBEFEHEJELENEPERETEVE\EvERGGJJKLLjMSSSSSSSSSSSS TT T$TTTT6U8U:U@UBUDUb4c~qqqqqqq rrrrrrD} j >*U j U>* js55H* jr5 jrCJ55CJ jsCJ j*CJCJH*CJH*CJJ~qqqqqrrrrr^stTvJw8xx@}B}D}}}؆چ $ & F6dh $ & F3dh$dh$dh$dh@&rrrr^stTvJw8xx@}B}D}}}؆چƋȋ\^bddfh\Ɩʖdȗ,2}zwtqnOou 0kl 8 12 ! Y6 Z[V3  3  3  L3  +D}}}چȋڋދT^`bdގ>DFTVZ\`bnptvz~ďΏЏҏԏ֏؏ڏ܏ޏ  CJH* jsCJ j*CJCJH*CJ jr5>*5>*jL5CJU>*55CJ5CJ5CJMچƋȋ\^bddfh\Ɩʖdȗ,2$dh$dh $ & F8dh$dh@&$dhvxzZ`bprvx|~  "$&*,.02:<>@DFHJLTVXZ\bhjlĕƕPfĖƖ jr>*>* jr5 j]CJCJH* j[CJ jsCJ j*CJCJH*CJOƖȖʖږܖdhƗȗԗژۘݘޘ0BD6B!*RSZ_kmpq #+lnpz~6¡̡ΡСҡpx j5U jr5>*5>* js55H* jU jr>*>*5 jUmHR26&Zk !"#|~Ρҡp2BD\~ި l߮¿ѡ˞ѕe <  l}&ctj_ ; PaXi : +hy L9 326&Zk !"#|~Ρҡp2 $ & F:dh$dh$dh$dh@&$dh $ & F9dh28>@*,Х.0@DVXHJ\f~ҨԨبڨި  !%&*+67ٮڮܮݮ߮4D̹ jr5CJ j=5 jr5 jr>* jUmH jr5>*5>*>* js55H*5 jUMBD\~ި l߮$dh$dh$dh@& $ & F;dh$dh־ؾLPr: 0Hw$dh$dh@& $ & F<dh$dh־ؾLPr: 0HwB24VhxuroPvC   B  A jk@   ?  > %} = "=>d*̹ιйξؾLNPhjlnpr246:<>@Z\jltvx ZjlH2RT"*<V~ js5 jUmH j j5 j5U56j5UmH5H* jU>*5 j jrL *,.0HJ`bqrtuwvd0h"~*,.0HJLbd~ ^          H* jr5CJ js5 j j5 j5U5H* jU>*5SwB24Vh $ & FCdh $ & FBdh $ & FAdh $ & F@dh $ & F?dh $ & F>dh$dh$dh $ & F=dh*.b\^.024^:Gz F(H(((h*"+$++-..V/b/11d1񸲯|\p ?E Hk~ 'D :/*.b\^.024^:$dh $ & FDdh$dh$dh@&$dh<N8H.HJJL^`l*+,89:<GWXkyz~r$t$$$&%(%v&x&&&''''H(J(L(\(^(`(b(j(l(n(p(((((2)4)6)) j*CJCJH*CJ5CJ js5 j55H* jUCJjCJUmH jr>*>*5N:Gz F(H(((h*"+$++-..V/b/11d1f1z4|4 $ & FEdh$dh $dh@&$dh)))))$+&+*+,+6+8+:+<+>+H+J+L+R+T+V+Z+\+^+`+j+l+p+r+t+v+x+z+|+~++++++++ ,,,f,h,l,,,,6-8-Z.d................/// / ////////// jrCJH* js js5 j*CJCJH*CJH*CJ jsCJ5H*5R/ /*/,/0/2/4/6/8/://F/T/n0p0r0t0~0001111$1&1(1*1,1.1012181>1@1B1D1b111T2\2^2b2d2l2n2p2r222222222&323333333333333333333333344|4~44445H* js55CJH* jsCJCJH*CJ j*CJXd1f1z4|4447777Z888$9(9,9R9T9\9d9:: @BEE>FBFhFFFF GdGGGlOHSLSSSST|TTTTUⲯ⎋|yAY^h2 $Faiu48<=PRTVWX/444444444444446677777777777777Z8b888888889"9$9&9(9*9,9094969F9H9`9b9d9f9999:::::::::DEEEE>F@FBFDFFFHFJFdFH* js j5 j5U jU>* js55H*5 j*CJ jsCJCJH*CJO|4447777Z888$9(9,9R9T9\9d9:: @BEE>FBFhFF$dh$dh$dh@&$dhdFfFhFlFnFFFFFFFFFFFFFFFFFFGG GdGfGGGGGFLHLJLZL^M`MdMjMNNfOhOPP2SBSLS^S`SSSSSSSTTTTZT\T^T`TzTTTTTTTUUUUUUUUVVVVWWvYY"Z$Z&Z js55H* j5U j jU>*5YFFF GdGGGlOHSLSSSST|TTTTUUW^^^~___$dh$dh@&$dh$dhUUW^^^~_____v`````0a2a4aaallVmXmmmnoppqqrr&t(tvtxtzrogd+RH  S3  e3  3   H 3  3  3   G  F  $0m|<="#&&Z(Z*Z.Z0Z2ZZZZZZ\\\^\f\h\j\\\^^^~_____________`` `"`P`R`X`Z`t`|`~````````*a,a.a0a4aalVmXmmnn~nVoXoporotoppppppqqqrrrrrss jsH*5CJ js5 j j5 jU>*5H* j'55T___v`````0a2a4aaallVmXmmmnopp $ & F3dh $ & Fdh $ & FGdh$dh@& $ & FFdh$dh$dhpqqrr&t(tvtxtduRvwwwwwxtxxxxxytyvy$dh$dh@& $ & F3dh$dh $ & FHdhs t tt(txt4uDuvv2v4v6vRwTwlwnwpwwwwwwwwwwxx"x0xXxrxxxxxxxnypyrytyxyyyyyyyyyyyyyz"z$zBz\zxz|zzzzzJ{L{N{j{l{{{{{{{ | |||+|8|A|B|G|I|Y|Z| js5 j5U5H* jU5>*H* jsYxtduRvwwwwwxtxxxxxytyvyxyyyyy$z^znzxzzzzP{R{T{V{X{{{{ |9|A|G|d|p|q|||߸֎|yv#;<Heks?Tc  =\a~=3  3  *3  -vyxyyyyy$z^znzxzzzzP{R{T{V{X{{{{ |9|A|G|d|p|$dh$dh$dh@&$dhp|q||||̀46̋n .02 $ & F3dh $ & FJdh$dh$dhZ|q|r||||||2̐<Lvx ĘƘʘ̘ΘԘ "$.0NP̙ΙЙҙΝНҝ j5 j5U j>*5CJ5CJ5CJj0J<U5H* js5 jU5N||̀46̋n .02Θ&8dҙԙޟdf}zwtqn]^cdy67Q&3  u3  3  3   J F*Θ&8dҙԙޟdfFH8ک$dh$dh$dh$dh@& "&(*  "&(02:<>@<>BDF`  "(*0268:<>BFH :>@BRTV\^bdfjH* j*CJCJH* jCJ j]CJ jsCJ j[CJCJH*CJ5H*5 5CJH* js5CJLFH8کܩ$̲8tڳܳ޳bdFN`024NP߬ߦ͑|y+, 9M :;Rg L 2GQoC_`/jltvxz©ĩƩȩʩ̩Щҩةک.0(*ƲȲʲ̲в68:Xrtv~Գֳһ js5 j5U jU>*5H*5H* jsCJ j*CJCJH* jCJ j[CJ j]CJCJCJH*Jکܩ$̲8tڳܳ޳bd $ & FLdh$dh$dh$dh@&$dhֳسڳ޳d\`bjnptvz   <>DVXvxT`"4"prtPzCJ j<5 j5 js5 j5U jU>*5CJ55H*SFN`024NP ^hlnp$$dh $ & FMdh$dh$dhz| "\p& "$&<>@DFHFJZ\^dfjlnprtzܽ j*CJ55H*5H* js55CJ jCJCJH* jCJ j]CJ jsCJ j[CJCJCJH*J ^hlnp$&<4:fldfj  Z |yvkl^DE\UVe Q   69JKst-$&<4:fl $ & FQdh $pdh$dh "&(2BJLNPHTRVX^f6pr@l&24BtzLv B5CJ5CJ5CJ j>55H* js55H*5 jCJCJH* jCJCJ j]CJ jsCJ j*CJCJH*Hdfj  Z \ J   l n r t  xnp$dh@&$dh 8\^dfdfhn v    " $ & ( 2 4 X l t     D F r        " h n p  &.0DFXZvx68J j2U j*CJCJH* jCJCJ jU0J>*5VZ \ J   l n r t  xnpVX,.0""''(p))++..333N4P4N5񸲮}ztqn T   5S 6"`  R   R   R ./KUVG HAHI+JLl  &(24>@T,0"""'&'++3P4J5P5T5(<2<4<<<<=|==h>j>>?@@@@F@J@L@N@P@@@@@D EzGGDIFIZI¹¹²²© j[0J>*B* 0J5>*B* j*0J>*B* 0J>*B*0J>* jU5CJ55>*>* j}CJCJH* jCJ j{CJCJH*CJ j*CJBVX,.0""''(p))++..333 $ & FSdh$dh $ & Fdh $ & FRdh$dh@&$dh3N4P4N5P5<<@@H@J@N@P@EEFF@LOOhUbWdW[\@`Dadh$dh@&$dh $ & FTdhN5P5<<@@H@J@N@P@EEFF@LOOhUbWdW[\@`DaFaaaaabbVcZcccdPdXdddddeeef*fIf|!Em"#;?^=a QRO)*./pq/ZI\IfKKKKKKL@LpOrOPPRRRRTTTTTT(U^UX,XYYYZ[\\,\.\8\\\``,a@aFaZa^aaaaaabbbbbbbbVcXcZc\clcccƿ5>* jU j>*U>*5B* j B*U0J>*0JB* j[0J>*B* 0J5>*B* j*0J>*B*CJ0J>*B*CJ 0J>*B* j]0J>*B*BDaFaaaaabbVcZcccdPdXdddddeeef*fIf[fsf$dh$dh$dh@&$dhccccccdd4dNdrdtddddddddJeZeeeeeeeeff f)f*f;fHfIfJfhfiftfufzfffffffff%g+gsgtghoVpjpprrss(s,sssszD{`{r{t{{{{{~~24 j*CJj5UmHCJ js5B* j5U>*5>*5 jUPIf[fsftfzfffff%gtgojppsssss^{`{{244LN68 VZʻ믬띚녂uo g3sftfzfffff%gtgojppsssss^{`{{244$dh@&$dh$dh46JNL^r  VfΈ҈LNP024d>@BDFHR:Nfhnp VXZ\h*HJ\`pr~ j5 j55H* js5 j5U jU5CJB*>*5jB*UmHQ4LN68 VZ\$dh$dh@&$dh\prt24мҼZ\|npr/>X~{xur\]z{V  V   V xy U kl+8W+ &2t4DbdfHZ"$&(ҼZ\x2468>@D je5 ja5 jeCJ j*CJ jbCJ jaCJCJH*CJ>*5CJ5H* jb5 js55CJ5Jprt24мҼZ\|npr $ & FVdh$dh@& $ & FUdh$dh/>X`b $ & FWdh$dh$dh@&$dh*,.!#/8>AEFGIKVXZ^_jk<>tvx|*,.2տ jbCJ j`CJCJH* jjCJCJ jb5 jj5 j`5 j5U jU>* j`5H*5K`bZ,Z:<tdfhj|yvslm./ ?X @AB$G^ W cd '-hjb<>prtxZb,0>DHZ`TVHL<>@LPXZ\^l j[CJCJH* jb5 j5 j5U jU>*55H* j}CJ j{CJCJH* jjCJ jj5CJIZ,Z:<tdfhj$dh$dh$dh@&$dhlpz|  FHJ"$68<>@Bhj^`j    j` js jb5CJ j}CJ j{CJCJH* jb55H*5H*5H* j]CJ jbCJ j*CJCJCJH*Gj24ds$%  @ B . 0   $dh$dh@&$dh $ & FXdh123CVXdmsvz{|~!"$                      @   0 Z \ ^ p r z | ~       ٽٷ j}CJ j{CJ jsCJ j`CJCJH* jfCJCJ js5 jf5 j`5 j5U jU>*5H*5H24ds$%  @ B . 0   `bLHp T"%%f&h&&&L'''+(xp5Y  aY  Y   Y GP rstuvE:;\STJKst,HJLPRTVZlnpb,"P"j##$$%d&h&&&&+,//N1h1.2B2F2L288^@r@x@@CC CCCCC&C2C@CBCLCNCpCCCCCCCCtDxDDDNOOO j]CJ j*CJ j[CJCJH*CJ>*5>*5CJ5CJ j`5H*5Q`bLHp T"%%f&h&&&L'''+(W( $ & FYdh$dh@&$dh+(W((((((2+-/////Z7<@CCpCrCENOO|PPTQQQ0VX[\L^N^P^^^^^__~{xurol-cdIr L D78]Y  Y  Y  Y   Y  *W((((((2+-/////Z7<@CCpCrCENOO|PPTQ$dh@&$dh $ & FYdhOOOPPPQ QQQQ$Q.Q6QDQFQPQRQXQ`QfQhQQQQQQRRjW~WWW\]]]]]]L^P^h^^^^^_______``` aaaffffffffffffggg`gbgfgl5H*CJH* jx-U j(U j#U5>*>*5 j]CJ j*CJ j[CJCJH*CJNTQQQ0VX[\L^N^P^^^^^____ aaaffffhhqs$dh@&$dh___ aaaffffhhqstttxxxxxx$}€TVҁ؁*,*xĚ|y=Z67 <-.YZr%&)*,.llrrssssstxxyvy:{{{{H}N}   &(.24:<@BDFHJLPR~āƁЁо j`CJ j]CJ jsCJ j*CJCJH* jCJ j[CJCJH*CJ5CJ>* jUmH5 jrKstttxxxxxx$}€TVҁ؁*, $dh $pdh$dh@&$dh,vx*,.06"&؋ڋ܋TVXZJLNR rtvz,.02ΖЖҖԖ֖֝ڝdfjprvx~ j`5 j5H* js55H*5>* jCJCJW*x8:dğB3fgh$$dh8:dğB3fghij&(ntv( ,<L\l|fh~{yv!)19AIQ^ WXYZ4d<.~ƞȞΞҞԞڞܞ "$(*,0248:<@BDHJLPRTX`brtxz|~ 5CJH* 5CJH* js5CJ jU j*CJCJH* jCJCJCJH* jsCJ5 j5MŸҟԟ؟ڟܟ    !"$%&'()*,-.01245689:<@ADEGIJKQR j[CJ 5CJH* 5CJH* js5CJ jsCJCJCJH*VRSTU[\^_`bcdfghjklmnoprstvwxz{|~ڠ۠ݠޠߠ 5CJH* 5CJH* js5CJCJH* jsCJ j*CJCJ j]CJT   !"#%&'()*+-12=>@ABDEFHIJLMNPQRTUVXYZ\]^_`demnopqrstwxyz{ j*CJCJH*CJH* jsCJCJ 5CJH* 5CJH* js5CJThij&(ntv( ,<L\l|fh̳$dh@&$dh${|}~¡áġȡɡʡ̡͡ΡϡСѡҡ֡סءڡۡܡݡޡߡ j*CJ jsCJCJH*CJH*CJ\   !"#$%&*+,./0123489:<=>?@ABFGHJKLMNOPTUVXYZ[\]^bcdfghijklpqrtuvCJ j*CJCJH* jsCJ^vwxyz~ĢŢƢȢɢʢˢ̢͢΢ҢӢԢ֢עآ٢ڢۢܢ jsCJCJ j*CJCJH*]    !"&'(*+,-./045689:;<=>BCDFGHIJKLPQRTUVWXYZ^_`bcdefghlmnpqrstuvz{ jsCJ j*CJCJCJH*]{|~$(Xnpx~ĥʥ̥ΥХҥԥ֥إڥCJH* j[CJ5CJ5>*>*CJ j*CJCJH* jsCJVڥܥޥ      !$%&'()*,./01234589:;<=>?CDEGHIJKLMQRSUVWXYZ[_`acd j*CJ jsCJCJCJH*CJH*\defghimnoqrstuvw{|}¦æŦƦǦȦɦʦ˦ϦЦѦӦԦզ֦צئ٦ݦަߦ jsCJ j*CJCJH*CJ^    #$%'()*+,-12356789:;?@ACDEFGHIMNOQRSTUVW[\]_`abcdeij jsCJ j*CJCJCJH*]jkmnopqrswxy{|}~§çħŧƧǧ˧̧ͧϧЧѧҧӧԧէ٧ڧۧݧާߧCJ j*CJCJH* jsCJ^ "$&*,.0246>@BFHJLNPRZ\^bdfhjlnprt¨ĨȨШԨ֨بڨި j`CJ5CJ j]CJ jsCJCJ j*CJCJH*W  >BDFHLTXZ\^bjnprtxƩȩЩҩکܩ  "$&0246@BDFPRTV`bdfprtv jCJ5CJ j*CJCJH*CJ j`CJZf̳ҳԳ*,EG̼2<l(6DF `p&"$ * "& j5U jU>*65>*55CJ jCJCJWh̳γ*E޿jlx  BD$&"(*"ǿ|yvs^MAB23HI\  d\  e\   L\ MWX:Ulm,̳γ*E޿jlx  BD$ $ & F\dh$dh$&"(*"$|~l~$dh $ & F3dh$dh@&$dh$8h|JX $28<HJLR| FZlnp&(8fp"20(Hnpv LxFxhn@5CJ jU5H* j>*5>*>*5Z"$|~l~$8:v(nrtv@B¿xurol@IR[3  ]3  3  qr@ 3  3  hi*$8:v(nrtv@B $ & F3dh$dh@&$dh$dh,TxBFH  "+$dh$dh@&$dh$dh $ & F3dh  .0VXz|dtF##*$0$$B%F%H%J%|'$(++++,,,,,,,,, ,",V,X,ԾиԲ jCJ j]CJ jsCJ j`CJ j[CJCJH*CJj0J5U5CJ jU>* js5 j`5 j`5H*5F,TxBFH  "++,,.,r,x,,,"--T.."///0228799::r:::::嵲呉~{xQ3  3  <7:\]!F%.7.++,,.,r,x,,,"--T.."///0228799::r:::: $ & F3dh$dh@&$dhX,^,`,d,f,p,,,,,,,,"-(----T.X.Z.\....."/$/&/(/./00000000000000000124444*5`5 77$727v7788 8"8F8Z888.9<9 jf5 j]CJ jsCJ j[CJ jfCJ 5CJH*5CJ j`CJ js55H*5>* jCJCJCJH*CJH*G<9^9h9j9|99:X:\:]:d:e:p:::::::::::::;;; ; ; ; ;;;;;;!;";#;*;,;-;.;5;7;8;9;<==>(>>>@@@VAXAzBBBC"CxCzC|C*5Z:: ;;;*;5;@;0>xBzBCzC~CCCCCCGG@HDHFHHHJHLHNH$dh$dh@&$dh: ;;;*;5;@;0>xBzBCzC~CCCCCCGG@HDHFHHHJHLHNHPHRHTHVHXHZHnHpH,L.LjPlPUUpZrZߵyu 3  3  3   ^ hyz{|}~Gk*NHPHRHTHVHXHZHnHpH,L.LjPlPUUpZrZ]]lbdddddd $ & Fdh $ & F3dh $ & F^dh$dhrZ]]lbddddddddddd e epee3fofffgCgggghAhshhhhhhhhhhhhhhh¿}zwtq     c(T*gPQ{^  |}~3  ,dddddd e epee3fofffgCgggghAhshhhhhhh $ & F^dh$dh.e0eNePepetezeeeeeeeeeeeeeeeeffffff!f"f3f5f7fkPkkkkk,l2lDl\lnllllm$mmmmmmmfnlnnnnnnnto~oooooppppq q(q*q4qHq jr>*>*CJ5CJ5^hhhhhhhhhhhhh/ijj>kk,l\llmmmfnnto$dh@& $ & F^dh$dhhhhhh/ijj>kk,l\llmmmfnntoopqJqqlrs~ssHtt|u v^vvvwwLxx yy"zz{j{||*}v}}(~~~~ZJ¿ݶݳݤћݒg5dTN1x7w3]^  7toopqJqqlrs~ssHtt|u v^vvvwwLxx yy"zz{j{||$dh@&$dhHqJq\q^qqqNrPr`rlr~rrssps~ssssstt2tHtZt\tttttru|uuuvvLv^vpvrvvv wwwwwwwwLxVxxxxxy y2y4yzyyyyz"z4z6zzzzz{{X{j{|{~{{|||||||*}4}b}v}}}}}}}~ jr>*>*55CJ`|*}v}}(~~~~ZJ~ *ޅ.0x $ & F^dh$dh$dh@&~(~8~<~j~~~~~~~JZjn*J^^~Ԃ   *<>ޅ.0Fl·nx"vx,:BR  * jr>*5CJ>*5`J~ *ޅ.0x,Dȋ*ƌR9oLȏjf9cd֔L|Ŗ*i¿FGHI]:p^  q9x,Dȋ*ƌR9oLȏjf9cd֔$dh$dh@&*>@ƌԌ68HRfh/09Kfoy{DLVXȏӏh|ΐbΑ9BOcp:`֔rIUk|–Ζږ*3[hu0JB* 0J>*B* 0J5>*B* jr>*>*5Z֔L|Ŗ*i$dh@&$dhu—:$&D6TpJ`"8BX(<>vx\^bd(*46PQ<>46,.| ~ z    D F *,.:<>0JmH0J j0JUCJ j0JU5>*CJ5CJ5CJ>*T—×HIm~{sph`io  o  o   o   o   o   o  \o  ]o   )o * 5_ 6789:;<=>?@ABCDE$—×HImn $ & Fodh$dh $ & F_dhmn@Aߢ67@B8:ާbdŻupfaYVNKgo  o  wo  x o  o  o  Io  Jo  ao  bo  9o  :o  .o  /o  @Aߢ67@B8:ާbdDFxz$dh $ & Fodh $ & Fodh$dhdDFxzrt cdάϬ !"#$&DF:;<=>?@A}zwtqnkheb56789:;cd um vwxyRS bl cu_  vwxyzo  4o  5o  o  [o  \o  fo  %zrt cdάϬ !"#$&DF $ & Fmdh $ & Fldh $ & F_dh$dh $ & Fodh:;<=>?@ABC6824H\^T$$l< $dh$ $ & F_dh$dhdhABC6824H\^,.z2XZ{vqmhc_$  C  ^_  q                4  NO  i              2_  34#^,.z2XZP$ݠݔݜ $$l< $dh$P  ,:<Zpr%45L_`v"7½|wsnie`[    :;  Q  xy                 !  2  LM  `  yz                ##  ,:<Zpr%45L_`v`lݴݰ݌ݬݬݼ$$l< $dh$"78Nefu0TV|`$dh$$$l< 78Nefu0TVHJ "@Bþ|tphd\X ld  m d   d   |d  } d   c !"#  ,  :;  M  bc  u              "HJ "@Bhjlnprtvxz $ & Fddh $ & Fdh $ & Fcdh$dhhjlnprtvxz|~zZ<v\b(4P<4,| D *,<>BDFLNPZ\468:<>@Bnprtvxz|   c  ]z|~zZ<v\b(4P<4,$ & F$$dh,| D *,BDFLNPZ\h$d &h( &`h&`$&d$>@FPR~468:@Bnprt| jkUj[WA UV j-[UjQA UV jGUjUA UV ji4UjISA UV0J jU0J j0JU <>@vxz|$dh , 0 000 &P . A!"#$%zafL4³@1( ww`!w5l߁ntxS%ZxKEǫgz71#*@W5a<(=  d+F؋{0"]={ۋUŕYYHڪUQgW]Ӎ)@h!iQ{ii#Ƚ{,NPݗNjeu%k=B>uwE;(.}'}ͷѭ+/#gҿuuLڵQyqDWNK믮w2zo>u8a#+g$xh"f:DDȏY$|H8YkH4!s""Ϲ"@% -4 :'KB^\-~R'( h뤞XF hab-Wbq}c*Z,XVBpw1jh5:] |C.YzH_(.ҀOo6߈o!ŊV,#k@+b/9i5y@yYi5>޼/KJkZ㍊-+DQlsNh%~gɭ{i5}FVwi5#MqiZc~4K/IJiZaf=Z|gɭ=Zͫ j^LVw8L41?ѹd"ىىo\>_fiHZ hJ ,OZ-˝Wi7y_ieQZeJ{zHDR;f,ogLS]~GDl?NsSFő, j,/P*m;S%-tY{Z7]ItG O#(\G6Qmbr399&:]SpMiu\Z&:]^[ɥh!Ò2ʩw^m#)vktV\:0*%\Kk\FF5T\{3*)FȣE≦!륒)d\ɦ_x^JRUA 9!u99H!;.sW9) 3rCr0wsBvH]rRu֑8ꈋ>rSniJ^\F;Wݺs-4݁5v+p]ށ5;&F5T\{3*)FvxucϿ7o˷۩wA"ڹ%mɝ-yG|;ƍyx e/R^wRy  xOg3|$V5ki*(WVX= Si qW2Օk)S+vZQW|uEk] e{bqc]|?n4C> Júx PNG  IHDR5؂ZgAMA IDATx/J~}dA4ŋIJwP47hh(6M0A,9(=^gc;(^uNuRT*IU+~ҫ'Um p }ᡪ*!4MOOOOOOq=P v }{^v2i!D۶ ðq_Nً\0[^GXi"|U^U Ř^~^t֓7MӶD׉iBMӄ8u]8_dUVT*o:4j!:!خ$l/mۺe/J0x,Y wp]{UU4Ml+O+F-!dpUFNf\WugMWPɈ\=`gu1U iF!78 %AԢD C݌cߋ H?<bb߮[w$EO3ظ+m/Rky}^eOBOԥ3^|:g1n?v}2 {+lg>Ma*u%!{%1'6!^Χ3N{.TږmJNCv߿/ſ7o޼ѿ~⯿}'j~?7?#mILe1\-/04UY̫rd"Ve2uߛW۶D ;_['몪Bڶײ!sQI|{6 "Wuts4 YQLoT(z]eiVZL{kNְqG]I?ŇA>?Aۯ<^>RVL[8VQ6o/m觩*!D0E{5W!@yQ"/GJhǗ nUD'D8c0 ]W8t|s?ԽX|8Cc!U}\Qc9ڐq hE6/Wdʺnaf楴ql\sWKY Rnר=Z!ƾ뻪h6@[QBȁ]U%dW@DcrDWUm]5)!_y_ʺe@Nh~M/_O/7ۏ£Yř5:k-DSm\Xx FX,9XO2C"?0\f=sHW6;_`?R`/ Tsh׭f򡮟NQ@=8}|m+|_u#M":<,H,| ;OJ6esu=D:ja?K^huuʔc۶搋_hx4[{MKD#~qr?!{i&d~؈TijQ_B\hm;7_clr3a>/}CBޕ\ujF)sx]WſF|ϟ??Wx_ÇOOsMgu:v~>"?x7wN~ Pyx˛uGTu9u]73E%ԩ:@Ʀ_tB'-z0Xu| BdKrh!<ȓR 74܆Cn۶~MRu%{U'~,~Sw?/$~jN7g?|wi4*Ŗ~ %Or w˽^^ .wZU SSu 4k3~du]ߡM3V ``1 uӌ0j9jg$H^@z=_+[ualpeמ 1~='ع @_7 ޼ߋ yo޼oʹco#!q3\3x3X`q@3Ui?/#e璽]$YKHƙ=WٟL~gA<<!h'?[G TҿɖWYәQHm>VE^a@Lh(L{'Rẩ҆alZF!zƦ_t/3eq/ܽi*8EtHIEMYs//{!۷{uS#W[sK5W/mٗs9і[pȘzuvrc|yj`y>;uNH!B!m6P%0R4&.-{%P9N~07~S|&#\Hu_2/OyaLqO/_G } XqvվyD3uιE4Uگuw欪Jfk"Z4M#k?zSo߼y#}_0 !SjqGoӿۇ~z߿ ?vo~?IH] I J3 f ^2] 0 ˿Om??={,aN]~֖:䅇d-:0l]/t˵al;OE3D ˿7|_}կ믿gr$c/$aS<8)ǓT~qiC16U:W}WU->~o>@^q#Q];Yn9|vg:퇼%qn YB{ꕴ#r=_MP\;v $] &O4?<<=~[ogGIZrW[ٍ5=$o_o/ر>YT Bx8c H|hy/ӿw{C 8ܮ)bbmGG σ՜P(n<[}Jx&`˜"=L Ç~7GG aw|"N\BY<0E\N4FX[y۷r!$ B›`vZpkr>ҹAnܬ]wgq]F_"?~|S7?x7?x h}l5&b:4nLwpNٜۣ-ư吓ܛp8b#_#2fS拑jޝ;:& r[JqqNP׵w݇?!lyNf`'u]w]r4Z_~0 8rggT` OXJ-1Ƒ%8UU{ =`Փ ?ȫ 7@*Ki:;:n,7A`):8 7Ng^.I\,|t9ǖԯO<##?;/ O_׃86}oVmId?L3 `Ve6Zdsl5W I? _jӿQiZ۸=:Oj;$^aͫJLS=N!T745Q^zq9M v ѳ ;s'6{wEc~탚[zs4bI;rf@xv;d7hE&""dal$hGڪ/]U 6/١~?:#7Lj@ܯX?ǰxӊB^㩂Qu]U qN2=DOFD]$ыWa[KJI~NS?CӌM3NS \$gF\Q'}| 6_ɖ_Oצhj4MUMS^i:\ODϽB F4'{"]݄t}#Ը5;Ju| K񈚃uw3J[u-8M_ꖽ-%|m+deD_YIaJA.OTa6)9!۪x%E44uUխdM~ԩT*e_7ׯ>*f޸0'{ _$6L|4J)T5U*F!h*I5 W? !jj[wi[ɬh+!֐Z\ѷɬ̳peA5.TU| 1葌ZOwxN *)=CȇZٯ稍mE }TX3ٿ" ٫,[{z!&z 6zWDhS:HqZvȃ#Wֵ"-9a)i]}֟z6jVƁ71wWtxg5}Ga,ʶLi:'DhٿUj- m8u%NMsU xU{B,~;a0;\:3Vy EQTd6 ɨN=!WϧǪ "#w8*I㻮}Bk N~Kf3VU%O? ll }gI2 Q=8Bkӌðcp +s2 kYU((q=rV*tX 7(^uyZ # (Zx>)STSgP/e܎V/a cdQs4.Y::e.jF }/6p+*S]}3U :Ui0d< 39zxc,Dʅ*6F ޣ:UcBb;'b,6Tiƶݥ>t. e3o㿥 FL*.00 QVum۳YTwR*aKQZRoIs7:ZsWQ&xBն%0uQjȾliF:\ 6~_w-V#yc IDAT%S%,jͤ(=)wgb*_߯-P<$Mğ,#뺮JV*hڮ'!jQ_7%ٶIA~ ݯ>t$nph]7wS-'\ds3Q^[8<[WK(wGh'vm!#H-zH?3_B*0+7ZvޔU~"'s/$ !E$7siQD9gflD$:'vػD5imrNې= {!X@&Y k`ʧ7*cTNTj~1 YIYږ{OO~^Xzuuؐ["aJgrI]܋oxjk1B S:Yr9\mc%xy`}`!E- δ/1{Us4;WF͟N6kB5c6Ls85Y ϘeݾdFۿՁ$6f$cZQFxmCtD1ѝ E=S&W"\9"W7y=w[vڿMb+_Q^؈%T@™٧('&}zxxȿ6j`@x@2+OTRʿ-7m@șCd/ק) 5Z^?KbK:u.SJyʫ@> W`sslH+ b_ yM}s f_U0&sh2i}쿈 D^Cl`nsr+!m翬cQW܅D& Jߑו{ Kv=p.v唥C(:x`c:smjF'dȜtU8s2SRnbeyT?0^'?wO~܋=Enq2<%H)o]#7dtN&àQ\b'~?F3w6w3II8-na8k/H>ʍ\D{#ϟ?B/ >=@28F܊ `;;ڶmCCdo}xxo|Qnu]PKX27c]9xq/|E"szzŗjOq(qO6RnO&(v9*'z~Yϛ`Vdه x?Y޽{voV0 (0 4WnZ`/CgmT = +{?? Gp#n$j۶mF d?ӶmҐ9` p$`n 紻8^m۾۶MM"<<<Om4dn }y wbP_/BLdj~i&)02{K;j9q9FƯ'b`<4:C 0${@`*O`rSn; YsK;ao|'9f'@85"bns!;R%}j7Q:iUjks-LŢK06yt 0=68WsԚvWڢl܇";Ճx!)9w6@ ͵tIofy!d*!oN;tH.@n`?\.8d.NawȫޔŢ%܃W[\Q hܓH/[G5DD)[.nူqqob kqB K| #w$myl =+~ʙ/n#4 {n10s2X\@b:- F0QVpJ$e. lPm}۶ QS!AJmۄ!s0d^aʍM<H@$`<?~qP ,]_O\GNj 9| =rCE`0Pd=shAp#iC0/E{UDOJxѢo8wHt@նmmۦ&ailkBS:m&, !Sn!J<c\.?ת~iۀ!A1A0(wn$.@'mxUd,ia"z䓀OfW I?pds@dƸ UcY%?UzJ< >R4Br#\.?Wg%'37֪oَUbRK^ y4MBȷ(b~Hg"'BVJ_|񈗪rQ%DqJ-:ʍh:9O$r~UgRI00 dEa_I׏(9r_Q`s|_BQוxy߻W_hC)r_?W9 ZH !P8K< /]3qHIsv,^)J?6/:{ YڶmۄѨ=xxx2i6ai0 xr#QѕE"skӧO4=Hwn7} Qҟ+ɗBl{y/5ʴ_a2wWX =O62~=W`j3'FZo? xVM'] S9MsM~q[K6 6"/W{ %H کb G\݊!ڧocroL6fqを?Y[s'`pK6 \xIJ{I,8782'ޛg&0T 0#܏ߓ5roPt@$aBF_÷l8n:RQ=-Fx+x8RwH}Hҿ->Sf`iʖ37}ӆVSE nn߻Jt@նmmۦ&ailsLtڶMX27 CCxt%Ƭ#s\U˕4MwRC䏻7] A`MӨ|Os?sW>cUv-ƐCxէ&/>׹O^k_{#\(^yh;>&~!AmS)"zfl$zf*΅N{]`}aNy_t_v{ǿ׿kȓ,odp?~~bm 9a(\TJ~{!$uF/k1Vsnb,W[,߳'`,zAz.$kU;_ncŽ)T֥匶C0|Y z@X1 )g.U;άBM<%; ^"(Ԯ3'?v̿ց3J?p7.@:#-RvʟӸs\3bڻoYߘ0OIxޤ/RC-+~R#o,sE?BC=rHO@:U8ڶmۄѨ=xxx2i6ai0 xr#QѕE"skӧO4=H_wVw\]kF=iU<`@n \D> ^U +?+,npdsH%C=;Y:K<`0 3<`?)899>9^LIYz)!\I9N4#L@K;31 &#=ۣ}LFx+x8RwH=I?lFB3qQ{ Cp sP9($} +=U۶}߷m6@49ݻw9BS:m&, !Sn!J<:ON.!yƸt++E>4!@>;8D?I@yhFMП+ɗx0JL_ < pi6J6I St`dzr*z ȟH2 e 9d(ۭ8KD&Y!f~xȁ18c -Ȋ!^Um76qd3d7`00Ȍ_+dEU&=M]0PhόiRhׇ 1dB9>9^ng@}27sogRp eq&ƈ!!+&[%m@rxq8/ ،9!XdSXB#!yiۛmHem{Tn h w7]YI6Y(,:kHDG!pOUrޓ:+k1p}I˽ý= rNc+*pxS@lw:1D~OMҐowO(T_o,W?WMV~ȚqN9}lYwA)q REu_Iyxr#Qtq]h9^LUT 6J6Hb.ş`ds<3"Hd9@ 9 ȹ\>%S_p8'33*ϹϾsV}ߟiOU']I]A+{>`3̟s܎ͅF\97i v~JgH6x||)\@-%PJ_JxX2 qp8=CGgPrtuzx`/,m PL̎owO(TSG8hI{x/ 847.j#i!U%|7.U]Rrzm2Sn!@+ IDATJ<:}W1_Y%![{r%{Cz/1`, 0zKO&*E|[9|A}+ddP&*}Cv4Oyx}3ݹ᮷3K*ޣiNΊ#+s mb7꫟ 6^?zGmc/8d>2=Yr{߻ 1goֵ [=1'PՐ 2k->8] [$0.#4.8ks[2>6v}۽\+Onlw$JQ7qivHpOII!pԸur١\2P$ùV><;2>~SҜˬVYQٱ=rC@U.w&d~5|GƶFLn_!-0a`Ng4qO_=\g곿-9?s{v'w\js$o/tnYͿ$1HїȬ!@CHÜpd9wA(? _Yy||8dIH}w] \m:;כ @AG>gc y*nb=@{ԯ3\XYcIp:.Blcخno^n -d`o;0 k=3!@FxzHf d%q@s qbx2?(H9gd@T9 4CHi=j5D@JIKFv ,#ZDK}h%˽~ʍ>I`|ٕzy%}y{z?C^+H Bk8E~Wtbrv%le(KӉ܁L>t߹KpFzjfd̺,b9_]d=|| _/^/se@;zS؋nV?« ;(TF~s3Je1>А%M83OOO0ԣ]޶Ug2ۛ+ZSx\/-vj q !fgij9ӧO2=UK,iN-Sɭ3)Z[BfwEK+G'{1"a꺖%vw>9|"Y뺳CQ=9LYC94:0Àx\&q9sMP@)_aq+Ř.џuޢۿwy,ՇgGJ`|U8lUUƯs+,nν>9`Q=bGOe'0sGxj1W|9=d#@q2ƘZQUsz )'zM;By(kǻy怓K#+08kPdw9'gjanCACR= ؿVWA)@*e We`nHȹV YtV f_3s[o3;'{J {zdZ/zRs?/f2W@/qSnn$ 咹 4^;ՐJ*I:a@B;H"Hҏ?sJ9b: ufBJ<% x9T⡓كs$x=䀔Qib6l0o,WKv 9(p`rc4ꧪ_slW ڱ`dH ÄdƆч"3DITn1M86MӶIbm'>; %9' ɭ$ W5ʻ:@u9c a0~5T gGP mn@vℏ1pq=`FYf3 adYoOJ6${2~bgVŹg+\=n^o/tnY-p#[/#Q v_fRg8)aċ8W(@h/4rqO` KV%}=XK@8W{V 7tΙCB.@(@)G)qb? <<<8@]ם˶mV^?FģSMkJ \B)9'b ]<>"+| NնlnĭWu:n"r`(Ztwgn]0>|=uV?WKxJ\mnCO{X`1s'9VvֺVO2jT VvmNjM*s[ώB2iw>dqsE<Ou싛֌ 8hۉORcמ`Tl/VJCp5-7.)7%8!%_w3Ҕ$xqL[#K,%9|9=W^t8iCxt2oqbݲ%c4Zzq\m,' sTo;2`w0ʚ sF%y `D @90n"Nf`W!ӍD䙐;myܭL5,W:Uȗ/ _Pu"'{f@q<;hu]B:;`5w`J?;84{/VUjc>C:1i:;`{."QۢE<< a/6F\Uh1K &7i޵0D;:9f C\MNsĘIN!-ƚ?SQ-W[b" ˿9O5_'`8XDbws7PSA@GK z\$%\(܄CZ88_8Ow+* Z΢#6hz`!_EiW3ڧۻ-sch1@ d]t=۾ؖOh9 Q{{$99RȘz"lp},LkDW[_^Q5w9 ']yWG{ #Bs8(GWx[뺳Cpzw`nXBêY8oF." 6%U;k6&V]:_-t,~bsv}Cr ۋбs޽;;oEYCh *j⠩ C#yֹ=,qvG^_ܐ ̩ho.n1ʞ)-p1?W$ITUUT-i8'7?M?] BU"$, Kvw ðSu]m/ ϥ>P#yhApc:ztLnk8Pm}oqLTyvUU%ySiq,O[}=<<}u8ƧQ{.~uvb˙|=7d6f\B ?K$o/(ז9弼m{uk׃[_8G4@ _j]tի:j> ˋk?;jIr.|]sOϙ`RXOQG,ybW9.\lSvH+08FW㷜+-+g拗1MN&2 |saZzU›-;\/Ybi&tfB;uv~/+/`qݓ^!n$Lea5V(XiٙUixNsR2Ώ~ y:bu)4 Åog.F:'&]&׃TC O6M LHq=u@\4F"_=@>r"8c,Fπc-&z}Ss/'gqzim} JxʞO|,de@Ѣ{e0͍1VSb͗bj s܆&|G\|3Ӳ8ϭr}=A_b0c]tY!=6DYV'ƝmHO][qo̺^KQ,w1׭:Xuw]W٭D)9'DޗXuDv/s6.fǻ97ޢ|z'MG'Wvpw.8nI.Ho%]Bp'm|X*sq0Q4"{BZ56GX| :%."}eX2QP jrt~yq*{8=^гIK~@lsu3I{y6@8gdϢ<0$<ۿwCzudfGtdމ w A=rC&x&( PcƯ j >9˓SE4d.]Sn!J<:Iq;Nf~s5T 5TUuL&=7zqu}P+廠8ƿu@u"bл,0Fģ?П=F=aIs*G>xnOq E| ?|կ|ڹ~K=/$8e).GJ0]-zOWam :AE=05_spNȳ>wޝC09JyR\ɣ LӝZ,V>}ZIu3#d=*? Þ@ݪ^<^hl+d=yu)BZ5}{b0ڽt9CE||2%0b͵ zVoʋ},+^۽. IDAT?kn+Vv : +`5ٷ?-wSU[p}!ĘkX78 J4o|izX,Zd;xh{<>6@qtkE W *nFfjxL{LS6 ˉr̐Hu9gf|?c%0mM9Ɵ?9w ^|ȪʀY7H]s̾oǹ_܁C}g|դz UUsn9tf{{ nU-Q: j)sz`Ɍxqq Ose><)7{,Ovt:ʲ`L!srr#QѩhF͵ qns1׳a?v捃]PJsu]x8x3,0Fģӛ:E#_$ƆߣfHd.(;K*z6NKd}#Oɀ.d9^HKUsM-bC&#'GcQ7B熞KRjDx "s !+jv4Ms+/jQjxrp+D wޝsȕBJ`ܩ'<^OΘ=9g+&s[-f$a|8 uD9F a`;2.rkő($_3F4MyyVs,[tTQ_P%Di?ccY`r4#&9;4 wEZŪݬtnXs;SE`kť˕&yHƎ>rFWl=r|"=de}5{U O961 gz|( UP4#_[[I| Cܵ$bu.ߣD5p9)]3c lŝaA{<ٍDStlM \v_ C}jv?S U#oh )g)# vH07lqMrܔ_TŔ=zώ"?79#? t6Z5nxv}S pMz|\hk8iIX2.)7%$QwA)q k@u"~y0.o+g)7%IHt`W ?8_Sŧ .JG(W=ʀ|6pۻw(3||騛JǑ}#}#Hj##k#Gj# #K`Rad)HT4ݑ7b5798=hP@zb*&Ome&ޏjTB<~hA 1] ?ZjvLʥzEYTc:($'xz]RQ8cFDX5 [jzP5^ J1h>WF>5,p_^j<j0Խ{hj0E-;йd(; qqqRǎc0}t-JTaSu^1Zny6qqqqʿ~y~~$=-(c pt|Mr&XK^a@,}],Cy}`D ZԎ=0}(Pl?XvSx U =0)[0?T>?Oj0!5J0 c10 }07xV+Q;L E|sncg7<󯶬Duv?`x`x[(qXFx @u@Ƴ5Xz@`j9TS2cq i<}? C;̍.^C1JTtSEQ43ߜۘ1&?.?.?.?.-k-ϓ$[L_YOH˼^K^a@,}x @;H)6Cr @njFx U =0)[0?T̾t,@dW }au< X =058a~05Y V+Q;L E|sncg7D5PopwPJi?ؤz0c R/BX}q ٽG0P0:L c10 }07xV@$]e% J g6'M376xvs̳>jDo]H 05Rby'`Ԡ?]0'_ `v {W]mLJ7 p saУ-Ddx>@̎×?0S*/ԬD05Nh0 (pPn0 }0Qu;L @j:99j*XqMYhh9på*<;??Ƚ{(r]7c,g\]}u޽-5u9<<=ndw 0IxFa81qO'? \u@ V+^Go,Y\VZ|k"fA~<](rge}cg6qS '%?uPFXlT-CYhvۿ. n<}'88惉ݕ\Go,Y\B"%8Y>2pW *nr{ +j܇)uXf~=zcɲr.d.w R{e-b[?7OKP6ܯMYn+xg^`>br-y኶pT؍dr@;(0Lڌhpm^ɖвٽ}?l&,DqoT0.ѣ7,[.$B}[#Th:ɪΟW!kI3Hҁo?2hN6{_K?j{ՇmhW]f&??8[E|ߋcQ_eD#i($f3=V@:,0}Uh.dS'n^C}%1+Hje aen P!gTM yVWUAѿjׇQѿ\W{^lTKjlZT<7e]/F3-![M!eQirZex= %U]'dF}wTSe!3/ia?J_l36GT3Uӓduv#0Вj%qt^z@_ fѿ9#Bo2f>e:u} ~Rcgj[oy(ٷ]m2]K%d2=,@m*;4'¤@ؿ-_/N˔ Aivf-g>J,H37SlC35%UWmo;xftkO=[84@.K ۟n mBt@uon}Uwڿr_NLDP)}NYRey A8ɪHH*/V/*uW!t 5 2OK3b WOHJ3LcJ 4s4N~ZE-ŀaܷ1k~(p(R'~U޳jMt 5ҺuN=Eع}O?|eIR+T6`w`jl:: Yʒ}#7R!]%s_jggy!*fW]پ1A˔p{lN1u]=Mg3>$0D$ n(npOMUI8Z\-#_Ѳ}NëW麚]Ӿ3Tu2@}J.N)S>lQM%RRL'cd-M%h } ?1u; 0t:n_M OS$ư̋MӫeӨz- tSTP5yߒi^4 F _)qs01T 3O(nr5 謍>g(xLGPJf}j֧f}_50Y O' 0Dp/whr\3k0eqA50 ppfi6@{-~>ܐ:L<ۄHr$e^_nk -+ ʟԘ`*KvEAe06K%EQ6sTrdvʾ6[`ֲ!~ygwU4S g0WKYsegY@?zn|_7Z h@AAsz[0.+][Yg69R}NT47SP2Prƺc62$A@n=(A#6d{㘝mL%vbH^z%,_[0AB';ec ZrKflVVXY.@ R  X(k1G-&LYAqY7N4z$rJK12~`QMI&M7!7s>7zRM,i `<kwM; gq{ts6'{:xPqܧjm穞nmax:){žaapYHje۔p~u"ͭv}峏>7{ws{G,;_/HyEe.8԰0 U8>0-_Q]C0<$^o.ռ*?Mŷ/Ddlܾ#"ۋ|?wN>s''#gvTԘ[EYlr KZ"q=/} Qò뺩é/ ˆ]GAy6X/y@ȋ)'xGGrp sv bIDATE@":=NO$Yj&l/JI~r3lY>sY$ljY-7EDL=9Ltom]8$Id{{{˥H":/71u#k8t5T~E}'IrZo<9:r%եw:5jTTz~=b.ɭe>GZ"yq?D$ Tlfc{]ﺮN}裨ǹ?$"vSq,q,M %9S;NDL9"EDn]wE*MgK"JiY"yHn-LNOBDϿyuqɉM,_|Q1̾<Ϩ(?/}qΝB틃fN-žg|{?owdj/}x IGgqwyX=}ï~{O:ּIr|NܙMY~I4[)?)ghڕX述!YWyjB6Wnğu]ˣxRܚrT*NDRrHd#:i=oݺZd\ʏkI_6BވobV>Y5!c0mJ̥=ٳg7l/7W^'Y.˓913$f7ډbH;SO،Ξy6izJ^9DQdaY58N>K\[ǞF/88~*NmlO{z^`x~NG A`?Yeө:8ل[ѿe"Y9-ERȁHy[ G"E.DD>/;ZҢh|*.Yxzוd+󦤻QLnފJ6nY_fWd,K툳xtIn-R^n^'_>T:4XRK )?D-1*R͘5<:၈"G_~ɓ~Z{η/sR>0e,+{S?-肚c]׋HWeߜ6~Hs ]guCet ]ru=(S8(.h%rGوD"y_YgU zAv{e/Sj@I.ò>ė_H~ZM\YաdOevXg WF7w6FSV<'{b{򯥈\8==}m:AٔJaYH3k fj,;98cq]9迂G:s^]zYDѵn.Kd/NQ z{٧F)i(K\j-LA_\I\Q[y*2Y_ uu]uDJ%%F CdH6rw~yg"AH=12""$|,9d}ۥov~ȫK<^t69lo}*k(f^2&d^?6?]l7fsqyFzW6 UWd=<2Q}^P<ˑo{zo6NTBq)CnO}>ͮ)9wS\꒕y?7u` qkN HԨܯMSYbFyGul&Q_>v<}"|,|qe C@٦S6Iy El6+_\.fze_P{ND'_wg 1_~COށGoQsbu-OAߵܷhzzKLJ50boPDZ&9yQn ~j)kMr=zw#fRnċZl~Y8n]@w]ˍX'7rL^'dl_ouU=똵9z@qE٣͍u9ZDD^]ؕr-FI%^?67PgRl">^?`(ۇ%7{$g~d\&Yf3lr;V 6ڽX5uw~'ǒ_d#357bqӺn;ڝn]6&aQ$zJu.Tf 0qsR/Lqh}Q7Tq rR)S lBDl8ju9g }J CٷZ=ϓKY.ED|vUɣG}йk}3?ap;zqX6fz#mg=6OqJ[;%盍B/r(1n85{ݒy01njfolx:/9}~*z^VL) j࠴wy4 צˆ>\ -kIM}]:OӵB9-Ei5%uɖǞ #"ù6Dz9_T^IZI cESx?1!u :\Er}ˋYXH>J6bX,y7IɣG7?=9W_f#",Wr//003u q(??7? bعhTU&#0oAVȹ0} G5IENDB`npdKQr>1Xa,mPNG  IHDR5؂ZgAMA IDATx/H~P:g(=nYn#{QIluUFϠFkl6r5"M6WcUhH xP("tIW_mn[UUBiJDZ{ ;,gg}yʜim۪3 êq:MdϚS0ήgl5랶zao|;ԯUyWq<*czz+YOF4Mۊ]'I!N4MVXu]78UZQi:@bcZ>m뺖*B yd.uzVUU4-7<[.Kx8uU9r_Յ/5U_UB%#r:u#`WQ3p40, MSU7 u3}/3$qIqlV^CRi`厽W81Ç۷MRgΥB_ǗM@dK?%r˪jM]3,9CrG-o zk!j**&ޮiamrٿU׶bVѾh9>cg8t]cW« cC,_Oó*!&!U}GR4n/жoEߋ/K|z7߈wnB/+,u)8{W+NC"zϤ]ߦ̯$ۙO}JwxNȞ*$a8V˽?Q##*R.MFRDӌBN[z1Msj*LS ,ff BLƉ (DSn*Ko~9Ҹ6}wß!~ջ7ӭ/-Z4?ß$iJҗaz}U_92S 2Z ٺ[mum쿓uUU vݧo!mkٿ~Ө$>X=WԆ}B_n}vѬ(D7jVm+G-LO5'k8ᣃ$Żw{Yx/DwǟTg?k(VN&zśK:@ۆg:!ijJL^M!|xiufA,t@ -u<'8}3 Cr68B,v/7~B9vf5DU[]|Tf*7 y:"_vgBk< ;4{'~ދ?B W՟/QO~&2 (n:BTm{oU%6O2+s^uc?E]G_,Yph%Bܫr{$9r!cZu vl6h7 R%u PU40si!=ظחʼnʯQY[{x@׵B}wU_ Ѷm`i?ꅐJȮ䈮竪jPSBzDu:ʝ<7r?;_9᫟Ż毺WۏãYř5:k-DSm\Xx FX,9XO2C"?0\f=sHW6;_`?R`/ Tsh׭f򡮟NQ@=8}4B):(M玅ADY G4ܢ4'@Nt]۩m OgۊN/O~:& DzvW>ۧWl %<釀:?mu0L֥ro}/^:{eʱm[utBys/ql<|F?@tSO=%ZZ{y|ԡ^xzFתzzLBhľ3=BnMkN9s6S/o{?zZ{~_~o~,_[_cV)i`߈ǹ:{J;|?pqEGPc(EX4wF!A9IVIfDj }n!m v]ܒ=mߓ{??珟O<^ /."]錟=]whӌC?X C4'Z&I!R^+VjvXs8[:"{ٵgCg_ vn{aMn+_{~ۿl?sd5GCffRvgxPԧlU5dT)_ߋoDl6 VUCߋa9Vn𩦴>N]O|$g~X;G%{uۯߋMA/X%h{ԐXJ%lyuq_5iucU&ȄHB4Zw(Z,mƦab뮇al 9/Ko~wH !^M߫ڪ_K_Z!Ľ|i˾+,W' ނFoO V36w}Ylլ p>PPHr[v=%Tn* < Eg˼}e TpS 썼qE~Ty.܏ØP s?={|(U\Ŋۀ~_s}#̭{@uw/~U3gUU2^ri!\?JUW^W^ !_u= u@ڇ֏*g_x^?_Ujޏ~O~RajuHwx%drșs{}|r`_?~}4MUUn9K;iSv_{%'yl,;oLs׋;rmzz>gч-O/o/o?ooS39H10A)a UiIOqzv*~4zI*?}]'믫_>>~{owaQ?2rɗo׿"^>02ώ4识k.{H6lݿDD_c!| Ʃڅlp8y,]!׃:1w'A)_uBW?|}׉m|?B|o۹_qY߈vz#|/KN#BRq.X{rtD:whP[w -߿qw^"^_|RH`vM)4hc<=b||$xDчwRn7?T3c\A`?{7o aw|"N\BY<0E\N4F~W?|kׯCZI텄7;|sܸY4NPN&|+9ѿDZ wzG~Ǐ~ h}l5&b:4nLwpNٜۣ-ư吓ܛp8b#_#2fS拑jޝ;:& r[JqqNP׵?lyNf`'u]w]r4Z_~0 8?rggT` OXJ-1Ƒ%8UU{ =`Փ ?ܑ5?n?UwbhG5M1p_V{BpG>=L6Et]''v 0k.Y:<pNYO.@S#=;|F-ٿW9gj, @Jo<.O#|}F$dn.gjcIH!k+JUϕ%[~f]`zW*9-߯qeµ_j}8UF4N^XM?i3H}Hrh򴨩>jS 1u3>]}!TzEu}v] ðifzG;n ryrW3Y.yL竞/ԹIЏEvVk~تR7Vjdn0 ]]W]SI`UœI5ԇUgzg%z0VǦ:Ê-Li!@̪&3Y+ln_סڽ |:'A[KTs74MkGIm}d7+,syUiq)&&ګ]Op#.')aծU!z"4>tzg^sfΓ[hO}PsK_x|fB C]#Q?ƅ 3ѐoA==QIvD|۽ Ǡ  ^/E#qκTjsY~`b^Ŵ+ !Zwm}%uQ ($=쿮릙q۶;Wŝn|um 9 ŶPoW\ӯ4Z7B\VΑU#2u@=ӭ*x+CZk,WE͙q\h\k Y^ +:3h?-Ou$P] W~ԯq|KX1}y*OӍqt矾m.3z5o} qwD6iX3ywB8BKQH;&{0<ڈc xTo^T~a{%Wz0Lg]L1Q8agmZݯD Ѷy{}7WY?@@ /{(;5}ҪbN&̍?+2^l֦;/~xYs;].-M ٻ^]z^;?Gaa/aza4_ \ʙ%v.Z8{,*(Hs5VWBu=bTٿw&[bSuz?<* G'T׉KTz*Iڭ%UH%F5 B^ XPOJ: aHs۪  ٻUaGcr 0cWO!a=rGe!ٿzW<6^<{ kF3]DU8{%ckVz@/D]X}F\S X`^)NˮRypDںV%=]",%S/vcަ"W 8&.F!h?̝%Uٖuu=6M-B D\=Bm{Pĩij[a_jVUBy2 9}Kgx*_?az}!UߩO5_XuzDD{G%y|ӳoim} ^Ot_bª us!|.\ǩn2~`FŐՒvƿ~qW^) ,a16PJ.1RS mHx%'D/s_e70?m㍛Poq[5U*X!Gԉ)]! ԿdM# ?msJXC4 q&8o\ ?.#rﭻޯ(JvsVcrťAƿXȷ_WLZ<󳘦nWȋKGmDPusMeXG[i_u081H!?`/* 檍1h9`t8g4J'.2=4 X{-qW.?hg09cq ,?6|ȊBz0_wY%ɀBGBѶ^M3Îa*D>Xb/t9gU,ӓ[K2w `}/d^4{ai)#*|bh:ϧOQI2?OATJs;ZuU7s4+DME͝+*gi!ھFHv2 xګHOavTHWYVƯkÐ)ZĮ,DV*~[vL<({pVg axMRSifv:~|=|&Vֿ33t0.,DmZ׵mϞfQZuHQ-EjFKy;$߬댫Zľk]E#jI qkWlP׵G!D!p*#a|٥ka'k[ i_[–Nq֖'t IDAT7oz`c}HCU4b$l뺪*!ZEi$qH z/ia@'s[ŢVF"1-*CB[Uùa~q7W` ouQ\!ӥ/Tk DxL0_mf,iF} l`g&]5~.tБFsŶvşO!>sp=_8RcDYtxqn CBl^^^uTصx X"Ds# d^Ydު]ΏB'w81{!{Ve )*'!(]O#MƎ"9f7cۧ%&y?̕\(%B9M}nsۆI !gu=5H_tV>_4p?UQrR?Q7TORmWeжTD;xzBl׃lņ1 CUUjM=Kַ^uVk@\V@$ʖIj,s[ Y,jWp}׏ܫCٿ7\ltY;XOe잫Em/Y~]x,397}&1'Њ $4³&$oKEO}#zPmLX,ɟ2)Dq޿ٿ3m\BF,z}>}E\G< w“gBkswc}؈z׮[RUP{V^ -eٍkLR؍=~uKIw|I11mu(c@9 $- d9b)EjdW*"N(?WT{Ϲ~ gkCr6ޯm^؈%P&PJ׷_XNGaTKg bd 1ZyB MX9,Ajr;(a}1k-g2wA?޸x<)r`jnyIpCf[6KN7xӿz/Tc\q^T>͛7-:ب= E9nɧp *)ߖ;GUUWG.J#-$U'LOmPמ:=4'rryv\ S#.`_߾!%ae \!d:@HkLΕq,֜˷<2Dg$ק?vFrbC>ʽ*c5 }Dg>*SzI_nomgA4gbtW\0:2[ܗppWڛktAi셋w^M_ӿvwv!bB~} 0 ,azvK0Ž* XVq)uY9C]s-2?Cu# )ώpn˖ؐdzn͹=z y,~asSlun=d[-4)3a7);}L潸T𜺐=fp*zr.LH}!U-O~;R%kCe{T'\`@ZLVg:?rvPbF=ْtf)o=i3Z7Edo`,OgRwgxÏe'{yL5ȦQ&mΖ|kGgR\j2yeflo/3|圍%E~&]ly[}ucc͐=|x;@ΩmB皁Kp.#Y^\gz1ux^"$"TǾXGN8_]zڲ5:sm[;A`t]wv0 U!枏s1wu3*iyWo!nvg@mώLّÃPCQv]u8 DqLv'/02؋\R$\.?PiqɿKPu]׽}V0 (WD;4rxrcL(rZ-( ƙ!JWhpbS'NXz"5M3 ^n|oΏ'$ (pBp_31|q=r#|tOwx*_ L'N9TR2B?( 'Is~^0E\XOK>2\@vpoH}gdܨpC}^IQrera N 0TB=F!?m>ȭ=֠Q@QYf+XJClq͜Hu_C?޳.QXM[Χ.I(/]r*@ʍ\,~=FB˟EG Fx_qz4fF*/ G^W8#/3sL"ùؕS 9̵YAEWs󟟐#s҉>V̭\NHyPsz ߑ?r/E$_]9dH tܜ9 Fq)Yԗ??LHmqY{9]@Qn"*܎yEE/z񇌐dpX1V\\?@նmmpe}ߟŽ +o߾nፏ8MzKJu KCq:3ㅯߗc\.?WxqL)n{a0pGܓ!FHt b`).%}2+2/IrY4d͛7k7y`0PaiZ0@?CgmT =p?lqP#E<>> ;{~,=M0(s;=j۶mF7v Om4dN>X.Sn!J<c\.?WxO~xxi1(O/7!R>=]7pdoѧ8Kxrz#'=I@yaz;o@Vs#q13As;Pm}۶iIX:vnBS:m&, !Sn!J<c\.?ת><'[.Ņۏkn!.@ vq# "` C*5k%9JqI;xH_Vp=U۶}߷m6En7!S)m Ðy)7%]1\.?kUrizn sx0Pk?˸( .@FƯ'v#EDs>Ydj 0 (O94#iC0/E{UDOJxѢo8wܑm۾۶M^CDv2i6ai0 xr#QѕE"skaۀJ];} 6Mc*_240=I '+8I9F Cxc\*ٱSnE*= %B)De@i!RK.?rkUUUⷂl*1rB/|EoA׏]!(?$t@Bv˼s&?Q ![pv1J~ԳT$R3l Snma+/JxsOo(D8@x_4]nٜ'WN*)[t@$a ~J2BаGЂ/(TgR9 g!(J+/ԡc/?Cwm$I%_z8zUw9;HE{ v\ DTm}߶mh1v Om4dn -qgD]N Zysph>/"Hp DTm}߶mhTn7!S)m Ðy)7%]1\.?+<~iz ?ܑ4zΗ_x Z8\3w3Vkbm 9.nW}j3}+$85;B΅瞧vo?X]/mOc®/v{_z9ŝ//`IFrgb\dg(\aq+8lgE'?Jnw{}뿦vxg *KZi՜ !$9 ^2bFô 9-ZUNoDqo}!ui9- e_V$fy1o/CʙaUm+3+sO羶4J&a<ɏ%/6u̥R*O5ܝ~bԍJ;Oiܹr1JoUOIxޤ/RC-+~R#o,sE?BC=rHO@:U!;_Rܮưv;]W\T!'|թokmxxV<%A ";cQ8n!@t.;X=KR=w@DL'Vr!+äI~J?.?!{־99Đ@n{mo6m4 K`p݄LtڶMX27 CCxt%Ƭ#s\U˕}xx.@jHe} i{ E is1^/C f x AD쓀_OU@!ؿ3Ll?عVH6T_9쟺<Գկs/`s ̑>cr?#dYgll˺'$D? 9 _>`0ғ)=Gȡ`g߹g+#EpWޙߓf$ę?3k1 Owb2w D` ՜Ų"wn߻Jt@նmm&FU/!nv2i6ai0 xr#QѕE"ska.@.@ A`MӨ|OK< [|s r0$`#ד{U1k@GO(s1 l'n1.z@I$9'= f4à~g-9>9^,˸yVl H".@ACps3m=@C\rOs $ǀː1 (#<{sVGJ<)>y?lFB, ,\!l7==sڶm۴$, -bv2i6ai0 xr#QѕE"sV/Wa!Apfgn"?Wyfb}@'lu!/$~\=KJ4/_=˹(3}+$5xv6 !=zf/\a m& IDAT:8`ӈ;WX zT~AX۰*!$%J@C>ȁ18c -h7Cx CɌ14[v Bwj,PU0[c\Y1F,Dtz,ND[Vzcֲ+%Tp?vV~g!*?.z`&N9$w'ܨ*P@q{~pv与^.9{ce%&W:zD=rI s;Wl9f{xֿyDBol6Z}^y.5{WƝX|\r+3(K`ɼkIV;UsLڿ^rɷXZG'=w_cgP{$T9y3 2Sϲ2ԐhÏHw؈ĉ=6Igv8dp $|XyȰ6"d ,:k"`Ǵ$, Kv{yk:M/gzÎ%l`qcxV? K$sƿTw]f %yxr#Q-~z9ۼ6<ڌ[ 4ðL+j&@Fx+x8RY'>g/\!w".@ An@业XVDq D<P$Җ%˽~ʍ<ĵ~I ?nSTw]<6g)7%]O觡۩qt!%~f\_.@ד`n]m`N=p϶$jC|"c.qWi>x\d5J+sPk˛+(]s#Պ2>hpyTɹ4=7~lkD=zf/\P#KJ!0\\m$m# D>»}7I:W]Pd='V`΅:;c[v˫6A>"}UiTuyvP=8@t'ȟYli+dK["E;`+ռ8iYҲ gW}g~$ G{Z5 in=N쑖bmTW?B5C2N$JQ7qi؀v @:gTq&q*]1ژIIQژGZkx%.">d]syyx p}B0u;6:oo-g7ޛ]rDi)̷Ű;4UʹN35;|K00 ۱`'7sVt1(9Jiލ\ǣQco VTCZm=_ \=*ƽPNgǮ zV/e8E5#.6tju -[‡ϜZn 8o _{pTGT)V;OtI$$+{c5t1(ia .@brw!@2޼yL*v]PRRRFeE۩ p/ m; jw%]Sn!}t( W#Nx~5~;.J^O9xr#Qѕ O!%~f\Ϩ1@nH(v[}i[k bI8뺷o g@O20W7 RUέ"Ch.̬-@Jc -? x }dh07xHz Kޥ]<&Ϝf;nB%ΏWp? [U\`W `|x)Cۿ󸌞WεOqUثY6K@r ]5k>˝.&\3wۅͬS\FW >ìV*vŵd_~68$`C_,AWq\W=Qg.yX̍^`Mk_CF.>K< sۅ-6gyG-fNgg;vIg;9n]>S[p % _UgS$9 xnf0+!0I\Ç0]Bu 1pB xBu 1pBkx㘰д!srr#qɣc(b8!"ðL?W`- @uqۺ:Ui8iCxtSȇa:?Wxqإ@~pvlӶmҐ99,{j=(Z\.?+<94=HӶ8){Iq˫rN $4C@ѢP &.@5M~旾D_nGŗF9F; g+' s p9==Fܜy.c  p݄`$vexM-Tn%`1ϭ)nCO]$@Pe\aBH@>Xad؋ kSUoߎ*ϓ=s0ĥ $.N(RiΎ%;m@ `8Xč&sCqpW0R@R088_8Ow1/艏6RSNd87 ~}vfi Y9{4Η ޵ٓx" /&"xO I6 \{R;}9wt;uP9} 7sJzUR#^sؘOhB#ClpqaؕX @{rl R_u%R{ʟ[3zG ~䝹kWWy #B ss#w&!51ZuVXdUvd/ܗ _ޑƅWkVUUAw*ipWx9ve݂8N Ş=wǡOԶmu7Ӧ(Bt@նmi7(!)f.<(bv{3S;4 !Wʣ;4S赤\.?ת><wHs䓿ԝ[|:=-^|h/_(c1m.5\z\/< ,gc[ וv#e 2 |saZjlH:a(\nzΒ %gAL${#pP2.ۿ&8q`ɞ0sPO|UvӲm(||Ny,^<+*EHx+)%˟}wm0wK{so0c H`gj>15isk8^R?'<8 NQ@RГ*g&bj s܆eo3I\<ꥵǞC֞~I8לۜ %F 5DԲ.I=:a]-a5J4~L[lm-4@)ГZ{ь1 /HqՌ19[46/ycG3wyK퉕f@{N̹T^`=<ڍyf$?1B]qtGW϶^ڗƅzL?@A{O6zg~۹30rŗ6Ņ!+,40˷Sɭ:S\v5[,9bA&8 {0$`PdA].`? zԨ SR2im۾FPܛD?ڶ=+x||nO_S:m&, !!O3BגB"s\5W0M [LLNJL'T'pi-S_R˝  Q3{ \x)sHE?K<@'+C-s^+0j=`0BY{xP9}7}I`^9FNL0#Gp9U۶}߷m6EnBS:m&, !Sn!J<c\.?ת><@셫2 f/9@=_uAN#%zr@0.L]xPc~G cc%`$8 s;Pm}۶ Q {p݄LtڶMX27 CCxt%Ƭ#s\嚫}xxi1(O*@yHȗUyY^SXb/(Q9Ff&_h BD/jU6Op?C֜Y_?&0ε2Hnbm#9C<368@?*uǧ1ϋϰxѹ}Q7Ǥ_C7&ΐyZr=rPsDߓ)){ g._[凟d:EO8gIrT\R*Y[Г܏m۾۶MM"n7!S)m Ðy)7%]1\.?kUriz  #s0? X-w.D84j ,= We@>^]F@=591 D"z䓀!@<$(s@lp$`o08X "}M N}̏g9nA.Y`iۃA.0y;'ΓF;_p!rqC+;EڶmۄѨ=nBS:m&, !Sn!J<c\.?WxrU><^x)sSy}Dɞ@f/9 H)grB0u0szHD8\\$.@6O1s4X,DIw|05L\EOp0swg}ՒgggI\-]lcoz_`* LHE€EgH&XFu<;(w`t9 %"^ehx U @6'FԸ@߿O*LG0 c[10 }67 b!*O~a(xܜĽ7'q i<}? C;̍.^C1$IWY RęILp0swg}Ո޺`,jP I&A=~~ [`^ )`ٙ@'ҷ%X@lzK* `z^0܀E2Q͂7-qyDQ8Φ^ǙNO)Tf^>^PFޘ2m9U-&Rn^ܐyI.O8/&b$=zcʴtU}6Y=|ZR{V]5,mdȭ)L6qaa)ӖӱCW Gtuf)$I2pOnIROQ/4q\Fޘ2m95Dw/ ,W ʰSsldY>zEXvNj z3{r?0EG/`Qfw3٬urlb7zƔi)wQ𸮲@ѿ^2@nz~*-&[Ŷn@STǡl_)BV:l}([r⊖pT^Fޘ2m9@;(0LڌhpmNUdKFhـӾM 67,DqoT0. S-P׾@-CFz*74dUVO>?ry1?_ܳl1zƔi)-5/4M[4Y3R}?J6_7ѿy۟>tʱ%q\083-Sy=zcʴ1;r(SD>J䮠S0VAۈСS-C}czòAô7|=ө:A^2=jo̵͂9ٛ S5ܣ+R+|LSSlM!cʴ 6T2 ,c*m;%|mT.V~Ĺ{{,^CVnjѣ7L[NʰՆ*~$@WU}*Fn^+?1-6zƔi)-ۭ6 DC9>!=zcʴv]]%WE]%5T},I`Ce/ .GoLobYN΋~Lb\r}̭^[AعD pNr]WV/Qm\Elzy]=z~y `6&8 ED|_^xS8=(r;Ijsukia\V2 "8Tѱ}=iiJ AWqMAA|@GE@eU_p:aWip٢y6E\q+*&q6+@a:SoPYƬmYȵ5e.* k3W7hHW4mlfj)xF }q_Sydʻ̴$j%۫lT.mT5Yqfg D(Zr6i,aóۣrl)8][h-?s1Y{sCN0l"6ՐJL߹,@^l['N oՉ-/В_r(NoEsj~sP"5`+rrߛۚ/H;0eqA%` N$c@~O"p{p  뺣f6y+y9[<3$ @frvonz~~>Vnptte%{9[){}##YdsnCt‰57 }c n/^<|\-Քt6yw Mēq̙oc/n 1m.?VmyI?6Cz^aqOU꺮qfmM akK7'*XYV㯏?^KߝG!2|J `0H ""Sò0Tô<3CEu xALV@5E"l߽UsWDf;|_?/w>{G#gvTԘ[EY,t SZ"q=/} Qòܛ뺩ͩ ˆ]GAmy/yPdGEZ+D \}v&ZEQ}/ڕSNN7%BX-_r`'73eisrr8;,d8r1_>|}~|wˇrsUf(L-`N(=$+>uOՏ,==Ӌ)ĻLSSZQ*aH u?kQ=\#Sjsu|S Pi2-b."'"/E[?}Ss*b!+P~>J^]Ou%|*ާeoODTNOx䜷3?d5sfIjyogH"r\䇗ˇJ:hj1L}:*֭~$u] CyPͿ;x-:t$SwS(˵+ı}+7a=BgXl?{chu}/vJ-skʍR=Dlªۀ~,yy?{*tэvta>%IDD~[ʫ y-""oŬ|#r~..PYhSbS.%Y>/{\>x;ucweg~u+; eErp ߟEvq#9<4|tu祢R7mQGCNuV;ݯO*W]ksH(8nފS [Ӟ繞ڴ3X/^p~`Q*AG?Dtj)^'p_r[C]V"A=G"E.DD@䷵Dt-iQhf:]>Tv??Tuo\u%Yť,(oEW% 7xˬ/^Ei~䛓*'I8޼q;sg>+*9dT:4XRK )D-1*fPPD=~_IrϿsdc)h4E)`tA1q$⫁_NIA?@$\n2P!UD|ShXǮYz%Hn(]Gd)*TtR}W_E><԰H]e}(k/?r6qfUrϒa~j\'ߜ\\^k9[oW^y.;FSVݗ޾?ٵ#}?ewWZ,dwW^]ʇVau;[UY[wOG6*Iju)_e\.RVKy-ߖݽjiAe L)6947gxHdx9ޙ]?^>_շPql S,bwsJ]2den(mݩCE@ĵީUiJU?zA_mg%6W(:ԯDD䁈e{v_Uackifu/d }l\f"IZ.EDd8Eܑj5ֻۙ=)Za~dns__ӽ|2;e-kB*jn}/w +Yݹrry1ۙZ'@6LZ~9`/KWW1MX~Vϟrx G"~tN2"/׌[Q]T޲g{Uw#S~$iõ~|_Tl~{܎Fn״ͭP X+"b53U)(EԢV3GD3yu!"Ky]#6Vp豻ÓãÏE΂`Zy-؆vg1_~Q}W Ed>7ws[9廹9i-O呤ΰ8|_tQ?}WԦ㒊vU(,ݸJ6b8?7wAνMO={/~^}vtx\ r)"YƯz_l L3˸QxZh7 ׏ )P7 "xt3? $I w,'0wJ 0˟}]ǵKPwwAk} -6M8zʴ)-Fe y8G#uAnxG(Do1D{wvv6n~Гb@=v.0U" [6#}kؠ C+ p{n a{p`IENDB`n6(&x15ŬPNG  IHDR5؂ZgAMA IDATx/H~P:g(=nYn#{QIluuFϠFkmjER1ld/WcUhH xP("tIW_m?~xݪBLW8}Sa!ΐ??;{ϫW4M#hVaV0k]i"{4 qv=cq]4|Sۡ~kUQՋߞ`\z2iVt:1MBuirǺA+Њ\MSS-U'Ւ$텴m[׵e/Ubϛ%vKtճiym ܲwYS٨`%Ɍ.<}񬩲*쿮!7(#aY=hZaq{'όu~N.0c۶pnO$.w%9<ƈ!F۷MRΥB_W}M@dK?%r˪jM]3,9CrG-o zk!j**&ޮiamrٿU׶bVѾh9>cg8t]cW« cC,_Oó*!&!U}GR4n/жoEߋ/K|ջz7߈wnB_ԥ3^|:g1n?v}2 {+lg>Ma*u9!{%1'6!ϧ3N{.TږmJNCvૺ߽,ͫW~׷?OWkGLےc9*ZJ_ah)׳W}LE6ke/d7[om׉v NNUU%DuڿmeBM`}\mPE!#ů2麧iEިQX!Ҷ2<՜a8?|މe=?x^ïמu]/N)+QzLX+(7u SUuBV"+C 4( %4heVXTU7Mˁ*[yNևqDZflqX:!_n^U454M#sDY?6(k6~UotD3a΄9=<ݡ;^їBNw_G_e1-q ̅6#PU[ql#捀Bj _'1UݧAy>@u>UCL_M,ҽU ƅUCc~&km@er{!~ݻ~u} g{z ^w,Ľ/בK"ꑞ~,O2Y/O~:& DzvW>ۧWl %<釀:?mu0LSEߋ]WtL9mnN!o6gO(zn*@D4BKw/7oO:ԣ OѨZUOo1U]Ֆ7}o@ͺii9}n_Q?ç97KGBŻH>fs/EԦMr8 V %W .O^ :69%o!ZTo#=';nN<ͫ72/:4=gOC{h}Pw%}ta@ʯ V}/Wݻ{?N==+BMgusȀDoƝ@a);q7+!:*1Msng׋JSu;#M?n} !^N5k[&``4:!Z~{"ɔTJiIt]/6<r۶mk-߃P?eO?,~QŜ߽?o/5ۃeTH[+('?y&3_lp~˝VU-T15͚>錟=]whӌC?X C4'Z&I!R^+VjvXs8[:"{ٵgùwǐ: @_7yWĻwo~! Wo}PNIeF۝a@SRאW[u{߭z{40 >ՔЉk鷾X?$Lv{~ٹd/?.t'I^Pg?ފ&x/o 5$RI&[^]ܗgMgjF mXy E02=2$J릪Kijyaغa{jCi??ЖUV>M/2R,&Fqix{İ<\I8 eY6ɳn7~g(,b݃߿o~w}w~ď2/DE4%xDYa8iQ}}W?xkׯCZI텄7;|sܸY4NPN&|+9ѿDZ w݇zÇ~Ç~ h}l5&b:4nLwpNٜۣ-ư吓ܛp8b#_#2fS拑jޝ;:& r[JqqNP׵>lyNf`'u]w]r4Z_~0 8?rggT` OXJ-1Ƒ%8UU{ =`Փ ?ܑ5?n?UwbiG5M1p_V{BpG>=L6Et]''v 0k.Y:<pNYO.@S#=;|F-ٿW9gj, @Jo<.O#|}F$dn.gjcIH!k+JUϕ%[~f]`zW*9-߯qeµ_j}8UF4N^XM?i3H}Hrh򴨩>jS 1u3>]}!TzEu}v] ðifzG;n ryrW3Y.yL竞/ԹIЏEvVk~تR7Vjdn0 ]]W]SI`UœI5ԇUgzg%z0VǦ:Ê-Li!@̪&3Y+ln_סڽ |:'A[KTs74MkGIm}d7+,syUiq)&&ګ]Op#.')aծU!z"4>tzg^sfΓ[hO}PsK_x|fB C]#Q?ƅ 3ѐoA==QIvD|۽ Ǡ  ^/E#qκTjsY~`b^Ŵ+ !Zwm}%uQ ($=쿮릙q۶;Wŝn|um 9 ŶPoW\ӯ4Z7B\VΑU#2u@=ӭ*x+CZk,WE͙q\h\k Y^ +:3h?-Ou$P] W~ԯq|KX1}y*OӍqt矾m.3z5o} qwD6iX3ywB8BKQH;&{0<ڈc xTo^T~a{%Wz0Lg]L1Q8agmZݯD Ѷy{}7WY?@@ /{(;5}ҪbN&̍?+2^l֦;/~xYs;].-M ٻ^]z^;?Gaa/aza4_ \ʙ%v.Z8{,*(Hs5VWBu=bTٿw&[bSuz?<* G'T׉KTz*Iڭ%UH%F5 B^ XPOJ: aHs۪  ٻUaGcr 0cWO!a=rGe!ٿzW<6^<{ kF3]DU8{%ckVz@/D]X}F\S X`^)NˮRypDںV%=]",%S/vcަ"W 8&.F!h?̝%Uٖuu=6M-B D\=Bm{Pĩij[a_jVUBy2 9}Kgx*_?az}!UߩO5_XuzDD{G%y|ӳoim} ^Ot_bª us!|.\ǩn2~`FŐՒvƿ~qW^) ,a16PJ.1RS mHx%'D/s_e70?m㍛Poq[5U*X!Gԉ)]! ԿdM# ?msJXC4 q&8o\ ?.#rﭻޯ(JvsVcrťAƿXȷ_WLZ<󳘦nWȋKGmDPusMeXG[iP gnIaps@4}pܿTtPp0DsQ%yTH| }ܞDl=d/p{Q_Ts iCV̎G\FГrG#/fק,I)Y)q{!h}/צa0AW"K5笪Wezr9cTzu]˧^^ȼiF!Rh GTD󡽯8Jy RLʏW/*=6I5wJ=%')Y::e.jF }/6p+*S]}3U :Ui0d=~Yj+ Uy-;l&AGu83Vq0wN<&)Yl࿩4M3 CӌmK@?|\@>g|+LKHJj_׶={EŚ>I¿\U!ifMW}ך2aG,֮-.٠k5EߏBTCe0M3 UGKF{Hf%lIgm {xHZ*| IDATHOʝqX:&nˁ$sp=_8RcDYtxqn CBl^^^uTصx X"Ds# d^Ydު]ΏB'w81{!{V5oOk!;қtP9Ѵl(mvLx3}Z" QjklgHX\u]["4{9'ؿm^ٽ pVk,Z^o5MW]0jӛcrTj~1 YIYږ{OO~^XU(D??z!:D PUZS咶mxut՚~b8P}&urRK9[w::}gH׏ܫCٿ7\ltY;XOe잫s,X?d.ؘ ˓dhEnpVY{HэF=|HDw&j I@+9|C;d 8΋Irxb&KrU94Fn͛?n`&$sW&)[>WUs\Z^UZ# wn_!¹ va*Q6^] ^aBOy: ŖT;W0 g&|{^M]ȫNOOvY8M LFq)erVЇ{R(֘,y*4lpX̥\^a:@NNOon$Z_'#&+( bT s/"z?&S*s7CgG\7Ϫp?Npz rn=:KQh5ȦF9v=M)A^?Xs*Fr5\F^n<~ov+ [p܇뺳C 4޼ysvm۳cp>B}v$G%$u]u8*91۝ÔyĘu.?u@{;Tu]׽}V0 (WD#>4rxrcL( 9S[e'pK2Thgxs>+]9ϢÉQOџ5z"5M3 ^n|oΏ'$R\XBp_31|q=r#|tOwx*_ >CE %/0HΏT !.{U%IDTYpc ;7>32N{nT@8yO>/px(n^౜]L.8I*](7r|!d~\? (/Ut,eof)VbdkD :2du E jr>5tLHxz_a-[ J>r#Ks>r+!m翬cQW܅D& 5(:x]⌼Xi3bWNY>.p63f)cpX;񟟐#s8U8so(@ʍ\ >σ*Fs+g/{/ 1:A&#D<@}朌d4KLuΦ`9dF8p־9| >#*GgQџ?EK^!#$\1}n5*@Pm}۶G on(7yu]PKX27c]9xr#qY?+<Ǹ]|=0#ۀO)7^Zn,pBLdj~i&)02{K;j9qQQ["{滖#pIq1+̞f~Ԉ1BBH-=K}N\ BpDt!@GEVHT:jJN s㼓v%<-{mo6a4j1=n7!S)m\aʍ} s@"zf;-Nj$` pG{mo6m4 K`[[nMJmۄ!s0d^aʍTPds<|\`#R~׹]9`*rڭ}:0<`?)8DaO`cF7.(y5Hzr'`ds…O,[b\xSll)w¼yfPH%zi3q=Y#wϊM EDN!A`~jԸ5|[VcF#bg߹g+#EpWޙ߇$C_=e/!K+l>3?(p't ʛTDyA;]d%j۶mF49MJmۄ!s0d^aʍ_vƿxP}wCʿ'ɽ٫sD׫Gdsŭ`<*{#oy0+*cu6;Y$ㄿ{lߧXC1EA *9/Lz}!$uF/k1Vsnb,W[,߳'`,zAz.$kU;_ncŽ)T֥匶C0|Y z@X1 )g.U;άBgM<%; "(Ԯ3'?v̿ց3J?pw]"uF)R7Z*? cqʹf+wߒ1Wa?Q$i{2>KJA׏(we!}<=giTIJdiv< pݷ`c*zfl^Rl?NWVc|+(? Їl/x_\C4s~ͭ<?`D3j]HǟyrGQ:DyX8dnrbbB"sh,e} dk;B OA*rP~!v 19'd{cžBʙ7p*䄯:m OϪ9{$?baBR~GqL!;XP=IG tYYs"*g*GE!@8m9(Wsvˊܹ@HBn7?͛74fU!H"mi\Cztr#`DQ_ |_N 0,0FģS @&J"(;K*z +M3jC[*.@L4uqVU%Dd+]hF=K$_I(3}+$`"n(i]tFƯ'b_$P\aq+~SѢoK9zd*oeUe.Y6|hs@<͵=$`D3?<?3xIOS=L2T=3p6iZoPD0]`>I?2dߗ՚^V@V(ʻgk7phׇ 1dB9>9^,˸y䦬:l J.@!Y-sUSw.$`'Kvr%`\˂k6#!vNTcpCȇ18^]YI6Y(Yt&fDž:@l7=8~7 ̼/?x}1o< xw{#8PѢP98g `HED06Pcп\_!|_Iʉ؋Nid7]8'ǜF~0JP=IX2.)7W:q]hlI`|9?Y8W(D_!v ^{$T9 4|y`,8P P"r "lrdf>G;~I0@ [|j'yf^݀F{c퇊D?fhoFnU x<H{OpW^?FG*:빸$@Wxr%{CW8RŏӕU/oP4Tw]GoSCxt?շJK ew>dGsٿY -5 wIU Mzw })_%~gVşQDݨ~7x9-N}u}dsx 8+οwAO<߬ko{bN297L;h݌'62$Mh.niG۷ݛտBkƆ{g&QUBi44M۶{Gī2m@K RiWX sاgGyҜˬVaqBAsv,8GD`gQh{B쉹vZg;2 IDAT_َiv=i0痆a`Ng4tPL _r}ڙzȯ=pGs/x{йg5@ 9G_"=>ɹ I6 j~zGK9 lHa{H>pv adk8棃i<8~m ;3P\Hzq *k>n{wwqѮso37+ZxS"72g<ɷ@81ι#]I2HŎ=~\pG#R\#N&vTAHuiO ܯzD':$b%}:{L[,{8ʾS͠poNja8d@)QZ]םl<8XϳR= ؿV(k|>!qTpm@( jح85ѷܫs=E {U^j<]:!DiV(%ȶp}1f2}rG8 y> 'dCp.ns@v #8eΎ%1>\ω`?NH;sUOtNcQU9s,||$``;g{5&ΪgZDܐ s}lE(`kŨ},h=Cn~gjJ3ɛ=s|(J| M q猜8y1< wbr!@8z$s;ZGre: wߠw%]Sn!}t84M*TUńU "((TM!@ Ҋ0/d(UU鉂39zC9D_ZQTgΜAopT?7% }.O6:H7 @Tl0o,WKv 9(p`rc4ꧪsԨPdx?<S-Hzr1 aB2ccqN @jA$JQ7qi$ժ8EMw63'oN`pU+٫+8uP$xB '| ~_:#e0痆a8~=g= 9=6w;`Y =.9>rde$2u>e}_{c\Y[+:Wl{xx8'N%_{`PMRCqQ`oJV 74̙CD;zj;'AN ly&yx@  PJ_JCug@z ;oл.)7>:q' "((T7$CSCxt|1VAYUg@V|vvV 7tO6|辴`Nt`dve@J".@ #Y''J<@7 *R0po6ot,s+N\S9@#npc`F\m˶ `nM-P{p=џlر9 xnf0\:է%^<%6=,0xYʎ0'q)P@麮VGQ%P[ٵ;:m=; ɤ PHc]̅T 뺋Me0V3*8JmƓԏǮ=' l/\x_ӥ44>=!_w3Ҕ$|㘶Fٓc|vߕowO%wbݲ%c4Zzqy' 9T "((T$2Tc,0Fģ_ၱ=DxX~3cOsU?=IQ%PE%9Q&TAA:+u& c)g)7%]O=~Ш'dnU{rf?c/tϨ.˅F{irIt0jsx\ i='z@R,|K94Mj+cup1sL7辘l=8G7~2v LЮPD+Ƈ/bEM_G:_˱:_܆sow.y.c yHΒ'q76Lg^uݡ\7uu] ;.@:̮ `/عts/_vXj6UM77ܿƅ@,5T g;zu"*wF{Fx[#U2{-XS}%."Js}~?f 7qտrCﰿظ/?^މKbL>6n?>UKB^Go߾!S*91Z;w'e6dz 2*8Q+9Η]Kb+ 8b1 N;įDqO kuw`F~ qN<#.Uypv}}w[湳lch1@ fxE*Aȃ;rr"0>IƆ CN @O>SJ{g]/k_>pÞ@ܹ.Bu vŕTHxﰮNUN:;FģƠ t?qRJ҅]z8o5w..@KB^#sOnF|F+n4X_XOQy.{bW9{/\>Sx6\!np]9k7_M(=9*zf/\l`{a4%m4抲;ܸk]\#D3պxb_!|9Lqն)YPe1&O뿷8“;Xx6!R=D_Tpz'G㞙{ ʉIy@%5eqД3~m G9g[~bd{;xr 0C@ 茲=FR~M 0 θCKP*_c\`1c{ĕ0@ 9z57Ǧ-N OR6<,{]xT`i-WRp'Ib` /P4tpm!-ƚd_cD_mnt_&s765̭``RAxB熞KB^#'닷XT?# 3{AL@B9;vƐ}s~*fYpWWxݚS_輷?k1|.@Ư j P؊ c܎Ӹ'$ḿ!!ɤV,Xpyo޼Y۷o0!srr#q?k-z zܓ-W+ 8srK "((TiDZS 뺋C^L9xr#Qmw>Wɧ_ܣZN]p9| m?v;]fc?k^Ip*-@ffr|Ն9!k P"(9ӪŅ@Fst@ `Ǐna{9008LyZ5\6>ǰC'<^hcai!YO8IHKx9߾ZbX &"_.}<9*Y2H\{йgRM9sI]?/ ܡd<:;k3x Ѿ,w51 A*HPpWj_-7\O-$rh{<>6JbCW!@n`;FΑsUuڶ!GM r̐Hu n55j0 s[w9B_ ksϞ/Y^?;kb ^ӎ.1M%sig|!9xB_OP. {D٣s͐}g9 :ݣQ*4.ю=poT@90W8kɓrKHNaHϕC L.@pWܻ~gܠ&9=s=J ʐ.@μ;`L!srr#q3Q4ϫͦƆqu^ts=@Z}SxzKquy=\aʍ: )0sKquC Å@-e We@>^]F@=591 D{ۀ[@`Y ??6{1:){$G?+L.@O~O/.@S8@gdY KxXZjeP "_U%`dvrO'vB so޼9;rTaa?ӎsp(z@նmmۦ&ailsnnm%,۴Cxt%Ƭ#s\U˕4MOՐ s$~/yp3{ G :8/%{@`*O(s%0$)o,^N&z@P='zr@).@ cc%`$8 s;Pm}۶ Q {p݄LtڶMX27 CCxt%Ƭ#s\嚫4MOUE9@y+s{u.zCV֒RͨSiTS%P%XŮLWקUũT'DUǧ2UŮLU+@ձ+SU*rř*T[lڃ"Ņ5`66y| }k= P}ѿ>^@9k&}EQXP?EQ돩z @}@ з-҉A ObbP}kx @1@:T l1Fz `~Z:aXL @^1JT0qQM<7&xts̳Q˳$I]L_YO1ӀfW)&c>>_H%Fa>pYaO91eA (X?8݆`H{}`D[0?2UfPCj= P1B `Xd c[10 }߷xV+QbSEQ43ߜ1:?.?.?.?.--Β$ֳ1Ho>Ns`,6o0_e>By`H@(L1e lP=Bz Q @apOu >J;0,c2=cIa p8Դvsc15y-V+QbSEQ43ߜ1:?.?.?.?FW/Β$v 0}gb 0?W~}l  Qudrh>khS`z @A׺x.4 HZ/3zKcLpc;,q?`,#0c0}bn>ZD=[L E|snbG7zd/Eukʾ.k }<L;HJSlds @맏{`RZp`~Z/}LAYȯò< X"=058aXL @^1JT0qQM<7&xts̳Q˳$I]L_Y̏dnU8?b>zd/Euʾ.k }k= LӺxN<.\ `_{O:GPJn @Jð< 3HcLM1ao17i@ڍXVB-h f971ǣcu\\\\W[6Z%Ir58m0}gb 0?+|%ع@枾_%ux`p@-t&r ?0e6[@L_}$w/5뿾F-0->;8p=A?0-NL ̏YLY1ao77Sb j'o15L\EOp0͹9#"""j,IAi z c> @)f>h^[2}<e>2} ``~,-Dl &Z ?0}[mԭ5Cr-Z}v e}EOy^u'`,@0 }߷xV@$ARILp0͹9#"""2Ͽjy05P 7_ `ʲ7Cy i@̓x}`pPnY̻3>CO0J/n f$E`vȼ"JRyuf$Z\h6,)mmޣ1 (pPn0 }߷SZ`Z8H `,4ߜ2X睝5MQ1K3]k[+=xwKfMD$4b `/ 0IxFa8aqO'? Bu ^V/W=zcɲrZ5z\}G *޵#i$"q^Hb48txJ2BK s(5 p {z@_Y{i} ]/L7˯ɼ0}}Ge̟7L'X]σ~5]-[dLU؍dq,@#j7UU;O_SERzt}&,,d^O,€>oZP~| r[ħx f Zyي W%۠n%ˎKWqEa^e$@nrZ$[1 =`2`!rlƽKR3`\&?@Go,Yv\IB^ /vGL^mu1TxλWb"v2b%ˎKZFk`Y\h1M)qUl; ~Y_oP;qW dELf=zcɲ1;r(SD>*tе2+bPvfqVgIU dq9' 7A04,(3'8Az=t z":>=bj2OO {vv ҭ / -DQd%BEeyPUf+A~A5oGEž?P@EV-:Ltԛ=3)DhY S4و] 8,S cr ݘ2IzڷމHM+Z< U C XDzLy:p ,&Ns[oHǏ* V`VhZУA[|W ($z{ˠ]:9#U/ )W^=P[]7ɲK~pT'<Ǣ6sˈFҩ P7Iv;?nTخ}Ұ@Uyu~3?yD2+.ɖ Za P!gTM yVڵWU݁_v.zd7ϋ5 Aչ5_I?&Œ֟4Y&Pд VK.@ K-,]߲4_9n@=c=/{lH_{uy$fTYH+ZW%^&UT0YnfZrUzZgqzU,A=rDi ǾEXe~6d7O9}NtAe^o elK-d0=IfYvTIgT+O4I0-/D˔&2eBa̳]Y~"̍A(дjMEpYzǿ7]`r-gk3ba @YI] 2-0_I%.;O4 ]tnS QݱrX1twNɾtʪjKi z@dmtY_W[]8}2#°~(:-t<"|u*dd:Tu^ wf֩Ɔqc@]0L#.f-%fE{V(-dFZw<ϙ0iҎO^YJU,qZIL!+3Y2oHx}pwegI?Y]*Em}WvoLH2e;[SLu]7QH"RqvRQ؋'n&UΧVP'lHil=p'5+t]ͯޙP&z l@'Tw˩XiI4JWlncDce ޿%eg 7^PMJu߽Fag y(B5@WNT:4 mXpǂ ŤհiTmʖ]X&TZ-M޷d' Q×{J\ @u;U S>';j]߮OS7ծO?&ڍLN [7Id@mn `~Nw, ` `hH[h]b<^e1|"jȹi:_nkzuįwYE;kWkgyLJ>B3kUl4z 5+k\` [OgT̋^[]6Uܴ 2(JaWc,B;3#apyDT(S8̷z3d?η]uf&}GQ{b]BLVa%"Ak -ѕ_Y%W`.*B̚0r0v ]#j|#00A}Zbn8 x!` N$c@~N"p{ = ] qE\L^Ki|nt:wӀrӇvPך }#/cd:88; MF5$s6݆cpo &y@[իW/_;J5eIKy]4]}0nY8[>;"?H~\v+oɧ>s'G驜ʋ#缛1~&ۅHDw|p\$"V~xyKU&2ů}MPؙs$ɞJʣGj÷Ɣ\G+?N\qs]#&Dg#=bȭa>FZ"yqe?D$ T|2Uxuݿtpk$݋z\NJ"b6\RޤPs){7=v _uk$y˿w'̧Yl~E4_X>)gh嚕X迴!TyjB>Wnğu]ݮJs+˄&aUmT`OD6"+kn"-Kq-I""9""OwDki#Y(?G'xbFj%_\Y{{rwymnV>ىbOOP?UOGrtG{/2Diw(2\Y8N>K\[ǞF/88~*llO{z^f`x~>NG A`>9"ʧHu$)+hxEKG"{"mE("D|!$VeK?vL2>Ru\nu%_,oe%|[0e(ʎ+S?-肆c]׋HWeߜ&~HH΀+iR V%Et8v+f+(z^EQ'lDV"_F_|I'?U zIv{OSf@Eݡ~DWHv S_~x%/#׺ki@x* )mq\3Psy+gE{ǿ]])+Iq?_wqz=RDߜ<~\PhͤUQ2,Jר6lĎ*wH\WDD>/G?N7:nqLxwM -KONY W<6jMEGY\^q&h` j_⺞H⺎ݒncM4y-0-^^=:ZL29=us5&'<<ꛊ,pZ_/裊뙋Z?$I~ @4{eqިm2-((=/"b̨* 63.i=/H{+2qfrjSWTyUPqI8PDk{p Z55=Ѿr_ `_ŝvY,Y.Edو\f{~/9NrGn4P~0duF #Hrt$/9R^]>{2@ K򙈹0o/IӽD.͛dl6?ϏW|\[җL|wæ/O5za7mAy|*ݓ 7x|'w#$:{dka>[#U%f5X:.*TiJox_iϟUotԩ͕ #րqk%2_҂@Y|ymմx">\$99yBPT¬gL1jn\.w 1o0cٔ:ȼ :<Y*O Dg;7C99 WbvOUH;W/ޓKYoL^o/;Vێr\3{Lmncq&}aˢtq~ɱS1ѿ0}꣭_ G8SlwmZQݬVB2ڇZ{>$4X jc"dv]U$o𐫻Hx2K gG fm|qzA9l6"\.g0~uk_r%Gn6n6.]mz0tCN dADwR[h|Mfa$DLL.iczf 1FV.o\no?< Pn_G,/ifm ?(SĽ4s߼c̅2z `'=v.0U"i @~6# }k7 C+ p{ MTbƞ->>IENDB`n3@M.B`fIsǁPNG  IHDR5؂ZgAMA IDATx/H~P:g(=nYn#{QIluuFϠFkl6r5"M6,1*4^ndP( IϩuIW_mn[UUBi>~ǸqB( v }{~{|eN4BmaU 8?u&T0[^FXi"Voq<*c^t_Pqe:ți[u4 !D׉iq뺮f\*B+*ss7MRhZLBTblWTKgҶm]2ٿQBa3c9麘:8mʫ¹yH?Mܱ #~IJ̹T?˗Ry ȓlWZ,GoJ45Ò3?9{.wԲ{Pbkk몦Yih횦{gBT]ۊq[!DI~nLu] jY&ҳ|=XVI 6n @۶?ۿ}/B.yݗoOxVt<}g?RwuH?]q۔5[d;iUP0Mra؍nٿܻ52-Bid!E4(h۪=Nҋi02UO&>%1'6!|U={*mK߶:Ҹ6}o !~۟7[_Z|\iU?#mILe1\-/04UYo}LE6ke/d7[omۮm+m@f Th^F%^mPE!#ů2iEިQX!zYeiVZL{kNְqG]I>oŻwN?xNïWu]/N)+QzLX+(7u SUuBV"+"|xi:B M3Zx1huN}@UuԿ":!n{>8m70t]-gS agrꧩY,i#j|4!ۤ2UY΄8\Y<ߡ[^BN_?_?#s(1Y裆+LZ2T?C7@UflDZyN#捀Bj '1UݧA>N!L_M,ҽxѪQcB߸Q@qjGh'| (/}g?9_woۻ?T_bgX^G.Gzw?mXgV]4 p~ Aauu=Ʊ0kJ}X!kAjޭ5t]+w}WmHU/UUBvD4&Gtܯ^n;AM mU*u;yn~@۷?sW?_uG3ktZ$s'cb^cI?Z2 r OE#^i| 0#_vAdu3Ю[]C]?gM#G3u{qysxuQ̛ԿADY G4ܢ4'@Nt]۩m ϗgۊN'?~?BB|۵H>fsMp4zK:@H]ν4Mu2?l=%o!ZTo#=';nN<ͫ72/:4o3 ݧ=r>|^SһVֈ qN:6/_o?A[|^_=FTĿ~n>8ԱkwZ{e0Rc]DD< 8렪4}̩iy_/*!N46M !B k/&``4:!Z~{rh!<ȓR 74܆!m v]ܒ=mߓ{??|?}1'˿޽ڷ4tjL bK'9G˽ .wZU SSu 4k3^{ЦE+Z0iFOMBq/ u/V㕁ptD8kφSSկĻwīW[7?ի_?C9wMV#$?$nk&ow Ż7>gڏ![/lJ1^}#ba:^4M= 0yrO5t~$8S ow엝KrBwyd5.mܿ~#gb\S+[݄h}'?[G Tҿɖ.˳3mc6|"QHFkNuSU 40Bl0M=߳t mYhCĽ27MS)ɱ)=k}|yoߊ| !^M߫ڪKXCW[\av{^xh-odLQ:f;1NZmyj`y>;uN{  In.*M26qoٻ, Ap 3n/@>) 2=ѳLJ`o[^U }=۾yD3uι?y4Uگuw欪Jfk"Z4M#k~*^UWo: cj߿[?zwG{ދm>W+~u V@z+!C$ &xt^+04>P_>{vO7g s=-Xujk$/<%{mсcszq[ c۹Oϧ=,%R?o?7_~O_ӯ/?׿_|7x p&I2B&(;:93SQr~ꗵ?~}o۷aQ?2r_yH`ٹỰYT Bx8c Hs%HnMƿE[iJ_r" =s˖ 5#ҹӈx4Fڪ]!@mݻ換׿#!w}7w_⋐B#kJťAQay𹚓pEmgKݴog(,b݃޽>o~~|2/DE4%xDYa8iQ}}omѯ?ׯ_%EZI텄7;|sܸY4NPN&|+9ѿDZ ķzÇÇ h}l5&b:4nLwpNٜۣ-ư吓ܛp8b#_#2fS拑jޝ;:& r[JqqNZ_Sևu<'3 \iV/UeqW~1c3I*_s',߿|R]O ]pavPv]V=r0ILPȋ 7@*1g4x,]q=gx &"pzفĵRGsl,mGT8h`ы's G]q>@%j2Ui_qSwob#2$dia]˛ŋj> ꗛ2X}Ts_ |K|ͺ O7UrHQʖ׸2wUj4xcOK·>IiVɭH-]z!n7S5N2~2g/Hcї8ܓw] Ðg'icx܈`'o;UHt'T^,9<`ǡiƦ@.T³{o$+ ÐIc_N*8$eE=_{8iԯ7RFϬZ%몮{NQ(zbԒ乽i|z*O[vхy_j?u4IjcYi!Ð{m>)ՀݵbM}9dMd*Z? ǿjtJUUm۪ȐmU +K5͙s[^S8iꪪ[BjX&U4ucUF`;SbE3G/=aMS?V/O$N )B0Il2'HOݍ49HlHHt|@UMm.mm@Ug3{NV 94SkeK_%O#UPLjϕU;h[u GT/MS{,/Z2m/ L5s {䏽D:@ߧo>L˾Q.㺮vLv9uf!yi]I_Dl e;,M9@۶뵺_׉mJ9z揋O=j v3P9=I!|;f{V뺽g!Iф~qO)!R/z9i >Æun|-_粢/Q]O"%,9ƽahJyQVC/r?U%x12z|9J޿ ~· -s5VWBu=bTٿ)&>Sy}NۖYQ>K*wR!.Au5q勵%/qډJY%bJj@$G%z+T۳i.V b;K[GTFo∈V[znjUؘ݅w9oٶ·<|"}"dbu`:=9Ébg @(yLQ0zbH#=JT1xnsRT39 CSU4mGp-⽅#7-U, Toɰx3u ]'ihm}=?ŐJ$;ČUUɓA C*T^-h\lC*H63;rm4Z攏pl dhnLÛ,8΍r?(ByΒ'YAvѲ Z>2C9imV _3|B7%L""{Ư:F-ư!b\ܮ,3,>L F ?zk9=fdOR+zߋȁ#n|=q鸝#mu/z<}pf߮qƱ [/*k>E8_@vg"0%D&J{U`UU^QP“C^{,Vqؒ*tX 5(^uyZ # (Zx>)dGB l.یBGųYӌjd֮^bB$bYxEE,VRox~md'C \ g:)Ӯ*Q`x9vZ%,< 3zTj;s`ޟ`dƩb/ks%d IDAT$)Yl࿩+TcRo:7Rzu7:,Dm(R*D4C Uٿ>E_)~4FQDPKB,٠k5Eߏ"{'%A' XWP KFGSg<` #v2)J{eLٓ$Gfl!y'v-v!Ka]UU e/Mە'Y/NK`}dҝzb˽ԺXԪڈBծflT'க_ !CDHVqc5f瘖x"<@e~2l6$dQzUNKP?ijm.9ؙrj:h]AI!iQm `MtH!<VfWSzk D oг{# ¾b7˚@H&VlE`M_Cқ ݯXt] *#HHQ= !EikU%qPj Uo"nO< QuHZ7n PxK\S`^ o'Av/t՚$:"0eimOi~i2{go1w4M3jw2zskB"nwOojfхSxK0 UU5_.i燜n7~xjk1B SJk$;6^-X⻯wN#b:}1]BF,z}+{ZG< “nׄoW`UF QvM?WUڶUlLD 1ڷ ^kK=D&mkS$8W9MB7zcNuKx4TR_ d9bEbVL3{[/snpܱgG87eKv^{nFlH2=\my3*¬z] `rwM}5}-!&d> }yLp 2| I ϩ n1cP؋^9k+ͷ\"O~;I]N `'q&<عj)83"#Cgb bԈ$er;]*Ŵsͳdw[Ot쫈 V0'0!! 7.9N`g]G[LM/{_%%mHqX870y<`&Ʒuq_X76QlO`;@ =#Y_/ѳpnsşaHֳW(Sc"q;bӖ}ͭyٞkk?%z8sB@2]ם]fa=?Ph4 @o޼9;at=::E1mώLّӓPCvJv]u8 DqLv'/02؋\R$\.?PiqɿKPu]}WI@"x@iKǓ 4/eF)o3BdnyGἜdа7!| WrOy;z9's2S>1B`/+~;33FŕETQ?k0e;E@7oެ䫯'7wT V5|m94ys@<FGm! $MY<'kj.ǥxciV+7 }3' S jќ[mmTmnl%"!a{lMqqk֜7#GV׵|h@қ=-sY.MIιs ٿzWP~73l n?"v)yC,p2 t(iy' !=~YKx[DTm}߶mhc{nBS:m&, ˹ÔyĘu.?ēiz  sx0Pk?˸( .@FƯ'v#EDs>Ydj 0 (O94x i"~"A*'J<h7lwHt@նmmۦ&ailkv Om4dn r]u7!Ű|綕֙QtSqF$8v9dfTʽ~@{3RL"UiI;;W5#_{ #" Oۛ6YJveT ~D͟4eOGh{( P18H[JR'K;MU g!\฀=S+G7`{kJjr Rz8]Y6g(珢98(@"1kYqyH ϕ@UG4\ rͨw!JTE8~Xn/5^;G+9*yw#U?J,BDvsclsON=E+31oNU _usb1Us8ρwI„?Cv'("z䓀DqR]Ys"*g*G`0ғ)=Gȡ`g߹g+#EpWޙߓf$ę?3k1 xLwb2w D` ՜Ų"n߻Jt@նmmۦ&ailsnN۶ KCaȼÔyĘu.?ϵ*~rOOO4=H ?<<4zΗ_I'tu@"zfldzr*z ȟH2 e8F9@d QU>6x$lO>I?~{ܓmF0 *_aΑdYl= `c8wD=Whr. L_ < 4M]܆UU &)%Q3{ \;0Fl?عVG&X%q$p| А8r`>N3CK9awWdqMywqfk!dtpb<IQm6Z:{T\BBR00!xHzqoWg,vvUuѳN>@P Ȼ?@6\/\wp0_Uu,M"z< wɴ_3.қ|Kv$E9YΖyHal\M7[h=8_Hc^02c{E:셩GPp}Un"cs032s}#<<[ ,97D>d儭6쁶I| r^m\ qZǹBnG-픿no GNe~0c $Iq%M ع#{~{Z8p%YHJ[$8*9pw2Ѯw:6JnVm,ǃ@#rΑ+ʘǽs+qwPP~>R$Җ%˽~ʍ<5~\$lQow$[9F1mCljREu^dCxtO ճgrېT% IDAT!o]g⏛Kz%qD.@lMAD 6@{w2n/hk4+,npwٿ>sE2Ll?عV0g@bz/ǃD:{ܯ]Dpy0 P~,>c]YYtgj$, Kv{yk޷:(zizܚeU&#m.3A⏞\.U]ש\ޝg)7%]?ߵONAGjA|h{#z^zk9ષ|;7ыuHxFt8ujq2WssqڇrD!v_| 3 #Tz sox#lk<,#k]̥&=UOB9Wtm&뿝9VfqtZ7$lG› _H.bz D`1%[_kw (3}+$`NFǦ3n6 2Hf\@v b Bvt[}Keʷ6p sqdpx.&@n@үVKb.sgC4vՓ9Wa쯔U@2nr/Ή㔟lQ"3~cܿȬ3-A\bXʧb%׳S@$ EpW[W$#!29wR&'4d.]Sn!}t903(0pOE*^R /c]gĿTw]n2{YaʍW`$H=I?lFy޼s 2TV0P9Nn=rC*8WsvˊJa4jjBXx(=rC*hӝv"}5Pt -3}h%˽~ʍ<ĵ霏qc dzlڒtֻ%Tu/bd+g(7%]5Cz|C<[7ڭp1 G%lbZB_ !]!M94 z{$@4}~}%<4]o,חm 3d^B/6+uBH8dH.q>=JK4;蹁48̵u7zÏGҕjds3삦7+%ZIvH$dx(dHnk@+$˽~ʍ<ĵΣk ꩿhccg$ق%qx?'M= u]]WʘV J:1!^L!qftXN躎S?m;y)7%]nvüD^pV߅Dmb+ [}\+f*'06:J=Nytvk7;[Dx!0=]Xu _R(0\ɒgx\̵۫'VmV7xZ md`F#>\nʞfmcla?$$iE8='\u.zzz2n1a]З֔dJVD灅u-L_.۩X\uN~U+8Wˌs5o&H6\D_-\?7wnseu`(c6W8p o]~_6?8N\=)8*uW_}%B< =`!&b΃\_ʃurK 0/vځ䃷ðE՜yJt@,uDL5y*I /tu1 PN߯'\,Zl*  `2 xK6UOH4NHVx;U+ GU֖V#su9l@95@ep\#J8+xʟ[3.Zܑ@ƒD<3w%)Pn]Cv^!#j 6%U;y/:o[V=X~C$? {ի^{q$` tt\Uk'ဳʻ\8]y"s?+G@셫2  @sH 3+d-OVT?+Cdk lB@q9.,A@)"'sv @Z ;S|~8뺈yM+!Dնmm&넥0u=?~x݄LtڶMX27 CCxt%Ƭ#s\嚫}zzy8g_ xPٿjwO6e?`n!D8*zf/\0{^ै&!@@"zf_uAN$`9~ ,s+qA@fs8@=7^(#+#w$Y<Mm۾۶MM"n7!S)m Ðy)7%]1\.?kUriz_]'z<?K<]e`/w)pnwa,N[Ep<g~?+42T5~V0e:o2բ>b/(Q9Ff&_h BD/jU6O8C֜yrZ q%2Ej̏jo57% \+jڑȦ`A@*kYY_dUESΪC>gsr6gDEX5t27-׿],(DE|Q{"q$g5 bȐg&Pc~VG%Δ՞Q fb16VByo3:/Wuux9=bƤR VSGp x{~߾>73x1e^# k 1<L`I,I K@ kzPm}۶ Q {p݄LtڶMX27 CCxt%Ƭ#s\嚫}zz.@G@ @`Ơz D9F;zE'@nXm}۶iIX[&d?ӶmҐa2/0Fģ+1fE"s_4MϓՐ ޽CmT3TU׮S%PR2]J*N:I%:Ne:veJ\]W$gPn9fx Ņ5`66y| x @4{{7o @ؼ@& AX@&0B`SNdy @wP=9 #45JG/c2}a|O 1-cx ~[MZЅfc?}a(ynML覘gyՖI N[_YL7JM07_Pw˯lvf4J;/c2=cQa pt84vsc15y , QbSEQ4{3ݜM1:?,?,?,?ZW/ϓ$v 0~gb 0=W~}@l  Qtudrh?kS`x @A׸x.4 @]fF,@@?0tw Y ~ P`(068aܤ ]h6`X {|߷F.'؛ny֑aaaa_mYky~~$ E51X@_+}^ `]m@(gy @w =O3P1F-4n>40g= R#L@_Ca pt84vsc15y , QbSEQ4{3ݜM1:?,?,?,?ZW/ϓ$v 0~gb 0=W葽]+:8۬P?k Ưz3*VNA:?p%~4 %, ,@{9 WGc*V110E:`lp|}Il b'o15\E#O7͹)#"""2Ͽڲ6;UO?0@ c>hYn f ?0rZknnkU( +~@;3 (0=g0f8aܤ ]h6`X$  FNoNgnML覘gyՈ޺=5x=A 8::,@&A=~P8JcʫW]mlMjS}[pdޭzRQzq ?0!,J/(GQz@Lϫ}$w/5&-@S;@=Ӏq|}k15KEڈ㸋do BC9[.SyyD߿Eqd9Ņ߿%n"GGGA0ڗa$I Sv e&.q_Zp0Q?vGo,Y\2 ЀuUӗtThޭ?]; W-b[0Tǡ|S>fħx f Zyي W%`K-L41DH'R5Hb$@*{1IdBv{gL~Xl: Tg|v;OfvVjC}h~_/,n' Xl`p۴Yո6- Qu1i` ;T6hP왝?yGo,Y\2`X]G]:WVfZ $$2 ꟡7,[.$@Ui:n|#J3҃bm=jodA5Ʌ K+2+d>~.\~%ZDdcXl`( ; 0|5`S;mv8|Mܬ,f D6Uy* dr- [MJGتBU!W7 %p OPn7,[.io;ZnB4T7,[.io7 r/)EBVھ%ز7PLTǢK-S r]'`czn ZC--o`\M:oC.ҠK?۽ }Ww<֭ygq7jksc8PDυyjDZvKfϋȵtY4a\^2vvAqc&o9in< CQ"}.Uʧ[v}[Ժ"j_e)l I8Ӿ4}L`Yt_[>A04,(5'8Az=t z":>bj2OgGKzw"g پ] #4_J>mӆ֫8$V  PkZޠ?"ϋ}2ڋ*٭O[<+9u&7g=zgR5L@big2@qXZPƬ;7U(7e.*;6z'"5 k(X&qf ^ [n@i~o ȟ1_B{P0߯I& ) |[ 6ˠY:9#U/ (W^=P[]7ɲM~pT'y}/E}m? Uolw~H7혩]a@p!9pg22dV]- zCΘ~򪳭4kPuѿl_.:d7MQܚ/ˤ[bIOI `s#i([H%X%. SoYV鮜f OGߗ=67uA^@z>#и* E ^$`1˨ ꘎l\Uw޶Yr'^5U:KzA_QB1otqڟ Fqa:`"h^YVqsc>(64-YSQ,tT.0̳;3ba @YIY 2-0]I&.;O74 mnS QݱrX2tNɾt!.!1tu϶eբ_En9*郴  2%GVLLg7 3U2N,\850.,+ipǬ~-[HMݿzϪ5eH9swaF^R)W++2]ʷ)I]0tgw&KiSn,g;> Qؙl~e՟bL17pM6t6#J @D >qܬP>{qk~čބJԪW*mY)--Dпz5;$^@/m<3r*VG픭;["M[2@\ߒ2鳄W"ms:o@3NguU! + Csըΰ$?Dܲi1iz5lUoeD0;QU -ICocN0=}"0&i@'m>;Ec<W7_W>u5ӏѲv#0U>ix,aýۣrLqla >LRmiZ|],&oBT9W2Gwע 1;M}YO.@#[2: =P0z)  IY&(2{fb+Cʇqyn=hΕYL*`f{eJ;\` vXUϨ淺nWmNn>!eK-e(fQ1n®u4Yfv\mP S`hcwFa՛qF+mtuͪ43=e483#L` 6)O +.OhY-BSQ f֔x_Ŕ٨;(E 07c^ պ=_w7.w`8 3`O8C@O$I&E{ uA ⼗E\=_hn/ǒ$u[.N4C '''{vPך !2n `QM6M!\[^cpK~իWCL0]Eާ;63;o݂ q.}Z<Փ--lCz^aqawU꺮qVM aoKקBDVwVW/?ӛIOߝ! TO=E < %Ǟ {y+khU 2h5/dO{S$~{CY'wEdv0{Wǧ/= QQQ8L2idi 1,i-^yKnj[k]N}HFiݞ Lj"+ED^*2r\ᡤzE#etzꝞY˗YԳ[,()̰fY~t("΁3KfkY;bZW߽t?ç'TM6hʌmZ*jAg?sGw?<8;<9C2yAe_ V7b0qvǛbΘ\`%(mP,EWTcߊ|+gr&T%^,uGrG 9>/d3q] ϱJ&=׍_Gqqy*ll<̮տvB|sNG A`>9.ʧSKu$ܪ +hxEs""E(kD^<Bw"J$+3.I*< o⺒J~ZUt/k)[Y|] IDAT@U k+WxbPls\94N|.8O'kqܙZzNN>}G,x T7gYn*ەj21Iqd案"˯yً^Gw_}sɖ2yGQv\cCi^G"(R5DܯE:&JQ7b,oJ 5V(.h!rWY,D"8O"Vʟ̰C+nϱngZ^Eϋi C>toЎ">N>wr߮~zhMYI"Wg듿EGeLJYE,B]qvf{QEޓr|,+""wq3ߢY6Cu&% l},h(+Xj-kL&Duw[y*2^_J{뺮#no6U&)Zgt#ϋAȹD3ĭH(rv|<}*''\:C(7T}÷>'˯B|bܺs9Az ǛLDֲ_W#~ufw^%׫juuʵUJ~L2I5(,U44xNe TT+ co/ԘO|iEYrߊh8-Ed6GڨtfV UqeqMf/eanhGQy&`F P1|\;ooD~#^@l\o&\Ԣ}Fu+(Dq$} z=:-5=cvgVµL8.|^֫l6[9|.$JDZV˳w2ߓ;^gnԭP~0duZ #Hgr|,/>V^̖ϟX{dRD=ʞZ)d"Z-\Sve%L@m:?uCq(q 7oGNo/-f\48\>VU0H=/hZpXu# Ûw3y,䳝 =7S}(j*AyT(^'I"׫NVo/jZpqy7݅,}xw7TDa(_g] 1_}/'΁GտzEeq2C]זm_VL r GFH9>lC5P `5AɎÆ "/E.=Q\";fy)rN=&yb!>LXADsyPݓ۸H˳,2O}9<;y~ cx$CGJ&<"">R$99}Rd՟0ckBK2Lx22odžgi}I:7ϓd}Nz]Ba\O]˽~7+gְ;b>O ]òS}I]K.2>6}L%Xl&˥|B z:},co|6n,׿uQ&Ǣe 01e"mY}3"an*/8gkdh׬!YA^"<yUT&Ul[䩡:޲z}RkgJVW6sgOkY߹jfu9;U}'΁}In' &ZW:.w>}Tl_-^=XODQrɳccjELGKʾ3Q{ P+?g2f `4\1;EχӃv4r(J3Q@J[%0P$ݢ+fuJ-@Kgn;`ZO/O?9z-wDD6V~ѿKfPDsO?3N&J~pMkwolaNxLJPgXp{/i>wW+軎+*;m(-dv0H>bQ&Ǐ?}~rWj%" x/J>YF~ݒm( (ɂdg`qoϼŗEEga$DDLM˲%-@o Uw,;;ڊeS-6"Mkqh%-e y9G#uANQf^#Zs~=;??6?b*i FճHP5v܆cpo};QAš=  `_̱~IENDB``! 6u;J'|UB NxL"uxOAnK)HT/.45c<H'%qcK\-iMyVƿCϞxFM\ 6E蠋't6=_*ETVi>6H7cѷ+(,*QXwn[L5?M`!},'}ںD|B NxL"xxOQݖ"-RH_`RP41 ~$%.1x9xHİμ}.Uivot2Ц#0=qqRJ@%8ꌬ"Wc3bǤCs3Y if[qx$_X!aX==jdW01GЦzi[z<Nc?%3/,7H5U;?(U]W,Zmj[4eNRNDQ9V55댉&=E)BFz(H7BJHjOga|$ i FD&]>){fFO=uc|iZedg^VK}Ւ|S7*(]U4<WG)9dRڮ_ƘG+*4W7[>[ _H<27=]5E =WF| UKpB^t8HAJ?o4+O,.kY~{;pW)<,VYZykðD,'I/K{kezJ~_F`>۾zWhMZ69̭G~5 IQVi4GrebFT$$³k5Cz:+b?֭j1Z7j+9yDIyOAQA!#ohi+kֲH!%l+nГߓl${Z!Ibг~iW =Ŭg %<>z:>7]{Yg)Y%6%A֎U(*GFyhgRNQ/3B-{iH4Q˥ piŒf4f`Ch|fJvBK3]\TA)iJ>?7qX)wI;t%h Nz%cWk]k`u%QcTJd+:/WXq=b?5gy[._"Ζ%v_i~>bLllM2AIN+n)'aiTF\5&^>&9a8נȫbV7*\L$\j:z͓~.uZkL͕ښi:| qca^A!-oI)ʕ s@ፐvn0ߓB$6LເjRuۄ鳮>![{TMKCRdy}AbOs}Omk^V[4uNڂu탬ʖ=/yY{.Xr|lsNh{.XqhłFC4B-hشiKyiKs^t,pM .M gMVA4`_`3MA|l?9d;9e(f }d~$hROpGiX٩p[~^ y2{NV|ѯ߲wҐyĥ%t:|.X]b-Xb,j\Dv;؞lzp_/:{N'>jnuۛ}P.Z~.;y [=wQ |!F]aJ86kZrM#_kPҷlw2 :9gin5jʕiz)o-(0:eOn{ Y We"y=>bf^St^̊e?-Zx=38mFJC`!j'ܫ~]q:qA*qbir3xPUם"Nc2nl2LR6HMbBتԸcDEEE (4Ӭ;NmjkiStuٝLϸml=߽wN*N;Aq.}=paDI}rcX[RAgg' 2K sA$E:;qVۈ<ߚQ&Q-D+ϟ9O'v:oߠW_=a43ZVb'mI6ïGeR4?$3? ٵw={ <0h,k#vp3|{q1%.6hCC6Xh㡍-SО- Lh3̓6Bh CˇV Z9rhUЪAZ hGv hA{ ^v9h]]v;ށvUhC{Mh7݆vZRӒ-}6hB{c-4hӠM6 h3@ˁhyA+V Z%Jhj5@k Z6hǡihmɒ¨(@a[=hoC{ڛބvh:Ck Z hJCˇ6|hв}>.mJج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-lwA`qM7y䳔o߈vQMjl'6`4&Ψ110z = C`h;z = Cm`hz =A0 z =-j C}j3 C{=n0t76M`h6//]jCw`h= CwjZnC`h- ր5j5Z V0t  VU&0tZ VЍ0tZV`h ]Cׁ`h9Z`h) ] C׀%`hl1b\] WWb0\] W"pu\].W Bp -W0\Cե`Rp5 Ws\pu \] .WE`"pu!g>~%Ǩ$@JD!np,d*"."wC?Ʒnwe6檄ک88KlrUA8U*xؓ+U5Q-q+T%͓+>NpC8I<\1G,3RVoZZa⌣"ї+>Zs:Fͫ3&~\I:@xrG.W~;Mq+œ+>fv:C,qF}O~O q!}\yEjg\]rd\8ޒ;\]Ľ\ٛջ?3;xr.Wh7qF ]ۓD8c?/ɓ+>v0FO,cztu?x*Y3I}t5¸8c/ \ݯh=E \hCj'*MJ'\UMzOƫFzLOxL*Cm)3^t=Q=T}Kq.&Γ+WtRog4tۼt5Ӹx^qF͐\S3vRZOxtjJKg[=e|UC3vPOxXUSBb'WfYfKr3%m€f>Riks35ǚzWG059C5[,j?5`j5;l"<}kv{}?5@xm&ff kf9559#5ljfM;fY)ᵙgjs&Mk61Ĵ @jMz}56e 츩>׬,Դ)ws>iCzݩ}syg=Q2JV4K3geά9s3g=Y|&OG9ɬϙYivgg'; 14صC5lO6?"&EYCbj2zŽ$o6Mo؄CF2qd upfG;5O?0+Wקg9\YYv,B2 }w}vƟUkϪ|nɃ욛s].=Ƽ2`!]ciE~EW,.\n$+xXkU?wvfvNM)uZii>DTTDCWuR&qJ B$JA|J(|ByO"%/j9L&M1 w̹{|ͬ4@K4‘6"Ja2e^3#ke 'IunS_$х㐙3F~[!|gyFZ%΅W73Lܹ0CI֫ `41AAƬ_0Zɨo" \ܠ1.*ۥ],Wj30RF$9?m(:H(b\'^ExAQ7c::(RU߭.ujݭO*{nwϲֳWg Ill:[>ը(^δy'?MI~ԑjRs=t_qO(Cu/mut 3\|B\cRFo?[yX״[pώLC[5IE+pQOF*oK՚WQmݩ@8:fD]jgXol)`֛quԏ8P=U+6RȸVɹ')n]m~ cH*Yt֨d㣯E㢽Xzu~C/Ӓgt'_?Wt'ېߏNWz)djB,Rbs&*޶]={kk2Lٯcn 7ZaH9Qt.\n$ xXkU>dvN,ZuZIf"GbH⓺m'uNܝbEUER/ BA4/EKXxΙ;$i~IιgνH_i8ѱed [T>):dVZD{γs#"ڰrq?l5N)/T ܹ<گi7Ύ޹2Mp0&{v2szS=5B&2hLe;U&tq߇U[ZZuo׋w>sbqV~7fYu;U)/X@x~"a墬yㆄz5n: _&Z+niʩ3{y!Wq&kidѱijph*aA\[-{Uߵ0٣9f?o'DҾ:eL䅬y {s#q(罺GLLV_FT9T+UwC;[,̞|PFc/ v}Yn QǦ܀MCk PQfY ޖ=ͬ}\sh_|]]{-KyLN['[Ĉ,[V^n'`W͞fe\ݒWwqEked&qx}ܷyn40W+$ [X5!YO"ZRҦe5Fn{IZ^ohT{pcH*+Kiݟ5g72s9R;CuKmKӜN %pիŁh۰wu/ `╫~쓖n&66WK-Y3nP_LX[B s|}h)o,1< JgD"j) IZ͈hVgၵj[q ULPQ =-i!'NtE5V1³ɢ&OQ5sp67aw&ͲCkNHЉD'~aal䣷DF!9,q YSH߁fDжq{t i߄0{li7Ui1'}'4z鐤0ƪ}hhpE#:*ĉx'lwwnN7@qΩ9e̩,7^ \ 瀏F:lB2aÊx jl+b 0"mT;gTL MP&$Zcv?7韪uMV?qT`!?x}0jXvc8i3x pyǿB/lfjZW5%a!,^< =@B!$yĄ qK8fpdf\3M0z˜{Av,`o|{{K0q ~bI84H- Ctt[t"3ZtO/*^%>=xj µ t編-:zkԯNo{{֥>t=[ A*!MX#aήܿm+Ԡ~4Tsnw۽G_7O|rq^Z4}"(>(>1h/*+..0+$; B},X]TA7ݼhz:q\~<҆\(AΉsDX1җq8X[Nsh~G.މVk o% \B9 TZGJW;@O8zKTy|]hB{ [^:hК5CV Z)h9ЖB[ m.J,*:gOIo+yoSeT-~N*h킶 Z+Vh:v)hv9h砽h]vhנ]1݀vmh݃vZ5w8hqІAmFB m 1&Bmif@m9ҠA[mLhC+V Z%:hu5Bk ЎA;$NC; ,.BKއ>ЮBGЮC[B _#@6Phá -hh6Z$hӡM6lhR-Z:thrA+VZ5jh 5Ck ahvހ&7Y`eI[^]\ChBޅ.uhCZ3ZhJBˁm)B &'Bh&@+ c4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y>4Wzϑ/(WwQMǿ^՘nvpZIG#`p0z\} }\C;v0\=W`pz\} }\mCV0\W0\mC[ս`^pu\mC`npu \mC&0 \ WFpu\nWpu \Cz0\ nW[:0\Ck0\C`fpu3\CM`&pu#\C+ `pu=\C+ 0\-C20 \-CK0\-C՗Зu`:p -W"p -W pu-\]W|p5 WW\04\Cs04\C,04 \]W3Lp5 WW+t04\MY~2zMF< q/S?z5ťO`u۝~1\])'6**墆8TcP6WNۉ3Q]tgFTlZ  8B-: Uw\u(OG3+?q0l8B%xUY`\)j&蠓:XmΨ#tZ\:\8+>kzψ3E?7\]} ⌃tI}O.6WWԻ/3:?;\]/U?\}x6H=Ϗ6W78VW;tKǠ\gh{8c?qw@SUEQ36WqB1:6䊯d\ ;){i;rRlFFzFpcc@jH$8u1VWc h:劯h\M)Qpn\55i&8c%+gs5ClY3hrmz/8c'ֱ> W|e*MlE3)Uǭk6WZ!8c-qK@Ul)]Ǻ\[]+3SA+6WŢg4Pk6Wgl krWmD5 Ψjr 6Wb3t+鰹jU*8c 5X+k:(6Q:jqS@xHga7IZ:cPx괨33j +rcn6Wg:'8qC@xXOLu\+w$**OE9]N\ثUQFglб, Wy榼?3mwj!uY~C2.aܨ(U(\ZƇ\Z&Z&Z&LkiZZ{-SZ*ejuK:}CWm<A[֙~A;V|=Ќ4oC{~g8'Lwo$$N-o%?_5ۥjey5:i 씪YmkE5;j5l~kvIլ,׬ݭ$uU3 {_5KL8^1>ܚ)plYϙa'nͦ&L2j6[N_kGlU5Muk6)a|YY*Rf If'T\nͦ&$M?YG|z{޿Pq̾"{z09 f&T3g-N1-9[:[-,H})94N~`=GqczQ:3J+nIU#K,%2lOj߫)N > ׿.'j, 㫎n(U mU9{fk ){:>S|U1[E:R+:gh欠 ZdQCeN.tI)툓I'tYJ?pI?tg!Diߤb:ھrxRozN&TvVbx󆢰'#/(ޡnnF 9UG.>Y}qm\FqO} 2W#E64lm~F|^aV^Nvqv᪼쒼¢\P]RWZTS2~LAsߟ6FyZذ)깙]^{!#GE8\N{i>Z#(Rer{ ?r]z:b7J +wɈ<ʭܗr޿5Kձb :S(-]jZKݭA֩``!xs]]&yyil:Fx] tVUv! %T-L,(qF׌4 :(  @  !L H B0"0X\Nt>,Ru޳?9reZ~g|ww='Ghc8Fv^BRv`5w97NH-=ȸȫ=}S[؉99Bri8Ӱvvx[9PKn_W4ު/prc;࣎?$[O۶j| '5ZoףLKə&P^KQ6~mc;c{=ڰ17hЌAr8[t0kpk?1Ҋgs ?{6XWeEw.PĨw^kcI|í6Fn%{h]q~wr0&9GGSxuTK$%.vAsRJ+l`k[(BKl`cK,Ya#cedCwÓx۔n0]|l`,W|$&J+l`;B#}`gHDOL\R/Z&5B1o`"X M`(@6Dg{Fтe^,UTK,K, H\r,_mXb+l`Rj;# v^XOT]`J*UGc\b^`*XWQKl`,` 6\Ql`cK,EM,SLl`,OmXb+l`RZ^|jIZ߷Saq v4v]>. vI ]`R2[# P4#KLoy}׹uRK7ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]Umj6# -~޳ȉOpLh ͗7Iλwh ]%9JRr5t伹54Wre5t??7Hλ.w1h ],95uyEfly%} &9<:Or޹5t伙54Sr95t伳Akly3@kh3AkLygtyNS%MiNS$ ZC'K; N7H;Nwh 9x:^rq5t伯YևGrDez#}:Z߭C60Kռ~+kp۲c <լҕx=+H,׀ V4ƪyJc}5 V4ƪ#؎ #}% V4ƪ U1WQ4|㡚ZUKߜ8jL߼a-)F7߇` n_Mq\P!M%Za%?;bdC>4tÒ㓟:j؇ {:Q/P #8taCfӶgh`;Űõ|zTڳ-3'r[F'mti/(wmnGG>@FOx;7 ״kz5߀Wh\kz5kz55}}~MQS5j59~M:5pxQIAzSgumφjA͔q?-K =qVvϠ6ҸȷWW q7t??\~n 1۩b1zU1s˽}bv1{^hv>$bFCcv[NJb6Dln:K*t3UŬ_c6c?!0W,r6oSc6_Py%cVbbH7Q1mb֛~.E0lz̎z1KJM遑b5g]U"g5=fŬB fU"g=5=fYbτ~LQ1b;gR+2*M/fI ZCU"gb c0noLqK7=#48!?VK $x2yԓjɡ/9:9<D^1f ;,q;,ry;^{jIaN TAźڷNK]:oQkO :si'm:VEhW?t[td<}Gyj*;T9#[ۆG3V^JjآJ!cl8lSKZu{K lC*Rʥ 1_|֩RbIT٪J_ ^2\kn3R6#s&OBsy ͏h Nl/ZZ=$m{'y7W j*rV]|u}H_3ʩFU{oRn5 \qNFmIUNmݯʾ[GOڛ񎺰.#=pNj^v|? ud<)cбVfܘ>>6`!|;;CxA53r :iX":Jx pIX[xALP I)m5-"8ib)-Ђ:qB !5Bb5U[JwyIn.$,4I}={geB"@apob`ZCI*)]ex0TOQ/ 52K&^4,BJˏ駟x!SSў*%PˌBMe* 8pgԿkۺ@ïR* Q]e(GٲÅx!^?wоxG+F;e7bDph^'8[s,ˏoou:0МwNDU~d<-9^ fpsf潬SO O`E/v/.bQ7/qTѪԹT[F JtiTĀjZe`~ǝ&]i}/r/鋮`D #2 fEd˰:fu*U0lf2{f -fRfK2efm`2+d.f{eVάY5jfj}f'`)OfvYG4,",Ywfݙb֋Yf]fR g6Y4f㙍g6dfӘMc6 f̲a6|f0af˙-g*f똭c,ff3+fVʬY2fU̪0aVǬ>` O}sfLdȬnz0>̮bv0l(F2l,Lf̦26f1]f1ly0[l1̖2[,Y.V3[l=62+`/K jD518'At@v=O:f*`Yĥj @/c*yRENȥj9 LOȋT^k5PF )%Y]Tjr)cܢb-WEg]V)c/ܪb'Utޥjj"e w'Utjj#e*zRE-\ɭ0Rƫ0WݞTѕr) Q%OڍKbGx Ǔ*zRTn_#e'TI]rʕ[m%R~F5RZ{}kx.UXC(gT|œ*RQMH𬊯zSUTU U!eT@TѕT]r,:lW̓*RWW2*aySUTU.UT"eTk*RE׳]X:QTMUSUTRF/UtMߥ=9qTMqRHC}\NRA8b7U{+.^P}/RWn.w_1;W*Vx?ݱR$UtUT=3GEwNF~Tz{[*ӽHO#T}>* _d;pweT1De}\qXMUSUT1FeQ*REwڹT qULpӿUgYIG|+tC%,E簟7 W&CYMY %@ HHϧ:I͙ءUqδORk<`@z Ħ n<8))M橉Mi2z{Mw3/])yX]>%/I;׫'ؿ sn-rdُͦt͆ m5['k`=z.yPRY5YP:Y5+5jC숮ٰv1Ț}fHWj6R֬;70Z)fYfClِCȚM])fC OFln=k6]x]fC췺fۅר5]fC5 ]fÒc@/ ] jǀf݂5њ nǀif)k6Hlh;8܂eƅ9$[)tVʚf٦f/׬w}SL˖۩˽[u^BMVj++[3&4 d?>ޙ'dLꝙ1q2ƧR2o'C1N$Vq3M9߮EЊڱkrmq> з -[+?̻pjr#=w] |LZVԙnv[]ʧ 98׵vF"hDdTB  S A? 28P N/7D`!8P N/7  ȽXJtxcdd``a!0 ĜL  312Ec21BUs30)0)0Qcgb  P#7T obIFHeA*CT f0 PebDdT<  C A2QyYQ 4`!QyYQ 4  0Ktxcdd``a!0 ĜL  312Ec21BUs30)0)0Qcgb  P#7T obIFHeA*CT f0 PebDdT<  C A2QyYQ 4`!QyYQ 4  0Ktxcdd``a!0 ĜL  312Ec21BUs30)0)0Qcgb  P#7T obIFHeA*CT f0 PeDd <  C A2N;?"r ]*p`!";?"r ] *ELhxYK[U97M;C8mc/ՁV(ZR袻".҅lZX!Ԁ4E\\7 Nemzyǹ1hB{s}&A ?GrX]!>@#k,|"/gPouyQN;p>wpjf͗,(da8#~sCCm|,}7֍߬ǟ &oJx\C(Rtu᡹+DU`$^EPh>_$sTZ/ZfWj^G_T{ꙋoڛp[3"y}yeF6}a{~l)x>7ki0)8\n >x fѹ`0‰AQs V1c $Ea2qy؅l 3^`[ymӜ[~-aXM54stt6|˘Eڧ :Íu M)Ȋܿa\U[f#孂X{4^З/?!W,VLVvlIar| PC\WޒUNz'շ.QȠ]^r>öeYNkkNu.˱i`L=?&rC..;̭Qs[8jxv8Wg/K!'RNO%eE%aMYiݡC7rKh+` n&(ٓJv4J^Tf'=dV'TqZJ.8%WPr9J.OdUr %5JKV8S˚3uZ(9kT}rM瞢ʬ`r2K8e^,YDp %"4M&VR(UlnfԘ@,1¥~.ĝ~YIdwRXzc&LFfι=s楀8_B(R&% +zSWѻ#>|<եSF pDCl! ˓ᣘB)?EiVD m = g?|W@0]6@㌮W;3kዲUl7Id#]k5ptJ>Q)V+芝T/Or.WŞ.ԗGoJ0~:O!@NU,$Sm*BX)D~i  i' *4?/Fvج׎w<-^Nes\/|4Lr%^DPA]u yUi*?|TJ;bIE2fKU)يZsʬ;{{w[yc 1ێƣ27Գ R\v5z+lk1ѵ>!׿FX58VR#{&GSrdl:pd}8ˑ'av*ȑ'#cZ>yqrﺜђie-c"~ 󬄇xV/wu3S Qq2s0_Uu#zijT 26#&%xK5<&Bs Q!۸/G$ XDd  <  C A2Fu+ U[' YN48`!Fu+ U[' YN4ɸ 8 6 L*jxkQgwԶP M7lvB/M([4x1S<r9z"XMfфd|w>3@)l~!tY>ȒyrDīKȺN, MդF.:t~t>}h?!w|,C_>5|`sl!>'HXzgQ^?=^&~FIŠ}X$aYWdDВrd$An1#$Z]_үXquA  !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~      !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~      !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~      !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~      !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~      !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~VWRoot Entry, F҆[EData |WordDocument+Y ObjectPool. ̦E_1084103138F̦̦Ole CompObjfObjInfo  #$%'()*+,-0345789:;<=@CDEGHIJKLMOPQRSTUWXYZ[\]_ FMicrosoft Equation 3.0 DS Equation Equation.39qmIyI  FMicrosoft Equation 3.0 DS Equation Equation.39qEquation Native $_1084126552 FݦݦOle CompObj fObjInfoOlePres000  Equation Native  $_1104237385 Fݦ >X T .1    & & MathTypeP & mIyI  FMicrosoft Excel ChartBiff8Ole CompObjbObjInfoWorkbookZ Excel.Sheet.89qOh+'0@H\p  DJELATNIK  DJELATNIK Microsoft Excel@2@Sc՜.+,D՜.+,L PXd lt|      !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~      !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~      !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUXY `abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~ IBa= <=X;+8X1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1 Arial1Arial1 Arial1Arial1Arial1@Arial1Arial1Arial1 Arial1Arial1Arial1^Arial1,Arial1Arial1Tahoma1Tahoma1"Arial1^Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial12Univers Condensed1Arial12Univers Condensed1Arial1Arial12Univers Condensed1Tahoma1"Arial1^Arial1Arial1Arial1Arial1Arial#,##0\ "Kn";\-#,##0\ "Kn"##,##0\ "Kn";[Red]\-#,##0\ "Kn"$#,##0.00\ "Kn";\-#,##0.00\ "Kn")$#,##0.00\ "Kn";[Red]\-#,##0.00\ "Kn">*9_-* #,##0\ "Kn"_-;\-* #,##0\ "Kn"_-;_-* "-"\ "Kn"_-;_-@_->)9_-* #,##0\ _K_n_-;\-* #,##0\ _K_n_-;_-* "-"\ _K_n_-;_-@_-F,A_-* #,##0.00\ "Kn"_-;\-* #,##0.00\ "Kn"_-;_-* "-"??\ "Kn"_-;_-@_-F+A_-* #,##0.00\ _K_n_-;\-* #,##0.00\ _K_n_-;_-* "-"??\ _K_n_-;_-@_-"Kn"\ #,##0;\-"Kn"\ #,##0#"Kn"\ #,##0;[Red]\-"Kn"\ #,##0$"Kn"\ #,##0.00;\-"Kn"\ #,##0.00)$"Kn"\ #,##0.00;[Red]\-"Kn"\ #,##0.00>9_-"Kn"\ * #,##0_-;\-"Kn"\ * #,##0_-;_-"Kn"\ * "-"_-;_-@_-,'_-* #,##0_-;\-* #,##0_-;_-* "-"_-;_-@_-FA_-"Kn"\ * #,##0.00_-;\-"Kn"\ * #,##0.00_-;_-"Kn"\ * "-"??_-;_-@_-4/_-* #,##0.00_-;\-* #,##0.00_-;_-* "-"??_-;_-@_-"$"#,##0_);\("$"#,##0\)!"$"#,##0_);[Red]\("$"#,##0\)""$"#,##0.00_);\("$"#,##0.00\)'""$"#,##0.00_);[Red]\("$"#,##0.00\)72_("$"* #,##0_);_("$"* \(#,##0\);_("$"* "-"_);_(@_).)_(* #,##0_);_(* \(#,##0\);_(* "-"_);_(@_)?:_("$"* #,##0.00_);_("$"* \(#,##0.00\);_("$"* "-"??_);_(@_)61_(* #,##0.00_);_(* \(#,##0.00\);_(* "-"??_);_(@_) #,##0.0 #,##0.000 #,##0.0000 #,##0.00000 #,##0.000000 0.0000 mm/dd/yy#0.000000E+00;\L 0.0000000.0 0.000 0.00000 0.0000000 0.00000000 0.000000000 #,##0.0000000#,##0.00000000 0.0000E+00;\ 0.0000E+00;\е!0.00000E+00;\е 0.00000000000 0.0% 0.0000% 0.000% 000000.000000E+00;\? 0.0000E+00;\?0.00000E+00;\?                   )  +    *  ,      "   " " " ! " " ! #  !       #4@ @ #4!@ @ #4@ @ #4@ @ #4!@ @ #4!@ @ #4!@ @ #<@ @ #<@ @ #" solver_preư> solver_rel1 solver_rel1 solver_rel10 solver_rel10 solver_rel11 solver_rel11 solver_rel2 solver_rel2 solver_rel3 solver_rel3 solver_rel4 solver_rel4 solver_rel5 solver_rel5 solver_rel6 solver_rel6 solver_rel7 solver_rel7 solver_rel8 solver_rel8 solver_rel9 solver_rel9 solver_rhs1 solver_rhs1 solver_rhs10 solver_rhs10" solver_rhs11:" solver_rhs11:  solver_rhs2 solver_rhs2 solver_rhs3 solver_rhs3 solver_rhs4 solver_rhs4 solver_rhs5 solver_rhs5 solver_rhs6 solver_rhs6 solver_rhs7 solver_rhs7 solver_rhs8 solver_rhs8 solver_rhs9 solver_rhs9 solver_scl solver_scl solver_sho solver_sho solver_timd solver_timd" solver_tol?" solver_tol? solver_typ solver_typ solver_val solver_val"h$ 3  @@  ",hIndex G0O1  Currency LOC Date TRR IndVal ModDur G0O2 G1O2 G2O2 datum vrijednostduration 3 mth bill 6 mth bill1-3 yrs3-5 yrs G3O2 5-7 yrs7-10 yrs 10-15 yrs G4O2 G7O2 15+ yrs30 yrs G8O2 GA30 USGG6M IndexDatePx Last USGG2YR Index USGG5YR IndexUSGG10YR IndexUSGG30YR Indexprosje ni mjese ni prinosi:mjese ni prinosstandardna devijacija: varijanca:6m3m1-3y3-5y5-7y7-10y10-15y15-30y30y+prinos portfeljar.b.MATRICA KOVARIJANCI:min. varijancamin. stand. dev. te~ina w1 te~ina w2 te~ina w3 te~ina w4 te~ina w5 te~ina w6 te~ina w7 te~ina w8 te~ina w9total wprosje ni duration:Sharpeov indeksmjgodanualizirani prosje ni prinosi:anualizirana st.dev.0PROSJE NI GODI`NJI PRINOS BEZRIZI NOG PORTFOLIA: 5 decimala 2 decimalebezrizi ni portfolio:kutanual. prinos:EFIKASNA GRANICA:SHARPEOV INDEKS:rp Var.portf.r1r2r3r4r5r6r7r8r9,Ukupni prosje ni mjese ni prinosi obveznica:w1w2w3w4w5w6w7w8w9suma PONDERA (wi):(vrijed. udjeli obveznica):PONDERIKOEFICIJENTI KORELACIJE:PRINOS PORTFOLIA:VARIJANCA PORTFOLIA:prinos portfoliab) X*w*h +,_n+l,9rc,,˧-. /?/ X0wb0aDADDbН0uDDjpNeB Dip0bbst $T0Lbt00}epzm00b E000bbb߿0b$b A:\Hrvoje.xlssolver_val91ntyperlinkApLp b0bApe(rpPt4b!%e0be(rtTbyce(rceesB Xr`T0    b\eb@b֜z0bd{0cT0bb0b}0RT00bbblbz0b"bb%0b"` 0"b bbh bhb0),  I"@2 1O2 ??3` ) /` )0` m 1` m 2` )3` ) 4` ) 5` ) 6L`h( 3f3f3 h2 h BENG)IlH IUGQ @8c O'HBO'HBUG`TO'HBUG`Tu { s]`Jrr h 0   @pT ]  { 3 bN M-& ! M43*Q?{Gz?MbP?N#M&3! M4% ? G M 3O&0Q |<MINIMALNA STANDARDNA DEVIJACIJA PROSJE NOG PRINOSA PORTFOLIA'4% hM Z3O&0Q 8PROSJE NI PRINOS PORTFOLIA'43" 44% *M:3Oz&/Q v9OPTIMALNO RJE`ENJE PORTFOLIA AMERI KIH DR}AVNIH OBVEZNICA'4% MPI3OQ'44LeOC?o&N?@r?6Q˒?@*֓?=K?x?⽣F?$3;? z? _&n? ? `H? @YZ?d^3?s4c?`0?g|?7֩?@I6.? mՉ? .TS?@=&G??u[?_3?¨?Ќ)?`1.?=jԴ?͵?Egö?F? Rø?!Xǹ?"M5ʺ?#W%Ի?$9v?%pL,?&?'e?(HM?)U(?*kɊަ?+X%2?,uSDO?-ඬrL?. AW?/,h?0  ?1L?2M&]?3w?4T^2;?5й?6,Ac?7@t?8hAG:?90hl&?:ة?;+OGx`?<8l╆?=HxZ?>}S??ӿ!?@x?AXf"`?B/ M?C`wL-?DLg770?E\Aپ?Fܒ?G$\_?HxA?IʧS?J$=bT ?Kl ?e@\_O?唢?i? 9cHH?n4?+? 隴-A?`;?8mU? $=? `BF? P5tp? ? dVð?7r?Р(?PF@?`j?0\m?):?) ??)q;? JRe?peē??@+Fz?eVv ?`VGx7?a? Y΍?\e? 0߳?!@ ?"Pۅ3?#T*^?$Y[?%@^h?&@8ܴ?'f?([[1?)0;[?* B?+PnX?,Ƽڵ?-@j?.@񆨋/?/Y?0?u?1Px?2@wٶ?3h?4ё.?5 a'Y?6esÃ?7 p3e?8LD ٷ?90ע?:P/N9n.?;k'Y?<i烸?= P?>&xٸ??J?@!/?AY?B@ xℹ?C ˯?D ufڹ?EPܰ?F S0?Gʭ[?H@YD?I±?J~@ܺ?K?e> K I  dMbP?_*+%&(\?'(\?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" KXX(\?{Gz?U} m!}  } m!}  } I!} $ } I!} $ } I!} $ } I!} } I!} } m!}  } I!}  } I!} I }  } m }  }  }  } } } }  } V));T0 )b)b)b)Q)))b )b )T )b )  )b)))E)E)))bE)b)b)e))E)))T0T))b)T0 ),"""""""""""""""""""datum vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos  vrijednost' mjese ni prinos  vrijednost' mjese ni prinos  vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos#c@A%~ WA%~ 4A%~ HA%~  ,A %~  CA %~  PA%~ A%~ j@%#@k@A&&=S{yt?DD~ tA&&Niț{?DD~ TA&&k?DD~ A&&@2Û?DD~  OA& &@Q? D D ~  L5A& &;(Ȧ? D D ~  @/A&&@,T?D D ~ QA&&Jy?DD~ @&& q]?DD#r@l/A&&Lu?DD~ A&&}z?DD~ hA&&a׀?DD~ A&& ?DD~  A& &i3~? D D ~  A& &] ? D D ~  rA&&w]?D D ~ A&&E?DD~ @h@&&@$?DD#@z@8CA&&[ s?DD~ <A&&6ks?DD~ 4A&&>_?DD~ A&& L(uDD~  ]A& &2<` D D ~  T A& &`\A, D D ~   A&&@'ؗD D ~ A&&JVDD~ pi@&&pf?wLDD#@q?DD~ xA&&t W?DD~ <A&&z]DD~  \EA& &Ep D D ~  A& &|O%i} D D ~  A&&)EPND D ~ A&&Y DD~ @&&eRY.DD#@kA&&yt? DD~ A&&&U)r? DD~ `A&&V DD~ A&&Bg{ DD~   A& &@=2E D D ~  (A& &xz D D ~  A&&@fCX D D ~ <,A&&`Vc DD~ `K@&&@UY DD #@|A& &;w? D D~ @A& &k:Vy? D D~ A& &u4? D D~ PA& &I? D D~ (A& &'?o? D D ~ NA& &K[? D D ~ P2A& &V^? D D ~  A& &XO? D D~ @@& &`Eg? D D #@8A& &t? D D ~ A& &~Nr? D D ~ tA& &hGMKH? D D ~ tA& &+f D D ~ nA& &6qqv D D ~ XA& &EK, D D ~ A& &L${ D D ~ \A& &@K D D ~ 0@& & q D D  #@<A& & {x? D D ~ xA& &mev? D D ~ LA& &ha? D D ~ A& &zrQ D D ~ p? D D ~ @& &q`A? D D  #@XA& &lx)y? D D ~ X-A& &gЎ|? D D ~ 4A& &3 ̇? D D ~ @A& &@? D D ~  A& &@#? D D ~ 0A& &@8P9:b? D D ~ pA& &T? D D ~ A& &l? D D ~ @& &.Ij? D D  #@A& &TC{?D D ~ KA& &q~8|?D D ~ ThA& &1_n?D D ~ A& &m?D D ~ ,aA& &{B? D D ~ 8A& &Д? D D ~ P A& &EgF?D D ~ &A& &?D D ~ @& &`m-Ts?D D #@@8A&&4:!w?DD ~ _A&&͡r?DD ~ LZA&&'nfDD ~ TA&&{;DD ~  |A& &@?2 D D ~  A& &  D D ~  A&& fiD D ~ A&&jKoŖDD ~ @&&?DD #@T!A&&`GC}?DD~ yA&&>C&w?DD~ fA&&vLHc?DD~  D D ~  A&&oߐ|?D D ~ A&&!?DD~ W@&&-QK?DD#@\AA&&B[}?DD~ LA&&o]}?DD~ A&&J#ل?DD~ LA&&?Ă?DD~  PFA& &N C? D D ~  \*A& & j? D D ~   $A&&@b2?D D ~ hA&&\u7-?DD~ P@&&| ?DD#@ ]A&&8Zy?DD~ A&&aw?DD~ xA&&DD~ (lA&&ktDD~  dA& &@? dEŁ D D ~  A& &Έ D D ~  A&&yalʏD D ~ 8A&&@V\DD~  D@&&*.(lDD#@~A&&Hvm?DD~ (A&&=cu|?DD~ A&&k{r?DD~ 8A&&>k?DD~  X3A& &u1v=w? D D ~  A& &4/y? D D ~   A&&ȫB?D D ~ ,-A&&Zzۅ?DD~ @&&#n롈?DD#@XA&&;?DD~ HA&&c{?DD~ |A&&&F;V?DD~ A&& 8q?DD~   A& &@c? D D ~  A& &Eb? D D ~  rA&&Vr?D D ~  A&&KS?DD~ `V@&&g>?DD#@A&&(V`?DD~ $A&&{?DD~ HA&& Y?DD~ 0A&&oOR?DD~  mA& &, "? D D ~  ^A& &nL? D D ~  D%A&&1Y?D D ~ `A&&`h?DD~ 0@&&@2?DD#@@hA&& ®{?DD~ QA&&?DD~ hA&&L?DD~ GA&&@\)N?DD~  AA& &@X+]? D D ~  JA& & Y? D D ~  4 A&&cs?D D ~ A&&e?DD~ h@&&`0ɤ-?DD#@< A&& 7~?DD~  xA&&n ?DD~ A&&N?DD~ A&&N?DD~  lA& &`? D D ~  4A& &xO4@? D D ~  A&&lk9ؗ?D D ~ |A&&@YVP?DD~ @@&&1Yf?DD#@*A&&{K I{?DD~ ԐA&&ȸڃfu?DD~ A&&kg-yDD~ jA&&:+"DD~  x\A& &`8WCF D D ~  \A& &SSϰ D D ~   A&& Sa闧D D ~ A&& DD~ `@&& lŜDD#@IA&&s?{?DD~  A&&F#?y?DD~  A&&TksKx?DD~ A&& S$r?DD~  yA& &HDoZq? D D ~  uA& &֛$5o? D D ~  <%A&&{9'q?D D ~ lA&&"4In?DD~ 6@&&R;j?DD#@LmA&&xpA@?DD~ A&&,25?DD~ (TA&&+?DD~ "A&&@Q$X ?DD~  'A& &[qh? D D ~  H6A& &IGPI? D D ~  A&&`3X3}K?D D ~ A&&@VYY?DD~ @&&%t?DD#@ @A&&a|?DD~ xA&&bv}?DD~ DA&&keO?DD~ gA&&}?DD~  uA& &SI? D D ~  ~A& &!? D D ~  A&&9ѣ?D D ~ 88A&&n`?DD~ P@&&O?DD# @A&& 1~y?DD~ tA&&3Fy?DD~ PA&&<E^p?DD~ xA&&<0)d?DD~  vA& & )? D D ~  ~A& &HD? D D ~  pA&&p"UDBD D ~ -A&& YDD~ @@&&bZB5fDD#@$A&&//|?DD~ 9A&&㬋:{?DD~ A&&XBb%K?DD~ DA&&,#b~DD~  d A& &Ⱥ<2 D D ~  A& &` Rq D D ~  vA&&XcD D ~ 9A&&@D sDD~ [@&&`7jDD#@A&&-k*w?DD~ WA&&7YNfhx?DD~  A&&I?s?DD~ QA&&'k:]?DD~  "A& &`0? D D ~  4A& &Y D D ~  kA&& `D D ~ A&&GsDD~ `%@&&y|DD#`@TA&&m!|zz?DD~ TvA&&*Xy?DD~ A&&fGk?DD~ WA&&pN?DD~  %A& &@KA? D D ~  A& &:.*? D D ~  PnA&&u;?D D ~ $A&&#{5jDD~ @&&|6XDD# @d+A&&!y}? DD~ ĖA&&rêz? DD~ 8A&&5`? DD~ x;A&&p DD~  A& &à3 D D ~  ДA& &oR D D ~  A&&r+ D D ~ 0YA&& Ĕ^ DD~ `@&&ոA DD # @NA& &FT}?!D D~ $A& &(}?!D D~ 6A& &S?!D D~ xA& &MT?!D D~ A& &MkX?! D D ~ jA& &`ي?! D D ~ XA& &ӳ/?!D D ~ A& &޲?!D D~ @& &M QR?!D DD?l0d!)T0 ")b#)b$)b%)Q&)')()b))b*)T+)b,) -)b.)/)0)E1)E2)3)4)bE5)b6)b7)e8)9)E:);)<)T0T=)>)b?)T0@)!##@nA&!&(z?"D!D ~ !A&!&U[}?"D!D ~ !LuA&!&?"D!D ~ !d=A&!&/a?"D!D ~ ! A&! &2T|?" D! D ~ !  A&! &@rsɽ?" D! D ~ ! >A&!&%7-#?"D! D ~ !!A&!&2{?"D!D ~ !d@&!&@ny?"D!D "#'@A&"&JWU~?#D"D!~ " A&"&\J~?#D"D!~ "<A&"&\?#D"D!~ "ȳA&"&yĐ?#D"D!~ " A&" &@ ?# D" D! ~ " AA&" &sڈ?# D" D! ~ " @yA&"&H[?#D" D! ~ "fA&"&w?#D"D!~ "@@&"&iTv?#D"D!##+@lA&#&rM={?$D#D"~ #,,A&#&s?( D' D& ~ ' HA&' &@7$?( D' D& ~ ' TA&'&^\&{?(D' D& ~ '4A&'&@Q?(D'D&~ 'A&'&!֢?(D'D&(#>@^A&(&e2Vy?)D(D'~ (HA&(& |?)D(D'~ ( A&(&v‚?)D(D'~ (A&(&[n?)D(D'~ ( dA&( &%n?) D( D' ~ ( A&( &纇'?) D( D' ~ ( hA&(&n8?)D( D' ~ ( A&(&k(?)D(D'~ (A&(&lEp?)D(D')# B@xA&)&챬u?*D)D(~ )A&)&$ v?*D)D(~ )1A&)&.Ux?*D)D(~ )A&)&Ol:s?*D)D(~ ) A&) &@1(lwr?* D) D( ~ ) &A&) &PUsq?* D) D( ~ ) \A&)&"KkOs?*D) D( ~ )5A&)&lUyn?*D)D(~ )8A&)&g?*D)D(*#F@pA&*&wu?+D*D)~ *$A&*&\x?+D*D)~ *,]A&*&aNz{?+D*D)~ *A&*&5썜 t?+D*D)~ * LA&* &R i?+ D* D) ~ * DA&* &F+,p?+ D* D) ~ * :A&*&?u?+D* D) ~ *IA&*&6T>f?+D*D)~ *A&*&_3l?+D*D)+#I@ܴA&+&f>4y?,D+D*~ +GA&+&ۀLmz?,D+D*~ +A&+&{Me?,D+D*~ +L&A&+& ?,D+D*~ + A&+ &~[?, D+ D* ~ + A&+ &N #MQ?, D+ D* ~ + |A&+&uV?{?,D+ D* ~ +A&+&s?,D+D*~ +A&+&H~?,D+D*,#M@$A&,&[0Nt?-D,D+~ ,aA&,&鰿s?-D,D+~ ,@A&,&vx?-D,D+~ ,8WA&,& y?-D,D+~ , #A&, &ޝu?- D, D+ ~ , <A&, &.Yp?- D, D+ ~ , ԓA&,&Lpn$o?-D, D+ ~ ,`A&,&y9Q-D,D+~ , A&,&]k-D,D+-#`Q@A&-&o>Rr?.D-D,~ -TzA&-&Hr->Lr?.D-D,~ -A&-&&Օp?.D-D,~ -`SA&-&he?.D-D,~ - 8A&- &;}a. D- D, ~ - A&- &Rn. D- D, ~ - ~A&-&3+Mk.D- D, ~ -eA&-&dܚ>A.D-D,~ -A&-&@@P񚄿.D-D,.#@U@A&.&@u?/D.D-~ .A&.&PGx?/D.D-~ .A&.&e~ց?/D.D-~ .A&.&PӉ?/D.D-~ . zA&. &C\݊?/ D. D- ~ . XA&. &R^?/ D. D- ~ . hA&.&2IN?/D. D- ~ .XA&.&l͖Ύ?/D.D-~ .A&.&wg l?/D.D-/# Y@A&/&@{t?0D/D.~ /A&/&Gpx?0D/D.~ /XrA&/&p?0D/D.~ /c &/&@H?0D/D.~ / ? &/ &W?0 D/ D. ~ / DA&/ &9i6^?0 D/ D. ~ / A&/&&֞?0D/ D. ~ /A&/&Āz?0D/D.~ /A&/&>Gn?0D/D.0#\@8A&0&["PVt?1D0D/~ 0A&0&-"Vw?1D0D/~ 0A&0&0'?1D0D/~ 0!&0&hY)?1D0D/~ 0  !&0 &@m2?1 D0 D/ ~ 0 lA&0 &iE~"?1 D0 D/ ~ 0 IA&0&~~N?1D0 D/ ~ 0@A&0&`ܑh??1D0D/~ 08\A&0&3]5?1D0D/1#`@TA&1&Ŗ[t?2D1D0~ 1<A&1&#ϑw?2D1D0~ 1A&1&N(?2D1D0~ 1Nq!&1&;I?2D1D0~ 1 й A&1 &Fg?2 D1 D0 ~ 1 8A&1 &XB#?2 D1 D0 ~ 1 A&1&Y?2D1 D0 ~ 1A&1&N;o+a?2D1D0~ 1LA&1&U-k2D1D02#d@`nA&2& $)s?3D2D1~ 2A&2&gE+Hx?3D2D1~ 2LA&2&F`I?3D2D1~ 2x A&2&dMF/?3D2D1~ 2 X A&2 &&Sy?3 D2 D1 ~ 2 ? &2 &%fm=?3 D2 D1 ~ 2 A&2&y?3D2 D1 ~ 2A&2&Vp?3D2D1~ 2X<A&2&" xl3D2D13#`h@A&3&@R s?4D3D2~ 3@A&3&[ z?4D3D2~ 3A&3&7?4D3D2~ 3"&3&J?4D3D2~ 3 !A&3 &j?4 D3 D2 ~ 3 .!&3 &gì6?4 D3 D2 ~ 3 A&3& eF?4D3 D2 ~ 3. &3&R?4D3D2~ 3pA&3&C ?4D3D24#@l@A&4&2'l?5D4D3~ 4TA&4&Hk?5D4D3~ 4A&4&rY5D4D3~ 4.Y"&4&@ 5D4D3~ 4 @2!A&4 &_&5 D4 D3 ~ 4 d A&4 &_]@5 D4 D3 ~ 4 7A&4&5D4 D3 ~ 4A&4& 5D4D3~ 4A&4& r5D4D35#o@A&5&g?6D5D4~ 5dA&5&B +g?6D5D4~ 5A&5&{Fl?6D5D4~ 5s"&5&e\h?6D5D4~ 5 F"&5 &?9D8D79# @4A&9&:8l?:D9D8~ 9A&9&!mSp?:D9D8~ 9A&9&N?:D9D8~ 9v#&9&,2?:D9D8~ 9 !A&9 &V +6?: D9 D8 ~ 9 H!A&9 &fޓ?: D9 D8 ~ 9 ToA&9&F?:D9 D8 ~ 9| A&9&? ?:D9D8~ 98dA&9&M?:D9D8:#@A&:&|Bo?;D:D9~ :pA&:&C7t?;D:D9~ :A&:& ?;D:D9~ : E"A&:&܎?;D:D9~ : (n"A&: &娻?; D: D9 ~ : !A&: &t%?; D: D9 ~ : ,oA&:&`)?;D: D9 ~ :x-!A&:&mݱ?;D:D9~ :0CA&:&`(?;D:D9;#@8"A&;&|^7~g?<D;D:~ ;A&;&ƙi?<D;D:~ ;!A&;&Z:?<D;D:~ ;F%&;&Б^?<D;D:~ ; `%&; &Œ?< D; D: ~ ; !A&; &ua[?< D; D: ~ ; A&;&y?<D; D: ~ ; P!A&;&F?<D;D:~ ;dA&;&BNz?<D;D:<#@D5A&<&Ck?=D<D;~ < A&<& ͍?=D<D;~ <A&<&@y?=D<D;=#@@A&=&O`?>D=D<~ =A&=&@pzO?>D=D<~ =;A&=&z}x>D=D<~ =x"A&=&@W٬)>D=D<~ = Fg%&= & _ ƥ:> D= D< ~ = #&= &21> D= D< ~ = tA&=&^>D= D< ~ =P7!A&=& Q>D=D<~ =H!A&=&@ ߥ>D=D<>#@@HOA&>&NMd??D>D=~ >LA&>&BXa??D>D=~ >/A&>&ПZ?D>D=~ >$&>&o={?D>D=~ > %&> &@@d? D> D= ~ > 8!A&> &Xs? D> D= ~ > A&>& Xd?D> D= ~ >v"&>&8Eq??D>D=~ >AA&>&Ly??D>D=?# @ aA&?&D Uq{i?@D?D>~ ?,4A&?&D{}p?@D?D>~ ?|vA&?&*r?@D?D>~ ?&U%&?&?@D?D>~ ? ֭%&? &"U&?@ D? D> ~ ? 4)"A&? &z $?@ D? D> ~ ? x^A&?&@v}rR?@D? D> ~ ?^#&?&G ?@D?D>~ ?A&?&@mԝ?@D?D>@#@lqA&@&F*jg?AD@D?~ @@JA&@&T*rn?AD@D?~ @A&@&yްD?AD@D?~ @#A&@&@(cm?AD@D?~ @ [#A&@ &>/??A D@ D? ~ @ l"A&@ &ku?A D@ D? ~ @ AA&@&@?AD@ D? ~ @I"A&@&u^?AD@D?~ @wA&@&`fd`?AD@D?DBlA)T0 B)bC)bD)bE)QF)G)H)bI)bJ)TK)bL) M)bN)O)P)EQ)ER)S)T)bEU)bV)bW)eX)Y)EZ)[)\)T0T])^)b_)T0`)A#@4A&A&RTc?BDAD@~ AYA&A&de?BDAD@~ AA&A&<_?BDAD@~ Ai#A&A&s,?BDAD@~ A '&A &@1T4?B DA D@ ~ A nA&&A &UY?B DA D@ ~ A $ &A&Av W?BDA D@ ~ Af%&A&`Ŕg?BDAD@~ A?A&A&@c0?BDAD@B#`@|A&B&F(]Pd?CDBDA~ BpkA&B&h?CDBDA~ BA&B&+zh?CDBDA~ B}#A&B&CACp?CDBDA~ B F'&B &神.r?C DB DA ~ B L9#A&B &3͐t?C DB DA ~ B vI &B&/r?CDB DA ~ B"A&B&Z#c?CDBDA~ B0PA&B&˔¯g?CDBDAC# @A&C&v-]d?DDCDB~ Ch{A&C& e?DDCDB~ CLA&C&-?ay?DDCDB~ Cȭ#A&C&5Ń?DDCDB~ C v(&C &Rz2?D DC DB ~ C f&&C &R夁?D DC DB ~ C G A&C&ė,[E?DDC DB ~ CL#A&C&)E}?DDCDB~ Ch`A&C&]~Bg?DDCDBD#@A&D& sa?EDDDC~ DA&D&`:rZ?EDDDC~ D(7A&D&TwfEDDDC~ D1'&D&epEDDDC~ D $A&D &1KZE DD DC ~ D Y#A&D & Pv.`E DD DC ~ D & &D&4/EDD DC ~ DFW&&D&$q?EDDDC~ DjA&D&`.]?EDDDCE#@4A&E& _-h?FDEDD~ ELA&E&L~h?FDEDD~ E$pA&E&,~?FDEDD~ E&'&E&c ?FDEDD~ E (&E &F?F DE DD ~ E V'&E &J۞?F DE DD ~ E H A&E&1?FDE DD ~ E`#A&E&A+*?FDEDD~ EgA&E&`Ty?FDEDDF#@lA&F&Cme?GDFDE~ FA&F&IFf?GDFDE~ F@A&F&jS c?GDFDE~ FX#A&F&U?GDFDE~ F (&F &BX?G DF DE ~ F |#A&F &қ2j?G DF DE ~ F  A&F&W[+t?GDF DE ~ Fƭ(&F&@m?GDFDE~ FHA&F&@D"Wȓ?GDFDEG#@A&G&g?HDGDF~ G\A&G&Ldj?HDGDF~ GdA&G&_D(ށ?HDGDF~ GLD$A&G&@Kܑ?HDGDF~ G $A&G &,-?H DG DF ~ G  )&G &@}?H DG DF ~ G @k!A&G&nĸ?HDG DF ~ G|0%A&G&e?HDGDF~ Gp0 A&G&@U?HDGDFH#@@A&H&<@f?IDHDG~ H(A&H&tf?IDHDG~ HA&H&r~j?IDHDG~ H(&H& P̄m?IDHDG~ H  %A&H & K6x?I DH DG ~ H ._)&H &Vi?I DH DG ~ H ̏!A&H&C?Ȁ?IDH DG ~ HE%A&H&o%o?IDHDG~ H A&H&d?IDHDGI# @\A&I&q:}c?JDIDH~ ItA&I&:TJa?JDIDH~ IpA&I&^:,v `?JDIDH~ I(&I&l]]?JDIDH~ I #*&I &pKI?J DI DH ~ I 4$A&I &I#Z?J DI DH ~ I !A&I&,+V`?JDI DH ~ Ij%A&I&1}{?JDIDH~ I A&I&]?JDIDHJ#@A&J&8[Ud?KDJDI~ JA&J& Ud?KDJDI~ JpA&J&0?KDJDI~ JD$A&J&(>BuKDJDI~ J )&J &;K DJ DI ~ J \`$A&J &hK DJ DI ~ J >!A&J& KcKDJ DI ~ Jl$A&J&v֘KDJDI~ JA&J& 4ɉjKDJDIK#@A&K&|ꎳh?LDKDJ~ KA&K& ';l?LDKDJ~ KA&K&b-6/n?LDKDJ~ KX$A&K&Z>n?LDKDJ~ K >)&K &)9Ip?L DK DJ ~ K (&K &@0-t?L DK DJ ~ K F"&K&ӭw?LDK DJ ~ K~)&K& 05e?LDKDJ~ KxA&K&CK`LDKDJL#@(A&L&8g?MDLDK~ LA&L&moA k?MDLDK~ LAA&L&}Pz?MDLDK~ L$A&L&oې?MDLDK~ L f*&L &w?M DL DK ~ L \$A&L &w?M DL DK ~ L b#&L&_pit?MDL DK ~ L*&L&D}?MDLDK~ LW A&L&@ B?MDLDKM# @3A&M&,c^?NDMDL~ MA&M&@ N?NDMDL~ MA&M&`/zNDMDL~ Mz(&M&.xNDMDL~ M >)&M & ꈜN DM DL ~ M `(&M &UVbN DM DL ~ M N?"&M&jwNDM DL ~ M<$A&M&VϢ NDMDL~ MA&M&"ͼNDMDLN#@DA&N&<g?ODNDM~ N&A&N&4oc?ODNDM~ NA&N&wetODNDM~ N#A&N&XcODNDM~ N M$A&N & % :O DN DM ~ N '&N &ySO DN DM ~ N  A&N& H!աODN DM ~ N#A&N&WRODNDM~ NA&N& MODNDMO#@SA&O&vSd?PDODN~ O0A&O&UZ?PDODN~ OA&O&0TmPDODN~ O\#A&O&':(PDODN~ O $A&O &_9P DO DN ~ O R#A&O &۸؅P DO DN ~ O  &O&zPDO DN ~ OW#A&O&`,PDODN~ O(sA&O&`QWPDODNP#@eA&P&`PcOh?QDPDO~ PAA&P&@rf?QDPDO~ PA&P&0/W?QDPDO~ P}'&P&FR?QDPDO~ P G(&P &ȳCO?Q DP DO ~ P V&&P &.9Q DP DO ~ P  &P&c^??QDP DO ~ P;#A&P&vQDPDO~ PDA&P& dJQDPDOQ#`@ ~A&Q&כp?RDQDP~ Q]A&Q&euka.r?RDQDP~ QtA&Q&Ah?RDQDP~ Q#A&Q&PV3?RDQDP~ Q |$A&Q &i(Y`R DQ DP ~ Q $9#A&Q &'n|sR DQ DP ~ Q ; A&Q&Z=>xRDQ DP ~ QN&&Q&@ @RDQDP~ QA&Q&`ǣk1RDQDPR#@@A&R&im?SDRDQ~ RpwA&R& a+Rq?SDRDQ~ R1A&R&șc?SDRDQ~ R,$A&R&NЋ?SDRDQ~ R n(&R &Pv?S DR DQ ~ R >A'&R &?S DR DQ ~ R H A&R&@憜?SDR DQ ~ R^'&R&w% ?SDRDQ~ RA&R&@ o?SDRDQS# @A&S&$Z*{l?TDSDR~ SЏA&S&PXo?TDSDR~ SMA&S&Vj l?TDSDR~ S((&S&`ޝph?TDSDR~ S d}$A&S &4f?T DS DR ~ S >X'&S &1hѿb?T DS DR ~ S .=!&S&He?TDS DR ~ S'&S&3~TDSDR~ Sx^A&S&4·TDSDRT#@оA&T&Tpm?UDTDS~ TA&T&X g?UDTDS~ T;A&T& pbUDTDS~ T#A&T&@RUDTDS~ T 3$A&T &#AAU DT DS ~ T $E#A&T &7U DT DS ~ T  &T&{UDT DS ~ Tl"A&T&\AeUDTDS~ TA&T&P*M3UDTDSU#@A&U&&iq?VDUDT~ UA&U&0Vr?VDUDT~ UxMA&U&P ib?VDUDT~ U'&U&Xl0EVDUDT~ U )$A&U &_V DU DT ~ U ^&&U & M;rV DU DT ~ U 3 A&U&S;qVDU DT ~ U%&U&CrVDUDT~ UYA&U&(VDUDTV#@A&V&"Jp?WDVDU~ VA&V&줹rOh?WDVDU~ V)A&V&&?rWDVDU~ V@#A&V&lN=}WDVDU~ V \$A&V &փ8otW DV DU ~ V  $#A&V &+mbW DV DU ~ V .k &V&(B;v?[DZDY~ ZNm)&Z&;,u?[DZDY~ Z `*&Z &4'{t?[ DZ DY ~ Z V(&Z &WBw?[ DZ DY ~ Z Q!A&Z&`c?x?[DZ DY ~ Z)&Z&6 sV~?[DZDY~ ZLA&Z&nҀ?[DZDY[#`@A&[&{3s?\D[DZ~ [~A&[&9u?\D[DZ~ [H A&[&>?\D[DZ~ [p$A&[&XVˉ?\D[DZ~ [ d%A&[ &JKʂ?\ D[ DZ ~ [ )&[ &59RZ?\ D[ DZ ~ [ >-#&[&1?\D[ DZ ~ [N)&[&Y}P?\D[DZ~ [A&[&싒?\D[DZ\#@@lA&\&ƥہ,u?]D\D[~ \A&\&)x?]D\D[~ \#!&\&0?]D\D[~ \&Z+&\&` ?]D\D[~ \ f,&\ &Uz:?] D\ D[ ~ \ +&\ &j|ꏫ?] D\ D[ ~ \ %&\&˹ Cԫ?]D\ D[ ~ \-&\&حv?]D\D[~ \ A&\&@]לh?]D\D[]#@A&]&=,&] &lh̞?^ D] D\ ~ ] "A&]&ވ?^D] D\ ~ ]-&]&?^D]D\~ ]h+ A&]&RKƄ?^D]D\^# @A&^&;s?_D^D]~ ^(A&^&t?_D^D]~ ^L A&^&ABp?_D^D]~ ^F+&^&8:p4_D^D]~ ^ -&^ &Pm,k_ D^ D] ~ ^ +&^ &@ir_ D^ D] ~ ^ <"A&^&F,́_D^ D] ~ ^p&A&^&E5c_D^D]~ ^H A&^&No_D^D]_#@<A&_&_?t?`D_D^~ _t A&_&s?`D_D^~ _ A&_&.`x?`D_D^~ _+&_& [?`D_D^~ _ Ɖ-&_ &! q?` D_ D^ ~ _ A&A&_ &nEތ?` D_ D^ ~ _ v%&_&w;?`D_ D^ ~ _-&_&?`D_D^~ _0 A&_&V?`D_D^`#@$$A&`&Hq?aD`D_~ `|&A&`&^\9q?aD`D_~ `n!&`&^s?aD`D_~ `K,&`&s|?aD`D_~ ` &A&` &s6h?a D` D_ ~ ` &A&` &mIe)?a D` D_ ~ ` x#A&`&(lpׇ?aD` D_ ~ `ָ.&`&'P?aD`D_~ ` A&`&;kH?aD`D_DBla)T0 b)bc)bd)be)Qf)g)h)bi)bj)Tk)bl) m)bn)o)p)Eq)Er)s)t)bEu)bv)bw)ex)y)Ez){)|)T0T})~)b)T0)a#`@4BA&a&H!s?bDaD`~ aPGA&a&Ct?bDaD`~ a"&a&pbJ?bDaD`~ axj&A&a&^kK?bDaD`~ a O'A&a &n OT?b Da D` ~ a v-&a &ZK?b Da D` ~ a &&a&@>S(|?bDa D` ~ a!0&a&"\?bDaD`~ aأ A&a&@/X?bDaD`b# @_A&b& ur?cDbDa~ bhA&b&Qs?cDbDa~ bg"&b&j?cDbDa~ bVu-&b&b?cDbDa~ b fg/&b &/D?c Db Da ~ b b'A&b &qqe?c Db Da ~ b #A&b&@ًޒ?cDb Da ~ b0(A&b&-;梙?cDbDa~ b(v A&b&/I,o?cDbDac#@A&c& A'Vv?dDcDb~ cA&c&%v?dDcDb~ cU!A&c&G7[t?dDcDb~ c-&c&6$`?dDcDb~ c P(A&c &`,?d Dc Db ~ c D'A&c &a?d Dc Db ~ c >K(&c&uo+?dDc Db ~ c[)A&c&?dDcDb~ cP A&c&c?dDcDbd#"@ĠA&d&F;r?eDdDc~ dTA&d&VQt?eDdDc~ d\{!A&d&qf?eDdDc~ d3'A&d&w?eDdDc~ d >(A&d &;\e?e Dd Dc ~ d /&d &sGv?e Dd Dc ~ d ,D$A&d&"Cx?eDd Dc ~ dT)A&d&}?pQeDdDc~ d0* A&d&. ueDdDce#&@ܺA&e&pJp?fDeDd~ eA&e&HUMm?fDeDd~ elh!A&e&zأ UqfDeDd~ e-&e&@fDeDd~ e /&e &[f De Dd ~ e 9'A&e &{yꜿf De Dd ~ e '&e&MBvfDe Dd ~ e0&e&Pd߽fDeDd~ eb A&e&׈0:fDeDdf#`*@LA&f&dn?gDfDe~ fA&f&%Pk?gDfDe~ fxd!A&f&X8MgDfDe~ fȾ&A&f&=JV|gDfDe~ f F/&f &؛셿g Df De ~ f -&f &,&g Df De ~ f #A&f&B -gDf De ~ f'A&f& *&VgDfDe~ f( A&f&:ϓgDfDeg# .@A&g&;6q?hDgDf~ gA&g&sLp?hDgDf~ g4h!A&g&ٮ{K?hDgDf~ gVG-&g&NshDgDf~ g T'A&g &6x`h Dg Df ~ g &A&g &\6鱈h Dg Df ~ g &&g&-hDg Df ~ gx+'A&g& hDgDf~ gpE A&g&ѦLhDgDfh#2@ A&h&aK&r?iDhDg~ hA&h&.Ap?iDhDg~ hXq!A&h&4\`?iDhDg~ h&A&h&gPaiDhDg~ h l<'A&h &Z\1pi Dh Dg ~ h f-&h &һyvi Dh Dg ~ h w&&h&q?j Di Dh ~ i D~#A&i&1B?jDi Dh ~ i/&i&f?jDiDh~ i A&i&~gSy?jDiDhj#9@FA&j&dŖr?kDjDi~ jSA&j&a>4r?kDjDi~ j!A&j&$=U!p?kDjDi~ j&A&j&\[^f?kDjDi~ j n//&j &">/Z?k Dj Di ~ j &A&j &Y]YS?k Dj Di ~ j #A&j&*ʹ/c?kDj Di ~ j'A&j&,-kDjDi~ jl A&j&ˆ2kkDjDik#=@4eA&k&Ef|r?lDkDj~ krA&k&T&r?lDkDj~ k!A&k&<l?lDkDj~ k&A&k&*4:?lDkDj~ k /&k &u=akl Dk Dj ~ k >-&k &iFql Dk Dj ~ k |#A&k& elDk Dj ~ k<:'A&k&@᥊lDkDj~ k A&k&~lDkDjl#@A@A&l&PCs?mDlDk~ l A&l&;Fu?mDlDk~ lf#&l&E*?mDlDk~ lv.&l&?mDlDk~ l 'A&l &@08ϒ?m Dl Dk ~ l &.&l &Û .?m Dl Dk ~ l 6'&l&@c7?mDl Dk ~ l'A&l&O}ܜ?mDlDk~ lX A&l&@ ?mDlDkm# E@A&m&<7]q?nDmDl~ mA&m&{Ws?nDmDl~ m,"A&m&%/Hf?nDmDl~ m('A&m&@B˒?nDmDl~ m 1&m &+3?n Dm Dl ~ m 4'A&m &ɖћ?n Dm Dl ~ m _$A&m&1*1?nDm Dl ~ m1&m&yɥ?nDmDl~ m A&m&g:4?nDmDln#H@$A&n& %|q?oDnDm~ nTA&n&@r?oDnDm~ n2"A&n&r^?oDnDm~ n'A&n&:?/?oDnDm~ n 1&n &Å?o Dn Dm ~ n (A&n &ULK?o Dn Dm ~ n $A&n&`j0h?oDn Dm ~ n\3&n&,CpDoDn~ o/&o&pDoDn~ o l(A&o &<`jp Do Dn ~ o (A&o &]rp Do Dn ~ o x$A&o&5ΎpDo Dn ~ oN2&o&w=!pDoDn~ o A&o&`#?q Dp Do ~ p )&p&/A?qDp Do ~ p(A&p&Pb}qDpDo~ p A&p&OqDpDoq# T@A&q&Muo?rDqDp~ q6A&q&j!.r?rDqDp~ qsDrDq~ rx A&r&NQ"sDrDqs#[@dVA&s& 쩍s?tDsDr~ sHuA&s&UL_s?tDsDr~ sw"A&s&ϕH ?tDsDr~ s,(A&s&W:!?tDsDr~ s n1&s &( я?t Ds Dr ~ s nA0&s &ا?t Ds Dr ~ s $A&s&mk5?tDs Dr ~ sV1&s&@ֱ ?tDsDr~ sH A&s&\X?tDsDrt#_@DzA&t&ˇ0t?uDtDs~ tМA&t&*29v?uDtDs~ t0%&t&_]{?uDtDs~ t`4(A&t&}4Ί?uDtDs~ t L(A&t &Pp?u Dt Ds ~ t 0&t &-my?u Dt Ds ~ t n)&t&Y@O?uDt Ds ~ t)A&t&T5?uDtDs~ tД A&t&ƈ0?uDtDsu#`c@A&u&8m?vDuDt~ u@A&u&nas?vDuDt~ uȸ"A&u&?O3|?vDuDt~ u0&u&O?vDuDt~ u @)A&u &ւ?v Du Dt ~ u Z1&u &F-ɉ?v Du Dt ~ u *&u&X މ?vDu Dt ~ u(3&u&oq;6&v&e?wDvDu~ vP(A&v&`r1?wDvDuw# k@A&w&[>q?xDwDv~ wA&w&]լp?xDwDv~ w"A&w&xT"EN?xDwDv~ wƟ1&w&@QxxDwDv~ w &g3&w & ULx Dw Dv ~ w X2&w &@C޾fx Dw Dv ~ w s%A&w&@xDw Dv ~ w4&w&a֝xDwDv~ w A&w&tsΣxDwDvx#n@A&x&T r?yDxDw~ x%A&x&st?yDxDw~ xv-&&x&˰X?yDxDw~ x<2&x&<;G?yDxDw~ x *A&x &m.?y Dx Dw ~ x K3&x & O7[?y Dx Dw ~ x +&x&5 ?yDx Dw ~ x@+A&x&?L*Ý?yDxDw~ x0 A&x&H?yDxDwy#r@0A&y&ȟPxq?zDyDx~ yGA&y&hГr?zDyDx~ y;#A&y& n~?zDyDx~ y2&y&MR%N?zDyDx~ y 5&y &ߖI?z Dy Dx ~ y h4&y &^<,?z Dy Dx ~ y r,&y&?zDy Dx ~ y,A&y&`l?zDyDx~ yx$A&y&G70?zDyDxz#v@4-A&z&&o?{DzDy~ z cA&z&"ȕm?{DzDy~ zG#A&z&4c?{DzDy~ zTx)A&z&'rU?{DzDy~ z F75&z &hs=^?{ Dz Dy ~ z M*A&z &f$o?{ Dz Dy ~ z P&A&z&ep?{Dz Dy ~ zh,A&z& Zˇ?{DzDy~ zA&z& ً?{DzDy{#`z@(LA&{&џq?|D{Dz~ {A&{&d8Qr?|D{Dz~ {n&&{&c&{?|D{Dz~ {f3&{&4?|D{Dz~ { *A&{ &j%?| D{ Dz ~ { .;5&{ &֭6?| D{ Dz ~ { $-&{&sa?|D{ Dz ~ {H,A&{&Ց?|D{Dz~ {A&{&:ޕ?|D{Dz|#@~@nA&|&VI+s?}D|D{~ |\A&|&Ttk u?}D|D{~ |1'&|&==?}D|D{~ |.54&|&?}D|D{~ | e+A&| &2x䞒?} D| D{ ~ | G6&| &K0?} D| D{ ~ | `&A&|&5?}D| D{ ~ |:&|&3?}D|D{~ |uA&|&2g?}D|D{}#@A&}&,D} m?~D}D|~ }A&}&w 5n?~D}D|~ }:'&}&hܶ*L?~D}D|~ }4&}&D~5c~D}D|~ } H+A&} &jp~ D} D| ~ } 5&} &(t2u~ D} D| ~ } &A&}& Лk~D} D| ~ }C-A&}&l ~~D}D|~ }GA&}&Â8&~D}D|~#@lA&~&R_s?D~D}~ ~,A&~&j2t?D~D}~ ~#A&~& _p?D~D}~ ~*A&~&tpg?D~D}~ ~ W+A&~ & a? D~ D} ~ ~ +A&~ &|7b? D~ D} ~ ~ &A&~&+c?D~ D} ~ ~:&~&Ud?D~D}~ ~RA&~&Dte?D~D}#`@\A&&Qcbr?DD~~ A&&羰q?DD~~ '&&:n)s?DD~~ x4&&Kr?DD~~  0t+A& &ꏋp? D D~ ~  vT6& &W;o? D D~ ~  'A&&wRq?D D~ ~ :&&>&_;Sf?DD~~ ]A&&uIe?DD~#@@ A&&m+#L q?DD~ 1A&&Gr?DD~ H#A&&u?DD~ i*A&& "ι{?DD~ +A& &.L? D D ~ q+A& &-fZ ? D D ~ Ζ.&&Tx?D D ~ N<&&@@Ȕ?DD~ A&&"?DDDBl)T0 )b)b)b)Q)))b)b)T)b) )b)))E)E)))bE)b)b)e))E)))T0T ))b)T0 )#@ A&&6)q?DD~ VA&&G>s?DD~ ~'&&WHu?DD~ *A&&_f%|?DD~ +A& &dFi0? D D ~ N7& &0? D D ~ /&& ׺?D D ~ .A&&Tvz?DD~ 4NA&&@\?DD#@*A&&+Jw&r?DD~ {A&&?|s?DD~ ^-(&&Uoʚ's?DD~ *A&&\Aon?DD~ .8& &*/i? D D ~ 7& &|d*c? D D ~ 'A&&2‚`?D D ~ .A&&_AOsDD~ 'A&&4͋ȁDD#@LA&&br?DD~ A&&Gu?DD~ TW$A&&~@!ξ?DD~ L+A&&@w(?DD~ 9& &@?m? D D ~ f9& &Rxt? D D ~ N0&&@&k?D D ~ 0A&&`Zͯf?DD~ 2A&& ?DD#@`rA&&(t?DD~ A&&qx?DD~ P$A&&M!?DD~  ,A&&gě?DD~ ֮;& &v50ˡ? D D ~ H<& &@"⛧? D D ~ R2&&@;>M?D D ~  sB&&`Uբ?DD~ &A&&`Z6qժ?DD#`@A&&p?DD~ @A&&]Hq?DD~ 8$A&&*{kt?DD~ F<8&&p0xf?DD~ -A& &M8 D D ~ -A& &_(z D D ~ <)A&&XկpD D ~  KA&&nёDD~ A&&,ϥqDD# @0A&&\Gk?DD~  A&&BYf?DD~ $A&&4LDD~ >7&&/wDD~ ء-A& & zD| D D ~ h-A& &C } D D ~ T(A&& |$hD D ~ VA&&0?DD~ A&&IYk?DD#@,A&&qg,p?DD~ +A&&4>q?DD~ H$A&&TTl?DD~ 8&&D&7g?DD~ -A& &n? D D ~ ;& &\ y? D D ~ )A&&{\q?D D ~ fA&&f0gDD~ A&& ;?DD#@@A&& Am?DD~ IA&&T=aio?DD~ P$A&&X,4p?DD~ \3,A&&oV);x?DD~ X-A& & v? D D ~ h.A& &Z0?t? D D ~ g2&&tFq?D D ~ 0A&&Z C?DD~  A&& t?DD#`@4A&&~g?DD~ D_A&&&S>&f?DD~ H$A&&u"sDD~ vY7&&DD~ -A& &63ޓ D D ~ 9& &2ޯ D D ~ 0&&6p7D D ~ n>&&ymDD~ A&&HU7DD#@@A&&sp?DD~ ܃A&&]r?DD~ V)&&bEq|?DD~ 7&&?DD~ .:& &? D D ~ l%-A& &d>y? D D ~ \(A&&y?D D ~ ~>&&^ңXWDD~ ĊA&&0 ySDD#@l5A&&&o?DD~ A&&(k?DD~ d$A&&bj?DD~ ^7&&FS/e?DD~ :& &B|o? D D ~ ^r:& &?e? D D ~ ,(A&&_U|r?D D ~ >&&Lגh?DD~ XA&&cDD#@SA&&:]o?DD~ кA&&Q%l?DD~ $A&&ĨMEDD~ <+A&&@iDD~ 9& & D D ~ в,A& &Id D D ~ >0&&D2D D ~ =&&+DD~ 7A&&@ jcDD#@sA&& q?DD~ HA&&sAm?DD~ %A&&zki?DD~ ֠7&&8vzUj?DD~ ,A& &9b D D ~ ,A& &ӊ[ss D D ~ LB(A&&ֈpgD D ~ ?=&&zDtˀDD~ A&& J6DD#@A&&n&eŴp?DD~ A&&nUq?DD~ %A&&PJi?DD~ 7&&@/?EoDD~ ,A& &6w}S D D ~ N8& &ݹ=Zc D D ~ Ve0&&_WY dD D ~ n.A&&yDD~ ̸A&&%DD#`@<A&&_Q{p?DD~ 0 A&&x&Jh?DD~ F*&&B,g?DD~ 7&&at-c?DD~ @,A& &0պq4? D D ~ V8& &ZlV D D ~ *(A&&;ؙTD D ~ ^<&&XτsPqDD~ A&&PDnDD# @A&&qr?DD~ < &&w>+"5t?DD~ *&&ܸgz?DD~ ?8&&D|)?DD~ $C-A& &޽? D D ~ .{9& &XsK? D D ~ f0&&e?D D ~ n=&&[A|?DD~ A&&MaB~v?DD#@A&&ډp?DD~ - A&&*Jmn?DD~ T%A&&22e?DD~ H8&& {D?DD~ E-A& &;1? D D ~ ,A& &" D D ~ n(A&&pI?D D ~ .A&&"EDI?DD~ <A&&掄ρDD#@`A&&6^p?DD~ w && ^Ek?DD~ H_%A&&E`^?DD~ #,A&&@kODD~ :& &L\.+!G D D ~ fU9& &+c D D ~ F0&&Ƙs _D D ~ |P.A&&I}DD~ plA&&F=FDD!)KOEFICIJENTI KORELACIJE: (72a-?DDD#@9A&&YsVr?DD~ N A&&e^^Qr?DD~ >*&&lrwW?DD~  ,A&&?FkDD~ p -A& &kl1} D D ~ D^,A& &@`NAT D D ~ ]0&&@D D ~ 6;&&ďDD~ A&& sDD#@T[A&&.eq?DD~ \` A&&6~^$~q?DD~ e%A&&p*c8DD~ $+A&&]gb}uDD~ P,A& &%Zv D D ~ Z8& &𹌖{ D D ~ d/(A&&]Y?D D ~ <&&.Ԯ?DD~ %A&&\to?DD(4?DDD(-2a-?DDD@(-ZU?DDD@(- l?DDD@(-#]?DDD @(-5gW&&?IEK?DD~ A&&-bNK?DD/2a-?D@(5?DDD(0 x?DDD(0ad9?DDD(0!Oe`O?DDD (0`rߊ^?DDD (04[E?DDD(0?DDD(1ӏ b?DDD#@A&&6VVu?DD~ d A&&fd/t?DD~ %A&&1ey?DD~ 69&&Jx|]?DD~ Ⱦ-A& &5!l? D D ~ :& &? D D ~ >1&&@Rn?D D ~ @&& 1?DD~ A&&6z?DD/ZU?D@0 x?D@(5?DDD(0`p?DDD(0U&?DDD (0z?DDD (0*! 7?DDD(0|&?DDD(1_N?DDD#@TA&&O>s?DD~ ],&&Gy?DD~ v{:&&dIJz?DD~ ,=& &(A2? D D ~ N<& &O |? D D ~ d3&&`#?D D ~  B&&skt?DD~ A&&@z*N?DD/ղ)?D@04[E?D@0*! 7?D@04?D@0LL?D@0[DZYe?D@(5?DDD(0͟˰?DDD(1#g(?DDD# @9 A&&W3u?DD~  A&&aLv?DD~ X&A&&}G~?DD~ -A&&}?DD~ /A& &x? D D ~ @.A& &?&? D D ~ S4&&@?D D ~ 6,D&&}4v?DD~ bA&&@Q?DD/75?D@0?D@0|&?D@0CrP?D@0 ̖{F?D@0Rk0K?D@0͟˰?D@(5?DDD(1l?DDD#@& &&1~Du?DD~ \!A&&%iv?DD~ &A&&Nkl}?DD~ T-A&& ҙH?DD~ E/A& &M)>+7? D D ~ d=& &au? D D ~ u4&&$d?D D ~ 0A&&@WcۈDD~ A&&MDD2p?D@3ӏ b?D@3_N?D@39Y{*(?D@3l?D@3B?D@3#g(?D@3l?D@(6?DDD#@He A&&q%Lu?DD~ ~Q"&&u?DD~ 6A-&&ju?DD~ n<&&z?DD~ d/A& &Dz? D D ~ =& &>n? D D ~ 5&&H?D D ~  ID&&.'7?DD~ CA&& k?DD#@ &&9sv?DD~ N"&&š袰w?DD~ ή-&&c_?DD~  =&&r&?DD~ g@& &@]aĕ? D D ~ v?& &|? D D ~ d6&&sD/ə?D D ~ F&&`ҨD?DD~ A&&a \U?DD)MATRICA KOVARIJANCI: +97n7>eUeUA4#`@ A&&a3Ŏv?DD~  ^!A&&y?DD~ ('A&&)n?DD~ /A&&@>L8?DD~ A& & ? D D ~ A& &`s? D D ~ x+A&&Q(jЖ?D D ~ >:H&&iF?DD~ OA&&RE?DD!!!#@@^!&&S lz?DD~ !A&&8܀?DD~ .&&s "?DD~ (z/A&& VU?DD~ JB& & KBX? D D ~ A& &:Z߭? D D ~ ,A&&|1F?D D ~ ^8H&& -*DD~ +A&&ř~DD4.j >-7n7>-&Iq>-I>-%OS>-~ָs>-/ԣO6>-c 4>. _> (DPlsreXK>1$r)T0 )b)b)b)Q)))b )b)T)b) )b)))E)E)))bE)b)b)e))E)))T0T))b)T0)# @ A&&i=o?DD~ v*#&&p?DD~ <'A&&բz?DD~ x/A&&0_i?DD~ VC& &-lh? D D ~ cB& &jmS݊? D D ~ `m,A&&Œ?D D ~ uI&&WW?DD~ |A&&4k[ʐ?DD/7n7>5^W3+>05^J~>0-&>0\]>0NcV>0` <>0T>1 ?> (#@֦!&&/0r?DD~ ^]#&&'Nd)w?DD~ /&&K?DD~ 6$@&&졧?DD~ 40A& &f9_? D D ~ JB& &<6hz? D D ~ ,A&& wf?D D ~ 6H&&tzDD~ x;A&&Y}DD/&Iq>05^J~>5[m>0-^k ?0J?0-`V?0e)z ?0͑A?1t? (#`@!&&eq?DD~ X!A&&Shp?DD~ /&&].e?DD~ ?&&uDD~ +C& &k@ G D D ~ Xn0A& &  D D ~ '8&&Kϵ]ÎD D ~ &F&&@{읿DD~ 0wA&&?H`iDD/I>8-&>0-^k ?5>R2?0>c!?0A %?05%?0|,?1V 0? (#@@&!&&D o?DD~ &#&&&s?DD~  'A&&Cw?DD~ 0A&&Bp?DD~ >PC& &]Fga? D D ~ NA& &Z_? D D ~ ,A&&ɡS?D D ~ 1A&&>|h?DD~ <A&&F+y?DD/%OS>8\]>0J?0>c!?5~'?0Lu,?0_h1r:=-?0=)b-3?1~1O5? (#@!A&&"y"g?DD~ !A&&XBe?DD~ (A&&B 4Ck?DD~ @0A&&Ffj?DD~ C& &lKLq? D D ~ Ȋ0A& &ƹbs? D D ~ s8&& ) p?D D ~ L1A&&@~?DD~ ĹA&&z")?DD/~ָs>0NcV>0-`V?0A %?0Lu,?5{ж02?0sr2?0N8?1],r:&&`TəA?D D ~ VzJ&& :J?DD~ tA&& ;?DD//ԣO6>0` <>0e)z ?05%?0_h1r:=-?0sr2?5摞0o3?0G9?1bw=? (#!@@ !A&&:κrj?DD~ `"A&&'m?DD~ 0&&w?DD~ #B&&Tw]?DD~ \1A& &_? D D ~ D& &c? D D ~ ;&&29 ?D D ~ T2A&&@%fiȔ?DD~ A&&Ay?DD/c 4>0T>0͑A?0|,?0=)b-3?0N8?0G9?5ɫMfyB?1i\q\E? (#%@2!A&&dmq?DD~ .E$&&]y?DD~ 1&&ڐ?DD~ C&&UM?DD~ 1A& &0%*? D D ~ jF& &1 ? D D ~ 4#.A&&@B?D D ~ VL&&~?DD~ A&&]hdDD2 _>3 ?>3t?3V 0?3~1O5?3],r %B.#^W3+> %B.#[m> %B.#>R2? %B. # ~'? % B. # {ж02? % B. #摞0o3? %B.#ɫMfyB? %B.#Tr`:wI? %B. !a e,Ukupni prosje ni mjese ni prinosi obveznica:!(/'prosje ni duration:#h>@ $Ί?  mj#oJy@  [?  mjZӼ? god~SK @ god 9@ god mb '@ god/F@ godVA%@ godu)@ god0!(F'! r1!r2"r3#r4$r5%r6&r7'r8(r93Obezrizi ni portfolio:Slxz,C? 3m 6m 1-3y 3-5y 5-7y7-10y10-15y 15-30y 30y+ (r.b. prinos portfelja 7min. varijancamin. stand. dev.7 te~ina w17 te~ina w27 te~ina w37 te~ina w47 te~ina w57 te~ina w67 te~ina w77 te~ina w87 te~ina w97total w 7PONDERI7w1~ +((<T!!!!!!!!!;$7(vrijed. udjeli obveznica):7w2~ +( =˗ss?!D!< 鼧s?"D"<gɷw?#D#<;4_T-{?$D$<Wjz9}?%D %<)Tu~?&D &<Tl?'D'<GNQ??D(<8lΥO? DU?=S{yt?,Niț{??k?,@2Û??@Q?,;(Ȧ??@,T? ,Jy? ? q]?~ ? >Έ s? ,hJ1>&?τ@VV?D ?* ?>(_/o?0>>>>***#9? %7w3~ +(((U?Lu?,}z??a׀?, ??i3~?,] ??w]? ,E? ?@$? @ D % >TN@s? D -C6 ? ,g!Y#b>&?5#V?D ?*re?>+5#?0>>>>***#9? %7w4~ +(((?[ s?,6ks??>_?, L(u?2<`,`\A,?@'ؗ ,JV ?pf?wL @ D % >~jts? D -C6 ? ,tc>&?h[(W?D ?*1?>72.?0>>>>***#9? %7w5~ +(((N?3fr?,#>q??t W?,z]?Ep,|O%i}?)EPN ,Y  ?eRY. @ D % >`2U0*s? D -C6 ? ,w9BM>&?ĹcKX?D ?*7=,?>@X?$>>>>**@>~ *#9? %7w6~ +(((?yt?,&U)r??V,Bg{?@=2E ,xz?@fCX ,`Vc ?@UY @ D % >j+s? D -C6 ? ,r{>&?D/8Z?D ?~ *>'Y?>ll$7x?*>>>***#9? %7w7+ ɯ2u?(((?;w?,k:Vy??u4?,I??'?o?,K[??V^? ,XO? ?`Eg? @ D % >lt? D -C6 ? ,һ}.ŷ>&?gmU\?D ?~ *>ݮ]?>'%?*>>>***#9? %7w8+jV?(((?t?,~Nr??hGMKH?,+f?6qqv,EK,?L${ ,@K ? q @ D % >ׁsFt? D -C6 ? ,G0>&?X^?D ?~ *>bPI1)m?>|u?*>>>***#9? %7w9~ +(((? {x?,mev??ha?,zrQ?dpJ,pF??qte? ,'>p? ?q`A?  @ D % >xGzt? D -C6 ? ,=v>&?E)t{h`?D ?~ *>*B?>Xp?*>>>***#9? %&(?lx)y?,gЎ|??3 ̇?,@??@#?,@8P9:b??T? ,l? ?.Ij? "@ D % >L Ot? D -C6 ? ,>s%>&?ZR)a?D ?~ *>5~Z ?>(?*>>>***#9? %&(?TC{?,q~8|??1_n?,m??{B?,Д??EgF? ,? ?`m-Ts? $@ D % >ZӼt? D -C6 ? ,j@G>&?)c?D ?~ *>sZ?>ΧK?*>>>***#9? % :PRINOS PORTFOLIA::drp+*"4?e (eA *(?4:!w?,͡r??'nf,{;?@?2, ? fi ,jKoŖ ?? &@ D % > 0*u? D -C6 ? ,Hwe>&?g d?D ?~ *>h5!@c?>,9?*>>>***#9? % :VARIJANCA PORTFOLIA::d Var.portf.,`%B?!2$eaSeaeA *(?`GC}?,>C&w??vLHc?,0(:*?I}U,➠>?oߐ|? ,!? ?-QK? (@ D % >_Lu? D -C6 ? ,4Cn>&?8Da+f?D ?~ *>%bS?>g:Y?*>>>***#9? %&(?B[}?,o]}??J#ل?,?Ă??N C?, j??@b2? ,\u7-? ?| ? *@ D % >/$u? D -C6 ? ,_gMh>&?;>g?D ?~ *>&G?>/p?*>>>***#9? %&(?8Zy?,aw??,kt?@? dEŁ,Έ?yalʏ ,@V\ ?*.(l ,@ D % >gsu? D -C6 ? ,V$XX>&?\D5?^i?D ?~ *>?>?*>>>***#9? % %7suma PONDERA (wi):(?Hvm?,=cu|??k{r?,>k??u1v=w?,4/y??ȫB? ,Zzۅ? ?#n롈? .@ D % >"u? D -C6 ? ,]Ed>&?pj?D ?~ *>s/d?>G1?*>>>***#9? % #[? %(?;?,c{??&F;V?, 8q??@c?,Eb??Vr? ,KS? ?g>? 0@ D % >_vOv? D -C6 ? ,ydR>&?ƣKcl?D ?~ *>nCj?>H^?*>>>***#9? %DIl2gs#  S~)T0 )b)b)b)Q)))b)b)T)b) )b)))E)E)))bE)b)b)e))E)))T0T))b)T0)?(V`?,{?? Y?,oOR??, "?,nL??1Y? ,`h? ?@2? 1@ D % >.6&?a=Kn?D ?~ *>ꗣB?> 4{?*>>>***#9? %? ®{?,??L?,@\)N??@X+]?, Y??cs? ,e? ?`0ɤ-? 2@ D % >I +v? D -C6 ? ,>&?Xo?D ?~ *>}ؑt?>:,?*>>>***#9? %? 7~?,n ??N?,N??`?,xO4@??lk9ؗ? ,@YVP? ?1Yf? 3@ D % >:ǘv? D -C6 ? ,HM@>&?^p?D ?~ *> c 9D?>}Ny?*>>>***#9? %?{K I{?,ȸڃfu??kg-y,:+"?`8WCF,SSϰ? Sa闧 ,  ? lŜ 4@ D % >v? D -C6 ? ,2>&?Yٖ q?D ?~ *>?>?*>>>***#9? %?s?{?,F#?y??TksKx?, S$r??HDoZq?,֛$5o??{9'q? ,"4In? ?R;j? 5@ D % >FSt$w? D -C6 ? ,'P>&?br?D ?~ *>,\?>hD<{??*>>>***#9? %?xpA@?,,25??+?,@Q$X ??[qh?,IGPI??`3X3}K? ,@VYY? ?%t? 6@ D % >+eXw? D -C6 ? ,LD>&?x"ks?D ?~ *> N|?>=hb?*>>>***#9? %?a|?,bv}??keO?,}??SI?,!??9ѣ? ,n`? ?O? 7@ D % >Rd;Ow? D -C6 ? ,g>&?~9Jt?D ?~ *>f?>fI?*>>>***#9? %? 1~y?,3Fy??<E^p?,<0)d?? )?,HD??p"UDB , Y ?bZB5f 8@ D % >؜w? D -C6 ? ,/>&?1L1u?D ?*>>&WB?>>>*G{t?**#9? %?//|?,㬋:{??XBb%K?,,#b~?Ⱥ<2,` Rq?Xc ,@D s ?`7j 9@ D % >^j+w? D -C6 ? ,>&?SCuAv?D ?*>>~CF?>>>*,?7W?**#9? %?-k*w?,7YNfhx??I?s?,'k:]??`0?,Y? ` ,Gs ?y| :@ D % > 0*x? D -C6 ? ,q| ?&? Zw?D ?*>>N;D2?>>>*2K׬?**#9? %?m!|zz?,*Xy??fGk?,pN??@KA?,:.*??u;? ,#{5j ?|6X ;@ D % >jF_x? D -C6 ? ,N?&?dXb}x?D ?*>>h ]?>>>*(?**#9? %?!y}?,rêz??5`?,p?à3,oR?r+ , Ĕ^ ?ոA <@ D % >~jtx? D -C6 ? ,z}?&?$y?D ?*>>#E?>>>** ?**#9? %?FT}?,(}??S?,MT??MkX?,`ي??ӳ/? ,޲? ?M QR? =@ D % >v@x? D -C6 ? ,Rzm?&?SX%z?D ?*>>`'sFf?>>>*b3f?**#9? %?(z?,U[}???,/a??2T|?,@rsɽ??%7-#? ,2{? ?@ny? >@ D % >HPx? D -C6 ? ,'^|?&?g{?D ?*>>3?>>>* 0xl?**#9?( %?JWU~?,\J~??\?,yĐ??@ ?,sڈ??H[? ,w? ?iTv? ?@ D % >( 0y? D -C6 ? ,1x ?&?Sl-}?D ?*>>G?>>>*5&?**#9? %?rM={?,a+ey? D -C6 ? ,#d ?&?|5e~?D ?*>>H>B?>>>*'T?**#9? %?Y y?,|z??WY݀?,}Lzv?? ?,tJ??%? ,1? ? w? @@ D % >y? D -C6 ? ,SJI?&?9"-!?D ?*>>k߹l?>>>*%QM?**#9? %?+[('{?,fvx~??Ƭs?,4#ɷ??nYP?,??@[4? ,-? ?xb? A@ D % >o_y? D -C6 ? ,f?&?tp?D ?*>>p(?>>>*?**#9? %?z?,Z,y??RW|(?,[??M;5??, ??UI_ۓ? ,`LX/? ?G_? A@ D % > F%uz? D -C6 ? ,e/?&?E?D ?*>>J?>>>*~0jk?**#9? %?? `_B~?,j??ڈ?,$7??@t>s?,@7$??^\&{? ,@Q? ?!֢? B@ D % > C6z? D -C6 ? ,BZ|?&?d?D ?*>> K^?>>>*hC?**#9? %?e2Vy?, |??v‚?,[n??%n?,纇'??n8? ,k(? ?lEp? B@ D % >{Pkz? D -C6 ? ,a\?&?'_>R?D ?*>>Hwt?~ >>'r_?~ >*29$\?**#9? %?챬u?,$ v??.Ux?,Ol:s??@1(lwr?,PUsq??"KkOs? ,lUyn? ?g? C@ D % >,vz? D -C6 ? ,Y>v?&?$?D ?*>>l$H?~ >>+L ?~ >*1l?**#9? %?wu?,\x??aNz{?,5썜 t??R i?,F+,p???u? ,6T>f? ?_3l? C@ D % ><,z? D -C6 ? ,|?&?ݢ ?D ?*>>N?~ >>bx*?~ >*G2|?**#9? %?f>4y?,ۀLmz??{Me?, ??~[?,N #MQ??uV?{? ,s? ?H~? D@ D % >8%u{? D -C6 ? ,C?&?_w(>{l W?~ >>9`H?~ >*{ 9%?**#9? %?[0Nt?,鰿s??vx?, y??ޝu?,.Yp??Lpn$o? ,y9Q ?]k D@ D % >]K={? D -C6 ? ,%P >?&?Ss?D ?*>>6?>Vrr»y?>~vjɹ?~ >*#?**#9? %?o>Rr?,Hr->Lr??&Օp?,he??;}a,Rn?3+Mk ,dܚ>A ?@@P񚄿 E@ D % >D!uq{? D -C6 ? ,l?&?՞z?D ?*>>Ѥ},?>kPH?>km>?~ >*("*?**#9? %?@u?,PGx??e~ց?,PӉ??C\݊?,R^??2IN? ,l͖Ύ? ?wg l? E@ D % >S{? D -C6 ? ,@?&?TN*?D ?*>>YFw?>] 6?>Lq/9?~ >*t?**#9? %?@{t?,Gpx??p?,@H??W?,9i6^??&֞? ,Āz? ?>Gn? F@ D % >PQ{? D -C6 ? ,?[XC ?&?"L 9І?D ?*>>:?>lu?>D"*?~ >*vɨ~?**#9? %?["PVt?,-"Vw??0'?,hY)??@m2?,iE~"??~~N? ,`ܑh?? ?3]5? F@ D % >?߾|? D -C6 ? ,33!?&?fqu?D ?*>>)@8R?>x^*c?>4]?~ >*E3z?**#9? %?Ŗ[t?,#ϑw??N(?,;I??Fg?,XB#??Y? ,N;o+a? ?U-k G@ D % >\xz,C|? D -C6 ? ,B|)"?&?df2?D ?*>>&음l?>H?>A* ?~ >*l?**#9? %? $)s?,gE+Hx??F`I?,dMF/??&Sy?,%fm=??y? ,Vp? ?" xl G@ D % >Pkw|? D -C6 ? ,R '#?&?¥K?D ?*>>+QM%?>uHW?>Jr[?~ >*um9D?**#9? %?@R s?,[ z??7?,J??j?,gì6?? eF? ,R? ?C ? H@ D % >h&1|? D -C6 ? ,#~+$?&?8g?D ?*>>3b{&?>Dt?>R0?~ >*{#k?**#9? %D:l)T0 )b)b)b)Q)))b)b)T)b) )b)))E)E)))bE)b)b)e))E)))T0T))b)T0)?2'l?,Hk??rY,@ ?_&,_]@? ,  ? r H@ D % >!u|? D -C6 ? ,0Q`7%?&?fB~^?D ?*>>s?>(8?>\漐?~ >*T#0?**#9? %?g?,B +g??{Fl?,e\h??tZӼ}? D -C6 ? ,P J&?&??D ?*>>AM~B1?>ںT?>}A*IB?**#9? %?o$l?,i??07,{9:7y?&tu~,fRd? B ,Ý ?@  I@ D % >QI}? D -C6 ? ,i&Ϊc'?&?ƣ[?D ?*>>QQe?>e(li?>ƈ"i?~ >*Q H}}? D -C6 ? ,A}r(?&?T=?D ?*>>fc?>?>͂4M?~ >*Thyl?**#9? %?-jj?,@v#o??; Į?,p{֐??@3K?,U'&??@Gt/E? ,@L? ?3ry>? J@ D % >V-}? D -C6 ? ,iK)?&?l?D ?*>>b_bj?>?>T\?~ >*$F?**#9? %?:8l?,!mSp??N?,,2??V +6?,fޓ??F? ,? ? ?M? K@ D % ><,Ԛ}? D -C6 ? ,j]*?&?5-}M?D ?*>>>X?>p?~ >*]vq5?**#9? %?|Bo?,C7t?? ?,܎??娻?,t%??`)? ,mݱ? ?`(? K@ D % >u~? D -C6 ? ,l4,?&? ?D ?*>>>sΚ?>7ȹn?~ >*m0j3?**#9? %?|^7~g?,ƙi??Z:?,Б^??Œ?,ua[??y? ,F? ?BNz? L@ D % >_vO~? D -C6 ? ,sU-?&?{U}N?D ?*>>> I:?> ,G?~ >* P~?**#9? %?Ck?, ͍? ?@y? L@ D % >%~? D -C6 ? ,/\.?&?HDM?D ?*>>>.kJ_?>lX級?~ >*ϐ!?**#9? %?O`?,@pzO??z}x,@W٬)? _ ƥ:,21?^ , Q ?@ ߥ M@ D % >Q~? D -C6 ? ,r ]/?&?aR-?D ?*>>>>o 1?~ >*H*W[~? D -C6 ? ,_20?&?,IS?D ?*>>>>C-?~ >*@(?**#9? %?D Uq{i?,D{}p??*r?,??"U&?,z $??@v}rR? ,G ? ?@mԝ? N@ D % >1w-!? D -C6 ? ,L!H`1?&?zj1|?D ?*>>>>;{q?~ >*2a#8?**#9? %?F*jg?,T*rn??yްD?,@(cm??>/??,ku??@? ,u^? ?`fd`? N@ D % >6=U? D -C6 ? ,ɳq2?&??D ?*>>>>( ?~ >*?**#9? %?RTc?,de??<_?,s,??@1T4?,UY??Av W? ,`Ŕg? ?@c0? O@ D % > ? D -C6 ? ,PӬ2?&?Gb?D ?*>>>>z>)R?~ >*Tl*?**#9? %?F(]Pd?,h??+zh?,CACp??神.r?,3͐t??/r? ,Z#c? ?˔¯g? O@ D % >B9v? D -C6 ? ,K3?&?F|?D ?**>>>>>*=?Q?*Ix8ߕ?~ *#9? %?v-]d?, e??-?ay?,5Ń??Rz2?,R夁??ė,[E? ,)E}? ?]~Bg? P@ D % >q? D -C6 ? ,*tᚭ4?&?pǟbu0?D ?**>>>>>*k˵?*W[Qz?~ *#9? %? sa?,`:rZ??Twf,ep?1KZ, Pv.`?4/ ,$q? ?`.]? @P@ D % >'U0*? D -C6 ? ,Y5?&? 㢒?D ?**>>>>>*0(>e?*;\k?~ *#9? %? _-h?,L~h??,~?,c ??F?,J۞??1? ,A+*? ?`Ty? P@ D % >jq -? D -C6 ? ,ʵA6?&?{#3?D ?**>>>>>*0H? D -C6 ? ,6:7?&?eb?D ?**>>>>>*-T%#?*W0?~ *#9? %?g?,Ldj??_D(ށ?,@Kܑ??,-?,@}??nĸ? ,e? ?@U? Q@ D % >Mb? D -C6 ? ,()9?&??D ?**>>>>>*֪d)?*U6լ?~ *#9? %?<@f?,tf??r~j?, P̄m?? K6x?,Vi??C?Ȁ? ,o%o? ?d? @Q@ D % >3ܵ|? D -C6 ? ,֎E:?&?Xg¢?D ?**>>>>>*[!>?*JaM?~ *#9? %?q:}c?,:TJa??^:,v `?,l]]??pKI?,I#Z??,+V`? ,1}{? ?]? Q@ D % >vǘ? D -C6 ? ,i;?&? :I?D ?**>>>>>*@?*_?~ *#9? %?8[Ud?, Ud??0?,(>Bu?;,h? Kc ,v֘ ? 4ɉj Q@ D % >{? D -C6 ? ,\>>>>*<%,?*i?~ *#9? %?|ꎳh?, ';l??b-6/n?,Z>n??)9Ip?,@0-t??ӭw? , 05e? ?CK` R@ D % >^)ˀ? D -C6 ? ,8?>?&?9"?D ?**>>>>>*%9_?*wc P?~ *#9? %?8g?,moA k??}Pz?,oې??w?,w??_pit? ,D}? ?@ B? @R@ D % >?7A`? D -C6 ? ,|E@s??&?w䶃?D ?**>>>>>*skH3?*d:-?~ *#9? %?,c^?,@ N??`/z,.x? ꈜ,UVb?jw ,VϢ  ?"ͼ R@ D % >St$? D -C6 ? , $t<@?&?_NX3 ?D ?**>>>>>* dc?*f;g?~ *#9? %?<g?,4oc??wet,Xc? % :,yS? H!ա ,WR ? M R@ D % >o_? D -C6 ? ,ZA?&?UNR?D ?**>>>>>*5$?*PHy?~ *#9? %?vSd?,UZ??0Tm,':(?_9,۸؅?z ,`, ?`QW S@ D % >J4?D -C6 ? ,`%B?&?o?D ?**>>>>>*_ǯ2u?*ƁjV?~ *#9? %?`PcOh?,@rf??0/W?,FR??ȳCO?,.9?c^?? ,v ? dJ" !!!!?כp?,euka.r??Ah?,PV3??i(Y`,'n|s?Z=>x ,@ @ ?`ǣk1" !!!!?im?, a+Rq??șc?,NЋ??Pv?,??@憜? ,w% ? ?@ o?" !!!!?$Z*{l?,PXo??Vj l?,`ޝph??4f?,1hѿb??He? ,3~ ?4·D 6l)T0 )b)b)b)Q)))b )b )T )b )  )b)))E)E)))bE)b)b)e))E)))T0T))b)T0 )?Tpm?,X g?? pb,@R?#AA,7?{ ,\Ae ?P*M3?&iq?,0Vr??P ib?,Xl0E?_, M;r?S;q ,Cr ?(?"Jp?,줹rOh??&?r,lN=}?փ8ot,+mb?(B;v?,;,u??4'{t?,WBw??`c?x? ,6 sV~? ?nҀ??{3s?,9u??>?,XVˉ??JKʂ?,59RZ??1? ,Y}P? ?싒? ?ƥہ,u? ,)x? ?0? ,` ? ?Uz:? ,j|ꏫ? ?˹ Cԫ?  ,حv?  ?@]לh? ?S(|? ,"\? ?@/X?? ur?,Qs??j?,b??/D?,qqe??@ًޒ? ,-;梙? ?/I,o?? A'Vv?,%v??G7[t?,6$`??`,?,a??uo+? ,? ?c??F;r?,VQt??qf?,w??;\e?,sGv??"Cx? ,}?pQ ?. u?pJp?,HUMm??zأ Uq,@?[,{yꜿ?MBv ,Pd߽ ?׈0:?dn?,%Pk??X8M,=JV|?؛셿,,&?B - , *&V ?:ϓ?;6q?,sLp??ٮ{K?,Ns?6x`,\6鱈?- ,  ?ѦL?aK&r?,.Ap??4\`?,gPa?Z\1p,һyv?q??1B? ,f? ?~gSy??dŖr?,a>4r??$=U!p?,\[^f??">/Z?,Y]YS??*ʹ/c? ,,- ?ˆ2k?Ef|r?,T&r??<l?,*4:??u=ak,iFq? e ,@᥊ ?~?PCs?,;Fu??E*?,??@08ϒ?,Û .??@c7? ,O}ܜ? ?@ ??<7]q?,{Ws??%/Hf?,@B˒??+3?,ɖћ??1*1? ,yɥ? ?g:4?? %|q?,@r??r^?,:?/??Å?,ULK??`j0h? ,,C,?<`j,]r?5Ύ ,w=! ?`#??/A? ,Pb} ?O?Muo?,j!.r??4b?,@'??\D,ݬwK?R?Y? ,+[ ?()o?_*Mq?,io??Gm9,{F|?Id!z,HY?N ͍ ,Jr> ?NQ" ? 쩍s? ,UL_s? ?ϕH ? ,W:!? ?( я? ,ا? ?mk5?  ,@ֱ ?  ?\X?Dl!)T0 ")b#)b$)b%)Q&)')()b))b*)T+)b,) -)b.)/)0)E1)E2)3)4)bE5)b6)b7)e8)9)E:);)<)T0T=)>)b?)T0@)!?ˇ0t?!,*29v?!?_]{?!,}4Ί?!?Pp?!,-my?!?Y@O?! ,T5?! ?ƈ0?"?8m?",nas?"??O3|?",O?"?ւ?",F-ɉ?"?X މ?" ,oqq?$,]լp?$?xT"EN?$,@Qx$? UL$,@C޾f$?@$ ,a֝$ ?tsΣ%?T r?%,st?%?˰X?%,<;G?%?m.?%, O7[?%?5 ?% ,?L*Ý?% ?H?&?ȟPxq?&,hГr?&? n~?&,MR%N?&?ߖI?&,^<,?&??& ,`l?& ?G70?'?&o?',"ȕm?'?4c?','rU?'?hs=^?',f$o?'?ep?' , Zˇ?' ? ً?(?џq?(,d8Qr?(?c&{?(,4?(?j%?(,֭6?(?sa?( ,Ց?( ?:ޕ?)?VI+s?),Ttk u?)?==?),?)?2x䞒?),K0?)?5?) ,3?) ?2g?*?,D} m?*,w 5n?*?hܶ*L?*,D~5c*?jp*,(t2u*? Лk* ,l ~* ?Â8&+?R_s?+,j2t?+? _p?+,tpg?+? a?+,|7b?+?+c?+ ,Ud?+ ?Dte?,?Qcbr?,,羰q?,?:n)s?,,Kr?,?ꏋp?,,W;o?,?wRq?, ,>&_;Sf?, ?uIe?-?m+#L q?-,Gr?-?u?-, "ι{?-?.L?-,-fZ ?-?Tx?- ,@@Ȕ?- ?"?.?6)q?.,G>s?.?WHu?.,_f%|?.?dFi0?.,0?.? ׺?. ,Tvz?. ?@\?/?+Jw&r?/,?|s?/?Uoʚ's?/,\Aon?/?*/i?/,|d*c?/?2‚`?/ ,_AOs/ ?4͋ȁ0?br?0,Gu?0?~@!ξ?0,@w(?0?@?m?0,Rxt?0?@&k?0 ,`Zͯf?0 ? ?1?(t?1,qx?1?M!?1,gě?1?v50ˡ?1,@"⛧?1?@;>M?1 ,`Uբ?1 ?`Z6qժ?2?p?2,]Hq?2?*{kt?2,p0xf?2?M82,_(z2?Xկp2 ,nё2 ?,ϥq3?\Gk?3,BYf?3?4L3,/w3? zD|3,C }3? |$h3 ,0?3 ?IYk?4?qg,p?4,4>q?4?TTl?4,D&7g?4?n?4,\ y?4?{\q?4 ,f0g4 ? ;?5? Am?5,T=aio?5?X,4p?5,oV);x?5? v?5,Z0?t?5?tFq?5 ,Z C?5 ? t?6?~g?6,&S>&f?6?u"s6,6?63ޓ6,2ޯ6?6p76 ,ym6 ?HU77?sp?7,]r?7?bEq|?7,?7??7,d>y?7?y?7 ,^ңXW7 ?0 yS8?&o?8,(k?8?bj?8,FS/e?8?B|o?8,?e?8?_U|r?8 ,Lגh?8 ?c9?:]o?9,Q%l?9?ĨME9,@i9?9,Id9?D29 ,+9 ?@ jc:? q?:,sAm?:?zki?:,8vzUj?:?9b:,ӊ[ss:?ֈpg: ,zDtˀ: ? J6;?n&eŴp?;,nUq?;?PJi?;,@/?Eo;?6w}S;,ݹ=Zc;?_WY d; ,y; ?%<?_Q{p?<,x&Jh?<?B,g?<,at-c?<?0պq4?<,ZlV<?;ؙT< ,XτsPq< ?PDn=?qr?=,w>+"5t?=?ܸgz?=,D|)?=?޽?=,XsK?=?e?= ,[A|?= ?MaB~v?>?ډp?>,*Jmn?>?22e?>, {D?>?;1?>,">?pI?> ,"EDI?> ?掄ρ??6^p??, ^Ek???E`^??,@kO??L\.+!G?,+c??Ƙs _? ,I}? ?F=F@?YsVr?@,e^^Qr?@?lrwW?@,?Fk@?kl1}@,@`NAT@?@@ ,ď@ ? sDlA)T0 B)bC)bD)bE)QF)G)H)bI)bJ)TK)bL) M)bN)O)P)EQ)ER)S)T)bEU)bA?.eq?A,6~^$~q?A?p*c8A,]gb}uA?%ZvA,𹌖{A?]Y?A ,.Ԯ?A ?\to?B?deq?B,a5u.t?B?suH{?B,$$a?B?KV؁?B,U~V?B?Ν@?B ,?IEK?B ?-bNK?C?6VVu?C,fd/t?C?1ey?C,Jx|]?C?5!l?C,?C?@Rn?C , 1?C ?6z?D?O>s?D,Rs?D?#Ee?D,C9UD?F=unD,ՄvD? ʼnjD ,vǫD ?@8;E?Nx?E,K͉u?E?,_Aqp?E,6[p?E? r?E,dŎ/m?E?Rjh?E ,f_uE ?XPaXF?|q?F,nw?F?ߏ??F,ʌݐ?F?@߷x*?F, j?F?v~g ?F ,@z˹?F ?@2X]?G?1|r?G,]t?G?Gy?G,dIJz?G?(A2?G,O |?G?`#?G ,skt?G ?@z*N?H?W3u?H,aLv?H?}G~?H,}?H?x?H,?&?H?@?H ,}4v?H ?@Q?I?1~Du?I,%iv?I?Nkl}?I, ҙH?I?M)>+7?I,au?I?$d?I ,@WcۈI ?MJ?q%Lu?J,u?J?ju?J,z?J?Dz?J,>n?J?H?J ,.'7?J ? k?K?9sv?K,š袰w?K?c_?K,r&?K?@]aĕ?K,|?K?sD/ə?K ,`ҨD?K ?a \U?L?a3Ŏv?L,y?L?)n?L,@>L8?L? ?L,`s?L?Q(jЖ?L ,iF?L ?RE?M?S lz?M,8܀?M?s "?M, VU?M? KBX?M,:Z߭?M?|1F?M , -*M ?ř~N?i=o?N,p?N?բz?N,0_i?N?-lh?N,jmS݊?N?Œ?N ,WW?N ?4k[ʐ?O?/0r?O,'Nd)w?O?K?O,졧?O?f9_?O,<6hz?O? wf?O ,tzO ?Y}P?eq?P,Shp?P?].e?P,uP?k@ GP, P?Kϵ]ÎP ,@{읿P ??H`iQ?D o?Q,&s?Q?Cw?Q,Bp?Q?]Fga?Q,Z_?Q?ɡS?Q ,>|h?Q ?F+y?R?"y"g?R,XBe?R?B 4Ck?R,Ffj?R?lKLq?R,ƹbs?R? ) p?R ,@~?R ?z")?S?0lj?S,z/p?S?Πb?S,`}Ε?S?Q?S,?S?`TəA?S , :J?S ? ;?T?:κrj?T,'m?T?w?T,Tw]?T?_?T,c?T?29 ?T ,@%fiȔ?T ?Ay?U?dmq?U,]y?U?ڐ?U,UM?U?0%*?U,1 ?U?@B?U ,~?U ?]hd.>@ I  dMbP?_*+%&?'zG?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" ?XX(\?{Gz?U} $} C}  C} $} A} A} A} IA} A} $ } $ !} I } $ !} $ } mvT0bbbQbb T b   b 7EEbEbbeET0TbT0 (r.b.Bprinos portfoliaBanual. prinos:7min. varijanca@min. stand. dev.@anualizirana st.dev.@Sharpeov indeksXSharpeov indeks Ykut 7 te~ina w1 7 te~ina w2 7 te~ina w3 7 te~ina w4 7 te~ina w57 te~ina w67 te~ina w77 te~ina w87 te~ina w97total wCCAAQ 2 decimaleX 5 decimala@!!;~ ?CΈ s?(P@\_O?)D ,hJ1>Z Hτ@VV?Z(HOC?D (EYYӿ?DDODVYYӿ?"VX@ DAAW , ? Z ,(_/o?Z , Z , Z ,Z,Z,Z,Z, Z#;? % @ D%CTN@s?D-C6 ?(G唢?D ,g!Y#b> Z H5#V?Z(Ho&N?D (EnN?DDODVnN?"Ve}&i"@ DAAW ,re? Z ,+5#? Z , Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%C~jts?D-C6 ?(Gi?D ,tc> Z Hh[(W?Z(H@r?D (E~0?DDODV~0?"V'IWg%@ DAAW ,1? Z ,72.? Z , Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%C`2U0*s?D-C6 ?(G 9cHH?D ,w9BM> Z HĹcKX?Z(H6Q˒?D (E݄?DDODV݄?"V i#B(@ DAAW ,7=,? Z ,@X? Z , Z , Z ,Z,Z,Z,@>Z,Z#;? % @ D%Cj+s?D-C6 ?(Gn4?D ,r{> Z HD/8Z?Z(H@*֓?D (E>>n>?DDODV>>n>?"V2H*@ DAAW , Z ,'Y? Z ,ll$7x? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%Clt?D-C6 ?(G+?D ,һ}.ŷ> Z HgmU\?Z(H=K?D (EN ?DDODVN ?"VmQ",@ DAAW , Z ,ݮ]? Z ,'%? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%CׁsFt?D-C6 ?(G 隴-A? D ,G0> Z HX^?Z(Hx?D (E2[? DDODV2[?"VϿ@--@  DAAW , Z ,bPI1)m? Z ,|u? Z , Z ,Z,Z,Z,Z, Z#;?  %   @ D% CxGzt? D-C6 ?( G`;? D   ,=v> Z  HE)t{h`? Z( H⽣F? D  ( E[? D DOD  V[?" VY "-@  D AAW , Z ,*B? Z ,Xp? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  "@ D % CL Ot? D -C6 ?( G8mU? D   ,>s%> Z  HZR)a? Z( H$3;? D  ( EW M? D DOD  VW M?" VY A.@  D AAW , Z ,5~Z ? Z ,(? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  $@ D % CZӼt? D -C6 ?( G$=? D   ,j@G> Z  H)c? Z( Hz? D  ( E})io? D DOD  V})io?" Vy|^z.@  D AAW , Z ,sZ? Z ,ΧK? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  &@ D % C 0*u? D -C6 ?( G`BF? D   ,Hwe> Z  Hg d? Z( H_&n? D  ( E=*NFy? D DOD  V=*NFy?" V |͊.@  D AAW , Z ,h5!@c? Z ,,9? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  \(@ D % ]_Lu? D -C6 ?( ^P5tp?D   _4Cn>Z  `8Da+f? Z( `? D  ( a"B?D DOD  W"B?" W[%A.@ D AAW _ Z _%bS? Z _g:Y? Z _ Z _ Z _ Z _ Z _ Z _ Z# b? % *@ D %C/$u?D -C6 ?(G ?D ,_gMh>Z H;>g?Z(H`H?D (E<{?DDODV<{?"V09.@ DAAW , Z ,&G? Z ,/p? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % ,@ D%Cgsu?D-C6 ?(GdVð?D ,V$XX>Z H\D5?^i?Z(H@YZ?D (E΃j?DDODV΃j?"Vr.@ DAAW , Z ,? Z ,? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % .@ D%C"u?D-C6 ?(G7r?D ,]Ed>Z Hpj?Z(Hd^3?D (EJh`?DDODVJh`?"Vc78[a.@ DAAW , Z ,s/d? Z ,G1? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 0@ D%C_vOv?D-C6 ?(GР(?D ,ydR>Z HƣKcl?Z(Hs4c?D (E |N?DDODV |N?"V^KD.@ DAAW , Z ,nCj? Z ,H^? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 1@ D%C.6Z Ha=Kn?Z(H`0?D (ElIZ HXo?Z(Hg|?D (Eb8(?DDODVb8(?"V5֍.@ DAAW , Z ,}ؑt? Z ,:,? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 3@ D%C:ǘv?D-C6 ?(G0\m?D ,HM@>Z H^p?Z(H7֩?D (EOh?DDODVOh?"VȖ.#-@ DAAW , Z , c 9D? Z ,}Ny? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 4@ D%Cv?D-C6 ?(G):?D ,2>Z HYٖ q?Z(H@I6.?D (E+ ?DDODV+ ?"V-@ DAAW , Z ,? Z ,? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 5@ D%CFSt$w?D-C6 ?(G) ?D ,'P>Z Hbr?Z(H mՉ?D (Et?DDODVt?"V3-@ DAAW , Z ,,\? Z ,hD<{?? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 6@ D%C+eXw?D-C6 ?(G?D ,LD>Z Hx"ks?Z(H .TS?D (Eѐ?DDODVѐ?"VZ-@ DAAW , Z , N|? Z ,=hb? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 7@ D%CRd;Ow?D-C6 ?(G)q;?D ,g>Z H~9Jt?Z(H@=&G?D (E5Fb?DDODV5Fb?"Vue-@ DAAW , Z ,f? Z ,fI? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 8@ D%C؜w?D-C6 ?(G JRe?D ,/>Z H1L1u?Z(H?u[?D (E@pzJ?DDODV@pzJ?"V<-@ DAAW , Z , Z ,&WB? Z , Z ,Z,Z,G{t?Z,Z,Z#;? % 9@ D%C^j+w?D-C6 ?(Gpeē?D ,>Z HSCuAv?Z(H_3?D (ErLxT{?DDODVrLxT{?"V{%,@ DAAW , Z , Z ,~CF? Z , Z ,Z,Z,,?7W?Z,Z,Z#;? % :@ D%C 0*x?D-C6 ?(G?D ,q| ?Z H Zw?Z(H¨?D (E{ D?DDODV{ D?"V,,@ DAAW , Z , Z ,N;D2? Z , Z ,Z,Z,2K׬?Z,Z,Z#;? % ;@ D%CjF_x?D-C6 ?(G@+Fz?D ,N?Z HdXb}x?Z(HЌ)?D (E9'L ?DDODV9'L ?"VGG#,@ DAAW , Z , Z ,h ]? Z , Z ,Z,Z,(?Z,Z,Z#;? % <@ D%C~jtx?D-C6 ?(GeVv ?D ,z}?Z H$y?Z(H`1.?D (EOq??DDODVOq??"Vۼ~I+@ DAAW , Z , Z ,#E? Z , Z ,Z,Z,* ?Z,Z,Z#;? % =@ D%Cv@x?D-C6 ?(G`VGx7?D ,Rzm?Z HSX%z?Z(H=jԴ?D (E2??DDODV2??"Vz]Gp+@ DAAW , Z , Z ,`'sFf? Z , Z ,Z,Z,b3f?Z,Z,Z#;? % >@ D%CHPx?D-C6 ?(Ga? D ,'^|? Z Hg{?Z(H͵?D (E|0nh? DDODV|0nh?"V{+@  DAAW , Z , Z ,3? Z , Z ,Z,Z, 0xl?Z,Z,Z#;? % DRldn T0!b"b#b$Q%&'b(b)T*b+ ,b-7./E0E123bE4b5b6e78E9:;T0T<=b>T0? ?@! D% C( 0y? D-C6 ?( G Y΍?!D   ,1x ?!Z  HSl-}? Z( HEgö? D  ( E}Qfq?!D DOD  V}Qfq?" V_!*@! D AAW , Z , Z ,G? Z , Z , Z , Z ,5&? Z , Z , Z# ;?! % !@@" D %!Ca+ey?!D -C6 ?(!G\e?"D! !,#d ?"Z !H|5e~?!Z(!HF?!D! (!ES;K?"D!DOD!!VS;K?"!Vr+ko*@" D!AAW! ,! Z! ,! Z! ,H>B?! Z! ,! Z! ,!Z!,!Z!,'T?!Z!,!Z!,!Z#!;?" %!! "@@# D!%"Cy?"D!-C6 ?("G0߳?#D" ",SJI?#Z "H9"-!?"Z("HRø?"D" ("E $f?#D"DOD""V $f?""V0N*@# D"AAW" ," Z" ," Z" ,k߹l?" Z" ," Z" ,"Z","Z",%QM?"Z","Z","Z#";?# %"" #A@$ D"%#Co_y?#D"-C6 ?(#G@ ?$D# #,f?$Z #Htp?#Z(#HXǹ?#D# (#EקT?$D#DOD##VקT?"#V#J|5)@$ D#AAW# ,# Z# ,# Z# ,p(?# Z# ,# Z# ,#Z#,#Z#,?#Z#,#Z#,#Z##;?$ %## $A@% D#%$C F%uz?$D#-C6 ?($GPۅ3?%D$ $,e/?%Z $HE?$Z($HM5ʺ?$D$ ($E_:?%D$DOD$$V_:?"$VR݉)@% D$AAW$ ,$ Z$ ,$ Z$ ,J?$ Z$ ,$ Z$ ,$Z$,$Z$,~0jk?$Z$,$Z$,$Z#$;?% %$$ %B@& D$%%C C6z?%D$-C6 ?(%GT*^?&D% %,BZ|?&Z %Hd?%Z(%HW%Ի?%D% (%E'擯?&D%DOD%%V'擯?"%V}SxsC)@& D%AAW% ,% Z% ,% Z% , K^?% Z% ,% Z% ,%Z%,%Z%,hC?%Z%,%Z%,%Z#%;?& %%% &B@' D%%&C{Pkz?&D%-C6 ?(&GY[?'D& &,a\?'Z &H'_>R?&Z(&H9v?&D& (&E}'t`?'D&DOD&&V}'t`?"&V-(@' D&AAW& ,& Z& ,& Z& ,Hwt?& Z& ,& Z& ,'r_?&Z&,&Z&,29$\?&Z&,&Z&,&Z#&;?' %&& 'C@( D&%'C,vz?'D&-C6 ?('G@^h?(D' ',Y>v?(Z 'H$?'Z('HpL,?'D' ('E߂f ?(D'DOD''V߂f ?"'V#(@( D'AAW' ,' Z' ,' Z' ,l$H?' Z' ,' Z' ,+L ?'Z','Z',1l?'Z','Z','Z#';?( %'' (C@) D'%(C<,z?(D'-C6 ?((G@8ܴ?)D( (,|? Z (Hݢ ?(Z((H?(D( ((EŸB7?)D(DOD((VŸB7?"(VK 5(@) D(AAW( ,( Z( ,( Z( ,N?( Z( ,( Z( ,bx*?(Z(,(Z(,G2|?(Z(,(Z(,(Z#(;?) %(( )D@* D(%)C8%u{?)D(-C6 ?()Gf?*D) ),C?*Z )H_w(?+Z *HSs?*Z(*HHM?*D* (*E$WG?+D*DOD**V$WG?"*V\ک(@+ D*AAW* ,* Z* ,* Z* ,6?* Z* ,Vrr»y?* Z* ,~vjɹ?*Z*,*Z*,#?*Z*,*Z*,*Z#*;?, %** +E@, D*%+CD!uq{?+D*-C6 ?(+G0;[?,D+ +,l?,Z +H՞z?+Z(+HU(?+D+ (+Ey{?,D+DOD++Vy{?"+VcE:/'@, D+AAW+ ,+ Z+ ,+ Z+ ,Ѥ},?+ Z+ ,kPH?+ Z+ ,km>?+Z+,+Z+,("*?+Z+,+Z+,+Z#+;?- %++ ,E@- D+%,CS{?,D+-C6 ?(,G B?-D, ,,@?-Z ,HTN*?,Z(,HkɊަ?,D, (,EWD?-D,DOD,,VWD?",V '@- D,AAW, ,, Z, ,, Z, ,YFw?, Z, ,] 6?, Z, ,Lq/9?,Z,,,Z,,t?,Z,,,Z,,,Z#,;?+ %,, -F@. D,%-CPQ{?-D,-C6 ?(-GPnX?.D- -,?[XC ?.Z -H"L 9І?-Z(-HX%2?-D- (-El_7?.D-DOD--Vl_7?"-Vvv'@. D-AAW- ,- Z- ,- Z- ,:?- Z- ,lu?- Z- ,D"*?-Z-,-Z-,vɨ~?-Z-,-Z-,-Z#-;?. %-- .F@/ D-%.C?߾|?.D--C6 ?(.GƼڵ?/D. .,33!?/Z .Hfqu?.Z(.HuSDO?.D. (.E}+2]?/D.DOD..V}+2]?".Vb=]4G'@/ D.AAW. ,. Z. ,. Z. ,)@8R?. Z. ,x^*c?. Z. ,4]?.Z.,.Z.,E3z?.Z.,.Z.,.Z#.;?/ %.. /G@0 D.%/C\xz,C|?/D.-C6 ?(/G@j?0D/ /,B|)"?0Z /Hdf2?/Z(/HඬrL?/D/ (/E)ob)?0D/DOD//V)ob)?"/VKw`Z'@0 D/AAW/ ,/ Z/ ,/ Z/ ,&음l?/ Z/ ,H?/ Z/ ,A* ?/Z/,/Z/,l?/Z/,/Z/,/Z#/;?0 %// 0G@1 D/%0CPkw|?0D/-C6 ?(0G@񆨋/?1D0 0,R '#?1Z 0H¥K?0Z(0H AW?0D0 (0E(?1D0DOD00V(?"0V"6At-&@1 D0AAW0 ,0 Z0 ,0 Z0 ,+QM%?0 Z0 ,uHW?0 Z0 ,Jr[?0Z0,0Z0,um9D?0Z0,0Z0,0Z#0;?1 %00 1H@2 D0%1Ch&1|?1D0-C6 ?(1GY?2D1 1,#~+$?2Z 1H8g?1Z(1H,h?1D1 (1E2?2D1DOD11V2?"1VA9&@2 D1AAW1 ,1 Z1 ,1 Z1 ,3b{&?1 Z1 ,Dt?1 Z1 ,R0?1Z1,1Z1,{#k?1Z1,1Z1,1Z#1;?2 %11 2H@3 D1%2C!u|?2D1-C6 ?(2G?u?3D2 2,0Q`7%?3Z 2HfB~^?2Z(2H  ?2D2 (2E-]r?3D2DOD22V-]r?"2Vrҫ&@3 D2AAW2 ,2 Z2 ,2 Z2 ,s?2 Z2 ,(8?2 Z2 ,\漐?2Z2,2Z2,T#0?2Z2,2Z2,2Z#2;?3 %22 3I@4 D2%3CtZӼ}?3D2-C6 ?(3GPx?4D3 3,P J&?4Z 3H?3Z(3HL?3D3 (3E!޺k?4D3DOD33V!޺k?"3Vӈ3w&@4 D3AAW3 ,3 Z3 ,3 Z3 ,AM~B1?3 Z3 ,ںT?3 Z3 ,}A D<%=C1w-!?=D<-C6 ?(=Gk'Y?>D= =,L!H`1?>Z =Hzj1|?=Z(=H+OGx`?=D= (=E9?>D=DOD==V9?"=Vɰ#%@> D=AAW= ,= Z= ,= Z= ,= Z= ,= Z= ,;{q?=Z=,=Z=,2a#8?=Z=,=Z=,=Z#=;?> %== >N@? D=%>C6=U?>D=-C6 ?(>Gi烸??D> >,ɳq2??Z >H?>Z(>H8l╆?>D> (>E߀z(??D>DOD>>V߀z(?">Vլ>%@? D>AAW> ,> Z> ,> Z> ,> Z> ,> Z> ,( ?>Z>,>Z>,?>Z>,>Z>,>Z#>;?? %>> ?O@@ D>%?C ??D>-C6 ?(?G P?@D? ?,PӬ2?@Z ?HGb??Z(?HHxZ??D? (?E,>?@D?DOD??V,>?"?VYR$@@ D?AAW? ,? Z? ,? Z? ,? Z? ,? Z? ,z>)R??Z?,?Z?,Tl*??Z?,?Z?,?Z#?;?@ %?? DUl@T0AbBbCbDQEFGbHbITJbK LbM7OPEQE@O@A D?%@CB9v?@D?-C6 ?(@G&xٸ?AD@ @,K3?AZ @HF|?@Z(@H}S?@D@ (@E&d?AD@DOD@@V&d?"@VcJJ$@A D@AAW@ ,@ Z@ ,@ Z@ ,@ Z@ ,@ Z@ ,@Z@,@Z@,=?Q?@Z@,Ix8ߕ?@Z@,@Z#@;?A %@@ AP@B D@%ACq?AD@-C6 ?(AGJ?BDA A,*tᚭ4?BZ AHpǟbu0?AZ(AHӿ!?ADA (AE-Q "?BDADODAAV-Q "?"AVw}$@B DAAAWA ,A ZA ,A ZA ,A ZA ,A ZA ,AZA,AZA,k˵?AZA,W[Qz?AZA,AZ#A;?B %AA B@P@C DA%BC'U0*?BDA-C6 ?(BG!/?CDB B,Y5?CZ BH 㢒?BZ(BHx?BDB (BE?CDBDODBBV?"BVZ*KB$@C DBAAWB ,B ZB ,B ZB ,B ZB ,B ZB ,BZB,BZB,0(>e?BZB,;\k?BZB,BZ#B;?C %BB CP@D DB%CCjq -?CDB-C6 ?(CGY?DDC C,ʵA6?DZ CH{#3?CZ(CHXf"`?CDC (CE?DDCDODCCV?"CV{ ( $@D DCAAWC ,C ZC ,C ZC ,C ZC ,C ZC ,CZC,CZC,0Z?EDDDODDDVػ#>Z?"DV=;#@E DDAAWD ,D ZD ,D ZD ,D ZD ,D ZD ,DZD,DZD,-T%#?DZD,W0?DZD,DZ#D;?E %DD EQ@F DD%ECMb?EDD-C6 ?(EG ˯?FDE E,()9?FZ EH?EZ(EH`wL-?EDE (EE#e}?FDEDODEEV#e}?"EVۺ#@F DEAAWE ,E ZE ,E ZE ,E ZE ,E ZE ,EZE,EZE,֪d)?EZE,U6լ?EZE,EZ#E;?F %EE F@Q@G DE%FC3ܵ|?FDE-C6 ?(FG ufڹ?GDF F,֎E:?GZ FHXg¢?FZ(FHLg770?FDF (FEcO?GDFDODFFVcO?"FV_Z#@G DFAAWF ,F ZF ,F ZF ,F ZF ,F ZF ,FZF,FZF,[!>?FZF,JaM?FZF,FZ#F;?G %FF GQ@H DF%GCvǘ?GDF-C6 ?(GGPܰ?HDG G,i;?HZ GH :I?GZ(GH\Aپ?GDG (GE]}4ڏ?HDGDODGGV]}4ڏ?"GV&?#@H DGAAWG ,G ZG ,G ZG ,G ZG ,G ZG ,GZG,GZG,@?GZG,_?GZG,GZ#G;?H %GG HQ@I DG%HC{?HDG-C6 ?(HG S0?IDH H,\?JZ IH9"?IZ(IH$\_?IDI (IE'}0 ?JDIDODIIV'}0 ?"IV;"@J DIAAWI ,I ZI ,I ZI ,I ZI ,I ZI ,IZI,IZI,%9_?IZI,wc P?IZI,IZ#I;?J %II J@R@K DI%JC?7A`?JDI-C6 ?(JG@YD?KDJ J,|E@s??KZ JHw䶃?JZ(JHxA?JDJ (JEPZ?KDJDODJJVPZ?"JVMq"@K DJAAWJ ,J ZJ ,J ZJ ,J ZJ ,J ZJ ,JZJ,JZJ,skH3?JZJ,d:-?JZJ,JZ#J;?K %JJ KR@L DJ%KCSt$?KDJ-C6 ?(KG±?LDK K, $t<@?LZ KH_NX3 ?KZ(KHʧS?KDK (KE^?LDKDODKKV^?"KV V9"@L DKAAWK ,K ZK ,K ZK ,K ZK ,K ZK ,KZK,KZK, dc?KZK,f;g?KZK,KZ#K;?L %KK LR@M DK%LCo_?LDK-C6 ?(LG~@ܺ?MDL L,ZA?MZ LHUNR?LZ(LH$=bT ?LDL (LEyo'YG?MDLDODLLVyo'YG?"LV{ܚ(;"@M DLAAWL ,L ZL ,L ZL ,L ZL ,L ZL ,LZL,LZL,5$?LZL,PHy?LZL,LZ#L;?M %LL MS@ DL%MCJ4?MDL-C6 ?(MG?DM M,`%B?Z MHo?MZ(MHl ?MDM (MEY`?DMDODMMVY`?"MV7!@ DMAAWM ,M ZM ,M ZM ,M ZM ,M ZM ,MZM,MZM,_ǯ2u?MZM,ƁjV?MZM,MZ#M;?7 %MM iO70PROSJE NI GODI`NJI PRINOS BEZRIZI NOG PORTFOLIA:OBBAOflxz,C? O@@@!!P7BBAI@@@QcEFIKASNA GRANICA:QCCAAAAA&&@rT0sbthKuhbrcSHARPEOV INDEKS:rCCAAAAA!! sCCAAAAAA!! tKJJKLLLLLRMKM uCCAAAAAZ!! <?$$*( J*z*** v  <NMM?Spx]`  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3` m ` m  ` : ` G #( (= r # 0(w  @" y) ]#(w\ <AGRESIVNI INVESTITORI<x3d23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   P4 3_  NM   P473_  NM   P4 3_  NM   443_  NM   P493_  NM   P4E4D$% M 3O& Q4$% M 3O& Q4FAj 3O3 bN#M-&43*Q?{Gz?MbP?#M&43" 44% M@3OQ'44Leee xp  6NMM?tk>]`  I"??3` ` ?3d23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   d473_  NM   d4 3_  NM   443_  NM   d493_  NM   d4E4D$% M 3O&Q4$% M 3O&Q4FA + 3O3 bN#M-43*??J4a?#M! M4523  O43" 44% M03OQ'44Leee ~v   <NMM?] `  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3` m ` m ` )` )` ),PH0L0( $2$ L@@3d +23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   P4 3_  NM   P473_  NM   P4 3_  NM   P443_  NM   P493_  NM   P4E4D$% M 3O&Q4$% M 3O&Q4FA& 3O 3 bN M-& ! M43*Q?{Gz?MbP?N#M&! M4% J  M 3O&Q |<MINIMALNA STANDARDNA DEVIJACIJA PROSJE NOG PRINOSA PORTFOLIA'4% 5eM Z3O&Q 8PROSJE NI PRINOS PORTFOLIA'43" 44% %M:3O&,Q 4PRAVAC EFIKASNE GRANICE '4% M` 3OQ'44Leee ~v  <NMM?;]`!  I"!??3` )` m  ` m !` )"` ) *` ) +` ) -` ) .L@P(  P2 P BENG)IlH IUGQ @8c O'HBO'HBUG`TO'HBUG`Ts cf]`$rr P 0`  @]`<& ,<-Krvulja indiferencije agresivnog investitora<+,( rjB P@ 0D@ s ]`&rr P 0؂  @ > ]؂' <T67<- . P0@3dD23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   P493_  NM   P443_  NM   P4 3_  NM   P473_  NM   P4 3_  NM   P4E4D$% M 3O&!Q4$% M 3O& Q4FAG3 r3O9 3 bN M-& ! M43*Q?{Gz?MbP?N#M&"! M4% L  M 3O&Q |<MINIMALNA STANDARDNA DEVIJACIJA PROSJE NOG PRINOSA PORTFOLIA'4% >e M Z3O&Q 8PROSJE NI PRINOS PORTFOLIA'43" 44% u$M:3O&*Q v9OPTIMALNO RJE`ENJE PORTFOLIA AMERI KIH DR}AVNIH OBVEZNICA'4% M"3OQ'44Leee xp  6NMM?]`<*  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3 PX(  X X # xB@C@EF@AB88 (G1B Yh"t$_f&( k+= - !0P G2(94+67r9:6d??p@I?!>N"q=$P<'J;_)9+$9,R8.L75/6o041332G2M3'13/T4}.4,Z56+5'6 $7\ 89#*::J;<V=> @@7Drawing 27#R|] , X Ll @A@Text 38   ]l0 <T12<$ % U X L @A@Text 43x!i ]0 +<WBezrizi na stopa prinosa portfolia (5,52 %)< +rjB  X 0D@jJ ~~] `1rjB X 0D@jJ~]`<2rjB X 0D@jJ |]`2rjB X 0D@ ~Z]`3@@+3d23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM  d4 3_  NM  d473_  NM  d4 3_  NM  d 443_  NM  d493_  NM  d4E4D$% M 3O&#Q4$% M 3O&#Q4FAi  3O4 3 boN M-&! M43*Q?{Gz?MbP?N#M& ! M4% @ @M3O&)Q |<MINIMALNA STANDARDNA DEVIJACIJA PROSJE NOG PRINOSA PORTFOLIA'4% eLvBM Z3O&)Q 8PROSJE NI PRINOS PORTFOLIA'43" 44% R @M:3O-&Q v9OPTIMALNO RJE`ENJE PORTFOLIA AMERI KIH DR}AVNIH OBVEZNICA'4% 8@M*3O FQ' 4% M*3OQ' 4% M*3OQ'44LeOC?o&N?@r?6Q˒?@*֓?=K?x?⽣F?$3;? z? _&n? ? `H? @YZ?d^3?s4c?`0?g|?7֩?@I6.? mՉ? .TS?@=&G??u[?_3?¨?Ќ)?`1.?=jԴ?͵?Egö?F? Rø?!Xǹ?"M5ʺ?#W%Ի?$9v?%pL,?&?'e?(HM?)U(?*kɊަ?+X%2?,uSDO?-ඬrL?. AW?/,h?0  ?1L?2M&]?3w?4T^2;?5й?6,Ac?7@t?8hAG:?90hl&?:ة?;+OGx`?<8l╆?=HxZ?>}S??ӿ!?@x?AXf"`?B/ M?C`wL-?DLg770?E\Aپ?Fܒ?G$\_?HxA?IʧS?J$=bT ?Kl ?e@\_O?唢?i? 9cHH?n4?+? 隴-A?`;?8mU? $=? `BF? P5tp? ? dVð?7r?Р(?PF@?`j?0\m?):?) ??)q;? JRe?peē??@+Fz?eVv ?`VGx7?a? Y΍?\e? 0߳?!@ ?"Pۅ3?#T*^?$Y[?%@^h?&@8ܴ?'f?([[1?)0;[?* B?+PnX?,Ƽڵ?-@j?.@񆨋/?/Y?0?u?1Px?2@wٶ?3h?4ё.?5 a'Y?6esÃ?7 p3e?8LD ٷ?90ע?:P/N9n.?;k'Y?<i烸?= P?>&xٸ??J?@!/?AY?B@ xℹ?C ˯?D ufڹ?EPܰ?F S0?Gʭ[?H@YD?I±?J~@ܺ?K?e xp  6NMM?!]`t,  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3пп)3d,23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_493_  NM  d443_  NM  d4 3_  NM  d 473_  NM  d4E4D$% M 3O&&Q4$% M 3O&&Q4FA$ f3O%e ( 3 boN M-& ! M43*??J4a?N#M& ! M4% ' @M3O&)Q J#PROSJE NI GODI`NJI PRINOS PORTFOLIA'4% vBMZ3Of&)Q "SHARPEOV INDEKS'4523  43" 44% Sn@M03O&Q @VRIJEDNOSTI SHARPEOVOG INDEKSA'4% M03O&&Q'94% M03O&&Q'44% tM:3O!$&'P'(Q  T12' 4% M03O&&Q'744Le@\_O?唢?i? 9cHH?n4?+? 隴-A?`;?8mU? $=? `BF? P5tp? ? dVð?7r?Р(?PF@?`j?0\m?):?) ??)q;? JRe?peē??@+Fz?eVv ?`VGx7?a? Y΍?\e? 0߳?!@ ?"Pۅ3?#T*^?$Y[?%@^h?&@8ܴ?'f?([[1?)0;[?* B?+PnX?,Ƽڵ?-@j?.@񆨋/?/Y?0?u?1Px?2@wٶ?3h?4ё.?5 a'Y?6esÃ?7 p3e?8LD ٷ?90ע?:P/N9n.?;k'Y?<i烸?= P?>&xٸ??J?@!/?AY?B@ xℹ?C ˯?D ufڹ?EPܰ?F S0?Gʭ[?H@YD?I±?J~@ܺ?K?eYYӿ?nN?~0?݄?>>n>?N ?2[?[?W M? })io? =*NFy? "B? <{? ΃j?Jh`? |N?lI?>&d??-Q "?@?A?Bػ#>Z?C#e}?DcO?E]}4ڏ?FܾL?G'}0 ?HPZ?I^?Jyo'YG?KY`?e >z@ I  dMbP?_*+%&(\?'(\?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" KXX(\?{Gz?U} $ } $ } $ } $ } $ } $ } $ } $ } $ T0bb; Qbb   b b b{bb{z00Index  G0O1  Currency LOC Index  G0O2  Currency LOC Index  G1O2  Currency LOC  Index   G2O2   Currency LOC  Index   G3O2  Currency LOC Index  G4O2  Currency LOC Index  G7O2  Currency LOC Index  G8O2  Currency LOC Index  GA30  Currency LOC  Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur  Date   TRR IndVal  ModDur  Date   TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur"  g 3 mth bill ggg 6 mth bill ggg1-3 yrs gg g3-5 yrs  gg  g5-7 yrs  ggg7-10 yrs ggg 10-15 yrs ggg15+ yrs ggg30 yrs ggdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostduration datum  vrijednost duration datum  vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationc@A c@WA c@4A  c@HA    c@,A  c@CA c@PA c@A c@j@ @k@A @k@tA @k@TA  @k@A    @k@OA  @k@L5A @k@@/A @k@QA @k@@ r@l/A r@A r@hA  r@A    r@A  r@A r@rA r@A r@@h@ @z@8CA @z@<A @z@4A  @z@A    @z@]A  @z@T A @z@ A @z@A @z@pi@  @0? `@TA   `@TvA   `@A   `@WA    `@%A    `@A   `@PnA   `@$A   `@@  ! @d+A! ! @ĖA! ! @8A! !  @x;A !  !  @A ! ! @ДA! ! @A! ! @0YA! ! @`@! " @NA" " @$A" " @6A" "  @xA "  "  @A " " @jA" " @XA" " @A" " @@" ##@nA# ##@A# ##@LuA# # #@d=A #  # #@A # ##@ A# ##@>A# ##@!A# ##@d@# $'@A$ $'@ A$ $'@<A$ $ '@ȳA $  $ '@A $ $'@AA$ $'@@yA$ $'@fA$ $'@@@$ %+@lA% %+@,,A% %+@pA% % +@,A %  % +@,A % %+@бA% %+@A% %+@ ,A% %+@@% &@/@A& &@/@0NA& &@/@A& & @/@A &  & @/@|vA & &@/@dA& &@/@|A& &@/@A& &@/@7@& ' 3@A' ' 3@tA' ' 3@HA' '  3@GA '  $'  3@pADZ@ 3@wA' ' 3@,A' ' 3@A' ' 3@0@' (6@A( (6@A( (6@@A( ( 6@A (  $( 6@PA@6@0A( (6@@^A* *>@HA* *>@ A@>@A@>@dAر@>@A@>@hA@>@ A6@>@A@+ B@xA+ + B@A+ + B@1A`@ B@A@ B@A>@ B@&Ab@ B@\Ap@ B@5A@ B@8A@,F@pA, ,F@$A, ,F@,]A@F@AH@F@LA@F@DA @F@:A@F@IA]@F@A@-I@ܴA- -I@GA- -I@A@I@L&A@I@A@I@AĶ@I@|Aֻ@I@AL@I@Aq@.M@$A. .M@aA. .M@@Ap@M@8WA2@M@#A@M@<AZ@M@ԓAL@M@`A}@M@ A@/`Q@A/v?/`Q@TzA@H@`Q@A@`Q@`SAȩ@`Q@8A@`Q@A@`Q@~Aݻ@`Q@eA @`Q@A@0@U@A0V-?0@U@A0v?0@U@A@@U@A@@U@zA @@U@XA@@U@hA@@U@XA@@U@A @1 Y@A1V-?1 Y@A1v?1 Y@XrAt@ Y@c T@ Y@? r@ Y@DA@ Y@AM@ Y@A@ Y@A@2\@8A2V-?2\@A2^I +?2\@AЙ@\@!@\@ !C@\@lAj@\@IAD@\@@A@\@8\A@3`@TA3V-?3`@<A3Zd;?3`@Aę@`@Nq!Z@`@й AO@`@8A@`@A@`@A@`@LA@4d@`nA4V-?4d@A4K?4d@LA@d@x A@d@X AL@d@? @d@A@d@A@d@X<A@5`h@A5X9v?5`h@@AH@`h@A@`h@"@`h@!A@`h@.!@`h@A¼@`h@. {@`h@pA@6@l@A6X9v?6@l@TAH@@l@AЙ@@l@.Y"̪@@l@@2!A@@l@d A(@@l@7A@@l@A@@l@A@7o@A7X9v?7o@dAH@o@A@o@s"@o@F"\@o@ A@o@vA@o@ A'@o@A@8s@@A8T㥛 ?8s@PvAG@s@AЙ@s@!Ax@s@?"@s@Y AG@s@X*A5@s@A@s@HAr@9w@$A9V-?9w@A9K?9w@A@w@Ν"@w@$G!A[@w@ @w@\CAܻ@w@A@w@A#@:`{@A:d;O?:`{@A:`"?:`{@DA|@`{@!A@`{@ !A@`{@ A@`{@Ad@`{@E A@`{@,A0@; @4A;T㥛 ?; @A;K?; @A@ @v#@ @!AP@ @H!A@ @ToA<@ @| A@ @8dA@$<@A8@@pA<Zd;?<@A|@@ E"A@@(n"A^@@!Ah@@,oA>@@x-!AL@@0CA@=@8"A=d;O?=@AH@@!Ad@@F%@@`%@@!A@@A@@ P!A@@dAb@$>@D5A?@ A>Cl?>@hA@@%@@h #A?@@:"AƷ@@YAY@@!#@@AJ@?@@A?oʡ??@A?"~??@;A8@@x"A@@Fg%@@#P@@tA@@P7!A @@H!A@Dt$l@T0AbBbC DQEFGbHbIJKbLbMNbOPQR{STUbVWXbY{Z[z0\]^0_@@@HOA@h|?5?@@@LA@-?@@@/AT@@@$@@@%@@@8!A߷@@@A;@@@v"Z@@@AA@A @ aAAV-?A @,4AH@ @|vA@ @&U%T@ @֭%m@ @4)"A@ @x^A@ @^#t@ @A@B@lqABoʡ?B@@JAB"~?B@A@@#A|@@[#A@@l"A@@AA@@I"Af@@wA?@C@4AC+η?C@YACV-?C@A@@i#Aت@@'@@nA&S@@$ @@f%7@@?Ah@$D`@|A?`@pkADCl?D`@A@`@}#A@`@F'@`@L9#A@`@vI L@`@"A@`@0PA3@$E @A8@ @h{AEZd;?E @LA$@ @ȭ#A@ @v(p@ @f&@ @G A@ @L#A@ @h`A@F@AFoʡ?F@AF"~?F@(7AD@@1'@@$Aв@@Y#A;@@& c@@FW&"@@jA@$G@4A?@LAGCl?G@$pA@@&'@@(@@V'@@H Ab@@`#An@@gA2@H@lAHoʡ?H@AH"~?H@@A@@X#A@@(p@@|#A·@@ A@@ƭ(m@@HA>@I@AIx&1?I@\AICl?I@dA`@@LD$A @@$A@@ )@@@k!Aۼ@@|0%A2@@p0 A@J@@AJV-?J@@(AJCl?J@@A̚@@@(Ҫ@@@ %AO@@@._)l@@@̏!A@@@E%A@@@ A@K @\AKd;O?K @tAKx?K @pA@ @(@ @#*>@ @4$A@ @!A=@ @j%A@ @ A~@L@ALx&1?L@ALX9v?L@pA@@D$A*@@)y@@\`$A@@>!A9@@l$A@@A@$M@A8@@AMZd;?M@A8@@X$A@@>)@@(<@@F"@@~)@@xAi@N@(ANtV?N@AH@@AA,@@$A@@f*ޱ@@\$A@@b#@@*@@W Az@O @3AOh|?5?O @AO-?O @A@ @z(@ @>)?@ @`(~@ @N?"@ @<$A]@ @AH@P@DAPV-?P@&APK?P@A@@#A@@M$A@@'@@ Aӻ@@#A@@AM@Q@SAQ`"?Q@0AQx?Q@A@@\#A@@$Aͱ@@R#A|@@ Q@@W#A0@@(sA@R@eARm?R@AARX9v?R@Ah@@}'@@G(9@@V&@@ 8@@;#AI@@DA^@S`@ ~ASV-?S`@]AS^I +?S`@tAĚ@`@#Ab@`@|$Aұ@`@$9#A@`@; AȻ@`@N&@`@A@T@@ATX9v?T@@pwAT-?T@@1A@@@,$A@@@n(@@@>A'o@@@H A@@@^'@@@A"@U @AUZd;?U @ЏAUv?U @MA @ @((@ @d}$A9@ @>X'!@ @.=!&@ @'=@ @x^A@V@оAVZd;?V@AVx?V@;A`@@#A^@@3$A@@$E#Aķ@@ @@l"A@@A@W@A7@@AG@@xMA @@'l@@)$Aɱ@@^&`@@3 A@@%S@@YA@X@AXX9v?X@AXv?X@)A@@@#At@@\$A'@@ $#A@@.k j@@ "A@@mA<@$Y`@xA8@`@4AYd;O?Y`@;A@`@l#A,@`@W(ӱ@`@&ӷ@`@F $@`@V&@`@AG@Z@@x.AZMb?Z@@AZx?Z@@A@@@L(L@@@$A@@@#A@@@z!@@@ޘ'@@@psAl@[@TLA[Mb?[@h;A[ +?[@@ A|@@h$A@@T%Ax@@T$A@@@x7!A@@^(I@@A @\@kA\`"?\@0\AH@@,$ A@@Nm)H@@`*,@@V(@@Q!AI@@)$@@LA@]`@A]tV?]`@~AG@`@H A@`@p$Ap@`@d%Aϱ@`@)@`@>-#@`@N) @`@A@^@@lA^X9v?^@@A^x?^@@#!̚@@@&Z+@@@f,̲@@@+@@@%ƽ@@@-:@@@ A@_@A_v?_@A_bX9?_@ Ah@@%Av@@&A@@>=,O@@"A@@-&@@h+ A@Dl`T0abbbc dQefgbhbijkblbmnbopqr{stubvwxby{z{z0|}~0$` @A7@ @(A`ʡE?` @L A@@ @F+d@ @-<@ @+@ @<"A@ @p&A@ @H Ak@$a@<A8@@t Aa`"?a@ A@@+@@Ɖ-@@A&A@@v%@@-;@@0 A@$b@$$A8@@|&Ab-?b@n!X@@K,V@@&AY@@&Ax@@x#AW@@ָ.@@@ A-@c`@4BAcMb?c`@PGAcK?c`@"<@`@xj&AT@`@O'A @`@v-<@`@&-@`@!0b@`@أ AU@$d @_A8@ @hAd`"?d @g"@ @Vu-@ @fg/@ @b'A@ @#Aվ@ @0(A@ @(v A@e@AeX9v?e@AeI +?e@U!A@@-`@@P(A@@D'A@@>K(@@[)A@@P A@f"@ĠAfX9v?f"@TA@H@"@\{!A@"@3'AX@"@>(A$@"@/0@"@,D$AR@"@T)A@"@0* Ap@g&@ܺAgrh|?g&@A@H@&@lh!A@&@-@&@/q@&@9'AƸ@&@'@&@0j@&@b A@h`*@LAhtV?h`*@Ahd;O?h`*@xd!Ah@`*@Ⱦ&A0@`*@F/+@`*@-^@`*@#A@`*@'A@`*@( Aq@i .@AiMb?i .@Aiv?i .@4h!A<@ .@VG-@ .@T'Aձ@ .@&A@ .@&z@ .@x+'A@ .@pE A@j2@ Ajv?j2@Ajv?j2@Xq!AȚ@2@&AT@2@l<'A@2@f-;@2@w&@2@F.@2@ A~@k5@t(AkX9v?k5@4Akd;O?k5@"#d@5@6-2@5@̍'A@5@&A@5@D~#A@5@/@5@ A@l9@FAlZd;?l9@SA@H@9@!A4@9@&A @9@n//@9@&A׷@9@#A]@9@'Aq@9@l A6@m=@4eAmv?m=@rAH@=@!A@=@&A^@=@/2@=@>-Y@=@|#A1@=@<:'A@=@ A5@n@A@Anh|?5?n@A@ AG@@A@f#T@@A@v.@@@A@'A@@A@&..@@A@6'@@A@'A@@A@X Ah@o E@Aorh|?o E@Aov?o E@,"A<@ E@('AV@ E@1B@ E@4'A5@ E@_$A@ E@1@ E@ A@pH@$Ap +?pH@TApbX9?pH@2"A@H@'Aڪ@H@1@H@(AŸ@H@$A@H@\3@H@P A@qL@pAqMb?qL@Aqv?qL@2"AP@L@/@L@l(A[@L@(AK@L@x$AS@L@N2@L@ A@rP@Arv?rP@Arx?rP@$@P@/@P@b1@P@30@P@)@P@(A@P@ A@s T@Asv?s T@6Asx?s T@;6>@@g@P(A@y k@Ay +?y k@Ayd;O?y k@"AP@ k@Ɵ1ت@ k@&g3Ӳ@ k@X2k@ k@s%AS@ k@4+@ k@ Al@zn@AzK7A?zn@%AzCl?zn@v-&@n@<2@n@*Ak@n@K38@n@+'@n@@+AJ@n@0 A@{r@0A{v?{r@GA{x?{r@;#A@r@2@r@5E@r@h4@r@r,@r@,Av@r@x$A@|v@4-A|X9v?|v@ cA|d;O?|v@G#A<@v@Tx)A@v@F75@v@M*A@v@P&Aƽ@v@h,A@v@A@}`z@(LA}Zd;?}`z@AG@`z@n&@`z@f3v@`z@*A@`z@.;5w@`z@$-@`z@H,A@`z@A@~@~@nA~ +?~@~@\A~bX9?~@~@1'@@~@.54T@@~@e+A9@@~@G6R@@~@`&AX@@~@:@@~@uA@@A +?@AbX9?@:'<@@4̪@@H+Aֲ@@5̸@@&A@@C-A#@@GA@DLlT0bb Qbbbbb{bb{z00@lAT㥛 ?@,AʡE?@#AЙ@@*A@@W+Aq@@+Au@@&A@@:@@RAU@`@\Arh|?`@Av?`@'@`@x4^@`@0t+A6@`@vT67@`@'A\@`@:@`@]A$@@@ AX9v?@@1AbX9?@@H#A8@@@i*A@@@+A&@@@q+Aո@@@Ζ.'@@@N<@@@A@@ AT㥛 ?@VAʡE?@~'@@*Ad@@+A@@N7@@/@@.A%@@4NAF@@*AZd;?@{Ax?@^-(@@*A\@@.8@@7e@@'A@@.A@@'A@@LAX9v?@AX9v?@TW$AH@@L+A.@@9'@@f9T@@N0@@0A@@2A@@`rAZd;?@AH@@P$A@@ ,A @@֮;Ӳ@@H<J@@R2ɽ@@ sB@@&Am@`@A +?`@@Ax?`@8$A@`@F<8@`@-A@`@-A@`@<)AX@`@ KA@`@A@ @0Ah|?5? @ AI +? @$A@ @>7$@ @ء-A@ @h-Al@ @T(A@ @VA@ @A@@,AV-?@+AZd;?@H$A,@@8Ҫ@@-A@@;%@@)A@@fA@@Aq@@@Ad;O?@IAH@@P$Aؙ@@\3,At@@X-AG@@h.A@@g2L@@0A@@ AJ@`@4AX9v?`@D_A-?`@H$A@`@vY7@`@-Aβ@`@9/@`@0@`@n>]@`@A@@@Am?@@܃A/$?@@V)ș@@@7t@@@.:x@@@l%-A@@@\(A@@@~>@@@ĊAJ@@l5AZd;?@Ax?@d$A@@^7@@:@@^r:@@,(AH@@>@@XA@@SAh|?5?@кAd;O?@$A@@<+A@@9Dz@@в,A@@>0@@=@@7A@@sAX9v?@HAG@@%A@@֠7.@@,A~@@,A@@LB(A@@?=@@A@@A8@@AH@@%A8@@7@@,A@@N8@@Ve0@@n.AP@@̸A@`@<A7@`@0 AH@`@F*@`@7@`@@,A@`@V8@`@*(Aa@`@^<@`@A@ @Arh|? @< @H@ @*@ @?8L@ @$C-A@ @.{9ظ@ @f0@ @n=~@ @A@@AX9v?@- AI +?@T%A4@@H8@@E-AI@@,A@@n(A@@.AF@@<A3@@`AV-?@w /$?@H_%A@@#,At@@:IJ@@fU99@@F0@@|P.Aa@@plA@@9Av?@N AbX9?@>*(@@ ,A @@p -A@@D^,A@@]0@@6;@@A>@$@T[A7@@\` AʡE?@e%A@@$+A@@P,A>@@Z8y@@d/(A@@<@@%A@ @~AV-? @u AG@ @%At@ @d ,A@ @~E:Ʋ@ @8@ @&0@ @.>@ @A)@@A`"?@d AbX9?@%A\@@69 @@Ⱦ-A@@:@@>1@@@@@A@@TA#~j?@], @@@v{:ĩ@@@,=@@@N<@@@d3y@@@ B@@@A@$ @9 A8@ @ Ax? @X&A8@ @-A.@ @/A@ @@.Ap@ @S4K@ @6,DN@ @bA@@& "~j?@\!AG@@&A@@T-A@@E/A@@d=.@@u4@@0A@@AY@@He AV-?@~Q"G@@6A-<@@n<@@d/Ar@@=@@5@@ ID@@CAb@D6lT0bb Qbbbb@ uV?@N"m?@ή-@@ =(@@g@@@v?;@@d6@@Fp@@Ac@`@ AX9v?`@ ^!AI +?`@('A@`@/A@`@A̲@`@A@`@x+Aٽ@`@>:H|@`@OA@$@@^!7@@@!A/$?@@.,@@@(z/A@@@JB@@@A¸@@@,A@@@^8HB@@@+A+@ @ AZd;? @v*#H@ @<'A@ @x/A@ @VC?@ @cBa@ @`m,As@ @uI@ @|A@@֦! +?@^]#x?@/\@@6$@r@@40A@@JB@@,A@@6H@@x;A@`@!h|?5?`@X!Ad;O?`@/@`@?Ʃ@`@+C?@`@Xn0A@`@'8@`@&F@`@0wA@@@&!V-?@@&#H@@@ 'AЙ@@@0A@@@>PC:@@@NAB@@@,A:@@@1AO@@@<A@@!A`"?@!A`"?@(AH@@@0A@@C@@Ȋ0A@@s8@@L1A0@@ĹAo@@!AʡE?@!AI +?@0ܘ@@c0A@@fHE@@ DӸ@@f>:@@VzJf@@tA@$!@@ !A8@!@`"AZd;?6!@0 @!@#B"@!@\1A N!@DV@!@;D@!@T2A@!@A@Z%@2!A8@%@.E$@H@%@1@%@C@%@1A N%@jF.@%@4#.A@%@VL@%@Ai@`)@`>!AMb?`)@nf$d;O?6`)@)Ah@`)@*D@`)@n$I N`)@UH%@`)@/A#@`)@$4A@`)@A\@/7prosje ni duration:#7$Ί?j %/B #7 [? %/B #Dfffff@ %*B  # Dى؉}@ %* B  #Dffffq@ %'B #D G@ %*B #DnFn޼@ %*B #D$@ %*B #DN@ %*B >@J    I  dMbP?_*+%&(\?' ףp= ?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX(\?{Gz?U} } } } }   T0 b b   Q   b b   b b  b     bE b b e  E   T0T  b T0  USGG6M Index USGG2YR Index USGG5YR IndexUSGG10YR IndexUSGG30YR Index  DatePx Last DatePx Last DatePx Last DatePx Last Date Px Lastj@@j@sh|@~ j@ˡE@~ j@5^I @~ j@ ~jt @~ r@Mb@$r@(@r@@r@%CK @~ r@ y&1 @@z@@@z@"~@~ @z@+ @@z@@@z@ 5^I !@~ @%C@~ @Mb@~ @- @~ @/$!@~ @ V-/"@~ @I +@~ @ rhQ @~ @Se!@~ @?5^IL"@@܌@ ~ @9v@~ @bX9 @~ @v @~ @ˡE!@~ @ m!@~ @@!rh@~ @@X9ȶ @~ @@;On!@~ @@~j4"@@@Č@  @@@ '1Z!@~ @ L7A`!@~ @ +w"@~ @ d;O"@~ @ ;On@ @t@@ |?5^!@~ @ V-!@~ @  +"@ @@@ /d @~ @ ;O @~ @ bX9H!@~ @ `"y!@~ @@ ʡ @$ @@@@@Ћ@@@ v"@~ @@ o!"@~ @ M!@ @@"@@ 5^I B"@ @@@ |?5^!@~ @S㥛!@~ @C,"@~ @uV"@~ @~j!@~ @ A`Т!@~ @V-]"@~ @h|?"@@T@@t"@~ @ MbX9"@~ @rh"@$@0@@@@Ƌ"@@h@ @@@@bX9"@~ @㥛 0"@~ @'1"@~ @ '1!@@@@t!@~ @I +G!@~ @V-2!@~ @ V-/!@~ @@Zd; @~ @@7A` @*@@@@@<@@@@ $@x@@x@@y&1,@~ @h|?5@~ @ y&1@~ @^I k @~ @- @~ @/$ @~ @"~ @~ @ Clg @~ @x& @~ @Zd; @~ @L7A` @~ @ rh @~ @ +w @~ @+@~ @!rhm@~ @|?5^@~ @T㥛Ġ@~ @ V-@~ @ @/$@~ @ @L7A`@~ @ @S@~ @ @K@~ @ @ Zd;O@~  @ rh@~  @S@~  @Zd;O@~  @Zd@~  @ Cl@~ @MbX9 @~ @ˡE} @~ @T㥛Ġ @~ @E @@h@ ~ @S㥛D @~ @~jt @~ @/ @~ @-!@@@ @@@@@|?5^:!@~ @@S㥛D!@~ @@n@!@~ @@ sh|?!@~  @- @~  @Zd;!@~  @ˡE!@ @0@ @ Cl!@~  @+N @~  @ @ @@ @l1!@~  @ x&!@#@@#@y&1l @~ #@"~ @#@H@#@  @Dlz|z|pnz T0! b" b#  $ Q% & ' b( b) * + b, b- . b/ 0 1 2 3 bE4 b5 b6 e7 8 E9 : ; T0T< = b> T0? ~ '@ bX9@~ '@ Cl{@~ '@ h|?5 @~ '@ !rh @~ '@  rh @~ !+@!C@!+@,@+@!Zd; @~ !+@!㥛 !@~ !+@! X9!@~ "/@"v@~ "/@""~@~ "/@"Cl @~ "/@"t!@~ "/@" /!@# 3@D@ 3@#L7A`@$# 3@@ 3@@ 3@# $!@~ $6@$Pn@~ $6@$mR@~ $6@$C@$6@ @6@$ + @~ %:@%C@0%:@@:@@:@4@:@% X9v~ @~ &>@&x@~ &>@&A`"@~ &>@&xi@&>@@>@& A`b @' B@@ B@'K@~ ' B@'$@~ ' B@'Zd; @~ ' B@' xf @~ (E@(V-2@~ (E@(d;O@(E@@E@(|?5 @~ (E@( rh| @~ )I@)$C@~ )I@)?5^I @~ )I@)Cl@~ )I@)ʡ @)I@@ ~ *M@*|?5^@~ *M@*MbX@~ *M@*@~ *M@*w/ @~ *M@* -阮 @~ + Q@+MbX@0+ Q@@ Q@@ Q@@ Q@+ + @,@U@@@U@,uV@~ ,@U@,;O@,@U@t@@U@, !rh @~ -Y@-MbX@-Y@ă@Y@-tV@~ -Y@-K7A@~ -Y@- V- @~ .\@.ʡE@~ .\@.1Z@~ .\@.S㥛@~ .\@.ʡ@~ .\@. |?5^:@~ /`@/J +@/`@ȁ@`@/ @~ /`@/E@~ /`@/ S@~ 0`d@0nJ@~ 0`d@0X9v@~ 0`d@0L7A`@~ 0`d@0"~@0`d@Ј@ ~ 1`h@15^I @~ 1`h@1+@~ 1`h@1V-@~ 1`h@1}?5^@~ 1`h@1 jt@~ 2@l@2K7@~ 2@l@2|?5^@~ 2@l@2V-@~ 2@l@2J +@~ 2@l@2 /$@~ 3o@3X9v@~ 3o@3;O@3o@@o@3ˡE@~ 3o@3 S%@~ 4s@4-F@~ 4s@4K@4s@@s@4v@~ 4s@4 m@~ 5w@5y&1@~ 5w@5^I @~ 5w@5jt@~ 5w@5mR@~ 5w@5  rh @~ 6 {@6/$@6 {@,@ {@61Zd@~ 6 {@6$C@6 {@|@ 7 @w@ @7M@~ 7 @7On@~ 7 @7`"y@~ 7 @7 &1@8@u@@8Mb@~ 8@8ʡE@~ 8@8@~ 8@8 m@~ 9@99v @~ 9@9/$@~ 9@9bX9H@~ 9@9 rh@~ 9@9 T㥛Ġ@~ :@:h|?5@~ :@:K@:@@@: rh@~ :@: jt@~ ;`@;h|?5 @~ ;`@;"~@~ ;`@;I +@~ ;`@;S%@~ ;`@; "~@~ <@@<oʡ @~ <@@<o!@~ <@@<|?5@<@@@@@@ $= @u@ @p|@ @=~j@~ = @=#~j@~ = @= ~jt@>@s@@>A`Т@>@T@@>!rhm@>@|@ ~ ?@@?x&1 @?@@`x@@@?7A`@~ ?@@?On@?@@@ Dlhff|zr@ T0A bB bC  D QE F G bH bI J K bL bM N bO P Q R S bET bU bV eW X EY Z [ T0T\ ] b^ T0_ ~ @`@@9v@~ @`@@d;O@~ @`@@l@~ @`@@J +@~ @`@@ V-@~ A @A r@~ A @AMbX@~ A @Axi@~ A @AI +@~ A @A MbX@~ B@BK7A` @B@z@@B~jt@~ B@BJ +@~ B@B x@~ C@Coʡ @~ C@Cl@~ C@Cy&1,@~ C@Cjt@C@؄@ D@ht@@DFx@~ D@D rh@D@$@@D sh|?@~ E@Eoʡ @$E@x@@}@@EbX9@E@@ F@@s@@@FV-@~ F@@FOn@F@@Ѐ@@@F d;O@~ G@Gh|?5 @G@x@@GZd;_@G@@@G Zd;@~ H@HA`" @~ H@Ht@~ H@HV-@~ H@HS㥛D@~ H@H V-2@~ I@I}?5^I @I@hz@@I7A`@~ I@I^I +@~ I@I Mb@~ J@JbX9 @J@y@@JOn@J@@@J l@~ K @KFx @K @}@ @K-F@~ K @K5^I @~ K @K A`Т@~ L@LS@~ L@LZd@~ L@LS@~ L@Ll@L@(@ ~ M@Mx&@~ M@M r@~ M@M/$@M@@@Ԇ@ ~ N@NK7@~ N@NV-@~ N@NI +@N@T@@N NbX9@~ O`@OMbX9@~ O`@OV@O`@@`@OʡE@~ O`@O Cl@~ P@PSc@~ P@P!rh@~ P@PCl@~ P@PV-o@~ P@P ~jt@0Q @`@ @0@ @@@ @Qv@~ Q @Q @~ R@R/ݤ@~ R@RM@~ R@Rv@~ R@RClg@R@l@ ~ S@S9v@S@L@@SC@S@d@@S Zd;@~ T@TC@~ T@T?5^I@~ T@TA`"@~ T@TV-@~ T@T rh@~ U@@UV-@U@@@@@UnJ@U@@p@@@U jt@~ V@@V&1@~ V@@VCl@~ V@@V5^I @~ V@@V7A`P@~ V@@V bX9@~ W@W/ݤ@~ W@W/$@W@@@W@~ W@W $@~ X@X~jt@~ X@X~jt@~ X@XS㥛D@~ X@X-@~ X@X K@~ Y @YbX9H@~ Y @YM@~ Y @Y5^I @~ Y @YʡE6@~ Y @Y tV@~ Z@@Z$C@~ Z@@ZmR@~ Z@@Zx&1@~ Z@@ZT㥛 @~ Z@@Z J +@~ [@[M@[@@@['1@~ [@[@[@@ ~ \ @\MbX@~ \ @\;On@~ \ @\v@~ \ @\V-@~ \ @\ K7A`@~ ]@]uV@]@@@@]n@@~ ]@]T㥛 @]@Ą@ ~ ^`@^$C@~ ^`@^Zd;_@~ ^`@^%C @^`@P@`@^ "@~ _`@_#~j<@$_`@@`@$@`@_On@~ _`@_ M@D&l|p|||f||` T0a bb bc  d Qe f g bh bi j k bl bm n bo p q r s bEt bu bv ew x Ey z { T0T| } b~ T0 ` @@ @`ET@~ ` @`Zd;O @~ ` @`~j@~ ` @` jt@~ a@aJ +@~ a@a rh@~ a@a5^I @a@h@@a bX9@~ b"@bt@~ b"@b^I @~ b"@b!rh@~ b"@bZd;O@~ b"@b v@~ c&@cK7@~ c&@c^I @~ c&@c r@~ c&@cMb@~ c&@c |?5@~ d *@dh|?@~ d *@d5^I @~ d *@dS@d *@ă@ *@Ԅ@ ~ e .@e㥛 0@~ e .@ey&1,@~ e .@eA`Т@~ e .@ey&1@~ e .@e V-@~ f2@fV-o@~ f2@fx@~ f2@f5^I @f2@h@2@f  @~ g5@g;On@~ g5@g1Zd@~ g5@gE@~ g5@gt@~ g5@g `"y@~ h9@h@~ h9@hE@~ h9@hsh|?@~ h9@h^I +@~ h9@h Zd;@~ i`=@iL7A`@~ i`=@i7A`P@~ i`=@iM@~ i`=@i$@~ i`=@i X9v@~ j@A@jF@~ j@A@jZd;_@~ j@A@jZd;@~ j@A@j@~ j@A@j v@~ k E@kuV@~ k E@k!rh@~ k E@kn@@~ k E@k +Y@k E@@ ~ lH@l"~@lH@l@H@lZd;O@~ lH@l^I +@~ lH@l 1Zd@~ mL@m㥛 0@~ mL@mV-o@~ mL@mm@~ mL@mx@~ mL@m uV@~ nP@nd;O@nP@p@P@n+@~ nP@n+@~ nP@n /$@~ o T@o`"y@~ o T@o+N@~ o T@ox&1@o T@x@ T@@@ ~ pX@pS@~ pX@p/ݤ@~ pX@pˡE@~ pX@pd;O@~ pX@p Zd;_@~ q[@qJ +@q[@@[@q-F@~ q[@q'1@~ q[@q 7A`@~ r_@rv@~ r_@r$@~ r_@rCl@~ r_@rT㥛Ġ@~ r_@r &1@~ s`c@s/$@~ s`c@s#~j<@~ s`c@sjt@~ s`c@sCl@~ s`c@s T㥛 @~ t@g@t|?5^:@~ t@g@tL7A`@~ t@g@td;O@~ t@g@t/$@~ t@g@t v/@~ uj@uFx@~ uj@u@~ uj@uM@~ uj@uMbX@uj@@ <vn@l@n@ @n@@n@@n@v d;O@wr@@r@w;On@~ wr@wm@~ wr@w7A`P@~ wr@w S㥛@~ x@v@xv@~ x@v@xV-@~ x@v@x'1Z@~ x@v@xrh|@~ x@v@x ʡE6@y`z@@`z@y rh@~ y`z@yt@~ y`z@y~j@y`z@@ ~ z ~@zK7A@z ~@@ ~@z5^I @~ z ~@zPn@~ z ~@z V-2@{@@@{o!@~ {@{ET@{@@@{ 㥛 @~ |@|`"@~ |@|#~j<@~ |@|X9v@~ |@|v@~ |@| |?5^@~ }`@}S@~ }`@}$C@~ }`@}K7@~ }`@}V@~ }`@} }?5^@~@@@~ rh@~ ~@~㥛 0@~@X@@~ NbX94@~ @;O@~ @|?5@@@@-@~ @ /$@DlR|| T0 b b   Q   b b   b b  b     bE b b e  E   T0T  b T0 ~ @sh|@@@@"@~ @+@~ @  +@~ @jt@~ @S@@}@@L7A`@~ @ Mb@~ @x@~ @~jt@~ @B`"@~ @y&1@~ @  r@~ @@L7A`e@@@y@@@"~@~ @@xi@~ @@ 9v@~  @|?5^@~  @/$@ @|@ @ +@~  @ sh|?@~ @V-@@H|@@x&@~ @/$@~ @ K7A`@~ @-@~ @$C@~ @v/@~ @jt@@@ ~  @t@~  @x&1@~  @K7A@ @@ @l@ ~ @@%C @~ @@;O@$@@@@@`@@@ "~@~ @J +@@@@Mb@~ @Mb@~ @ /ݤ@~ @+N@~ @A`Т@~ @S@@@@ +N@~ @o!@~ @I +@~ @ rh@~ @&1@~ @ Mb@~ `@B`"[@~ `@+w@~ `@-'@`@p@`@  rh@`@D@`@Zd;@~ `@ʡEs@~ `@Zd;@~ `@ Zd;@~  @}?5^@~  @w/]@~  @5^I @ @@ @ V-2@~ @Mb@~ @o!@~ @-@~ @J +@~ @ S@~ @㥛 0@@Ȃ@@lq@~ @K7@~ @ Dl)@~ @Cl@@|@@|?5^@~ @sh|@~ @ !rh@~ @?5^I@~ @ +Y@~ @MbX@~ @S@~ @ ~j@ @̂@ @ rh@~  @Zd;_@~  @T㥛Ġ@~  @ Zd;O@@0@@L7A`@~ @sh|?@~ @5^I @~ @ +N@~ @;On@~ @㥛 @~ @/$@@h@@ t@~ @Zd;O@~ @^I @~ @ rh@@@@ I +@`@l@`@;On@~ `@Zd@~ `@V-@`@l@ ~ @@"~j@~ @@A`"@~ @@~jt@~ @@V-@@@@ ~  @V-o@~  @A`Т@~  @M@~  @S@~  @ ^I @~ @~jt@~ @L7A`@~ @L7A`e@~ @V-2@~ @ K7@~ @ rh@$@x@@$@@"@~ @ S%@@D@@;On@@@@w/@~ @ !rhm@~  @@~  @w/]@~  @L7A`@ @@ @ m@~ @@|?5^:@~ @@ʡE@~ @@Mb@~ @@ r@@@@ $ @P}@ @h{@ @V-@~  @~jt@~  @ n@@D`lzz| T0 b b   Q   b~ @5^I @~ @NbX9@$@x|@@~@@ ʡ@~ `@~jt@~ `@J +@~ `@K7@~ `@MbX@~ `@ S%@@@@v@@@#~j@~ @@S@~ @@jt@~ @@ 5^I @~ @/$ @~ @ʡE@~ @@@@@ x&1@@u@@MbX@@H|@@h|?5@@@@ ~ !@}?5^I @!@ @!@Pn@!@0~@!@ +w@~ @%@bX9@~ @%@-@~ @%@"~j@~ @%@MbX@~ @%@ V@`)@0h@`)@'1Z@~ `)@bX9 @`)@pz@`)@ ˡE}@zr|>@ SummaryInformation(DocumentSummaryInformation8_1104238004$ F@<@<Ole  HNB1 izraun grafikoniindexistopeChart1  WorksheetsCharts 6> _PID_GUIDAN{E296F302-2968-11D7-BBB1-D553B32B5826} FMicrosoft Excel ChartBiff8CompObjbObjInfo!Workbook_bSummaryInformation("Excel.Sheet.89qOh+'0@H\p  DJELATNIK  DJELATNIK Microsoft Excel@2@Sc՜.+,D՜.+,L PXd lt|                           ! " # $ % & ' ( ) * + , - . / 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 : ; < = > ? @ A B C D E F G H I J K L M N O P Q R S T U V W X Y Z [ \ ] ^ _ ` a b c d e f g h i j k l m n o p q r s t u v w x y z { | } ~                            ! " # $ % & ' ( ) * + , - . / 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 : ; < = > ? @ A B C D E F G H I J K L M N O P Q R S T U V W X Y Z [ \ ] ^ _ ` a b c d e f g h i j k l m n o p q r s t u v w x y z { | } ~  u v IBa= <=X;+_8X1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1 Arial1Arial1 Arial1Arial1Arial1@Arial1Arial1Arial1 Arial1Arial1Arial1^Arial1,Arial1Arial1Tahoma1Tahoma1"Arial1^Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial12Univers Condensed1Arial12Univers Condensed1Arial1Arial#,##0\ "Kn";\-#,##0\ "Kn"##,##0\ "Kn";[Red]\-#,##0\ "Kn"$#,##0.00\ "Kn";\-#,##0.00\ "Kn")$#,##0.00\ "Kn";[Red]\-#,##0.00\ "Kn">*9_-* #,##0\ "Kn"_-;\-* #,##0\ "Kn"_-;_-* "-"\ "Kn"_-;_-@_->)9_-* #,##0\ _K_n_-;\-* #,##0\ _K_n_-;_-* "-"\ _K_n_-;_-@_-F,A_-* #,##0.00\ "Kn"_-;\-* #,##0.00\ "Kn"_-;_-* "-"??\ "Kn"_-;_-@_-F+A_-* #,##0.00\ _K_n_-;\-* #,##0.00\ _K_n_-;_-* "-"??\ _K_n_-;_-@_-"Kn"\ #,##0;\-"Kn"\ #,##0#"Kn"\ #,##0;[Red]\-"Kn"\ #,##0$"Kn"\ #,##0.00;\-"Kn"\ #,##0.00)$"Kn"\ #,##0.00;[Red]\-"Kn"\ #,##0.00>9_-"Kn"\ * #,##0_-;\-"Kn"\ * #,##0_-;_-"Kn"\ * "-"_-;_-@_-,'_-* #,##0_-;\-* #,##0_-;_-* "-"_-;_-@_-FA_-"Kn"\ * #,##0.00_-;\-"Kn"\ * #,##0.00_-;_-"Kn"\ * "-"??_-;_-@_-4/_-* #,##0.00_-;\-* #,##0.00_-;_-* "-"??_-;_-@_-"$"#,##0_);\("$"#,##0\)!"$"#,##0_);[Red]\("$"#,##0\)""$"#,##0.00_);\("$"#,##0.00\)'""$"#,##0.00_);[Red]\("$"#,##0.00\)72_("$"* #,##0_);_("$"* \(#,##0\);_("$"* "-"_);_(@_).)_(* #,##0_);_(* \(#,##0\);_(* "-"_);_(@_)?:_("$"* #,##0.00_);_("$"* \(#,##0.00\);_("$"* "-"??_);_(@_)61_(* #,##0.00_);_(* \(#,##0.00\);_(* "-"??_);_(@_) #,##0.0 #,##0.000 #,##0.0000 #,##0.00000 #,##0.000000 0.0000 mm/dd/yy#0.000000E+00;\L 0.0000000.0 0.000 0.00000 0.0000000 0.00000000 0.000000000 #,##0.0000000#,##0.00000000 0.0000E+00;\ 0.0000E+00;\е!0.00000E+00;\е 0.00000000000 0.0% 0.0000% 0.000% 000000.000000E+00;\? 0.0000E+00;\?0.00000E+00;\?                   )  +    *  ,      "   " " " ! " " ! #  !       #4@ @ #4!@ @ #4@ @ #4@ @ #4!@ @ #4!@ @ #4!@ @ #<@ @ #<@ @ #" solver_preư> solver_rel1 solver_rel1 solver_rel10 solver_rel10 solver_rel11 solver_rel11 solver_rel2 solver_rel2 solver_rel3 solver_rel3 solver_rel4 solver_rel4 solver_rel5 solver_rel5 solver_rel6 solver_rel6 solver_rel7 solver_rel7 solver_rel8 solver_rel8 solver_rel9 solver_rel9 solver_rhs1 solver_rhs1 solver_rhs10 solver_rhs10" solver_rhs11:" solver_rhs11:  solver_rhs2 solver_rhs2 solver_rhs3 solver_rhs3 solver_rhs4 solver_rhs4 solver_rhs5 solver_rhs5 solver_rhs6 solver_rhs6 solver_rhs7 solver_rhs7 solver_rhs8 solver_rhs8 solver_rhs9 solver_rhs9 solver_scl solver_scl solver_sho solver_sho solver_timd solver_timd" solver_tol?" solver_tol? solver_typ solver_typ solver_val solver_val*"l$ 3  @@  ",hIndex G0O1  Currency LOC Date TRR IndVal ModDur G0O2 G1O2 G2O2 datum vrijednostduration 3 mth bill 6 mth bill1-3 yrs3-5 yrs G3O2 5-7 yrs7-10 yrs 10-15 yrs G4O2 G7O2 15+ yrs30 yrs G8O2 GA30 USGG6M IndexDatePx Last USGG2YR Index USGG5YR IndexUSGG10YR IndexUSGG30YR Indexprosje ni mjese ni prinosi:mjese ni prinosstandardna devijacija: varijanca:6m3m1-3y3-5y5-7y7-10y10-15y15-30y30y+prinos portfeljar.b.MATRICA KOVARIJANCI:min. varijancamin. stand. dev. te~ina w1 te~ina w2 te~ina w3 te~ina w4 te~ina w5 te~ina w6 te~ina w7 te~ina w8 te~ina w9total wprosje ni duration:Sharpeov indeksmjgodanualizirani prosje ni prinosi:anualizirana st.dev.0PROSJE NI GODI`NJI PRINOS BEZRIZI NOG PORTFOLIA: 5 decimala 2 decimalebezrizi ni portfolio:kutanual. prinos:EFIKASNA GRANICA:SHARPEOV INDEKS:rp Var.portf.r1r2r3r4r5r6r7r8r9,Ukupni prosje ni mjese ni prinosi obveznica:w1w2w3w4w5w6w7w8w9suma PONDERA (wi):(vrijed. udjeli obveznica):PONDERIKOEFICIJENTI KORELACIJE:PRINOS PORTFOLIA:VARIJANCA PORTFOLIA:prinos portfoliab( V)w)h *,_l*l+9ra+4+{,p-?.??.{V/wpApL @b] @?4b0v@bnNe`T04bDjpdbNe`T04b4bphbkfe?`T04b $O bbeН0$T0Lbt00}eeb0bzm00b E000bbb߿0ebxb{ A:\Hrvoje.xlssolver_val91b}e?cpcApep b0b(rbyce(rcee (r$Xr𽌂\b!%eXb (r|byce(rce b!]e('e)Pp!e0)N\e`T0`T0HmpbpbÆ0)`T0bb`T0bbŕ0`T0`T0(K)0`T0`T0by0*bb%0b*` 0*b bbh bhb0(,  I"@2 1O2 ??3 pl(  l l # xB@C@EF@AB88 (G1B Yh"t$_f&( k+= - !0P G2(94+67r9:6d??p@I?!>N"q=$P<'J;_)9+$9,R8.L75/6o041332G2M3'13/T4}.4,Z56+5'6 $7\ 89#*::J;<V=> @@7Drawing 27, Zl] @P l L ̌ @A@Text 38*( ] ̌> <T12<$ % U l Ľ @A@Text 43~n" ]̌H@ +<WBezrizi na stopa prinosa portfolia (5,52 %)< +rjB l 0D@jJnn]`ArjB l 0D@jJn]`BrjB l 0D@jJl]`0CrjB l 0D@n`]`C3d23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM  d493_  NM  d443_  NM  d4 3_  NM  d 473_  NM  d4 3_  NM  d4E4D$% M 3O&#Q4$% M 3O&#Q4FA 3O/ 3 boN M-&! M43*Q?{Gz?MbP?N#M& ! M4% & @M3O&)Q |<MINIMALNA STANDARDNA DEVIJACIJA PROSJE NOG PRINOSA PORTFOLIA'4% by(BM Z3O&)Q 8PROSJE NI PRINOS PORTFOLIA'43" 44% L7 @M:3O-&Q v9OPTIMALNO RJE`ENJE PORTFOLIA AMERI KIH DR}AVNIH OBVEZNICA'4% MN3OQ'4% MN3OQ' 4% :_MN3O FQ' 44LeOC?o&N?@r?6Q˒?@*֓?=K?x?⽣F?$3;? z? _&n? ? `H? @YZ?d^3?s4c?`0?g|?7֩?@I6.? mՉ? .TS?@=&G??u[?_3?¨?Ќ)?`1.?=jԴ?͵?Egö?F? Rø?!Xǹ?"M5ʺ?#W%Ի?$9v?%pL,?&?'e?(HM?)U(?*kɊަ?+X%2?,uSDO?-ඬrL?. AW?/,h?0  ?1L?2M&]?3w?4T^2;?5й?6,Ac?7@t?8hAG:?90hl&?:ة?;+OGx`?<8l╆?=HxZ?>}S??ӿ!?@x?AXf"`?B/ M?C`wL-?DLg770?E\Aپ?Fܒ?G$\_?HxA?IʧS?J$=bT ?Kl ?e@\_O?唢?i? 9cHH?n4?+? 隴-A?`;?8mU? $=? `BF? P5tp? ? dVð?7r?Р(?PF@?`j?0\m?):?) ??)q;? JRe?peē??@+Fz?eVv ?`VGx7?a? Y΍?\e? 0߳?!@ ?"Pۅ3?#T*^?$Y[?%@^h?&@8ܴ?'f?([[1?)0;[?* B?+PnX?,Ƽڵ?-@j?.@񆨋/?/Y?0?u?1Px?2@wٶ?3h?4ё.?5 a'Y?6esÃ?7 p3e?8LD ٷ?90ע?:P/N9n.?;k'Y?<i烸?= P?>&xٸ??J?@!/?AY?B@ xℹ?C ˯?D ufڹ?EPܰ?F S0?Gʭ[?H@YD?I±?J~@ܺ?K?e> K I  dMbP?_*+%&(\?'(\?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" KXX(\?{Gz?U} m!}  } m!}  } I!} $ } I!} $ } I!} $ } I!} } I!} } m!}  } I!}  } I!} I }  } m }  }  }  } } } }  } V));T0 )b)b))Q)))b )b ) ) )bb )e)T0))T))))bE)b)b)e))E)))T0T))b)T0 ),"""""""""""""""""""datum vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos  vrijednost' mjese ni prinos  vrijednost' mjese ni prinos  vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos#c@A%~ WA%~ 4A%~ HA%~  ,A %~  CA %~  PA%~ A%~ j@%#@k@A&&=S{yt?DD~ tA&&Niț{?DD~ TA&&k?DD~ A&&@2Û?DD~  OA& &@Q? D D ~  L5A& &;(Ȧ? D D ~  @/A&&@,T?D D ~ QA&&Jy?DD~ @&& q]?DD#r@l/A&&Lu?DD~ A&&}z?DD~ hA&&a׀?DD~ A&& ?DD~  A& &i3~? D D ~  A& &] ? D D ~  rA&&w]?D D ~ A&&E?DD~ @h@&&@$?DD#@z@8CA&&[ s?DD~ <A&&6ks?DD~ 4A&&>_?DD~ A&& L(uDD~  ]A& &2<` D D ~  T A& &`\A, D D ~   A&&@'ؗD D ~ A&&JVDD~ pi@&&pf?wLDD#@q?DD~ xA&&t W?DD~ <A&&z]DD~  \EA& &Ep D D ~  A& &|O%i} D D ~  A&&)EPND D ~ A&&Y DD~ @&&eRY.DD#@kA&&yt? DD~ A&&&U)r? DD~ `A&&V DD~ A&&Bg{ DD~   A& &@=2E D D ~  (A& &xz D D ~  A&&@fCX D D ~ <,A&&`Vc DD~ `K@&&@UY DD #@|A& &;w? D D~ @A& &k:Vy? D D~ A& &u4? D D~ PA& &I? D D~ (A& &'?o? D D ~ NA& &K[? D D ~ P2A& &V^? D D ~  A& &XO? D D~ @@& &`Eg? D D #@8A& &t? D D ~ A& &~Nr? D D ~ tA& &hGMKH? D D ~ tA& &+f D D ~ nA& &6qqv D D ~ XA& &EK, D D ~ A& &L${ D D ~ \A& &@K D D ~ 0@& & q D D  #@<A& & {x? D D ~ xA& &mev? D D ~ LA& &ha? D D ~ A& &zrQ D D ~ p? D D ~ @& &q`A? D D  #@XA& &lx)y? D D ~ X-A& &gЎ|? D D ~ 4A& &3 ̇? D D ~ @A& &@? D D ~  A& &@#? D D ~ 0A& &@8P9:b? D D ~ pA& &T? D D ~ A& &l? D D ~ @& &.Ij? D D  #@A& &TC{?D D ~ KA& &q~8|?D D ~ ThA& &1_n?D D ~ A& &m?D D ~ ,aA& &{B? D D ~ 8A& &Д? D D ~ P A& &EgF?D D ~ &A& &?D D ~ @& &`m-Ts?D D #@@8A&&4:!w?DD ~ _A&&͡r?DD ~ LZA&&'nfDD ~ TA&&{;DD ~  |A& &@?2 D D ~  A& &  D D ~  A&& fiD D ~ A&&jKoŖDD ~ @&&?DD #@T!A&&`GC}?DD~ yA&&>C&w?DD~ fA&&vLHc?DD~  D D ~  A&&oߐ|?D D ~ A&&!?DD~ W@&&-QK?DD#@\AA&&B[}?DD~ LA&&o]}?DD~ A&&J#ل?DD~ LA&&?Ă?DD~  PFA& &N C? D D ~  \*A& & j? D D ~   $A&&@b2?D D ~ hA&&\u7-?DD~ P@&&| ?DD#@ ]A&&8Zy?DD~ A&&aw?DD~ xA&&DD~ (lA&&ktDD~  dA& &@? dEŁ D D ~  A& &Έ D D ~  A&&yalʏD D ~ 8A&&@V\DD~  D@&&*.(lDD#@~A&&Hvm?DD~ (A&&=cu|?DD~ A&&k{r?DD~ 8A&&>k?DD~  X3A& &u1v=w? D D ~  A& &4/y? D D ~   A&&ȫB?D D ~ ,-A&&Zzۅ?DD~ @&&#n롈?DD#@XA&&;?DD~ HA&&c{?DD~ |A&&&F;V?DD~ A&& 8q?DD~   A& &@c? D D ~  A& &Eb? D D ~  rA&&Vr?D D ~  A&&KS?DD~ `V@&&g>?DD#@A&&(V`?DD~ $A&&{?DD~ HA&& Y?DD~ 0A&&oOR?DD~  mA& &, "? D D ~  ^A& &nL? D D ~  D%A&&1Y?D D ~ `A&&`h?DD~ 0@&&@2?DD#@@hA&& ®{?DD~ QA&&?DD~ hA&&L?DD~ GA&&@\)N?DD~  AA& &@X+]? D D ~  JA& & Y? D D ~  4 A&&cs?D D ~ A&&e?DD~ h@&&`0ɤ-?DD#@< A&& 7~?DD~  xA&&n ?DD~ A&&N?DD~ A&&N?DD~  lA& &`? D D ~  4A& &xO4@? D D ~  A&&lk9ؗ?D D ~ |A&&@YVP?DD~ @@&&1Yf?DD#@*A&&{K I{?DD~ ԐA&&ȸڃfu?DD~ A&&kg-yDD~ jA&&:+"DD~  x\A& &`8WCF D D ~  \A& &SSϰ D D ~   A&& Sa闧D D ~ A&& DD~ `@&& lŜDD#@IA&&s?{?DD~  A&&F#?y?DD~  A&&TksKx?DD~ A&& S$r?DD~  yA& &HDoZq? D D ~  uA& &֛$5o? D D ~  <%A&&{9'q?D D ~ lA&&"4In?DD~ 6@&&R;j?DD#@LmA&&xpA@?DD~ A&&,25?DD~ (TA&&+?DD~ "A&&@Q$X ?DD~  'A& &[qh? D D ~  H6A& &IGPI? D D ~  A&&`3X3}K?D D ~ A&&@VYY?DD~ @&&%t?DD#@ @A&&a|?DD~ xA&&bv}?DD~ DA&&keO?DD~ gA&&}?DD~  uA& &SI? D D ~  ~A& &!? D D ~  A&&9ѣ?D D ~ 88A&&n`?DD~ P@&&O?DD# @A&& 1~y?DD~ tA&&3Fy?DD~ PA&&<E^p?DD~ xA&&<0)d?DD~  vA& & )? D D ~  ~A& &HD? D D ~  pA&&p"UDBD D ~ -A&& YDD~ @@&&bZB5fDD#@$A&&//|?DD~ 9A&&㬋:{?DD~ A&&XBb%K?DD~ DA&&,#b~DD~  d A& &Ⱥ<2 D D ~  A& &` Rq D D ~  vA&&XcD D ~ 9A&&@D sDD~ [@&&`7jDD#@A&&-k*w?DD~ WA&&7YNfhx?DD~  A&&I?s?DD~ QA&&'k:]?DD~  "A& &`0? D D ~  4A& &Y D D ~  kA&& `D D ~ A&&GsDD~ `%@&&y|DD#`@TA&&m!|zz?DD~ TvA&&*Xy?DD~ A&&fGk?DD~ WA&&pN?DD~  %A& &@KA? D D ~  A& &:.*? D D ~  PnA&&u;?D D ~ $A&&#{5jDD~ @&&|6XDD# @d+A&&!y}? DD~ ĖA&&rêz? DD~ 8A&&5`? DD~ x;A&&p DD~  A& &à3 D D ~  ДA& &oR D D ~  A&&r+ D D ~ 0YA&& Ĕ^ DD~ `@&&ոA DD # @NA& &FT}?!D D~ $A& &(}?!D D~ 6A& &S?!D D~ xA& &MT?!D D~ A& &MkX?! D D ~ jA& &`ي?! D D ~ XA& &ӳ/?!D D ~ A& &޲?!D D~ @& &M QR?!D DD?l0d!)T0 ")b#)b$)%)Q&)')()b))b*)+),)bb-)e.)T0/)0)T1)2)3)4)bE5)b6)b7)e8)9)E:);)<)T0T=)>)b?)T0@)!##@nA&!&(z?"D!D ~ !A&!&U[}?"D!D ~ !LuA&!&?"D!D ~ !d=A&!&/a?"D!D ~ ! A&! &2T|?" D! D ~ !  A&! &@rsɽ?" D! D ~ ! >A&!&%7-#?"D! D ~ !!A&!&2{?"D!D ~ !d@&!&@ny?"D!D "#'@A&"&JWU~?#D"D!~ " A&"&\J~?#D"D!~ "<A&"&\?#D"D!~ "ȳA&"&yĐ?#D"D!~ " A&" &@ ?# D" D! ~ " AA&" &sڈ?# D" D! ~ " @yA&"&H[?#D" D! ~ "fA&"&w?#D"D!~ "@@&"&iTv?#D"D!##+@lA&#&rM={?$D#D"~ #,,A&#&s?( D' D& ~ ' HA&' &@7$?( D' D& ~ ' TA&'&^\&{?(D' D& ~ '4A&'&@Q?(D'D&~ 'A&'&!֢?(D'D&(#>@^A&(&e2Vy?)D(D'~ (HA&(& |?)D(D'~ ( A&(&v‚?)D(D'~ (A&(&[n?)D(D'~ ( dA&( &%n?) D( D' ~ ( A&( &纇'?) D( D' ~ ( hA&(&n8?)D( D' ~ ( A&(&k(?)D(D'~ (A&(&lEp?)D(D')# B@xA&)&챬u?*D)D(~ )A&)&$ v?*D)D(~ )1A&)&.Ux?*D)D(~ )A&)&Ol:s?*D)D(~ ) A&) &@1(lwr?* D) D( ~ ) &A&) &PUsq?* D) D( ~ ) \A&)&"KkOs?*D) D( ~ )5A&)&lUyn?*D)D(~ )8A&)&g?*D)D(*#F@pA&*&wu?+D*D)~ *$A&*&\x?+D*D)~ *,]A&*&aNz{?+D*D)~ *A&*&5썜 t?+D*D)~ * LA&* &R i?+ D* D) ~ * DA&* &F+,p?+ D* D) ~ * :A&*&?u?+D* D) ~ *IA&*&6T>f?+D*D)~ *A&*&_3l?+D*D)+#I@ܴA&+&f>4y?,D+D*~ +GA&+&ۀLmz?,D+D*~ +A&+&{Me?,D+D*~ +L&A&+& ?,D+D*~ + A&+ &~[?, D+ D* ~ + A&+ &N #MQ?, D+ D* ~ + |A&+&uV?{?,D+ D* ~ +A&+&s?,D+D*~ +A&+&H~?,D+D*,#M@$A&,&[0Nt?-D,D+~ ,aA&,&鰿s?-D,D+~ ,@A&,&vx?-D,D+~ ,8WA&,& y?-D,D+~ , #A&, &ޝu?- D, D+ ~ , <A&, &.Yp?- D, D+ ~ , ԓA&,&Lpn$o?-D, D+ ~ ,`A&,&y9Q-D,D+~ , A&,&]k-D,D+-#`Q@A&-&o>Rr?.D-D,~ -TzA&-&Hr->Lr?.D-D,~ -A&-&&Օp?.D-D,~ -`SA&-&he?.D-D,~ - 8A&- &;}a. D- D, ~ - A&- &Rn. D- D, ~ - ~A&-&3+Mk.D- D, ~ -eA&-&dܚ>A.D-D,~ -A&-&@@P񚄿.D-D,.#@U@A&.&@u?/D.D-~ .A&.&PGx?/D.D-~ .A&.&e~ց?/D.D-~ .A&.&PӉ?/D.D-~ . zA&. &C\݊?/ D. D- ~ . XA&. &R^?/ D. D- ~ . hA&.&2IN?/D. D- ~ .XA&.&l͖Ύ?/D.D-~ .A&.&wg l?/D.D-/# Y@A&/&@{t?0D/D.~ /A&/&Gpx?0D/D.~ /XrA&/&p?0D/D.~ /c &/&@H?0D/D.~ / ? &/ &W?0 D/ D. ~ / DA&/ &9i6^?0 D/ D. ~ / A&/&&֞?0D/ D. ~ /A&/&Āz?0D/D.~ /A&/&>Gn?0D/D.0#\@8A&0&["PVt?1D0D/~ 0A&0&-"Vw?1D0D/~ 0A&0&0'?1D0D/~ 0!&0&hY)?1D0D/~ 0  !&0 &@m2?1 D0 D/ ~ 0 lA&0 &iE~"?1 D0 D/ ~ 0 IA&0&~~N?1D0 D/ ~ 0@A&0&`ܑh??1D0D/~ 08\A&0&3]5?1D0D/1#`@TA&1&Ŗ[t?2D1D0~ 1<A&1&#ϑw?2D1D0~ 1A&1&N(?2D1D0~ 1Nq!&1&;I?2D1D0~ 1 й A&1 &Fg?2 D1 D0 ~ 1 8A&1 &XB#?2 D1 D0 ~ 1 A&1&Y?2D1 D0 ~ 1A&1&N;o+a?2D1D0~ 1LA&1&U-k2D1D02#d@`nA&2& $)s?3D2D1~ 2A&2&gE+Hx?3D2D1~ 2LA&2&F`I?3D2D1~ 2x A&2&dMF/?3D2D1~ 2 X A&2 &&Sy?3 D2 D1 ~ 2 ? &2 &%fm=?3 D2 D1 ~ 2 A&2&y?3D2 D1 ~ 2A&2&Vp?3D2D1~ 2X<A&2&" xl3D2D13#`h@A&3&@R s?4D3D2~ 3@A&3&[ z?4D3D2~ 3A&3&7?4D3D2~ 3"&3&J?4D3D2~ 3 !A&3 &j?4 D3 D2 ~ 3 .!&3 &gì6?4 D3 D2 ~ 3 A&3& eF?4D3 D2 ~ 3. &3&R?4D3D2~ 3pA&3&C ?4D3D24#@l@A&4&2'l?5D4D3~ 4TA&4&Hk?5D4D3~ 4A&4&rY5D4D3~ 4.Y"&4&@ 5D4D3~ 4 @2!A&4 &_&5 D4 D3 ~ 4 d A&4 &_]@5 D4 D3 ~ 4 7A&4&5D4 D3 ~ 4A&4& 5D4D3~ 4A&4& r5D4D35#o@A&5&g?6D5D4~ 5dA&5&B +g?6D5D4~ 5A&5&{Fl?6D5D4~ 5s"&5&e\h?6D5D4~ 5 F"&5 &?9D8D79# @4A&9&:8l?:D9D8~ 9A&9&!mSp?:D9D8~ 9A&9&N?:D9D8~ 9v#&9&,2?:D9D8~ 9 !A&9 &V +6?: D9 D8 ~ 9 H!A&9 &fޓ?: D9 D8 ~ 9 ToA&9&F?:D9 D8 ~ 9| A&9&? ?:D9D8~ 98dA&9&M?:D9D8:#@A&:&|Bo?;D:D9~ :pA&:&C7t?;D:D9~ :A&:& ?;D:D9~ : E"A&:&܎?;D:D9~ : (n"A&: &娻?; D: D9 ~ : !A&: &t%?; D: D9 ~ : ,oA&:&`)?;D: D9 ~ :x-!A&:&mݱ?;D:D9~ :0CA&:&`(?;D:D9;#@8"A&;&|^7~g?<D;D:~ ;A&;&ƙi?<D;D:~ ;!A&;&Z:?<D;D:~ ;F%&;&Б^?<D;D:~ ; `%&; &Œ?< D; D: ~ ; !A&; &ua[?< D; D: ~ ; A&;&y?<D; D: ~ ; P!A&;&F?<D;D:~ ;dA&;&BNz?<D;D:<#@D5A&<&Ck?=D<D;~ < A&<& ͍?=D<D;~ <A&<&@y?=D<D;=#@@A&=&O`?>D=D<~ =A&=&@pzO?>D=D<~ =;A&=&z}x>D=D<~ =x"A&=&@W٬)>D=D<~ = Fg%&= & _ ƥ:> D= D< ~ = #&= &21> D= D< ~ = tA&=&^>D= D< ~ =P7!A&=& Q>D=D<~ =H!A&=&@ ߥ>D=D<>#@@HOA&>&NMd??D>D=~ >LA&>&BXa??D>D=~ >/A&>&ПZ?D>D=~ >$&>&o={?D>D=~ > %&> &@@d? D> D= ~ > 8!A&> &Xs? D> D= ~ > A&>& Xd?D> D= ~ >v"&>&8Eq??D>D=~ >AA&>&Ly??D>D=?# @ aA&?&D Uq{i?@D?D>~ ?,4A&?&D{}p?@D?D>~ ?|vA&?&*r?@D?D>~ ?&U%&?&?@D?D>~ ? ֭%&? &"U&?@ D? D> ~ ? 4)"A&? &z $?@ D? D> ~ ? x^A&?&@v}rR?@D? D> ~ ?^#&?&G ?@D?D>~ ?A&?&@mԝ?@D?D>@#@lqA&@&F*jg?AD@D?~ @@JA&@&T*rn?AD@D?~ @A&@&yްD?AD@D?~ @#A&@&@(cm?AD@D?~ @ [#A&@ &>/??A D@ D? ~ @ l"A&@ &ku?A D@ D? ~ @ AA&@&@?AD@ D? ~ @I"A&@&u^?AD@D?~ @wA&@&`fd`?AD@D?DBlA)T0 B)bC)bD)E)QF)G)H)bI)bJ)K)L)bbM)eN)T0O)P)TQ)R)S)T)bEU)bV)bW)eX)Y)EZ)[)\)T0T])^)b_)T0`)A#@4A&A&RTc?BDAD@~ AYA&A&de?BDAD@~ AA&A&<_?BDAD@~ Ai#A&A&s,?BDAD@~ A '&A &@1T4?B DA D@ ~ A nA&&A &UY?B DA D@ ~ A $ &A&Av W?BDA D@ ~ Af%&A&`Ŕg?BDAD@~ A?A&A&@c0?BDAD@B#`@|A&B&F(]Pd?CDBDA~ BpkA&B&h?CDBDA~ BA&B&+zh?CDBDA~ B}#A&B&CACp?CDBDA~ B F'&B &神.r?C DB DA ~ B L9#A&B &3͐t?C DB DA ~ B vI &B&/r?CDB DA ~ B"A&B&Z#c?CDBDA~ B0PA&B&˔¯g?CDBDAC# @A&C&v-]d?DDCDB~ Ch{A&C& e?DDCDB~ CLA&C&-?ay?DDCDB~ Cȭ#A&C&5Ń?DDCDB~ C v(&C &Rz2?D DC DB ~ C f&&C &R夁?D DC DB ~ C G A&C&ė,[E?DDC DB ~ CL#A&C&)E}?DDCDB~ Ch`A&C&]~Bg?DDCDBD#@A&D& sa?EDDDC~ DA&D&`:rZ?EDDDC~ D(7A&D&TwfEDDDC~ D1'&D&epEDDDC~ D $A&D &1KZE DD DC ~ D Y#A&D & Pv.`E DD DC ~ D & &D&4/EDD DC ~ DFW&&D&$q?EDDDC~ DjA&D&`.]?EDDDCE#@4A&E& _-h?FDEDD~ ELA&E&L~h?FDEDD~ E$pA&E&,~?FDEDD~ E&'&E&c ?FDEDD~ E (&E &F?F DE DD ~ E V'&E &J۞?F DE DD ~ E H A&E&1?FDE DD ~ E`#A&E&A+*?FDEDD~ EgA&E&`Ty?FDEDDF#@lA&F&Cme?GDFDE~ FA&F&IFf?GDFDE~ F@A&F&jS c?GDFDE~ FX#A&F&U?GDFDE~ F (&F &BX?G DF DE ~ F |#A&F &қ2j?G DF DE ~ F  A&F&W[+t?GDF DE ~ Fƭ(&F&@m?GDFDE~ FHA&F&@D"Wȓ?GDFDEG#@A&G&g?HDGDF~ G\A&G&Ldj?HDGDF~ GdA&G&_D(ށ?HDGDF~ GLD$A&G&@Kܑ?HDGDF~ G $A&G &,-?H DG DF ~ G  )&G &@}?H DG DF ~ G @k!A&G&nĸ?HDG DF ~ G|0%A&G&e?HDGDF~ Gp0 A&G&@U?HDGDFH#@@A&H&<@f?IDHDG~ H(A&H&tf?IDHDG~ HA&H&r~j?IDHDG~ H(&H& P̄m?IDHDG~ H  %A&H & K6x?I DH DG ~ H ._)&H &Vi?I DH DG ~ H ̏!A&H&C?Ȁ?IDH DG ~ HE%A&H&o%o?IDHDG~ H A&H&d?IDHDGI# @\A&I&q:}c?JDIDH~ ItA&I&:TJa?JDIDH~ IpA&I&^:,v `?JDIDH~ I(&I&l]]?JDIDH~ I #*&I &pKI?J DI DH ~ I 4$A&I &I#Z?J DI DH ~ I !A&I&,+V`?JDI DH ~ Ij%A&I&1}{?JDIDH~ I A&I&]?JDIDHJ#@A&J&8[Ud?KDJDI~ JA&J& Ud?KDJDI~ JpA&J&0?KDJDI~ JD$A&J&(>BuKDJDI~ J )&J &;K DJ DI ~ J \`$A&J &hK DJ DI ~ J >!A&J& KcKDJ DI ~ Jl$A&J&v֘KDJDI~ JA&J& 4ɉjKDJDIK#@A&K&|ꎳh?LDKDJ~ KA&K& ';l?LDKDJ~ KA&K&b-6/n?LDKDJ~ KX$A&K&Z>n?LDKDJ~ K >)&K &)9Ip?L DK DJ ~ K (&K &@0-t?L DK DJ ~ K F"&K&ӭw?LDK DJ ~ K~)&K& 05e?LDKDJ~ KxA&K&CK`LDKDJL#@(A&L&8g?MDLDK~ LA&L&moA k?MDLDK~ LAA&L&}Pz?MDLDK~ L$A&L&oې?MDLDK~ L f*&L &w?M DL DK ~ L \$A&L &w?M DL DK ~ L b#&L&_pit?MDL DK ~ L*&L&D}?MDLDK~ LW A&L&@ B?MDLDKM# @3A&M&,c^?NDMDL~ MA&M&@ N?NDMDL~ MA&M&`/zNDMDL~ Mz(&M&.xNDMDL~ M >)&M & ꈜN DM DL ~ M `(&M &UVbN DM DL ~ M N?"&M&jwNDM DL ~ M<$A&M&VϢ NDMDL~ MA&M&"ͼNDMDLN#@DA&N&<g?ODNDM~ N&A&N&4oc?ODNDM~ NA&N&wetODNDM~ N#A&N&XcODNDM~ N M$A&N & % :O DN DM ~ N '&N &ySO DN DM ~ N  A&N& H!աODN DM ~ N#A&N&WRODNDM~ NA&N& MODNDMO#@SA&O&vSd?PDODN~ O0A&O&UZ?PDODN~ OA&O&0TmPDODN~ O\#A&O&':(PDODN~ O $A&O &_9P DO DN ~ O R#A&O &۸؅P DO DN ~ O  &O&zPDO DN ~ OW#A&O&`,PDODN~ O(sA&O&`QWPDODNP#@eA&P&`PcOh?QDPDO~ PAA&P&@rf?QDPDO~ PA&P&0/W?QDPDO~ P}'&P&FR?QDPDO~ P G(&P &ȳCO?Q DP DO ~ P V&&P &.9Q DP DO ~ P  &P&c^??QDP DO ~ P;#A&P&vQDPDO~ PDA&P& dJQDPDOQ#`@ ~A&Q&כp?RDQDP~ Q]A&Q&euka.r?RDQDP~ QtA&Q&Ah?RDQDP~ Q#A&Q&PV3?RDQDP~ Q |$A&Q &i(Y`R DQ DP ~ Q $9#A&Q &'n|sR DQ DP ~ Q ; A&Q&Z=>xRDQ DP ~ QN&&Q&@ @RDQDP~ QA&Q&`ǣk1RDQDPR#@@A&R&im?SDRDQ~ RpwA&R& a+Rq?SDRDQ~ R1A&R&șc?SDRDQ~ R,$A&R&NЋ?SDRDQ~ R n(&R &Pv?S DR DQ ~ R >A'&R &?S DR DQ ~ R H A&R&@憜?SDR DQ ~ R^'&R&w% ?SDRDQ~ RA&R&@ o?SDRDQS# @A&S&$Z*{l?TDSDR~ SЏA&S&PXo?TDSDR~ SMA&S&Vj l?TDSDR~ S((&S&`ޝph?TDSDR~ S d}$A&S &4f?T DS DR ~ S >X'&S &1hѿb?T DS DR ~ S .=!&S&He?TDS DR ~ S'&S&3~TDSDR~ Sx^A&S&4·TDSDRT#@оA&T&Tpm?UDTDS~ TA&T&X g?UDTDS~ T;A&T& pbUDTDS~ T#A&T&@RUDTDS~ T 3$A&T &#AAU DT DS ~ T $E#A&T &7U DT DS ~ T  &T&{UDT DS ~ Tl"A&T&\AeUDTDS~ TA&T&P*M3UDTDSU#@A&U&&iq?VDUDT~ UA&U&0Vr?VDUDT~ UxMA&U&P ib?VDUDT~ U'&U&Xl0EVDUDT~ U )$A&U &_V DU DT ~ U ^&&U & M;rV DU DT ~ U 3 A&U&S;qVDU DT ~ U%&U&CrVDUDT~ UYA&U&(VDUDTV#@A&V&"Jp?WDVDU~ VA&V&줹rOh?WDVDU~ V)A&V&&?rWDVDU~ V@#A&V&lN=}WDVDU~ V \$A&V &փ8otW DV DU ~ V  $#A&V &+mbW DV DU ~ V .k &V&(B;v?[DZDY~ ZNm)&Z&;,u?[DZDY~ Z `*&Z &4'{t?[ DZ DY ~ Z V(&Z &WBw?[ DZ DY ~ Z Q!A&Z&`c?x?[DZ DY ~ Z)&Z&6 sV~?[DZDY~ ZLA&Z&nҀ?[DZDY[#`@A&[&{3s?\D[DZ~ [~A&[&9u?\D[DZ~ [H A&[&>?\D[DZ~ [p$A&[&XVˉ?\D[DZ~ [ d%A&[ &JKʂ?\ D[ DZ ~ [ )&[ &59RZ?\ D[ DZ ~ [ >-#&[&1?\D[ DZ ~ [N)&[&Y}P?\D[DZ~ [A&[&싒?\D[DZ\#@@lA&\&ƥہ,u?]D\D[~ \A&\&)x?]D\D[~ \#!&\&0?]D\D[~ \&Z+&\&` ?]D\D[~ \ f,&\ &Uz:?] D\ D[ ~ \ +&\ &j|ꏫ?] D\ D[ ~ \ %&\&˹ Cԫ?]D\ D[ ~ \-&\&حv?]D\D[~ \ A&\&@]לh?]D\D[]#@A&]&=,&] &lh̞?^ D] D\ ~ ] "A&]&ވ?^D] D\ ~ ]-&]&?^D]D\~ ]h+ A&]&RKƄ?^D]D\^# @A&^&;s?_D^D]~ ^(A&^&t?_D^D]~ ^L A&^&ABp?_D^D]~ ^F+&^&8:p4_D^D]~ ^ -&^ &Pm,k_ D^ D] ~ ^ +&^ &@ir_ D^ D] ~ ^ <"A&^&F,́_D^ D] ~ ^p&A&^&E5c_D^D]~ ^H A&^&No_D^D]_#@<A&_&_?t?`D_D^~ _t A&_&s?`D_D^~ _ A&_&.`x?`D_D^~ _+&_& [?`D_D^~ _ Ɖ-&_ &! q?` D_ D^ ~ _ A&A&_ &nEތ?` D_ D^ ~ _ v%&_&w;?`D_ D^ ~ _-&_&?`D_D^~ _0 A&_&V?`D_D^`#@$$A&`&Hq?aD`D_~ `|&A&`&^\9q?aD`D_~ `n!&`&^s?aD`D_~ `K,&`&s|?aD`D_~ ` &A&` &s6h?a D` D_ ~ ` &A&` &mIe)?a D` D_ ~ ` x#A&`&(lpׇ?aD` D_ ~ `ָ.&`&'P?aD`D_~ ` A&`&;kH?aD`D_DBla)T0 b)bc)bd)e)Qf)g)h)bi)bj)k)l)bbm)en)T0o)p)Tq)r)s)t)bEu)bv)bw)ex)y)Ez){)|)T0T})~)b)T0)a#`@4BA&a&H!s?bDaD`~ aPGA&a&Ct?bDaD`~ a"&a&pbJ?bDaD`~ axj&A&a&^kK?bDaD`~ a O'A&a &n OT?b Da D` ~ a v-&a &ZK?b Da D` ~ a &&a&@>S(|?bDa D` ~ a!0&a&"\?bDaD`~ aأ A&a&@/X?bDaD`b# @_A&b& ur?cDbDa~ bhA&b&Qs?cDbDa~ bg"&b&j?cDbDa~ bVu-&b&b?cDbDa~ b fg/&b &/D?c Db Da ~ b b'A&b &qqe?c Db Da ~ b #A&b&@ًޒ?cDb Da ~ b0(A&b&-;梙?cDbDa~ b(v A&b&/I,o?cDbDac#@A&c& A'Vv?dDcDb~ cA&c&%v?dDcDb~ cU!A&c&G7[t?dDcDb~ c-&c&6$`?dDcDb~ c P(A&c &`,?d Dc Db ~ c D'A&c &a?d Dc Db ~ c >K(&c&uo+?dDc Db ~ c[)A&c&?dDcDb~ cP A&c&c?dDcDbd#"@ĠA&d&F;r?eDdDc~ dTA&d&VQt?eDdDc~ d\{!A&d&qf?eDdDc~ d3'A&d&w?eDdDc~ d >(A&d &;\e?e Dd Dc ~ d /&d &sGv?e Dd Dc ~ d ,D$A&d&"Cx?eDd Dc ~ dT)A&d&}?pQeDdDc~ d0* A&d&. ueDdDce#&@ܺA&e&pJp?fDeDd~ eA&e&HUMm?fDeDd~ elh!A&e&zأ UqfDeDd~ e-&e&@fDeDd~ e /&e &[f De Dd ~ e 9'A&e &{yꜿf De Dd ~ e '&e&MBvfDe Dd ~ e0&e&Pd߽fDeDd~ eb A&e&׈0:fDeDdf#`*@LA&f&dn?gDfDe~ fA&f&%Pk?gDfDe~ fxd!A&f&X8MgDfDe~ fȾ&A&f&=JV|gDfDe~ f F/&f &؛셿g Df De ~ f -&f &,&g Df De ~ f #A&f&B -gDf De ~ f'A&f& *&VgDfDe~ f( A&f&:ϓgDfDeg# .@A&g&;6q?hDgDf~ gA&g&sLp?hDgDf~ g4h!A&g&ٮ{K?hDgDf~ gVG-&g&NshDgDf~ g T'A&g &6x`h Dg Df ~ g &A&g &\6鱈h Dg Df ~ g &&g&-hDg Df ~ gx+'A&g& hDgDf~ gpE A&g&ѦLhDgDfh#2@ A&h&aK&r?iDhDg~ hA&h&.Ap?iDhDg~ hXq!A&h&4\`?iDhDg~ h&A&h&gPaiDhDg~ h l<'A&h &Z\1pi Dh Dg ~ h f-&h &һyvi Dh Dg ~ h w&&h&q?j Di Dh ~ i D~#A&i&1B?jDi Dh ~ i/&i&f?jDiDh~ i A&i&~gSy?jDiDhj#9@FA&j&dŖr?kDjDi~ jSA&j&a>4r?kDjDi~ j!A&j&$=U!p?kDjDi~ j&A&j&\[^f?kDjDi~ j n//&j &">/Z?k Dj Di ~ j &A&j &Y]YS?k Dj Di ~ j #A&j&*ʹ/c?kDj Di ~ j'A&j&,-kDjDi~ jl A&j&ˆ2kkDjDik#=@4eA&k&Ef|r?lDkDj~ krA&k&T&r?lDkDj~ k!A&k&<l?lDkDj~ k&A&k&*4:?lDkDj~ k /&k &u=akl Dk Dj ~ k >-&k &iFql Dk Dj ~ k |#A&k& elDk Dj ~ k<:'A&k&@᥊lDkDj~ k A&k&~lDkDjl#@A@A&l&PCs?mDlDk~ l A&l&;Fu?mDlDk~ lf#&l&E*?mDlDk~ lv.&l&?mDlDk~ l 'A&l &@08ϒ?m Dl Dk ~ l &.&l &Û .?m Dl Dk ~ l 6'&l&@c7?mDl Dk ~ l'A&l&O}ܜ?mDlDk~ lX A&l&@ ?mDlDkm# E@A&m&<7]q?nDmDl~ mA&m&{Ws?nDmDl~ m,"A&m&%/Hf?nDmDl~ m('A&m&@B˒?nDmDl~ m 1&m &+3?n Dm Dl ~ m 4'A&m &ɖћ?n Dm Dl ~ m _$A&m&1*1?nDm Dl ~ m1&m&yɥ?nDmDl~ m A&m&g:4?nDmDln#H@$A&n& %|q?oDnDm~ nTA&n&@r?oDnDm~ n2"A&n&r^?oDnDm~ n'A&n&:?/?oDnDm~ n 1&n &Å?o Dn Dm ~ n (A&n &ULK?o Dn Dm ~ n $A&n&`j0h?oDn Dm ~ n\3&n&,CpDoDn~ o/&o&pDoDn~ o l(A&o &<`jp Do Dn ~ o (A&o &]rp Do Dn ~ o x$A&o&5ΎpDo Dn ~ oN2&o&w=!pDoDn~ o A&o&`#?q Dp Do ~ p )&p&/A?qDp Do ~ p(A&p&Pb}qDpDo~ p A&p&OqDpDoq# T@A&q&Muo?rDqDp~ q6A&q&j!.r?rDqDp~ qsDrDq~ rx A&r&NQ"sDrDqs#[@dVA&s& 쩍s?tDsDr~ sHuA&s&UL_s?tDsDr~ sw"A&s&ϕH ?tDsDr~ s,(A&s&W:!?tDsDr~ s n1&s &( я?t Ds Dr ~ s nA0&s &ا?t Ds Dr ~ s $A&s&mk5?tDs Dr ~ sV1&s&@ֱ ?tDsDr~ sH A&s&\X?tDsDrt#_@DzA&t&ˇ0t?uDtDs~ tМA&t&*29v?uDtDs~ t0%&t&_]{?uDtDs~ t`4(A&t&}4Ί?uDtDs~ t L(A&t &Pp?u Dt Ds ~ t 0&t &-my?u Dt Ds ~ t n)&t&Y@O?uDt Ds ~ t)A&t&T5?uDtDs~ tД A&t&ƈ0?uDtDsu#`c@A&u&8m?vDuDt~ u@A&u&nas?vDuDt~ uȸ"A&u&?O3|?vDuDt~ u0&u&O?vDuDt~ u @)A&u &ւ?v Du Dt ~ u Z1&u &F-ɉ?v Du Dt ~ u *&u&X މ?vDu Dt ~ u(3&u&oq;6&v&e?wDvDu~ vP(A&v&`r1?wDvDuw# k@A&w&[>q?xDwDv~ wA&w&]լp?xDwDv~ w"A&w&xT"EN?xDwDv~ wƟ1&w&@QxxDwDv~ w &g3&w & ULx Dw Dv ~ w X2&w &@C޾fx Dw Dv ~ w s%A&w&@xDw Dv ~ w4&w&a֝xDwDv~ w A&w&tsΣxDwDvx#n@A&x&T r?yDxDw~ x%A&x&st?yDxDw~ xv-&&x&˰X?yDxDw~ x<2&x&<;G?yDxDw~ x *A&x &m.?y Dx Dw ~ x K3&x & O7[?y Dx Dw ~ x +&x&5 ?yDx Dw ~ x@+A&x&?L*Ý?yDxDw~ x0 A&x&H?yDxDwy#r@0A&y&ȟPxq?zDyDx~ yGA&y&hГr?zDyDx~ y;#A&y& n~?zDyDx~ y2&y&MR%N?zDyDx~ y 5&y &ߖI?z Dy Dx ~ y h4&y &^<,?z Dy Dx ~ y r,&y&?zDy Dx ~ y,A&y&`l?zDyDx~ yx$A&y&G70?zDyDxz#v@4-A&z&&o?{DzDy~ z cA&z&"ȕm?{DzDy~ zG#A&z&4c?{DzDy~ zTx)A&z&'rU?{DzDy~ z F75&z &hs=^?{ Dz Dy ~ z M*A&z &f$o?{ Dz Dy ~ z P&A&z&ep?{Dz Dy ~ zh,A&z& Zˇ?{DzDy~ zA&z& ً?{DzDy{#`z@(LA&{&џq?|D{Dz~ {A&{&d8Qr?|D{Dz~ {n&&{&c&{?|D{Dz~ {f3&{&4?|D{Dz~ { *A&{ &j%?| D{ Dz ~ { .;5&{ &֭6?| D{ Dz ~ { $-&{&sa?|D{ Dz ~ {H,A&{&Ց?|D{Dz~ {A&{&:ޕ?|D{Dz|#@~@nA&|&VI+s?}D|D{~ |\A&|&Ttk u?}D|D{~ |1'&|&==?}D|D{~ |.54&|&?}D|D{~ | e+A&| &2x䞒?} D| D{ ~ | G6&| &K0?} D| D{ ~ | `&A&|&5?}D| D{ ~ |:&|&3?}D|D{~ |uA&|&2g?}D|D{}#@A&}&,D} m?~D}D|~ }A&}&w 5n?~D}D|~ }:'&}&hܶ*L?~D}D|~ }4&}&D~5c~D}D|~ } H+A&} &jp~ D} D| ~ } 5&} &(t2u~ D} D| ~ } &A&}& Лk~D} D| ~ }C-A&}&l ~~D}D|~ }GA&}&Â8&~D}D|~#@lA&~&R_s?D~D}~ ~,A&~&j2t?D~D}~ ~#A&~& _p?D~D}~ ~*A&~&tpg?D~D}~ ~ W+A&~ & a? D~ D} ~ ~ +A&~ &|7b? D~ D} ~ ~ &A&~&+c?D~ D} ~ ~:&~&Ud?D~D}~ ~RA&~&Dte?D~D}#`@\A&&Qcbr?DD~~ A&&羰q?DD~~ '&&:n)s?DD~~ x4&&Kr?DD~~  0t+A& &ꏋp? D D~ ~  vT6& &W;o? D D~ ~  'A&&wRq?D D~ ~ :&&>&_;Sf?DD~~ ]A&&uIe?DD~#@@ A&&m+#L q?DD~ 1A&&Gr?DD~ H#A&&u?DD~ i*A&& "ι{?DD~ +A& &.L? D D ~ q+A& &-fZ ? D D ~ Ζ.&&Tx?D D ~ N<&&@@Ȕ?DD~ A&&"?DDDBl)T0 )b)b))Q)))b)b)))bb)e)T0))T))))bE)b)b)e))E)))T0T ))b)T0 )#@ A&&6)q?DD~ VA&&G>s?DD~ ~'&&WHu?DD~ *A&&_f%|?DD~ +A& &dFi0? D D ~ N7& &0? D D ~ /&& ׺?D D ~ .A&&Tvz?DD~ 4NA&&@\?DD#@*A&&+Jw&r?DD~ {A&&?|s?DD~ ^-(&&Uoʚ's?DD~ *A&&\Aon?DD~ .8& &*/i? D D ~ 7& &|d*c? D D ~ 'A&&2‚`?D D ~ .A&&_AOsDD~ 'A&&4͋ȁDD#@LA&&br?DD~ A&&Gu?DD~ TW$A&&~@!ξ?DD~ L+A&&@w(?DD~ 9& &@?m? D D ~ f9& &Rxt? D D ~ N0&&@&k?D D ~ 0A&&`Zͯf?DD~ 2A&& ?DD#@`rA&&(t?DD~ A&&qx?DD~ P$A&&M!?DD~  ,A&&gě?DD~ ֮;& &v50ˡ? D D ~ H<& &@"⛧? D D ~ R2&&@;>M?D D ~  sB&&`Uբ?DD~ &A&&`Z6qժ?DD#`@A&&p?DD~ @A&&]Hq?DD~ 8$A&&*{kt?DD~ F<8&&p0xf?DD~ -A& &M8 D D ~ -A& &_(z D D ~ <)A&&XկpD D ~  KA&&nёDD~ A&&,ϥqDD# @0A&&\Gk?DD~  A&&BYf?DD~ $A&&4LDD~ >7&&/wDD~ ء-A& & zD| D D ~ h-A& &C } D D ~ T(A&& |$hD D ~ VA&&0?DD~ A&&IYk?DD#@,A&&qg,p?DD~ +A&&4>q?DD~ H$A&&TTl?DD~ 8&&D&7g?DD~ -A& &n? D D ~ ;& &\ y? D D ~ )A&&{\q?D D ~ fA&&f0gDD~ A&& ;?DD#@@A&& Am?DD~ IA&&T=aio?DD~ P$A&&X,4p?DD~ \3,A&&oV);x?DD~ X-A& & v? D D ~ h.A& &Z0?t? D D ~ g2&&tFq?D D ~ 0A&&Z C?DD~  A&& t?DD#`@4A&&~g?DD~ D_A&&&S>&f?DD~ H$A&&u"sDD~ vY7&&DD~ -A& &63ޓ D D ~ 9& &2ޯ D D ~ 0&&6p7D D ~ n>&&ymDD~ A&&HU7DD#@@A&&sp?DD~ ܃A&&]r?DD~ V)&&bEq|?DD~ 7&&?DD~ .:& &? D D ~ l%-A& &d>y? D D ~ \(A&&y?D D ~ ~>&&^ңXWDD~ ĊA&&0 ySDD#@l5A&&&o?DD~ A&&(k?DD~ d$A&&bj?DD~ ^7&&FS/e?DD~ :& &B|o? D D ~ ^r:& &?e? D D ~ ,(A&&_U|r?D D ~ >&&Lגh?DD~ XA&&cDD#@SA&&:]o?DD~ кA&&Q%l?DD~ $A&&ĨMEDD~ <+A&&@iDD~ 9& & D D ~ в,A& &Id D D ~ >0&&D2D D ~ =&&+DD~ 7A&&@ jcDD#@sA&& q?DD~ HA&&sAm?DD~ %A&&zki?DD~ ֠7&&8vzUj?DD~ ,A& &9b D D ~ ,A& &ӊ[ss D D ~ LB(A&&ֈpgD D ~ ?=&&zDtˀDD~ A&& J6DD#@A&&n&eŴp?DD~ A&&nUq?DD~ %A&&PJi?DD~ 7&&@/?EoDD~ ,A& &6w}S D D ~ N8& &ݹ=Zc D D ~ Ve0&&_WY dD D ~ n.A&&yDD~ ̸A&&%DD#`@<A&&_Q{p?DD~ 0 A&&x&Jh?DD~ F*&&B,g?DD~ 7&&at-c?DD~ @,A& &0պq4? D D ~ V8& &ZlV D D ~ *(A&&;ؙTD D ~ ^<&&XτsPqDD~ A&&PDnDD# @A&&qr?DD~ < &&w>+"5t?DD~ *&&ܸgz?DD~ ?8&&D|)?DD~ $C-A& &޽? D D ~ .{9& &XsK? D D ~ f0&&e?D D ~ n=&&[A|?DD~ A&&MaB~v?DD#@A&&ډp?DD~ - A&&*Jmn?DD~ T%A&&22e?DD~ H8&& {D?DD~ E-A& &;1? D D ~ ,A& &" D D ~ n(A&&pI?D D ~ .A&&"EDI?DD~ <A&&掄ρDD#@`A&&6^p?DD~ w && ^Ek?DD~ H_%A&&E`^?DD~ #,A&&@kODD~ :& &L\.+!G D D ~ fU9& &+c D D ~ F0&&Ƙs _D D ~ |P.A&&I}DD~ plA&&F=FDD!)KOEFICIJENTI KORELACIJE: (72a-?DDD#@9A&&YsVr?DD~ N A&&e^^Qr?DD~ >*&&lrwW?DD~  ,A&&?FkDD~ p -A& &kl1} D D ~ D^,A& &@`NAT D D ~ ]0&&@D D ~ 6;&&ďDD~ A&& sDD#@T[A&&.eq?DD~ \` A&&6~^$~q?DD~ e%A&&p*c8DD~ $+A&&]gb}uDD~ P,A& &%Zv D D ~ Z8& &𹌖{ D D ~ d/(A&&]Y?D D ~ <&&.Ԯ?DD~ %A&&\to?DD(4?DDD(-2a-?DDD@(-ZU?DDD@(- l?DDD@(-#]?DDD @(-5gW&&?IEK?DD~ A&&-bNK?DD/2a-?D@(5?DDD(0 x?DDD(0ad9?DDD(0!Oe`O?DDD (0`rߊ^?DDD (04[E?DDD(0?DDD(1ӏ b?DDD#@A&&6VVu?DD~ d A&&fd/t?DD~ %A&&1ey?DD~ 69&&Jx|]?DD~ Ⱦ-A& &5!l? D D ~ :& &? D D ~ >1&&@Rn?D D ~ @&& 1?DD~ A&&6z?DD/ZU?D@0 x?D@(5?DDD(0`p?DDD(0U&?DDD (0z?DDD (0*! 7?DDD(0|&?DDD(1_N?DDD#@TA&&O>s?DD~ ],&&Gy?DD~ v{:&&dIJz?DD~ ,=& &(A2? D D ~ N<& &O |? D D ~ d3&&`#?D D ~  B&&skt?DD~ A&&@z*N?DD/ղ)?D@04[E?D@0*! 7?D@04?D@0LL?D@0[DZYe?D@(5?DDD(0͟˰?DDD(1#g(?DDD# @9 A&&W3u?DD~  A&&aLv?DD~ X&A&&}G~?DD~ -A&&}?DD~ /A& &x? D D ~ @.A& &?&? D D ~ S4&&@?D D ~ 6,D&&}4v?DD~ bA&&@Q?DD/75?D@0?D@0|&?D@0CrP?D@0 ̖{F?D@0Rk0K?D@0͟˰?D@(5?DDD(1l?DDD#@& &&1~Du?DD~ \!A&&%iv?DD~ &A&&Nkl}?DD~ T-A&& ҙH?DD~ E/A& &M)>+7? D D ~ d=& &au? D D ~ u4&&$d?D D ~ 0A&&@WcۈDD~ A&&MDD2p?D@3ӏ b?D@3_N?D@39Y{*(?D@3l?D@3B?D@3#g(?D@3l?D@(6?DDD#@He A&&q%Lu?DD~ ~Q"&&u?DD~ 6A-&&ju?DD~ n<&&z?DD~ d/A& &Dz? D D ~ =& &>n? D D ~ 5&&H?D D ~  ID&&.'7?DD~ CA&& k?DD#@ &&9sv?DD~ N"&&š袰w?DD~ ή-&&c_?DD~  =&&r&?DD~ g@& &@]aĕ? D D ~ v?& &|? D D ~ d6&&sD/ə?D D ~ F&&`ҨD?DD~ A&&a \U?DD)MATRICA KOVARIJANCI: +97n7>eUeUA4#`@ A&&a3Ŏv?DD~  ^!A&&y?DD~ ('A&&)n?DD~ /A&&@>L8?DD~ A& & ? D D ~ A& &`s? D D ~ x+A&&Q(jЖ?D D ~ >:H&&iF?DD~ OA&&RE?DD!!!#@@^!&&S lz?DD~ !A&&8܀?DD~ .&&s "?DD~ (z/A&& VU?DD~ JB& & KBX? D D ~ A& &:Z߭? D D ~ ,A&&|1F?D D ~ ^8H&& -*DD~ +A&&ř~DD4.j >-7n7>-&Iq>-I>-%OS>-~ָs>-/ԣO6>-c 4>. _> (DPlsreXK>1$r)T0 )b)b))Q)))b )b)))bb)e)T0))T))))bE)b)b)e))E)))T0T))b)T0)# @ A&&i=o?DD~ v*#&&p?DD~ <'A&&բz?DD~ x/A&&0_i?DD~ VC& &-lh? D D ~ cB& &jmS݊? D D ~ `m,A&&Œ?D D ~ uI&&WW?DD~ |A&&4k[ʐ?DD/7n7>5^W3+>05^J~>0-&>0\]>0NcV>0` <>0T>1 ?> (#@֦!&&/0r?DD~ ^]#&&'Nd)w?DD~ /&&K?DD~ 6$@&&졧?DD~ 40A& &f9_? D D ~ JB& &<6hz? D D ~ ,A&& wf?D D ~ 6H&&tzDD~ x;A&&Y}DD/&Iq>05^J~>5[m>0-^k ?0J?0-`V?0e)z ?0͑A?1t? (#`@!&&eq?DD~ X!A&&Shp?DD~ /&&].e?DD~ ?&&uDD~ +C& &k@ G D D ~ Xn0A& &  D D ~ '8&&Kϵ]ÎD D ~ &F&&@{읿DD~ 0wA&&?H`iDD/I>8-&>0-^k ?5>R2?0>c!?0A %?05%?0|,?1V 0? (#@@&!&&D o?DD~ &#&&&s?DD~  'A&&Cw?DD~ 0A&&Bp?DD~ >PC& &]Fga? D D ~ NA& &Z_? D D ~ ,A&&ɡS?D D ~ 1A&&>|h?DD~ <A&&F+y?DD/%OS>8\]>0J?0>c!?5~'?0Lu,?0_h1r:=-?0=)b-3?1~1O5? (#@!A&&"y"g?DD~ !A&&XBe?DD~ (A&&B 4Ck?DD~ @0A&&Ffj?DD~ C& &lKLq? D D ~ Ȋ0A& &ƹbs? D D ~ s8&& ) p?D D ~ L1A&&@~?DD~ ĹA&&z")?DD/~ָs>0NcV>0-`V?0A %?0Lu,?5{ж02?0sr2?0N8?1],r:&&`TəA?D D ~ VzJ&& :J?DD~ tA&& ;?DD//ԣO6>0` <>0e)z ?05%?0_h1r:=-?0sr2?5摞0o3?0G9?1bw=? (#!@@ !A&&:κrj?DD~ `"A&&'m?DD~ 0&&w?DD~ #B&&Tw]?DD~ \1A& &_? D D ~ D& &c? D D ~ ;&&29 ?D D ~ T2A&&@%fiȔ?DD~ A&&Ay?DD/c 4>0T>0͑A?0|,?0=)b-3?0N8?0G9?5ɫMfyB?1i\q\E? (#%@2!A&&dmq?DD~ .E$&&]y?DD~ 1&&ڐ?DD~ C&&UM?DD~ 1A& &0%*? D D ~ jF& &1 ? D D ~ 4#.A&&@B?D D ~ VL&&~?DD~ A&&]hdDD2 _>3 ?>3t?3V 0?3~1O5?3],r %B.#^W3+> %B.#[m> %B.#>R2? %B. # ~'? % B. # {ж02? % B. #摞0o3? %B.#ɫMfyB? %B.#Tr`:wI? %B. !a e,Ukupni prosje ni mjese ni prinosi obveznica:!(/'prosje ni duration:#h>@ $Ί?  mj#oJy@  [?  mjZӼ? god~SK @ god 9@ god mb '@ god/F@ godVA%@ godu)@ god0!(F'! r1!r2"r3#r4$r5%r6&r7'r8(r93Obezrizi ni portfolio:Slxz,C? 3m 6m 1-3y 3-5y 5-7y7-10y10-15y 15-30y 30y+ (r.b. prinos portfelja 7min. varijancamin. stand. dev.7 te~ina w17 te~ina w27 te~ina w37 te~ina w47 te~ina w57 te~ina w67 te~ina w77 te~ina w87 te~ina w97total w 7PONDERI7w1~ +((<T!!!!!!!!!;$7(vrijed. udjeli obveznica):7w2~ +( =˗ss?!D!< 鼧s?"D"<gɷw?#D#<;4_T-{?$D$<Wjz9}?%D %<)Tu~?&D &<Tl?'D'<GNQ??D(<8lΥO? DU?=S{yt?,Niț{??k?,@2Û??@Q?,;(Ȧ??@,T? ,Jy? ? q]?~ ? >Έ s? ,hJ1>&?τ@VV?D ?* ?>(_/o?0>>>>***#9? %7w3~ +(((U?Lu?,}z??a׀?, ??i3~?,] ??w]? ,E? ?@$? @ D % >TN@s? D -C6 ? ,g!Y#b>&?5#V?D ?*re?>+5#?0>>>>***#9? %7w4~ +(((?[ s?,6ks??>_?, L(u?2<`,`\A,?@'ؗ ,JV ?pf?wL @ D % >~jts? D -C6 ? ,tc>&?h[(W?D ?*1?>72.?0>>>>***#9? %7w5~ +(((N?3fr?,#>q??t W?,z]?Ep,|O%i}?)EPN ,Y  ?eRY. @ D % >`2U0*s? D -C6 ? ,w9BM>&?ĹcKX?D ?*7=,?>@X?$>>>>**@>~ *#9? %7w6~ +(((?yt?,&U)r??V,Bg{?@=2E ,xz?@fCX ,`Vc ?@UY @ D % >j+s? D -C6 ? ,r{>&?D/8Z?D ?~ *>'Y?>ll$7x?*>>>***#9? %7w7+ ɯ2u?(((?;w?,k:Vy??u4?,I??'?o?,K[??V^? ,XO? ?`Eg? @ D % >lt? D -C6 ? ,һ}.ŷ>&?gmU\?D ?~ *>ݮ]?>'%?*>>>***#9? %7w8+jV?(((?t?,~Nr??hGMKH?,+f?6qqv,EK,?L${ ,@K ? q @ D % >ׁsFt? D -C6 ? ,G0>&?X^?D ?~ *>bPI1)m?>|u?*>>>***#9? %7w9~ +(((? {x?,mev??ha?,zrQ?dpJ,pF??qte? ,'>p? ?q`A?  @ D % >xGzt? D -C6 ? ,=v>&?E)t{h`?D ?~ *>*B?>Xp?*>>>***#9? %&(?lx)y?,gЎ|??3 ̇?,@??@#?,@8P9:b??T? ,l? ?.Ij? "@ D % >L Ot? D -C6 ? ,>s%>&?ZR)a?D ?~ *>5~Z ?>(?*>>>***#9? %&(?TC{?,q~8|??1_n?,m??{B?,Д??EgF? ,? ?`m-Ts? $@ D % >ZӼt? D -C6 ? ,j@G>&?)c?D ?~ *>sZ?>ΧK?*>>>***#9? % :PRINOS PORTFOLIA::drp+*"4?e (eA *(?4:!w?,͡r??'nf,{;?@?2, ? fi ,jKoŖ ?? &@ D % > 0*u? D -C6 ? ,Hwe>&?g d?D ?~ *>h5!@c?>,9?*>>>***#9? % :VARIJANCA PORTFOLIA::d Var.portf.,`%B?!2$eaSeaeA *(?`GC}?,>C&w??vLHc?,0(:*?I}U,➠>?oߐ|? ,!? ?-QK? (@ D % >_Lu? D -C6 ? ,4Cn>&?8Da+f?D ?~ *>%bS?>g:Y?*>>>***#9? %&(?B[}?,o]}??J#ل?,?Ă??N C?, j??@b2? ,\u7-? ?| ? *@ D % >/$u? D -C6 ? ,_gMh>&?;>g?D ?~ *>&G?>/p?*>>>***#9? %&(?8Zy?,aw??,kt?@? dEŁ,Έ?yalʏ ,@V\ ?*.(l ,@ D % >gsu? D -C6 ? ,V$XX>&?\D5?^i?D ?~ *>?>?*>>>***#9? % %7suma PONDERA (wi):(?Hvm?,=cu|??k{r?,>k??u1v=w?,4/y??ȫB? ,Zzۅ? ?#n롈? .@ D % >"u? D -C6 ? ,]Ed>&?pj?D ?~ *>s/d?>G1?*>>>***#9? % #[? %(?;?,c{??&F;V?, 8q??@c?,Eb??Vr? ,KS? ?g>? 0@ D % >_vOv? D -C6 ? ,ydR>&?ƣKcl?D ?~ *>nCj?>H^?*>>>***#9? %DIl2gs#  S~)T0 )b)b))Q)))b)b)))bb)e)T0))T))))bE)b)b)e))E)))T0T))b)T0)?(V`?,{?? Y?,oOR??, "?,nL??1Y? ,`h? ?@2? 1@ D % >.6&?a=Kn?D ?~ *>ꗣB?> 4{?*>>>***#9? %? ®{?,??L?,@\)N??@X+]?, Y??cs? ,e? ?`0ɤ-? 2@ D % >I +v? D -C6 ? ,>&?Xo?D ?~ *>}ؑt?>:,?*>>>***#9? %? 7~?,n ??N?,N??`?,xO4@??lk9ؗ? ,@YVP? ?1Yf? 3@ D % >:ǘv? D -C6 ? ,HM@>&?^p?D ?~ *> c 9D?>}Ny?*>>>***#9? %?{K I{?,ȸڃfu??kg-y,:+"?`8WCF,SSϰ? Sa闧 ,  ? lŜ 4@ D % >v? D -C6 ? ,2>&?Yٖ q?D ?~ *>?>?*>>>***#9? %?s?{?,F#?y??TksKx?, S$r??HDoZq?,֛$5o??{9'q? ,"4In? ?R;j? 5@ D % >FSt$w? D -C6 ? ,'P>&?br?D ?~ *>,\?>hD<{??*>>>***#9? %?xpA@?,,25??+?,@Q$X ??[qh?,IGPI??`3X3}K? ,@VYY? ?%t? 6@ D % >+eXw? D -C6 ? ,LD>&?x"ks?D ?~ *> N|?>=hb?*>>>***#9? %?a|?,bv}??keO?,}??SI?,!??9ѣ? ,n`? ?O? 7@ D % >Rd;Ow? D -C6 ? ,g>&?~9Jt?D ?~ *>f?>fI?*>>>***#9? %? 1~y?,3Fy??<E^p?,<0)d?? )?,HD??p"UDB , Y ?bZB5f 8@ D % >؜w? D -C6 ? ,/>&?1L1u?D ?*>>&WB?>>>*G{t?**#9? %?//|?,㬋:{??XBb%K?,,#b~?Ⱥ<2,` Rq?Xc ,@D s ?`7j 9@ D % >^j+w? D -C6 ? ,>&?SCuAv?D ?*>>~CF?>>>*,?7W?**#9? %?-k*w?,7YNfhx??I?s?,'k:]??`0?,Y? ` ,Gs ?y| :@ D % > 0*x? D -C6 ? ,q| ?&? Zw?D ?*>>N;D2?>>>*2K׬?**#9? %?m!|zz?,*Xy??fGk?,pN??@KA?,:.*??u;? ,#{5j ?|6X ;@ D % >jF_x? D -C6 ? ,N?&?dXb}x?D ?*>>h ]?>>>*(?**#9? %?!y}?,rêz??5`?,p?à3,oR?r+ , Ĕ^ ?ոA <@ D % >~jtx? D -C6 ? ,z}?&?$y?D ?*>>#E?>>>** ?**#9? %?FT}?,(}??S?,MT??MkX?,`ي??ӳ/? ,޲? ?M QR? =@ D % >v@x? D -C6 ? ,Rzm?&?SX%z?D ?*>>`'sFf?>>>*b3f?**#9? %?(z?,U[}???,/a??2T|?,@rsɽ??%7-#? ,2{? ?@ny? >@ D % >HPx? D -C6 ? ,'^|?&?g{?D ?*>>3?>>>* 0xl?**#9?( %?JWU~?,\J~??\?,yĐ??@ ?,sڈ??H[? ,w? ?iTv? ?@ D % >( 0y? D -C6 ? ,1x ?&?Sl-}?D ?*>>G?>>>*5&?**#9? %?rM={?,a+ey? D -C6 ? ,#d ?&?|5e~?D ?*>>H>B?>>>*'T?**#9? %?Y y?,|z??WY݀?,}Lzv?? ?,tJ??%? ,1? ? w? @@ D % >y? D -C6 ? ,SJI?&?9"-!?D ?*>>k߹l?>>>*%QM?**#9? %?+[('{?,fvx~??Ƭs?,4#ɷ??nYP?,??@[4? ,-? ?xb? A@ D % >o_y? D -C6 ? ,f?&?tp?D ?*>>p(?>>>*?**#9? %?z?,Z,y??RW|(?,[??M;5??, ??UI_ۓ? ,`LX/? ?G_? A@ D % > F%uz? D -C6 ? ,e/?&?E?D ?*>>J?>>>*~0jk?**#9? %?? `_B~?,j??ڈ?,$7??@t>s?,@7$??^\&{? ,@Q? ?!֢? B@ D % > C6z? D -C6 ? ,BZ|?&?d?D ?*>> K^?>>>*hC?**#9? %?e2Vy?, |??v‚?,[n??%n?,纇'??n8? ,k(? ?lEp? B@ D % >{Pkz? D -C6 ? ,a\?&?'_>R?D ?*>>Hwt?~ >>'r_?~ >*29$\?**#9? %?챬u?,$ v??.Ux?,Ol:s??@1(lwr?,PUsq??"KkOs? ,lUyn? ?g? C@ D % >,vz? D -C6 ? ,Y>v?&?$?D ?*>>l$H?~ >>+L ?~ >*1l?**#9? %?wu?,\x??aNz{?,5썜 t??R i?,F+,p???u? ,6T>f? ?_3l? C@ D % ><,z? D -C6 ? ,|?&?ݢ ?D ?*>>N?~ >>bx*?~ >*G2|?**#9? %?f>4y?,ۀLmz??{Me?, ??~[?,N #MQ??uV?{? ,s? ?H~? D@ D % >8%u{? D -C6 ? ,C?&?_w(>{l W?~ >>9`H?~ >*{ 9%?**#9? %?[0Nt?,鰿s??vx?, y??ޝu?,.Yp??Lpn$o? ,y9Q ?]k D@ D % >]K={? D -C6 ? ,%P >?&?Ss?D ?*>>6?>Vrr»y?>~vjɹ?~ >*#?**#9? %?o>Rr?,Hr->Lr??&Օp?,he??;}a,Rn?3+Mk ,dܚ>A ?@@P񚄿 E@ D % >D!uq{? D -C6 ? ,l?&?՞z?D ?*>>Ѥ},?>kPH?>km>?~ >*("*?**#9? %?@u?,PGx??e~ց?,PӉ??C\݊?,R^??2IN? ,l͖Ύ? ?wg l? E@ D % >S{? D -C6 ? ,@?&?TN*?D ?*>>YFw?>] 6?>Lq/9?~ >*t?**#9? %?@{t?,Gpx??p?,@H??W?,9i6^??&֞? ,Āz? ?>Gn? F@ D % >PQ{? D -C6 ? ,?[XC ?&?"L 9І?D ?*>>:?>lu?>D"*?~ >*vɨ~?**#9? %?["PVt?,-"Vw??0'?,hY)??@m2?,iE~"??~~N? ,`ܑh?? ?3]5? F@ D % >?߾|? D -C6 ? ,33!?&?fqu?D ?*>>)@8R?>x^*c?>4]?~ >*E3z?**#9? %?Ŗ[t?,#ϑw??N(?,;I??Fg?,XB#??Y? ,N;o+a? ?U-k G@ D % >\xz,C|? D -C6 ? ,B|)"?&?df2?D ?*>>&음l?>H?>A* ?~ >*l?**#9? %? $)s?,gE+Hx??F`I?,dMF/??&Sy?,%fm=??y? ,Vp? ?" xl G@ D % >Pkw|? D -C6 ? ,R '#?&?¥K?D ?*>>+QM%?>uHW?>Jr[?~ >*um9D?**#9? %?@R s?,[ z??7?,J??j?,gì6?? eF? ,R? ?C ? H@ D % >h&1|? D -C6 ? ,#~+$?&?8g?D ?*>>3b{&?>Dt?>R0?~ >*{#k?**#9? %D:l)T0 )b)b))Q)))b)b)))bb)e)T0))T))))bE)b)b)e))E)))T0T))b)T0)?2'l?,Hk??rY,@ ?_&,_]@? ,  ? r H@ D % >!u|? D -C6 ? ,0Q`7%?&?fB~^?D ?*>>s?>(8?>\漐?~ >*T#0?**#9? %?g?,B +g??{Fl?,e\h??tZӼ}? D -C6 ? ,P J&?&??D ?*>>AM~B1?>ںT?>}A*IB?**#9? %?o$l?,i??07,{9:7y?&tu~,fRd? B ,Ý ?@  I@ D % >QI}? D -C6 ? ,i&Ϊc'?&?ƣ[?D ?*>>QQe?>e(li?>ƈ"i?~ >*Q H}}? D -C6 ? ,A}r(?&?T=?D ?*>>fc?>?>͂4M?~ >*Thyl?**#9? %?-jj?,@v#o??; Į?,p{֐??@3K?,U'&??@Gt/E? ,@L? ?3ry>? J@ D % >V-}? D -C6 ? ,iK)?&?l?D ?*>>b_bj?>?>T\?~ >*$F?**#9? %?:8l?,!mSp??N?,,2??V +6?,fޓ??F? ,? ? ?M? K@ D % ><,Ԛ}? D -C6 ? ,j]*?&?5-}M?D ?*>>>X?>p?~ >*]vq5?**#9? %?|Bo?,C7t?? ?,܎??娻?,t%??`)? ,mݱ? ?`(? K@ D % >u~? D -C6 ? ,l4,?&? ?D ?*>>>sΚ?>7ȹn?~ >*m0j3?**#9? %?|^7~g?,ƙi??Z:?,Б^??Œ?,ua[??y? ,F? ?BNz? L@ D % >_vO~? D -C6 ? ,sU-?&?{U}N?D ?*>>> I:?> ,G?~ >* P~?**#9? %?Ck?, ͍? ?@y? L@ D % >%~? D -C6 ? ,/\.?&?HDM?D ?*>>>.kJ_?>lX級?~ >*ϐ!?**#9? %?O`?,@pzO??z}x,@W٬)? _ ƥ:,21?^ , Q ?@ ߥ M@ D % >Q~? D -C6 ? ,r ]/?&?aR-?D ?*>>>>o 1?~ >*H*W[~? D -C6 ? ,_20?&?,IS?D ?*>>>>C-?~ >*@(?**#9? %?D Uq{i?,D{}p??*r?,??"U&?,z $??@v}rR? ,G ? ?@mԝ? N@ D % >1w-!? D -C6 ? ,L!H`1?&?zj1|?D ?*>>>>;{q?~ >*2a#8?**#9? %?F*jg?,T*rn??yްD?,@(cm??>/??,ku??@? ,u^? ?`fd`? N@ D % >6=U? D -C6 ? ,ɳq2?&??D ?*>>>>( ?~ >*?**#9? %?RTc?,de??<_?,s,??@1T4?,UY??Av W? ,`Ŕg? ?@c0? O@ D % > ? D -C6 ? ,PӬ2?&?Gb?D ?*>>>>z>)R?~ >*Tl*?**#9? %?F(]Pd?,h??+zh?,CACp??神.r?,3͐t??/r? ,Z#c? ?˔¯g? O@ D % >B9v? D -C6 ? ,K3?&?F|?D ?**>>>>>*=?Q?*Ix8ߕ?~ *#9? %?v-]d?, e??-?ay?,5Ń??Rz2?,R夁??ė,[E? ,)E}? ?]~Bg? P@ D % >q? D -C6 ? ,*tᚭ4?&?pǟbu0?D ?**>>>>>*k˵?*W[Qz?~ *#9? %? sa?,`:rZ??Twf,ep?1KZ, Pv.`?4/ ,$q? ?`.]? @P@ D % >'U0*? D -C6 ? ,Y5?&? 㢒?D ?**>>>>>*0(>e?*;\k?~ *#9? %? _-h?,L~h??,~?,c ??F?,J۞??1? ,A+*? ?`Ty? P@ D % >jq -? D -C6 ? ,ʵA6?&?{#3?D ?**>>>>>*0H? D -C6 ? ,6:7?&?eb?D ?**>>>>>*-T%#?*W0?~ *#9? %?g?,Ldj??_D(ށ?,@Kܑ??,-?,@}??nĸ? ,e? ?@U? Q@ D % >Mb? D -C6 ? ,()9?&??D ?**>>>>>*֪d)?*U6լ?~ *#9? %?<@f?,tf??r~j?, P̄m?? K6x?,Vi??C?Ȁ? ,o%o? ?d? @Q@ D % >3ܵ|? D -C6 ? ,֎E:?&?Xg¢?D ?**>>>>>*[!>?*JaM?~ *#9? %?q:}c?,:TJa??^:,v `?,l]]??pKI?,I#Z??,+V`? ,1}{? ?]? Q@ D % >vǘ? D -C6 ? ,i;?&? :I?D ?**>>>>>*@?*_?~ *#9? %?8[Ud?, Ud??0?,(>Bu?;,h? Kc ,v֘ ? 4ɉj Q@ D % >{? D -C6 ? ,\>>>>*<%,?*i?~ *#9? %?|ꎳh?, ';l??b-6/n?,Z>n??)9Ip?,@0-t??ӭw? , 05e? ?CK` R@ D % >^)ˀ? D -C6 ? ,8?>?&?9"?D ?**>>>>>*%9_?*wc P?~ *#9? %?8g?,moA k??}Pz?,oې??w?,w??_pit? ,D}? ?@ B? @R@ D % >?7A`? D -C6 ? ,|E@s??&?w䶃?D ?**>>>>>*skH3?*d:-?~ *#9? %?,c^?,@ N??`/z,.x? ꈜ,UVb?jw ,VϢ  ?"ͼ R@ D % >St$? D -C6 ? , $t<@?&?_NX3 ?D ?**>>>>>* dc?*f;g?~ *#9? %?<g?,4oc??wet,Xc? % :,yS? H!ա ,WR ? M R@ D % >o_? D -C6 ? ,ZA?&?UNR?D ?**>>>>>*5$?*PHy?~ *#9? %?vSd?,UZ??0Tm,':(?_9,۸؅?z ,`, ?`QW S@ D % >J4?D -C6 ? ,`%B?&?o?D ?**>>>>>*_ǯ2u?*ƁjV?~ *#9? %?`PcOh?,@rf??0/W?,FR??ȳCO?,.9?c^?? ,v ? dJ" !!!!?כp?,euka.r??Ah?,PV3??i(Y`,'n|s?Z=>x ,@ @ ?`ǣk1" !!!!?im?, a+Rq??șc?,NЋ??Pv?,??@憜? ,w% ? ?@ o?" !!!!?$Z*{l?,PXo??Vj l?,`ޝph??4f?,1hѿb??He? ,3~ ?4·D 6l)T0 )b)b))Q)))b )b ) ) )bb )e)T0))T))))bE)b)b)e))E)))T0T))b)T0 )?Tpm?,X g?? pb,@R?#AA,7?{ ,\Ae ?P*M3?&iq?,0Vr??P ib?,Xl0E?_, M;r?S;q ,Cr ?(?"Jp?,줹rOh??&?r,lN=}?փ8ot,+mb?(B;v?,;,u??4'{t?,WBw??`c?x? ,6 sV~? ?nҀ??{3s?,9u??>?,XVˉ??JKʂ?,59RZ??1? ,Y}P? ?싒? ?ƥہ,u? ,)x? ?0? ,` ? ?Uz:? ,j|ꏫ? ?˹ Cԫ?  ,حv?  ?@]לh? ?S(|? ,"\? ?@/X?? ur?,Qs??j?,b??/D?,qqe??@ًޒ? ,-;梙? ?/I,o?? A'Vv?,%v??G7[t?,6$`??`,?,a??uo+? ,? ?c??F;r?,VQt??qf?,w??;\e?,sGv??"Cx? ,}?pQ ?. u?pJp?,HUMm??zأ Uq,@?[,{yꜿ?MBv ,Pd߽ ?׈0:?dn?,%Pk??X8M,=JV|?؛셿,,&?B - , *&V ?:ϓ?;6q?,sLp??ٮ{K?,Ns?6x`,\6鱈?- ,  ?ѦL?aK&r?,.Ap??4\`?,gPa?Z\1p,һyv?q??1B? ,f? ?~gSy??dŖr?,a>4r??$=U!p?,\[^f??">/Z?,Y]YS??*ʹ/c? ,,- ?ˆ2k?Ef|r?,T&r??<l?,*4:??u=ak,iFq? e ,@᥊ ?~?PCs?,;Fu??E*?,??@08ϒ?,Û .??@c7? ,O}ܜ? ?@ ??<7]q?,{Ws??%/Hf?,@B˒??+3?,ɖћ??1*1? ,yɥ? ?g:4?? %|q?,@r??r^?,:?/??Å?,ULK??`j0h? ,,C,?<`j,]r?5Ύ ,w=! ?`#??/A? ,Pb} ?O?Muo?,j!.r??4b?,@'??\D,ݬwK?R?Y? ,+[ ?()o?_*Mq?,io??Gm9,{F|?Id!z,HY?N ͍ ,Jr> ?NQ" ? 쩍s? ,UL_s? ?ϕH ? ,W:!? ?( я? ,ا? ?mk5?  ,@ֱ ?  ?\X?Dl!)T0 ")b#)b$)%)Q&)')()b))b*)+),)bb-)e.)T0/)0)T1)2)3)4)bE5)b6)b7)e8)9)E:);)<)T0T=)>)b?)T0@)!?ˇ0t?!,*29v?!?_]{?!,}4Ί?!?Pp?!,-my?!?Y@O?! ,T5?! ?ƈ0?"?8m?",nas?"??O3|?",O?"?ւ?",F-ɉ?"?X މ?" ,oqq?$,]լp?$?xT"EN?$,@Qx$? UL$,@C޾f$?@$ ,a֝$ ?tsΣ%?T r?%,st?%?˰X?%,<;G?%?m.?%, O7[?%?5 ?% ,?L*Ý?% ?H?&?ȟPxq?&,hГr?&? n~?&,MR%N?&?ߖI?&,^<,?&??& ,`l?& ?G70?'?&o?',"ȕm?'?4c?','rU?'?hs=^?',f$o?'?ep?' , Zˇ?' ? ً?(?џq?(,d8Qr?(?c&{?(,4?(?j%?(,֭6?(?sa?( ,Ց?( ?:ޕ?)?VI+s?),Ttk u?)?==?),?)?2x䞒?),K0?)?5?) ,3?) ?2g?*?,D} m?*,w 5n?*?hܶ*L?*,D~5c*?jp*,(t2u*? Лk* ,l ~* ?Â8&+?R_s?+,j2t?+? _p?+,tpg?+? a?+,|7b?+?+c?+ ,Ud?+ ?Dte?,?Qcbr?,,羰q?,?:n)s?,,Kr?,?ꏋp?,,W;o?,?wRq?, ,>&_;Sf?, ?uIe?-?m+#L q?-,Gr?-?u?-, "ι{?-?.L?-,-fZ ?-?Tx?- ,@@Ȕ?- ?"?.?6)q?.,G>s?.?WHu?.,_f%|?.?dFi0?.,0?.? ׺?. ,Tvz?. ?@\?/?+Jw&r?/,?|s?/?Uoʚ's?/,\Aon?/?*/i?/,|d*c?/?2‚`?/ ,_AOs/ ?4͋ȁ0?br?0,Gu?0?~@!ξ?0,@w(?0?@?m?0,Rxt?0?@&k?0 ,`Zͯf?0 ? ?1?(t?1,qx?1?M!?1,gě?1?v50ˡ?1,@"⛧?1?@;>M?1 ,`Uբ?1 ?`Z6qժ?2?p?2,]Hq?2?*{kt?2,p0xf?2?M82,_(z2?Xկp2 ,nё2 ?,ϥq3?\Gk?3,BYf?3?4L3,/w3? zD|3,C }3? |$h3 ,0?3 ?IYk?4?qg,p?4,4>q?4?TTl?4,D&7g?4?n?4,\ y?4?{\q?4 ,f0g4 ? ;?5? Am?5,T=aio?5?X,4p?5,oV);x?5? v?5,Z0?t?5?tFq?5 ,Z C?5 ? t?6?~g?6,&S>&f?6?u"s6,6?63ޓ6,2ޯ6?6p76 ,ym6 ?HU77?sp?7,]r?7?bEq|?7,?7??7,d>y?7?y?7 ,^ңXW7 ?0 yS8?&o?8,(k?8?bj?8,FS/e?8?B|o?8,?e?8?_U|r?8 ,Lגh?8 ?c9?:]o?9,Q%l?9?ĨME9,@i9?9,Id9?D29 ,+9 ?@ jc:? q?:,sAm?:?zki?:,8vzUj?:?9b:,ӊ[ss:?ֈpg: ,zDtˀ: ? J6;?n&eŴp?;,nUq?;?PJi?;,@/?Eo;?6w}S;,ݹ=Zc;?_WY d; ,y; ?%<?_Q{p?<,x&Jh?<?B,g?<,at-c?<?0պq4?<,ZlV<?;ؙT< ,XτsPq< ?PDn=?qr?=,w>+"5t?=?ܸgz?=,D|)?=?޽?=,XsK?=?e?= ,[A|?= ?MaB~v?>?ډp?>,*Jmn?>?22e?>, {D?>?;1?>,">?pI?> ,"EDI?> ?掄ρ??6^p??, ^Ek???E`^??,@kO??L\.+!G?,+c??Ƙs _? ,I}? ?F=F@?YsVr?@,e^^Qr?@?lrwW?@,?Fk@?kl1}@,@`NAT@?@@ ,ď@ ? sDlA)T0 B)bC)bD)E)QF)G)H)bI)bJ)K)L)bbM)eN)T0O)P)TQ)R)S)T)bEU)bA?.eq?A,6~^$~q?A?p*c8A,]gb}uA?%ZvA,𹌖{A?]Y?A ,.Ԯ?A ?\to?B?deq?B,a5u.t?B?suH{?B,$$a?B?KV؁?B,U~V?B?Ν@?B ,?IEK?B ?-bNK?C?6VVu?C,fd/t?C?1ey?C,Jx|]?C?5!l?C,?C?@Rn?C , 1?C ?6z?D?O>s?D,Rs?D?#Ee?D,C9UD?F=unD,ՄvD? ʼnjD ,vǫD ?@8;E?Nx?E,K͉u?E?,_Aqp?E,6[p?E? r?E,dŎ/m?E?Rjh?E ,f_uE ?XPaXF?|q?F,nw?F?ߏ??F,ʌݐ?F?@߷x*?F, j?F?v~g ?F ,@z˹?F ?@2X]?G?1|r?G,]t?G?Gy?G,dIJz?G?(A2?G,O |?G?`#?G ,skt?G ?@z*N?H?W3u?H,aLv?H?}G~?H,}?H?x?H,?&?H?@?H ,}4v?H ?@Q?I?1~Du?I,%iv?I?Nkl}?I, ҙH?I?M)>+7?I,au?I?$d?I ,@WcۈI ?MJ?q%Lu?J,u?J?ju?J,z?J?Dz?J,>n?J?H?J ,.'7?J ? k?K?9sv?K,š袰w?K?c_?K,r&?K?@]aĕ?K,|?K?sD/ə?K ,`ҨD?K ?a \U?L?a3Ŏv?L,y?L?)n?L,@>L8?L? ?L,`s?L?Q(jЖ?L ,iF?L ?RE?M?S lz?M,8܀?M?s "?M, VU?M? KBX?M,:Z߭?M?|1F?M , -*M ?ř~N?i=o?N,p?N?բz?N,0_i?N?-lh?N,jmS݊?N?Œ?N ,WW?N ?4k[ʐ?O?/0r?O,'Nd)w?O?K?O,졧?O?f9_?O,<6hz?O? wf?O ,tzO ?Y}P?eq?P,Shp?P?].e?P,uP?k@ GP, P?Kϵ]ÎP ,@{읿P ??H`iQ?D o?Q,&s?Q?Cw?Q,Bp?Q?]Fga?Q,Z_?Q?ɡS?Q ,>|h?Q ?F+y?R?"y"g?R,XBe?R?B 4Ck?R,Ffj?R?lKLq?R,ƹbs?R? ) p?R ,@~?R ?z")?S?0lj?S,z/p?S?Πb?S,`}Ε?S?Q?S,?S?`TəA?S , :J?S ? ;?T?:κrj?T,'m?T?w?T,Tw]?T?_?T,c?T?29 ?T ,@%fiȔ?T ?Ay?U?dmq?U,]y?U?ڐ?U,UM?U?0%*?U,1 ?U?@B?U ,~?U ?]hd.>@ I  dMbP?_*+%&?'zG?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" ?XX(\?{Gz?U} $} C}  C} $} A} A} A} IA} A} $ } $ !} I } $ !} $ } mvT0bbQbb   bb e T07TbEbbeET0TbT0 (r.b.Bprinos portfoliaBanual. prinos:7min. varijanca@min. stand. dev.@anualizirana st.dev.@Sharpeov indeksXSharpeov indeks Ykut 7 te~ina w1 7 te~ina w2 7 te~ina w3 7 te~ina w4 7 te~ina w57 te~ina w67 te~ina w77 te~ina w87 te~ina w97total wCCAAQ 2 decimaleX 5 decimala@!!;~ ?CΈ s?(P@\_O?)D ,hJ1>Z Hτ@VV?Z(HOC?D (EYYӿ?DDODVYYӿ?"VX@ DAAW , ? Z ,(_/o?Z , Z , Z ,Z,Z,Z,Z, Z#;? % @ D%CTN@s?D-C6 ?(G唢?D ,g!Y#b> Z H5#V?Z(Ho&N?D (EnN?DDODVnN?"Ve}&i"@ DAAW ,re? Z ,+5#? Z , Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%C~jts?D-C6 ?(Gi?D ,tc> Z Hh[(W?Z(H@r?D (E~0?DDODV~0?"V'IWg%@ DAAW ,1? Z ,72.? Z , Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%C`2U0*s?D-C6 ?(G 9cHH?D ,w9BM> Z HĹcKX?Z(H6Q˒?D (E݄?DDODV݄?"V i#B(@ DAAW ,7=,? Z ,@X? Z , Z , Z ,Z,Z,Z,@>Z,Z#;? % @ D%Cj+s?D-C6 ?(Gn4?D ,r{> Z HD/8Z?Z(H@*֓?D (E>>n>?DDODV>>n>?"V2H*@ DAAW , Z ,'Y? Z ,ll$7x? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%Clt?D-C6 ?(G+?D ,һ}.ŷ> Z HgmU\?Z(H=K?D (EN ?DDODVN ?"VmQ",@ DAAW , Z ,ݮ]? Z ,'%? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%CׁsFt?D-C6 ?(G 隴-A? D ,G0> Z HX^?Z(Hx?D (E2[? DDODV2[?"VϿ@--@  DAAW , Z ,bPI1)m? Z ,|u? Z , Z ,Z,Z,Z,Z, Z#;?  %   @ D% CxGzt? D-C6 ?( G`;? D   ,=v> Z  HE)t{h`? Z( H⽣F? D  ( E[? D DOD  V[?" VY "-@  D AAW , Z ,*B? Z ,Xp? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  "@ D % CL Ot? D -C6 ?( G8mU? D   ,>s%> Z  HZR)a? Z( H$3;? D  ( EW M? D DOD  VW M?" VY A.@  D AAW , Z ,5~Z ? Z ,(? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  $@ D % CZӼt? D -C6 ?( G$=? D   ,j@G> Z  H)c? Z( Hz? D  ( E})io? D DOD  V})io?" Vy|^z.@  D AAW , Z ,sZ? Z ,ΧK? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  &@ D % C 0*u? D -C6 ?( G`BF? D   ,Hwe> Z  Hg d? Z( H_&n? D  ( E=*NFy? D DOD  V=*NFy?" V |͊.@  D AAW , Z ,h5!@c? Z ,,9? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  \(@ D % ]_Lu? D -C6 ?( ^P5tp?D   _4Cn>Z  `8Da+f? Z( `? D  ( a"B?D DOD  W"B?" W[%A.@ D AAW _ Z _%bS? Z _g:Y? Z _ Z _ Z _ Z _ Z _ Z _ Z# b? % *@ D %C/$u?D -C6 ?(G ?D ,_gMh>Z H;>g?Z(H`H?D (E<{?DDODV<{?"V09.@ DAAW , Z ,&G? Z ,/p? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % ,@ D%Cgsu?D-C6 ?(GdVð?D ,V$XX>Z H\D5?^i?Z(H@YZ?D (E΃j?DDODV΃j?"Vr.@ DAAW , Z ,? Z ,? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % .@ D%C"u?D-C6 ?(G7r?D ,]Ed>Z Hpj?Z(Hd^3?D (EJh`?DDODVJh`?"Vc78[a.@ DAAW , Z ,s/d? Z ,G1? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 0@ D%C_vOv?D-C6 ?(GР(?D ,ydR>Z HƣKcl?Z(Hs4c?D (E |N?DDODV |N?"V^KD.@ DAAW , Z ,nCj? Z ,H^? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 1@ D%C.6Z Ha=Kn?Z(H`0?D (ElIZ HXo?Z(Hg|?D (Eb8(?DDODVb8(?"V5֍.@ DAAW , Z ,}ؑt? Z ,:,? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 3@ D%C:ǘv?D-C6 ?(G0\m?D ,HM@>Z H^p?Z(H7֩?D (EOh?DDODVOh?"VȖ.#-@ DAAW , Z , c 9D? Z ,}Ny? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 4@ D%Cv?D-C6 ?(G):?D ,2>Z HYٖ q?Z(H@I6.?D (E+ ?DDODV+ ?"V-@ DAAW , Z ,? Z ,? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 5@ D%CFSt$w?D-C6 ?(G) ?D ,'P>Z Hbr?Z(H mՉ?D (Et?DDODVt?"V3-@ DAAW , Z ,,\? Z ,hD<{?? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 6@ D%C+eXw?D-C6 ?(G?D ,LD>Z Hx"ks?Z(H .TS?D (Eѐ?DDODVѐ?"VZ-@ DAAW , Z , N|? Z ,=hb? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 7@ D%CRd;Ow?D-C6 ?(G)q;?D ,g>Z H~9Jt?Z(H@=&G?D (E5Fb?DDODV5Fb?"Vue-@ DAAW , Z ,f? Z ,fI? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 8@ D%C؜w?D-C6 ?(G JRe?D ,/>Z H1L1u?Z(H?u[?D (E@pzJ?DDODV@pzJ?"V<-@ DAAW , Z , Z ,&WB? Z , Z ,Z,Z,G{t?Z,Z,Z#;? % 9@ D%C^j+w?D-C6 ?(Gpeē?D ,>Z HSCuAv?Z(H_3?D (ErLxT{?DDODVrLxT{?"V{%,@ DAAW , Z , Z ,~CF? Z , Z ,Z,Z,,?7W?Z,Z,Z#;? % :@ D%C 0*x?D-C6 ?(G?D ,q| ?Z H Zw?Z(H¨?D (E{ D?DDODV{ D?"V,,@ DAAW , Z , Z ,N;D2? Z , Z ,Z,Z,2K׬?Z,Z,Z#;? % ;@ D%CjF_x?D-C6 ?(G@+Fz?D ,N?Z HdXb}x?Z(HЌ)?D (E9'L ?DDODV9'L ?"VGG#,@ DAAW , Z , Z ,h ]? Z , Z ,Z,Z,(?Z,Z,Z#;? % <@ D%C~jtx?D-C6 ?(GeVv ?D ,z}?Z H$y?Z(H`1.?D (EOq??DDODVOq??"Vۼ~I+@ DAAW , Z , Z ,#E? Z , Z ,Z,Z,* ?Z,Z,Z#;? % =@ D%Cv@x?D-C6 ?(G`VGx7?D ,Rzm?Z HSX%z?Z(H=jԴ?D (E2??DDODV2??"Vz]Gp+@ DAAW , Z , Z ,`'sFf? Z , Z ,Z,Z,b3f?Z,Z,Z#;? % >@ D%CHPx?D-C6 ?(Ga? D ,'^|? Z Hg{?Z(H͵?D (E|0nh? DDODV|0nh?"V{+@  DAAW , Z , Z ,3? Z , Z ,Z,Z, 0xl?Z,Z,Z#;? % DRldn T0!b"b#$Q%&'b(b)*+bb,e-T07./T0123bE4b5b6e78E9:;T0T<=b>T0? ?@! D% C( 0y? D-C6 ?( G Y΍?!D   ,1x ?!Z  HSl-}? Z( HEgö? D  ( E}Qfq?!D DOD  V}Qfq?" V_!*@! D AAW , Z , Z ,G? Z , Z , Z , Z ,5&? Z , Z , Z# ;?! % !@@" D %!Ca+ey?!D -C6 ?(!G\e?"D! !,#d ?"Z !H|5e~?!Z(!HF?!D! (!ES;K?"D!DOD!!VS;K?"!Vr+ko*@" D!AAW! ,! Z! ,! Z! ,H>B?! Z! ,! Z! ,!Z!,!Z!,'T?!Z!,!Z!,!Z#!;?" %!! "@@# D!%"Cy?"D!-C6 ?("G0߳?#D" ",SJI?#Z "H9"-!?"Z("HRø?"D" ("E $f?#D"DOD""V $f?""V0N*@# D"AAW" ," Z" ," Z" ,k߹l?" Z" ," Z" ,"Z","Z",%QM?"Z","Z","Z#";?# %"" #A@$ D"%#Co_y?#D"-C6 ?(#G@ ?$D# #,f?$Z #Htp?#Z(#HXǹ?#D# (#EקT?$D#DOD##VקT?"#V#J|5)@$ D#AAW# ,# Z# ,# Z# ,p(?# Z# ,# Z# ,#Z#,#Z#,?#Z#,#Z#,#Z##;?$ %## $A@% D#%$C F%uz?$D#-C6 ?($GPۅ3?%D$ $,e/?%Z $HE?$Z($HM5ʺ?$D$ ($E_:?%D$DOD$$V_:?"$VR݉)@% D$AAW$ ,$ Z$ ,$ Z$ ,J?$ Z$ ,$ Z$ ,$Z$,$Z$,~0jk?$Z$,$Z$,$Z#$;?% %$$ %B@& D$%%C C6z?%D$-C6 ?(%GT*^?&D% %,BZ|?&Z %Hd?%Z(%HW%Ի?%D% (%E'擯?&D%DOD%%V'擯?"%V}SxsC)@& D%AAW% ,% Z% ,% Z% , K^?% Z% ,% Z% ,%Z%,%Z%,hC?%Z%,%Z%,%Z#%;?& %%% &B@' D%%&C{Pkz?&D%-C6 ?(&GY[?'D& &,a\?'Z &H'_>R?&Z(&H9v?&D& (&E}'t`?'D&DOD&&V}'t`?"&V-(@' D&AAW& ,& Z& ,& Z& ,Hwt?& Z& ,& Z& ,'r_?&Z&,&Z&,29$\?&Z&,&Z&,&Z#&;?' %&& 'C@( D&%'C,vz?'D&-C6 ?('G@^h?(D' ',Y>v?(Z 'H$?'Z('HpL,?'D' ('E߂f ?(D'DOD''V߂f ?"'V#(@( D'AAW' ,' Z' ,' Z' ,l$H?' Z' ,' Z' ,+L ?'Z','Z',1l?'Z','Z','Z#';?( %'' (C@) D'%(C<,z?(D'-C6 ?((G@8ܴ?)D( (,|? Z (Hݢ ?(Z((H?(D( ((EŸB7?)D(DOD((VŸB7?"(VK 5(@) D(AAW( ,( Z( ,( Z( ,N?( Z( ,( Z( ,bx*?(Z(,(Z(,G2|?(Z(,(Z(,(Z#(;?) %(( )D@* D(%)C8%u{?)D(-C6 ?()Gf?*D) ),C?*Z )H_w(?+Z *HSs?*Z(*HHM?*D* (*E$WG?+D*DOD**V$WG?"*V\ک(@+ D*AAW* ,* Z* ,* Z* ,6?* Z* ,Vrr»y?* Z* ,~vjɹ?*Z*,*Z*,#?*Z*,*Z*,*Z#*;?, %** +E@, D*%+CD!uq{?+D*-C6 ?(+G0;[?,D+ +,l?,Z +H՞z?+Z(+HU(?+D+ (+Ey{?,D+DOD++Vy{?"+VcE:/'@, D+AAW+ ,+ Z+ ,+ Z+ ,Ѥ},?+ Z+ ,kPH?+ Z+ ,km>?+Z+,+Z+,("*?+Z+,+Z+,+Z#+;?- %++ ,E@- D+%,CS{?,D+-C6 ?(,G B?-D, ,,@?-Z ,HTN*?,Z(,HkɊަ?,D, (,EWD?-D,DOD,,VWD?",V '@- D,AAW, ,, Z, ,, Z, ,YFw?, Z, ,] 6?, Z, ,Lq/9?,Z,,,Z,,t?,Z,,,Z,,,Z#,;?+ %,, -F@. D,%-CPQ{?-D,-C6 ?(-GPnX?.D- -,?[XC ?.Z -H"L 9І?-Z(-HX%2?-D- (-El_7?.D-DOD--Vl_7?"-Vvv'@. D-AAW- ,- Z- ,- Z- ,:?- Z- ,lu?- Z- ,D"*?-Z-,-Z-,vɨ~?-Z-,-Z-,-Z#-;?. %-- .F@/ D-%.C?߾|?.D--C6 ?(.GƼڵ?/D. .,33!?/Z .Hfqu?.Z(.HuSDO?.D. (.E}+2]?/D.DOD..V}+2]?".Vb=]4G'@/ D.AAW. ,. Z. ,. Z. ,)@8R?. Z. ,x^*c?. Z. ,4]?.Z.,.Z.,E3z?.Z.,.Z.,.Z#.;?/ %.. /G@0 D.%/C\xz,C|?/D.-C6 ?(/G@j?0D/ /,B|)"?0Z /Hdf2?/Z(/HඬrL?/D/ (/E)ob)?0D/DOD//V)ob)?"/VKw`Z'@0 D/AAW/ ,/ Z/ ,/ Z/ ,&음l?/ Z/ ,H?/ Z/ ,A* ?/Z/,/Z/,l?/Z/,/Z/,/Z#/;?0 %// 0G@1 D/%0CPkw|?0D/-C6 ?(0G@񆨋/?1D0 0,R '#?1Z 0H¥K?0Z(0H AW?0D0 (0E(?1D0DOD00V(?"0V"6At-&@1 D0AAW0 ,0 Z0 ,0 Z0 ,+QM%?0 Z0 ,uHW?0 Z0 ,Jr[?0Z0,0Z0,um9D?0Z0,0Z0,0Z#0;?1 %00 1H@2 D0%1Ch&1|?1D0-C6 ?(1GY?2D1 1,#~+$?2Z 1H8g?1Z(1H,h?1D1 (1E2?2D1DOD11V2?"1VA9&@2 D1AAW1 ,1 Z1 ,1 Z1 ,3b{&?1 Z1 ,Dt?1 Z1 ,R0?1Z1,1Z1,{#k?1Z1,1Z1,1Z#1;?2 %11 2H@3 D1%2C!u|?2D1-C6 ?(2G?u?3D2 2,0Q`7%?3Z 2HfB~^?2Z(2H  ?2D2 (2E-]r?3D2DOD22V-]r?"2Vrҫ&@3 D2AAW2 ,2 Z2 ,2 Z2 ,s?2 Z2 ,(8?2 Z2 ,\漐?2Z2,2Z2,T#0?2Z2,2Z2,2Z#2;?3 %22 3I@4 D2%3CtZӼ}?3D2-C6 ?(3GPx?4D3 3,P J&?4Z 3H?3Z(3HL?3D3 (3E!޺k?4D3DOD33V!޺k?"3Vӈ3w&@4 D3AAW3 ,3 Z3 ,3 Z3 ,AM~B1?3 Z3 ,ںT?3 Z3 ,}A D<%=C1w-!?=D<-C6 ?(=Gk'Y?>D= =,L!H`1?>Z =Hzj1|?=Z(=H+OGx`?=D= (=E9?>D=DOD==V9?"=Vɰ#%@> D=AAW= ,= Z= ,= Z= ,= Z= ,= Z= ,;{q?=Z=,=Z=,2a#8?=Z=,=Z=,=Z#=;?> %== >N@? D=%>C6=U?>D=-C6 ?(>Gi烸??D> >,ɳq2??Z >H?>Z(>H8l╆?>D> (>E߀z(??D>DOD>>V߀z(?">Vլ>%@? D>AAW> ,> Z> ,> Z> ,> Z> ,> Z> ,( ?>Z>,>Z>,?>Z>,>Z>,>Z#>;?? %>> ?O@@ D>%?C ??D>-C6 ?(?G P?@D? ?,PӬ2?@Z ?HGb??Z(?HHxZ??D? (?E,>?@D?DOD??V,>?"?VYR$@@ D?AAW? ,? Z? ,? Z? ,? Z? ,? Z? ,z>)R??Z?,?Z?,Tl*??Z?,?Z?,?Z#?;?@ %?? DUl@T0AbBbCDQEFGbHbIJKbbLeMT07OPTQ@O@A D?%@CB9v?@D?-C6 ?(@G&xٸ?AD@ @,K3?AZ @HF|?@Z(@H}S?@D@ (@E&d?AD@DOD@@V&d?"@VcJJ$@A D@AAW@ ,@ Z@ ,@ Z@ ,@ Z@ ,@ Z@ ,@Z@,@Z@,=?Q?@Z@,Ix8ߕ?@Z@,@Z#@;?A %@@ AP@B D@%ACq?AD@-C6 ?(AGJ?BDA A,*tᚭ4?BZ AHpǟbu0?AZ(AHӿ!?ADA (AE-Q "?BDADODAAV-Q "?"AVw}$@B DAAAWA ,A ZA ,A ZA ,A ZA ,A ZA ,AZA,AZA,k˵?AZA,W[Qz?AZA,AZ#A;?B %AA B@P@C DA%BC'U0*?BDA-C6 ?(BG!/?CDB B,Y5?CZ BH 㢒?BZ(BHx?BDB (BE?CDBDODBBV?"BVZ*KB$@C DBAAWB ,B ZB ,B ZB ,B ZB ,B ZB ,BZB,BZB,0(>e?BZB,;\k?BZB,BZ#B;?C %BB CP@D DB%CCjq -?CDB-C6 ?(CGY?DDC C,ʵA6?DZ CH{#3?CZ(CHXf"`?CDC (CE?DDCDODCCV?"CV{ ( $@D DCAAWC ,C ZC ,C ZC ,C ZC ,C ZC ,CZC,CZC,0Z?EDDDODDDVػ#>Z?"DV=;#@E DDAAWD ,D ZD ,D ZD ,D ZD ,D ZD ,DZD,DZD,-T%#?DZD,W0?DZD,DZ#D;?E %DD EQ@F DD%ECMb?EDD-C6 ?(EG ˯?FDE E,()9?FZ EH?EZ(EH`wL-?EDE (EE#e}?FDEDODEEV#e}?"EVۺ#@F DEAAWE ,E ZE ,E ZE ,E ZE ,E ZE ,EZE,EZE,֪d)?EZE,U6լ?EZE,EZ#E;?F %EE F@Q@G DE%FC3ܵ|?FDE-C6 ?(FG ufڹ?GDF F,֎E:?GZ FHXg¢?FZ(FHLg770?FDF (FEcO?GDFDODFFVcO?"FV_Z#@G DFAAWF ,F ZF ,F ZF ,F ZF ,F ZF ,FZF,FZF,[!>?FZF,JaM?FZF,FZ#F;?G %FF GQ@H DF%GCvǘ?GDF-C6 ?(GGPܰ?HDG G,i;?HZ GH :I?GZ(GH\Aپ?GDG (GE]}4ڏ?HDGDODGGV]}4ڏ?"GV&?#@H DGAAWG ,G ZG ,G ZG ,G ZG ,G ZG ,GZG,GZG,@?GZG,_?GZG,GZ#G;?H %GG HQ@I DG%HC{?HDG-C6 ?(HG S0?IDH H,\?JZ IH9"?IZ(IH$\_?IDI (IE'}0 ?JDIDODIIV'}0 ?"IV;"@J DIAAWI ,I ZI ,I ZI ,I ZI ,I ZI ,IZI,IZI,%9_?IZI,wc P?IZI,IZ#I;?J %II J@R@K DI%JC?7A`?JDI-C6 ?(JG@YD?KDJ J,|E@s??KZ JHw䶃?JZ(JHxA?JDJ (JEPZ?KDJDODJJVPZ?"JVMq"@K DJAAWJ ,J ZJ ,J ZJ ,J ZJ ,J ZJ ,JZJ,JZJ,skH3?JZJ,d:-?JZJ,JZ#J;?K %JJ KR@L DJ%KCSt$?KDJ-C6 ?(KG±?LDK K, $t<@?LZ KH_NX3 ?KZ(KHʧS?KDK (KE^?LDKDODKKV^?"KV V9"@L DKAAWK ,K ZK ,K ZK ,K ZK ,K ZK ,KZK,KZK, dc?KZK,f;g?KZK,KZ#K;?L %KK LR@M DK%LCo_?LDK-C6 ?(LG~@ܺ?MDL L,ZA?MZ LHUNR?LZ(LH$=bT ?LDL (LEyo'YG?MDLDODLLVyo'YG?"LV{ܚ(;"@M DLAAWL ,L ZL ,L ZL ,L ZL ,L ZL ,LZL,LZL,5$?LZL,PHy?LZL,LZ#L;?M %LL MS@ DL%MCJ4?MDL-C6 ?(MG?DM M,`%B?Z MHo?MZ(MHl ?MDM (MEY`?DMDODMMVY`?"MV7!@ DMAAWM ,M ZM ,M ZM ,M ZM ,M ZM ,MZM,MZM,_ǯ2u?MZM,ƁjV?MZM,MZ#M;?7 %MM iO70PROSJE NI GODI`NJI PRINOS BEZRIZI NOG PORTFOLIA:OBBAOflxz,C? O@@@!!P7BBAI@@@QcEFIKASNA GRANICA:QCCAAAAA&&@rT0sbthKuhrcSHARPEOV INDEKS:rCCAAAAA!! sCCAAAAAA!! tKJJKLLLLLRMKM uCCAAAAAZ!! <?$$*( J*z*** v  <NMM?Spx]`  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3` m ` m  ` : ` G #( (= r # 0(w  @" y) ]#(w\ <AGRESIVNI INVESTITORI<x3d23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   P4 3_  NM   P473_  NM   P4 3_  NM   443_  NM   P493_  NM   P4E4D$% M 3O& Q4$% M 3O& Q4FAj 3O3 bN#M-&43*Q?{Gz?MbP?#M&43" 44% M@3OQ'44Leee xp  6NMM?tk>]`  I"??3` ` ?3d23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   d473_  NM   d4 3_  NM   443_  NM   d493_  NM   d4E4D$% M 3O&Q4$% M 3O&Q4FA + 3O3 bN#M-43*??J4a?#M! M4523  O43" 44% M03OQ'44Leee ~v   <NMM?] `  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3` m ` m ` )` )` ),PH0L0( $2$ L@@3d +23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   P4 3_  NM   P473_  NM   P4 3_  NM   P443_  NM   P493_  NM   P4E4D$% M 3O&Q4$% M 3O&Q4FA& 3O 3 bN M-& ! M43*Q?{Gz?MbP?N#M&! M4% J  M 3O&Q |<MINIMALNA STANDARDNA DEVIJACIJA PROSJE NOG PRINOSA PORTFOLIA'4% 5eM Z3O&Q 8PROSJE NI PRINOS PORTFOLIA'43" 44% %M:3O&,Q 4PRAVAC EFIKASNE GRANICE '4% M` 3OQ'44Leee ~v  <NMM?;]`!  I"!??3` )` m  ` m !` )"` ) *` ) +` ) -` ) .L@P(  P2 P BENG)IlH IUGQ @8c O'HBO'HBUG`TO'HBUG`Ts cf]`$rr P 0`  @]`<& ,<-Krvulja indiferencije agresivnog investitora<+,( rjB P@ 0D@ s ]`&rr P 0؂  @ > ]؂' <T67<- . P_3dD23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   P493_  NM   P443_  NM   P4 3_  NM   P473_  NM   P4 3_  NM   P4E4D$% *UM 3O&!Q4$% *UM 3O& Q4FAG3 r3O9 3 bN M-& ! M43*Q?{Gz?MbP?N#M&"! M4% L  M 3O&Q |<MINIMALNA STANDARDNA DEVIJACIJA PROSJE NOG PRINOSA PORTFOLIA'4% >e M Z3O&Q 8PROSJE NI PRINOS PORTFOLIA'43" 44% u$M:3O&*Q v9OPTIMALNO RJE`ENJE PORTFOLIA AMERI KIH DR}AVNIH OBVEZNICA'4% *UM"3OQ'44Leee xp  6NMM?]`<*  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3 PX(  X X # xB@C@EF@AB88 (G1B Yh"t$_f&( k+= - !0P G2(94+67r9:6d??p@I?!>N"q=$P<'J;_)9+$9,R8.L75/6o041332G2M3'13/T4}.4,Z56+5'6 $7\ 89#*::J;<V=> @@7Drawing 27#R|] , X Ll @A@Text 38   ]l0 <T12<$ % U X L @A@Text 43x!i ]0 +<WBezrizi na stopa prinosa portfolia (5,52 %)< +rjB  X 0D@jJ ~~] `1rjB X 0D@jJ~]`<2rjB X 0D@jJ |]`2rjB X 0D@ ~Z]`3b@@+3d23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM  d4 3_  NM  d473_  NM  d4 3_  NM  d 443_  NM  d493_  NM  d4E4D$% <M 3O&#Q4$% <M 3O&#Q4FAi  3O4 3 boN M-&! M43*Q?{Gz?MbP?N#M& ! M4% @ @M3O&)Q |<MINIMALNA STANDARDNA DEVIJACIJA PROSJE NOG PRINOSA PORTFOLIA'4% eLvBM Z3O&)Q 8PROSJE NI PRINOS PORTFOLIA'43" 44% R @M:3O-&Q v9OPTIMALNO RJE`ENJE PORTFOLIA AMERI KIH DR}AVNIH OBVEZNICA'4%  8@M*3O FQ' 4% <M*3OQ' 4% <M*3OQ'44LeOC?o&N?@r?6Q˒?@*֓?=K?x?⽣F?$3;? z? _&n? ? `H? @YZ?d^3?s4c?`0?g|?7֩?@I6.? mՉ? .TS?@=&G??u[?_3?¨?Ќ)?`1.?=jԴ?͵?Egö?F? Rø?!Xǹ?"M5ʺ?#W%Ի?$9v?%pL,?&?'e?(HM?)U(?*kɊަ?+X%2?,uSDO?-ඬrL?. AW?/,h?0  ?1L?2M&]?3w?4T^2;?5й?6,Ac?7@t?8hAG:?90hl&?:ة?;+OGx`?<8l╆?=HxZ?>}S??ӿ!?@x?AXf"`?B/ M?C`wL-?DLg770?E\Aپ?Fܒ?G$\_?HxA?IʧS?J$=bT ?Kl ?e@\_O?唢?i? 9cHH?n4?+? 隴-A?`;?8mU? $=? `BF? P5tp? ? dVð?7r?Р(?PF@?`j?0\m?):?) ??)q;? JRe?peē??@+Fz?eVv ?`VGx7?a? Y΍?\e? 0߳?!@ ?"Pۅ3?#T*^?$Y[?%@^h?&@8ܴ?'f?([[1?)0;[?* B?+PnX?,Ƽڵ?-@j?.@񆨋/?/Y?0?u?1Px?2@wٶ?3h?4ё.?5 a'Y?6esÃ?7 p3e?8LD ٷ?90ע?:P/N9n.?;k'Y?<i烸?= P?>&xٸ??J?@!/?AY?B@ xℹ?C ˯?D ufڹ?EPܰ?F S0?Gʭ[?H@YD?I±?J~@ܺ?K?e xp  6NMM?!]`t,  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3пп)3d,23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_493_  NM  d443_  NM  d4 3_  NM  d 473_  NM  d4E4D$% M 3O&&Q4$% M 3O&&Q4FA$ f3O%e ( 3 boN M-& ! M43*??J4a?N#M& ! M4% ' @M3O&)Q J#PROSJE NI GODI`NJI PRINOS PORTFOLIA'4% vBMZ3Of&)Q "SHARPEOV INDEKS'4523  43" 44% Sn@M03O&Q @VRIJEDNOSTI SHARPEOVOG INDEKSA'4% M03O&&Q'94% M03O&&Q'44% tM:3O!$&'P'(Q  T12' 4% M03O&&Q'744Le@\_O?唢?i? 9cHH?n4?+? 隴-A?`;?8mU? $=? `BF? P5tp? ? dVð?7r?Р(?PF@?`j?0\m?):?) ??)q;? JRe?peē??@+Fz?eVv ?`VGx7?a? Y΍?\e? 0߳?!@ ?"Pۅ3?#T*^?$Y[?%@^h?&@8ܴ?'f?([[1?)0;[?* B?+PnX?,Ƽڵ?-@j?.@񆨋/?/Y?0?u?1Px?2@wٶ?3h?4ё.?5 a'Y?6esÃ?7 p3e?8LD ٷ?90ע?:P/N9n.?;k'Y?<i烸?= P?>&xٸ??J?@!/?AY?B@ xℹ?C ˯?D ufڹ?EPܰ?F S0?Gʭ[?H@YD?I±?J~@ܺ?K?eYYӿ?nN?~0?݄?>>n>?N ?2[?[?W M? })io? =*NFy? "B? <{? ΃j?Jh`? |N?lI?>&d??-Q "?@?A?Bػ#>Z?C#e}?DcO?E]}4ڏ?FܾL?G'}0 ?HPZ?I^?Jyo'YG?KY`?e >@ I  dMbP?_*+%&(\?'(\?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" KXX(\?{Gz?U} $ } $ } $ } $ } $ } $ } $ } $ } $ T0bb; Qbb   b b b{bb{z00Index  G0O1  Currency LOC Index  G0O2  Currency LOC Index  G1O2  Currency LOC  Index   G2O2   Currency LOC  Index   G3O2  Currency LOC Index  G4O2  Currency LOC Index  G7O2  Currency LOC Index  G8O2  Currency LOC Index  GA30  Currency LOC  Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur  Date   TRR IndVal  ModDur  Date   TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur"  g 3 mth bill ggg 6 mth bill ggg1-3 yrs gg g3-5 yrs  gg  g5-7 yrs  ggg7-10 yrs ggg 10-15 yrs ggg15+ yrs ggg30 yrs ggdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostduration datum  vrijednost duration datum  vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationc@A c@WA c@4A  c@HA    c@,A  c@CA c@PA c@A c@j@ @k@A @k@tA @k@TA  @k@A    @k@OA  @k@L5A @k@@/A @k@QA @k@@ r@l/A r@A r@hA  r@A    r@A  r@A r@rA r@A r@@h@ @z@8CA @z@<A @z@4A  @z@A    @z@]A  @z@T A @z@ A @z@A @z@pi@  @0? `@TA   `@TvA   `@A   `@WA    `@%A    `@A   `@PnA   `@$A   `@@  ! @d+A! ! @ĖA! ! @8A! !  @x;A !  !  @A ! ! @ДA! ! @A! ! @0YA! ! @`@! " @NA" " @$A" " @6A" "  @xA "  "  @A " " @jA" " @XA" " @A" " @@" ##@nA# ##@A# ##@LuA# # #@d=A #  # #@A # ##@ A# ##@>A# ##@!A# ##@d@# $'@A$ $'@ A$ $'@<A$ $ '@ȳA $  $ '@A $ $'@AA$ $'@@yA$ $'@fA$ $'@@@$ %+@lA% %+@,,A% %+@pA% % +@,A %  % +@,A % %+@бA% %+@A% %+@ ,A% %+@@% &@/@A& &@/@0NA& &@/@A& & @/@A &  & @/@|vA & &@/@dA& &@/@|A& &@/@A& &@/@7@& ' 3@A' ' 3@tA' ' 3@HA' '  3@GA '  $'  3@pADZ@ 3@wA' ' 3@,A' ' 3@A' ' 3@0@' (6@A( (6@A( (6@@A( ( 6@A (  $( 6@PA@6@0A( (6@@^A* *>@HA* *>@ A@>@A@>@dAر@>@A@>@hA@>@ A6@>@A@+ B@xA+ + B@A+ + B@1A`@ B@A@ B@A>@ B@&Ab@ B@\Ap@ B@5A@ B@8A@,F@pA, ,F@$A, ,F@,]A@F@AH@F@LA@F@DA @F@:A@F@IA]@F@A@-I@ܴA- -I@GA- -I@A@I@L&A@I@A@I@AĶ@I@|Aֻ@I@AL@I@Aq@.M@$A. .M@aA. .M@@Ap@M@8WA2@M@#A@M@<AZ@M@ԓAL@M@`A}@M@ A@/`Q@A/v?/`Q@TzA@H@`Q@A@`Q@`SAȩ@`Q@8A@`Q@A@`Q@~Aݻ@`Q@eA @`Q@A@0@U@A0V-?0@U@A0v?0@U@A@@U@A@@U@zA @@U@XA@@U@hA@@U@XA@@U@A @1 Y@A1V-?1 Y@A1v?1 Y@XrAt@ Y@c T@ Y@? r@ Y@DA@ Y@AM@ Y@A@ Y@A@2\@8A2V-?2\@A2^I +?2\@AЙ@\@!@\@ !C@\@lAj@\@IAD@\@@A@\@8\A@3`@TA3V-?3`@<A3Zd;?3`@Aę@`@Nq!Z@`@й AO@`@8A@`@A@`@A@`@LA@4d@`nA4V-?4d@A4K?4d@LA@d@x A@d@X AL@d@? @d@A@d@A@d@X<A@5`h@A5X9v?5`h@@AH@`h@A@`h@"@`h@!A@`h@.!@`h@A¼@`h@. {@`h@pA@6@l@A6X9v?6@l@TAH@@l@AЙ@@l@.Y"̪@@l@@2!A@@l@d A(@@l@7A@@l@A@@l@A@7o@A7X9v?7o@dAH@o@A@o@s"@o@F"\@o@ A@o@vA@o@ A'@o@A@8s@@A8T㥛 ?8s@PvAG@s@AЙ@s@!Ax@s@?"@s@Y AG@s@X*A5@s@A@s@HAr@9w@$A9V-?9w@A9K?9w@A@w@Ν"@w@$G!A[@w@ @w@\CAܻ@w@A@w@A#@:`{@A:d;O?:`{@A:`"?:`{@DA|@`{@!A@`{@ !A@`{@ A@`{@Ad@`{@E A@`{@,A0@; @4A;T㥛 ?; @A;K?; @A@ @v#@ @!AP@ @H!A@ @ToA<@ @| A@ @8dA@$<@A8@@pA<Zd;?<@A|@@ E"A@@(n"A^@@!Ah@@,oA>@@x-!AL@@0CA@=@8"A=d;O?=@AH@@!Ad@@F%@@`%@@!A@@A@@ P!A@@dAb@$>@D5A?@ A>Cl?>@hA@@%@@h #A?@@:"AƷ@@YAY@@!#@@AJ@?@@A?oʡ??@A?"~??@;A8@@x"A@@Fg%@@#P@@tA@@P7!A @@H!A@Dt$l@T0AbBbC DQEFGbHbIJKbLbMNbOPQR{STUbVWXbY{Z[z0\]^0_@@@HOA@h|?5?@@@LA@-?@@@/AT@@@$@@@%@@@8!A߷@@@A;@@@v"Z@@@AA@A @ aAAV-?A @,4AH@ @|vA@ @&U%T@ @֭%m@ @4)"A@ @x^A@ @^#t@ @A@B@lqABoʡ?B@@JAB"~?B@A@@#A|@@[#A@@l"A@@AA@@I"Af@@wA?@C@4AC+η?C@YACV-?C@A@@i#Aت@@'@@nA&S@@$ @@f%7@@?Ah@$D`@|A?`@pkADCl?D`@A@`@}#A@`@F'@`@L9#A@`@vI L@`@"A@`@0PA3@$E @A8@ @h{AEZd;?E @LA$@ @ȭ#A@ @v(p@ @f&@ @G A@ @L#A@ @h`A@F@AFoʡ?F@AF"~?F@(7AD@@1'@@$Aв@@Y#A;@@& c@@FW&"@@jA@$G@4A?@LAGCl?G@$pA@@&'@@(@@V'@@H Ab@@`#An@@gA2@H@lAHoʡ?H@AH"~?H@@A@@X#A@@(p@@|#A·@@ A@@ƭ(m@@HA>@I@AIx&1?I@\AICl?I@dA`@@LD$A @@$A@@ )@@@k!Aۼ@@|0%A2@@p0 A@J@@AJV-?J@@(AJCl?J@@A̚@@@(Ҫ@@@ %AO@@@._)l@@@̏!A@@@E%A@@@ A@K @\AKd;O?K @tAKx?K @pA@ @(@ @#*>@ @4$A@ @!A=@ @j%A@ @ A~@L@ALx&1?L@ALX9v?L@pA@@D$A*@@)y@@\`$A@@>!A9@@l$A@@A@$M@A8@@AMZd;?M@A8@@X$A@@>)@@(<@@F"@@~)@@xAi@N@(ANtV?N@AH@@AA,@@$A@@f*ޱ@@\$A@@b#@@*@@W Az@O @3AOh|?5?O @AO-?O @A@ @z(@ @>)?@ @`(~@ @N?"@ @<$A]@ @AH@P@DAPV-?P@&APK?P@A@@#A@@M$A@@'@@ Aӻ@@#A@@AM@Q@SAQ`"?Q@0AQx?Q@A@@\#A@@$Aͱ@@R#A|@@ Q@@W#A0@@(sA@R@eARm?R@AARX9v?R@Ah@@}'@@G(9@@V&@@ 8@@;#AI@@DA^@S`@ ~ASV-?S`@]AS^I +?S`@tAĚ@`@#Ab@`@|$Aұ@`@$9#A@`@; AȻ@`@N&@`@A@T@@ATX9v?T@@pwAT-?T@@1A@@@,$A@@@n(@@@>A'o@@@H A@@@^'@@@A"@U @AUZd;?U @ЏAUv?U @MA @ @((@ @d}$A9@ @>X'!@ @.=!&@ @'=@ @x^A@V@оAVZd;?V@AVx?V@;A`@@#A^@@3$A@@$E#Aķ@@ @@l"A@@A@W@A7@@AG@@xMA @@'l@@)$Aɱ@@^&`@@3 A@@%S@@YA@X@AXX9v?X@AXv?X@)A@@@#At@@\$A'@@ $#A@@.k j@@ "A@@mA<@$Y`@xA8@`@4AYd;O?Y`@;A@`@l#A,@`@W(ӱ@`@&ӷ@`@F $@`@V&@`@AG@Z@@x.AZMb?Z@@AZx?Z@@A@@@L(L@@@$A@@@#A@@@z!@@@ޘ'@@@psAl@[@TLA[Mb?[@h;A[ +?[@@ A|@@h$A@@T%Ax@@T$A@@@x7!A@@^(I@@A @\@kA\`"?\@0\AH@@,$ A@@Nm)H@@`*,@@V(@@Q!AI@@)$@@LA@]`@A]tV?]`@~AG@`@H A@`@p$Ap@`@d%Aϱ@`@)@`@>-#@`@N) @`@A@^@@lA^X9v?^@@A^x?^@@#!̚@@@&Z+@@@f,̲@@@+@@@%ƽ@@@-:@@@ A@_@A_v?_@A_bX9?_@ Ah@@%Av@@&A@@>=,O@@"A@@-&@@h+ A@Dl`T0abbbc dQefgbhbijkblbmnbopqr{stubvwxby{z{z0|}~0$` @A7@ @(A`ʡE?` @L A@@ @F+d@ @-<@ @+@ @<"A@ @p&A@ @H Ak@$a@<A8@@t Aa`"?a@ A@@+@@Ɖ-@@A&A@@v%@@-;@@0 A@$b@$$A8@@|&Ab-?b@n!X@@K,V@@&AY@@&Ax@@x#AW@@ָ.@@@ A-@c`@4BAcMb?c`@PGAcK?c`@"<@`@xj&AT@`@O'A @`@v-<@`@&-@`@!0b@`@أ AU@$d @_A8@ @hAd`"?d @g"@ @Vu-@ @fg/@ @b'A@ @#Aվ@ @0(A@ @(v A@e@AeX9v?e@AeI +?e@U!A@@-`@@P(A@@D'A@@>K(@@[)A@@P A@f"@ĠAfX9v?f"@TA@H@"@\{!A@"@3'AX@"@>(A$@"@/0@"@,D$AR@"@T)A@"@0* Ap@g&@ܺAgrh|?g&@A@H@&@lh!A@&@-@&@/q@&@9'AƸ@&@'@&@0j@&@b A@h`*@LAhtV?h`*@Ahd;O?h`*@xd!Ah@`*@Ⱦ&A0@`*@F/+@`*@-^@`*@#A@`*@'A@`*@( Aq@i .@AiMb?i .@Aiv?i .@4h!A<@ .@VG-@ .@T'Aձ@ .@&A@ .@&z@ .@x+'A@ .@pE A@j2@ Ajv?j2@Ajv?j2@Xq!AȚ@2@&AT@2@l<'A@2@f-;@2@w&@2@F.@2@ A~@k5@t(AkX9v?k5@4Akd;O?k5@"#d@5@6-2@5@̍'A@5@&A@5@D~#A@5@/@5@ A@l9@FAlZd;?l9@SA@H@9@!A4@9@&A @9@n//@9@&A׷@9@#A]@9@'Aq@9@l A6@m=@4eAmv?m=@rAH@=@!A@=@&A^@=@/2@=@>-Y@=@|#A1@=@<:'A@=@ A5@n@A@Anh|?5?n@A@ AG@@A@f#T@@A@v.@@@A@'A@@A@&..@@A@6'@@A@'A@@A@X Ah@o E@Aorh|?o E@Aov?o E@,"A<@ E@('AV@ E@1B@ E@4'A5@ E@_$A@ E@1@ E@ A@pH@$Ap +?pH@TApbX9?pH@2"A@H@'Aڪ@H@1@H@(AŸ@H@$A@H@\3@H@P A@qL@pAqMb?qL@Aqv?qL@2"AP@L@/@L@l(A[@L@(AK@L@x$AS@L@N2@L@ A@rP@Arv?rP@Arx?rP@$@P@/@P@b1@P@30@P@)@P@(A@P@ A@s T@Asv?s T@6Asx?s T@;6>@@g@P(A@y k@Ay +?y k@Ayd;O?y k@"AP@ k@Ɵ1ت@ k@&g3Ӳ@ k@X2k@ k@s%AS@ k@4+@ k@ Al@zn@AzK7A?zn@%AzCl?zn@v-&@n@<2@n@*Ak@n@K38@n@+'@n@@+AJ@n@0 A@{r@0A{v?{r@GA{x?{r@;#A@r@2@r@5E@r@h4@r@r,@r@,Av@r@x$A@|v@4-A|X9v?|v@ cA|d;O?|v@G#A<@v@Tx)A@v@F75@v@M*A@v@P&Aƽ@v@h,A@v@A@}`z@(LA}Zd;?}`z@AG@`z@n&@`z@f3v@`z@*A@`z@.;5w@`z@$-@`z@H,A@`z@A@~@~@nA~ +?~@~@\A~bX9?~@~@1'@@~@.54T@@~@e+A9@@~@G6R@@~@`&AX@@~@:@@~@uA@@A +?@AbX9?@:'<@@4̪@@H+Aֲ@@5̸@@&A@@C-A#@@GA@DLlT0bb Qbbbbb{bb{z00@lAT㥛 ?@,AʡE?@#AЙ@@*A@@W+Aq@@+Au@@&A@@:@@RAU@`@\Arh|?`@Av?`@'@`@x4^@`@0t+A6@`@vT67@`@'A\@`@:@`@]A$@@@ AX9v?@@1AbX9?@@H#A8@@@i*A@@@+A&@@@q+Aո@@@Ζ.'@@@N<@@@A@@ AT㥛 ?@VAʡE?@~'@@*Ad@@+A@@N7@@/@@.A%@@4NAF@@*AZd;?@{Ax?@^-(@@*A\@@.8@@7e@@'A@@.A@@'A@@LAX9v?@AX9v?@TW$AH@@L+A.@@9'@@f9T@@N0@@0A@@2A@@`rAZd;?@AH@@P$A@@ ,A @@֮;Ӳ@@H<J@@R2ɽ@@ sB@@&Am@`@A +?`@@Ax?`@8$A@`@F<8@`@-A@`@-A@`@<)AX@`@ KA@`@A@ @0Ah|?5? @ AI +? @$A@ @>7$@ @ء-A@ @h-Al@ @T(A@ @VA@ @A@@,AV-?@+AZd;?@H$A,@@8Ҫ@@-A@@;%@@)A@@fA@@Aq@@@Ad;O?@IAH@@P$Aؙ@@\3,At@@X-AG@@h.A@@g2L@@0A@@ AJ@`@4AX9v?`@D_A-?`@H$A@`@vY7@`@-Aβ@`@9/@`@0@`@n>]@`@A@@@Am?@@܃A/$?@@V)ș@@@7t@@@.:x@@@l%-A@@@\(A@@@~>@@@ĊAJ@@l5AZd;?@Ax?@d$A@@^7@@:@@^r:@@,(AH@@>@@XA@@SAh|?5?@кAd;O?@$A@@<+A@@9Dz@@в,A@@>0@@=@@7A@@sAX9v?@HAG@@%A@@֠7.@@,A~@@,A@@LB(A@@?=@@A@@A8@@AH@@%A8@@7@@,A@@N8@@Ve0@@n.AP@@̸A@`@<A7@`@0 AH@`@F*@`@7@`@@,A@`@V8@`@*(Aa@`@^<@`@A@ @Arh|? @< @H@ @*@ @?8L@ @$C-A@ @.{9ظ@ @f0@ @n=~@ @A@@AX9v?@- AI +?@T%A4@@H8@@E-AI@@,A@@n(A@@.AF@@<A3@@`AV-?@w /$?@H_%A@@#,At@@:IJ@@fU99@@F0@@|P.Aa@@plA@@9Av?@N AbX9?@>*(@@ ,A @@p -A@@D^,A@@]0@@6;@@A>@$@T[A7@@\` AʡE?@e%A@@$+A@@P,A>@@Z8y@@d/(A@@<@@%A@ @~AV-? @u AG@ @%At@ @d ,A@ @~E:Ʋ@ @8@ @&0@ @.>@ @A)@@A`"?@d AbX9?@%A\@@69 @@Ⱦ-A@@:@@>1@@@@@A@@TA#~j?@], @@@v{:ĩ@@@,=@@@N<@@@d3y@@@ B@@@A@$ @9 A8@ @ Ax? @X&A8@ @-A.@ @/A@ @@.Ap@ @S4K@ @6,DN@ @bA@@& "~j?@\!AG@@&A@@T-A@@E/A@@d=.@@u4@@0A@@AY@@He AV-?@~Q"G@@6A-<@@n<@@d/Ar@@=@@5@@ ID@@CAb@D6lT0bb Qbbbb@ uV?@N"m?@ή-@@ =(@@g@@@v?;@@d6@@Fp@@Ac@`@ AX9v?`@ ^!AI +?`@('A@`@/A@`@A̲@`@A@`@x+Aٽ@`@>:H|@`@OA@$@@^!7@@@!A/$?@@.,@@@(z/A@@@JB@@@A¸@@@,A@@@^8HB@@@+A+@ @ AZd;? @v*#H@ @<'A@ @x/A@ @VC?@ @cBa@ @`m,As@ @uI@ @|A@@֦! +?@^]#x?@/\@@6$@r@@40A@@JB@@,A@@6H@@x;A@`@!h|?5?`@X!Ad;O?`@/@`@?Ʃ@`@+C?@`@Xn0A@`@'8@`@&F@`@0wA@@@&!V-?@@&#H@@@ 'AЙ@@@0A@@@>PC:@@@NAB@@@,A:@@@1AO@@@<A@@!A`"?@!A`"?@(AH@@@0A@@C@@Ȋ0A@@s8@@L1A0@@ĹAo@@!AʡE?@!AI +?@0ܘ@@c0A@@fHE@@ DӸ@@f>:@@VzJf@@tA@$!@@ !A8@!@`"AZd;?6!@0 @!@#B"@!@\1A N!@DV@!@;D@!@T2A@!@A@Z%@2!A8@%@.E$@H@%@1@%@C@%@1A N%@jF.@%@4#.A@%@VL@%@Ai@`)@`>!AMb?`)@nf$d;O?6`)@)Ah@`)@*D@`)@n$I N`)@UH%@`)@/A#@`)@$4A@`)@A\@/7prosje ni duration:#7$Ί?j %/B #7 [? %/B #Dfffff@ %*B  # Dى؉}@ %* B  #Dffffq@ %'B #D G@ %*B #DnFn޼@ %*B #D$@ %*B #DN@ %*B >@J    I  dMbP?_*+%&(\?' ףp= ?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX(\?{Gz?U} } } } }   T0 b b   Q   b b   b b  b     bE b b e  E   T0T  b T0  USGG6M Index USGG2YR Index USGG5YR IndexUSGG10YR IndexUSGG30YR Index  DatePx Last DatePx Last DatePx Last DatePx Last Date Px Lastj@@j@sh|@~ j@ˡE@~ j@5^I @~ j@ ~jt @~ r@Mb@$r@(@r@@r@%CK @~ r@ y&1 @@z@@@z@"~@~ @z@+ @@z@@@z@ 5^I !@~ @%C@~ @Mb@~ @- @~ @/$!@~ @ V-/"@~ @I +@~ @ rhQ @~ @Se!@~ @?5^IL"@@܌@ ~ @9v@~ @bX9 @~ @v @~ @ˡE!@~ @ m!@~ @@!rh@~ @@X9ȶ @~ @@;On!@~ @@~j4"@@@Č@  @@@ '1Z!@~ @ L7A`!@~ @ +w"@~ @ d;O"@~ @ ;On@ @t@@ |?5^!@~ @ V-!@~ @  +"@ @@@ /d @~ @ ;O @~ @ bX9H!@~ @ `"y!@~ @@ ʡ @$ @@@@@Ћ@@@ v"@~ @@ o!"@~ @ M!@ @@"@@ 5^I B"@ @@@ |?5^!@~ @S㥛!@~ @C,"@~ @uV"@~ @~j!@~ @ A`Т!@~ @V-]"@~ @h|?"@@T@@t"@~ @ MbX9"@~ @rh"@$@0@@@@Ƌ"@@h@ @@@@bX9"@~ @㥛 0"@~ @'1"@~ @ '1!@@@@t!@~ @I +G!@~ @V-2!@~ @ V-/!@~ @@Zd; @~ @@7A` @*@@@@@<@@@@ $@x@@x@@y&1,@~ @h|?5@~ @ y&1@~ @^I k @~ @- @~ @/$ @~ @"~ @~ @ Clg @~ @x& @~ @Zd; @~ @L7A` @~ @ rh @~ @ +w @~ @+@~ @!rhm@~ @|?5^@~ @T㥛Ġ@~ @ V-@~ @ @/$@~ @ @L7A`@~ @ @S@~ @ @K@~ @ @ Zd;O@~  @ rh@~  @S@~  @Zd;O@~  @Zd@~  @ Cl@~ @MbX9 @~ @ˡE} @~ @T㥛Ġ @~ @E @@h@ ~ @S㥛D @~ @~jt @~ @/ @~ @-!@@@ @@@@@|?5^:!@~ @@S㥛D!@~ @@n@!@~ @@ sh|?!@~  @- @~  @Zd;!@~  @ˡE!@ @0@ @ Cl!@~  @+N @~  @ @ @@ @l1!@~  @ x&!@#@@#@y&1l @~ #@"~ @#@H@#@  @Dlz|z|pnz T0! b" b#  $ Q% & ' b( b) * + b, b- . b/ 0 1 2 3 bE4 b5 b6 e7 8 E9 : ; T0T< = b> T0? ~ '@ bX9@~ '@ Cl{@~ '@ h|?5 @~ '@ !rh @~ '@  rh @~ !+@!C@!+@,@+@!Zd; @~ !+@!㥛 !@~ !+@! X9!@~ "/@"v@~ "/@""~@~ "/@"Cl @~ "/@"t!@~ "/@" /!@# 3@D@ 3@#L7A`@$# 3@@ 3@@ 3@# $!@~ $6@$Pn@~ $6@$mR@~ $6@$C@$6@ @6@$ + @~ %:@%C@0%:@@:@@:@4@:@% X9v~ @~ &>@&x@~ &>@&A`"@~ &>@&xi@&>@@>@& A`b @' B@@ B@'K@~ ' B@'$@~ ' B@'Zd; @~ ' B@' xf @~ (E@(V-2@~ (E@(d;O@(E@@E@(|?5 @~ (E@( rh| @~ )I@)$C@~ )I@)?5^I @~ )I@)Cl@~ )I@)ʡ @)I@@ ~ *M@*|?5^@~ *M@*MbX@~ *M@*@~ *M@*w/ @~ *M@* -阮 @~ + Q@+MbX@0+ Q@@ Q@@ Q@@ Q@+ + @,@U@@@U@,uV@~ ,@U@,;O@,@U@t@@U@, !rh @~ -Y@-MbX@-Y@ă@Y@-tV@~ -Y@-K7A@~ -Y@- V- @~ .\@.ʡE@~ .\@.1Z@~ .\@.S㥛@~ .\@.ʡ@~ .\@. |?5^:@~ /`@/J +@/`@ȁ@`@/ @~ /`@/E@~ /`@/ S@~ 0`d@0nJ@~ 0`d@0X9v@~ 0`d@0L7A`@~ 0`d@0"~@0`d@Ј@ ~ 1`h@15^I @~ 1`h@1+@~ 1`h@1V-@~ 1`h@1}?5^@~ 1`h@1 jt@~ 2@l@2K7@~ 2@l@2|?5^@~ 2@l@2V-@~ 2@l@2J +@~ 2@l@2 /$@~ 3o@3X9v@~ 3o@3;O@3o@@o@3ˡE@~ 3o@3 S%@~ 4s@4-F@~ 4s@4K@4s@@s@4v@~ 4s@4 m@~ 5w@5y&1@~ 5w@5^I @~ 5w@5jt@~ 5w@5mR@~ 5w@5  rh @~ 6 {@6/$@6 {@,@ {@61Zd@~ 6 {@6$C@6 {@|@ 7 @w@ @7M@~ 7 @7On@~ 7 @7`"y@~ 7 @7 &1@8@u@@8Mb@~ 8@8ʡE@~ 8@8@~ 8@8 m@~ 9@99v @~ 9@9/$@~ 9@9bX9H@~ 9@9 rh@~ 9@9 T㥛Ġ@~ :@:h|?5@~ :@:K@:@@@: rh@~ :@: jt@~ ;`@;h|?5 @~ ;`@;"~@~ ;`@;I +@~ ;`@;S%@~ ;`@; "~@~ <@@<oʡ @~ <@@<o!@~ <@@<|?5@<@@@@@@ $= @u@ @p|@ @=~j@~ = @=#~j@~ = @= ~jt@>@s@@>A`Т@>@T@@>!rhm@>@|@ ~ ?@@?x&1 @?@@`x@@@?7A`@~ ?@@?On@?@@@ Dlhff|zr@ T0A bB bC  D QE F G bH bI J K bL bM N bO P Q R S bET bU bV eW X EY Z [ T0T\ ] b^ T0_ ~ @`@@9v@~ @`@@d;O@~ @`@@l@~ @`@@J +@~ @`@@ V-@~ A @A r@~ A @AMbX@~ A @Axi@~ A @AI +@~ A @A MbX@~ B@BK7A` @B@z@@B~jt@~ B@BJ +@~ B@B x@~ C@Coʡ @~ C@Cl@~ C@Cy&1,@~ C@Cjt@C@؄@ D@ht@@DFx@~ D@D rh@D@$@@D sh|?@~ E@Eoʡ @$E@x@@}@@EbX9@E@@ F@@s@@@FV-@~ F@@FOn@F@@Ѐ@@@F d;O@~ G@Gh|?5 @G@x@@GZd;_@G@@@G Zd;@~ H@HA`" @~ H@Ht@~ H@HV-@~ H@HS㥛D@~ H@H V-2@~ I@I}?5^I @I@hz@@I7A`@~ I@I^I +@~ I@I Mb@~ J@JbX9 @J@y@@JOn@J@@@J l@~ K @KFx @K @}@ @K-F@~ K @K5^I @~ K @K A`Т@~ L@LS@~ L@LZd@~ L@LS@~ L@Ll@L@(@ ~ M@Mx&@~ M@M r@~ M@M/$@M@@@Ԇ@ ~ N@NK7@~ N@NV-@~ N@NI +@N@T@@N NbX9@~ O`@OMbX9@~ O`@OV@O`@@`@OʡE@~ O`@O Cl@~ P@PSc@~ P@P!rh@~ P@PCl@~ P@PV-o@~ P@P ~jt@0Q @`@ @0@ @@@ @Qv@~ Q @Q @~ R@R/ݤ@~ R@RM@~ R@Rv@~ R@RClg@R@l@ ~ S@S9v@S@L@@SC@S@d@@S Zd;@~ T@TC@~ T@T?5^I@~ T@TA`"@~ T@TV-@~ T@T rh@~ U@@UV-@U@@@@@UnJ@U@@p@@@U jt@~ V@@V&1@~ V@@VCl@~ V@@V5^I @~ V@@V7A`P@~ V@@V bX9@~ W@W/ݤ@~ W@W/$@W@@@W@~ W@W $@~ X@X~jt@~ X@X~jt@~ X@XS㥛D@~ X@X-@~ X@X K@~ Y @YbX9H@~ Y @YM@~ Y @Y5^I @~ Y @YʡE6@~ Y @Y tV@~ Z@@Z$C@~ Z@@ZmR@~ Z@@Zx&1@~ Z@@ZT㥛 @~ Z@@Z J +@~ [@[M@[@@@['1@~ [@[@[@@ ~ \ @\MbX@~ \ @\;On@~ \ @\v@~ \ @\V-@~ \ @\ K7A`@~ ]@]uV@]@@@@]n@@~ ]@]T㥛 @]@Ą@ ~ ^`@^$C@~ ^`@^Zd;_@~ ^`@^%C @^`@P@`@^ "@~ _`@_#~j<@$_`@@`@$@`@_On@~ _`@_ M@D&l|p|||f||` T0a bb bc  d Qe f g bh bi j k bl bm n bo p q r s bEt bu bv ew x Ey z { T0T| } b~ T0 ` @@ @`ET@~ ` @`Zd;O @~ ` @`~j@~ ` @` jt@~ a@aJ +@~ a@a rh@~ a@a5^I @a@h@@a bX9@~ b"@bt@~ b"@b^I @~ b"@b!rh@~ b"@bZd;O@~ b"@b v@~ c&@cK7@~ c&@c^I @~ c&@c r@~ c&@cMb@~ c&@c |?5@~ d *@dh|?@~ d *@d5^I @~ d *@dS@d *@ă@ *@Ԅ@ ~ e .@e㥛 0@~ e .@ey&1,@~ e .@eA`Т@~ e .@ey&1@~ e .@e V-@~ f2@fV-o@~ f2@fx@~ f2@f5^I @f2@h@2@f  @~ g5@g;On@~ g5@g1Zd@~ g5@gE@~ g5@gt@~ g5@g `"y@~ h9@h@~ h9@hE@~ h9@hsh|?@~ h9@h^I +@~ h9@h Zd;@~ i`=@iL7A`@~ i`=@i7A`P@~ i`=@iM@~ i`=@i$@~ i`=@i X9v@~ j@A@jF@~ j@A@jZd;_@~ j@A@jZd;@~ j@A@j@~ j@A@j v@~ k E@kuV@~ k E@k!rh@~ k E@kn@@~ k E@k +Y@k E@@ ~ lH@l"~@lH@l@H@lZd;O@~ lH@l^I +@~ lH@l 1Zd@~ mL@m㥛 0@~ mL@mV-o@~ mL@mm@~ mL@mx@~ mL@m uV@~ nP@nd;O@nP@p@P@n+@~ nP@n+@~ nP@n /$@~ o T@o`"y@~ o T@o+N@~ o T@ox&1@o T@x@ T@@@ ~ pX@pS@~ pX@p/ݤ@~ pX@pˡE@~ pX@pd;O@~ pX@p Zd;_@~ q[@qJ +@q[@@[@q-F@~ q[@q'1@~ q[@q 7A`@~ r_@rv@~ r_@r$@~ r_@rCl@~ r_@rT㥛Ġ@~ r_@r &1@~ s`c@s/$@~ s`c@s#~j<@~ s`c@sjt@~ s`c@sCl@~ s`c@s T㥛 @~ t@g@t|?5^:@~ t@g@tL7A`@~ t@g@td;O@~ t@g@t/$@~ t@g@t v/@~ uj@uFx@~ uj@u@~ uj@uM@~ uj@uMbX@uj@@ <vn@l@n@ @n@@n@@n@v d;O@wr@@r@w;On@~ wr@wm@~ wr@w7A`P@~ wr@w S㥛@~ x@v@xv@~ x@v@xV-@~ x@v@x'1Z@~ x@v@xrh|@~ x@v@x ʡE6@y`z@@`z@y rh@~ y`z@yt@~ y`z@y~j@y`z@@ ~ z ~@zK7A@z ~@@ ~@z5^I @~ z ~@zPn@~ z ~@z V-2@{@@@{o!@~ {@{ET@{@@@{ 㥛 @~ |@|`"@~ |@|#~j<@~ |@|X9v@~ |@|v@~ |@| |?5^@~ }`@}S@~ }`@}$C@~ }`@}K7@~ }`@}V@~ }`@} }?5^@~@@@~ rh@~ ~@~㥛 0@~@X@@~ NbX94@~ @;O@~ @|?5@@@@-@~ @ /$@DlR|| T0 b b   Q   b b   b b  b     bE b b e  E   T0T  b T0 ~ @sh|@@@@"@~ @+@~ @  +@~ @jt@~ @S@@}@@L7A`@~ @ Mb@~ @x@~ @~jt@~ @B`"@~ @y&1@~ @  r@~ @@L7A`e@@@y@@@"~@~ @@xi@~ @@ 9v@~  @|?5^@~  @/$@ @|@ @ +@~  @ sh|?@~ @V-@@H|@@x&@~ @/$@~ @ K7A`@~ @-@~ @$C@~ @v/@~ @jt@@@ ~  @t@~  @x&1@~  @K7A@ @@ @l@ ~ @@%C @~ @@;O@$@@@@@`@@@ "~@~ @J +@@@@Mb@~ @Mb@~ @ /ݤ@~ @+N@~ @A`Т@~ @S@@@@ +N@~ @o!@~ @I +@~ @ rh@~ @&1@~ @ Mb@~ `@B`"[@~ `@+w@~ `@-'@`@p@`@  rh@`@D@`@Zd;@~ `@ʡEs@~ `@Zd;@~ `@ Zd;@~  @}?5^@~  @w/]@~  @5^I @ @@ @ V-2@~ @Mb@~ @o!@~ @-@~ @J +@~ @ S@~ @㥛 0@@Ȃ@@lq@~ @K7@~ @ Dl)@~ @Cl@@|@@|?5^@~ @sh|@~ @ !rh@~ @?5^I@~ @ +Y@~ @MbX@~ @S@~ @ ~j@ @̂@ @ rh@~  @Zd;_@~  @T㥛Ġ@~  @ Zd;O@@0@@L7A`@~ @sh|?@~ @5^I @~ @ +N@~ @;On@~ @㥛 @~ @/$@@h@@ t@~ @Zd;O@~ @^I @~ @ rh@@@@ I +@`@l@`@;On@~ `@Zd@~ `@V-@`@l@ ~ @@"~j@~ @@A`"@~ @@~jt@~ @@V-@@@@ ~  @V-o@~  @A`Т@~  @M@~  @S@~  @ ^I @~ @~jt@~ @L7A`@~ @L7A`e@~ @V-2@~ @ K7@~ @ rh@$@x@@$@@"@~ @ S%@@D@@;On@@@@w/@~ @ !rhm@~  @@~  @w/]@~  @L7A`@ @@ @ m@~ @@|?5^:@~ @@ʡE@~ @@Mb@~ @@ r@@@@ $ @P}@ @h{@ @V-@~  @~jt@~  @ n@@D`lzz| T0 b b   Q   b~ @5^I @~ @NbX9@$@x|@@~@@ ʡ@~ `@~jt@~ `@J +@~ `@K7@~ `@MbX@~ `@ S%@@@@v@@@#~j@~ @@S@~ @@jt@~ @@ 5^I @~ @/$ @~ @ʡE@~ @@@@@ x&1@@u@@MbX@@H|@@h|?5@@@@ ~ !@}?5^I @!@ @!@Pn@!@0~@!@ +w@~ @%@bX9@~ @%@-@~ @%@"~j@~ @%@MbX@~ @%@ V@`)@0h@`)@'1Z@~ `)@bX9 @`)@pz@`)@ ˡE}@zr|>@ DocumentSummaryInformation8&_1104236804 Fd Ole .CompObj!/b HNB1 izraun grafikoniindexistopeChart2  WorksheetsCharts 6> _PID_GUIDAN{E296F302-2968-11D7-BBB1-D553B32B5826} FMicrosoft Excel ChartBiff8Excel.Sheet.89qOh+'0@H\p  DJELATNIK  DJELATNIK Microsoft Excel@2@Sc՜.+,D՜.+,L PXd lt|ObjInfo1Workbook " SummaryInformation(#2DocumentSummaryInformation86                          ! " # $ % & ' ( ) * + , - . / 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 : ; < = > ? @ A B C D E F G H I J K L M N O P Q R S T U V W X Y Z [ \ ] ^ _ ` a b c d e f g h i j k l m n o p q r s t u v w x y z { | } ~                            ! " # $ % & ' ( ) * + , - . / 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 : ; < = > ? @ A B C D E F G H I J K L M N O P Q R S T U V W X Y Z [ \ ] ^ _ ` a b c d e f g h i j k l m n o p q r s t u v w x y z { | } ~                            ! " # $ % & ' ( ) * + , - . / 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 : ; < = > ? @ A B C D E F G H I J K L M N O P Q R S T U V W X Y Z [ \ ] ^ _ ` a b c d e f g h i j k l m n o p q r s t w x  IBa= <=X;+8X1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1 Arial1Arial1 Arial1Arial1Arial1@Arial1Arial1Arial1 Arial1Arial1Arial1^Arial1,Arial1Arial1Tahoma1Tahoma1"Arial1^Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial12Univers Condensed1Arial12Univers Condensed1Arial1Arial12Univers Condensed1Tahoma1,Arial1^Arial1Arial#,##0\ "Kn";\-#,##0\ "Kn"##,##0\ "Kn";[Red]\-#,##0\ "Kn"$#,##0.00\ "Kn";\-#,##0.00\ "Kn")$#,##0.00\ "Kn";[Red]\-#,##0.00\ "Kn">*9_-* #,##0\ "Kn"_-;\-* #,##0\ "Kn"_-;_-* "-"\ "Kn"_-;_-@_->)9_-* #,##0\ _K_n_-;\-* #,##0\ _K_n_-;_-* "-"\ _K_n_-;_-@_-F,A_-* #,##0.00\ "Kn"_-;\-* #,##0.00\ "Kn"_-;_-* "-"??\ "Kn"_-;_-@_-F+A_-* #,##0.00\ _K_n_-;\-* #,##0.00\ _K_n_-;_-* "-"??\ _K_n_-;_-@_-"Kn"\ #,##0;\-"Kn"\ #,##0#"Kn"\ #,##0;[Red]\-"Kn"\ #,##0$"Kn"\ #,##0.00;\-"Kn"\ #,##0.00)$"Kn"\ #,##0.00;[Red]\-"Kn"\ #,##0.00>9_-"Kn"\ * #,##0_-;\-"Kn"\ * #,##0_-;_-"Kn"\ * "-"_-;_-@_-,'_-* #,##0_-;\-* #,##0_-;_-* "-"_-;_-@_-FA_-"Kn"\ * #,##0.00_-;\-"Kn"\ * #,##0.00_-;_-"Kn"\ * "-"??_-;_-@_-4/_-* #,##0.00_-;\-* #,##0.00_-;_-* "-"??_-;_-@_-"$"#,##0_);\("$"#,##0\)!"$"#,##0_);[Red]\("$"#,##0\)""$"#,##0.00_);\("$"#,##0.00\)'""$"#,##0.00_);[Red]\("$"#,##0.00\)72_("$"* #,##0_);_("$"* \(#,##0\);_("$"* "-"_);_(@_).)_(* #,##0_);_(* \(#,##0\);_(* "-"_);_(@_)?:_("$"* #,##0.00_);_("$"* \(#,##0.00\);_("$"* "-"??_);_(@_)61_(* #,##0.00_);_(* \(#,##0.00\);_(* "-"??_);_(@_) #,##0.0 #,##0.000 #,##0.0000 #,##0.00000 #,##0.000000 0.0000 mm/dd/yy#0.000000E+00;\L 0.0000000.0 0.000 0.00000 0.0000000 0.00000000 0.000000000 #,##0.0000000#,##0.00000000 0.0000E+00;\ 0.0000E+00;\е!0.00000E+00;\е 0.00000000000 0.0% 0.0000% 0.000% 000000.000000E+00;\? 0.0000E+00;\?0.00000E+00;\?                   )  +    *  ,      "   " " " ! " " ! #  !       #4@ @ #4!@ @ #4@ @ #4@ @ #4!@ @ #4!@ @ #4!@ @ #<@ @ #<@ @ #" solver_preư> solver_rel1 solver_rel1 solver_rel10 solver_rel10 solver_rel11 solver_rel11 solver_rel2 solver_rel2 solver_rel3 solver_rel3 solver_rel4 solver_rel4 solver_rel5 solver_rel5 solver_rel6 solver_rel6 solver_rel7 solver_rel7 solver_rel8 solver_rel8 solver_rel9 solver_rel9 solver_rhs1 solver_rhs1 solver_rhs10 solver_rhs10" solver_rhs11:" solver_rhs11:  solver_rhs2 solver_rhs2 solver_rhs3 solver_rhs3 solver_rhs4 solver_rhs4 solver_rhs5 solver_rhs5 solver_rhs6 solver_rhs6 solver_rhs7 solver_rhs7 solver_rhs8 solver_rhs8 solver_rhs9 solver_rhs9 solver_scl solver_scl solver_sho solver_sho solver_timd solver_timd" solver_tol?" solver_tol? solver_typ solver_typ solver_val solver_valh$ 3  @@  ",hIndex G0O1  Currency LOC Date TRR IndVal ModDur G0O2 G1O2 G2O2 datum vrijednostduration 3 mth bill 6 mth bill1-3 yrs3-5 yrs G3O2 5-7 yrs7-10 yrs 10-15 yrs G4O2 G7O2 15+ yrs30 yrs G8O2 GA30 USGG6M IndexDatePx Last USGG2YR Index USGG5YR IndexUSGG10YR IndexUSGG30YR Indexprosje ni mjese ni prinosi:mjese ni prinosstandardna devijacija: varijanca:6m3m1-3y3-5y5-7y7-10y10-15y15-30y30y+prinos portfeljar.b.MATRICA KOVARIJANCI:min. varijancamin. stand. dev. te~ina w1 te~ina w2 te~ina w3 te~ina w4 te~ina w5 te~ina w6 te~ina w7 te~ina w8 te~ina w9total wprosje ni duration:Sharpeov indeksmjgodanualizirani prosje ni prinosi:anualizirana st.dev.0PROSJE NI GODI`NJI PRINOS BEZRIZI NOG PORTFOLIA: 5 decimala 2 decimalebezrizi ni portfolio:kutanual. prinos:EFIKASNA GRANICA:SHARPEOV INDEKS:rp Var.portf.r1r2r3r4r5r6r7r8r9,Ukupni prosje ni mjese ni prinosi obveznica:w1w2w3w4w5w6w7w8w9suma PONDERA (wi):(vrijed. udjeli obveznica):PONDERIKOEFICIJENTI KORELACIJE:PRINOS PORTFOLIA:VARIJANCA PORTFOLIA:prinos portfoliab) )wR*h*,_ +l+9r,,,E-DR..?/ /wbxDADDbН0utDDjpNe Dip0bb,5T0Lbt00}eeb0bzm00b E000bbb߿0b5b A:\Hrvoje.xlssolver_val91ntyperlinkApL b0bApe(rpPl{4b!%e0be(r{Tbyce(rcee Xr`T0   b\eb@b֜z0bd{0cT0bb0b}0RT00bbblbz0bbb%0b` 0b bbh bhb0),  I"@2 1O2 ??3` )/` )0` m 1` m 2` )33d23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   P493_  NM   P443_  NM   P4 3_  NM   P473_  NM   P4 3_  NM   P4E4D$% M 3O&2Q4$% M 3O&1Q4FA66 43O 3 bN M-& ! M43*Q?{Gz?MbP?N#M&3! M4% m= J M 3O&0Q |<MINIMALNA STANDARDNA DEVIJACIJA PROSJE NOG PRINOSA PORTFOLIA'4% hM Z3O&0Q 8PROSJE NI PRINOS PORTFOLIA'43" 44% "y+M:3O&/Q 4PRAVAC EFIKASNE GRANICE '4% M3OQ'44LeOC?o&N?@r?6Q˒?@*֓?=K?x?⽣F?$3;? z? _&n? ? `H? @YZ?d^3?s4c?`0?g|?7֩?@I6.? mՉ? .TS?@=&G??u[?_3?¨?Ќ)?`1.?=jԴ?͵?Egö?F? Rø?!Xǹ?"M5ʺ?#W%Ի?$9v?%pL,?&?'e?(HM?)U(?*kɊަ?+X%2?,uSDO?-ඬrL?. AW?/,h?0  ?1L?2M&]?3w?4T^2;?5й?6,Ac?7@t?8hAG:?90hl&?:ة?;+OGx`?<8l╆?=HxZ?>}S??ӿ!?@x?AXf"`?B/ M?C`wL-?DLg770?E\Aپ?Fܒ?G$\_?HxA?IʧS?J$=bT ?Kl ?e@\_O?唢?i? 9cHH?n4?+? 隴-A?`;?8mU? $=? `BF? P5tp? ? dVð?7r?Р(?PF@?`j?0\m?):?) ??)q;? JRe?peē??@+Fz?eVv ?`VGx7?a? Y΍?\e? 0߳?!@ ?"Pۅ3?#T*^?$Y[?%@^h?&@8ܴ?'f?([[1?)0;[?* B?+PnX?,Ƽڵ?-@j?.@񆨋/?/Y?0?u?1Px?2@wٶ?3h?4ё.?5 a'Y?6esÃ?7 p3e?8LD ٷ?90ע?:P/N9n.?;k'Y?<i烸?= P?>&xٸ??J?@!/?AY?B@ xℹ?C ˯?D ufڹ?EPܰ?F S0?Gʭ[?H@YD?I±?J~@ܺ?K?e> K I  dMbP?_*+%&(\?'(\?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" KXX(\?{Gz?U} m!}  } m!}  } I!} $ } I!} $ } I!} $ } I!} } I!} } m!}  } I!}  } I!} I }  } m }  }  }  } } } }  } V));T0 )b)b)b)Q)))b )b )T )b ) )b))I)PO)O )S )OI)0)T0)b)))b))))b)b) ),"""""""""""""""""""datum vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos  vrijednost' mjese ni prinos  vrijednost' mjese ni prinos  vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos#c@A%~ WA%~ 4A%~ HA%~  ,A %~  CA %~  PA%~ A%~ j@%#@k@A&&=S{yt?DD~ tA&&Niț{?DD~ TA&&k?DD~ A&&@2Û?DD~  OA& &@Q? D D ~  L5A& &;(Ȧ? D D ~  @/A&&@,T?D D ~ QA&&Jy?DD~ @&& q]?DD#r@l/A&&Lu?DD~ A&&}z?DD~ hA&&a׀?DD~ A&& ?DD~  A& &i3~? D D ~  A& &] ? D D ~  rA&&w]?D D ~ A&&E?DD~ @h@&&@$?DD#@z@8CA&&[ s?DD~ <A&&6ks?DD~ 4A&&>_?DD~ A&& L(uDD~  ]A& &2<` D D ~  T A& &`\A, D D ~   A&&@'ؗD D ~ A&&JVDD~ pi@&&pf?wLDD#@q?DD~ xA&&t W?DD~ <A&&z]DD~  \EA& &Ep D D ~  A& &|O%i} D D ~  A&&)EPND D ~ A&&Y DD~ @&&eRY.DD#@kA&&yt? DD~ A&&&U)r? DD~ `A&&V DD~ A&&Bg{ DD~   A& &@=2E D D ~  (A& &xz D D ~  A&&@fCX D D ~ <,A&&`Vc DD~ `K@&&@UY DD #@|A& &;w? D D~ @A& &k:Vy? D D~ A& &u4? D D~ PA& &I? D D~ (A& &'?o? D D ~ NA& &K[? D D ~ P2A& &V^? D D ~  A& &XO? D D~ @@& &`Eg? D D #@8A& &t? D D ~ A& &~Nr? D D ~ tA& &hGMKH? D D ~ tA& &+f D D ~ nA& &6qqv D D ~ XA& &EK, D D ~ A& &L${ D D ~ \A& &@K D D ~ 0@& & q D D  #@<A& & {x? D D ~ xA& &mev? D D ~ LA& &ha? D D ~ A& &zrQ D D ~ p? D D ~ @& &q`A? D D  #@XA& &lx)y? D D ~ X-A& &gЎ|? D D ~ 4A& &3 ̇? D D ~ @A& &@? D D ~  A& &@#? D D ~ 0A& &@8P9:b? D D ~ pA& &T? D D ~ A& &l? D D ~ @& &.Ij? D D  #@A& &TC{?D D ~ KA& &q~8|?D D ~ ThA& &1_n?D D ~ A& &m?D D ~ ,aA& &{B? D D ~ 8A& &Д? D D ~ P A& &EgF?D D ~ &A& &?D D ~ @& &`m-Ts?D D #@@8A&&4:!w?DD ~ _A&&͡r?DD ~ LZA&&'nfDD ~ TA&&{;DD ~  |A& &@?2 D D ~  A& &  D D ~  A&& fiD D ~ A&&jKoŖDD ~ @&&?DD #@T!A&&`GC}?DD~ yA&&>C&w?DD~ fA&&vLHc?DD~  D D ~  A&&oߐ|?D D ~ A&&!?DD~ W@&&-QK?DD#@\AA&&B[}?DD~ LA&&o]}?DD~ A&&J#ل?DD~ LA&&?Ă?DD~  PFA& &N C? D D ~  \*A& & j? D D ~   $A&&@b2?D D ~ hA&&\u7-?DD~ P@&&| ?DD#@ ]A&&8Zy?DD~ A&&aw?DD~ xA&&DD~ (lA&&ktDD~  dA& &@? dEŁ D D ~  A& &Έ D D ~  A&&yalʏD D ~ 8A&&@V\DD~  D@&&*.(lDD#@~A&&Hvm?DD~ (A&&=cu|?DD~ A&&k{r?DD~ 8A&&>k?DD~  X3A& &u1v=w? D D ~  A& &4/y? D D ~   A&&ȫB?D D ~ ,-A&&Zzۅ?DD~ @&&#n롈?DD#@XA&&;?DD~ HA&&c{?DD~ |A&&&F;V?DD~ A&& 8q?DD~   A& &@c? D D ~  A& &Eb? D D ~  rA&&Vr?D D ~  A&&KS?DD~ `V@&&g>?DD#@A&&(V`?DD~ $A&&{?DD~ HA&& Y?DD~ 0A&&oOR?DD~  mA& &, "? D D ~  ^A& &nL? D D ~  D%A&&1Y?D D ~ `A&&`h?DD~ 0@&&@2?DD#@@hA&& ®{?DD~ QA&&?DD~ hA&&L?DD~ GA&&@\)N?DD~  AA& &@X+]? D D ~  JA& & Y? D D ~  4 A&&cs?D D ~ A&&e?DD~ h@&&`0ɤ-?DD#@< A&& 7~?DD~  xA&&n ?DD~ A&&N?DD~ A&&N?DD~  lA& &`? D D ~  4A& &xO4@? D D ~  A&&lk9ؗ?D D ~ |A&&@YVP?DD~ @@&&1Yf?DD#@*A&&{K I{?DD~ ԐA&&ȸڃfu?DD~ A&&kg-yDD~ jA&&:+"DD~  x\A& &`8WCF D D ~  \A& &SSϰ D D ~   A&& Sa闧D D ~ A&& DD~ `@&& lŜDD#@IA&&s?{?DD~  A&&F#?y?DD~  A&&TksKx?DD~ A&& S$r?DD~  yA& &HDoZq? D D ~  uA& &֛$5o? D D ~  <%A&&{9'q?D D ~ lA&&"4In?DD~ 6@&&R;j?DD#@LmA&&xpA@?DD~ A&&,25?DD~ (TA&&+?DD~ "A&&@Q$X ?DD~  'A& &[qh? D D ~  H6A& &IGPI? D D ~  A&&`3X3}K?D D ~ A&&@VYY?DD~ @&&%t?DD#@ @A&&a|?DD~ xA&&bv}?DD~ DA&&keO?DD~ gA&&}?DD~  uA& &SI? D D ~  ~A& &!? D D ~  A&&9ѣ?D D ~ 88A&&n`?DD~ P@&&O?DD# @A&& 1~y?DD~ tA&&3Fy?DD~ PA&&<E^p?DD~ xA&&<0)d?DD~  vA& & )? D D ~  ~A& &HD? D D ~  pA&&p"UDBD D ~ -A&& YDD~ @@&&bZB5fDD#@$A&&//|?DD~ 9A&&㬋:{?DD~ A&&XBb%K?DD~ DA&&,#b~DD~  d A& &Ⱥ<2 D D ~  A& &` Rq D D ~  vA&&XcD D ~ 9A&&@D sDD~ [@&&`7jDD#@A&&-k*w?DD~ WA&&7YNfhx?DD~  A&&I?s?DD~ QA&&'k:]?DD~  "A& &`0? D D ~  4A& &Y D D ~  kA&& `D D ~ A&&GsDD~ `%@&&y|DD#`@TA&&m!|zz?DD~ TvA&&*Xy?DD~ A&&fGk?DD~ WA&&pN?DD~  %A& &@KA? D D ~  A& &:.*? D D ~  PnA&&u;?D D ~ $A&&#{5jDD~ @&&|6XDD# @d+A&&!y}? DD~ ĖA&&rêz? DD~ 8A&&5`? DD~ x;A&&p DD~  A& &à3 D D ~  ДA& &oR D D ~  A&&r+ D D ~ 0YA&& Ĕ^ DD~ `@&&ոA DD # @NA& &FT}?!D D~ $A& &(}?!D D~ 6A& &S?!D D~ xA& &MT?!D D~ A& &MkX?! D D ~ jA& &`ي?! D D ~ XA& &ӳ/?!D D ~ A& &޲?!D D~ @& &M QR?!D DD?l0d!)T0 ")b#)b$)b%)Q&)')()b))b*)T+)b,)-)b.)/)I0)PO1)O 2)S 3)OI4)05)T06)b7)8)9)b:);)<)=)b>)b?)@)!##@nA&!&(z?"D!D ~ !A&!&U[}?"D!D ~ !LuA&!&?"D!D ~ !d=A&!&/a?"D!D ~ ! A&! &2T|?" D! D ~ !  A&! &@rsɽ?" D! D ~ ! >A&!&%7-#?"D! D ~ !!A&!&2{?"D!D ~ !d@&!&@ny?"D!D "#'@A&"&JWU~?#D"D!~ " A&"&\J~?#D"D!~ "<A&"&\?#D"D!~ "ȳA&"&yĐ?#D"D!~ " A&" &@ ?# D" D! ~ " AA&" &sڈ?# D" D! ~ " @yA&"&H[?#D" D! ~ "fA&"&w?#D"D!~ "@@&"&iTv?#D"D!##+@lA&#&rM={?$D#D"~ #,,A&#&s?( D' D& ~ ' HA&' &@7$?( D' D& ~ ' TA&'&^\&{?(D' D& ~ '4A&'&@Q?(D'D&~ 'A&'&!֢?(D'D&(#>@^A&(&e2Vy?)D(D'~ (HA&(& |?)D(D'~ ( A&(&v‚?)D(D'~ (A&(&[n?)D(D'~ ( dA&( &%n?) D( D' ~ ( A&( &纇'?) D( D' ~ ( hA&(&n8?)D( D' ~ ( A&(&k(?)D(D'~ (A&(&lEp?)D(D')# B@xA&)&챬u?*D)D(~ )A&)&$ v?*D)D(~ )1A&)&.Ux?*D)D(~ )A&)&Ol:s?*D)D(~ ) A&) &@1(lwr?* D) D( ~ ) &A&) &PUsq?* D) D( ~ ) \A&)&"KkOs?*D) D( ~ )5A&)&lUyn?*D)D(~ )8A&)&g?*D)D(*#F@pA&*&wu?+D*D)~ *$A&*&\x?+D*D)~ *,]A&*&aNz{?+D*D)~ *A&*&5썜 t?+D*D)~ * LA&* &R i?+ D* D) ~ * DA&* &F+,p?+ D* D) ~ * :A&*&?u?+D* D) ~ *IA&*&6T>f?+D*D)~ *A&*&_3l?+D*D)+#I@ܴA&+&f>4y?,D+D*~ +GA&+&ۀLmz?,D+D*~ +A&+&{Me?,D+D*~ +L&A&+& ?,D+D*~ + A&+ &~[?, D+ D* ~ + A&+ &N #MQ?, D+ D* ~ + |A&+&uV?{?,D+ D* ~ +A&+&s?,D+D*~ +A&+&H~?,D+D*,#M@$A&,&[0Nt?-D,D+~ ,aA&,&鰿s?-D,D+~ ,@A&,&vx?-D,D+~ ,8WA&,& y?-D,D+~ , #A&, &ޝu?- D, D+ ~ , <A&, &.Yp?- D, D+ ~ , ԓA&,&Lpn$o?-D, D+ ~ ,`A&,&y9Q-D,D+~ , A&,&]k-D,D+-#`Q@A&-&o>Rr?.D-D,~ -TzA&-&Hr->Lr?.D-D,~ -A&-&&Օp?.D-D,~ -`SA&-&he?.D-D,~ - 8A&- &;}a. D- D, ~ - A&- &Rn. D- D, ~ - ~A&-&3+Mk.D- D, ~ -eA&-&dܚ>A.D-D,~ -A&-&@@P񚄿.D-D,.#@U@A&.&@u?/D.D-~ .A&.&PGx?/D.D-~ .A&.&e~ց?/D.D-~ .A&.&PӉ?/D.D-~ . zA&. &C\݊?/ D. D- ~ . XA&. &R^?/ D. D- ~ . hA&.&2IN?/D. D- ~ .XA&.&l͖Ύ?/D.D-~ .A&.&wg l?/D.D-/# Y@A&/&@{t?0D/D.~ /A&/&Gpx?0D/D.~ /XrA&/&p?0D/D.~ /c &/&@H?0D/D.~ / ? &/ &W?0 D/ D. ~ / DA&/ &9i6^?0 D/ D. ~ / A&/&&֞?0D/ D. ~ /A&/&Āz?0D/D.~ /A&/&>Gn?0D/D.0#\@8A&0&["PVt?1D0D/~ 0A&0&-"Vw?1D0D/~ 0A&0&0'?1D0D/~ 0!&0&hY)?1D0D/~ 0  !&0 &@m2?1 D0 D/ ~ 0 lA&0 &iE~"?1 D0 D/ ~ 0 IA&0&~~N?1D0 D/ ~ 0@A&0&`ܑh??1D0D/~ 08\A&0&3]5?1D0D/1#`@TA&1&Ŗ[t?2D1D0~ 1<A&1&#ϑw?2D1D0~ 1A&1&N(?2D1D0~ 1Nq!&1&;I?2D1D0~ 1 й A&1 &Fg?2 D1 D0 ~ 1 8A&1 &XB#?2 D1 D0 ~ 1 A&1&Y?2D1 D0 ~ 1A&1&N;o+a?2D1D0~ 1LA&1&U-k2D1D02#d@`nA&2& $)s?3D2D1~ 2A&2&gE+Hx?3D2D1~ 2LA&2&F`I?3D2D1~ 2x A&2&dMF/?3D2D1~ 2 X A&2 &&Sy?3 D2 D1 ~ 2 ? &2 &%fm=?3 D2 D1 ~ 2 A&2&y?3D2 D1 ~ 2A&2&Vp?3D2D1~ 2X<A&2&" xl3D2D13#`h@A&3&@R s?4D3D2~ 3@A&3&[ z?4D3D2~ 3A&3&7?4D3D2~ 3"&3&J?4D3D2~ 3 !A&3 &j?4 D3 D2 ~ 3 .!&3 &gì6?4 D3 D2 ~ 3 A&3& eF?4D3 D2 ~ 3. &3&R?4D3D2~ 3pA&3&C ?4D3D24#@l@A&4&2'l?5D4D3~ 4TA&4&Hk?5D4D3~ 4A&4&rY5D4D3~ 4.Y"&4&@ 5D4D3~ 4 @2!A&4 &_&5 D4 D3 ~ 4 d A&4 &_]@5 D4 D3 ~ 4 7A&4&5D4 D3 ~ 4A&4& 5D4D3~ 4A&4& r5D4D35#o@A&5&g?6D5D4~ 5dA&5&B +g?6D5D4~ 5A&5&{Fl?6D5D4~ 5s"&5&e\h?6D5D4~ 5 F"&5 &?9D8D79# @4A&9&:8l?:D9D8~ 9A&9&!mSp?:D9D8~ 9A&9&N?:D9D8~ 9v#&9&,2?:D9D8~ 9 !A&9 &V +6?: D9 D8 ~ 9 H!A&9 &fޓ?: D9 D8 ~ 9 ToA&9&F?:D9 D8 ~ 9| A&9&? ?:D9D8~ 98dA&9&M?:D9D8:#@A&:&|Bo?;D:D9~ :pA&:&C7t?;D:D9~ :A&:& ?;D:D9~ : E"A&:&܎?;D:D9~ : (n"A&: &娻?; D: D9 ~ : !A&: &t%?; D: D9 ~ : ,oA&:&`)?;D: D9 ~ :x-!A&:&mݱ?;D:D9~ :0CA&:&`(?;D:D9;#@8"A&;&|^7~g?<D;D:~ ;A&;&ƙi?<D;D:~ ;!A&;&Z:?<D;D:~ ;F%&;&Б^?<D;D:~ ; `%&; &Œ?< D; D: ~ ; !A&; &ua[?< D; D: ~ ; A&;&y?<D; D: ~ ; P!A&;&F?<D;D:~ ;dA&;&BNz?<D;D:<#@D5A&<&Ck?=D<D;~ < A&<& ͍?=D<D;~ <A&<&@y?=D<D;=#@@A&=&O`?>D=D<~ =A&=&@pzO?>D=D<~ =;A&=&z}x>D=D<~ =x"A&=&@W٬)>D=D<~ = Fg%&= & _ ƥ:> D= D< ~ = #&= &21> D= D< ~ = tA&=&^>D= D< ~ =P7!A&=& Q>D=D<~ =H!A&=&@ ߥ>D=D<>#@@HOA&>&NMd??D>D=~ >LA&>&BXa??D>D=~ >/A&>&ПZ?D>D=~ >$&>&o={?D>D=~ > %&> &@@d? D> D= ~ > 8!A&> &Xs? D> D= ~ > A&>& Xd?D> D= ~ >v"&>&8Eq??D>D=~ >AA&>&Ly??D>D=?# @ aA&?&D Uq{i?@D?D>~ ?,4A&?&D{}p?@D?D>~ ?|vA&?&*r?@D?D>~ ?&U%&?&?@D?D>~ ? ֭%&? &"U&?@ D? D> ~ ? 4)"A&? &z $?@ D? D> ~ ? x^A&?&@v}rR?@D? D> ~ ?^#&?&G ?@D?D>~ ?A&?&@mԝ?@D?D>@#@lqA&@&F*jg?AD@D?~ @@JA&@&T*rn?AD@D?~ @A&@&yްD?AD@D?~ @#A&@&@(cm?AD@D?~ @ [#A&@ &>/??A D@ D? ~ @ l"A&@ &ku?A D@ D? ~ @ AA&@&@?AD@ D? ~ @I"A&@&u^?AD@D?~ @wA&@&`fd`?AD@D?DBlA)T0 B)bC)bD)bE)QF)G)H)bI)bJ)TK)bL)M)bN)O)IP)POQ)O R)S S)OIT)0U)T0V)bW)X)Y)bZ)[)\)])b^)b_)`)A#@4A&A&RTc?BDAD@~ AYA&A&de?BDAD@~ AA&A&<_?BDAD@~ Ai#A&A&s,?BDAD@~ A '&A &@1T4?B DA D@ ~ A nA&&A &UY?B DA D@ ~ A $ &A&Av W?BDA D@ ~ Af%&A&`Ŕg?BDAD@~ A?A&A&@c0?BDAD@B#`@|A&B&F(]Pd?CDBDA~ BpkA&B&h?CDBDA~ BA&B&+zh?CDBDA~ B}#A&B&CACp?CDBDA~ B F'&B &神.r?C DB DA ~ B L9#A&B &3͐t?C DB DA ~ B vI &B&/r?CDB DA ~ B"A&B&Z#c?CDBDA~ B0PA&B&˔¯g?CDBDAC# @A&C&v-]d?DDCDB~ Ch{A&C& e?DDCDB~ CLA&C&-?ay?DDCDB~ Cȭ#A&C&5Ń?DDCDB~ C v(&C &Rz2?D DC DB ~ C f&&C &R夁?D DC DB ~ C G A&C&ė,[E?DDC DB ~ CL#A&C&)E}?DDCDB~ Ch`A&C&]~Bg?DDCDBD#@A&D& sa?EDDDC~ DA&D&`:rZ?EDDDC~ D(7A&D&TwfEDDDC~ D1'&D&epEDDDC~ D $A&D &1KZE DD DC ~ D Y#A&D & Pv.`E DD DC ~ D & &D&4/EDD DC ~ DFW&&D&$q?EDDDC~ DjA&D&`.]?EDDDCE#@4A&E& _-h?FDEDD~ ELA&E&L~h?FDEDD~ E$pA&E&,~?FDEDD~ E&'&E&c ?FDEDD~ E (&E &F?F DE DD ~ E V'&E &J۞?F DE DD ~ E H A&E&1?FDE DD ~ E`#A&E&A+*?FDEDD~ EgA&E&`Ty?FDEDDF#@lA&F&Cme?GDFDE~ FA&F&IFf?GDFDE~ F@A&F&jS c?GDFDE~ FX#A&F&U?GDFDE~ F (&F &BX?G DF DE ~ F |#A&F &қ2j?G DF DE ~ F  A&F&W[+t?GDF DE ~ Fƭ(&F&@m?GDFDE~ FHA&F&@D"Wȓ?GDFDEG#@A&G&g?HDGDF~ G\A&G&Ldj?HDGDF~ GdA&G&_D(ށ?HDGDF~ GLD$A&G&@Kܑ?HDGDF~ G $A&G &,-?H DG DF ~ G  )&G &@}?H DG DF ~ G @k!A&G&nĸ?HDG DF ~ G|0%A&G&e?HDGDF~ Gp0 A&G&@U?HDGDFH#@@A&H&<@f?IDHDG~ H(A&H&tf?IDHDG~ HA&H&r~j?IDHDG~ H(&H& P̄m?IDHDG~ H  %A&H & K6x?I DH DG ~ H ._)&H &Vi?I DH DG ~ H ̏!A&H&C?Ȁ?IDH DG ~ HE%A&H&o%o?IDHDG~ H A&H&d?IDHDGI# @\A&I&q:}c?JDIDH~ ItA&I&:TJa?JDIDH~ IpA&I&^:,v `?JDIDH~ I(&I&l]]?JDIDH~ I #*&I &pKI?J DI DH ~ I 4$A&I &I#Z?J DI DH ~ I !A&I&,+V`?JDI DH ~ Ij%A&I&1}{?JDIDH~ I A&I&]?JDIDHJ#@A&J&8[Ud?KDJDI~ JA&J& Ud?KDJDI~ JpA&J&0?KDJDI~ JD$A&J&(>BuKDJDI~ J )&J &;K DJ DI ~ J \`$A&J &hK DJ DI ~ J >!A&J& KcKDJ DI ~ Jl$A&J&v֘KDJDI~ JA&J& 4ɉjKDJDIK#@A&K&|ꎳh?LDKDJ~ KA&K& ';l?LDKDJ~ KA&K&b-6/n?LDKDJ~ KX$A&K&Z>n?LDKDJ~ K >)&K &)9Ip?L DK DJ ~ K (&K &@0-t?L DK DJ ~ K F"&K&ӭw?LDK DJ ~ K~)&K& 05e?LDKDJ~ KxA&K&CK`LDKDJL#@(A&L&8g?MDLDK~ LA&L&moA k?MDLDK~ LAA&L&}Pz?MDLDK~ L$A&L&oې?MDLDK~ L f*&L &w?M DL DK ~ L \$A&L &w?M DL DK ~ L b#&L&_pit?MDL DK ~ L*&L&D}?MDLDK~ LW A&L&@ B?MDLDKM# @3A&M&,c^?NDMDL~ MA&M&@ N?NDMDL~ MA&M&`/zNDMDL~ Mz(&M&.xNDMDL~ M >)&M & ꈜN DM DL ~ M `(&M &UVbN DM DL ~ M N?"&M&jwNDM DL ~ M<$A&M&VϢ NDMDL~ MA&M&"ͼNDMDLN#@DA&N&<g?ODNDM~ N&A&N&4oc?ODNDM~ NA&N&wetODNDM~ N#A&N&XcODNDM~ N M$A&N & % :O DN DM ~ N '&N &ySO DN DM ~ N  A&N& H!աODN DM ~ N#A&N&WRODNDM~ NA&N& MODNDMO#@SA&O&vSd?PDODN~ O0A&O&UZ?PDODN~ OA&O&0TmPDODN~ O\#A&O&':(PDODN~ O $A&O &_9P DO DN ~ O R#A&O &۸؅P DO DN ~ O  &O&zPDO DN ~ OW#A&O&`,PDODN~ O(sA&O&`QWPDODNP#@eA&P&`PcOh?QDPDO~ PAA&P&@rf?QDPDO~ PA&P&0/W?QDPDO~ P}'&P&FR?QDPDO~ P G(&P &ȳCO?Q DP DO ~ P V&&P &.9Q DP DO ~ P  &P&c^??QDP DO ~ P;#A&P&vQDPDO~ PDA&P& dJQDPDOQ#`@ ~A&Q&כp?RDQDP~ Q]A&Q&euka.r?RDQDP~ QtA&Q&Ah?RDQDP~ Q#A&Q&PV3?RDQDP~ Q |$A&Q &i(Y`R DQ DP ~ Q $9#A&Q &'n|sR DQ DP ~ Q ; A&Q&Z=>xRDQ DP ~ QN&&Q&@ @RDQDP~ QA&Q&`ǣk1RDQDPR#@@A&R&im?SDRDQ~ RpwA&R& a+Rq?SDRDQ~ R1A&R&șc?SDRDQ~ R,$A&R&NЋ?SDRDQ~ R n(&R &Pv?S DR DQ ~ R >A'&R &?S DR DQ ~ R H A&R&@憜?SDR DQ ~ R^'&R&w% ?SDRDQ~ RA&R&@ o?SDRDQS# @A&S&$Z*{l?TDSDR~ SЏA&S&PXo?TDSDR~ SMA&S&Vj l?TDSDR~ S((&S&`ޝph?TDSDR~ S d}$A&S &4f?T DS DR ~ S >X'&S &1hѿb?T DS DR ~ S .=!&S&He?TDS DR ~ S'&S&3~TDSDR~ Sx^A&S&4·TDSDRT#@оA&T&Tpm?UDTDS~ TA&T&X g?UDTDS~ T;A&T& pbUDTDS~ T#A&T&@RUDTDS~ T 3$A&T &#AAU DT DS ~ T $E#A&T &7U DT DS ~ T  &T&{UDT DS ~ Tl"A&T&\AeUDTDS~ TA&T&P*M3UDTDSU#@A&U&&iq?VDUDT~ UA&U&0Vr?VDUDT~ UxMA&U&P ib?VDUDT~ U'&U&Xl0EVDUDT~ U )$A&U &_V DU DT ~ U ^&&U & M;rV DU DT ~ U 3 A&U&S;qVDU DT ~ U%&U&CrVDUDT~ UYA&U&(VDUDTV#@A&V&"Jp?WDVDU~ VA&V&줹rOh?WDVDU~ V)A&V&&?rWDVDU~ V@#A&V&lN=}WDVDU~ V \$A&V &փ8otW DV DU ~ V  $#A&V &+mbW DV DU ~ V .k &V&(B;v?[DZDY~ ZNm)&Z&;,u?[DZDY~ Z `*&Z &4'{t?[ DZ DY ~ Z V(&Z &WBw?[ DZ DY ~ Z Q!A&Z&`c?x?[DZ DY ~ Z)&Z&6 sV~?[DZDY~ ZLA&Z&nҀ?[DZDY[#`@A&[&{3s?\D[DZ~ [~A&[&9u?\D[DZ~ [H A&[&>?\D[DZ~ [p$A&[&XVˉ?\D[DZ~ [ d%A&[ &JKʂ?\ D[ DZ ~ [ )&[ &59RZ?\ D[ DZ ~ [ >-#&[&1?\D[ DZ ~ [N)&[&Y}P?\D[DZ~ [A&[&싒?\D[DZ\#@@lA&\&ƥہ,u?]D\D[~ \A&\&)x?]D\D[~ \#!&\&0?]D\D[~ \&Z+&\&` ?]D\D[~ \ f,&\ &Uz:?] D\ D[ ~ \ +&\ &j|ꏫ?] D\ D[ ~ \ %&\&˹ Cԫ?]D\ D[ ~ \-&\&حv?]D\D[~ \ A&\&@]לh?]D\D[]#@A&]&=,&] &lh̞?^ D] D\ ~ ] "A&]&ވ?^D] D\ ~ ]-&]&?^D]D\~ ]h+ A&]&RKƄ?^D]D\^# @A&^&;s?_D^D]~ ^(A&^&t?_D^D]~ ^L A&^&ABp?_D^D]~ ^F+&^&8:p4_D^D]~ ^ -&^ &Pm,k_ D^ D] ~ ^ +&^ &@ir_ D^ D] ~ ^ <"A&^&F,́_D^ D] ~ ^p&A&^&E5c_D^D]~ ^H A&^&No_D^D]_#@<A&_&_?t?`D_D^~ _t A&_&s?`D_D^~ _ A&_&.`x?`D_D^~ _+&_& [?`D_D^~ _ Ɖ-&_ &! q?` D_ D^ ~ _ A&A&_ &nEތ?` D_ D^ ~ _ v%&_&w;?`D_ D^ ~ _-&_&?`D_D^~ _0 A&_&V?`D_D^`#@$$A&`&Hq?aD`D_~ `|&A&`&^\9q?aD`D_~ `n!&`&^s?aD`D_~ `K,&`&s|?aD`D_~ ` &A&` &s6h?a D` D_ ~ ` &A&` &mIe)?a D` D_ ~ ` x#A&`&(lpׇ?aD` D_ ~ `ָ.&`&'P?aD`D_~ ` A&`&;kH?aD`D_DBla)T0 b)bc)bd)be)Qf)g)h)bi)bj)Tk)bl)m)bn)o)Ip)POq)O r)S s)OIt)0u)T0v)bw)x)y)bz){)|)})b~)b))a#`@4BA&a&H!s?bDaD`~ aPGA&a&Ct?bDaD`~ a"&a&pbJ?bDaD`~ axj&A&a&^kK?bDaD`~ a O'A&a &n OT?b Da D` ~ a v-&a &ZK?b Da D` ~ a &&a&@>S(|?bDa D` ~ a!0&a&"\?bDaD`~ aأ A&a&@/X?bDaD`b# @_A&b& ur?cDbDa~ bhA&b&Qs?cDbDa~ bg"&b&j?cDbDa~ bVu-&b&b?cDbDa~ b fg/&b &/D?c Db Da ~ b b'A&b &qqe?c Db Da ~ b #A&b&@ًޒ?cDb Da ~ b0(A&b&-;梙?cDbDa~ b(v A&b&/I,o?cDbDac#@A&c& A'Vv?dDcDb~ cA&c&%v?dDcDb~ cU!A&c&G7[t?dDcDb~ c-&c&6$`?dDcDb~ c P(A&c &`,?d Dc Db ~ c D'A&c &a?d Dc Db ~ c >K(&c&uo+?dDc Db ~ c[)A&c&?dDcDb~ cP A&c&c?dDcDbd#"@ĠA&d&F;r?eDdDc~ dTA&d&VQt?eDdDc~ d\{!A&d&qf?eDdDc~ d3'A&d&w?eDdDc~ d >(A&d &;\e?e Dd Dc ~ d /&d &sGv?e Dd Dc ~ d ,D$A&d&"Cx?eDd Dc ~ dT)A&d&}?pQeDdDc~ d0* A&d&. ueDdDce#&@ܺA&e&pJp?fDeDd~ eA&e&HUMm?fDeDd~ elh!A&e&zأ UqfDeDd~ e-&e&@fDeDd~ e /&e &[f De Dd ~ e 9'A&e &{yꜿf De Dd ~ e '&e&MBvfDe Dd ~ e0&e&Pd߽fDeDd~ eb A&e&׈0:fDeDdf#`*@LA&f&dn?gDfDe~ fA&f&%Pk?gDfDe~ fxd!A&f&X8MgDfDe~ fȾ&A&f&=JV|gDfDe~ f F/&f &؛셿g Df De ~ f -&f &,&g Df De ~ f #A&f&B -gDf De ~ f'A&f& *&VgDfDe~ f( A&f&:ϓgDfDeg# .@A&g&;6q?hDgDf~ gA&g&sLp?hDgDf~ g4h!A&g&ٮ{K?hDgDf~ gVG-&g&NshDgDf~ g T'A&g &6x`h Dg Df ~ g &A&g &\6鱈h Dg Df ~ g &&g&-hDg Df ~ gx+'A&g& hDgDf~ gpE A&g&ѦLhDgDfh#2@ A&h&aK&r?iDhDg~ hA&h&.Ap?iDhDg~ hXq!A&h&4\`?iDhDg~ h&A&h&gPaiDhDg~ h l<'A&h &Z\1pi Dh Dg ~ h f-&h &һyvi Dh Dg ~ h w&&h&q?j Di Dh ~ i D~#A&i&1B?jDi Dh ~ i/&i&f?jDiDh~ i A&i&~gSy?jDiDhj#9@FA&j&dŖr?kDjDi~ jSA&j&a>4r?kDjDi~ j!A&j&$=U!p?kDjDi~ j&A&j&\[^f?kDjDi~ j n//&j &">/Z?k Dj Di ~ j &A&j &Y]YS?k Dj Di ~ j #A&j&*ʹ/c?kDj Di ~ j'A&j&,-kDjDi~ jl A&j&ˆ2kkDjDik#=@4eA&k&Ef|r?lDkDj~ krA&k&T&r?lDkDj~ k!A&k&<l?lDkDj~ k&A&k&*4:?lDkDj~ k /&k &u=akl Dk Dj ~ k >-&k &iFql Dk Dj ~ k |#A&k& elDk Dj ~ k<:'A&k&@᥊lDkDj~ k A&k&~lDkDjl#@A@A&l&PCs?mDlDk~ l A&l&;Fu?mDlDk~ lf#&l&E*?mDlDk~ lv.&l&?mDlDk~ l 'A&l &@08ϒ?m Dl Dk ~ l &.&l &Û .?m Dl Dk ~ l 6'&l&@c7?mDl Dk ~ l'A&l&O}ܜ?mDlDk~ lX A&l&@ ?mDlDkm# E@A&m&<7]q?nDmDl~ mA&m&{Ws?nDmDl~ m,"A&m&%/Hf?nDmDl~ m('A&m&@B˒?nDmDl~ m 1&m &+3?n Dm Dl ~ m 4'A&m &ɖћ?n Dm Dl ~ m _$A&m&1*1?nDm Dl ~ m1&m&yɥ?nDmDl~ m A&m&g:4?nDmDln#H@$A&n& %|q?oDnDm~ nTA&n&@r?oDnDm~ n2"A&n&r^?oDnDm~ n'A&n&:?/?oDnDm~ n 1&n &Å?o Dn Dm ~ n (A&n &ULK?o Dn Dm ~ n $A&n&`j0h?oDn Dm ~ n\3&n&,CpDoDn~ o/&o&pDoDn~ o l(A&o &<`jp Do Dn ~ o (A&o &]rp Do Dn ~ o x$A&o&5ΎpDo Dn ~ oN2&o&w=!pDoDn~ o A&o&`#?q Dp Do ~ p )&p&/A?qDp Do ~ p(A&p&Pb}qDpDo~ p A&p&OqDpDoq# T@A&q&Muo?rDqDp~ q6A&q&j!.r?rDqDp~ qsDrDq~ rx A&r&NQ"sDrDqs#[@dVA&s& 쩍s?tDsDr~ sHuA&s&UL_s?tDsDr~ sw"A&s&ϕH ?tDsDr~ s,(A&s&W:!?tDsDr~ s n1&s &( я?t Ds Dr ~ s nA0&s &ا?t Ds Dr ~ s $A&s&mk5?tDs Dr ~ sV1&s&@ֱ ?tDsDr~ sH A&s&\X?tDsDrt#_@DzA&t&ˇ0t?uDtDs~ tМA&t&*29v?uDtDs~ t0%&t&_]{?uDtDs~ t`4(A&t&}4Ί?uDtDs~ t L(A&t &Pp?u Dt Ds ~ t 0&t &-my?u Dt Ds ~ t n)&t&Y@O?uDt Ds ~ t)A&t&T5?uDtDs~ tД A&t&ƈ0?uDtDsu#`c@A&u&8m?vDuDt~ u@A&u&nas?vDuDt~ uȸ"A&u&?O3|?vDuDt~ u0&u&O?vDuDt~ u @)A&u &ւ?v Du Dt ~ u Z1&u &F-ɉ?v Du Dt ~ u *&u&X މ?vDu Dt ~ u(3&u&oq;6&v&e?wDvDu~ vP(A&v&`r1?wDvDuw# k@A&w&[>q?xDwDv~ wA&w&]լp?xDwDv~ w"A&w&xT"EN?xDwDv~ wƟ1&w&@QxxDwDv~ w &g3&w & ULx Dw Dv ~ w X2&w &@C޾fx Dw Dv ~ w s%A&w&@xDw Dv ~ w4&w&a֝xDwDv~ w A&w&tsΣxDwDvx#n@A&x&T r?yDxDw~ x%A&x&st?yDxDw~ xv-&&x&˰X?yDxDw~ x<2&x&<;G?yDxDw~ x *A&x &m.?y Dx Dw ~ x K3&x & O7[?y Dx Dw ~ x +&x&5 ?yDx Dw ~ x@+A&x&?L*Ý?yDxDw~ x0 A&x&H?yDxDwy#r@0A&y&ȟPxq?zDyDx~ yGA&y&hГr?zDyDx~ y;#A&y& n~?zDyDx~ y2&y&MR%N?zDyDx~ y 5&y &ߖI?z Dy Dx ~ y h4&y &^<,?z Dy Dx ~ y r,&y&?zDy Dx ~ y,A&y&`l?zDyDx~ yx$A&y&G70?zDyDxz#v@4-A&z&&o?{DzDy~ z cA&z&"ȕm?{DzDy~ zG#A&z&4c?{DzDy~ zTx)A&z&'rU?{DzDy~ z F75&z &hs=^?{ Dz Dy ~ z M*A&z &f$o?{ Dz Dy ~ z P&A&z&ep?{Dz Dy ~ zh,A&z& Zˇ?{DzDy~ zA&z& ً?{DzDy{#`z@(LA&{&џq?|D{Dz~ {A&{&d8Qr?|D{Dz~ {n&&{&c&{?|D{Dz~ {f3&{&4?|D{Dz~ { *A&{ &j%?| D{ Dz ~ { .;5&{ &֭6?| D{ Dz ~ { $-&{&sa?|D{ Dz ~ {H,A&{&Ց?|D{Dz~ {A&{&:ޕ?|D{Dz|#@~@nA&|&VI+s?}D|D{~ |\A&|&Ttk u?}D|D{~ |1'&|&==?}D|D{~ |.54&|&?}D|D{~ | e+A&| &2x䞒?} D| D{ ~ | G6&| &K0?} D| D{ ~ | `&A&|&5?}D| D{ ~ |:&|&3?}D|D{~ |uA&|&2g?}D|D{}#@A&}&,D} m?~D}D|~ }A&}&w 5n?~D}D|~ }:'&}&hܶ*L?~D}D|~ }4&}&D~5c~D}D|~ } H+A&} &jp~ D} D| ~ } 5&} &(t2u~ D} D| ~ } &A&}& Лk~D} D| ~ }C-A&}&l ~~D}D|~ }GA&}&Â8&~D}D|~#@lA&~&R_s?D~D}~ ~,A&~&j2t?D~D}~ ~#A&~& _p?D~D}~ ~*A&~&tpg?D~D}~ ~ W+A&~ & a? D~ D} ~ ~ +A&~ &|7b? D~ D} ~ ~ &A&~&+c?D~ D} ~ ~:&~&Ud?D~D}~ ~RA&~&Dte?D~D}#`@\A&&Qcbr?DD~~ A&&羰q?DD~~ '&&:n)s?DD~~ x4&&Kr?DD~~  0t+A& &ꏋp? D D~ ~  vT6& &W;o? D D~ ~  'A&&wRq?D D~ ~ :&&>&_;Sf?DD~~ ]A&&uIe?DD~#@@ A&&m+#L q?DD~ 1A&&Gr?DD~ H#A&&u?DD~ i*A&& "ι{?DD~ +A& &.L? D D ~ q+A& &-fZ ? D D ~ Ζ.&&Tx?D D ~ N<&&@@Ȕ?DD~ A&&"?DDDBl)T0 )b)b)b)Q)))b)b)T)b))b))I)PO)O )S )OI )0)T0)b)))b))) )b)b) )#@ A&&6)q?DD~ VA&&G>s?DD~ ~'&&WHu?DD~ *A&&_f%|?DD~ +A& &dFi0? D D ~ N7& &0? D D ~ /&& ׺?D D ~ .A&&Tvz?DD~ 4NA&&@\?DD#@*A&&+Jw&r?DD~ {A&&?|s?DD~ ^-(&&Uoʚ's?DD~ *A&&\Aon?DD~ .8& &*/i? D D ~ 7& &|d*c? D D ~ 'A&&2‚`?D D ~ .A&&_AOsDD~ 'A&&4͋ȁDD#@LA&&br?DD~ A&&Gu?DD~ TW$A&&~@!ξ?DD~ L+A&&@w(?DD~ 9& &@?m? D D ~ f9& &Rxt? D D ~ N0&&@&k?D D ~ 0A&&`Zͯf?DD~ 2A&& ?DD#@`rA&&(t?DD~ A&&qx?DD~ P$A&&M!?DD~  ,A&&gě?DD~ ֮;& &v50ˡ? D D ~ H<& &@"⛧? D D ~ R2&&@;>M?D D ~  sB&&`Uբ?DD~ &A&&`Z6qժ?DD#`@A&&p?DD~ @A&&]Hq?DD~ 8$A&&*{kt?DD~ F<8&&p0xf?DD~ -A& &M8 D D ~ -A& &_(z D D ~ <)A&&XկpD D ~  KA&&nёDD~ A&&,ϥqDD# @0A&&\Gk?DD~  A&&BYf?DD~ $A&&4LDD~ >7&&/wDD~ ء-A& & zD| D D ~ h-A& &C } D D ~ T(A&& |$hD D ~ VA&&0?DD~ A&&IYk?DD#@,A&&qg,p?DD~ +A&&4>q?DD~ H$A&&TTl?DD~ 8&&D&7g?DD~ -A& &n? D D ~ ;& &\ y? D D ~ )A&&{\q?D D ~ fA&&f0gDD~ A&& ;?DD#@@A&& Am?DD~ IA&&T=aio?DD~ P$A&&X,4p?DD~ \3,A&&oV);x?DD~ X-A& & v? D D ~ h.A& &Z0?t? D D ~ g2&&tFq?D D ~ 0A&&Z C?DD~  A&& t?DD#`@4A&&~g?DD~ D_A&&&S>&f?DD~ H$A&&u"sDD~ vY7&&DD~ -A& &63ޓ D D ~ 9& &2ޯ D D ~ 0&&6p7D D ~ n>&&ymDD~ A&&HU7DD#@@A&&sp?DD~ ܃A&&]r?DD~ V)&&bEq|?DD~ 7&&?DD~ .:& &? D D ~ l%-A& &d>y? D D ~ \(A&&y?D D ~ ~>&&^ңXWDD~ ĊA&&0 ySDD#@l5A&&&o?DD~ A&&(k?DD~ d$A&&bj?DD~ ^7&&FS/e?DD~ :& &B|o? D D ~ ^r:& &?e? D D ~ ,(A&&_U|r?D D ~ >&&Lגh?DD~ XA&&cDD#@SA&&:]o?DD~ кA&&Q%l?DD~ $A&&ĨMEDD~ <+A&&@iDD~ 9& & D D ~ в,A& &Id D D ~ >0&&D2D D ~ =&&+DD~ 7A&&@ jcDD#@sA&& q?DD~ HA&&sAm?DD~ %A&&zki?DD~ ֠7&&8vzUj?DD~ ,A& &9b D D ~ ,A& &ӊ[ss D D ~ LB(A&&ֈpgD D ~ ?=&&zDtˀDD~ A&& J6DD#@A&&n&eŴp?DD~ A&&nUq?DD~ %A&&PJi?DD~ 7&&@/?EoDD~ ,A& &6w}S D D ~ N8& &ݹ=Zc D D ~ Ve0&&_WY dD D ~ n.A&&yDD~ ̸A&&%DD#`@<A&&_Q{p?DD~ 0 A&&x&Jh?DD~ F*&&B,g?DD~ 7&&at-c?DD~ @,A& &0պq4? D D ~ V8& &ZlV D D ~ *(A&&;ؙTD D ~ ^<&&XτsPqDD~ A&&PDnDD# @A&&qr?DD~ < &&w>+"5t?DD~ *&&ܸgz?DD~ ?8&&D|)?DD~ $C-A& &޽? D D ~ .{9& &XsK? D D ~ f0&&e?D D ~ n=&&[A|?DD~ A&&MaB~v?DD#@A&&ډp?DD~ - A&&*Jmn?DD~ T%A&&22e?DD~ H8&& {D?DD~ E-A& &;1? D D ~ ,A& &" D D ~ n(A&&pI?D D ~ .A&&"EDI?DD~ <A&&掄ρDD#@`A&&6^p?DD~ w && ^Ek?DD~ H_%A&&E`^?DD~ #,A&&@kODD~ :& &L\.+!G D D ~ fU9& &+c D D ~ F0&&Ƙs _D D ~ |P.A&&I}DD~ plA&&F=FDD!)KOEFICIJENTI KORELACIJE: (72a-?DDD#@9A&&YsVr?DD~ N A&&e^^Qr?DD~ >*&&lrwW?DD~  ,A&&?FkDD~ p -A& &kl1} D D ~ D^,A& &@`NAT D D ~ ]0&&@D D ~ 6;&&ďDD~ A&& sDD#@T[A&&.eq?DD~ \` A&&6~^$~q?DD~ e%A&&p*c8DD~ $+A&&]gb}uDD~ P,A& &%Zv D D ~ Z8& &𹌖{ D D ~ d/(A&&]Y?D D ~ <&&.Ԯ?DD~ %A&&\to?DD(4?DDD(-2a-?DDD@(-ZU?DDD@(- l?DDD@(-#]?DDD @(-5gW&&?IEK?DD~ A&&-bNK?DD/2a-?D@(5?DDD(0 x?DDD(0ad9?DDD(0!Oe`O?DDD (0`rߊ^?DDD (04[E?DDD(0?DDD(1ӏ b?DDD#@A&&6VVu?DD~ d A&&fd/t?DD~ %A&&1ey?DD~ 69&&Jx|]?DD~ Ⱦ-A& &5!l? D D ~ :& &? D D ~ >1&&@Rn?D D ~ @&& 1?DD~ A&&6z?DD/ZU?D@0 x?D@(5?DDD(0`p?DDD(0U&?DDD (0z?DDD (0*! 7?DDD(0|&?DDD(1_N?DDD#@TA&&O>s?DD~ ],&&Gy?DD~ v{:&&dIJz?DD~ ,=& &(A2? D D ~ N<& &O |? D D ~ d3&&`#?D D ~  B&&skt?DD~ A&&@z*N?DD/ղ)?D@04[E?D@0*! 7?D@04?D@0LL?D@0[DZYe?D@(5?DDD(0͟˰?DDD(1#g(?DDD# @9 A&&W3u?DD~  A&&aLv?DD~ X&A&&}G~?DD~ -A&&}?DD~ /A& &x? D D ~ @.A& &?&? D D ~ S4&&@?D D ~ 6,D&&}4v?DD~ bA&&@Q?DD/75?D@0?D@0|&?D@0CrP?D@0 ̖{F?D@0Rk0K?D@0͟˰?D@(5?DDD(1l?DDD#@& &&1~Du?DD~ \!A&&%iv?DD~ &A&&Nkl}?DD~ T-A&& ҙH?DD~ E/A& &M)>+7? D D ~ d=& &au? D D ~ u4&&$d?D D ~ 0A&&@WcۈDD~ A&&MDD2p?D@3ӏ b?D@3_N?D@39Y{*(?D@3l?D@3B?D@3#g(?D@3l?D@(6?DDD#@He A&&q%Lu?DD~ ~Q"&&u?DD~ 6A-&&ju?DD~ n<&&z?DD~ d/A& &Dz? D D ~ =& &>n? D D ~ 5&&H?D D ~  ID&&.'7?DD~ CA&& k?DD#@ &&9sv?DD~ N"&&š袰w?DD~ ή-&&c_?DD~  =&&r&?DD~ g@& &@]aĕ? D D ~ v?& &|? D D ~ d6&&sD/ə?D D ~ F&&`ҨD?DD~ A&&a \U?DD)MATRICA KOVARIJANCI: +97n7>eUeUA4#`@ A&&a3Ŏv?DD~  ^!A&&y?DD~ ('A&&)n?DD~ /A&&@>L8?DD~ A& & ? D D ~ A& &`s? D D ~ x+A&&Q(jЖ?D D ~ >:H&&iF?DD~ OA&&RE?DD!!!#@@^!&&S lz?DD~ !A&&8܀?DD~ .&&s "?DD~ (z/A&& VU?DD~ JB& & KBX? D D ~ A& &:Z߭? D D ~ ,A&&|1F?D D ~ ^8H&& -*DD~ +A&&ř~DD4.j >-7n7>-&Iq>-I>-%OS>-~ָs>-/ԣO6>-c 4>. _> (DPlsreXK>1$r)T0 )b)b)b)Q)))b )b)T)b))b))I)PO)O )S )OI)0)T0)b)))b))))b)b))# @ A&&i=o?DD~ v*#&&p?DD~ <'A&&բz?DD~ x/A&&0_i?DD~ VC& &-lh? D D ~ cB& &jmS݊? D D ~ `m,A&&Œ?D D ~ uI&&WW?DD~ |A&&4k[ʐ?DD/7n7>5^W3+>05^J~>0-&>0\]>0NcV>0` <>0T>1 ?> (#@֦!&&/0r?DD~ ^]#&&'Nd)w?DD~ /&&K?DD~ 6$@&&졧?DD~ 40A& &f9_? D D ~ JB& &<6hz? D D ~ ,A&& wf?D D ~ 6H&&tzDD~ x;A&&Y}DD/&Iq>05^J~>5[m>0-^k ?0J?0-`V?0e)z ?0͑A?1t? (#`@!&&eq?DD~ X!A&&Shp?DD~ /&&].e?DD~ ?&&uDD~ +C& &k@ G D D ~ Xn0A& &  D D ~ '8&&Kϵ]ÎD D ~ &F&&@{읿DD~ 0wA&&?H`iDD/I>8-&>0-^k ?5>R2?0>c!?0A %?05%?0|,?1V 0? (#@@&!&&D o?DD~ &#&&&s?DD~  'A&&Cw?DD~ 0A&&Bp?DD~ >PC& &]Fga? D D ~ NA& &Z_? D D ~ ,A&&ɡS?D D ~ 1A&&>|h?DD~ <A&&F+y?DD/%OS>8\]>0J?0>c!?5~'?0Lu,?0_h1r:=-?0=)b-3?1~1O5? (#@!A&&"y"g?DD~ !A&&XBe?DD~ (A&&B 4Ck?DD~ @0A&&Ffj?DD~ C& &lKLq? D D ~ Ȋ0A& &ƹbs? D D ~ s8&& ) p?D D ~ L1A&&@~?DD~ ĹA&&z")?DD/~ָs>0NcV>0-`V?0A %?0Lu,?5{ж02?0sr2?0N8?1],r:&&`TəA?D D ~ VzJ&& :J?DD~ tA&& ;?DD//ԣO6>0` <>0e)z ?05%?0_h1r:=-?0sr2?5摞0o3?0G9?1bw=? (#!@@ !A&&:κrj?DD~ `"A&&'m?DD~ 0&&w?DD~ #B&&Tw]?DD~ \1A& &_? D D ~ D& &c? D D ~ ;&&29 ?D D ~ T2A&&@%fiȔ?DD~ A&&Ay?DD/c 4>0T>0͑A?0|,?0=)b-3?0N8?0G9?5ɫMfyB?1i\q\E? (#%@2!A&&dmq?DD~ .E$&&]y?DD~ 1&&ڐ?DD~ C&&UM?DD~ 1A& &0%*? D D ~ jF& &1 ? D D ~ 4#.A&&@B?D D ~ VL&&~?DD~ A&&]hdDD2 _>3 ?>3t?3V 0?3~1O5?3],r %B.#^W3+> %B.#[m> %B.#>R2? %B. # ~'? % B. # {ж02? % B. #摞0o3? %B.#ɫMfyB? %B.#Tr`:wI? %B. !a e,Ukupni prosje ni mjese ni prinosi obveznica:!(/'prosje ni duration:#h>@ $Ί?  mj#oJy@  [?  mjZӼ? god~SK @ god 9@ god mb '@ god/F@ godVA%@ godu)@ god0!(F'! r1!r2"r3#r4$r5%r6&r7'r8(r93Obezrizi ni portfolio:Slxz,C? 3m 6m 1-3y 3-5y 5-7y7-10y10-15y 15-30y 30y+ (r.b. prinos portfelja 7min. varijancamin. stand. dev.7 te~ina w17 te~ina w27 te~ina w37 te~ina w47 te~ina w57 te~ina w67 te~ina w77 te~ina w87 te~ina w97total w 7PONDERI7w1~ +((<T!!!!!!!!!;$7(vrijed. udjeli obveznica):7w2~ +( =˗ss?!D!< 鼧s?"D"<gɷw?#D#<;4_T-{?$D$<Wjz9}?%D %<)Tu~?&D &<Tl?'D'<GNQ??D(<8lΥO? DU?=S{yt?,Niț{??k?,@2Û??@Q?,;(Ȧ??@,T? ,Jy? ? q]?~ ? >Έ s? ,hJ1>&?τ@VV?D ?* ?>(_/o?0>>>>***#9? %7w3~ +(((U?Lu?,}z??a׀?, ??i3~?,] ??w]? ,E? ?@$? @ D % >TN@s? D -C6 ? ,g!Y#b>&?5#V?D ?*re?>+5#?0>>>>***#9? %7w4~ +(((?[ s?,6ks??>_?, L(u?2<`,`\A,?@'ؗ ,JV ?pf?wL @ D % >~jts? D -C6 ? ,tc>&?h[(W?D ?*1?>72.?0>>>>***#9? %7w5~ +(((N?3fr?,#>q??t W?,z]?Ep,|O%i}?)EPN ,Y  ?eRY. @ D % >`2U0*s? D -C6 ? ,w9BM>&?ĹcKX?D ?*7=,?>@X?$>>>>**@>~ *#9? %7w6~ +(((?yt?,&U)r??V,Bg{?@=2E ,xz?@fCX ,`Vc ?@UY @ D % >j+s? D -C6 ? ,r{>&?D/8Z?D ?~ *>'Y?>ll$7x?*>>>***#9? %7w7+ ɯ2u?(((?;w?,k:Vy??u4?,I??'?o?,K[??V^? ,XO? ?`Eg? @ D % >lt? D -C6 ? ,һ}.ŷ>&?gmU\?D ?~ *>ݮ]?>'%?*>>>***#9? %7w8+jV?(((?t?,~Nr??hGMKH?,+f?6qqv,EK,?L${ ,@K ? q @ D % >ׁsFt? D -C6 ? ,G0>&?X^?D ?~ *>bPI1)m?>|u?*>>>***#9? %7w9~ +(((? {x?,mev??ha?,zrQ?dpJ,pF??qte? ,'>p? ?q`A?  @ D % >xGzt? D -C6 ? ,=v>&?E)t{h`?D ?~ *>*B?>Xp?*>>>***#9? %&(?lx)y?,gЎ|??3 ̇?,@??@#?,@8P9:b??T? ,l? ?.Ij? "@ D % >L Ot? D -C6 ? ,>s%>&?ZR)a?D ?~ *>5~Z ?>(?*>>>***#9? %&(?TC{?,q~8|??1_n?,m??{B?,Д??EgF? ,? ?`m-Ts? $@ D % >ZӼt? D -C6 ? ,j@G>&?)c?D ?~ *>sZ?>ΧK?*>>>***#9? % :PRINOS PORTFOLIA::drp+*"4?e (eA *(?4:!w?,͡r??'nf,{;?@?2, ? fi ,jKoŖ ?? &@ D % > 0*u? D -C6 ? ,Hwe>&?g d?D ?~ *>h5!@c?>,9?*>>>***#9? % :VARIJANCA PORTFOLIA::d Var.portf.,`%B?!2$eaSeaeA *(?`GC}?,>C&w??vLHc?,0(:*?I}U,➠>?oߐ|? ,!? ?-QK? (@ D % >_Lu? D -C6 ? ,4Cn>&?8Da+f?D ?~ *>%bS?>g:Y?*>>>***#9? %&(?B[}?,o]}??J#ل?,?Ă??N C?, j??@b2? ,\u7-? ?| ? *@ D % >/$u? D -C6 ? ,_gMh>&?;>g?D ?~ *>&G?>/p?*>>>***#9? %&(?8Zy?,aw??,kt?@? dEŁ,Έ?yalʏ ,@V\ ?*.(l ,@ D % >gsu? D -C6 ? ,V$XX>&?\D5?^i?D ?~ *>?>?*>>>***#9? % %7suma PONDERA (wi):(?Hvm?,=cu|??k{r?,>k??u1v=w?,4/y??ȫB? ,Zzۅ? ?#n롈? .@ D % >"u? D -C6 ? ,]Ed>&?pj?D ?~ *>s/d?>G1?*>>>***#9? % #[? %(?;?,c{??&F;V?, 8q??@c?,Eb??Vr? ,KS? ?g>? 0@ D % >_vOv? D -C6 ? ,ydR>&?ƣKcl?D ?~ *>nCj?>H^?*>>>***#9? %DIl2gs#  S~)T0 )b)b)b)Q)))b)b)T)b))b))I)PO)O )S )OI)0)T0)b)))b))))b)b))?(V`?,{?? Y?,oOR??, "?,nL??1Y? ,`h? ?@2? 1@ D % >.6&?a=Kn?D ?~ *>ꗣB?> 4{?*>>>***#9? %? ®{?,??L?,@\)N??@X+]?, Y??cs? ,e? ?`0ɤ-? 2@ D % >I +v? D -C6 ? ,>&?Xo?D ?~ *>}ؑt?>:,?*>>>***#9? %? 7~?,n ??N?,N??`?,xO4@??lk9ؗ? ,@YVP? ?1Yf? 3@ D % >:ǘv? D -C6 ? ,HM@>&?^p?D ?~ *> c 9D?>}Ny?*>>>***#9? %?{K I{?,ȸڃfu??kg-y,:+"?`8WCF,SSϰ? Sa闧 ,  ? lŜ 4@ D % >v? D -C6 ? ,2>&?Yٖ q?D ?~ *>?>?*>>>***#9? %?s?{?,F#?y??TksKx?, S$r??HDoZq?,֛$5o??{9'q? ,"4In? ?R;j? 5@ D % >FSt$w? D -C6 ? ,'P>&?br?D ?~ *>,\?>hD<{??*>>>***#9? %?xpA@?,,25??+?,@Q$X ??[qh?,IGPI??`3X3}K? ,@VYY? ?%t? 6@ D % >+eXw? D -C6 ? ,LD>&?x"ks?D ?~ *> N|?>=hb?*>>>***#9? %?a|?,bv}??keO?,}??SI?,!??9ѣ? ,n`? ?O? 7@ D % >Rd;Ow? D -C6 ? ,g>&?~9Jt?D ?~ *>f?>fI?*>>>***#9? %? 1~y?,3Fy??<E^p?,<0)d?? )?,HD??p"UDB , Y ?bZB5f 8@ D % >؜w? D -C6 ? ,/>&?1L1u?D ?*>>&WB?>>>*G{t?**#9? %?//|?,㬋:{??XBb%K?,,#b~?Ⱥ<2,` Rq?Xc ,@D s ?`7j 9@ D % >^j+w? D -C6 ? ,>&?SCuAv?D ?*>>~CF?>>>*,?7W?**#9? %?-k*w?,7YNfhx??I?s?,'k:]??`0?,Y? ` ,Gs ?y| :@ D % > 0*x? D -C6 ? ,q| ?&? Zw?D ?*>>N;D2?>>>*2K׬?**#9? %?m!|zz?,*Xy??fGk?,pN??@KA?,:.*??u;? ,#{5j ?|6X ;@ D % >jF_x? D -C6 ? ,N?&?dXb}x?D ?*>>h ]?>>>*(?**#9? %?!y}?,rêz??5`?,p?à3,oR?r+ , Ĕ^ ?ոA <@ D % >~jtx? D -C6 ? ,z}?&?$y?D ?*>>#E?>>>** ?**#9? %?FT}?,(}??S?,MT??MkX?,`ي??ӳ/? ,޲? ?M QR? =@ D % >v@x? D -C6 ? ,Rzm?&?SX%z?D ?*>>`'sFf?>>>*b3f?**#9? %?(z?,U[}???,/a??2T|?,@rsɽ??%7-#? ,2{? ?@ny? >@ D % >HPx? D -C6 ? ,'^|?&?g{?D ?*>>3?>>>* 0xl?**#9?( %?JWU~?,\J~??\?,yĐ??@ ?,sڈ??H[? ,w? ?iTv? ?@ D % >( 0y? D -C6 ? ,1x ?&?Sl-}?D ?*>>G?>>>*5&?**#9? %?rM={?,a+ey? D -C6 ? ,#d ?&?|5e~?D ?*>>H>B?>>>*'T?**#9? %?Y y?,|z??WY݀?,}Lzv?? ?,tJ??%? ,1? ? w? @@ D % >y? D -C6 ? ,SJI?&?9"-!?D ?*>>k߹l?>>>*%QM?**#9? %?+[('{?,fvx~??Ƭs?,4#ɷ??nYP?,??@[4? ,-? ?xb? A@ D % >o_y? D -C6 ? ,f?&?tp?D ?*>>p(?>>>*?**#9? %?z?,Z,y??RW|(?,[??M;5??, ??UI_ۓ? ,`LX/? ?G_? A@ D % > F%uz? D -C6 ? ,e/?&?E?D ?*>>J?>>>*~0jk?**#9? %?? `_B~?,j??ڈ?,$7??@t>s?,@7$??^\&{? ,@Q? ?!֢? B@ D % > C6z? D -C6 ? ,BZ|?&?d?D ?*>> K^?>>>*hC?**#9? %?e2Vy?, |??v‚?,[n??%n?,纇'??n8? ,k(? ?lEp? B@ D % >{Pkz? D -C6 ? ,a\?&?'_>R?D ?*>>Hwt?~ >>'r_?~ >*29$\?**#9? %?챬u?,$ v??.Ux?,Ol:s??@1(lwr?,PUsq??"KkOs? ,lUyn? ?g? C@ D % >,vz? D -C6 ? ,Y>v?&?$?D ?*>>l$H?~ >>+L ?~ >*1l?**#9? %?wu?,\x??aNz{?,5썜 t??R i?,F+,p???u? ,6T>f? ?_3l? C@ D % ><,z? D -C6 ? ,|?&?ݢ ?D ?*>>N?~ >>bx*?~ >*G2|?**#9? %?f>4y?,ۀLmz??{Me?, ??~[?,N #MQ??uV?{? ,s? ?H~? D@ D % >8%u{? D -C6 ? ,C?&?_w(>{l W?~ >>9`H?~ >*{ 9%?**#9? %?[0Nt?,鰿s??vx?, y??ޝu?,.Yp??Lpn$o? ,y9Q ?]k D@ D % >]K={? D -C6 ? ,%P >?&?Ss?D ?*>>6?>Vrr»y?>~vjɹ?~ >*#?**#9? %?o>Rr?,Hr->Lr??&Օp?,he??;}a,Rn?3+Mk ,dܚ>A ?@@P񚄿 E@ D % >D!uq{? D -C6 ? ,l?&?՞z?D ?*>>Ѥ},?>kPH?>km>?~ >*("*?**#9? %?@u?,PGx??e~ց?,PӉ??C\݊?,R^??2IN? ,l͖Ύ? ?wg l? E@ D % >S{? D -C6 ? ,@?&?TN*?D ?*>>YFw?>] 6?>Lq/9?~ >*t?**#9? %?@{t?,Gpx??p?,@H??W?,9i6^??&֞? ,Āz? ?>Gn? F@ D % >PQ{? D -C6 ? ,?[XC ?&?"L 9І?D ?*>>:?>lu?>D"*?~ >*vɨ~?**#9? %?["PVt?,-"Vw??0'?,hY)??@m2?,iE~"??~~N? ,`ܑh?? ?3]5? F@ D % >?߾|? D -C6 ? ,33!?&?fqu?D ?*>>)@8R?>x^*c?>4]?~ >*E3z?**#9? %?Ŗ[t?,#ϑw??N(?,;I??Fg?,XB#??Y? ,N;o+a? ?U-k G@ D % >\xz,C|? D -C6 ? ,B|)"?&?df2?D ?*>>&음l?>H?>A* ?~ >*l?**#9? %? $)s?,gE+Hx??F`I?,dMF/??&Sy?,%fm=??y? ,Vp? ?" xl G@ D % >Pkw|? D -C6 ? ,R '#?&?¥K?D ?*>>+QM%?>uHW?>Jr[?~ >*um9D?**#9? %?@R s?,[ z??7?,J??j?,gì6?? eF? ,R? ?C ? H@ D % >h&1|? D -C6 ? ,#~+$?&?8g?D ?*>>3b{&?>Dt?>R0?~ >*{#k?**#9? %D:l)T0 )b)b)b)Q)))b)b)T)b))b))I)PO)O )S )OI)0)T0)b)))b))))b)b))?2'l?,Hk??rY,@ ?_&,_]@? ,  ? r H@ D % >!u|? D -C6 ? ,0Q`7%?&?fB~^?D ?*>>s?>(8?>\漐?~ >*T#0?**#9? %?g?,B +g??{Fl?,e\h??tZӼ}? D -C6 ? ,P J&?&??D ?*>>AM~B1?>ںT?>}A*IB?**#9? %?o$l?,i??07,{9:7y?&tu~,fRd? B ,Ý ?@  I@ D % >QI}? D -C6 ? ,i&Ϊc'?&?ƣ[?D ?*>>QQe?>e(li?>ƈ"i?~ >*Q H}}? D -C6 ? ,A}r(?&?T=?D ?*>>fc?>?>͂4M?~ >*Thyl?**#9? %?-jj?,@v#o??; Į?,p{֐??@3K?,U'&??@Gt/E? ,@L? ?3ry>? J@ D % >V-}? D -C6 ? ,iK)?&?l?D ?*>>b_bj?>?>T\?~ >*$F?**#9? %?:8l?,!mSp??N?,,2??V +6?,fޓ??F? ,? ? ?M? K@ D % ><,Ԛ}? D -C6 ? ,j]*?&?5-}M?D ?*>>>X?>p?~ >*]vq5?**#9? %?|Bo?,C7t?? ?,܎??娻?,t%??`)? ,mݱ? ?`(? K@ D % >u~? D -C6 ? ,l4,?&? ?D ?*>>>sΚ?>7ȹn?~ >*m0j3?**#9? %?|^7~g?,ƙi??Z:?,Б^??Œ?,ua[??y? ,F? ?BNz? L@ D % >_vO~? D -C6 ? ,sU-?&?{U}N?D ?*>>> I:?> ,G?~ >* P~?**#9? %?Ck?, ͍? ?@y? L@ D % >%~? D -C6 ? ,/\.?&?HDM?D ?*>>>.kJ_?>lX級?~ >*ϐ!?**#9? %?O`?,@pzO??z}x,@W٬)? _ ƥ:,21?^ , Q ?@ ߥ M@ D % >Q~? D -C6 ? ,r ]/?&?aR-?D ?*>>>>o 1?~ >*H*W[~? D -C6 ? ,_20?&?,IS?D ?*>>>>C-?~ >*@(?**#9? %?D Uq{i?,D{}p??*r?,??"U&?,z $??@v}rR? ,G ? ?@mԝ? N@ D % >1w-!? D -C6 ? ,L!H`1?&?zj1|?D ?*>>>>;{q?~ >*2a#8?**#9? %?F*jg?,T*rn??yްD?,@(cm??>/??,ku??@? ,u^? ?`fd`? N@ D % >6=U? D -C6 ? ,ɳq2?&??D ?*>>>>( ?~ >*?**#9? %?RTc?,de??<_?,s,??@1T4?,UY??Av W? ,`Ŕg? ?@c0? O@ D % > ? D -C6 ? ,PӬ2?&?Gb?D ?*>>>>z>)R?~ >*Tl*?**#9? %?F(]Pd?,h??+zh?,CACp??神.r?,3͐t??/r? ,Z#c? ?˔¯g? O@ D % >B9v? D -C6 ? ,K3?&?F|?D ?**>>>>>*=?Q?*Ix8ߕ?~ *#9? %?v-]d?, e??-?ay?,5Ń??Rz2?,R夁??ė,[E? ,)E}? ?]~Bg? P@ D % >q? D -C6 ? ,*tᚭ4?&?pǟbu0?D ?**>>>>>*k˵?*W[Qz?~ *#9? %? sa?,`:rZ??Twf,ep?1KZ, Pv.`?4/ ,$q? ?`.]? @P@ D % >'U0*? D -C6 ? ,Y5?&? 㢒?D ?**>>>>>*0(>e?*;\k?~ *#9? %? _-h?,L~h??,~?,c ??F?,J۞??1? ,A+*? ?`Ty? P@ D % >jq -? D -C6 ? ,ʵA6?&?{#3?D ?**>>>>>*0H? D -C6 ? ,6:7?&?eb?D ?**>>>>>*-T%#?*W0?~ *#9? %?g?,Ldj??_D(ށ?,@Kܑ??,-?,@}??nĸ? ,e? ?@U? Q@ D % >Mb? D -C6 ? ,()9?&??D ?**>>>>>*֪d)?*U6լ?~ *#9? %?<@f?,tf??r~j?, P̄m?? K6x?,Vi??C?Ȁ? ,o%o? ?d? @Q@ D % >3ܵ|? D -C6 ? ,֎E:?&?Xg¢?D ?**>>>>>*[!>?*JaM?~ *#9? %?q:}c?,:TJa??^:,v `?,l]]??pKI?,I#Z??,+V`? ,1}{? ?]? Q@ D % >vǘ? D -C6 ? ,i;?&? :I?D ?**>>>>>*@?*_?~ *#9? %?8[Ud?, Ud??0?,(>Bu?;,h? Kc ,v֘ ? 4ɉj Q@ D % >{? D -C6 ? ,\>>>>*<%,?*i?~ *#9? %?|ꎳh?, ';l??b-6/n?,Z>n??)9Ip?,@0-t??ӭw? , 05e? ?CK` R@ D % >^)ˀ? D -C6 ? ,8?>?&?9"?D ?**>>>>>*%9_?*wc P?~ *#9? %?8g?,moA k??}Pz?,oې??w?,w??_pit? ,D}? ?@ B? @R@ D % >?7A`? D -C6 ? ,|E@s??&?w䶃?D ?**>>>>>*skH3?*d:-?~ *#9? %?,c^?,@ N??`/z,.x? ꈜ,UVb?jw ,VϢ  ?"ͼ R@ D % >St$? D -C6 ? , $t<@?&?_NX3 ?D ?**>>>>>* dc?*f;g?~ *#9? %?<g?,4oc??wet,Xc? % :,yS? H!ա ,WR ? M R@ D % >o_? D -C6 ? ,ZA?&?UNR?D ?**>>>>>*5$?*PHy?~ *#9? %?vSd?,UZ??0Tm,':(?_9,۸؅?z ,`, ?`QW S@ D % >J4?D -C6 ? ,`%B?&?o?D ?**>>>>>*_ǯ2u?*ƁjV?~ *#9? %?`PcOh?,@rf??0/W?,FR??ȳCO?,.9?c^?? ,v ? dJ" !!!!?כp?,euka.r??Ah?,PV3??i(Y`,'n|s?Z=>x ,@ @ ?`ǣk1" !!!!?im?, a+Rq??șc?,NЋ??Pv?,??@憜? ,w% ? ?@ o?" !!!!?$Z*{l?,PXo??Vj l?,`ޝph??4f?,1hѿb??He? ,3~ ?4·D 6l)T0 )b)b)b)Q)))b )b )T )b ) )b))I)PO)O )S )OI)0)T0)b)))b))))b)b) )?Tpm?,X g?? pb,@R?#AA,7?{ ,\Ae ?P*M3?&iq?,0Vr??P ib?,Xl0E?_, M;r?S;q ,Cr ?(?"Jp?,줹rOh??&?r,lN=}?փ8ot,+mb?(B;v?,;,u??4'{t?,WBw??`c?x? ,6 sV~? ?nҀ??{3s?,9u??>?,XVˉ??JKʂ?,59RZ??1? ,Y}P? ?싒? ?ƥہ,u? ,)x? ?0? ,` ? ?Uz:? ,j|ꏫ? ?˹ Cԫ?  ,حv?  ?@]לh? ?S(|? ,"\? ?@/X?? ur?,Qs??j?,b??/D?,qqe??@ًޒ? ,-;梙? ?/I,o?? A'Vv?,%v??G7[t?,6$`??`,?,a??uo+? ,? ?c??F;r?,VQt??qf?,w??;\e?,sGv??"Cx? ,}?pQ ?. u?pJp?,HUMm??zأ Uq,@?[,{yꜿ?MBv ,Pd߽ ?׈0:?dn?,%Pk??X8M,=JV|?؛셿,,&?B - , *&V ?:ϓ?;6q?,sLp??ٮ{K?,Ns?6x`,\6鱈?- ,  ?ѦL?aK&r?,.Ap??4\`?,gPa?Z\1p,һyv?q??1B? ,f? ?~gSy??dŖr?,a>4r??$=U!p?,\[^f??">/Z?,Y]YS??*ʹ/c? ,,- ?ˆ2k?Ef|r?,T&r??<l?,*4:??u=ak,iFq? e ,@᥊ ?~?PCs?,;Fu??E*?,??@08ϒ?,Û .??@c7? ,O}ܜ? ?@ ??<7]q?,{Ws??%/Hf?,@B˒??+3?,ɖћ??1*1? ,yɥ? ?g:4?? %|q?,@r??r^?,:?/??Å?,ULK??`j0h? ,,C,?<`j,]r?5Ύ ,w=! ?`#??/A? ,Pb} ?O?Muo?,j!.r??4b?,@'??\D,ݬwK?R?Y? ,+[ ?()o?_*Mq?,io??Gm9,{F|?Id!z,HY?N ͍ ,Jr> ?NQ" ? 쩍s? ,UL_s? ?ϕH ? ,W:!? ?( я? ,ا? ?mk5?  ,@ֱ ?  ?\X?Dl!)T0 ")b#)b$)b%)Q&)')()b))b*)T+)b,)-)b.)/)I0)PO1)O 2)S 3)OI4)05)T06)b7)8)9)b:);)<)=)b>)b?)@)!?ˇ0t?!,*29v?!?_]{?!,}4Ί?!?Pp?!,-my?!?Y@O?! ,T5?! ?ƈ0?"?8m?",nas?"??O3|?",O?"?ւ?",F-ɉ?"?X މ?" ,oqq?$,]լp?$?xT"EN?$,@Qx$? UL$,@C޾f$?@$ ,a֝$ ?tsΣ%?T r?%,st?%?˰X?%,<;G?%?m.?%, O7[?%?5 ?% ,?L*Ý?% ?H?&?ȟPxq?&,hГr?&? n~?&,MR%N?&?ߖI?&,^<,?&??& ,`l?& ?G70?'?&o?',"ȕm?'?4c?','rU?'?hs=^?',f$o?'?ep?' , Zˇ?' ? ً?(?џq?(,d8Qr?(?c&{?(,4?(?j%?(,֭6?(?sa?( ,Ց?( ?:ޕ?)?VI+s?),Ttk u?)?==?),?)?2x䞒?),K0?)?5?) ,3?) ?2g?*?,D} m?*,w 5n?*?hܶ*L?*,D~5c*?jp*,(t2u*? Лk* ,l ~* ?Â8&+?R_s?+,j2t?+? _p?+,tpg?+? a?+,|7b?+?+c?+ ,Ud?+ ?Dte?,?Qcbr?,,羰q?,?:n)s?,,Kr?,?ꏋp?,,W;o?,?wRq?, ,>&_;Sf?, ?uIe?-?m+#L q?-,Gr?-?u?-, "ι{?-?.L?-,-fZ ?-?Tx?- ,@@Ȕ?- ?"?.?6)q?.,G>s?.?WHu?.,_f%|?.?dFi0?.,0?.? ׺?. ,Tvz?. ?@\?/?+Jw&r?/,?|s?/?Uoʚ's?/,\Aon?/?*/i?/,|d*c?/?2‚`?/ ,_AOs/ ?4͋ȁ0?br?0,Gu?0?~@!ξ?0,@w(?0?@?m?0,Rxt?0?@&k?0 ,`Zͯf?0 ? ?1?(t?1,qx?1?M!?1,gě?1?v50ˡ?1,@"⛧?1?@;>M?1 ,`Uբ?1 ?`Z6qժ?2?p?2,]Hq?2?*{kt?2,p0xf?2?M82,_(z2?Xկp2 ,nё2 ?,ϥq3?\Gk?3,BYf?3?4L3,/w3? zD|3,C }3? |$h3 ,0?3 ?IYk?4?qg,p?4,4>q?4?TTl?4,D&7g?4?n?4,\ y?4?{\q?4 ,f0g4 ? ;?5? Am?5,T=aio?5?X,4p?5,oV);x?5? v?5,Z0?t?5?tFq?5 ,Z C?5 ? t?6?~g?6,&S>&f?6?u"s6,6?63ޓ6,2ޯ6?6p76 ,ym6 ?HU77?sp?7,]r?7?bEq|?7,?7??7,d>y?7?y?7 ,^ңXW7 ?0 yS8?&o?8,(k?8?bj?8,FS/e?8?B|o?8,?e?8?_U|r?8 ,Lגh?8 ?c9?:]o?9,Q%l?9?ĨME9,@i9?9,Id9?D29 ,+9 ?@ jc:? q?:,sAm?:?zki?:,8vzUj?:?9b:,ӊ[ss:?ֈpg: ,zDtˀ: ? J6;?n&eŴp?;,nUq?;?PJi?;,@/?Eo;?6w}S;,ݹ=Zc;?_WY d; ,y; ?%<?_Q{p?<,x&Jh?<?B,g?<,at-c?<?0պq4?<,ZlV<?;ؙT< ,XτsPq< ?PDn=?qr?=,w>+"5t?=?ܸgz?=,D|)?=?޽?=,XsK?=?e?= ,[A|?= ?MaB~v?>?ډp?>,*Jmn?>?22e?>, {D?>?;1?>,">?pI?> ,"EDI?> ?掄ρ??6^p??, ^Ek???E`^??,@kO??L\.+!G?,+c??Ƙs _? ,I}? ?F=F@?YsVr?@,e^^Qr?@?lrwW?@,?Fk@?kl1}@,@`NAT@?@@ ,ď@ ? sDlA)T0 B)bC)bD)bE)QF)G)H)bI)bJ)TK)bL)M)bN)O)IP)POQ)O R)S S)OIT)0U)T0A?.eq?A,6~^$~q?A?p*c8A,]gb}uA?%ZvA,𹌖{A?]Y?A ,.Ԯ?A ?\to?B?deq?B,a5u.t?B?suH{?B,$$a?B?KV؁?B,U~V?B?Ν@?B ,?IEK?B ?-bNK?C?6VVu?C,fd/t?C?1ey?C,Jx|]?C?5!l?C,?C?@Rn?C , 1?C ?6z?D?O>s?D,Rs?D?#Ee?D,C9UD?F=unD,ՄvD? ʼnjD ,vǫD ?@8;E?Nx?E,K͉u?E?,_Aqp?E,6[p?E? r?E,dŎ/m?E?Rjh?E ,f_uE ?XPaXF?|q?F,nw?F?ߏ??F,ʌݐ?F?@߷x*?F, j?F?v~g ?F ,@z˹?F ?@2X]?G?1|r?G,]t?G?Gy?G,dIJz?G?(A2?G,O |?G?`#?G ,skt?G ?@z*N?H?W3u?H,aLv?H?}G~?H,}?H?x?H,?&?H?@?H ,}4v?H ?@Q?I?1~Du?I,%iv?I?Nkl}?I, ҙH?I?M)>+7?I,au?I?$d?I ,@WcۈI ?MJ?q%Lu?J,u?J?ju?J,z?J?Dz?J,>n?J?H?J ,.'7?J ? k?K?9sv?K,š袰w?K?c_?K,r&?K?@]aĕ?K,|?K?sD/ə?K ,`ҨD?K ?a \U?L?a3Ŏv?L,y?L?)n?L,@>L8?L? ?L,`s?L?Q(jЖ?L ,iF?L ?RE?M?S lz?M,8܀?M?s "?M, VU?M? KBX?M,:Z߭?M?|1F?M , -*M ?ř~N?i=o?N,p?N?բz?N,0_i?N?-lh?N,jmS݊?N?Œ?N ,WW?N ?4k[ʐ?O?/0r?O,'Nd)w?O?K?O,졧?O?f9_?O,<6hz?O? wf?O ,tzO ?Y}P?eq?P,Shp?P?].e?P,uP?k@ GP, P?Kϵ]ÎP ,@{읿P ??H`iQ?D o?Q,&s?Q?Cw?Q,Bp?Q?]Fga?Q,Z_?Q?ɡS?Q ,>|h?Q ?F+y?R?"y"g?R,XBe?R?B 4Ck?R,Ffj?R?lKLq?R,ƹbs?R? ) p?R ,@~?R ?z")?S?0lj?S,z/p?S?Πb?S,`}Ε?S?Q?S,?S?`TəA?S , :J?S ? ;?T?:κrj?T,'m?T?w?T,Tw]?T?_?T,c?T?29 ?T ,@%fiȔ?T ?Ay?U?dmq?U,]y?U?ڐ?U,UM?U?0%*?U,1 ?U?@B?U ,~?U ?]hd.>@ I  dMbP?_*+%&?'zG?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" ?XX(\?{Gz?U} $} C}  C} $} A} A} A} IA} A} $ } $ !} I } $ !} $ } mvT0bbbQbb T b  b 7IbEbbebET0TbT0T0bT0 (r.b.Bprinos portfoliaBanual. prinos:7min. varijanca@min. stand. dev.@anualizirana st.dev.@Sharpeov indeksXSharpeov indeks Ykut 7 te~ina w1 7 te~ina w2 7 te~ina w3 7 te~ina w4 7 te~ina w57 te~ina w67 te~ina w77 te~ina w87 te~ina w97total wCCAAQ 2 decimaleX 5 decimala@!!;~ ?CΈ s?(P@\_O?)D ,hJ1>Z Hτ@VV?Z(HOC?D (EYYӿ?DDODVYYӿ?"VX@ DAAW , ? Z ,(_/o?Z , Z , Z ,Z,Z,Z,Z, Z#;? % @ D%CTN@s?D-C6 ?(G唢?D ,g!Y#b> Z H5#V?Z(Ho&N?D (EnN?DDODVnN?"Ve}&i"@ DAAW ,re? Z ,+5#? Z , Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%C~jts?D-C6 ?(Gi?D ,tc> Z Hh[(W?Z(H@r?D (E~0?DDODV~0?"V'IWg%@ DAAW ,1? Z ,72.? Z , Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%C`2U0*s?D-C6 ?(G 9cHH?D ,w9BM> Z HĹcKX?Z(H6Q˒?D (E݄?DDODV݄?"V i#B(@ DAAW ,7=,? Z ,@X? Z , Z , Z ,Z,Z,Z,@>Z,Z#;? % @ D%Cj+s?D-C6 ?(Gn4?D ,r{> Z HD/8Z?Z(H@*֓?D (E>>n>?DDODV>>n>?"V2H*@ DAAW , Z ,'Y? Z ,ll$7x? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%Clt?D-C6 ?(G+?D ,һ}.ŷ> Z HgmU\?Z(H=K?D (EN ?DDODVN ?"VmQ",@ DAAW , Z ,ݮ]? Z ,'%? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%CׁsFt?D-C6 ?(G 隴-A? D ,G0> Z HX^?Z(Hx?D (E2[? DDODV2[?"VϿ@--@  DAAW , Z ,bPI1)m? Z ,|u? Z , Z ,Z,Z,Z,Z, Z#;?  %   @ D% CxGzt? D-C6 ?( G`;? D   ,=v> Z  HE)t{h`? Z( H⽣F? D  ( E[? D DOD  V[?" VY "-@  D AAW , Z ,*B? Z ,Xp? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  "@ D % CL Ot? D -C6 ?( G8mU? D   ,>s%> Z  HZR)a? Z( H$3;? D  ( EW M? D DOD  VW M?" VY A.@  D AAW , Z ,5~Z ? Z ,(? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  $@ D % CZӼt? D -C6 ?( G$=? D   ,j@G> Z  H)c? Z( Hz? D  ( E})io? D DOD  V})io?" Vy|^z.@  D AAW , Z ,sZ? Z ,ΧK? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  &@ D % C 0*u? D -C6 ?( G`BF? D   ,Hwe> Z  Hg d? Z( H_&n? D  ( E=*NFy? D DOD  V=*NFy?" V |͊.@  D AAW , Z ,h5!@c? Z ,,9? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  \(@ D % ]_Lu? D -C6 ?( ^P5tp?D   _4Cn>Z  `8Da+f? Z( `? D  ( a"B?D DOD  W"B?" W[%A.@ D AAW _ Z _%bS? Z _g:Y? Z _ Z _ Z _ Z _ Z _ Z _ Z# b? % *@ D %C/$u?D -C6 ?(G ?D ,_gMh>Z H;>g?Z(H`H?D (E<{?DDODV<{?"V09.@ DAAW , Z ,&G? Z ,/p? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % ,@ D%Cgsu?D-C6 ?(GdVð?D ,V$XX>Z H\D5?^i?Z(H@YZ?D (E΃j?DDODV΃j?"Vr.@ DAAW , Z ,? Z ,? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % .@ D%C"u?D-C6 ?(G7r?D ,]Ed>Z Hpj?Z(Hd^3?D (EJh`?DDODVJh`?"Vc78[a.@ DAAW , Z ,s/d? Z ,G1? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 0@ D%C_vOv?D-C6 ?(GР(?D ,ydR>Z HƣKcl?Z(Hs4c?D (E |N?DDODV |N?"V^KD.@ DAAW , Z ,nCj? Z ,H^? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 1@ D%C.6Z Ha=Kn?Z(H`0?D (ElIZ HXo?Z(Hg|?D (Eb8(?DDODVb8(?"V5֍.@ DAAW , Z ,}ؑt? Z ,:,? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 3@ D%C:ǘv?D-C6 ?(G0\m?D ,HM@>Z H^p?Z(H7֩?D (EOh?DDODVOh?"VȖ.#-@ DAAW , Z , c 9D? Z ,}Ny? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 4@ D%Cv?D-C6 ?(G):?D ,2>Z HYٖ q?Z(H@I6.?D (E+ ?DDODV+ ?"V-@ DAAW , Z ,? Z ,? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 5@ D%CFSt$w?D-C6 ?(G) ?D ,'P>Z Hbr?Z(H mՉ?D (Et?DDODVt?"V3-@ DAAW , Z ,,\? Z ,hD<{?? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 6@ D%C+eXw?D-C6 ?(G?D ,LD>Z Hx"ks?Z(H .TS?D (Eѐ?DDODVѐ?"VZ-@ DAAW , Z , N|? Z ,=hb? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 7@ D%CRd;Ow?D-C6 ?(G)q;?D ,g>Z H~9Jt?Z(H@=&G?D (E5Fb?DDODV5Fb?"Vue-@ DAAW , Z ,f? Z ,fI? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 8@ D%C؜w?D-C6 ?(G JRe?D ,/>Z H1L1u?Z(H?u[?D (E@pzJ?DDODV@pzJ?"V<-@ DAAW , Z , Z ,&WB? Z , Z ,Z,Z,G{t?Z,Z,Z#;? % 9@ D%C^j+w?D-C6 ?(Gpeē?D ,>Z HSCuAv?Z(H_3?D (ErLxT{?DDODVrLxT{?"V{%,@ DAAW , Z , Z ,~CF? Z , Z ,Z,Z,,?7W?Z,Z,Z#;? % :@ D%C 0*x?D-C6 ?(G?D ,q| ?Z H Zw?Z(H¨?D (E{ D?DDODV{ D?"V,,@ DAAW , Z , Z ,N;D2? Z , Z ,Z,Z,2K׬?Z,Z,Z#;? % ;@ D%CjF_x?D-C6 ?(G@+Fz?D ,N?Z HdXb}x?Z(HЌ)?D (E9'L ?DDODV9'L ?"VGG#,@ DAAW , Z , Z ,h ]? Z , Z ,Z,Z,(?Z,Z,Z#;? % <@ D%C~jtx?D-C6 ?(GeVv ?D ,z}?Z H$y?Z(H`1.?D (EOq??DDODVOq??"Vۼ~I+@ DAAW , Z , Z ,#E? Z , Z ,Z,Z,* ?Z,Z,Z#;? % =@ D%Cv@x?D-C6 ?(G`VGx7?D ,Rzm?Z HSX%z?Z(H=jԴ?D (E2??DDODV2??"Vz]Gp+@ DAAW , Z , Z ,`'sFf? Z , Z ,Z,Z,b3f?Z,Z,Z#;? % >@ D%CHPx?D-C6 ?(Ga? D ,'^|? Z Hg{?Z(H͵?D (E|0nh? DDODV|0nh?"V{+@  DAAW , Z , Z ,3? Z , Z ,Z,Z, 0xl?Z,Z,Z#;? % DRldn T0!b"b#b$Q%&'b(b)T*b+,b-7.I/0bE1b2b3e4b5E678T0T9:b;T0<T0b=T0>? ?@! D% C( 0y? D-C6 ?( G Y΍?!D   ,1x ?!Z  HSl-}? Z( HEgö? D  ( E}Qfq?!D DOD  V}Qfq?" V_!*@! D AAW , Z , Z ,G? Z , Z , Z , Z ,5&? Z , Z , Z# ;?! % !@@" D %!Ca+ey?!D -C6 ?(!G\e?"D! !,#d ?"Z !H|5e~?!Z(!HF?!D! (!ES;K?"D!DOD!!VS;K?"!Vr+ko*@" D!AAW! ,! Z! ,! Z! ,H>B?! Z! ,! Z! ,!Z!,!Z!,'T?!Z!,!Z!,!Z#!;?" %!! "@@# D!%"Cy?"D!-C6 ?("G0߳?#D" ",SJI?#Z "H9"-!?"Z("HRø?"D" ("E $f?#D"DOD""V $f?""V0N*@# D"AAW" ," Z" ," Z" ,k߹l?" Z" ," Z" ,"Z","Z",%QM?"Z","Z","Z#";?# %"" #A@$ D"%#Co_y?#D"-C6 ?(#G@ ?$D# #,f?$Z #Htp?#Z(#HXǹ?#D# (#EקT?$D#DOD##VקT?"#V#J|5)@$ D#AAW# ,# Z# ,# Z# ,p(?# Z# ,# Z# ,#Z#,#Z#,?#Z#,#Z#,#Z##;?$ %## $A@% D#%$C F%uz?$D#-C6 ?($GPۅ3?%D$ $,e/?%Z $HE?$Z($HM5ʺ?$D$ ($E_:?%D$DOD$$V_:?"$VR݉)@% D$AAW$ ,$ Z$ ,$ Z$ ,J?$ Z$ ,$ Z$ ,$Z$,$Z$,~0jk?$Z$,$Z$,$Z#$;?% %$$ %B@& D$%%C C6z?%D$-C6 ?(%GT*^?&D% %,BZ|?&Z %Hd?%Z(%HW%Ի?%D% (%E'擯?&D%DOD%%V'擯?"%V}SxsC)@& D%AAW% ,% Z% ,% Z% , K^?% Z% ,% Z% ,%Z%,%Z%,hC?%Z%,%Z%,%Z#%;?& %%% &B@' D%%&C{Pkz?&D%-C6 ?(&GY[?'D& &,a\?'Z &H'_>R?&Z(&H9v?&D& (&E}'t`?'D&DOD&&V}'t`?"&V-(@' D&AAW& ,& Z& ,& Z& ,Hwt?& Z& ,& Z& ,'r_?&Z&,&Z&,29$\?&Z&,&Z&,&Z#&;?' %&& 'C@( D&%'C,vz?'D&-C6 ?('G@^h?(D' ',Y>v?(Z 'H$?'Z('HpL,?'D' ('E߂f ?(D'DOD''V߂f ?"'V#(@( D'AAW' ,' Z' ,' Z' ,l$H?' Z' ,' Z' ,+L ?'Z','Z',1l?'Z','Z','Z#';?( %'' (C@) D'%(C<,z?(D'-C6 ?((G@8ܴ?)D( (,|? Z (Hݢ ?(Z((H?(D( ((EŸB7?)D(DOD((VŸB7?"(VK 5(@) D(AAW( ,( Z( ,( Z( ,N?( Z( ,( Z( ,bx*?(Z(,(Z(,G2|?(Z(,(Z(,(Z#(;?) %(( )D@* D(%)C8%u{?)D(-C6 ?()Gf?*D) ),C?*Z )H_w(?+Z *HSs?*Z(*HHM?*D* (*E$WG?+D*DOD**V$WG?"*V\ک(@+ D*AAW* ,* Z* ,* Z* ,6?* Z* ,Vrr»y?* Z* ,~vjɹ?*Z*,*Z*,#?*Z*,*Z*,*Z#*;?, %** +E@, D*%+CD!uq{?+D*-C6 ?(+G0;[?,D+ +,l?,Z +H՞z?+Z(+HU(?+D+ (+Ey{?,D+DOD++Vy{?"+VcE:/'@, D+AAW+ ,+ Z+ ,+ Z+ ,Ѥ},?+ Z+ ,kPH?+ Z+ ,km>?+Z+,+Z+,("*?+Z+,+Z+,+Z#+;?- %++ ,E@- D+%,CS{?,D+-C6 ?(,G B?-D, ,,@?-Z ,HTN*?,Z(,HkɊަ?,D, (,EWD?-D,DOD,,VWD?",V '@- D,AAW, ,, Z, ,, Z, ,YFw?, Z, ,] 6?, Z, ,Lq/9?,Z,,,Z,,t?,Z,,,Z,,,Z#,;?+ %,, -F@. D,%-CPQ{?-D,-C6 ?(-GPnX?.D- -,?[XC ?.Z -H"L 9І?-Z(-HX%2?-D- (-El_7?.D-DOD--Vl_7?"-Vvv'@. D-AAW- ,- Z- ,- Z- ,:?- Z- ,lu?- Z- ,D"*?-Z-,-Z-,vɨ~?-Z-,-Z-,-Z#-;?. %-- .F@/ D-%.C?߾|?.D--C6 ?(.GƼڵ?/D. .,33!?/Z .Hfqu?.Z(.HuSDO?.D. (.E}+2]?/D.DOD..V}+2]?".Vb=]4G'@/ D.AAW. ,. Z. ,. Z. ,)@8R?. Z. ,x^*c?. Z. ,4]?.Z.,.Z.,E3z?.Z.,.Z.,.Z#.;?/ %.. /G@0 D.%/C\xz,C|?/D.-C6 ?(/G@j?0D/ /,B|)"?0Z /Hdf2?/Z(/HඬrL?/D/ (/E)ob)?0D/DOD//V)ob)?"/VKw`Z'@0 D/AAW/ ,/ Z/ ,/ Z/ ,&음l?/ Z/ ,H?/ Z/ ,A* ?/Z/,/Z/,l?/Z/,/Z/,/Z#/;?0 %// 0G@1 D/%0CPkw|?0D/-C6 ?(0G@񆨋/?1D0 0,R '#?1Z 0H¥K?0Z(0H AW?0D0 (0E(?1D0DOD00V(?"0V"6At-&@1 D0AAW0 ,0 Z0 ,0 Z0 ,+QM%?0 Z0 ,uHW?0 Z0 ,Jr[?0Z0,0Z0,um9D?0Z0,0Z0,0Z#0;?1 %00 1H@2 D0%1Ch&1|?1D0-C6 ?(1GY?2D1 1,#~+$?2Z 1H8g?1Z(1H,h?1D1 (1E2?2D1DOD11V2?"1VA9&@2 D1AAW1 ,1 Z1 ,1 Z1 ,3b{&?1 Z1 ,Dt?1 Z1 ,R0?1Z1,1Z1,{#k?1Z1,1Z1,1Z#1;?2 %11 2H@3 D1%2C!u|?2D1-C6 ?(2G?u?3D2 2,0Q`7%?3Z 2HfB~^?2Z(2H  ?2D2 (2E-]r?3D2DOD22V-]r?"2Vrҫ&@3 D2AAW2 ,2 Z2 ,2 Z2 ,s?2 Z2 ,(8?2 Z2 ,\漐?2Z2,2Z2,T#0?2Z2,2Z2,2Z#2;?3 %22 3I@4 D2%3CtZӼ}?3D2-C6 ?(3GPx?4D3 3,P J&?4Z 3H?3Z(3HL?3D3 (3E!޺k?4D3DOD33V!޺k?"3Vӈ3w&@4 D3AAW3 ,3 Z3 ,3 Z3 ,AM~B1?3 Z3 ,ںT?3 Z3 ,}A D<%=C1w-!?=D<-C6 ?(=Gk'Y?>D= =,L!H`1?>Z =Hzj1|?=Z(=H+OGx`?=D= (=E9?>D=DOD==V9?"=Vɰ#%@> D=AAW= ,= Z= ,= Z= ,= Z= ,= Z= ,;{q?=Z=,=Z=,2a#8?=Z=,=Z=,=Z#=;?> %== >N@? D=%>C6=U?>D=-C6 ?(>Gi烸??D> >,ɳq2??Z >H?>Z(>H8l╆?>D> (>E߀z(??D>DOD>>V߀z(?">Vլ>%@? D>AAW> ,> Z> ,> Z> ,> Z> ,> Z> ,( ?>Z>,>Z>,?>Z>,>Z>,>Z#>;?? %>> ?O@@ D>%?C ??D>-C6 ?(?G P?@D? ?,PӬ2?@Z ?HGb??Z(?HHxZ??D? (?E,>?@D?DOD??V,>?"?VYR$@@ D?AAW? ,? Z? ,? Z? ,? Z? ,? Z? ,z>)R??Z?,?Z?,Tl*??Z?,?Z?,?Z#?;?@ %?? DUl@T0AbBbCbDQEFGbHbITJbKLbM7OIPQbE@O@A D?%@CB9v?@D?-C6 ?(@G&xٸ?AD@ @,K3?AZ @HF|?@Z(@H}S?@D@ (@E&d?AD@DOD@@V&d?"@VcJJ$@A D@AAW@ ,@ Z@ ,@ Z@ ,@ Z@ ,@ Z@ ,@Z@,@Z@,=?Q?@Z@,Ix8ߕ?@Z@,@Z#@;?A %@@ AP@B D@%ACq?AD@-C6 ?(AGJ?BDA A,*tᚭ4?BZ AHpǟbu0?AZ(AHӿ!?ADA (AE-Q "?BDADODAAV-Q "?"AVw}$@B DAAAWA ,A ZA ,A ZA ,A ZA ,A ZA ,AZA,AZA,k˵?AZA,W[Qz?AZA,AZ#A;?B %AA B@P@C DA%BC'U0*?BDA-C6 ?(BG!/?CDB B,Y5?CZ BH 㢒?BZ(BHx?BDB (BE?CDBDODBBV?"BVZ*KB$@C DBAAWB ,B ZB ,B ZB ,B ZB ,B ZB ,BZB,BZB,0(>e?BZB,;\k?BZB,BZ#B;?C %BB CP@D DB%CCjq -?CDB-C6 ?(CGY?DDC C,ʵA6?DZ CH{#3?CZ(CHXf"`?CDC (CE?DDCDODCCV?"CV{ ( $@D DCAAWC ,C ZC ,C ZC ,C ZC ,C ZC ,CZC,CZC,0Z?EDDDODDDVػ#>Z?"DV=;#@E DDAAWD ,D ZD ,D ZD ,D ZD ,D ZD ,DZD,DZD,-T%#?DZD,W0?DZD,DZ#D;?E %DD EQ@F DD%ECMb?EDD-C6 ?(EG ˯?FDE E,()9?FZ EH?EZ(EH`wL-?EDE (EE#e}?FDEDODEEV#e}?"EVۺ#@F DEAAWE ,E ZE ,E ZE ,E ZE ,E ZE ,EZE,EZE,֪d)?EZE,U6լ?EZE,EZ#E;?F %EE F@Q@G DE%FC3ܵ|?FDE-C6 ?(FG ufڹ?GDF F,֎E:?GZ FHXg¢?FZ(FHLg770?FDF (FEcO?GDFDODFFVcO?"FV_Z#@G DFAAWF ,F ZF ,F ZF ,F ZF ,F ZF ,FZF,FZF,[!>?FZF,JaM?FZF,FZ#F;?G %FF GQ@H DF%GCvǘ?GDF-C6 ?(GGPܰ?HDG G,i;?HZ GH :I?GZ(GH\Aپ?GDG (GE]}4ڏ?HDGDODGGV]}4ڏ?"GV&?#@H DGAAWG ,G ZG ,G ZG ,G ZG ,G ZG ,GZG,GZG,@?GZG,_?GZG,GZ#G;?H %GG HQ@I DG%HC{?HDG-C6 ?(HG S0?IDH H,\?JZ IH9"?IZ(IH$\_?IDI (IE'}0 ?JDIDODIIV'}0 ?"IV;"@J DIAAWI ,I ZI ,I ZI ,I ZI ,I ZI ,IZI,IZI,%9_?IZI,wc P?IZI,IZ#I;?J %II J@R@K DI%JC?7A`?JDI-C6 ?(JG@YD?KDJ J,|E@s??KZ JHw䶃?JZ(JHxA?JDJ (JEPZ?KDJDODJJVPZ?"JVMq"@K DJAAWJ ,J ZJ ,J ZJ ,J ZJ ,J ZJ ,JZJ,JZJ,skH3?JZJ,d:-?JZJ,JZ#J;?K %JJ KR@L DJ%KCSt$?KDJ-C6 ?(KG±?LDK K, $t<@?LZ KH_NX3 ?KZ(KHʧS?KDK (KE^?LDKDODKKV^?"KV V9"@L DKAAWK ,K ZK ,K ZK ,K ZK ,K ZK ,KZK,KZK, dc?KZK,f;g?KZK,KZ#K;?L %KK LR@M DK%LCo_?LDK-C6 ?(LG~@ܺ?MDL L,ZA?MZ LHUNR?LZ(LH$=bT ?LDL (LEyo'YG?MDLDODLLVyo'YG?"LV{ܚ(;"@M DLAAWL ,L ZL ,L ZL ,L ZL ,L ZL ,LZL,LZL,5$?LZL,PHy?LZL,LZ#L;?M %LL MS@ DL%MCJ4?MDL-C6 ?(MG?DM M,`%B?Z MHo?MZ(MHl ?MDM (MEY`?DMDODMMVY`?"MV7!@ DMAAWM ,M ZM ,M ZM ,M ZM ,M ZM ,MZM,MZM,_ǯ2u?MZM,ƁjV?MZM,MZ#M;?7 %MM iO70PROSJE NI GODI`NJI PRINOS BEZRIZI NOG PORTFOLIA:OBBAOflxz,C? O@@@!!P7BBAI@@@QcEFIKASNA GRANICA:QCCAAAAA&&@rT0sbthKuhbrcSHARPEOV INDEKS:rCCAAAAA!! sCCAAAAAA!! tKJJKLLLLLRMKM uCCAAAAAZ!! <?$$*( J*z*** v  <NMM?Spx]`\  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3` m ` m  ` : ` G #( (= r # 0{  @" y) ]#{  <AGRESIVNI INVESTITORI<x3d23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   P4 3_  NM   P473_  NM   P4 3_  NM   443_  NM   P493_  NM   P4E4D$% M 3O& Q4$% M 3O& Q4FAj 3O3 bN#M-&43*Q?{Gz?MbP?#M&43" 44% M3OQ'44Leee xp  6NMM?tk>]`  I" ??3` ` ?3d23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   d473_  NM   d4 3_  NM   443_  NM   d493_  NM   d4E4D$% M 3O&Q4$% M 3O&Q4FA + 3O3 bN#M-43*??J4a?#M! M4523  O43" 44% M03OQ'44Leee ~v   <NMM?] `  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3` m ` m ` )` )` ),PH0L0( $2$ L@@3d +23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   P4 3_  NM   P473_  NM   P4 3_  NM   P443_  NM   P493_  NM   P4E4D$% M 3O&Q4$% M 3O&Q4FA& 3O 3 bN M-& ! M43*Q?{Gz?MbP?N#M&! M4% J  M 3O&Q |<MINIMALNA STANDARDNA DEVIJACIJA PROSJE NOG PRINOSA PORTFOLIA'4% 5eM Z3O&Q 8PROSJE NI PRINOS PORTFOLIA'43" 44% %M:3O&,Q 4PRAVAC EFIKASNE GRANICE '4% M 3OQ'44Leee ~v  <NMM?;]`  I" ??3` )` m  ` m !` )"` ) *` ) +` ) -` ) .L@P(  P2 P BENG)IlH IUGQ @8c O'HBO'HBUG`TO'HBUG`Ts cf]`\rr P 0  @] ,<-Krvulja indiferencije agresivnog investitora<+,( rjB P@ 0D@ s ]`rr P 0  @ > ]T <T67<- . P3dD23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   P493_  NM   P443_  NM   P4 3_  NM   P473_  NM   P4 3_  NM   P4E4D$% M 3O&!Q4$% M 3O& Q4FAG3 r3O9 3 bN M-& ! M43*Q?{Gz?MbP?N#M&"! M4% L  M 3O&Q |<MINIMALNA STANDARDNA DEVIJACIJA PROSJE NOG PRINOSA PORTFOLIA'4% >e M Z3O&Q 8PROSJE NI PRINOS PORTFOLIA'43" 44% u$M:3O&*Q v9OPTIMALNO RJE`ENJE PORTFOLIA AMERI KIH DR}AVNIH OBVEZNICA'4% M@3OQ'44Leee xp  6NMM?]`  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3 PX(  X X # xB@C@EF@AB88 (G1B Yh"t$_f&( k+= - !0P G2(94+67r9:6d??p@I?!>N"q=$P<'J;_)9+$9,R8.L75/6o041332G2M3'13/T4}.4,Z56+5'6 $7\ 89#*::J;<V=> @@7Drawing 27#R|]  X L @A@Text 38   ] <T12<$ % U X Ll @A@Text 43x!i ]l +<WBezrizi na stopa prinosa portfolia (5,52 %)< +rjB  X 0D@jJ ~~] `t rjB X 0D@jJ~]`!rjB X 0D@jJ |]`!rjB X 0D@ ~Z]`l"@@+3d23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM  d4 3_  NM  d473_  NM  d4 3_  NM  d 443_  NM  d493_  NM  d4E4D$% M 3O&#Q4$% M 3O&#Q4FAi  3O4 3 boN M-&! M43*Q?{Gz?MbP?N#M& ! M4% @ @M3O&)Q |<MINIMALNA STANDARDNA DEVIJACIJA PROSJE NOG PRINOSA PORTFOLIA'4% eLvBM Z3O&)Q 8PROSJE NI PRINOS PORTFOLIA'43" 44% R @M:3O-&Q v9OPTIMALNO RJE`ENJE PORTFOLIA AMERI KIH DR}AVNIH OBVEZNICA'4% 8@M3O FQ' 4% M3OQ' 4% M3OQ'44LeOC?o&N?@r?6Q˒?@*֓?=K?x?⽣F?$3;? z? _&n? ? `H? @YZ?d^3?s4c?`0?g|?7֩?@I6.? mՉ? .TS?@=&G??u[?_3?¨?Ќ)?`1.?=jԴ?͵?Egö?F? Rø?!Xǹ?"M5ʺ?#W%Ի?$9v?%pL,?&?'e?(HM?)U(?*kɊަ?+X%2?,uSDO?-ඬrL?. AW?/,h?0  ?1L?2M&]?3w?4T^2;?5й?6,Ac?7@t?8hAG:?90hl&?:ة?;+OGx`?<8l╆?=HxZ?>}S??ӿ!?@x?AXf"`?B/ M?C`wL-?DLg770?E\Aپ?Fܒ?G$\_?HxA?IʧS?J$=bT ?Kl ?e@\_O?唢?i? 9cHH?n4?+? 隴-A?`;?8mU? $=? `BF? P5tp? ? dVð?7r?Р(?PF@?`j?0\m?):?) ??)q;? JRe?peē??@+Fz?eVv ?`VGx7?a? Y΍?\e? 0߳?!@ ?"Pۅ3?#T*^?$Y[?%@^h?&@8ܴ?'f?([[1?)0;[?* B?+PnX?,Ƽڵ?-@j?.@񆨋/?/Y?0?u?1Px?2@wٶ?3h?4ё.?5 a'Y?6esÃ?7 p3e?8LD ٷ?90ע?:P/N9n.?;k'Y?<i烸?= P?>&xٸ??J?@!/?AY?B@ xℹ?C ˯?D ufڹ?EPܰ?F S0?Gʭ[?H@YD?I±?J~@ܺ?K?e xp  6NMM?!]`T  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3пп)3d,23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_493_  NM  d443_  NM  d4 3_  NM  d 473_  NM  d4E4D$% M 3O&&Q4$% M 3O&&Q4FA$ f3O%e ( 3 boN M-& ! M43*??J4a?N#M& ! M4% ' @M3O&)Q J#PROSJE NI GODI`NJI PRINOS PORTFOLIA'4% vBMZ3Of&)Q "SHARPEOV INDEKS'4523  43" 44% Sn@M03O&Q @VRIJEDNOSTI SHARPEOVOG INDEKSA'4% M03O&&Q'94% M03O&&Q'44% tM:3O!$&'P'(Q  T12' 4% M03O&&Q'744Le@\_O?唢?i? 9cHH?n4?+? 隴-A?`;?8mU? $=? `BF? P5tp? ? dVð?7r?Р(?PF@?`j?0\m?):?) ??)q;? JRe?peē??@+Fz?eVv ?`VGx7?a? Y΍?\e? 0߳?!@ ?"Pۅ3?#T*^?$Y[?%@^h?&@8ܴ?'f?([[1?)0;[?* B?+PnX?,Ƽڵ?-@j?.@񆨋/?/Y?0?u?1Px?2@wٶ?3h?4ё.?5 a'Y?6esÃ?7 p3e?8LD ٷ?90ע?:P/N9n.?;k'Y?<i烸?= P?>&xٸ??J?@!/?AY?B@ xℹ?C ˯?D ufڹ?EPܰ?F S0?Gʭ[?H@YD?I±?J~@ܺ?K?eYYӿ?nN?~0?݄?>>n>?N ?2[?[?W M? })io? =*NFy? "B? <{? ΃j?Jh`? |N?lI?>&d??-Q "?@?A?Bػ#>Z?C#e}?DcO?E]}4ڏ?FܾL?G'}0 ?HPZ?I^?Jyo'YG?KY`?e   >@ I  dMbP?_*+%&(\?'(\?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" KXX(\?{Gz?U} $ } $ } $ } $ } $ } $ } $ } $ } $ T0bb; Qbb   b b bbEbbeET0TbT0Index  G0O1  Currency LOC Index  G0O2  Currency LOC Index  G1O2  Currency LOC  Index   G2O2   Currency LOC  Index   G3O2  Currency LOC Index  G4O2  Currency LOC Index  G7O2  Currency LOC Index  G8O2  Currency LOC Index  GA30  Currency LOC  Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur  Date   TRR IndVal  ModDur  Date   TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur"  g 3 mth bill ggg 6 mth bill ggg1-3 yrs gg g3-5 yrs  gg  g5-7 yrs  ggg7-10 yrs ggg 10-15 yrs ggg15+ yrs ggg30 yrs ggdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostduration datum  vrijednost duration datum  vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationc@A c@WA c@4A  c@HA    c@,A  c@CA c@PA c@A c@j@ @k@A @k@tA @k@TA  @k@A    @k@OA  @k@L5A @k@@/A @k@QA @k@@ r@l/A r@A r@hA  r@A    r@A  r@A r@rA r@A r@@h@ @z@8CA @z@<A @z@4A  @z@A    @z@]A  @z@T A @z@ A @z@A @z@pi@  @T0? `@TA   `@TvA   `@A   `@WA    `@%A    `@A   `@PnA   `@$A   `@@  ! @d+A! ! @ĖA! ! @8A! !  @x;A !  !  @A ! ! @ДA! ! @A! ! @0YA! ! @`@! " @NA" " @$A" " @6A" "  @xA "  "  @A " " @jA" " @XA" " @A" " @@" ##@nA# ##@A# ##@LuA# # #@d=A #  # #@A # ##@ A# ##@>A# ##@!A# ##@d@# $'@A$ $'@ A$ $'@<A$ $ '@ȳA $  $ '@A $ $'@AA$ $'@@yA$ $'@fA$ $'@@@$ %+@lA% %+@,,A% %+@pA% % +@,A %  % +@,A % %+@бA% %+@A% %+@ ,A% %+@@% &@/@A& &@/@0NA& &@/@A& & @/@A &  & @/@|vA & &@/@dA& &@/@|A& &@/@A& &@/@7@& ' 3@A' ' 3@tA' ' 3@HA' '  3@GA '  $'  3@pADZ@ 3@wA' ' 3@,A' ' 3@A' ' 3@0@' (6@A( (6@A( (6@@A( ( 6@A (  $( 6@PA@6@0A( (6@@^A* *>@HA* *>@ A@>@A@>@dAر@>@A@>@hA@>@ A6@>@A@+ B@xA+ + B@A+ + B@1A`@ B@A@ B@A>@ B@&Ab@ B@\Ap@ B@5A@ B@8A@,F@pA, ,F@$A, ,F@,]A@F@AH@F@LA@F@DA @F@:A@F@IA]@F@A@-I@ܴA- -I@GA- -I@A@I@L&A@I@A@I@AĶ@I@|Aֻ@I@AL@I@Aq@.M@$A. .M@aA. .M@@Ap@M@8WA2@M@#A@M@<AZ@M@ԓAL@M@`A}@M@ A@/`Q@A/v?/`Q@TzA@H@`Q@A@`Q@`SAȩ@`Q@8A@`Q@A@`Q@~Aݻ@`Q@eA @`Q@A@0@U@A0V-?0@U@A0v?0@U@A@@U@A@@U@zA @@U@XA@@U@hA@@U@XA@@U@A @1 Y@A1V-?1 Y@A1v?1 Y@XrAt@ Y@c T@ Y@? r@ Y@DA@ Y@AM@ Y@A@ Y@A@2\@8A2V-?2\@A2^I +?2\@AЙ@\@!@\@ !C@\@lAj@\@IAD@\@@A@\@8\A@3`@TA3V-?3`@<A3Zd;?3`@Aę@`@Nq!Z@`@й AO@`@8A@`@A@`@A@`@LA@4d@`nA4V-?4d@A4K?4d@LA@d@x A@d@X AL@d@? @d@A@d@A@d@X<A@5`h@A5X9v?5`h@@AH@`h@A@`h@"@`h@!A@`h@.!@`h@A¼@`h@. {@`h@pA@6@l@A6X9v?6@l@TAH@@l@AЙ@@l@.Y"̪@@l@@2!A@@l@d A(@@l@7A@@l@A@@l@A@7o@A7X9v?7o@dAH@o@A@o@s"@o@F"\@o@ A@o@vA@o@ A'@o@A@8s@@A8T㥛 ?8s@PvAG@s@AЙ@s@!Ax@s@?"@s@Y AG@s@X*A5@s@A@s@HAr@9w@$A9V-?9w@A9K?9w@A@w@Ν"@w@$G!A[@w@ @w@\CAܻ@w@A@w@A#@:`{@A:d;O?:`{@A:`"?:`{@DA|@`{@!A@`{@ !A@`{@ A@`{@Ad@`{@E A@`{@,A0@; @4A;T㥛 ?; @A;K?; @A@ @v#@ @!AP@ @H!A@ @ToA<@ @| A@ @8dA@$<@A8@@pA<Zd;?<@A|@@ E"A@@(n"A^@@!Ah@@,oA>@@x-!AL@@0CA@=@8"A=d;O?=@AH@@!Ad@@F%@@`%@@!A@@A@@ P!A@@dAb@$>@D5A?@ A>Cl?>@hA@@%@@h #A?@@:"AƷ@@YAY@@!#@@AJ@?@@A?oʡ??@A?"~??@;A8@@x"A@@Fg%@@#P@@tA@@P7!A @@H!A@Dt$l@T0AbBbC DQEFGbHbIJKbLbMNbOPQRSbETbUbVeWXEYZ[T0T\]b^T0_@@@HOA@h|?5?@@@LA@-?@@@/AT@@@$@@@%@@@8!A߷@@@A;@@@v"Z@@@AA@A @ aAAV-?A @,4AH@ @|vA@ @&U%T@ @֭%m@ @4)"A@ @x^A@ @^#t@ @A@B@lqABoʡ?B@@JAB"~?B@A@@#A|@@[#A@@l"A@@AA@@I"Af@@wA?@C@4AC+η?C@YACV-?C@A@@i#Aت@@'@@nA&S@@$ @@f%7@@?Ah@$D`@|A?`@pkADCl?D`@A@`@}#A@`@F'@`@L9#A@`@vI L@`@"A@`@0PA3@$E @A8@ @h{AEZd;?E @LA$@ @ȭ#A@ @v(p@ @f&@ @G A@ @L#A@ @h`A@F@AFoʡ?F@AF"~?F@(7AD@@1'@@$Aв@@Y#A;@@& c@@FW&"@@jA@$G@4A?@LAGCl?G@$pA@@&'@@(@@V'@@H Ab@@`#An@@gA2@H@lAHoʡ?H@AH"~?H@@A@@X#A@@(p@@|#A·@@ A@@ƭ(m@@HA>@I@AIx&1?I@\AICl?I@dA`@@LD$A @@$A@@ )@@@k!Aۼ@@|0%A2@@p0 A@J@@AJV-?J@@(AJCl?J@@A̚@@@(Ҫ@@@ %AO@@@._)l@@@̏!A@@@E%A@@@ A@K @\AKd;O?K @tAKx?K @pA@ @(@ @#*>@ @4$A@ @!A=@ @j%A@ @ A~@L@ALx&1?L@ALX9v?L@pA@@D$A*@@)y@@\`$A@@>!A9@@l$A@@A@$M@A8@@AMZd;?M@A8@@X$A@@>)@@(<@@F"@@~)@@xAi@N@(ANtV?N@AH@@AA,@@$A@@f*ޱ@@\$A@@b#@@*@@W Az@O @3AOh|?5?O @AO-?O @A@ @z(@ @>)?@ @`(~@ @N?"@ @<$A]@ @AH@P@DAPV-?P@&APK?P@A@@#A@@M$A@@'@@ Aӻ@@#A@@AM@Q@SAQ`"?Q@0AQx?Q@A@@\#A@@$Aͱ@@R#A|@@ Q@@W#A0@@(sA@R@eARm?R@AARX9v?R@Ah@@}'@@G(9@@V&@@ 8@@;#AI@@DA^@S`@ ~ASV-?S`@]AS^I +?S`@tAĚ@`@#Ab@`@|$Aұ@`@$9#A@`@; AȻ@`@N&@`@A@T@@ATX9v?T@@pwAT-?T@@1A@@@,$A@@@n(@@@>A'o@@@H A@@@^'@@@A"@U @AUZd;?U @ЏAUv?U @MA @ @((@ @d}$A9@ @>X'!@ @.=!&@ @'=@ @x^A@V@оAVZd;?V@AVx?V@;A`@@#A^@@3$A@@$E#Aķ@@ @@l"A@@A@W@A7@@AG@@xMA @@'l@@)$Aɱ@@^&`@@3 A@@%S@@YA@X@AXX9v?X@AXv?X@)A@@@#At@@\$A'@@ $#A@@.k j@@ "A@@mA<@$Y`@xA8@`@4AYd;O?Y`@;A@`@l#A,@`@W(ӱ@`@&ӷ@`@F $@`@V&@`@AG@Z@@x.AZMb?Z@@AZx?Z@@A@@@L(L@@@$A@@@#A@@@z!@@@ޘ'@@@psAl@[@TLA[Mb?[@h;A[ +?[@@ A|@@h$A@@T%Ax@@T$A@@@x7!A@@^(I@@A @\@kA\`"?\@0\AH@@,$ A@@Nm)H@@`*,@@V(@@Q!AI@@)$@@LA@]`@A]tV?]`@~AG@`@H A@`@p$Ap@`@d%Aϱ@`@)@`@>-#@`@N) @`@A@^@@lA^X9v?^@@A^x?^@@#!̚@@@&Z+@@@f,̲@@@+@@@%ƽ@@@-:@@@ A@_@A_v?_@A_bX9?_@ Ah@@%Av@@&A@@>=,O@@"A@@-&@@h+ A@Dl`T0abbbc dQefgbhbijkblbmnbopqrsbEtbubvewxEyz{T0T|}b~T0$` @A7@ @(A`ʡE?` @L A@@ @F+d@ @-<@ @+@ @<"A@ @p&A@ @H Ak@$a@<A8@@t Aa`"?a@ A@@+@@Ɖ-@@A&A@@v%@@-;@@0 A@$b@$$A8@@|&Ab-?b@n!X@@K,V@@&AY@@&Ax@@x#AW@@ָ.@@@ A-@c`@4BAcMb?c`@PGAcK?c`@"<@`@xj&AT@`@O'A @`@v-<@`@&-@`@!0b@`@أ AU@$d @_A8@ @hAd`"?d @g"@ @Vu-@ @fg/@ @b'A@ @#Aվ@ @0(A@ @(v A@e@AeX9v?e@AeI +?e@U!A@@-`@@P(A@@D'A@@>K(@@[)A@@P A@f"@ĠAfX9v?f"@TA@H@"@\{!A@"@3'AX@"@>(A$@"@/0@"@,D$AR@"@T)A@"@0* Ap@g&@ܺAgrh|?g&@A@H@&@lh!A@&@-@&@/q@&@9'AƸ@&@'@&@0j@&@b A@h`*@LAhtV?h`*@Ahd;O?h`*@xd!Ah@`*@Ⱦ&A0@`*@F/+@`*@-^@`*@#A@`*@'A@`*@( Aq@i .@AiMb?i .@Aiv?i .@4h!A<@ .@VG-@ .@T'Aձ@ .@&A@ .@&z@ .@x+'A@ .@pE A@j2@ Ajv?j2@Ajv?j2@Xq!AȚ@2@&AT@2@l<'A@2@f-;@2@w&@2@F.@2@ A~@k5@t(AkX9v?k5@4Akd;O?k5@"#d@5@6-2@5@̍'A@5@&A@5@D~#A@5@/@5@ A@l9@FAlZd;?l9@SA@H@9@!A4@9@&A @9@n//@9@&A׷@9@#A]@9@'Aq@9@l A6@m=@4eAmv?m=@rAH@=@!A@=@&A^@=@/2@=@>-Y@=@|#A1@=@<:'A@=@ A5@n@A@Anh|?5?n@A@ AG@@A@f#T@@A@v.@@@A@'A@@A@&..@@A@6'@@A@'A@@A@X Ah@o E@Aorh|?o E@Aov?o E@,"A<@ E@('AV@ E@1B@ E@4'A5@ E@_$A@ E@1@ E@ A@pH@$Ap +?pH@TApbX9?pH@2"A@H@'Aڪ@H@1@H@(AŸ@H@$A@H@\3@H@P A@qL@pAqMb?qL@Aqv?qL@2"AP@L@/@L@l(A[@L@(AK@L@x$AS@L@N2@L@ A@rP@Arv?rP@Arx?rP@$@P@/@P@b1@P@30@P@)@P@(A@P@ A@s T@Asv?s T@6Asx?s T@;6>@@g@P(A@y k@Ay +?y k@Ayd;O?y k@"AP@ k@Ɵ1ت@ k@&g3Ӳ@ k@X2k@ k@s%AS@ k@4+@ k@ Al@zn@AzK7A?zn@%AzCl?zn@v-&@n@<2@n@*Ak@n@K38@n@+'@n@@+AJ@n@0 A@{r@0A{v?{r@GA{x?{r@;#A@r@2@r@5E@r@h4@r@r,@r@,Av@r@x$A@|v@4-A|X9v?|v@ cA|d;O?|v@G#A<@v@Tx)A@v@F75@v@M*A@v@P&Aƽ@v@h,A@v@A@}`z@(LA}Zd;?}`z@AG@`z@n&@`z@f3v@`z@*A@`z@.;5w@`z@$-@`z@H,A@`z@A@~@~@nA~ +?~@~@\A~bX9?~@~@1'@@~@.54T@@~@e+A9@@~@G6R@@~@`&AX@@~@:@@~@uA@@A +?@AbX9?@:'<@@4̪@@H+Aֲ@@5̸@@&A@@C-A#@@GA@DLlT0bb QbbbbbbEbbeET0TbT0@lAT㥛 ?@,AʡE?@#AЙ@@*A@@W+Aq@@+Au@@&A@@:@@RAU@`@\Arh|?`@Av?`@'@`@x4^@`@0t+A6@`@vT67@`@'A\@`@:@`@]A$@@@ AX9v?@@1AbX9?@@H#A8@@@i*A@@@+A&@@@q+Aո@@@Ζ.'@@@N<@@@A@@ AT㥛 ?@VAʡE?@~'@@*Ad@@+A@@N7@@/@@.A%@@4NAF@@*AZd;?@{Ax?@^-(@@*A\@@.8@@7e@@'A@@.A@@'A@@LAX9v?@AX9v?@TW$AH@@L+A.@@9'@@f9T@@N0@@0A@@2A@@`rAZd;?@AH@@P$A@@ ,A @@֮;Ӳ@@H<J@@R2ɽ@@ sB@@&Am@`@A +?`@@Ax?`@8$A@`@F<8@`@-A@`@-A@`@<)AX@`@ KA@`@A@ @0Ah|?5? @ AI +? @$A@ @>7$@ @ء-A@ @h-Al@ @T(A@ @VA@ @A@@,AV-?@+AZd;?@H$A,@@8Ҫ@@-A@@;%@@)A@@fA@@Aq@@@Ad;O?@IAH@@P$Aؙ@@\3,At@@X-AG@@h.A@@g2L@@0A@@ AJ@`@4AX9v?`@D_A-?`@H$A@`@vY7@`@-Aβ@`@9/@`@0@`@n>]@`@A@@@Am?@@܃A/$?@@V)ș@@@7t@@@.:x@@@l%-A@@@\(A@@@~>@@@ĊAJ@@l5AZd;?@Ax?@d$A@@^7@@:@@^r:@@,(AH@@>@@XA@@SAh|?5?@кAd;O?@$A@@<+A@@9Dz@@в,A@@>0@@=@@7A@@sAX9v?@HAG@@%A@@֠7.@@,A~@@,A@@LB(A@@?=@@A@@A8@@AH@@%A8@@7@@,A@@N8@@Ve0@@n.AP@@̸A@`@<A7@`@0 AH@`@F*@`@7@`@@,A@`@V8@`@*(Aa@`@^<@`@A@ @Arh|? @< @H@ @*@ @?8L@ @$C-A@ @.{9ظ@ @f0@ @n=~@ @A@@AX9v?@- AI +?@T%A4@@H8@@E-AI@@,A@@n(A@@.AF@@<A3@@`AV-?@w /$?@H_%A@@#,At@@:IJ@@fU99@@F0@@|P.Aa@@plA@@9Av?@N AbX9?@>*(@@ ,A @@p -A@@D^,A@@]0@@6;@@A>@$@T[A7@@\` AʡE?@e%A@@$+A@@P,A>@@Z8y@@d/(A@@<@@%A@ @~AV-? @u AG@ @%At@ @d ,A@ @~E:Ʋ@ @8@ @&0@ @.>@ @A)@@A`"?@d AbX9?@%A\@@69 @@Ⱦ-A@@:@@>1@@@@@A@@TA#~j?@], @@@v{:ĩ@@@,=@@@N<@@@d3y@@@ B@@@A@$ @9 A8@ @ Ax? @X&A8@ @-A.@ @/A@ @@.Ap@ @S4K@ @6,DN@ @bA@@& "~j?@\!AG@@&A@@T-A@@E/A@@d=.@@u4@@0A@@AY@@He AV-?@~Q"G@@6A-<@@n<@@d/Ar@@=@@5@@ ID@@CAb@D6lT0bb Qbbbb@ uV?@N"m?@ή-@@ =(@@g@@@v?;@@d6@@Fp@@Ac@`@ AX9v?`@ ^!AI +?`@('A@`@/A@`@A̲@`@A@`@x+Aٽ@`@>:H|@`@OA@$@@^!7@@@!A/$?@@.,@@@(z/A@@@JB@@@A¸@@@,A@@@^8HB@@@+A+@ @ AZd;? @v*#H@ @<'A@ @x/A@ @VC?@ @cBa@ @`m,As@ @uI@ @|A@@֦! +?@^]#x?@/\@@6$@r@@40A@@JB@@,A@@6H@@x;A@`@!h|?5?`@X!Ad;O?`@/@`@?Ʃ@`@+C?@`@Xn0A@`@'8@`@&F@`@0wA@@@&!V-?@@&#H@@@ 'AЙ@@@0A@@@>PC:@@@NAB@@@,A:@@@1AO@@@<A@@!A`"?@!A`"?@(AH@@@0A@@C@@Ȋ0A@@s8@@L1A0@@ĹAo@@!AʡE?@!AI +?@0ܘ@@c0A@@fHE@@ DӸ@@f>:@@VzJf@@tA@$!@@ !A8@!@`"AZd;?6!@0 @!@#B"@!@\1A N!@DV@!@;D@!@T2A@!@A@Z%@2!A8@%@.E$@H@%@1@%@C@%@1A N%@jF.@%@4#.A@%@VL@%@Ai@`)@`>!AMb?`)@nf$d;O?6`)@)Ah@`)@*D@`)@n$I N`)@UH%@`)@/A#@`)@$4A@`)@A\@/7prosje ni duration:#7$Ί?j %/B #7 [? %/B #Dfffff@ %*B  # Dى؉}@ %* B  #Dffffq@ %'B #D G@ %*B #DnFn޼@ %*B #D$@ %*B #DN@ %*B >@J    I  dMbP?_*+%&(\?' ףp= ?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX(\?{Gz?U} } } } }   T0 b b   Q   b b   b b  b     bE b    b bE  bE e    USGG6M Index USGG2YR Index USGG5YR IndexUSGG10YR IndexUSGG30YR Index  DatePx Last DatePx Last DatePx Last DatePx Last Date Px Lastj@@j@sh|@~ j@ˡE@~ j@5^I @~ j@ ~jt @~ r@Mb@$r@(@r@@r@%CK @~ r@ y&1 @@z@@@z@"~@~ @z@+ @@z@@@z@ 5^I !@~ @%C@~ @Mb@~ @- @~ @/$!@~ @ V-/"@~ @I +@~ @ rhQ @~ @Se!@~ @?5^IL"@@܌@ ~ @9v@~ @bX9 @~ @v @~ @ˡE!@~ @ m!@~ @@!rh@~ @@X9ȶ @~ @@;On!@~ @@~j4"@@@Č@  @@@ '1Z!@~ @ L7A`!@~ @ +w"@~ @ d;O"@~ @ ;On@ @t@@ |?5^!@~ @ V-!@~ @  +"@ @@@ /d @~ @ ;O @~ @ bX9H!@~ @ `"y!@~ @@ ʡ @$ @@@@@Ћ@@@ v"@~ @@ o!"@~ @ M!@ @@"@@ 5^I B"@ @@@ |?5^!@~ @S㥛!@~ @C,"@~ @uV"@~ @~j!@~ @ A`Т!@~ @V-]"@~ @h|?"@@T@@t"@~ @ MbX9"@~ @rh"@$@0@@@@Ƌ"@@h@ @@@@bX9"@~ @㥛 0"@~ @'1"@~ @ '1!@@@@t!@~ @I +G!@~ @V-2!@~ @ V-/!@~ @@Zd; @~ @@7A` @*@@@@@<@@@@ $@x@@x@@y&1,@~ @h|?5@~ @ y&1@~ @^I k @~ @- @~ @/$ @~ @"~ @~ @ Clg @~ @x& @~ @Zd; @~ @L7A` @~ @ rh @~ @ +w @~ @+@~ @!rhm@~ @|?5^@~ @T㥛Ġ@~ @ V-@~ @ @/$@~ @ @L7A`@~ @ @S@~ @ @K@~ @ @ Zd;O@~  @ rh@~  @S@~  @Zd;O@~  @Zd@~  @ Cl@~ @MbX9 @~ @ˡE} @~ @T㥛Ġ @~ @E @@h@ ~ @S㥛D @~ @~jt @~ @/ @~ @-!@@@ @@@@@|?5^:!@~ @@S㥛D!@~ @@n@!@~ @@ sh|?!@~  @- @~  @Zd;!@~  @ˡE!@ @0@ @ Cl!@~  @+N @~  @ @ @@ @l1!@~  @ x&!@#@@#@y&1l @~ #@"~ @#@H@#@  @Dlz|z|pnz T0! b" b#  $ Q% & ' b( b) * + b, b- . b/ 0 1 2 3 bE4 b5 6 7 8 b9 bE: ; bE< e= > ? ~ '@ bX9@~ '@ Cl{@~ '@ h|?5 @~ '@ !rh @~ '@  rh @~ !+@!C@!+@,@+@!Zd; @~ !+@!㥛 !@~ !+@! X9!@~ "/@"v@~ "/@""~@~ "/@"Cl @~ "/@"t!@~ "/@" /!@# 3@D@ 3@#L7A`@$# 3@@ 3@@ 3@# $!@~ $6@$Pn@~ $6@$mR@~ $6@$C@$6@ @6@$ + @~ %:@%C@0%:@@:@@:@4@:@% X9v~ @~ &>@&x@~ &>@&A`"@~ &>@&xi@&>@@>@& A`b @' B@@ B@'K@~ ' B@'$@~ ' B@'Zd; @~ ' B@' xf @~ (E@(V-2@~ (E@(d;O@(E@@E@(|?5 @~ (E@( rh| @~ )I@)$C@~ )I@)?5^I @~ )I@)Cl@~ )I@)ʡ @)I@@ ~ *M@*|?5^@~ *M@*MbX@~ *M@*@~ *M@*w/ @~ *M@* -阮 @~ + Q@+MbX@0+ Q@@ Q@@ Q@@ Q@+ + @,@U@@@U@,uV@~ ,@U@,;O@,@U@t@@U@, !rh @~ -Y@-MbX@-Y@ă@Y@-tV@~ -Y@-K7A@~ -Y@- V- @~ .\@.ʡE@~ .\@.1Z@~ .\@.S㥛@~ .\@.ʡ@~ .\@. |?5^:@~ /`@/J +@/`@ȁ@`@/ @~ /`@/E@~ /`@/ S@~ 0`d@0nJ@~ 0`d@0X9v@~ 0`d@0L7A`@~ 0`d@0"~@0`d@Ј@ ~ 1`h@15^I @~ 1`h@1+@~ 1`h@1V-@~ 1`h@1}?5^@~ 1`h@1 jt@~ 2@l@2K7@~ 2@l@2|?5^@~ 2@l@2V-@~ 2@l@2J +@~ 2@l@2 /$@~ 3o@3X9v@~ 3o@3;O@3o@@o@3ˡE@~ 3o@3 S%@~ 4s@4-F@~ 4s@4K@4s@@s@4v@~ 4s@4 m@~ 5w@5y&1@~ 5w@5^I @~ 5w@5jt@~ 5w@5mR@~ 5w@5  rh @~ 6 {@6/$@6 {@,@ {@61Zd@~ 6 {@6$C@6 {@|@ 7 @w@ @7M@~ 7 @7On@~ 7 @7`"y@~ 7 @7 &1@8@u@@8Mb@~ 8@8ʡE@~ 8@8@~ 8@8 m@~ 9@99v @~ 9@9/$@~ 9@9bX9H@~ 9@9 rh@~ 9@9 T㥛Ġ@~ :@:h|?5@~ :@:K@:@@@: rh@~ :@: jt@~ ;`@;h|?5 @~ ;`@;"~@~ ;`@;I +@~ ;`@;S%@~ ;`@; "~@~ <@@<oʡ @~ <@@<o!@~ <@@<|?5@<@@@@@@ $= @u@ @p|@ @=~j@~ = @=#~j@~ = @= ~jt@>@s@@>A`Т@>@T@@>!rhm@>@|@ ~ ?@@?x&1 @?@@`x@@@?7A`@~ ?@@?On@?@@@ Dlhff|zr@ T0A bB bC  D QE F G bH bI J K bL bM N bO P Q R S bET bU V W X bY bEZ [ bE\ e] ^ _ ~ @`@@9v@~ @`@@d;O@~ @`@@l@~ @`@@J +@~ @`@@ V-@~ A @A r@~ A @AMbX@~ A @Axi@~ A @AI +@~ A @A MbX@~ B@BK7A` @B@z@@B~jt@~ B@BJ +@~ B@B x@~ C@Coʡ @~ C@Cl@~ C@Cy&1,@~ C@Cjt@C@؄@ D@ht@@DFx@~ D@D rh@D@$@@D sh|?@~ E@Eoʡ @$E@x@@}@@EbX9@E@@ F@@s@@@FV-@~ F@@FOn@F@@Ѐ@@@F d;O@~ G@Gh|?5 @G@x@@GZd;_@G@@@G Zd;@~ H@HA`" @~ H@Ht@~ H@HV-@~ H@HS㥛D@~ H@H V-2@~ I@I}?5^I @I@hz@@I7A`@~ I@I^I +@~ I@I Mb@~ J@JbX9 @J@y@@JOn@J@@@J l@~ K @KFx @K @}@ @K-F@~ K @K5^I @~ K @K A`Т@~ L@LS@~ L@LZd@~ L@LS@~ L@Ll@L@(@ ~ M@Mx&@~ M@M r@~ M@M/$@M@@@Ԇ@ ~ N@NK7@~ N@NV-@~ N@NI +@N@T@@N NbX9@~ O`@OMbX9@~ O`@OV@O`@@`@OʡE@~ O`@O Cl@~ P@PSc@~ P@P!rh@~ P@PCl@~ P@PV-o@~ P@P ~jt@0Q @`@ @0@ @@@ @Qv@~ Q @Q @~ R@R/ݤ@~ R@RM@~ R@Rv@~ R@RClg@R@l@ ~ S@S9v@S@L@@SC@S@d@@S Zd;@~ T@TC@~ T@T?5^I@~ T@TA`"@~ T@TV-@~ T@T rh@~ U@@UV-@U@@@@@UnJ@U@@p@@@U jt@~ V@@V&1@~ V@@VCl@~ V@@V5^I @~ V@@V7A`P@~ V@@V bX9@~ W@W/ݤ@~ W@W/$@W@@@W@~ W@W $@~ X@X~jt@~ X@X~jt@~ X@XS㥛D@~ X@X-@~ X@X K@~ Y @YbX9H@~ Y @YM@~ Y @Y5^I @~ Y @YʡE6@~ Y @Y tV@~ Z@@Z$C@~ Z@@ZmR@~ Z@@Zx&1@~ Z@@ZT㥛 @~ Z@@Z J +@~ [@[M@[@@@['1@~ [@[@[@@ ~ \ @\MbX@~ \ @\;On@~ \ @\v@~ \ @\V-@~ \ @\ K7A`@~ ]@]uV@]@@@@]n@@~ ]@]T㥛 @]@Ą@ ~ ^`@^$C@~ ^`@^Zd;_@~ ^`@^%C @^`@P@`@^ "@~ _`@_#~j<@$_`@@`@$@`@_On@~ _`@_ M@D&l|p|||f||` T0a bb bc  d Qe f g bh bi j k bl bm n bo p q r s bEt bu v w x by bEz { bE| e} ~  ` @@ @`ET@~ ` @`Zd;O @~ ` @`~j@~ ` @` jt@~ a@aJ +@~ a@a rh@~ a@a5^I @a@h@@a bX9@~ b"@bt@~ b"@b^I @~ b"@b!rh@~ b"@bZd;O@~ b"@b v@~ c&@cK7@~ c&@c^I @~ c&@c r@~ c&@cMb@~ c&@c |?5@~ d *@dh|?@~ d *@d5^I @~ d *@dS@d *@ă@ *@Ԅ@ ~ e .@e㥛 0@~ e .@ey&1,@~ e .@eA`Т@~ e .@ey&1@~ e .@e V-@~ f2@fV-o@~ f2@fx@~ f2@f5^I @f2@h@2@f  @~ g5@g;On@~ g5@g1Zd@~ g5@gE@~ g5@gt@~ g5@g `"y@~ h9@h@~ h9@hE@~ h9@hsh|?@~ h9@h^I +@~ h9@h Zd;@~ i`=@iL7A`@~ i`=@i7A`P@~ i`=@iM@~ i`=@i$@~ i`=@i X9v@~ j@A@jF@~ j@A@jZd;_@~ j@A@jZd;@~ j@A@j@~ j@A@j v@~ k E@kuV@~ k E@k!rh@~ k E@kn@@~ k E@k +Y@k E@@ ~ lH@l"~@lH@l@H@lZd;O@~ lH@l^I +@~ lH@l 1Zd@~ mL@m㥛 0@~ mL@mV-o@~ mL@mm@~ mL@mx@~ mL@m uV@~ nP@nd;O@nP@p@P@n+@~ nP@n+@~ nP@n /$@~ o T@o`"y@~ o T@o+N@~ o T@ox&1@o T@x@ T@@@ ~ pX@pS@~ pX@p/ݤ@~ pX@pˡE@~ pX@pd;O@~ pX@p Zd;_@~ q[@qJ +@q[@@[@q-F@~ q[@q'1@~ q[@q 7A`@~ r_@rv@~ r_@r$@~ r_@rCl@~ r_@rT㥛Ġ@~ r_@r &1@~ s`c@s/$@~ s`c@s#~j<@~ s`c@sjt@~ s`c@sCl@~ s`c@s T㥛 @~ t@g@t|?5^:@~ t@g@tL7A`@~ t@g@td;O@~ t@g@t/$@~ t@g@t v/@~ uj@uFx@~ uj@u@~ uj@uM@~ uj@uMbX@uj@@ <vn@l@n@ @n@@n@@n@v d;O@wr@@r@w;On@~ wr@wm@~ wr@w7A`P@~ wr@w S㥛@~ x@v@xv@~ x@v@xV-@~ x@v@x'1Z@~ x@v@xrh|@~ x@v@x ʡE6@y`z@@`z@y rh@~ y`z@yt@~ y`z@y~j@y`z@@ ~ z ~@zK7A@z ~@@ ~@z5^I @~ z ~@zPn@~ z ~@z V-2@{@@@{o!@~ {@{ET@{@@@{ 㥛 @~ |@|`"@~ |@|#~j<@~ |@|X9v@~ |@|v@~ |@| |?5^@~ }`@}S@~ }`@}$C@~ }`@}K7@~ }`@}V@~ }`@} }?5^@~@@@~ rh@~ ~@~㥛 0@~@X@@~ NbX94@~ @;O@~ @|?5@@@@-@~ @ /$@DlR|| T0 b b   Q   b b   b b  b     bE b    b bE  bE e   ~ @sh|@@@@"@~ @+@~ @  +@~ @jt@~ @S@@}@@L7A`@~ @ Mb@~ @x@~ @~jt@~ @B`"@~ @y&1@~ @  r@~ @@L7A`e@@@y@@@"~@~ @@xi@~ @@ 9v@~  @|?5^@~  @/$@ @|@ @ +@~  @ sh|?@~ @V-@@H|@@x&@~ @/$@~ @ K7A`@~ @-@~ @$C@~ @v/@~ @jt@@@ ~  @t@~  @x&1@~  @K7A@ @@ @l@ ~ @@%C @~ @@;O@$@@@@@`@@@ "~@~ @J +@@@@Mb@~ @Mb@~ @ /ݤ@~ @+N@~ @A`Т@~ @S@@@@ +N@~ @o!@~ @I +@~ @ rh@~ @&1@~ @ Mb@~ `@B`"[@~ `@+w@~ `@-'@`@p@`@  rh@`@D@`@Zd;@~ `@ʡEs@~ `@Zd;@~ `@ Zd;@~  @}?5^@~  @w/]@~  @5^I @ @@ @ V-2@~ @Mb@~ @o!@~ @-@~ @J +@~ @ S@~ @㥛 0@@Ȃ@@lq@~ @K7@~ @ Dl)@~ @Cl@@|@@|?5^@~ @sh|@~ @ !rh@~ @?5^I@~ @ +Y@~ @MbX@~ @S@~ @ ~j@ @̂@ @ rh@~  @Zd;_@~  @T㥛Ġ@~  @ Zd;O@@0@@L7A`@~ @sh|?@~ @5^I @~ @ +N@~ @;On@~ @㥛 @~ @/$@@h@@ t@~ @Zd;O@~ @^I @~ @ rh@@@@ I +@`@l@`@;On@~ `@Zd@~ `@V-@`@l@ ~ @@"~j@~ @@A`"@~ @@~jt@~ @@V-@@@@ ~  @V-o@~  @A`Т@~  @M@~  @S@~  @ ^I @~ @~jt@~ @L7A`@~ @L7A`e@~ @V-2@~ @ K7@~ @ rh@$@x@@$@@"@~ @ S%@@D@@;On@@@@w/@~ @ !rhm@~  @@~  @w/]@~  @L7A`@ @@ @ m@~ @@|?5^:@~ @@ʡE@~ @@Mb@~ @@ r@@@@ $ @P}@ @h{@ @V-@~  @~jt@~  @ n@@D`lzz| T0 b b   Q   b~ @5^I @~ @NbX9@$@x|@@~@@ ʡ@~ `@~jt@~ `@J +@~ `@K7@~ `@MbX@~ `@ S%@@@@v@@@#~j@~ @@S@~ @@jt@~ @@ 5^I @~ @/$ @~ @ʡE@~ @@@@@ x&1@@u@@MbX@@H|@@h|?5@@@@ ~ !@}?5^I @!@ @!@Pn@!@0~@!@ +w@~ @%@bX9@~ @%@-@~ @%@"~j@~ @%@MbX@~ @%@ V@`)@0h@`)@'1Z@~ `)@bX9 @`)@pz@`)@ ˡE}@zr|>@ HNB1 izraun grafikoniindexistopeChart1  WorksheetsCharts 6> _PID_GUIDAN{E296F301-2968-11D7-BBB1-D553B32B5826} FMicrosoft Excel ChartBiff8_1104238427& F, Ole >CompObj%(?bObjInfoAExcel.Sheet.89qOh+'0@H\p  DJELATNIK  DJELATNIK Microsoft Excel@2@Sc՜.+,D՜.+,L PXd lt|Workbook') ]SummaryInformation(*BDocumentSummaryInformation8F1Table<U       !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~      !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~      !"#$%&'()*+,-./0123456789:;=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuwxyz{|}~ IBa= <=X;*A8X1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1 Arial1Arial1 Arial1Arial1Arial1@Arial1Arial1Arial1 Arial1Arial1Arial1^Arial1,Arial1Arial1Tahoma1Tahoma1"Arial1^Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial1Arial12Univers Condensed1Arial12Univers Condensed1Arial1Arial#,##0\ "Kn";\-#,##0\ "Kn"##,##0\ "Kn";[Red]\-#,##0\ "Kn"$#,##0.00\ "Kn";\-#,##0.00\ "Kn")$#,##0.00\ "Kn";[Red]\-#,##0.00\ "Kn">*9_-* #,##0\ "Kn"_-;\-* #,##0\ "Kn"_-;_-* "-"\ "Kn"_-;_-@_->)9_-* #,##0\ _K_n_-;\-* #,##0\ _K_n_-;_-* "-"\ _K_n_-;_-@_-F,A_-* #,##0.00\ "Kn"_-;\-* #,##0.00\ "Kn"_-;_-* "-"??\ "Kn"_-;_-@_-F+A_-* #,##0.00\ _K_n_-;\-* #,##0.00\ _K_n_-;_-* "-"??\ _K_n_-;_-@_-"Kn"\ #,##0;\-"Kn"\ #,##0#"Kn"\ #,##0;[Red]\-"Kn"\ #,##0$"Kn"\ #,##0.00;\-"Kn"\ #,##0.00)$"Kn"\ #,##0.00;[Red]\-"Kn"\ #,##0.00>9_-"Kn"\ * #,##0_-;\-"Kn"\ * #,##0_-;_-"Kn"\ * "-"_-;_-@_-,'_-* #,##0_-;\-* #,##0_-;_-* "-"_-;_-@_-FA_-"Kn"\ * #,##0.00_-;\-"Kn"\ * #,##0.00_-;_-"Kn"\ * "-"??_-;_-@_-4/_-* #,##0.00_-;\-* #,##0.00_-;_-* "-"??_-;_-@_-"$"#,##0_);\("$"#,##0\)!"$"#,##0_);[Red]\("$"#,##0\)""$"#,##0.00_);\("$"#,##0.00\)'""$"#,##0.00_);[Red]\("$"#,##0.00\)72_("$"* #,##0_);_("$"* \(#,##0\);_("$"* "-"_);_(@_).)_(* #,##0_);_(* \(#,##0\);_(* "-"_);_(@_)?:_("$"* #,##0.00_);_("$"* \(#,##0.00\);_("$"* "-"??_);_(@_)61_(* #,##0.00_);_(* \(#,##0.00\);_(* "-"??_);_(@_) #,##0.0 #,##0.000 #,##0.0000 #,##0.00000 #,##0.000000 0.0000 mm/dd/yy#0.000000E+00;\L 0.0000000.0 0.000 0.00000 0.0000000 0.00000000 0.000000000 #,##0.0000000#,##0.00000000 0.0000E+00;\ 0.0000E+00;\е!0.00000E+00;\е 0.00000000000 0.0% 0.0000% 0.000% 000000.000000E+00;\? 0.0000E+00;\?0.00000E+00;\?                   )  +    *  ,      "   " " " ! " " ! #  !       #4@ @ #4!@ @ #4@ @ #4@ @ #4!@ @ #4!@ @ #4!@ @ #<@ @ #<@ @ #" solver_preư> solver_rel1 solver_rel1 solver_rel10 solver_rel10 solver_rel11 solver_rel11 solver_rel2 solver_rel2 solver_rel3 solver_rel3 solver_rel4 solver_rel4 solver_rel5 solver_rel5 solver_rel6 solver_rel6 solver_rel7 solver_rel7 solver_rel8 solver_rel8 solver_rel9 solver_rel9 solver_rhs1 solver_rhs1 solver_rhs10 solver_rhs10" solver_rhs11:" solver_rhs11:  solver_rhs2 solver_rhs2 solver_rhs3 solver_rhs3 solver_rhs4 solver_rhs4 solver_rhs5 solver_rhs5 solver_rhs6 solver_rhs6 solver_rhs7 solver_rhs7 solver_rhs8 solver_rhs8 solver_rhs9 solver_rhs9 solver_scl solver_scl solver_sho solver_sho solver_timd solver_timd" solver_tol?" solver_tol? solver_typ solver_typ solver_val solver_val*"l$ 3  @@  ",hIndex G0O1  Currency LOC Date TRR IndVal ModDur G0O2 G1O2 G2O2 datum vrijednostduration 3 mth bill 6 mth bill1-3 yrs3-5 yrs G3O2 5-7 yrs7-10 yrs 10-15 yrs G4O2 G7O2 15+ yrs30 yrs G8O2 GA30 USGG6M IndexDatePx Last USGG2YR Index USGG5YR IndexUSGG10YR IndexUSGG30YR Indexprosje ni mjese ni prinosi:mjese ni prinosstandardna devijacija: varijanca:6m3m1-3y3-5y5-7y7-10y10-15y15-30y30y+prinos portfeljar.b.MATRICA KOVARIJANCI:min. varijancamin. stand. dev. te~ina w1 te~ina w2 te~ina w3 te~ina w4 te~ina w5 te~ina w6 te~ina w7 te~ina w8 te~ina w9total wprosje ni duration:Sharpeov indeksmjgodanualizirani prosje ni prinosi:anualizirana st.dev.0PROSJE NI GODI`NJI PRINOS BEZRIZI NOG PORTFOLIA: 5 decimala 2 decimalebezrizi ni portfolio:kutanual. prinos:EFIKASNA GRANICA:SHARPEOV INDEKS:rp Var.portf.r1r2r3r4r5r6r7r8r9,Ukupni prosje ni mjese ni prinosi obveznica:w1w2w3w4w5w6w7w8w9suma PONDERA (wi):(vrijed. udjeli obveznica):PONDERIKOEFICIJENTI KORELACIJE:PRINOS PORTFOLIA:VARIJANCA PORTFOLIA:prinos portfoliab( V)w)h *,_l*l+9ra+4+{,p-x.?x.{V/wpApLb]x4b0v@bnNe`T04bDjpdbNe`T04b4bphbkfex`T04b PrbbeН0$T0Lbt00}eeb0bzm00b E000bbb߿0ebxb{ A:\Hrvoje.xlssolver_val91b}ex p .ߝ0Űp0p b0b(rH؉byce(rce,eP (rXr(؉\b!%e Xb (rH؉|byce(rce, PH؉b!]e,('ep>!p!e0p>N\e`T0`T0Hmx܊bx܊bÆ0p>`T0bb`T0bbŕ0`T0`T0(K)0`T0`T0by0*bb%0b*` 0*b bbh bhb0(,  I"@2 1O2 ??3??3d23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_473_  NM  d4 3_  NM  d 443_  NM  d493_  NM  d4E4D$% M 3O&&Q4$% M 3O&&Q4FA  3O* 3 boN M-& ! M43*??J4a?N#M& ! M4%  @M3O&)Q J#PROSJE NI GODI`NJI PRINOS PORTFOLIA'4% zXBMZ3Of&)Q "SHARPEOV INDEKS'4523  43" 44% L@M03O&Q @VRIJEDNOSTI SHARPEOVOG INDEKSA'4% M3O&&Q'74% M 3O!$&'P'(Q  T12' 4% M3O&&Q'44% M3O&&Q'944Le@\_O?唢?i? 9cHH?n4?+? 隴-A?`;?8mU? $=? `BF? P5tp? ? dVð?7r?Р(?PF@?`j?0\m?):?) ??)q;? JRe?peē??@+Fz?eVv ?`VGx7?a? Y΍?\e? 0߳?!@ ?"Pۅ3?#T*^?$Y[?%@^h?&@8ܴ?'f?([[1?)0;[?* B?+PnX?,Ƽڵ?-@j?.@񆨋/?/Y?0?u?1Px?2@wٶ?3h?4ё.?5 a'Y?6esÃ?7 p3e?8LD ٷ?90ע?:P/N9n.?;k'Y?<i烸?= P?>&xٸ??J?@!/?AY?B@ xℹ?C ˯?D ufڹ?EPܰ?F S0?Gʭ[?H@YD?I±?J~@ܺ?K?eYYӿ?nN?~0?݄?>>n>?N ?2[?[?W M? })io? =*NFy? "B? <{? ΃j?Jh`? |N?lI?>&d??-Q "?@?A?Bػ#>Z?C#e}?DcO?E]}4ڏ?FܾL?G'}0 ?HPZ?I^?Jyo'YG?KY`?e> KY I  dMbP?_*+%&(\?'(\?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" KXX(\?{Gz?U} m!}  } m!}  } I!} $ } I!} $ } I!} $ } I!} } I!} } m!}  } I!}  } I!} I }  } m }  }  }  } } } }  } V));T0 )b)b))Q)))b )b ) ) )bb )e)T0))A)b) 0)0)0)T0)b)))b)))E))) ),"""""""""""""""""""datum vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos  vrijednost' mjese ni prinos  vrijednost' mjese ni prinos  vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos vrijednost'mjese ni prinos#c@A%~ WA%~ 4A%~ HA%~  ,A %~  CA %~  PA%~ A%~ j@%#@k@A&&=S{yt?DD~ tA&&Niț{?DD~ TA&&k?DD~ A&&@2Û?DD~  OA& &@Q? D D ~  L5A& &;(Ȧ? D D ~  @/A&&@,T?D D ~ QA&&Jy?DD~ @&& q]?DD#r@l/A&&Lu?DD~ A&&}z?DD~ hA&&a׀?DD~ A&& ?DD~  A& &i3~? D D ~  A& &] ? D D ~  rA&&w]?D D ~ A&&E?DD~ @h@&&@$?DD#@z@8CA&&[ s?DD~ <A&&6ks?DD~ 4A&&>_?DD~ A&& L(uDD~  ]A& &2<` D D ~  T A& &`\A, D D ~   A&&@'ؗD D ~ A&&JVDD~ pi@&&pf?wLDD#@q?DD~ xA&&t W?DD~ <A&&z]DD~  \EA& &Ep D D ~  A& &|O%i} D D ~  A&&)EPND D ~ A&&Y DD~ @&&eRY.DD#@kA&&yt? DD~ A&&&U)r? DD~ `A&&V DD~ A&&Bg{ DD~   A& &@=2E D D ~  (A& &xz D D ~  A&&@fCX D D ~ <,A&&`Vc DD~ `K@&&@UY DD #@|A& &;w? D D~ @A& &k:Vy? D D~ A& &u4? D D~ PA& &I? D D~ (A& &'?o? D D ~ NA& &K[? D D ~ P2A& &V^? D D ~  A& &XO? D D~ @@& &`Eg? D D #@8A& &t? D D ~ A& &~Nr? D D ~ tA& &hGMKH? D D ~ tA& &+f D D ~ nA& &6qqv D D ~ XA& &EK, D D ~ A& &L${ D D ~ \A& &@K D D ~ 0@& & q D D  #@<A& & {x? D D ~ xA& &mev? D D ~ LA& &ha? D D ~ A& &zrQ D D ~ p? D D ~ @& &q`A? D D  #@XA& &lx)y? D D ~ X-A& &gЎ|? D D ~ 4A& &3 ̇? D D ~ @A& &@? D D ~  A& &@#? D D ~ 0A& &@8P9:b? D D ~ pA& &T? D D ~ A& &l? D D ~ @& &.Ij? D D  #@A& &TC{?D D ~ KA& &q~8|?D D ~ ThA& &1_n?D D ~ A& &m?D D ~ ,aA& &{B? D D ~ 8A& &Д? D D ~ P A& &EgF?D D ~ &A& &?D D ~ @& &`m-Ts?D D #@@8A&&4:!w?DD ~ _A&&͡r?DD ~ LZA&&'nfDD ~ TA&&{;DD ~  |A& &@?2 D D ~  A& &  D D ~  A&& fiD D ~ A&&jKoŖDD ~ @&&?DD #@T!A&&`GC}?DD~ yA&&>C&w?DD~ fA&&vLHc?DD~  D D ~  A&&oߐ|?D D ~ A&&!?DD~ W@&&-QK?DD#@\AA&&B[}?DD~ LA&&o]}?DD~ A&&J#ل?DD~ LA&&?Ă?DD~  PFA& &N C? D D ~  \*A& & j? D D ~   $A&&@b2?D D ~ hA&&\u7-?DD~ P@&&| ?DD#@ ]A&&8Zy?DD~ A&&aw?DD~ xA&&DD~ (lA&&ktDD~  dA& &@? dEŁ D D ~  A& &Έ D D ~  A&&yalʏD D ~ 8A&&@V\DD~  D@&&*.(lDD#@~A&&Hvm?DD~ (A&&=cu|?DD~ A&&k{r?DD~ 8A&&>k?DD~  X3A& &u1v=w? D D ~  A& &4/y? D D ~   A&&ȫB?D D ~ ,-A&&Zzۅ?DD~ @&&#n롈?DD#@XA&&;?DD~ HA&&c{?DD~ |A&&&F;V?DD~ A&& 8q?DD~   A& &@c? D D ~  A& &Eb? D D ~  rA&&Vr?D D ~  A&&KS?DD~ `V@&&g>?DD#@A&&(V`?DD~ $A&&{?DD~ HA&& Y?DD~ 0A&&oOR?DD~  mA& &, "? D D ~  ^A& &nL? D D ~  D%A&&1Y?D D ~ `A&&`h?DD~ 0@&&@2?DD#@@hA&& ®{?DD~ QA&&?DD~ hA&&L?DD~ GA&&@\)N?DD~  AA& &@X+]? D D ~  JA& & Y? D D ~  4 A&&cs?D D ~ A&&e?DD~ h@&&`0ɤ-?DD#@< A&& 7~?DD~  xA&&n ?DD~ A&&N?DD~ A&&N?DD~  lA& &`? D D ~  4A& &xO4@? D D ~  A&&lk9ؗ?D D ~ |A&&@YVP?DD~ @@&&1Yf?DD#@*A&&{K I{?DD~ ԐA&&ȸڃfu?DD~ A&&kg-yDD~ jA&&:+"DD~  x\A& &`8WCF D D ~  \A& &SSϰ D D ~   A&& Sa闧D D ~ A&& DD~ `@&& lŜDD#@IA&&s?{?DD~  A&&F#?y?DD~  A&&TksKx?DD~ A&& S$r?DD~  yA& &HDoZq? D D ~  uA& &֛$5o? D D ~  <%A&&{9'q?D D ~ lA&&"4In?DD~ 6@&&R;j?DD#@LmA&&xpA@?DD~ A&&,25?DD~ (TA&&+?DD~ "A&&@Q$X ?DD~  'A& &[qh? D D ~  H6A& &IGPI? D D ~  A&&`3X3}K?D D ~ A&&@VYY?DD~ @&&%t?DD#@ @A&&a|?DD~ xA&&bv}?DD~ DA&&keO?DD~ gA&&}?DD~  uA& &SI? D D ~  ~A& &!? D D ~  A&&9ѣ?D D ~ 88A&&n`?DD~ P@&&O?DD# @A&& 1~y?DD~ tA&&3Fy?DD~ PA&&<E^p?DD~ xA&&<0)d?DD~  vA& & )? D D ~  ~A& &HD? D D ~  pA&&p"UDBD D ~ -A&& YDD~ @@&&bZB5fDD#@$A&&//|?DD~ 9A&&㬋:{?DD~ A&&XBb%K?DD~ DA&&,#b~DD~  d A& &Ⱥ<2 D D ~  A& &` Rq D D ~  vA&&XcD D ~ 9A&&@D sDD~ [@&&`7jDD#@A&&-k*w?DD~ WA&&7YNfhx?DD~  A&&I?s?DD~ QA&&'k:]?DD~  "A& &`0? D D ~  4A& &Y D D ~  kA&& `D D ~ A&&GsDD~ `%@&&y|DD#`@TA&&m!|zz?DD~ TvA&&*Xy?DD~ A&&fGk?DD~ WA&&pN?DD~  %A& &@KA? D D ~  A& &:.*? D D ~  PnA&&u;?D D ~ $A&&#{5jDD~ @&&|6XDD# @d+A&&!y}? DD~ ĖA&&rêz? DD~ 8A&&5`? DD~ x;A&&p DD~  A& &à3 D D ~  ДA& &oR D D ~  A&&r+ D D ~ 0YA&& Ĕ^ DD~ `@&&ոA DD # @NA& &FT}?!D D~ $A& &(}?!D D~ 6A& &S?!D D~ xA& &MT?!D D~ A& &MkX?! D D ~ jA& &`ي?! D D ~ XA& &ӳ/?!D D ~ A& &޲?!D D~ @& &M QR?!D DD?l0d!)T0 ")b#)b$)%)Q&)')()b))b*)+),)bb-)e.)T0/)0)A1)b2) 03)04)05)T06)b7)8)9)b:);)<)E=)>)?)@)!##@nA&!&(z?"D!D ~ !A&!&U[}?"D!D ~ !LuA&!&?"D!D ~ !d=A&!&/a?"D!D ~ ! A&! &2T|?" D! D ~ !  A&! &@rsɽ?" D! D ~ ! >A&!&%7-#?"D! D ~ !!A&!&2{?"D!D ~ !d@&!&@ny?"D!D "#'@A&"&JWU~?#D"D!~ " A&"&\J~?#D"D!~ "<A&"&\?#D"D!~ "ȳA&"&yĐ?#D"D!~ " A&" &@ ?# D" D! ~ " AA&" &sڈ?# D" D! ~ " @yA&"&H[?#D" D! ~ "fA&"&w?#D"D!~ "@@&"&iTv?#D"D!##+@lA&#&rM={?$D#D"~ #,,A&#&s?( D' D& ~ ' HA&' &@7$?( D' D& ~ ' TA&'&^\&{?(D' D& ~ '4A&'&@Q?(D'D&~ 'A&'&!֢?(D'D&(#>@^A&(&e2Vy?)D(D'~ (HA&(& |?)D(D'~ ( A&(&v‚?)D(D'~ (A&(&[n?)D(D'~ ( dA&( &%n?) D( D' ~ ( A&( &纇'?) D( D' ~ ( hA&(&n8?)D( D' ~ ( A&(&k(?)D(D'~ (A&(&lEp?)D(D')# B@xA&)&챬u?*D)D(~ )A&)&$ v?*D)D(~ )1A&)&.Ux?*D)D(~ )A&)&Ol:s?*D)D(~ ) A&) &@1(lwr?* D) D( ~ ) &A&) &PUsq?* D) D( ~ ) \A&)&"KkOs?*D) D( ~ )5A&)&lUyn?*D)D(~ )8A&)&g?*D)D(*#F@pA&*&wu?+D*D)~ *$A&*&\x?+D*D)~ *,]A&*&aNz{?+D*D)~ *A&*&5썜 t?+D*D)~ * LA&* &R i?+ D* D) ~ * DA&* &F+,p?+ D* D) ~ * :A&*&?u?+D* D) ~ *IA&*&6T>f?+D*D)~ *A&*&_3l?+D*D)+#I@ܴA&+&f>4y?,D+D*~ +GA&+&ۀLmz?,D+D*~ +A&+&{Me?,D+D*~ +L&A&+& ?,D+D*~ + A&+ &~[?, D+ D* ~ + A&+ &N #MQ?, D+ D* ~ + |A&+&uV?{?,D+ D* ~ +A&+&s?,D+D*~ +A&+&H~?,D+D*,#M@$A&,&[0Nt?-D,D+~ ,aA&,&鰿s?-D,D+~ ,@A&,&vx?-D,D+~ ,8WA&,& y?-D,D+~ , #A&, &ޝu?- D, D+ ~ , <A&, &.Yp?- D, D+ ~ , ԓA&,&Lpn$o?-D, D+ ~ ,`A&,&y9Q-D,D+~ , A&,&]k-D,D+-#`Q@A&-&o>Rr?.D-D,~ -TzA&-&Hr->Lr?.D-D,~ -A&-&&Օp?.D-D,~ -`SA&-&he?.D-D,~ - 8A&- &;}a. D- D, ~ - A&- &Rn. D- D, ~ - ~A&-&3+Mk.D- D, ~ -eA&-&dܚ>A.D-D,~ -A&-&@@P񚄿.D-D,.#@U@A&.&@u?/D.D-~ .A&.&PGx?/D.D-~ .A&.&e~ց?/D.D-~ .A&.&PӉ?/D.D-~ . zA&. &C\݊?/ D. D- ~ . XA&. &R^?/ D. D- ~ . hA&.&2IN?/D. D- ~ .XA&.&l͖Ύ?/D.D-~ .A&.&wg l?/D.D-/# Y@A&/&@{t?0D/D.~ /A&/&Gpx?0D/D.~ /XrA&/&p?0D/D.~ /c &/&@H?0D/D.~ / ? &/ &W?0 D/ D. ~ / DA&/ &9i6^?0 D/ D. ~ / A&/&&֞?0D/ D. ~ /A&/&Āz?0D/D.~ /A&/&>Gn?0D/D.0#\@8A&0&["PVt?1D0D/~ 0A&0&-"Vw?1D0D/~ 0A&0&0'?1D0D/~ 0!&0&hY)?1D0D/~ 0  !&0 &@m2?1 D0 D/ ~ 0 lA&0 &iE~"?1 D0 D/ ~ 0 IA&0&~~N?1D0 D/ ~ 0@A&0&`ܑh??1D0D/~ 08\A&0&3]5?1D0D/1#`@TA&1&Ŗ[t?2D1D0~ 1<A&1&#ϑw?2D1D0~ 1A&1&N(?2D1D0~ 1Nq!&1&;I?2D1D0~ 1 й A&1 &Fg?2 D1 D0 ~ 1 8A&1 &XB#?2 D1 D0 ~ 1 A&1&Y?2D1 D0 ~ 1A&1&N;o+a?2D1D0~ 1LA&1&U-k2D1D02#d@`nA&2& $)s?3D2D1~ 2A&2&gE+Hx?3D2D1~ 2LA&2&F`I?3D2D1~ 2x A&2&dMF/?3D2D1~ 2 X A&2 &&Sy?3 D2 D1 ~ 2 ? &2 &%fm=?3 D2 D1 ~ 2 A&2&y?3D2 D1 ~ 2A&2&Vp?3D2D1~ 2X<A&2&" xl3D2D13#`h@A&3&@R s?4D3D2~ 3@A&3&[ z?4D3D2~ 3A&3&7?4D3D2~ 3"&3&J?4D3D2~ 3 !A&3 &j?4 D3 D2 ~ 3 .!&3 &gì6?4 D3 D2 ~ 3 A&3& eF?4D3 D2 ~ 3. &3&R?4D3D2~ 3pA&3&C ?4D3D24#@l@A&4&2'l?5D4D3~ 4TA&4&Hk?5D4D3~ 4A&4&rY5D4D3~ 4.Y"&4&@ 5D4D3~ 4 @2!A&4 &_&5 D4 D3 ~ 4 d A&4 &_]@5 D4 D3 ~ 4 7A&4&5D4 D3 ~ 4A&4& 5D4D3~ 4A&4& r5D4D35#o@A&5&g?6D5D4~ 5dA&5&B +g?6D5D4~ 5A&5&{Fl?6D5D4~ 5s"&5&e\h?6D5D4~ 5 F"&5 &?9D8D79# @4A&9&:8l?:D9D8~ 9A&9&!mSp?:D9D8~ 9A&9&N?:D9D8~ 9v#&9&,2?:D9D8~ 9 !A&9 &V +6?: D9 D8 ~ 9 H!A&9 &fޓ?: D9 D8 ~ 9 ToA&9&F?:D9 D8 ~ 9| A&9&? ?:D9D8~ 98dA&9&M?:D9D8:#@A&:&|Bo?;D:D9~ :pA&:&C7t?;D:D9~ :A&:& ?;D:D9~ : E"A&:&܎?;D:D9~ : (n"A&: &娻?; D: D9 ~ : !A&: &t%?; D: D9 ~ : ,oA&:&`)?;D: D9 ~ :x-!A&:&mݱ?;D:D9~ :0CA&:&`(?;D:D9;#@8"A&;&|^7~g?<D;D:~ ;A&;&ƙi?<D;D:~ ;!A&;&Z:?<D;D:~ ;F%&;&Б^?<D;D:~ ; `%&; &Œ?< D; D: ~ ; !A&; &ua[?< D; D: ~ ; A&;&y?<D; D: ~ ; P!A&;&F?<D;D:~ ;dA&;&BNz?<D;D:<#@D5A&<&Ck?=D<D;~ < A&<& ͍?=D<D;~ <A&<&@y?=D<D;=#@@A&=&O`?>D=D<~ =A&=&@pzO?>D=D<~ =;A&=&z}x>D=D<~ =x"A&=&@W٬)>D=D<~ = Fg%&= & _ ƥ:> D= D< ~ = #&= &21> D= D< ~ = tA&=&^>D= D< ~ =P7!A&=& Q>D=D<~ =H!A&=&@ ߥ>D=D<>#@@HOA&>&NMd??D>D=~ >LA&>&BXa??D>D=~ >/A&>&ПZ?D>D=~ >$&>&o={?D>D=~ > %&> &@@d? D> D= ~ > 8!A&> &Xs? D> D= ~ > A&>& Xd?D> D= ~ >v"&>&8Eq??D>D=~ >AA&>&Ly??D>D=?# @ aA&?&D Uq{i?@D?D>~ ?,4A&?&D{}p?@D?D>~ ?|vA&?&*r?@D?D>~ ?&U%&?&?@D?D>~ ? ֭%&? &"U&?@ D? D> ~ ? 4)"A&? &z $?@ D? D> ~ ? x^A&?&@v}rR?@D? D> ~ ?^#&?&G ?@D?D>~ ?A&?&@mԝ?@D?D>@#@lqA&@&F*jg?AD@D?~ @@JA&@&T*rn?AD@D?~ @A&@&yްD?AD@D?~ @#A&@&@(cm?AD@D?~ @ [#A&@ &>/??A D@ D? ~ @ l"A&@ &ku?A D@ D? ~ @ AA&@&@?AD@ D? ~ @I"A&@&u^?AD@D?~ @wA&@&`fd`?AD@D?DBlA)T0 B)bC)bD)E)QF)G)H)bI)bJ)K)L)bbM)eN)T0O)P)AQ)bR) 0S)0T)0U)T0V)bW)X)Y)bZ)[)\)E])^)_)`)A#@4A&A&RTc?BDAD@~ AYA&A&de?BDAD@~ AA&A&<_?BDAD@~ Ai#A&A&s,?BDAD@~ A '&A &@1T4?B DA D@ ~ A nA&&A &UY?B DA D@ ~ A $ &A&Av W?BDA D@ ~ Af%&A&`Ŕg?BDAD@~ A?A&A&@c0?BDAD@B#`@|A&B&F(]Pd?CDBDA~ BpkA&B&h?CDBDA~ BA&B&+zh?CDBDA~ B}#A&B&CACp?CDBDA~ B F'&B &神.r?C DB DA ~ B L9#A&B &3͐t?C DB DA ~ B vI &B&/r?CDB DA ~ B"A&B&Z#c?CDBDA~ B0PA&B&˔¯g?CDBDAC# @A&C&v-]d?DDCDB~ Ch{A&C& e?DDCDB~ CLA&C&-?ay?DDCDB~ Cȭ#A&C&5Ń?DDCDB~ C v(&C &Rz2?D DC DB ~ C f&&C &R夁?D DC DB ~ C G A&C&ė,[E?DDC DB ~ CL#A&C&)E}?DDCDB~ Ch`A&C&]~Bg?DDCDBD#@A&D& sa?EDDDC~ DA&D&`:rZ?EDDDC~ D(7A&D&TwfEDDDC~ D1'&D&epEDDDC~ D $A&D &1KZE DD DC ~ D Y#A&D & Pv.`E DD DC ~ D & &D&4/EDD DC ~ DFW&&D&$q?EDDDC~ DjA&D&`.]?EDDDCE#@4A&E& _-h?FDEDD~ ELA&E&L~h?FDEDD~ E$pA&E&,~?FDEDD~ E&'&E&c ?FDEDD~ E (&E &F?F DE DD ~ E V'&E &J۞?F DE DD ~ E H A&E&1?FDE DD ~ E`#A&E&A+*?FDEDD~ EgA&E&`Ty?FDEDDF#@lA&F&Cme?GDFDE~ FA&F&IFf?GDFDE~ F@A&F&jS c?GDFDE~ FX#A&F&U?GDFDE~ F (&F &BX?G DF DE ~ F |#A&F &қ2j?G DF DE ~ F  A&F&W[+t?GDF DE ~ Fƭ(&F&@m?GDFDE~ FHA&F&@D"Wȓ?GDFDEG#@A&G&g?HDGDF~ G\A&G&Ldj?HDGDF~ GdA&G&_D(ށ?HDGDF~ GLD$A&G&@Kܑ?HDGDF~ G $A&G &,-?H DG DF ~ G  )&G &@}?H DG DF ~ G @k!A&G&nĸ?HDG DF ~ G|0%A&G&e?HDGDF~ Gp0 A&G&@U?HDGDFH#@@A&H&<@f?IDHDG~ H(A&H&tf?IDHDG~ HA&H&r~j?IDHDG~ H(&H& P̄m?IDHDG~ H  %A&H & K6x?I DH DG ~ H ._)&H &Vi?I DH DG ~ H ̏!A&H&C?Ȁ?IDH DG ~ HE%A&H&o%o?IDHDG~ H A&H&d?IDHDGI# @\A&I&q:}c?JDIDH~ ItA&I&:TJa?JDIDH~ IpA&I&^:,v `?JDIDH~ I(&I&l]]?JDIDH~ I #*&I &pKI?J DI DH ~ I 4$A&I &I#Z?J DI DH ~ I !A&I&,+V`?JDI DH ~ Ij%A&I&1}{?JDIDH~ I A&I&]?JDIDHJ#@A&J&8[Ud?KDJDI~ JA&J& Ud?KDJDI~ JpA&J&0?KDJDI~ JD$A&J&(>BuKDJDI~ J )&J &;K DJ DI ~ J \`$A&J &hK DJ DI ~ J >!A&J& KcKDJ DI ~ Jl$A&J&v֘KDJDI~ JA&J& 4ɉjKDJDIK#@A&K&|ꎳh?LDKDJ~ KA&K& ';l?LDKDJ~ KA&K&b-6/n?LDKDJ~ KX$A&K&Z>n?LDKDJ~ K >)&K &)9Ip?L DK DJ ~ K (&K &@0-t?L DK DJ ~ K F"&K&ӭw?LDK DJ ~ K~)&K& 05e?LDKDJ~ KxA&K&CK`LDKDJL#@(A&L&8g?MDLDK~ LA&L&moA k?MDLDK~ LAA&L&}Pz?MDLDK~ L$A&L&oې?MDLDK~ L f*&L &w?M DL DK ~ L \$A&L &w?M DL DK ~ L b#&L&_pit?MDL DK ~ L*&L&D}?MDLDK~ LW A&L&@ B?MDLDKM# @3A&M&,c^?NDMDL~ MA&M&@ N?NDMDL~ MA&M&`/zNDMDL~ Mz(&M&.xNDMDL~ M >)&M & ꈜN DM DL ~ M `(&M &UVbN DM DL ~ M N?"&M&jwNDM DL ~ M<$A&M&VϢ NDMDL~ MA&M&"ͼNDMDLN#@DA&N&<g?ODNDM~ N&A&N&4oc?ODNDM~ NA&N&wetODNDM~ N#A&N&XcODNDM~ N M$A&N & % :O DN DM ~ N '&N &ySO DN DM ~ N  A&N& H!աODN DM ~ N#A&N&WRODNDM~ NA&N& MODNDMO#@SA&O&vSd?PDODN~ O0A&O&UZ?PDODN~ OA&O&0TmPDODN~ O\#A&O&':(PDODN~ O $A&O &_9P DO DN ~ O R#A&O &۸؅P DO DN ~ O  &O&zPDO DN ~ OW#A&O&`,PDODN~ O(sA&O&`QWPDODNP#@eA&P&`PcOh?QDPDO~ PAA&P&@rf?QDPDO~ PA&P&0/W?QDPDO~ P}'&P&FR?QDPDO~ P G(&P &ȳCO?Q DP DO ~ P V&&P &.9Q DP DO ~ P  &P&c^??QDP DO ~ P;#A&P&vQDPDO~ PDA&P& dJQDPDOQ#`@ ~A&Q&כp?RDQDP~ Q]A&Q&euka.r?RDQDP~ QtA&Q&Ah?RDQDP~ Q#A&Q&PV3?RDQDP~ Q |$A&Q &i(Y`R DQ DP ~ Q $9#A&Q &'n|sR DQ DP ~ Q ; A&Q&Z=>xRDQ DP ~ QN&&Q&@ @RDQDP~ QA&Q&`ǣk1RDQDPR#@@A&R&im?SDRDQ~ RpwA&R& a+Rq?SDRDQ~ R1A&R&șc?SDRDQ~ R,$A&R&NЋ?SDRDQ~ R n(&R &Pv?S DR DQ ~ R >A'&R &?S DR DQ ~ R H A&R&@憜?SDR DQ ~ R^'&R&w% ?SDRDQ~ RA&R&@ o?SDRDQS# @A&S&$Z*{l?TDSDR~ SЏA&S&PXo?TDSDR~ SMA&S&Vj l?TDSDR~ S((&S&`ޝph?TDSDR~ S d}$A&S &4f?T DS DR ~ S >X'&S &1hѿb?T DS DR ~ S .=!&S&He?TDS DR ~ S'&S&3~TDSDR~ Sx^A&S&4·TDSDRT#@оA&T&Tpm?UDTDS~ TA&T&X g?UDTDS~ T;A&T& pbUDTDS~ T#A&T&@RUDTDS~ T 3$A&T &#AAU DT DS ~ T $E#A&T &7U DT DS ~ T  &T&{UDT DS ~ Tl"A&T&\AeUDTDS~ TA&T&P*M3UDTDSU#@A&U&&iq?VDUDT~ UA&U&0Vr?VDUDT~ UxMA&U&P ib?VDUDT~ U'&U&Xl0EVDUDT~ U )$A&U &_V DU DT ~ U ^&&U & M;rV DU DT ~ U 3 A&U&S;qVDU DT ~ U%&U&CrVDUDT~ UYA&U&(VDUDTV#@A&V&"Jp?WDVDU~ VA&V&줹rOh?WDVDU~ V)A&V&&?rWDVDU~ V@#A&V&lN=}WDVDU~ V \$A&V &փ8otW DV DU ~ V  $#A&V &+mbW DV DU ~ V .k &V&(B;v?[DZDY~ ZNm)&Z&;,u?[DZDY~ Z `*&Z &4'{t?[ DZ DY ~ Z V(&Z &WBw?[ DZ DY ~ Z Q!A&Z&`c?x?[DZ DY ~ Z)&Z&6 sV~?[DZDY~ ZLA&Z&nҀ?[DZDY[#`@A&[&{3s?\D[DZ~ [~A&[&9u?\D[DZ~ [H A&[&>?\D[DZ~ [p$A&[&XVˉ?\D[DZ~ [ d%A&[ &JKʂ?\ D[ DZ ~ [ )&[ &59RZ?\ D[ DZ ~ [ >-#&[&1?\D[ DZ ~ [N)&[&Y}P?\D[DZ~ [A&[&싒?\D[DZ\#@@lA&\&ƥہ,u?]D\D[~ \A&\&)x?]D\D[~ \#!&\&0?]D\D[~ \&Z+&\&` ?]D\D[~ \ f,&\ &Uz:?] D\ D[ ~ \ +&\ &j|ꏫ?] D\ D[ ~ \ %&\&˹ Cԫ?]D\ D[ ~ \-&\&حv?]D\D[~ \ A&\&@]לh?]D\D[]#@A&]&=,&] &lh̞?^ D] D\ ~ ] "A&]&ވ?^D] D\ ~ ]-&]&?^D]D\~ ]h+ A&]&RKƄ?^D]D\^# @A&^&;s?_D^D]~ ^(A&^&t?_D^D]~ ^L A&^&ABp?_D^D]~ ^F+&^&8:p4_D^D]~ ^ -&^ &Pm,k_ D^ D] ~ ^ +&^ &@ir_ D^ D] ~ ^ <"A&^&F,́_D^ D] ~ ^p&A&^&E5c_D^D]~ ^H A&^&No_D^D]_#@<A&_&_?t?`D_D^~ _t A&_&s?`D_D^~ _ A&_&.`x?`D_D^~ _+&_& [?`D_D^~ _ Ɖ-&_ &! q?` D_ D^ ~ _ A&A&_ &nEތ?` D_ D^ ~ _ v%&_&w;?`D_ D^ ~ _-&_&?`D_D^~ _0 A&_&V?`D_D^`#@$$A&`&Hq?aD`D_~ `|&A&`&^\9q?aD`D_~ `n!&`&^s?aD`D_~ `K,&`&s|?aD`D_~ ` &A&` &s6h?a D` D_ ~ ` &A&` &mIe)?a D` D_ ~ ` x#A&`&(lpׇ?aD` D_ ~ `ָ.&`&'P?aD`D_~ ` A&`&;kH?aD`D_DBla)T0 b)bc)bd)e)Qf)g)h)bi)bj)k)l)bbm)en)T0o)p)Aq)br) 0s)0t)0u)T0v)bw)x)y)bz){)|)E})~)))a#`@4BA&a&H!s?bDaD`~ aPGA&a&Ct?bDaD`~ a"&a&pbJ?bDaD`~ axj&A&a&^kK?bDaD`~ a O'A&a &n OT?b Da D` ~ a v-&a &ZK?b Da D` ~ a &&a&@>S(|?bDa D` ~ a!0&a&"\?bDaD`~ aأ A&a&@/X?bDaD`b# @_A&b& ur?cDbDa~ bhA&b&Qs?cDbDa~ bg"&b&j?cDbDa~ bVu-&b&b?cDbDa~ b fg/&b &/D?c Db Da ~ b b'A&b &qqe?c Db Da ~ b #A&b&@ًޒ?cDb Da ~ b0(A&b&-;梙?cDbDa~ b(v A&b&/I,o?cDbDac#@A&c& A'Vv?dDcDb~ cA&c&%v?dDcDb~ cU!A&c&G7[t?dDcDb~ c-&c&6$`?dDcDb~ c P(A&c &`,?d Dc Db ~ c D'A&c &a?d Dc Db ~ c >K(&c&uo+?dDc Db ~ c[)A&c&?dDcDb~ cP A&c&c?dDcDbd#"@ĠA&d&F;r?eDdDc~ dTA&d&VQt?eDdDc~ d\{!A&d&qf?eDdDc~ d3'A&d&w?eDdDc~ d >(A&d &;\e?e Dd Dc ~ d /&d &sGv?e Dd Dc ~ d ,D$A&d&"Cx?eDd Dc ~ dT)A&d&}?pQeDdDc~ d0* A&d&. ueDdDce#&@ܺA&e&pJp?fDeDd~ eA&e&HUMm?fDeDd~ elh!A&e&zأ UqfDeDd~ e-&e&@fDeDd~ e /&e &[f De Dd ~ e 9'A&e &{yꜿf De Dd ~ e '&e&MBvfDe Dd ~ e0&e&Pd߽fDeDd~ eb A&e&׈0:fDeDdf#`*@LA&f&dn?gDfDe~ fA&f&%Pk?gDfDe~ fxd!A&f&X8MgDfDe~ fȾ&A&f&=JV|gDfDe~ f F/&f &؛셿g Df De ~ f -&f &,&g Df De ~ f #A&f&B -gDf De ~ f'A&f& *&VgDfDe~ f( A&f&:ϓgDfDeg# .@A&g&;6q?hDgDf~ gA&g&sLp?hDgDf~ g4h!A&g&ٮ{K?hDgDf~ gVG-&g&NshDgDf~ g T'A&g &6x`h Dg Df ~ g &A&g &\6鱈h Dg Df ~ g &&g&-hDg Df ~ gx+'A&g& hDgDf~ gpE A&g&ѦLhDgDfh#2@ A&h&aK&r?iDhDg~ hA&h&.Ap?iDhDg~ hXq!A&h&4\`?iDhDg~ h&A&h&gPaiDhDg~ h l<'A&h &Z\1pi Dh Dg ~ h f-&h &һyvi Dh Dg ~ h w&&h&q?j Di Dh ~ i D~#A&i&1B?jDi Dh ~ i/&i&f?jDiDh~ i A&i&~gSy?jDiDhj#9@FA&j&dŖr?kDjDi~ jSA&j&a>4r?kDjDi~ j!A&j&$=U!p?kDjDi~ j&A&j&\[^f?kDjDi~ j n//&j &">/Z?k Dj Di ~ j &A&j &Y]YS?k Dj Di ~ j #A&j&*ʹ/c?kDj Di ~ j'A&j&,-kDjDi~ jl A&j&ˆ2kkDjDik#=@4eA&k&Ef|r?lDkDj~ krA&k&T&r?lDkDj~ k!A&k&<l?lDkDj~ k&A&k&*4:?lDkDj~ k /&k &u=akl Dk Dj ~ k >-&k &iFql Dk Dj ~ k |#A&k& elDk Dj ~ k<:'A&k&@᥊lDkDj~ k A&k&~lDkDjl#@A@A&l&PCs?mDlDk~ l A&l&;Fu?mDlDk~ lf#&l&E*?mDlDk~ lv.&l&?mDlDk~ l 'A&l &@08ϒ?m Dl Dk ~ l &.&l &Û .?m Dl Dk ~ l 6'&l&@c7?mDl Dk ~ l'A&l&O}ܜ?mDlDk~ lX A&l&@ ?mDlDkm# E@A&m&<7]q?nDmDl~ mA&m&{Ws?nDmDl~ m,"A&m&%/Hf?nDmDl~ m('A&m&@B˒?nDmDl~ m 1&m &+3?n Dm Dl ~ m 4'A&m &ɖћ?n Dm Dl ~ m _$A&m&1*1?nDm Dl ~ m1&m&yɥ?nDmDl~ m A&m&g:4?nDmDln#H@$A&n& %|q?oDnDm~ nTA&n&@r?oDnDm~ n2"A&n&r^?oDnDm~ n'A&n&:?/?oDnDm~ n 1&n &Å?o Dn Dm ~ n (A&n &ULK?o Dn Dm ~ n $A&n&`j0h?oDn Dm ~ n\3&n&,CpDoDn~ o/&o&pDoDn~ o l(A&o &<`jp Do Dn ~ o (A&o &]rp Do Dn ~ o x$A&o&5ΎpDo Dn ~ oN2&o&w=!pDoDn~ o A&o&`#?q Dp Do ~ p )&p&/A?qDp Do ~ p(A&p&Pb}qDpDo~ p A&p&OqDpDoq# T@A&q&Muo?rDqDp~ q6A&q&j!.r?rDqDp~ qsDrDq~ rx A&r&NQ"sDrDqs#[@dVA&s& 쩍s?tDsDr~ sHuA&s&UL_s?tDsDr~ sw"A&s&ϕH ?tDsDr~ s,(A&s&W:!?tDsDr~ s n1&s &( я?t Ds Dr ~ s nA0&s &ا?t Ds Dr ~ s $A&s&mk5?tDs Dr ~ sV1&s&@ֱ ?tDsDr~ sH A&s&\X?tDsDrt#_@DzA&t&ˇ0t?uDtDs~ tМA&t&*29v?uDtDs~ t0%&t&_]{?uDtDs~ t`4(A&t&}4Ί?uDtDs~ t L(A&t &Pp?u Dt Ds ~ t 0&t &-my?u Dt Ds ~ t n)&t&Y@O?uDt Ds ~ t)A&t&T5?uDtDs~ tД A&t&ƈ0?uDtDsu#`c@A&u&8m?vDuDt~ u@A&u&nas?vDuDt~ uȸ"A&u&?O3|?vDuDt~ u0&u&O?vDuDt~ u @)A&u &ւ?v Du Dt ~ u Z1&u &F-ɉ?v Du Dt ~ u *&u&X މ?vDu Dt ~ u(3&u&oq;6&v&e?wDvDu~ vP(A&v&`r1?wDvDuw# k@A&w&[>q?xDwDv~ wA&w&]լp?xDwDv~ w"A&w&xT"EN?xDwDv~ wƟ1&w&@QxxDwDv~ w &g3&w & ULx Dw Dv ~ w X2&w &@C޾fx Dw Dv ~ w s%A&w&@xDw Dv ~ w4&w&a֝xDwDv~ w A&w&tsΣxDwDvx#n@A&x&T r?yDxDw~ x%A&x&st?yDxDw~ xv-&&x&˰X?yDxDw~ x<2&x&<;G?yDxDw~ x *A&x &m.?y Dx Dw ~ x K3&x & O7[?y Dx Dw ~ x +&x&5 ?yDx Dw ~ x@+A&x&?L*Ý?yDxDw~ x0 A&x&H?yDxDwy#r@0A&y&ȟPxq?zDyDx~ yGA&y&hГr?zDyDx~ y;#A&y& n~?zDyDx~ y2&y&MR%N?zDyDx~ y 5&y &ߖI?z Dy Dx ~ y h4&y &^<,?z Dy Dx ~ y r,&y&?zDy Dx ~ y,A&y&`l?zDyDx~ yx$A&y&G70?zDyDxz#v@4-A&z&&o?{DzDy~ z cA&z&"ȕm?{DzDy~ zG#A&z&4c?{DzDy~ zTx)A&z&'rU?{DzDy~ z F75&z &hs=^?{ Dz Dy ~ z M*A&z &f$o?{ Dz Dy ~ z P&A&z&ep?{Dz Dy ~ zh,A&z& Zˇ?{DzDy~ zA&z& ً?{DzDy{#`z@(LA&{&џq?|D{Dz~ {A&{&d8Qr?|D{Dz~ {n&&{&c&{?|D{Dz~ {f3&{&4?|D{Dz~ { *A&{ &j%?| D{ Dz ~ { .;5&{ &֭6?| D{ Dz ~ { $-&{&sa?|D{ Dz ~ {H,A&{&Ց?|D{Dz~ {A&{&:ޕ?|D{Dz|#@~@nA&|&VI+s?}D|D{~ |\A&|&Ttk u?}D|D{~ |1'&|&==?}D|D{~ |.54&|&?}D|D{~ | e+A&| &2x䞒?} D| D{ ~ | G6&| &K0?} D| D{ ~ | `&A&|&5?}D| D{ ~ |:&|&3?}D|D{~ |uA&|&2g?}D|D{}#@A&}&,D} m?~D}D|~ }A&}&w 5n?~D}D|~ }:'&}&hܶ*L?~D}D|~ }4&}&D~5c~D}D|~ } H+A&} &jp~ D} D| ~ } 5&} &(t2u~ D} D| ~ } &A&}& Лk~D} D| ~ }C-A&}&l ~~D}D|~ }GA&}&Â8&~D}D|~#@lA&~&R_s?D~D}~ ~,A&~&j2t?D~D}~ ~#A&~& _p?D~D}~ ~*A&~&tpg?D~D}~ ~ W+A&~ & a? D~ D} ~ ~ +A&~ &|7b? D~ D} ~ ~ &A&~&+c?D~ D} ~ ~:&~&Ud?D~D}~ ~RA&~&Dte?D~D}#`@\A&&Qcbr?DD~~ A&&羰q?DD~~ '&&:n)s?DD~~ x4&&Kr?DD~~  0t+A& &ꏋp? D D~ ~  vT6& &W;o? D D~ ~  'A&&wRq?D D~ ~ :&&>&_;Sf?DD~~ ]A&&uIe?DD~#@@ A&&m+#L q?DD~ 1A&&Gr?DD~ H#A&&u?DD~ i*A&& "ι{?DD~ +A& &.L? D D ~ q+A& &-fZ ? D D ~ Ζ.&&Tx?D D ~ N<&&@@Ȕ?DD~ A&&"?DDDBl)T0 )b)b))Q)))b)b)))bb)e)T0))A)b) 0)0 )0)T0)b)))b)))e))))#@ A&&6)q?DD~ VA&&G>s?DD~ ~'&&WHu?DD~ *A&&_f%|?DD~ +A& &dFi0? D D ~ N7& &0? D D ~ /&& ׺?D D ~ .A&&Tvz?DD~ 4NA&&@\?DD#@*A&&+Jw&r?DD~ {A&&?|s?DD~ ^-(&&Uoʚ's?DD~ *A&&\Aon?DD~ .8& &*/i? D D ~ 7& &|d*c? D D ~ 'A&&2‚`?D D ~ .A&&_AOsDD~ 'A&&4͋ȁDD#@LA&&br?DD~ A&&Gu?DD~ TW$A&&~@!ξ?DD~ L+A&&@w(?DD~ 9& &@?m? D D ~ f9& &Rxt? D D ~ N0&&@&k?D D ~ 0A&&`Zͯf?DD~ 2A&& ?DD#@`rA&&(t?DD~ A&&qx?DD~ P$A&&M!?DD~  ,A&&gě?DD~ ֮;& &v50ˡ? D D ~ H<& &@"⛧? D D ~ R2&&@;>M?D D ~  sB&&`Uբ?DD~ &A&&`Z6qժ?DD#`@A&&p?DD~ @A&&]Hq?DD~ 8$A&&*{kt?DD~ F<8&&p0xf?DD~ -A& &M8 D D ~ -A& &_(z D D ~ <)A&&XկpD D ~  KA&&nёDD~ A&&,ϥqDD# @0A&&\Gk?DD~  A&&BYf?DD~ $A&&4LDD~ >7&&/wDD~ ء-A& & zD| D D ~ h-A& &C } D D ~ T(A&& |$hD D ~ VA&&0?DD~ A&&IYk?DD#@,A&&qg,p?DD~ +A&&4>q?DD~ H$A&&TTl?DD~ 8&&D&7g?DD~ -A& &n? D D ~ ;& &\ y? D D ~ )A&&{\q?D D ~ fA&&f0gDD~ A&& ;?DD#@@A&& Am?DD~ IA&&T=aio?DD~ P$A&&X,4p?DD~ \3,A&&oV);x?DD~ X-A& & v? D D ~ h.A& &Z0?t? D D ~ g2&&tFq?D D ~ 0A&&Z C?DD~  A&& t?DD#`@4A&&~g?DD~ D_A&&&S>&f?DD~ H$A&&u"sDD~ vY7&&DD~ -A& &63ޓ D D ~ 9& &2ޯ D D ~ 0&&6p7D D ~ n>&&ymDD~ A&&HU7DD#@@A&&sp?DD~ ܃A&&]r?DD~ V)&&bEq|?DD~ 7&&?DD~ .:& &? D D ~ l%-A& &d>y? D D ~ \(A&&y?D D ~ ~>&&^ңXWDD~ ĊA&&0 ySDD#@l5A&&&o?DD~ A&&(k?DD~ d$A&&bj?DD~ ^7&&FS/e?DD~ :& &B|o? D D ~ ^r:& &?e? D D ~ ,(A&&_U|r?D D ~ >&&Lגh?DD~ XA&&cDD#@SA&&:]o?DD~ кA&&Q%l?DD~ $A&&ĨMEDD~ <+A&&@iDD~ 9& & D D ~ в,A& &Id D D ~ >0&&D2D D ~ =&&+DD~ 7A&&@ jcDD#@sA&& q?DD~ HA&&sAm?DD~ %A&&zki?DD~ ֠7&&8vzUj?DD~ ,A& &9b D D ~ ,A& &ӊ[ss D D ~ LB(A&&ֈpgD D ~ ?=&&zDtˀDD~ A&& J6DD#@A&&n&eŴp?DD~ A&&nUq?DD~ %A&&PJi?DD~ 7&&@/?EoDD~ ,A& &6w}S D D ~ N8& &ݹ=Zc D D ~ Ve0&&_WY dD D ~ n.A&&yDD~ ̸A&&%DD#`@<A&&_Q{p?DD~ 0 A&&x&Jh?DD~ F*&&B,g?DD~ 7&&at-c?DD~ @,A& &0պq4? D D ~ V8& &ZlV D D ~ *(A&&;ؙTD D ~ ^<&&XτsPqDD~ A&&PDnDD# @A&&qr?DD~ < &&w>+"5t?DD~ *&&ܸgz?DD~ ?8&&D|)?DD~ $C-A& &޽? D D ~ .{9& &XsK? D D ~ f0&&e?D D ~ n=&&[A|?DD~ A&&MaB~v?DD#@A&&ډp?DD~ - A&&*Jmn?DD~ T%A&&22e?DD~ H8&& {D?DD~ E-A& &;1? D D ~ ,A& &" D D ~ n(A&&pI?D D ~ .A&&"EDI?DD~ <A&&掄ρDD#@`A&&6^p?DD~ w && ^Ek?DD~ H_%A&&E`^?DD~ #,A&&@kODD~ :& &L\.+!G D D ~ fU9& &+c D D ~ F0&&Ƙs _D D ~ |P.A&&I}DD~ plA&&F=FDD!)KOEFICIJENTI KORELACIJE: (72a-?DDD#@9A&&YsVr?DD~ N A&&e^^Qr?DD~ >*&&lrwW?DD~  ,A&&?FkDD~ p -A& &kl1} D D ~ D^,A& &@`NAT D D ~ ]0&&@D D ~ 6;&&ďDD~ A&& sDD#@T[A&&.eq?DD~ \` A&&6~^$~q?DD~ e%A&&p*c8DD~ $+A&&]gb}uDD~ P,A& &%Zv D D ~ Z8& &𹌖{ D D ~ d/(A&&]Y?D D ~ <&&.Ԯ?DD~ %A&&\to?DD(4?DDD(-2a-?DDD@(-ZU?DDD@(- l?DDD@(-#]?DDD @(-5gW&&?IEK?DD~ A&&-bNK?DD/2a-?D@(5?DDD(0 x?DDD(0ad9?DDD(0!Oe`O?DDD (0`rߊ^?DDD (04[E?DDD(0?DDD(1ӏ b?DDD#@A&&6VVu?DD~ d A&&fd/t?DD~ %A&&1ey?DD~ 69&&Jx|]?DD~ Ⱦ-A& &5!l? D D ~ :& &? D D ~ >1&&@Rn?D D ~ @&& 1?DD~ A&&6z?DD/ZU?D@0 x?D@(5?DDD(0`p?DDD(0U&?DDD (0z?DDD (0*! 7?DDD(0|&?DDD(1_N?DDD#@TA&&O>s?DD~ ],&&Gy?DD~ v{:&&dIJz?DD~ ,=& &(A2? D D ~ N<& &O |? D D ~ d3&&`#?D D ~  B&&skt?DD~ A&&@z*N?DD/ղ)?D@04[E?D@0*! 7?D@04?D@0LL?D@0[DZYe?D@(5?DDD(0͟˰?DDD(1#g(?DDD# @9 A&&W3u?DD~  A&&aLv?DD~ X&A&&}G~?DD~ -A&&}?DD~ /A& &x? D D ~ @.A& &?&? D D ~ S4&&@?D D ~ 6,D&&}4v?DD~ bA&&@Q?DD/75?D@0?D@0|&?D@0CrP?D@0 ̖{F?D@0Rk0K?D@0͟˰?D@(5?DDD(1l?DDD#@& &&1~Du?DD~ \!A&&%iv?DD~ &A&&Nkl}?DD~ T-A&& ҙH?DD~ E/A& &M)>+7? D D ~ d=& &au? D D ~ u4&&$d?D D ~ 0A&&@WcۈDD~ A&&MDD2p?D@3ӏ b?D@3_N?D@39Y{*(?D@3l?D@3B?D@3#g(?D@3l?D@(6?DDD#@He A&&q%Lu?DD~ ~Q"&&u?DD~ 6A-&&ju?DD~ n<&&z?DD~ d/A& &Dz? D D ~ =& &>n? D D ~ 5&&H?D D ~  ID&&.'7?DD~ CA&& k?DD#@ &&9sv?DD~ N"&&š袰w?DD~ ή-&&c_?DD~  =&&r&?DD~ g@& &@]aĕ? D D ~ v?& &|? D D ~ d6&&sD/ə?D D ~ F&&`ҨD?DD~ A&&a \U?DD)MATRICA KOVARIJANCI: +97n7>eUeUA4#`@ A&&a3Ŏv?DD~  ^!A&&y?DD~ ('A&&)n?DD~ /A&&@>L8?DD~ A& & ? D D ~ A& &`s? D D ~ x+A&&Q(jЖ?D D ~ >:H&&iF?DD~ OA&&RE?DD!!!#@@^!&&S lz?DD~ !A&&8܀?DD~ .&&s "?DD~ (z/A&& VU?DD~ JB& & KBX? D D ~ A& &:Z߭? D D ~ ,A&&|1F?D D ~ ^8H&& -*DD~ +A&&ř~DD4.j >-7n7>-&Iq>-I>-%OS>-~ָs>-/ԣO6>-c 4>. _> (DPlsreXK>1$r)T0 )b)b))Q)))b )b)))bb)e)T0))A)b) 0)0)0)T0)b)))b)))E))))# @ A&&i=o?DD~ v*#&&p?DD~ <'A&&բz?DD~ x/A&&0_i?DD~ VC& &-lh? D D ~ cB& &jmS݊? D D ~ `m,A&&Œ?D D ~ uI&&WW?DD~ |A&&4k[ʐ?DD/7n7>5^W3+>05^J~>0-&>0\]>0NcV>0` <>0T>1 ?> (#@֦!&&/0r?DD~ ^]#&&'Nd)w?DD~ /&&K?DD~ 6$@&&졧?DD~ 40A& &f9_? D D ~ JB& &<6hz? D D ~ ,A&& wf?D D ~ 6H&&tzDD~ x;A&&Y}DD/&Iq>05^J~>5[m>0-^k ?0J?0-`V?0e)z ?0͑A?1t? (#`@!&&eq?DD~ X!A&&Shp?DD~ /&&].e?DD~ ?&&uDD~ +C& &k@ G D D ~ Xn0A& &  D D ~ '8&&Kϵ]ÎD D ~ &F&&@{읿DD~ 0wA&&?H`iDD/I>8-&>0-^k ?5>R2?0>c!?0A %?05%?0|,?1V 0? (#@@&!&&D o?DD~ &#&&&s?DD~  'A&&Cw?DD~ 0A&&Bp?DD~ >PC& &]Fga? D D ~ NA& &Z_? D D ~ ,A&&ɡS?D D ~ 1A&&>|h?DD~ <A&&F+y?DD/%OS>8\]>0J?0>c!?5~'?0Lu,?0_h1r:=-?0=)b-3?1~1O5? (#@!A&&"y"g?DD~ !A&&XBe?DD~ (A&&B 4Ck?DD~ @0A&&Ffj?DD~ C& &lKLq? D D ~ Ȋ0A& &ƹbs? D D ~ s8&& ) p?D D ~ L1A&&@~?DD~ ĹA&&z")?DD/~ָs>0NcV>0-`V?0A %?0Lu,?5{ж02?0sr2?0N8?1],r:&&`TəA?D D ~ VzJ&& :J?DD~ tA&& ;?DD//ԣO6>0` <>0e)z ?05%?0_h1r:=-?0sr2?5摞0o3?0G9?1bw=? (#!@@ !A&&:κrj?DD~ `"A&&'m?DD~ 0&&w?DD~ #B&&Tw]?DD~ \1A& &_? D D ~ D& &c? D D ~ ;&&29 ?D D ~ T2A&&@%fiȔ?DD~ A&&Ay?DD/c 4>0T>0͑A?0|,?0=)b-3?0N8?0G9?5ɫMfyB?1i\q\E? (#%@2!A&&dmq?DD~ .E$&&]y?DD~ 1&&ڐ?DD~ C&&UM?DD~ 1A& &0%*? D D ~ jF& &1 ? D D ~ 4#.A&&@B?D D ~ VL&&~?DD~ A&&]hdDD2 _>3 ?>3t?3V 0?3~1O5?3],r %B.#^W3+> %B.#[m> %B.#>R2? %B. # ~'? % B. # {ж02? % B. #摞0o3? %B.#ɫMfyB? %B.#Tr`:wI? %B. !a e,Ukupni prosje ni mjese ni prinosi obveznica:!(/'prosje ni duration:#h>@ $Ί?  mj#oJy@  [?  mjZӼ? god~SK @ god 9@ god mb '@ god/F@ godVA%@ godu)@ god0!(F'! r1!r2"r3#r4$r5%r6&r7'r8(r93Obezrizi ni portfolio:Slxz,C? 3m 6m 1-3y 3-5y 5-7y7-10y10-15y 15-30y 30y+ (r.b. prinos portfelja 7min. varijancamin. stand. dev.7 te~ina w17 te~ina w27 te~ina w37 te~ina w47 te~ina w57 te~ina w67 te~ina w77 te~ina w87 te~ina w97total w 7PONDERI7w1~ +((<T!!!!!!!!!;$7(vrijed. udjeli obveznica):7w2~ +( =˗ss?!D!< 鼧s?"D"<gɷw?#D#<;4_T-{?$D$<Wjz9}?%D %<)Tu~?&D &<Tl?'D'<GNQ??D(<8lΥO? DU?=S{yt?,Niț{??k?,@2Û??@Q?,;(Ȧ??@,T? ,Jy? ? q]?~ ? >Έ s? ,hJ1>&?τ@VV?D ?* ?>(_/o?0>>>>***#9? %7w3~ +(((U?Lu?,}z??a׀?, ??i3~?,] ??w]? ,E? ?@$? @ D % >TN@s? D -C6 ? ,g!Y#b>&?5#V?D ?*re?>+5#?0>>>>***#9? %7w4~ +(((?[ s?,6ks??>_?, L(u?2<`,`\A,?@'ؗ ,JV ?pf?wL @ D % >~jts? D -C6 ? ,tc>&?h[(W?D ?*1?>72.?0>>>>***#9? %7w5~ +(((N?3fr?,#>q??t W?,z]?Ep,|O%i}?)EPN ,Y  ?eRY. @ D % >`2U0*s? D -C6 ? ,w9BM>&?ĹcKX?D ?*7=,?>@X?$>>>>**@>~ *#9? %7w6~ +(((?yt?,&U)r??V,Bg{?@=2E ,xz?@fCX ,`Vc ?@UY @ D % >j+s? D -C6 ? ,r{>&?D/8Z?D ?~ *>'Y?>ll$7x?*>>>***#9? %7w7+ ɯ2u?(((?;w?,k:Vy??u4?,I??'?o?,K[??V^? ,XO? ?`Eg? @ D % >lt? D -C6 ? ,һ}.ŷ>&?gmU\?D ?~ *>ݮ]?>'%?*>>>***#9? %7w8+jV?(((?t?,~Nr??hGMKH?,+f?6qqv,EK,?L${ ,@K ? q @ D % >ׁsFt? D -C6 ? ,G0>&?X^?D ?~ *>bPI1)m?>|u?*>>>***#9? %7w9~ +(((? {x?,mev??ha?,zrQ?dpJ,pF??qte? ,'>p? ?q`A?  @ D % >xGzt? D -C6 ? ,=v>&?E)t{h`?D ?~ *>*B?>Xp?*>>>***#9? %&(?lx)y?,gЎ|??3 ̇?,@??@#?,@8P9:b??T? ,l? ?.Ij? "@ D % >L Ot? D -C6 ? ,>s%>&?ZR)a?D ?~ *>5~Z ?>(?*>>>***#9? %&(?TC{?,q~8|??1_n?,m??{B?,Д??EgF? ,? ?`m-Ts? $@ D % >ZӼt? D -C6 ? ,j@G>&?)c?D ?~ *>sZ?>ΧK?*>>>***#9? % :PRINOS PORTFOLIA::drp+*"4?e (eA *(?4:!w?,͡r??'nf,{;?@?2, ? fi ,jKoŖ ?? &@ D % > 0*u? D -C6 ? ,Hwe>&?g d?D ?~ *>h5!@c?>,9?*>>>***#9? % :VARIJANCA PORTFOLIA::d Var.portf.,`%B?!2$eaSeaeA *(?`GC}?,>C&w??vLHc?,0(:*?I}U,➠>?oߐ|? ,!? ?-QK? (@ D % >_Lu? D -C6 ? ,4Cn>&?8Da+f?D ?~ *>%bS?>g:Y?*>>>***#9? %&(?B[}?,o]}??J#ل?,?Ă??N C?, j??@b2? ,\u7-? ?| ? *@ D % >/$u? D -C6 ? ,_gMh>&?;>g?D ?~ *>&G?>/p?*>>>***#9? %&(?8Zy?,aw??,kt?@? dEŁ,Έ?yalʏ ,@V\ ?*.(l ,@ D % >gsu? D -C6 ? ,V$XX>&?\D5?^i?D ?~ *>?>?*>>>***#9? % %7suma PONDERA (wi):(?Hvm?,=cu|??k{r?,>k??u1v=w?,4/y??ȫB? ,Zzۅ? ?#n롈? .@ D % >"u? D -C6 ? ,]Ed>&?pj?D ?~ *>s/d?>G1?*>>>***#9? % #[? %(?;?,c{??&F;V?, 8q??@c?,Eb??Vr? ,KS? ?g>? 0@ D % >_vOv? D -C6 ? ,ydR>&?ƣKcl?D ?~ *>nCj?>H^?*>>>***#9? %DIl2gs#  S~)T0 )b)b))Q)))b)b)))bb)e)T0))A)b) 0)0)0)T0)b)))b)))E))))?(V`?,{?? Y?,oOR??, "?,nL??1Y? ,`h? ?@2? 1@ D % >.6&?a=Kn?D ?~ *>ꗣB?> 4{?*>>>***#9? %? ®{?,??L?,@\)N??@X+]?, Y??cs? ,e? ?`0ɤ-? 2@ D % >I +v? D -C6 ? ,>&?Xo?D ?~ *>}ؑt?>:,?*>>>***#9? %? 7~?,n ??N?,N??`?,xO4@??lk9ؗ? ,@YVP? ?1Yf? 3@ D % >:ǘv? D -C6 ? ,HM@>&?^p?D ?~ *> c 9D?>}Ny?*>>>***#9? %?{K I{?,ȸڃfu??kg-y,:+"?`8WCF,SSϰ? Sa闧 ,  ? lŜ 4@ D % >v? D -C6 ? ,2>&?Yٖ q?D ?~ *>?>?*>>>***#9? %?s?{?,F#?y??TksKx?, S$r??HDoZq?,֛$5o??{9'q? ,"4In? ?R;j? 5@ D % >FSt$w? D -C6 ? ,'P>&?br?D ?~ *>,\?>hD<{??*>>>***#9? %?xpA@?,,25??+?,@Q$X ??[qh?,IGPI??`3X3}K? ,@VYY? ?%t? 6@ D % >+eXw? D -C6 ? ,LD>&?x"ks?D ?~ *> N|?>=hb?*>>>***#9? %?a|?,bv}??keO?,}??SI?,!??9ѣ? ,n`? ?O? 7@ D % >Rd;Ow? D -C6 ? ,g>&?~9Jt?D ?~ *>f?>fI?*>>>***#9? %? 1~y?,3Fy??<E^p?,<0)d?? )?,HD??p"UDB , Y ?bZB5f 8@ D % >؜w? D -C6 ? ,/>&?1L1u?D ?*>>&WB?>>>*G{t?**#9? %?//|?,㬋:{??XBb%K?,,#b~?Ⱥ<2,` Rq?Xc ,@D s ?`7j 9@ D % >^j+w? D -C6 ? ,>&?SCuAv?D ?*>>~CF?>>>*,?7W?**#9? %?-k*w?,7YNfhx??I?s?,'k:]??`0?,Y? ` ,Gs ?y| :@ D % > 0*x? D -C6 ? ,q| ?&? Zw?D ?*>>N;D2?>>>*2K׬?**#9? %?m!|zz?,*Xy??fGk?,pN??@KA?,:.*??u;? ,#{5j ?|6X ;@ D % >jF_x? D -C6 ? ,N?&?dXb}x?D ?*>>h ]?>>>*(?**#9? %?!y}?,rêz??5`?,p?à3,oR?r+ , Ĕ^ ?ոA <@ D % >~jtx? D -C6 ? ,z}?&?$y?D ?*>>#E?>>>** ?**#9? %?FT}?,(}??S?,MT??MkX?,`ي??ӳ/? ,޲? ?M QR? =@ D % >v@x? D -C6 ? ,Rzm?&?SX%z?D ?*>>`'sFf?>>>*b3f?**#9? %?(z?,U[}???,/a??2T|?,@rsɽ??%7-#? ,2{? ?@ny? >@ D % >HPx? D -C6 ? ,'^|?&?g{?D ?*>>3?>>>* 0xl?**#9?( %?JWU~?,\J~??\?,yĐ??@ ?,sڈ??H[? ,w? ?iTv? ?@ D % >( 0y? D -C6 ? ,1x ?&?Sl-}?D ?*>>G?>>>*5&?**#9? %?rM={?,a+ey? D -C6 ? ,#d ?&?|5e~?D ?*>>H>B?>>>*'T?**#9? %?Y y?,|z??WY݀?,}Lzv?? ?,tJ??%? ,1? ? w? @@ D % >y? D -C6 ? ,SJI?&?9"-!?D ?*>>k߹l?>>>*%QM?**#9? %?+[('{?,fvx~??Ƭs?,4#ɷ??nYP?,??@[4? ,-? ?xb? A@ D % >o_y? D -C6 ? ,f?&?tp?D ?*>>p(?>>>*?**#9? %?z?,Z,y??RW|(?,[??M;5??, ??UI_ۓ? ,`LX/? ?G_? A@ D % > F%uz? D -C6 ? ,e/?&?E?D ?*>>J?>>>*~0jk?**#9? %?? `_B~?,j??ڈ?,$7??@t>s?,@7$??^\&{? ,@Q? ?!֢? B@ D % > C6z? D -C6 ? ,BZ|?&?d?D ?*>> K^?>>>*hC?**#9? %?e2Vy?, |??v‚?,[n??%n?,纇'??n8? ,k(? ?lEp? B@ D % >{Pkz? D -C6 ? ,a\?&?'_>R?D ?*>>Hwt?~ >>'r_?~ >*29$\?**#9? %?챬u?,$ v??.Ux?,Ol:s??@1(lwr?,PUsq??"KkOs? ,lUyn? ?g? C@ D % >,vz? D -C6 ? ,Y>v?&?$?D ?*>>l$H?~ >>+L ?~ >*1l?**#9? %?wu?,\x??aNz{?,5썜 t??R i?,F+,p???u? ,6T>f? ?_3l? C@ D % ><,z? D -C6 ? ,|?&?ݢ ?D ?*>>N?~ >>bx*?~ >*G2|?**#9? %?f>4y?,ۀLmz??{Me?, ??~[?,N #MQ??uV?{? ,s? ?H~? D@ D % >8%u{? D -C6 ? ,C?&?_w(>{l W?~ >>9`H?~ >*{ 9%?**#9? %?[0Nt?,鰿s??vx?, y??ޝu?,.Yp??Lpn$o? ,y9Q ?]k D@ D % >]K={? D -C6 ? ,%P >?&?Ss?D ?*>>6?>Vrr»y?>~vjɹ?~ >*#?**#9? %?o>Rr?,Hr->Lr??&Օp?,he??;}a,Rn?3+Mk ,dܚ>A ?@@P񚄿 E@ D % >D!uq{? D -C6 ? ,l?&?՞z?D ?*>>Ѥ},?>kPH?>km>?~ >*("*?**#9? %?@u?,PGx??e~ց?,PӉ??C\݊?,R^??2IN? ,l͖Ύ? ?wg l? E@ D % >S{? D -C6 ? ,@?&?TN*?D ?*>>YFw?>] 6?>Lq/9?~ >*t?**#9? %?@{t?,Gpx??p?,@H??W?,9i6^??&֞? ,Āz? ?>Gn? F@ D % >PQ{? D -C6 ? ,?[XC ?&?"L 9І?D ?*>>:?>lu?>D"*?~ >*vɨ~?**#9? %?["PVt?,-"Vw??0'?,hY)??@m2?,iE~"??~~N? ,`ܑh?? ?3]5? F@ D % >?߾|? D -C6 ? ,33!?&?fqu?D ?*>>)@8R?>x^*c?>4]?~ >*E3z?**#9? %?Ŗ[t?,#ϑw??N(?,;I??Fg?,XB#??Y? ,N;o+a? ?U-k G@ D % >\xz,C|? D -C6 ? ,B|)"?&?df2?D ?*>>&음l?>H?>A* ?~ >*l?**#9? %? $)s?,gE+Hx??F`I?,dMF/??&Sy?,%fm=??y? ,Vp? ?" xl G@ D % >Pkw|? D -C6 ? ,R '#?&?¥K?D ?*>>+QM%?>uHW?>Jr[?~ >*um9D?**#9? %?@R s?,[ z??7?,J??j?,gì6?? eF? ,R? ?C ? H@ D % >h&1|? D -C6 ? ,#~+$?&?8g?D ?*>>3b{&?>Dt?>R0?~ >*{#k?**#9? %D:l)T0 )b)b))Q)))b)b)))bb)e)T0))A)b) 0)0)0)T0)b)))b)))E))))?2'l?,Hk??rY,@ ?_&,_]@? ,  ? r H@ D % >!u|? D -C6 ? ,0Q`7%?&?fB~^?D ?*>>s?>(8?>\漐?~ >*T#0?**#9? %?g?,B +g??{Fl?,e\h??tZӼ}? D -C6 ? ,P J&?&??D ?*>>AM~B1?>ںT?>}A*IB?**#9? %?o$l?,i??07,{9:7y?&tu~,fRd? B ,Ý ?@  I@ D % >QI}? D -C6 ? ,i&Ϊc'?&?ƣ[?D ?*>>QQe?>e(li?>ƈ"i?~ >*Q H}}? D -C6 ? ,A}r(?&?T=?D ?*>>fc?>?>͂4M?~ >*Thyl?**#9? %?-jj?,@v#o??; Į?,p{֐??@3K?,U'&??@Gt/E? ,@L? ?3ry>? J@ D % >V-}? D -C6 ? ,iK)?&?l?D ?*>>b_bj?>?>T\?~ >*$F?**#9? %?:8l?,!mSp??N?,,2??V +6?,fޓ??F? ,? ? ?M? K@ D % ><,Ԛ}? D -C6 ? ,j]*?&?5-}M?D ?*>>>X?>p?~ >*]vq5?**#9? %?|Bo?,C7t?? ?,܎??娻?,t%??`)? ,mݱ? ?`(? K@ D % >u~? D -C6 ? ,l4,?&? ?D ?*>>>sΚ?>7ȹn?~ >*m0j3?**#9? %?|^7~g?,ƙi??Z:?,Б^??Œ?,ua[??y? ,F? ?BNz? L@ D % >_vO~? D -C6 ? ,sU-?&?{U}N?D ?*>>> I:?> ,G?~ >* P~?**#9? %?Ck?, ͍? ?@y? L@ D % >%~? D -C6 ? ,/\.?&?HDM?D ?*>>>.kJ_?>lX級?~ >*ϐ!?**#9? %?O`?,@pzO??z}x,@W٬)? _ ƥ:,21?^ , Q ?@ ߥ M@ D % >Q~? D -C6 ? ,r ]/?&?aR-?D ?*>>>>o 1?~ >*H*W[~? D -C6 ? ,_20?&?,IS?D ?*>>>>C-?~ >*@(?**#9? %?D Uq{i?,D{}p??*r?,??"U&?,z $??@v}rR? ,G ? ?@mԝ? N@ D % >1w-!? D -C6 ? ,L!H`1?&?zj1|?D ?*>>>>;{q?~ >*2a#8?**#9? %?F*jg?,T*rn??yްD?,@(cm??>/??,ku??@? ,u^? ?`fd`? N@ D % >6=U? D -C6 ? ,ɳq2?&??D ?*>>>>( ?~ >*?**#9? %?RTc?,de??<_?,s,??@1T4?,UY??Av W? ,`Ŕg? ?@c0? O@ D % > ? D -C6 ? ,PӬ2?&?Gb?D ?*>>>>z>)R?~ >*Tl*?**#9? %?F(]Pd?,h??+zh?,CACp??神.r?,3͐t??/r? ,Z#c? ?˔¯g? O@ D % >B9v? D -C6 ? ,K3?&?F|?D ?**>>>>>*=?Q?*Ix8ߕ?~ *#9? %?v-]d?, e??-?ay?,5Ń??Rz2?,R夁??ė,[E? ,)E}? ?]~Bg? P@ D % >q? D -C6 ? ,*tᚭ4?&?pǟbu0?D ?**>>>>>*k˵?*W[Qz?~ *#9? %? sa?,`:rZ??Twf,ep?1KZ, Pv.`?4/ ,$q? ?`.]? @P@ D % >'U0*? D -C6 ? ,Y5?&? 㢒?D ?**>>>>>*0(>e?*;\k?~ *#9? %? _-h?,L~h??,~?,c ??F?,J۞??1? ,A+*? ?`Ty? P@ D % >jq -? D -C6 ? ,ʵA6?&?{#3?D ?**>>>>>*0H? D -C6 ? ,6:7?&?eb?D ?**>>>>>*-T%#?*W0?~ *#9? %?g?,Ldj??_D(ށ?,@Kܑ??,-?,@}??nĸ? ,e? ?@U? Q@ D % >Mb? D -C6 ? ,()9?&??D ?**>>>>>*֪d)?*U6լ?~ *#9? %?<@f?,tf??r~j?, P̄m?? K6x?,Vi??C?Ȁ? ,o%o? ?d? @Q@ D % >3ܵ|? D -C6 ? ,֎E:?&?Xg¢?D ?**>>>>>*[!>?*JaM?~ *#9? %?q:}c?,:TJa??^:,v `?,l]]??pKI?,I#Z??,+V`? ,1}{? ?]? Q@ D % >vǘ? D -C6 ? ,i;?&? :I?D ?**>>>>>*@?*_?~ *#9? %?8[Ud?, Ud??0?,(>Bu?;,h? Kc ,v֘ ? 4ɉj Q@ D % >{? D -C6 ? ,\>>>>*<%,?*i?~ *#9? %?|ꎳh?, ';l??b-6/n?,Z>n??)9Ip?,@0-t??ӭw? , 05e? ?CK` R@ D % >^)ˀ? D -C6 ? ,8?>?&?9"?D ?**>>>>>*%9_?*wc P?~ *#9? %?8g?,moA k??}Pz?,oې??w?,w??_pit? ,D}? ?@ B? @R@ D % >?7A`? D -C6 ? ,|E@s??&?w䶃?D ?**>>>>>*skH3?*d:-?~ *#9? %?,c^?,@ N??`/z,.x? ꈜ,UVb?jw ,VϢ  ?"ͼ R@ D % >St$? D -C6 ? , $t<@?&?_NX3 ?D ?**>>>>>* dc?*f;g?~ *#9? %?<g?,4oc??wet,Xc? % :,yS? H!ա ,WR ? M R@ D % >o_? D -C6 ? ,ZA?&?UNR?D ?**>>>>>*5$?*PHy?~ *#9? %?vSd?,UZ??0Tm,':(?_9,۸؅?z ,`, ?`QW S@ D % >J4?D -C6 ? ,`%B?&?o?D ?**>>>>>*_ǯ2u?*ƁjV?~ *#9? %?`PcOh?,@rf??0/W?,FR??ȳCO?,.9?c^?? ,v ? dJ" !!!!?כp?,euka.r??Ah?,PV3??i(Y`,'n|s?Z=>x ,@ @ ?`ǣk1" !!!!?im?, a+Rq??șc?,NЋ??Pv?,??@憜? ,w% ? ?@ o?" !!!!?$Z*{l?,PXo??Vj l?,`ޝph??4f?,1hѿb??He? ,3~ ?4·D 6l)T0 )b)b))Q)))b )b ) ) )bb )e)T0))A)b) 0)0)0)T0)b)))b)))E))) )?Tpm?,X g?? pb,@R?#AA,7?{ ,\Ae ?P*M3?&iq?,0Vr??P ib?,Xl0E?_, M;r?S;q ,Cr ?(?"Jp?,줹rOh??&?r,lN=}?փ8ot,+mb?(B;v?,;,u??4'{t?,WBw??`c?x? ,6 sV~? ?nҀ??{3s?,9u??>?,XVˉ??JKʂ?,59RZ??1? ,Y}P? ?싒? ?ƥہ,u? ,)x? ?0? ,` ? ?Uz:? ,j|ꏫ? ?˹ Cԫ?  ,حv?  ?@]לh? ?S(|? ,"\? ?@/X?? ur?,Qs??j?,b??/D?,qqe??@ًޒ? ,-;梙? ?/I,o?? A'Vv?,%v??G7[t?,6$`??`,?,a??uo+? ,? ?c??F;r?,VQt??qf?,w??;\e?,sGv??"Cx? ,}?pQ ?. u?pJp?,HUMm??zأ Uq,@?[,{yꜿ?MBv ,Pd߽ ?׈0:?dn?,%Pk??X8M,=JV|?؛셿,,&?B - , *&V ?:ϓ?;6q?,sLp??ٮ{K?,Ns?6x`,\6鱈?- ,  ?ѦL?aK&r?,.Ap??4\`?,gPa?Z\1p,һyv?q??1B? ,f? ?~gSy??dŖr?,a>4r??$=U!p?,\[^f??">/Z?,Y]YS??*ʹ/c? ,,- ?ˆ2k?Ef|r?,T&r??<l?,*4:??u=ak,iFq? e ,@᥊ ?~?PCs?,;Fu??E*?,??@08ϒ?,Û .??@c7? ,O}ܜ? ?@ ??<7]q?,{Ws??%/Hf?,@B˒??+3?,ɖћ??1*1? ,yɥ? ?g:4?? %|q?,@r??r^?,:?/??Å?,ULK??`j0h? ,,C,?<`j,]r?5Ύ ,w=! ?`#??/A? ,Pb} ?O?Muo?,j!.r??4b?,@'??\D,ݬwK?R?Y? ,+[ ?()o?_*Mq?,io??Gm9,{F|?Id!z,HY?N ͍ ,Jr> ?NQ" ? 쩍s? ,UL_s? ?ϕH ? ,W:!? ?( я? ,ا? ?mk5?  ,@ֱ ?  ?\X?Dl!)T0 ")b#)b$)%)Q&)')()b))b*)+),)bb-)e.)T0/)0)A1)b2) 03)04)05)T06)b7)8)9)b:);)<)E=)>)?)@)!?ˇ0t?!,*29v?!?_]{?!,}4Ί?!?Pp?!,-my?!?Y@O?! ,T5?! ?ƈ0?"?8m?",nas?"??O3|?",O?"?ւ?",F-ɉ?"?X މ?" ,oqq?$,]լp?$?xT"EN?$,@Qx$? UL$,@C޾f$?@$ ,a֝$ ?tsΣ%?T r?%,st?%?˰X?%,<;G?%?m.?%, O7[?%?5 ?% ,?L*Ý?% ?H?&?ȟPxq?&,hГr?&? n~?&,MR%N?&?ߖI?&,^<,?&??& ,`l?& ?G70?'?&o?',"ȕm?'?4c?','rU?'?hs=^?',f$o?'?ep?' , Zˇ?' ? ً?(?џq?(,d8Qr?(?c&{?(,4?(?j%?(,֭6?(?sa?( ,Ց?( ?:ޕ?)?VI+s?),Ttk u?)?==?),?)?2x䞒?),K0?)?5?) ,3?) ?2g?*?,D} m?*,w 5n?*?hܶ*L?*,D~5c*?jp*,(t2u*? Лk* ,l ~* ?Â8&+?R_s?+,j2t?+? _p?+,tpg?+? a?+,|7b?+?+c?+ ,Ud?+ ?Dte?,?Qcbr?,,羰q?,?:n)s?,,Kr?,?ꏋp?,,W;o?,?wRq?, ,>&_;Sf?, ?uIe?-?m+#L q?-,Gr?-?u?-, "ι{?-?.L?-,-fZ ?-?Tx?- ,@@Ȕ?- ?"?.?6)q?.,G>s?.?WHu?.,_f%|?.?dFi0?.,0?.? ׺?. ,Tvz?. ?@\?/?+Jw&r?/,?|s?/?Uoʚ's?/,\Aon?/?*/i?/,|d*c?/?2‚`?/ ,_AOs/ ?4͋ȁ0?br?0,Gu?0?~@!ξ?0,@w(?0?@?m?0,Rxt?0?@&k?0 ,`Zͯf?0 ? ?1?(t?1,qx?1?M!?1,gě?1?v50ˡ?1,@"⛧?1?@;>M?1 ,`Uբ?1 ?`Z6qժ?2?p?2,]Hq?2?*{kt?2,p0xf?2?M82,_(z2?Xկp2 ,nё2 ?,ϥq3?\Gk?3,BYf?3?4L3,/w3? zD|3,C }3? |$h3 ,0?3 ?IYk?4?qg,p?4,4>q?4?TTl?4,D&7g?4?n?4,\ y?4?{\q?4 ,f0g4 ? ;?5? Am?5,T=aio?5?X,4p?5,oV);x?5? v?5,Z0?t?5?tFq?5 ,Z C?5 ? t?6?~g?6,&S>&f?6?u"s6,6?63ޓ6,2ޯ6?6p76 ,ym6 ?HU77?sp?7,]r?7?bEq|?7,?7??7,d>y?7?y?7 ,^ңXW7 ?0 yS8?&o?8,(k?8?bj?8,FS/e?8?B|o?8,?e?8?_U|r?8 ,Lגh?8 ?c9?:]o?9,Q%l?9?ĨME9,@i9?9,Id9?D29 ,+9 ?@ jc:? q?:,sAm?:?zki?:,8vzUj?:?9b:,ӊ[ss:?ֈpg: ,zDtˀ: ? J6;?n&eŴp?;,nUq?;?PJi?;,@/?Eo;?6w}S;,ݹ=Zc;?_WY d; ,y; ?%<?_Q{p?<,x&Jh?<?B,g?<,at-c?<?0պq4?<,ZlV<?;ؙT< ,XτsPq< ?PDn=?qr?=,w>+"5t?=?ܸgz?=,D|)?=?޽?=,XsK?=?e?= ,[A|?= ?MaB~v?>?ډp?>,*Jmn?>?22e?>, {D?>?;1?>,">?pI?> ,"EDI?> ?掄ρ??6^p??, ^Ek???E`^??,@kO??L\.+!G?,+c??Ƙs _? ,I}? ?F=F@?YsVr?@,e^^Qr?@?lrwW?@,?Fk@?kl1}@,@`NAT@?@@ ,ď@ ? sDlA)T0 B)bC)bD)E)QF)G)H)bI)bJ)K)L)bbM)eN)T0O)P)AQ)bR) 0S)0T)0U)T0A?.eq?A,6~^$~q?A?p*c8A,]gb}uA?%ZvA,𹌖{A?]Y?A ,.Ԯ?A ?\to?B?deq?B,a5u.t?B?suH{?B,$$a?B?KV؁?B,U~V?B?Ν@?B ,?IEK?B ?-bNK?C?6VVu?C,fd/t?C?1ey?C,Jx|]?C?5!l?C,?C?@Rn?C , 1?C ?6z?D?O>s?D,Rs?D?#Ee?D,C9UD?F=unD,ՄvD? ʼnjD ,vǫD ?@8;E?Nx?E,K͉u?E?,_Aqp?E,6[p?E? r?E,dŎ/m?E?Rjh?E ,f_uE ?XPaXF?|q?F,nw?F?ߏ??F,ʌݐ?F?@߷x*?F, j?F?v~g ?F ,@z˹?F ?@2X]?G?1|r?G,]t?G?Gy?G,dIJz?G?(A2?G,O |?G?`#?G ,skt?G ?@z*N?H?W3u?H,aLv?H?}G~?H,}?H?x?H,?&?H?@?H ,}4v?H ?@Q?I?1~Du?I,%iv?I?Nkl}?I, ҙH?I?M)>+7?I,au?I?$d?I ,@WcۈI ?MJ?q%Lu?J,u?J?ju?J,z?J?Dz?J,>n?J?H?J ,.'7?J ? k?K?9sv?K,š袰w?K?c_?K,r&?K?@]aĕ?K,|?K?sD/ə?K ,`ҨD?K ?a \U?L?a3Ŏv?L,y?L?)n?L,@>L8?L? ?L,`s?L?Q(jЖ?L ,iF?L ?RE?M?S lz?M,8܀?M?s "?M, VU?M? KBX?M,:Z߭?M?|1F?M , -*M ?ř~N?i=o?N,p?N?բz?N,0_i?N?-lh?N,jmS݊?N?Œ?N ,WW?N ?4k[ʐ?O?/0r?O,'Nd)w?O?K?O,졧?O?f9_?O,<6hz?O? wf?O ,tzO ?Y}P?eq?P,Shp?P?].e?P,uP?k@ GP, P?Kϵ]ÎP ,@{읿P ??H`iQ?D o?Q,&s?Q?Cw?Q,Bp?Q?]Fga?Q,Z_?Q?ɡS?Q ,>|h?Q ?F+y?R?"y"g?R,XBe?R?B 4Ck?R,Ffj?R?lKLq?R,ƹbs?R? ) p?R ,@~?R ?z")?S?0lj?S,z/p?S?Πb?S,`}Ε?S?Q?S,?S?`TəA?S , :J?S ? ;?T?:κrj?T,'m?T?w?T,Tw]?T?_?T,c?T?29 ?T ,@%fiȔ?T ?Ay?U?dmq?U,]y?U?ڐ?U,UM?U?0%*?U,1 ?U?@B?U ,~?U ?]hd.>@ I  dMbP?_*+%&?'zG?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" ?XX(\?{Gz?U} $} C}  C} $} A} A} A} IA} A} $ } $ !} I } $ !} $ } mvT0bbQbb   bb e T07Ab 000T0bbE (r.b.Bprinos portfoliaBanual. prinos:7min. varijanca@min. stand. dev.@anualizirana st.dev.@Sharpeov indeksXSharpeov indeks Ykut 7 te~ina w1 7 te~ina w2 7 te~ina w3 7 te~ina w4 7 te~ina w57 te~ina w67 te~ina w77 te~ina w87 te~ina w97total wCCAAQ 2 decimaleX 5 decimala@!!;~ ?CΈ s?(P@\_O?)D ,hJ1>Z Hτ@VV?Z(HOC?D (EYYӿ?DDODVYYӿ?"VX@ DAAW , ? Z ,(_/o?Z , Z , Z ,Z,Z,Z,Z, Z#;? % @ D%CTN@s?D-C6 ?(G唢?D ,g!Y#b> Z H5#V?Z(Ho&N?D (EnN?DDODVnN?"Ve}&i"@ DAAW ,re? Z ,+5#? Z , Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%C~jts?D-C6 ?(Gi?D ,tc> Z Hh[(W?Z(H@r?D (E~0?DDODV~0?"V'IWg%@ DAAW ,1? Z ,72.? Z , Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%C`2U0*s?D-C6 ?(G 9cHH?D ,w9BM> Z HĹcKX?Z(H6Q˒?D (E݄?DDODV݄?"V i#B(@ DAAW ,7=,? Z ,@X? Z , Z , Z ,Z,Z,Z,@>Z,Z#;? % @ D%Cj+s?D-C6 ?(Gn4?D ,r{> Z HD/8Z?Z(H@*֓?D (E>>n>?DDODV>>n>?"V2H*@ DAAW , Z ,'Y? Z ,ll$7x? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%Clt?D-C6 ?(G+?D ,һ}.ŷ> Z HgmU\?Z(H=K?D (EN ?DDODVN ?"VmQ",@ DAAW , Z ,ݮ]? Z ,'%? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % @ D%CׁsFt?D-C6 ?(G 隴-A? D ,G0> Z HX^?Z(Hx?D (E2[? DDODV2[?"VϿ@--@  DAAW , Z ,bPI1)m? Z ,|u? Z , Z ,Z,Z,Z,Z, Z#;?  %   @ D% CxGzt? D-C6 ?( G`;? D   ,=v> Z  HE)t{h`? Z( H⽣F? D  ( E[? D DOD  V[?" VY "-@  D AAW , Z ,*B? Z ,Xp? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  "@ D % CL Ot? D -C6 ?( G8mU? D   ,>s%> Z  HZR)a? Z( H$3;? D  ( EW M? D DOD  VW M?" VY A.@  D AAW , Z ,5~Z ? Z ,(? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  $@ D % CZӼt? D -C6 ?( G$=? D   ,j@G> Z  H)c? Z( Hz? D  ( E})io? D DOD  V})io?" Vy|^z.@  D AAW , Z ,sZ? Z ,ΧK? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  &@ D % C 0*u? D -C6 ?( G`BF? D   ,Hwe> Z  Hg d? Z( H_&n? D  ( E=*NFy? D DOD  V=*NFy?" V |͊.@  D AAW , Z ,h5!@c? Z ,,9? Z , Z , Z , Z , Z , Z , Z# ;? %  \(@ D % ]_Lu? D -C6 ?( ^P5tp?D   _4Cn>Z  `8Da+f? Z( `? D  ( a"B?D DOD  W"B?" W[%A.@ D AAW _ Z _%bS? Z _g:Y? Z _ Z _ Z _ Z _ Z _ Z _ Z# b? % *@ D %C/$u?D -C6 ?(G ?D ,_gMh>Z H;>g?Z(H`H?D (E<{?DDODV<{?"V09.@ DAAW , Z ,&G? Z ,/p? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % ,@ D%Cgsu?D-C6 ?(GdVð?D ,V$XX>Z H\D5?^i?Z(H@YZ?D (E΃j?DDODV΃j?"Vr.@ DAAW , Z ,? Z ,? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % .@ D%C"u?D-C6 ?(G7r?D ,]Ed>Z Hpj?Z(Hd^3?D (EJh`?DDODVJh`?"Vc78[a.@ DAAW , Z ,s/d? Z ,G1? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 0@ D%C_vOv?D-C6 ?(GР(?D ,ydR>Z HƣKcl?Z(Hs4c?D (E |N?DDODV |N?"V^KD.@ DAAW , Z ,nCj? Z ,H^? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 1@ D%C.6Z Ha=Kn?Z(H`0?D (ElIZ HXo?Z(Hg|?D (Eb8(?DDODVb8(?"V5֍.@ DAAW , Z ,}ؑt? Z ,:,? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 3@ D%C:ǘv?D-C6 ?(G0\m?D ,HM@>Z H^p?Z(H7֩?D (EOh?DDODVOh?"VȖ.#-@ DAAW , Z , c 9D? Z ,}Ny? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 4@ D%Cv?D-C6 ?(G):?D ,2>Z HYٖ q?Z(H@I6.?D (E+ ?DDODV+ ?"V-@ DAAW , Z ,? Z ,? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 5@ D%CFSt$w?D-C6 ?(G) ?D ,'P>Z Hbr?Z(H mՉ?D (Et?DDODVt?"V3-@ DAAW , Z ,,\? Z ,hD<{?? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 6@ D%C+eXw?D-C6 ?(G?D ,LD>Z Hx"ks?Z(H .TS?D (Eѐ?DDODVѐ?"VZ-@ DAAW , Z , N|? Z ,=hb? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 7@ D%CRd;Ow?D-C6 ?(G)q;?D ,g>Z H~9Jt?Z(H@=&G?D (E5Fb?DDODV5Fb?"Vue-@ DAAW , Z ,f? Z ,fI? Z , Z ,Z,Z,Z,Z,Z#;? % 8@ D%C؜w?D-C6 ?(G JRe?D ,/>Z H1L1u?Z(H?u[?D (E@pzJ?DDODV@pzJ?"V<-@ DAAW , Z , Z ,&WB? Z , Z ,Z,Z,G{t?Z,Z,Z#;? % 9@ D%C^j+w?D-C6 ?(Gpeē?D ,>Z HSCuAv?Z(H_3?D (ErLxT{?DDODVrLxT{?"V{%,@ DAAW , Z , Z ,~CF? Z , Z ,Z,Z,,?7W?Z,Z,Z#;? % :@ D%C 0*x?D-C6 ?(G?D ,q| ?Z H Zw?Z(H¨?D (E{ D?DDODV{ D?"V,,@ DAAW , Z , Z ,N;D2? Z , Z ,Z,Z,2K׬?Z,Z,Z#;? % ;@ D%CjF_x?D-C6 ?(G@+Fz?D ,N?Z HdXb}x?Z(HЌ)?D (E9'L ?DDODV9'L ?"VGG#,@ DAAW , Z , Z ,h ]? Z , Z ,Z,Z,(?Z,Z,Z#;? % <@ D%C~jtx?D-C6 ?(GeVv ?D ,z}?Z H$y?Z(H`1.?D (EOq??DDODVOq??"Vۼ~I+@ DAAW , Z , Z ,#E? Z , Z ,Z,Z,* ?Z,Z,Z#;? % =@ D%Cv@x?D-C6 ?(G`VGx7?D ,Rzm?Z HSX%z?Z(H=jԴ?D (E2??DDODV2??"Vz]Gp+@ DAAW , Z , Z ,`'sFf? Z , Z ,Z,Z,b3f?Z,Z,Z#;? % >@ D%CHPx?D-C6 ?(Ga? D ,'^|? Z Hg{?Z(H͵?D (E|0nh? DDODV|0nh?"V{+@  DAAW , Z , Z ,3? Z , Z ,Z,Z, 0xl?Z,Z,Z#;? % DRldn T0!b"b#$Q%&'b(b)*+bb,e-T07./A0b1 020304T05b6789b:;<E=>? ?@! D% C( 0y? D-C6 ?( G Y΍?!D   ,1x ?!Z  HSl-}? Z( HEgö? D  ( E}Qfq?!D DOD  V}Qfq?" V_!*@! D AAW , Z , Z ,G? Z , Z , Z , Z ,5&? Z , Z , Z# ;?! % !@@" D %!Ca+ey?!D -C6 ?(!G\e?"D! !,#d ?"Z !H|5e~?!Z(!HF?!D! (!ES;K?"D!DOD!!VS;K?"!Vr+ko*@" D!AAW! ,! Z! ,! Z! ,H>B?! Z! ,! Z! ,!Z!,!Z!,'T?!Z!,!Z!,!Z#!;?" %!! "@@# D!%"Cy?"D!-C6 ?("G0߳?#D" ",SJI?#Z "H9"-!?"Z("HRø?"D" ("E $f?#D"DOD""V $f?""V0N*@# D"AAW" ," Z" ," Z" ,k߹l?" Z" ," Z" ,"Z","Z",%QM?"Z","Z","Z#";?# %"" #A@$ D"%#Co_y?#D"-C6 ?(#G@ ?$D# #,f?$Z #Htp?#Z(#HXǹ?#D# (#EקT?$D#DOD##VקT?"#V#J|5)@$ D#AAW# ,# Z# ,# Z# ,p(?# Z# ,# Z# ,#Z#,#Z#,?#Z#,#Z#,#Z##;?$ %## $A@% D#%$C F%uz?$D#-C6 ?($GPۅ3?%D$ $,e/?%Z $HE?$Z($HM5ʺ?$D$ ($E_:?%D$DOD$$V_:?"$VR݉)@% D$AAW$ ,$ Z$ ,$ Z$ ,J?$ Z$ ,$ Z$ ,$Z$,$Z$,~0jk?$Z$,$Z$,$Z#$;?% %$$ %B@& D$%%C C6z?%D$-C6 ?(%GT*^?&D% %,BZ|?&Z %Hd?%Z(%HW%Ի?%D% (%E'擯?&D%DOD%%V'擯?"%V}SxsC)@& D%AAW% ,% Z% ,% Z% , K^?% Z% ,% Z% ,%Z%,%Z%,hC?%Z%,%Z%,%Z#%;?& %%% &B@' D%%&C{Pkz?&D%-C6 ?(&GY[?'D& &,a\?'Z &H'_>R?&Z(&H9v?&D& (&E}'t`?'D&DOD&&V}'t`?"&V-(@' D&AAW& ,& Z& ,& Z& ,Hwt?& Z& ,& Z& ,'r_?&Z&,&Z&,29$\?&Z&,&Z&,&Z#&;?' %&& 'C@( D&%'C,vz?'D&-C6 ?('G@^h?(D' ',Y>v?(Z 'H$?'Z('HpL,?'D' ('E߂f ?(D'DOD''V߂f ?"'V#(@( D'AAW' ,' Z' ,' Z' ,l$H?' Z' ,' Z' ,+L ?'Z','Z',1l?'Z','Z','Z#';?( %'' (C@) D'%(C<,z?(D'-C6 ?((G@8ܴ?)D( (,|? Z (Hݢ ?(Z((H?(D( ((EŸB7?)D(DOD((VŸB7?"(VK 5(@) D(AAW( ,( Z( ,( Z( ,N?( Z( ,( Z( ,bx*?(Z(,(Z(,G2|?(Z(,(Z(,(Z#(;?) %(( )D@* D(%)C8%u{?)D(-C6 ?()Gf?*D) ),C?*Z )H_w(?+Z *HSs?*Z(*HHM?*D* (*E$WG?+D*DOD**V$WG?"*V\ک(@+ D*AAW* ,* Z* ,* Z* ,6?* Z* ,Vrr»y?* Z* ,~vjɹ?*Z*,*Z*,#?*Z*,*Z*,*Z#*;?, %** +E@, D*%+CD!uq{?+D*-C6 ?(+G0;[?,D+ +,l?,Z +H՞z?+Z(+HU(?+D+ (+Ey{?,D+DOD++Vy{?"+VcE:/'@, D+AAW+ ,+ Z+ ,+ Z+ ,Ѥ},?+ Z+ ,kPH?+ Z+ ,km>?+Z+,+Z+,("*?+Z+,+Z+,+Z#+;?- %++ ,E@- D+%,CS{?,D+-C6 ?(,G B?-D, ,,@?-Z ,HTN*?,Z(,HkɊަ?,D, (,EWD?-D,DOD,,VWD?",V '@- D,AAW, ,, Z, ,, Z, ,YFw?, Z, ,] 6?, Z, ,Lq/9?,Z,,,Z,,t?,Z,,,Z,,,Z#,;?+ %,, -F@. D,%-CPQ{?-D,-C6 ?(-GPnX?.D- -,?[XC ?.Z -H"L 9І?-Z(-HX%2?-D- (-El_7?.D-DOD--Vl_7?"-Vvv'@. D-AAW- ,- Z- ,- Z- ,:?- Z- ,lu?- Z- ,D"*?-Z-,-Z-,vɨ~?-Z-,-Z-,-Z#-;?. %-- .F@/ D-%.C?߾|?.D--C6 ?(.GƼڵ?/D. .,33!?/Z .Hfqu?.Z(.HuSDO?.D. (.E}+2]?/D.DOD..V}+2]?".Vb=]4G'@/ D.AAW. ,. Z. ,. Z. ,)@8R?. Z. ,x^*c?. Z. ,4]?.Z.,.Z.,E3z?.Z.,.Z.,.Z#.;?/ %.. /G@0 D.%/C\xz,C|?/D.-C6 ?(/G@j?0D/ /,B|)"?0Z /Hdf2?/Z(/HඬrL?/D/ (/E)ob)?0D/DOD//V)ob)?"/VKw`Z'@0 D/AAW/ ,/ Z/ ,/ Z/ ,&음l?/ Z/ ,H?/ Z/ ,A* ?/Z/,/Z/,l?/Z/,/Z/,/Z#/;?0 %// 0G@1 D/%0CPkw|?0D/-C6 ?(0G@񆨋/?1D0 0,R '#?1Z 0H¥K?0Z(0H AW?0D0 (0E(?1D0DOD00V(?"0V"6At-&@1 D0AAW0 ,0 Z0 ,0 Z0 ,+QM%?0 Z0 ,uHW?0 Z0 ,Jr[?0Z0,0Z0,um9D?0Z0,0Z0,0Z#0;?1 %00 1H@2 D0%1Ch&1|?1D0-C6 ?(1GY?2D1 1,#~+$?2Z 1H8g?1Z(1H,h?1D1 (1E2?2D1DOD11V2?"1VA9&@2 D1AAW1 ,1 Z1 ,1 Z1 ,3b{&?1 Z1 ,Dt?1 Z1 ,R0?1Z1,1Z1,{#k?1Z1,1Z1,1Z#1;?2 %11 2H@3 D1%2C!u|?2D1-C6 ?(2G?u?3D2 2,0Q`7%?3Z 2HfB~^?2Z(2H  ?2D2 (2E-]r?3D2DOD22V-]r?"2Vrҫ&@3 D2AAW2 ,2 Z2 ,2 Z2 ,s?2 Z2 ,(8?2 Z2 ,\漐?2Z2,2Z2,T#0?2Z2,2Z2,2Z#2;?3 %22 3I@4 D2%3CtZӼ}?3D2-C6 ?(3GPx?4D3 3,P J&?4Z 3H?3Z(3HL?3D3 (3E!޺k?4D3DOD33V!޺k?"3Vӈ3w&@4 D3AAW3 ,3 Z3 ,3 Z3 ,AM~B1?3 Z3 ,ںT?3 Z3 ,}A D<%=C1w-!?=D<-C6 ?(=Gk'Y?>D= =,L!H`1?>Z =Hzj1|?=Z(=H+OGx`?=D= (=E9?>D=DOD==V9?"=Vɰ#%@> D=AAW= ,= Z= ,= Z= ,= Z= ,= Z= ,;{q?=Z=,=Z=,2a#8?=Z=,=Z=,=Z#=;?> %== >N@? D=%>C6=U?>D=-C6 ?(>Gi烸??D> >,ɳq2??Z >H?>Z(>H8l╆?>D> (>E߀z(??D>DOD>>V߀z(?">Vլ>%@? D>AAW> ,> Z> ,> Z> ,> Z> ,> Z> ,( ?>Z>,>Z>,?>Z>,>Z>,>Z#>;?? %>> ?O@@ D>%?C ??D>-C6 ?(?G P?@D? ?,PӬ2?@Z ?HGb??Z(?HHxZ??D? (?E,>?@D?DOD??V,>?"?VYR$@@ D?AAW? ,? Z? ,? Z? ,? Z? ,? Z? ,z>)R??Z?,?Z?,Tl*??Z?,?Z?,?Z#?;?@ %?? DUl@T0AbBbCDQEFGbHbIJKbbLeMT07OPAQb@O@A D?%@CB9v?@D?-C6 ?(@G&xٸ?AD@ @,K3?AZ @HF|?@Z(@H}S?@D@ (@E&d?AD@DOD@@V&d?"@VcJJ$@A D@AAW@ ,@ Z@ ,@ Z@ ,@ Z@ ,@ Z@ ,@Z@,@Z@,=?Q?@Z@,Ix8ߕ?@Z@,@Z#@;?A %@@ AP@B D@%ACq?AD@-C6 ?(AGJ?BDA A,*tᚭ4?BZ AHpǟbu0?AZ(AHӿ!?ADA (AE-Q "?BDADODAAV-Q "?"AVw}$@B DAAAWA ,A ZA ,A ZA ,A ZA ,A ZA ,AZA,AZA,k˵?AZA,W[Qz?AZA,AZ#A;?B %AA B@P@C DA%BC'U0*?BDA-C6 ?(BG!/?CDB B,Y5?CZ BH 㢒?BZ(BHx?BDB (BE?CDBDODBBV?"BVZ*KB$@C DBAAWB ,B ZB ,B ZB ,B ZB ,B ZB ,BZB,BZB,0(>e?BZB,;\k?BZB,BZ#B;?C %BB CP@D DB%CCjq -?CDB-C6 ?(CGY?DDC C,ʵA6?DZ CH{#3?CZ(CHXf"`?CDC (CE?DDCDODCCV?"CV{ ( $@D DCAAWC ,C ZC ,C ZC ,C ZC ,C ZC ,CZC,CZC,0Z?EDDDODDDVػ#>Z?"DV=;#@E DDAAWD ,D ZD ,D ZD ,D ZD ,D ZD ,DZD,DZD,-T%#?DZD,W0?DZD,DZ#D;?E %DD EQ@F DD%ECMb?EDD-C6 ?(EG ˯?FDE E,()9?FZ EH?EZ(EH`wL-?EDE (EE#e}?FDEDODEEV#e}?"EVۺ#@F DEAAWE ,E ZE ,E ZE ,E ZE ,E ZE ,EZE,EZE,֪d)?EZE,U6լ?EZE,EZ#E;?F %EE F@Q@G DE%FC3ܵ|?FDE-C6 ?(FG ufڹ?GDF F,֎E:?GZ FHXg¢?FZ(FHLg770?FDF (FEcO?GDFDODFFVcO?"FV_Z#@G DFAAWF ,F ZF ,F ZF ,F ZF ,F ZF ,FZF,FZF,[!>?FZF,JaM?FZF,FZ#F;?G %FF GQ@H DF%GCvǘ?GDF-C6 ?(GGPܰ?HDG G,i;?HZ GH :I?GZ(GH\Aپ?GDG (GE]}4ڏ?HDGDODGGV]}4ڏ?"GV&?#@H DGAAWG ,G ZG ,G ZG ,G ZG ,G ZG ,GZG,GZG,@?GZG,_?GZG,GZ#G;?H %GG HQ@I DG%HC{?HDG-C6 ?(HG S0?IDH H,\?JZ IH9"?IZ(IH$\_?IDI (IE'}0 ?JDIDODIIV'}0 ?"IV;"@J DIAAWI ,I ZI ,I ZI ,I ZI ,I ZI ,IZI,IZI,%9_?IZI,wc P?IZI,IZ#I;?J %II J@R@K DI%JC?7A`?JDI-C6 ?(JG@YD?KDJ J,|E@s??KZ JHw䶃?JZ(JHxA?JDJ (JEPZ?KDJDODJJVPZ?"JVMq"@K DJAAWJ ,J ZJ ,J ZJ ,J ZJ ,J ZJ ,JZJ,JZJ,skH3?JZJ,d:-?JZJ,JZ#J;?K %JJ KR@L DJ%KCSt$?KDJ-C6 ?(KG±?LDK K, $t<@?LZ KH_NX3 ?KZ(KHʧS?KDK (KE^?LDKDODKKV^?"KV V9"@L DKAAWK ,K ZK ,K ZK ,K ZK ,K ZK ,KZK,KZK, dc?KZK,f;g?KZK,KZ#K;?L %KK LR@M DK%LCo_?LDK-C6 ?(LG~@ܺ?MDL L,ZA?MZ LHUNR?LZ(LH$=bT ?LDL (LEyo'YG?MDLDODLLVyo'YG?"LV{ܚ(;"@M DLAAWL ,L ZL ,L ZL ,L ZL ,L ZL ,LZL,LZL,5$?LZL,PHy?LZL,LZ#L;?M %LL MS@ DL%MCJ4?MDL-C6 ?(MG?DM M,`%B?Z MHo?MZ(MHl ?MDM (MEY`?DMDODMMVY`?"MV7!@ DMAAWM ,M ZM ,M ZM ,M ZM ,M ZM ,MZM,MZM,_ǯ2u?MZM,ƁjV?MZM,MZ#M;?7 %MM iO70PROSJE NI GODI`NJI PRINOS BEZRIZI NOG PORTFOLIA:OBBAOflxz,C? O@@@!!P7BBAI@@@QcEFIKASNA GRANICA:QCCAAAAA&&@rT0sbthKuhrcSHARPEOV INDEKS:rCCAAAAA!! sCCAAAAAA!! tKJJKLLLLLRMKM uCCAAAAAZ!! <?$$*( J*z*** v  <NMM?Spx]`  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3` m ` m  ` : ` G #( (= r # 0(w  @" y) ]#(w\ <AGRESIVNI INVESTITORI<x3d23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   P4 3_  NM   P473_  NM   P4 3_  NM   443_  NM   P493_  NM   P4E4D$% M 3O& Q4$% M 3O& Q4FAj 3O3 bN#M-&43*Q?{Gz?MbP?#M&43" 44% M@3OQ'44Leee xp  6NMM?tk>]`  I"??3` ` ?3d23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   d473_  NM   d4 3_  NM   443_  NM   d493_  NM   d4E4D$% M 3O&Q4$% M 3O&Q4FA + 3O3 bN#M-43*??J4a?#M! M4523  O43" 44% M03OQ'44Leee ~v   <NMM?] `  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3` m ` m ` )` )` ),PH0L0( $2$ L@@3d +23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   P4 3_  NM   P473_  NM   P4 3_  NM   P443_  NM   P493_  NM   P4E4D$% M 3O&Q4$% M 3O&Q4FA& 3O 3 bN M-& ! M43*Q?{Gz?MbP?N#M&! M4% J  M 3O&Q |<MINIMALNA STANDARDNA DEVIJACIJA PROSJE NOG PRINOSA PORTFOLIA'4% 5eM Z3O&Q 8PROSJE NI PRINOS PORTFOLIA'43" 44% %M:3O&,Q 4PRAVAC EFIKASNE GRANICE '4% M` 3OQ'44Leee ~v  <NMM?;]`!  I"!??3` )` m  ` m !` )"` ) *` ) +` ) -` ) .L@P(  P2 P BENG)IlH IUGQ @8c O'HBO'HBUG`TO'HBUG`Ts cf]`$rr P 0`  @]`<& ,<-Krvulja indiferencije agresivnog investitora<+,( rjB P@ 0D@ s ]`&rr P 0؂  @ > ]؂' <T67<- . P3dD23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM   P493_  NM   P443_  NM   P4 3_  NM   P473_  NM   P4 3_  NM   P4E4D$% M 3O&!Q4$% M 3O& Q4FAG3 r3O9 3 bN M-& ! M43*Q?{Gz?MbP?N#M&"! M4% L  M 3O&Q |<MINIMALNA STANDARDNA DEVIJACIJA PROSJE NOG PRINOSA PORTFOLIA'4% >e M Z3O&Q 8PROSJE NI PRINOS PORTFOLIA'43" 44% u$M:3O&*Q v9OPTIMALNO RJE`ENJE PORTFOLIA AMERI KIH DR}AVNIH OBVEZNICA'4% M"3OQ'44Leee xp  6NMM?]`<*  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3 PX(  X X # xB@C@EF@AB88 (G1B Yh"t$_f&( k+= - !0P G2(94+67r9:6d??p@I?!>N"q=$P<'J;_)9+$9,R8.L75/6o041332G2M3'13/T4}.4,Z56+5'6 $7\ 89#*::J;<V=> @@7Drawing 27#R|] , X Ll @A@Text 38   ]l0 <T12<$ % U X L @A@Text 43x!i ]0 +<WBezrizi na stopa prinosa portfolia (5,52 %)< +rjB  X 0D@jJ ~~] `1rjB X 0D@jJ~]`<2rjB X 0D@jJ |]`2rjB X 0D@ ~Z]`3@@+3d23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_  NM  d4 3_  NM  d473_  NM  d4 3_  NM  d 443_  NM  d493_  NM  d4E4D$% M 3O&#Q4$% M 3O&#Q4FAi  3O4 3 boN M-&! M43*Q?{Gz?MbP?N#M& ! M4% @ @M3O&)Q |<MINIMALNA STANDARDNA DEVIJACIJA PROSJE NOG PRINOSA PORTFOLIA'4% eLvBM Z3O&)Q 8PROSJE NI PRINOS PORTFOLIA'43" 44% R @M:3O-&Q v9OPTIMALNO RJE`ENJE PORTFOLIA AMERI KIH DR}AVNIH OBVEZNICA'4% 8@M*3O FQ' 4% M*3OQ' 4% M*3OQ'44LeOC?o&N?@r?6Q˒?@*֓?=K?x?⽣F?$3;? z? _&n? ? `H? @YZ?d^3?s4c?`0?g|?7֩?@I6.? mՉ? .TS?@=&G??u[?_3?¨?Ќ)?`1.?=jԴ?͵?Egö?F? Rø?!Xǹ?"M5ʺ?#W%Ի?$9v?%pL,?&?'e?(HM?)U(?*kɊަ?+X%2?,uSDO?-ඬrL?. AW?/,h?0  ?1L?2M&]?3w?4T^2;?5й?6,Ac?7@t?8hAG:?90hl&?:ة?;+OGx`?<8l╆?=HxZ?>}S??ӿ!?@x?AXf"`?B/ M?C`wL-?DLg770?E\Aپ?Fܒ?G$\_?HxA?IʧS?J$=bT ?Kl ?e@\_O?唢?i? 9cHH?n4?+? 隴-A?`;?8mU? $=? `BF? P5tp? ? dVð?7r?Р(?PF@?`j?0\m?):?) ??)q;? JRe?peē??@+Fz?eVv ?`VGx7?a? Y΍?\e? 0߳?!@ ?"Pۅ3?#T*^?$Y[?%@^h?&@8ܴ?'f?([[1?)0;[?* B?+PnX?,Ƽڵ?-@j?.@񆨋/?/Y?0?u?1Px?2@wٶ?3h?4ё.?5 a'Y?6esÃ?7 p3e?8LD ٷ?90ע?:P/N9n.?;k'Y?<i烸?= P?>&xٸ??J?@!/?AY?B@ xℹ?C ˯?D ufڹ?EPܰ?F S0?Gʭ[?H@YD?I±?J~@ܺ?K?e xp  6NMM?!]`t,  IMHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX??3пп)3d,23 M NM4 LL3QQ ;MQ ;MQ3_493_  NM  d443_  NM  d4 3_  NM  d 473_  NM  d4E4D$% M 3O&&Q4$% M 3O&&Q4FA$ f3O%e ( 3 boN M-& ! M43*??J4a?N#M& ! M4% ' @M3O&)Q J#PROSJE NI GODI`NJI PRINOS PORTFOLIA'4% vBMZ3Of&)Q "SHARPEOV INDEKS'4523  43" 44% Sn@M03O&Q @VRIJEDNOSTI SHARPEOVOG INDEKSA'4% M03O&&Q'94% M03O&&Q'44% tM:3O!$&'P'(Q  T12' 4% M03O&&Q'744Le@\_O?唢?i? 9cHH?n4?+? 隴-A?`;?8mU? $=? `BF? P5tp? ? dVð?7r?Р(?PF@?`j?0\m?):?) ??)q;? JRe?peē??@+Fz?eVv ?`VGx7?a? Y΍?\e? 0߳?!@ ?"Pۅ3?#T*^?$Y[?%@^h?&@8ܴ?'f?([[1?)0;[?* B?+PnX?,Ƽڵ?-@j?.@񆨋/?/Y?0?u?1Px?2@wٶ?3h?4ё.?5 a'Y?6esÃ?7 p3e?8LD ٷ?90ע?:P/N9n.?;k'Y?<i烸?= P?>&xٸ??J?@!/?AY?B@ xℹ?C ˯?D ufڹ?EPܰ?F S0?Gʭ[?H@YD?I±?J~@ܺ?K?eYYӿ?nN?~0?݄?>>n>?N ?2[?[?W M? })io? =*NFy? "B? <{? ΃j?Jh`? |N?lI?>&d??-Q "?@?A?Bػ#>Z?C#e}?DcO?E]}4ڏ?FܾL?G'}0 ?HPZ?I^?Jyo'YG?KY`?e >@  I  dMbP?_*+%&(\?'(\?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" KXX(\?{Gz?U} $ } $ } $ } $ } $ } $ } $ } $ } $ T0bb; Qbb   b b b{"ebbEeT00Index  G0O1  Currency LOC Index  G0O2  Currency LOC Index  G1O2  Currency LOC  Index   G2O2   Currency LOC  Index   G3O2  Currency LOC Index  G4O2  Currency LOC Index  G7O2  Currency LOC Index  G8O2  Currency LOC Index  GA30  Currency LOC  Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur  Date   TRR IndVal  ModDur  Date   TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur Date  TRR IndVal ModDur"  g 3 mth bill ggg 6 mth bill ggg1-3 yrs gg g3-5 yrs  gg  g5-7 yrs  ggg7-10 yrs ggg 10-15 yrs ggg15+ yrs ggg30 yrs ggdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostduration datum  vrijednost duration datum  vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationdatum vrijednostdurationc@A c@WA c@4A  c@HA    c@,A  c@CA c@PA c@A c@j@ @k@A @k@tA @k@TA  @k@A    @k@OA  @k@L5A @k@@/A @k@QA @k@@ r@l/A r@A r@hA  r@A    r@A  r@A r@rA r@A r@@h@ @z@8CA @z@<A @z@4A  @z@A    @z@]A  @z@T A @z@ A @z@A @z@pi@  @0? `@TA   `@TvA   `@A   `@WA    `@%A    `@A   `@PnA   `@$A   `@@  ! @d+A! ! @ĖA! ! @8A! !  @x;A !  !  @A ! ! @ДA! ! @A! ! @0YA! ! @`@! " @NA" " @$A" " @6A" "  @xA "  "  @A " " @jA" " @XA" " @A" " @@" ##@nA# ##@A# ##@LuA# # #@d=A #  # #@A # ##@ A# ##@>A# ##@!A# ##@d@# $'@A$ $'@ A$ $'@<A$ $ '@ȳA $  $ '@A $ $'@AA$ $'@@yA$ $'@fA$ $'@@@$ %+@lA% %+@,,A% %+@pA% % +@,A %  % +@,A % %+@бA% %+@A% %+@ ,A% %+@@% &@/@A& &@/@0NA& &@/@A& & @/@A &  & @/@|vA & &@/@dA& &@/@|A& &@/@A& &@/@7@& ' 3@A' ' 3@tA' ' 3@HA' '  3@GA '  $'  3@pADZ@ 3@wA' ' 3@,A' ' 3@A' ' 3@0@' (6@A( (6@A( (6@@A( ( 6@A (  $( 6@PA@6@0A( (6@@^A* *>@HA* *>@ A@>@A@>@dAر@>@A@>@hA@>@ A6@>@A@+ B@xA+ + B@A+ + B@1A`@ B@A@ B@A>@ B@&Ab@ B@\Ap@ B@5A@ B@8A@,F@pA, ,F@$A, ,F@,]A@F@AH@F@LA@F@DA @F@:A@F@IA]@F@A@-I@ܴA- -I@GA- -I@A@I@L&A@I@A@I@AĶ@I@|Aֻ@I@AL@I@Aq@.M@$A. .M@aA. .M@@Ap@M@8WA2@M@#A@M@<AZ@M@ԓAL@M@`A}@M@ A@/`Q@A/v?/`Q@TzA@H@`Q@A@`Q@`SAȩ@`Q@8A@`Q@A@`Q@~Aݻ@`Q@eA @`Q@A@0@U@A0V-?0@U@A0v?0@U@A@@U@A@@U@zA @@U@XA@@U@hA@@U@XA@@U@A @1 Y@A1V-?1 Y@A1v?1 Y@XrAt@ Y@c T@ Y@? r@ Y@DA@ Y@AM@ Y@A@ Y@A@2\@8A2V-?2\@A2^I +?2\@AЙ@\@!@\@ !C@\@lAj@\@IAD@\@@A@\@8\A@3`@TA3V-?3`@<A3Zd;?3`@Aę@`@Nq!Z@`@й AO@`@8A@`@A@`@A@`@LA@4d@`nA4V-?4d@A4K?4d@LA@d@x A@d@X AL@d@? @d@A@d@A@d@X<A@5`h@A5X9v?5`h@@AH@`h@A@`h@"@`h@!A@`h@.!@`h@A¼@`h@. {@`h@pA@6@l@A6X9v?6@l@TAH@@l@AЙ@@l@.Y"̪@@l@@2!A@@l@d A(@@l@7A@@l@A@@l@A@7o@A7X9v?7o@dAH@o@A@o@s"@o@F"\@o@ A@o@vA@o@ A'@o@A@8s@@A8T㥛 ?8s@PvAG@s@AЙ@s@!Ax@s@?"@s@Y AG@s@X*A5@s@A@s@HAr@9w@$A9V-?9w@A9K?9w@A@w@Ν"@w@$G!A[@w@ @w@\CAܻ@w@A@w@A#@:`{@A:d;O?:`{@A:`"?:`{@DA|@`{@!A@`{@ !A@`{@ A@`{@Ad@`{@E A@`{@,A0@; @4A;T㥛 ?; @A;K?; @A@ @v#@ @!AP@ @H!A@ @ToA<@ @| A@ @8dA@$<@A8@@pA<Zd;?<@A|@@ E"A@@(n"A^@@!Ah@@,oA>@@x-!AL@@0CA@=@8"A=d;O?=@AH@@!Ad@@F%@@`%@@!A@@A@@ P!A@@dAb@$>@D5A?@ A>Cl?>@hA@@%@@h #A?@@:"AƷ@@YAY@@!#@@AJ@?@@A?oʡ??@A?"~??@;A8@@x"A@@Fg%@@#P@@tA@@P7!A @@H!A@Dt$l@T0AbBbC DQEFGbHbIJKbLbMNbOPQR{S"TUeVbWXYbEZe[\]T0^0_@@@HOA@h|?5?@@@LA@-?@@@/AT@@@$@@@%@@@8!A߷@@@A;@@@v"Z@@@AA@A @ aAAV-?A @,4AH@ @|vA@ @&U%T@ @֭%m@ @4)"A@ @x^A@ @^#t@ @A@B@lqABoʡ?B@@JAB"~?B@A@@#A|@@[#A@@l"A@@AA@@I"Af@@wA?@C@4AC+η?C@YACV-?C@A@@i#Aت@@'@@nA&S@@$ @@f%7@@?Ah@$D`@|A?`@pkADCl?D`@A@`@}#A@`@F'@`@L9#A@`@vI L@`@"A@`@0PA3@$E @A8@ @h{AEZd;?E @LA$@ @ȭ#A@ @v(p@ @f&@ @G A@ @L#A@ @h`A@F@AFoʡ?F@AF"~?F@(7AD@@1'@@$Aв@@Y#A;@@& c@@FW&"@@jA@$G@4A?@LAGCl?G@$pA@@&'@@(@@V'@@H Ab@@`#An@@gA2@H@lAHoʡ?H@AH"~?H@@A@@X#A@@(p@@|#A·@@ A@@ƭ(m@@HA>@I@AIx&1?I@\AICl?I@dA`@@LD$A @@$A@@ )@@@k!Aۼ@@|0%A2@@p0 A@J@@AJV-?J@@(AJCl?J@@A̚@@@(Ҫ@@@ %AO@@@._)l@@@̏!A@@@E%A@@@ A@K @\AKd;O?K @tAKx?K @pA@ @(@ @#*>@ @4$A@ @!A=@ @j%A@ @ A~@L@ALx&1?L@ALX9v?L@pA@@D$A*@@)y@@\`$A@@>!A9@@l$A@@A@$M@A8@@AMZd;?M@A8@@X$A@@>)@@(<@@F"@@~)@@xAi@N@(ANtV?N@AH@@AA,@@$A@@f*ޱ@@\$A@@b#@@*@@W Az@O @3AOh|?5?O @AO-?O @A@ @z(@ @>)?@ @`(~@ @N?"@ @<$A]@ @AH@P@DAPV-?P@&APK?P@A@@#A@@M$A@@'@@ Aӻ@@#A@@AM@Q@SAQ`"?Q@0AQx?Q@A@@\#A@@$Aͱ@@R#A|@@ Q@@W#A0@@(sA@R@eARm?R@AARX9v?R@Ah@@}'@@G(9@@V&@@ 8@@;#AI@@DA^@S`@ ~ASV-?S`@]AS^I +?S`@tAĚ@`@#Ab@`@|$Aұ@`@$9#A@`@; AȻ@`@N&@`@A@T@@ATX9v?T@@pwAT-?T@@1A@@@,$A@@@n(@@@>A'o@@@H A@@@^'@@@A"@U @AUZd;?U @ЏAUv?U @MA @ @((@ @d}$A9@ @>X'!@ @.=!&@ @'=@ @x^A@V@оAVZd;?V@AVx?V@;A`@@#A^@@3$A@@$E#Aķ@@ @@l"A@@A@W@A7@@AG@@xMA @@'l@@)$Aɱ@@^&`@@3 A@@%S@@YA@X@AXX9v?X@AXv?X@)A@@@#At@@\$A'@@ $#A@@.k j@@ "A@@mA<@$Y`@xA8@`@4AYd;O?Y`@;A@`@l#A,@`@W(ӱ@`@&ӷ@`@F $@`@V&@`@AG@Z@@x.AZMb?Z@@AZx?Z@@A@@@L(L@@@$A@@@#A@@@z!@@@ޘ'@@@psAl@[@TLA[Mb?[@h;A[ +?[@@ A|@@h$A@@T%Ax@@T$A@@@x7!A@@^(I@@A @\@kA\`"?\@0\AH@@,$ A@@Nm)H@@`*,@@V(@@Q!AI@@)$@@LA@]`@A]tV?]`@~AG@`@H A@`@p$Ap@`@d%Aϱ@`@)@`@>-#@`@N) @`@A@^@@lA^X9v?^@@A^x?^@@#!̚@@@&Z+@@@f,̲@@@+@@@%ƽ@@@-:@@@ A@_@A_v?_@A_bX9?_@ Ah@@%Av@@&A@@>=,O@@"A@@-&@@h+ A@Dl`T0abbbc dQefgbhbijkblbmnbopqr{s"tuevbwxybEze{|}T0~0$` @A7@ @(A`ʡE?` @L A@@ @F+d@ @-<@ @+@ @<"A@ @p&A@ @H Ak@$a@<A8@@t Aa`"?a@ A@@+@@Ɖ-@@A&A@@v%@@-;@@0 A@$b@$$A8@@|&Ab-?b@n!X@@K,V@@&AY@@&Ax@@x#AW@@ָ.@@@ A-@c`@4BAcMb?c`@PGAcK?c`@"<@`@xj&AT@`@O'A @`@v-<@`@&-@`@!0b@`@أ AU@$d @_A8@ @hAd`"?d @g"@ @Vu-@ @fg/@ @b'A@ @#Aվ@ @0(A@ @(v A@e@AeX9v?e@AeI +?e@U!A@@-`@@P(A@@D'A@@>K(@@[)A@@P A@f"@ĠAfX9v?f"@TA@H@"@\{!A@"@3'AX@"@>(A$@"@/0@"@,D$AR@"@T)A@"@0* Ap@g&@ܺAgrh|?g&@A@H@&@lh!A@&@-@&@/q@&@9'AƸ@&@'@&@0j@&@b A@h`*@LAhtV?h`*@Ahd;O?h`*@xd!Ah@`*@Ⱦ&A0@`*@F/+@`*@-^@`*@#A@`*@'A@`*@( Aq@i .@AiMb?i .@Aiv?i .@4h!A<@ .@VG-@ .@T'Aձ@ .@&A@ .@&z@ .@x+'A@ .@pE A@j2@ Ajv?j2@Ajv?j2@Xq!AȚ@2@&AT@2@l<'A@2@f-;@2@w&@2@F.@2@ A~@k5@t(AkX9v?k5@4Akd;O?k5@"#d@5@6-2@5@̍'A@5@&A@5@D~#A@5@/@5@ A@l9@FAlZd;?l9@SA@H@9@!A4@9@&A @9@n//@9@&A׷@9@#A]@9@'Aq@9@l A6@m=@4eAmv?m=@rAH@=@!A@=@&A^@=@/2@=@>-Y@=@|#A1@=@<:'A@=@ A5@n@A@Anh|?5?n@A@ AG@@A@f#T@@A@v.@@@A@'A@@A@&..@@A@6'@@A@'A@@A@X Ah@o E@Aorh|?o E@Aov?o E@,"A<@ E@('AV@ E@1B@ E@4'A5@ E@_$A@ E@1@ E@ A@pH@$Ap +?pH@TApbX9?pH@2"A@H@'Aڪ@H@1@H@(AŸ@H@$A@H@\3@H@P A@qL@pAqMb?qL@Aqv?qL@2"AP@L@/@L@l(A[@L@(AK@L@x$AS@L@N2@L@ A@rP@Arv?rP@Arx?rP@$@P@/@P@b1@P@30@P@)@P@(A@P@ A@s T@Asv?s T@6Asx?s T@;6>@@g@P(A@y k@Ay +?y k@Ayd;O?y k@"AP@ k@Ɵ1ت@ k@&g3Ӳ@ k@X2k@ k@s%AS@ k@4+@ k@ Al@zn@AzK7A?zn@%AzCl?zn@v-&@n@<2@n@*Ak@n@K38@n@+'@n@@+AJ@n@0 A@{r@0A{v?{r@GA{x?{r@;#A@r@2@r@5E@r@h4@r@r,@r@,Av@r@x$A@|v@4-A|X9v?|v@ cA|d;O?|v@G#A<@v@Tx)A@v@F75@v@M*A@v@P&Aƽ@v@h,A@v@A@}`z@(LA}Zd;?}`z@AG@`z@n&@`z@f3v@`z@*A@`z@.;5w@`z@$-@`z@H,A@`z@A@~@~@nA~ +?~@~@\A~bX9?~@~@1'@@~@.54T@@~@e+A9@@~@G6R@@~@`&AX@@~@:@@~@uA@@A +?@AbX9?@:'<@@4̪@@H+Aֲ@@5̸@@&A@@C-A#@@GA@DLlT0bb Qbbbbb{"ebbEeT00@lAT㥛 ?@,AʡE?@#AЙ@@*A@@W+Aq@@+Au@@&A@@:@@RAU@`@\Arh|?`@Av?`@'@`@x4^@`@0t+A6@`@vT67@`@'A\@`@:@`@]A$@@@ AX9v?@@1AbX9?@@H#A8@@@i*A@@@+A&@@@q+Aո@@@Ζ.'@@@N<@@@A@@ AT㥛 ?@VAʡE?@~'@@*Ad@@+A@@N7@@/@@.A%@@4NAF@@*AZd;?@{Ax?@^-(@@*A\@@.8@@7e@@'A@@.A@@'A@@LAX9v?@AX9v?@TW$AH@@L+A.@@9'@@f9T@@N0@@0A@@2A@@`rAZd;?@AH@@P$A@@ ,A @@֮;Ӳ@@H<J@@R2ɽ@@ sB@@&Am@`@A +?`@@Ax?`@8$A@`@F<8@`@-A@`@-A@`@<)AX@`@ KA@`@A@ @0Ah|?5? @ AI +? @$A@ @>7$@ @ء-A@ @h-Al@ @T(A@ @VA@ @A@@,AV-?@+AZd;?@H$A,@@8Ҫ@@-A@@;%@@)A@@fA@@Aq@@@Ad;O?@IAH@@P$Aؙ@@\3,At@@X-AG@@h.A@@g2L@@0A@@ AJ@`@4AX9v?`@D_A-?`@H$A@`@vY7@`@-Aβ@`@9/@`@0@`@n>]@`@A@@@Am?@@܃A/$?@@V)ș@@@7t@@@.:x@@@l%-A@@@\(A@@@~>@@@ĊAJ@@l5AZd;?@Ax?@d$A@@^7@@:@@^r:@@,(AH@@>@@XA@@SAh|?5?@кAd;O?@$A@@<+A@@9Dz@@в,A@@>0@@=@@7A@@sAX9v?@HAG@@%A@@֠7.@@,A~@@,A@@LB(A@@?=@@A@@A8@@AH@@%A8@@7@@,A@@N8@@Ve0@@n.AP@@̸A@`@<A7@`@0 AH@`@F*@`@7@`@@,A@`@V8@`@*(Aa@`@^<@`@A@ @Arh|? @< @H@ @*@ @?8L@ @$C-A@ @.{9ظ@ @f0@ @n=~@ @A@@AX9v?@- AI +?@T%A4@@H8@@E-AI@@,A@@n(A@@.AF@@<A3@@`AV-?@w /$?@H_%A@@#,At@@:IJ@@fU99@@F0@@|P.Aa@@plA@@9Av?@N AbX9?@>*(@@ ,A @@p -A@@D^,A@@]0@@6;@@A>@$@T[A7@@\` AʡE?@e%A@@$+A@@P,A>@@Z8y@@d/(A@@<@@%A@ @~AV-? @u AG@ @%At@ @d ,A@ @~E:Ʋ@ @8@ @&0@ @.>@ @A)@@A`"?@d AbX9?@%A\@@69 @@Ⱦ-A@@:@@>1@@@@@A@@TA#~j?@], @@@v{:ĩ@@@,=@@@N<@@@d3y@@@ B@@@A@$ @9 A8@ @ Ax? @X&A8@ @-A.@ @/A@ @@.Ap@ @S4K@ @6,DN@ @bA@@& "~j?@\!AG@@&A@@T-A@@E/A@@d=.@@u4@@0A@@AY@@He AV-?@~Q"G@@6A-<@@n<@@d/Ar@@=@@5@@ ID@@CAb@D6lT0bb Qbbbb@ uV?@N"m?@ή-@@ =(@@g@@@v?;@@d6@@Fp@@Ac@`@ AX9v?`@ ^!AI +?`@('A@`@/A@`@A̲@`@A@`@x+Aٽ@`@>:H|@`@OA@$@@^!7@@@!A/$?@@.,@@@(z/A@@@JB@@@A¸@@@,A@@@^8HB@@@+A+@ @ AZd;? @v*#H@ @<'A@ @x/A@ @VC?@ @cBa@ @`m,As@ @uI@ @|A@@֦! +?@^]#x?@/\@@6$@r@@40A@@JB@@,A@@6H@@x;A@`@!h|?5?`@X!Ad;O?`@/@`@?Ʃ@`@+C?@`@Xn0A@`@'8@`@&F@`@0wA@@@&!V-?@@&#H@@@ 'AЙ@@@0A@@@>PC:@@@NAB@@@,A:@@@1AO@@@<A@@!A`"?@!A`"?@(AH@@@0A@@C@@Ȋ0A@@s8@@L1A0@@ĹAo@@!AʡE?@!AI +?@0ܘ@@c0A@@fHE@@ DӸ@@f>:@@VzJf@@tA@$!@@ !A8@!@`"AZd;?6!@0 @!@#B"@!@\1A N!@DV@!@;D@!@T2A@!@A@Z%@2!A8@%@.E$@H@%@1@%@C@%@1A N%@jF.@%@4#.A@%@VL@%@Ai@`)@`>!AMb?`)@nf$d;O?6`)@)Ah@`)@*D@`)@n$I N`)@UH%@`)@/A#@`)@$4A@`)@A\@/7prosje ni duration:#7$Ί?j %/B #7 [? %/B #Dfffff@ %*B  # Dى؉}@ %* B  #Dffffq@ %'B #D G@ %*B #DnFn޼@ %*B #D$@ %*B #DN@ %*B >@J    I  dMbP?_*+%&(\?' ףp= ?((\?){Gz?MHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH" dXX(\?{Gz?U} } } } }   T0 b b   Q   b b   b b  b    { "  e b  b   E     USGG6M Index USGG2YR Index USGG5YR IndexUSGG10YR IndexUSGG30YR Index  DatePx Last DatePx Last DatePx Last DatePx Last Date Px Lastj@@j@sh|@~ j@ˡE@~ j@5^I @~ j@ ~jt @~ r@Mb@$r@(@r@@r@%CK @~ r@ y&1 @@z@@@z@"~@~ @z@+ @@z@@@z@ 5^I !@~ @%C@~ @Mb@~ @- @~ @/$!@~ @ V-/"@~ @I +@~ @ rhQ @~ @Se!@~ @?5^IL"@@܌@ ~ @9v@~ @bX9 @~ @v @~ @ˡE!@~ @ m!@~ @@!rh@~ @@X9ȶ @~ @@;On!@~ @@~j4"@@@Č@  @@@ '1Z!@~ @ L7A`!@~ @ +w"@~ @ d;O"@~ @ ;On@ @t@@ |?5^!@~ @ V-!@~ @  +"@ @@@ /d @~ @ ;O @~ @ bX9H!@~ @ `"y!@~ @@ ʡ @$ @@@@@Ћ@@@ v"@~ @@ o!"@~ @ M!@ @@"@@ 5^I B"@ @@@ |?5^!@~ @S㥛!@~ @C,"@~ @uV"@~ @~j!@~ @ A`Т!@~ @V-]"@~ @h|?"@@T@@t"@~ @ MbX9"@~ @rh"@$@0@@@@Ƌ"@@h@ @@@@bX9"@~ @㥛 0"@~ @'1"@~ @ '1!@@@@t!@~ @I +G!@~ @V-2!@~ @ V-/!@~ @@Zd; @~ @@7A` @*@@@@@<@@@@ $@x@@x@@y&1,@~ @h|?5@~ @ y&1@~ @^I k @~ @- @~ @/$ @~ @"~ @~ @ Clg @~ @x& @~ @Zd; @~ @L7A` @~ @ rh @~ @ +w @~ @+@~ @!rhm@~ @|?5^@~ @T㥛Ġ@~ @ V-@~ @ @/$@~ @ @L7A`@~ @ @S@~ @ @K@~ @ @ Zd;O@~  @ rh@~  @S@~  @Zd;O@~  @Zd@~  @ Cl@~ @MbX9 @~ @ˡE} @~ @T㥛Ġ @~ @E @@h@ ~ @S㥛D @~ @~jt @~ @/ @~ @-!@@@ @@@@@|?5^:!@~ @@S㥛D!@~ @@n@!@~ @@ sh|?!@~  @- @~  @Zd;!@~  @ˡE!@ @0@ @ Cl!@~  @+N @~  @ @ @@ @l1!@~  @ x&!@#@@#@y&1l @~ #@"~ @#@H@#@  @Dlz|z|pnz T0! b" b#  $ Q% & ' b( b) * + b, b- . b/ 0 1 2 {3 "4 5 e6 b7 8 b9 : ; E< = > ? ~ '@ bX9@~ '@ Cl{@~ '@ h|?5 @~ '@ !rh @~ '@  rh @~ !+@!C@!+@,@+@!Zd; @~ !+@!㥛 !@~ !+@! X9!@~ "/@"v@~ "/@""~@~ "/@"Cl @~ "/@"t!@~ "/@" /!@# 3@D@ 3@#L7A`@$# 3@@ 3@@ 3@# $!@~ $6@$Pn@~ $6@$mR@~ $6@$C@$6@ @6@$ + @~ %:@%C@0%:@@:@@:@4@:@% X9v~ @~ &>@&x@~ &>@&A`"@~ &>@&xi@&>@@>@& A`b @' B@@ B@'K@~ ' B@'$@~ ' B@'Zd; @~ ' B@' xf @~ (E@(V-2@~ (E@(d;O@(E@@E@(|?5 @~ (E@( rh| @~ )I@)$C@~ )I@)?5^I @~ )I@)Cl@~ )I@)ʡ @)I@@ ~ *M@*|?5^@~ *M@*MbX@~ *M@*@~ *M@*w/ @~ *M@* -阮 @~ + Q@+MbX@0+ Q@@ Q@@ Q@@ Q@+ + @,@U@@@U@,uV@~ ,@U@,;O@,@U@t@@U@, !rh @~ -Y@-MbX@-Y@ă@Y@-tV@~ -Y@-K7A@~ -Y@- V- @~ .\@.ʡE@~ .\@.1Z@~ .\@.S㥛@~ .\@.ʡ@~ .\@. |?5^:@~ /`@/J +@/`@ȁ@`@/ @~ /`@/E@~ /`@/ S@~ 0`d@0nJ@~ 0`d@0X9v@~ 0`d@0L7A`@~ 0`d@0"~@0`d@Ј@ ~ 1`h@15^I @~ 1`h@1+@~ 1`h@1V-@~ 1`h@1}?5^@~ 1`h@1 jt@~ 2@l@2K7@~ 2@l@2|?5^@~ 2@l@2V-@~ 2@l@2J +@~ 2@l@2 /$@~ 3o@3X9v@~ 3o@3;O@3o@@o@3ˡE@~ 3o@3 S%@~ 4s@4-F@~ 4s@4K@4s@@s@4v@~ 4s@4 m@~ 5w@5y&1@~ 5w@5^I @~ 5w@5jt@~ 5w@5mR@~ 5w@5  rh @~ 6 {@6/$@6 {@,@ {@61Zd@~ 6 {@6$C@6 {@|@ 7 @w@ @7M@~ 7 @7On@~ 7 @7`"y@~ 7 @7 &1@8@u@@8Mb@~ 8@8ʡE@~ 8@8@~ 8@8 m@~ 9@99v @~ 9@9/$@~ 9@9bX9H@~ 9@9 rh@~ 9@9 T㥛Ġ@~ :@:h|?5@~ :@:K@:@@@: rh@~ :@: jt@~ ;`@;h|?5 @~ ;`@;"~@~ ;`@;I +@~ ;`@;S%@~ ;`@; "~@~ <@@<oʡ @~ <@@<o!@~ <@@<|?5@<@@@@@@ $= @u@ @p|@ @=~j@~ = @=#~j@~ = @= ~jt@>@s@@>A`Т@>@T@@>!rhm@>@|@ ~ ?@@?x&1 @?@@`x@@@?7A`@~ ?@@?On@?@@@ Dlhff|zr@ T0A bB bC  D QE F G bH bI J K bL bM N bO P Q R {S "T U eV bW X bY Z [ E\ ] ^ _ ~ @`@@9v@~ @`@@d;O@~ @`@@l@~ @`@@J +@~ @`@@ V-@~ A @A r@~ A @AMbX@~ A @Axi@~ A @AI +@~ A @A MbX@~ B@BK7A` @B@z@@B~jt@~ B@BJ +@~ B@B x@~ C@Coʡ @~ C@Cl@~ C@Cy&1,@~ C@Cjt@C@؄@ D@ht@@DFx@~ D@D rh@D@$@@D sh|?@~ E@Eoʡ @$E@x@@}@@EbX9@E@@ F@@s@@@FV-@~ F@@FOn@F@@Ѐ@@@F d;O@~ G@Gh|?5 @G@x@@GZd;_@G@@@G Zd;@~ H@HA`" @~ H@Ht@~ H@HV-@~ H@HS㥛D@~ H@H V-2@~ I@I}?5^I @I@hz@@I7A`@~ I@I^I +@~ I@I Mb@~ J@JbX9 @J@y@@JOn@J@@@J l@~ K @KFx @K @}@ @K-F@~ K @K5^I @~ K @K A`Т@~ L@LS@~ L@LZd@~ L@LS@~ L@Ll@L@(@ ~ M@Mx&@~ M@M r@~ M@M/$@M@@@Ԇ@ ~ N@NK7@~ N@NV-@~ N@NI +@N@T@@N NbX9@~ O`@OMbX9@~ O`@OV@O`@@`@OʡE@~ O`@O Cl@~ P@PSc@~ P@P!rh@~ P@PCl@~ P@PV-o@~ P@P ~jt@0Q @`@ @0@ @@@ @Qv@~ Q @Q @~ R@R/ݤ@~ R@RM@~ R@Rv@~ R@RClg@R@l@ ~ S@S9v@S@L@@SC@S@d@@S Zd;@~ T@TC@~ T@T?5^I@~ T@TA`"@~ T@TV-@~ T@T rh@~ U@@UV-@U@@@@@UnJ@U@@p@@@U jt@~ V@@V&1@~ V@@VCl@~ V@@V5^I @~ V@@V7A`P@~ V@@V bX9@~ W@W/ݤ@~ W@W/$@W@@@W@~ W@W $@~ X@X~jt@~ X@X~jt@~ X@XS㥛D@~ X@X-@~ X@X K@~ Y @YbX9H@~ Y @YM@~ Y @Y5^I @~ Y @YʡE6@~ Y @Y tV@~ Z@@Z$C@~ Z@@ZmR@~ Z@@Zx&1@~ Z@@ZT㥛 @~ Z@@Z J +@~ [@[M@[@@@['1@~ [@[@[@@ ~ \ @\MbX@~ \ @\;On@~ \ @\v@~ \ @\V-@~ \ @\ K7A`@~ ]@]uV@]@@@@]n@@~ ]@]T㥛 @]@Ą@ ~ ^`@^$C@~ ^`@^Zd;_@~ ^`@^%C @^`@P@`@^ "@~ _`@_#~j<@$_`@@`@$@`@_On@~ _`@_ M@D&l|p|||f||` T0a bb bc  d Qe f g bh bi j k bl bm n bo p q r {s "t u ev bw x by z { E| } ~  ` @@ @`ET@~ ` @`Zd;O @~ ` @`~j@~ ` @` jt@~ a@aJ +@~ a@a rh@~ a@a5^I @a@h@@a bX9@~ b"@bt@~ b"@b^I @~ b"@b!rh@~ b"@bZd;O@~ b"@b v@~ c&@cK7@~ c&@c^I @~ c&@c r@~ c&@cMb@~ c&@c |?5@~ d *@dh|?@~ d *@d5^I @~ d *@dS@d *@ă@ *@Ԅ@ ~ e .@e㥛 0@~ e .@ey&1,@~ e .@eA`Т@~ e .@ey&1@~ e .@e V-@~ f2@fV-o@~ f2@fx@~ f2@f5^I @f2@h@2@f  @~ g5@g;On@~ g5@g1Zd@~ g5@gE@~ g5@gt@~ g5@g `"y@~ h9@h@~ h9@hE@~ h9@hsh|?@~ h9@h^I +@~ h9@h Zd;@~ i`=@iL7A`@~ i`=@i7A`P@~ i`=@iM@~ i`=@i$@~ i`=@i X9v@~ j@A@jF@~ j@A@jZd;_@~ j@A@jZd;@~ j@A@j@~ j@A@j v@~ k E@kuV@~ k E@k!rh@~ k E@kn@@~ k E@k +Y@k E@@ ~ lH@l"~@lH@l@H@lZd;O@~ lH@l^I +@~ lH@l 1Zd@~ mL@m㥛 0@~ mL@mV-o@~ mL@mm@~ mL@mx@~ mL@m uV@~ nP@nd;O@nP@p@P@n+@~ nP@n+@~ nP@n /$@~ o T@o`"y@~ o T@o+N@~ o T@ox&1@o T@x@ T@@@ ~ pX@pS@~ pX@p/ݤ@~ pX@pˡE@~ pX@pd;O@~ pX@p Zd;_@~ q[@qJ +@q[@@[@q-F@~ q[@q'1@~ q[@q 7A`@~ r_@rv@~ r_@r$@~ r_@rCl@~ r_@rT㥛Ġ@~ r_@r &1@~ s`c@s/$@~ s`c@s#~j<@~ s`c@sjt@~ s`c@sCl@~ s`c@s T㥛 @~ t@g@t|?5^:@~ t@g@tL7A`@~ t@g@td;O@~ t@g@t/$@~ t@g@t v/@~ uj@uFx@~ uj@u@~ uj@uM@~ uj@uMbX@uj@@ <vn@l@n@ @n@@n@@n@v d;O@wr@@r@w;On@~ wr@wm@~ wr@w7A`P@~ wr@w S㥛@~ x@v@xv@~ x@v@xV-@~ x@v@x'1Z@~ x@v@xrh|@~ x@v@x ʡE6@y`z@@`z@y rh@~ y`z@yt@~ y`z@y~j@y`z@@ ~ z ~@zK7A@z ~@@ ~@z5^I @~ z ~@zPn@~ z ~@z V-2@{@@@{o!@~ {@{ET@{@@@{ 㥛 @~ |@|`"@~ |@|#~j<@~ |@|X9v@~ |@|v@~ |@| |?5^@~ }`@}S@~ }`@}$C@~ }`@}K7@~ }`@}V@~ }`@} }?5^@~@@@~ rh@~ ~@~㥛 0@~@X@@~ NbX94@~ @;O@~ @|?5@@@@-@~ @ /$@DlR|| T0 b b   Q   b b   b b  b    { "  e b  b   E    ~ @sh|@@@@"@~ @+@~ @  +@~ @jt@~ @S@@}@@L7A`@~ @ Mb@~ @x@~ @~jt@~ @B`"@~ @y&1@~ @  r@~ @@L7A`e@@@y@@@"~@~ @@xi@~ @@ 9v@~  @|?5^@~  @/$@ @|@ @ +@~  @ sh|?@~ @V-@@H|@@x&@~ @/$@~ @ K7A`@~ @-@~ @$C@~ @v/@~ @jt@@@ ~  @t@~  @x&1@~  @K7A@ @@ @l@ ~ @@%C @~ @@;O@$@@@@@`@@@ "~@~ @J +@@@@Mb@~ @Mb@~ @ /ݤ@~ @+N@~ @A`Т@~ @S@@@@ +N@~ @o!@~ @I +@~ @ rh@~ @&1@~ @ Mb@~ `@B`"[@~ `@+w@~ `@-'@`@p@`@  rh@`@D@`@Zd;@~ `@ʡEs@~ `@Zd;@~ `@ Zd;@~  @}?5^@~  @w/]@~  @5^I @ @@ @ V-2@~ @Mb@~ @o!@~ @-@~ @J +@~ @ S@~ @㥛 0@@Ȃ@@lq@~ @K7@~ @ Dl)@~ @Cl@@|@@|?5^@~ @sh|@~ @ !rh@~ @?5^I@~ @ +Y@~ @MbX@~ @S@~ @ ~j@ @̂@ @ rh@~  @Zd;_@~  @T㥛Ġ@~  @ Zd;O@@0@@L7A`@~ @sh|?@~ @5^I @~ @ +N@~ @;On@~ @㥛 @~ @/$@@h@@ t@~ @Zd;O@~ @^I @~ @ rh@@@@ I +@`@l@`@;On@~ `@Zd@~ `@V-@`@l@ ~ @@"~j@~ @@A`"@~ @@~jt@~ @@V-@@@@ ~  @V-o@~  @A`Т@~  @M@~  @S@~  @ ^I @~ @~jt@~ @L7A`@~ @L7A`e@~ @V-2@~ @ K7@~ @ rh@$@x@@$@@"@~ @ S%@@D@@;On@@@@w/@~ @ !rhm@~  @@~  @w/]@~  @L7A`@ @@ @ m@~ @@|?5^:@~ @@ʡE@~ @@Mb@~ @@ r@@@@ $ @P}@ @h{@ @V-@~  @~jt@~  @ n@@D`lzz| T0 b b   Q   b~ @5^I @~ @NbX9@$@x|@@~@@ ʡ@~ `@~jt@~ `@J +@~ `@K7@~ `@MbX@~ `@ S%@@@@v@@@#~j@~ @@S@~ @@jt@~ @@ 5^I @~ @/$ @~ @ʡE@~ @@@@@ x&1@@u@@MbX@@H|@@h|?5@@@@ ~ !@}?5^I @!@ @!@Pn@!@0~@!@ +w@~ @%@bX9@~ @%@-@~ @%@"~j@~ @%@MbX@~ @%@ V@`)@0h@`)@'1Z@~ `)@bX9 @`)@pz@`)@ ˡE}@zr|>@ HNB1 izraun grafikoniindexistopeChart3  WorksheetsCharts 6> _PID_GUIDAN{E296F302-2968-11D7-BBB1-D553B32B5826}Oh+'0 &)R [u}R 0|''ev>:^3d'uN;pXt* vv_9z*R6EfsXKr5UzRѾP&HQm-$/S婈3P ּ{ځToS}rv nx)8f?.1L:O'a_PT Hqx( oL!/񺌗1\;e"(2bȳ+gY7 y논,1iq/cdޞxy'1^/Q<#XѨ1,c Bͱ!˲Yr g5dqXyՐkcj1VBa,J(pȔX4`|a Yj,cBV6eنkR*ce8VJeJ UWJeL~u}䘲%g,3cEivne=L~-V =j&QG99QyR'W@{'>)80bXDd1<  C A2irQ% WSpk`!irQ% WSpk*H4) jxTkSAiKCiX/S)ԋł`ᩍ'zAy?  %MƧnخC`J7QhUjVp%\VN_e_`.] ڵz;h*-1%d5}:k$}!"/1.o1W ژS]y\>w))YA^2/YJٕ&0c G& 曱#yMR;)$&8nĿd1+ui0O+cF[\FsHe7xG{rDd<  C A2o 8| U*`!o 8| U$ Pj6PxUMhA~35jUC[4K/U{P=yCBm1Y zZ=x'RDz)`/r+.Xfv'Nh}}ޛ M[ v.E*WtrZ%;qe IلzV޷o`y5" <(qT#x r6L8Ɛ^G=hsƯүF).K` pFtd0KDzRqP5t)mUVDl kV)͡fbm0ޕU<u|68o]Iw]̝!g̒Ch]_,ʝJMM!c0W8n6qcq8?,q.$Z%;}$ƜEdBdfwO:<`8*}trmZEܓ<^J@]%QfϨD^ߩ^;7,D\S}~a-]p=ƒe&xcyqzj T>PKC1\+Qˑ"s+)1b*2Ia^3aO<>'yÆ@D'qgO.Q1m`ל !wQz_7P}Ddyu <   C A2f4}a<i.`!f4}a<i|(jxMhAn6 D4ZS=hB zړ<o^D$'RЃ-f!k`жl<& ?5s`1 P$I߳oEY9iIO/ x;;/12:za:WЍSs^zT{,eߝ#~ħfC_2o-rlR8]\daRL3oX ˑ(6tR\9}+C*Qelu`tD??ꑓ}r0[ o>}mt[kp p!-]Dkx?&,suFBf{i zȡsNE}.⌮Yi=l7pEHTʊ1|eug/k՜礯7"TI[DR~Uz*s#-[ToZ+B)M08(~JX~m]8te+Ʊ󝘞Q1v++2=5\ЊldfuW;O [ºjhX7Ov'a+Y{aqcRBr؎ j^(CfPQ*SƆ}ai"ʐ\Hws[x@d=Oszo|,|/&ߔ;jwΌ~C Dd#G<  C A2 v zݓe]34y`!v zݓe]33pFX xUOA~;BamJ@G)ذML5I1!<-6ٶlҒȩxCGoz& $㛷3@l|}{/;5` R Agi`B5ЛN@ 8#$8$t^$__("f蝿q1NM4٠jA9o'<ac7cQ9_]~i=+;!Bʙs jTOF<%.݄6L3|_k&w04m[Uĉ,Gu(NHtn7pf= f 'NG}ߗ|!sf534 0uTXT[kvݶ@I|,Fr%c_z^A}+2jٕqVQ6JW6jpR9Us\^[G0aGkJAnVWex]"L|NCiGRQYL/}^[^b묱z'. AWf|x:'(߯4k͠!ijyDyf"vq/M]օ+f/J4FJ)e29zY)pM:;]%뢧,ʥ,+LciI#uLS3l"c).HZYV:U9+]Q9QԞLei)qiJS<өd?)yDK #Mͬ٣q̈FRK]JTdNꙞer4B'[򩆩j_~IKq^7gXe^ne,f'<O9 (:3;B D̏JI`;9? țYw> ij\Dd9d5<  C A2W}İ tSHn`!W}İ tSHΎб#nxoEg9Np]LDXI#YG.TpB3nlmIr?JP'|ȉ;Pz!E]{=m>͛Y[(Xz-ܒ ,UZ%wY'9dm2zC6dƐ 1?N@l< MAe-`F696^Ⱥ[Nw^}@GW@r;s *1͐ZQr < ȥr=titFi9u|*IV<nsO'yھR@ͣFY1p<2vqWe[׋L.!kqi'O;^:⇨;!89z`ua_Q^G=0ױ?AhWX:ǚx?Qz*'ݦyg8ю,﫯'BϤk$^MڐVãq?8+\p/%4b,~5Wj[ H:X%qEOB3):_"wa|8e.Հx[ (iZ]QE~>ߓ {9 n wBMl"?!3+5jPfmO9c̰\2E̖pfˮ cQf $4ԜbeBeOHV"` -i85tD嘆Q{%$5U+Vyeؔz<ⶽ|B(y3Qnu~j^e-%هj^tP ٫#pv϶C%Ϟ{ g]ȕ8뉺 ME'(CW; yZOiodM+Fky*: $\=mMn`!5<>y*: $\^io#xoEgG!饨䂂ػ^ G R ) (H8DENŵG.D Hz"GP-3~o;Md;;}[5s.1?\|6,;MS抖k-em,v#ZfοE?Y;_;`~ݻw_wX*eW:ir F#fG[i*1~1b5+6jZg/~,WfYS3%fTM.kV3k]Id\Ǝʒ.g(v \66mKjt׉r]'S]\%5k׺krI:P`ʵM.)"Cpɾkf׬-cgԔkht \66mKjLubtLvp:&Ԕk5\Fkk\R3 ʰ,-NU`.Mqtf?H}T[~M{:~9)-^{[?fGV9uǪW]o7_f_gll8 –{lCE>teGk2E(ʼ(r #$#1<>/#=ypAF @>+sl%sGּhuv 7(X\=I\7iģԑ6T7XE dkKCi#m!QiNexvHvwt=4ٗN_nt~%2LS)\}>7L^g 0LZ]g Ep=_4Lzz\Oϙ\pp6u4˯3`=<{jnYzVz&yҲ3ɖe0"vۖeRZN[Z[^@*u:UScOuJQ#7F+(Z(TbZqDSVŕ-/%WHڳsZr-.gk5gcJ~k#J+hy(${6 )lDˋb"Z׍JhAЫCNBn;:-9`Zti;dqUSuuD$Ƅh~C쭶iEL ~%ٜhB+RN|ȼ?hYgѢS2θNF)ǭiz^@aZ85´n{b%ZL-wuZT-2]L^}S2͸NSJX uuL+=b]L+ sZ=f\EV;kg1-85#3iYqDkƚgQ2θN9FqdGp0QtZz-'h-h1-ӝ12f"Z5ZD8:;R^/*V"'oZn@c^Uo96?wkǼ]j1sW̫jU?wkǼ]j1sa[3VyQ$}{{QT?l!Dd* 0  # A2?x}0j4y`!?x}0jXvc8i3x pyǿB/lfjZW5%a!,^< =@B!$yĄ qK8fpdf\3M0z˜{Av,`o|{{K0q ~bI84H- Ctt[t"3ZtO/*^%>=xj µ t編-:zkԯNo{{֥>t=[ A*!MX#aήܿm+Ԡ~4Tsnw۽G_7O|rq^Z4}"(>(>1h/*+..0+$; B},X]TA7ݼhz:q\~<҆\(AΉsDX1җq8X[Nsh~G.މVk o% \B9 TZGJW;@O8zKTy|]hB{ [^:hК5CV Z)h9ЖB[ m.J,*:gOIo+yoSeT-~N*h킶 Z+Vh:v)hv9h砽h]vhנ]1݀vmh݃vZ5w8hqІAmFB m 1&Bmif@m9ҠA[mLhC+V Z%:hu5Bk ЎA;$NC; ,.BKއ>ЮBGЮC[B _#@6Phá -hh6Z$hӡM6lhR-Z:thrA+VZ5jh 5Ck ahvހ&7Y`eI[^]\ChBޅ.uhCZ3ZhJBˁm)B &'Bh&@+ c4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y, l6Kfi`4Y>4Wzϑ/(WwQMǿ^՘nvpZIG#`p0z\} }\C;v0\=W`pz\} }\mCV0\W0\mC[ս`^pu\mC`npu \mC&0 \ WFpu\nWpu \Cz0\ nW[:0\Ck0\C`fpu3\CM`&pu#\C+ `pu=\C+ 0\-C20 \-CK0\-C՗Зu`:p -W"p -W pu-\]W|p5 WW\04\Cs04\C,04 \]W3Lp5 WW+t04\MY~2zMF< q/S?z5ťO`u۝~1\])'6**墆8TcP6WNۉ3Q]tgFTlZ  8B-: Uw\u(OG3+?q0l8B%xUY`\)j&蠓:XmΨ#tZ\:\8+>kzψ3E?7\]} ⌃tI}O.6WWԻ/3:?;\]/U?\}x6H=Ϗ6W78VW;tKǠ\gh{8c?qw@SUEQ36WqB1:6䊯d\ ;){i;rRlFFzFpcc@jH$8u1VWc h:劯h\M)Qpn\55i&8c%+gs5ClY3hrmz/8c'ֱ> W|e*MlE3)Uǭk6WZ!8c-qK@Ul)]Ǻ\[]+3SA+6WŢg4Pk6Wgl krWmD5 Ψjr 6Wb3t+鰹jU*8c 5X+k:(6Q:jqS@xHga7IZ:cPx괨33j +rcn6Wg:'8qC@xXOLu\+w$**OE9]N\ثUQFglб, Wy榼?3mwj!uY~C2.aܨ(U(\ZƇ\Z&Z&Z&LkiZZ{-SZ*ejuK:}CWm<A[֙~A;V|=Ќ4oC{~g8'Lwo$$N-o%?_5ۥjey5:i 씪YmkE5;j5l~kvIլ,׬ݭ$uU3 {_5KL8^1>ܚ)plYϙa'nͦ&L2j6[N_kGlU5Muk6)a|YY*Rf If'T\nͦ&$M?YG|z{޿Pq̾"{z09 f&T3g-N1-9[:[-,H})94N~`=GqczQ:3J+nIU#K,%2lOj߫)N > ׿.'j, 㫎n(U mU9{fk ){:>S|U1[E:R+:gh欠 ZdQCeN.tI)툓I'tYJ?pI?tg!Diߤb:ھrxRozN&TvVbx󆢰'#/(ޡnnF 9UG.>Y}qm\FqO} 2W#E64lm~F|^aV^Nvqv᪼쒼¢\P]RWZTS2~LAsߟ6FyZذ)깙]^{!#GE8\N{i>Z#(Rer{ ?r]z:b7J +wɈ<ʭܗr޿5Kձb :S(-]jZKݭA֩`(Dd* D0  # A2s]]&yIGy`!xs]]&yyil:Fx] tVUv! %T-L,(qF׌4 :(  @  !L H B0"0X\Nt>,Ru޳?9reZ~g|ww='Ghc8Fv^BRv`5w97NH-=ȸȫ=}S[؉99Bri8Ӱvvx[9PKn_W4ު/prc;࣎?$[O۶j| '5ZoףLKə&P^KQ6~mc;c{=ڰ17hЌAr8[t0kpk?1Ҋgs ?{6XWeEw.PĨw^kcI|í6Fn%{h]q~wr0&9GGSxuTK$%.vAsRJ+l`k[(BKl`cK,Ya#cedCwÓx۔n0]|l`,W|$&J+l`;B#}`gHDOL\R/Z&5B1o`"X M`(@6Dg{Fтe^,UTK,K, H\r,_mXb+l`Rj;# v^XOT]`J*UGc\b^`*XWQKl`,` 6\Ql`cK,EM,SLl`,OmXb+l`RZ^|jIZ߷Saq v4v]>. vI ]`R2[# P4#KLoy}׹uRK7ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]4ES]Umj6# -~޳ȉOpLh ͗7Iλwh ]%9JRr5t伹54Wre5t??7Hλ.w1h ],95uyEfly%} &9<:Or޹5t伙54Sr95t伳Akly3@kh3AkLygtyNS%MiNS$ ZC'K; N7H;Nwh 9x:^rq5t伯YևGrDez#}:Z߭C60Kռ~+kp۲c <լҕx=+H,׀ V4ƪyJc}5 V4ƪ#؎ #}% V4ƪ U1WQ4|㡚ZUKߜ8jL߼a-)F7߇` n_Mq\P!M%Za%?;bdC>4tÒ㓟:j؇ {:Q/P #8taCfӶgh`;Űõ|zTڳ-3'r[F'mti/(wmnGG>@FOx;7 ״kz5߀Wh\kz5kz55}}~MQS5j59~M:5pxQIAzSgumφjA͔q?-K =qVvϠ6ҸȷWW q7t??\~n 1۩b1zU1s˽}bv1{^hv>$bFCcv[NJb6Dln:K*t3UŬ_c6c?!0W,r6oSc6_Py%cVbbH7Q1mb֛~.E0lz̎z1KJM遑b5g]U"g5=fŬB fU"g=5=fYbτ~LQ1b;gR+2*M/fI ZCU"gb c0noLqK7=#48!?VK $x2yԓjɡ/9:9<D^1f ;,q;,ry;^{jIaN TAźڷNK]:oQkO :si'm:VEhW?t[td<}Gyj*;T9#[ۆG3V^JjآJ!cl8lSKZu{K lC*Rʥ 1_|֩RbIT٪J_ ^2\kn3R6#s&OBsy ͏h Nl/ZZ=$m{'y7W j*rV]|u}H_3ʩFU{oRn5 \qNFmIUNmݯʾ[GOڛ񎺰.#=pNj^v|? ud<)cбVfܘ>>6Dd* 0  # A2j'ܫ~]q:qAq[y`!j'ܫ~]q:qA*qbir3xPUם"Nc2nl2LR6HMbBتԸcDEEE (4Ӭ;NmjkiStuٝLϸml=߽wN*N;Aq.}=paDI}rcX[RAgg' 2K sA$E:;qVۈ<ߚQ&Q-D+ϟ9O'v:oߠW_=a43ZVb'mI6ïGeR4?$3? ٵw={ <0h,k#vp3|{q1%.6hCC6Xh㡍-SО- Lh3̓6Bh CˇV Z9rhUЪAZ hGv hA{ ^v9h]]v;ށvUhC{Mh7݆vZRӒ-}6hB{c-4hӠM6 h3@ˁhyA+V Z%Jhj5@k Z6hǡihmɒ¨(@a[=hoC{ڛބvh:Ck Z hJCˇ6|hв}>.mJج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-l6k fmaY[ج-lwA`qM7y䳔o߈vQMjl'6`4&Ψ110z = C`h;z = Cm`hz =A0 z =-j C}j3 C{=n0t76M`h6//]jCw`h= CwjZnC`h- ր5j5Z V0t  VU&0tZ VЍ0tZV`h ]Cׁ`h9Z`h) ] C׀%`hl1b\] WWb0\] W"pu\].W Bp -W0\Cե`Rp5 Ws\pu \] .WE`"pu!g>~%Ǩ$@JD!np,d*"."wC?Ʒnwe6檄ک88KlrUA8U*xؓ+U5Q-q+T%͓+>NpC8I<\1G,3RVoZZa⌣"ї+>Zs:Fͫ3&~\I:@xrG.W~;Mq+œ+>fv:C,qF}O~O q!}\yEjg\]rd\8ޒ;\]Ľ\ٛջ?3;xr.Wh7qF ]ۓD8c?/ɓ+>v0FO,cztu?x*Y3I}t5¸8c/ \ݯh=E \hCj'*MJ'\UMzOƫFzLOxL*Cm)3^t=Q=T}Kq.&Γ+WtRog4tۼt5Ӹx^qF͐\S3vRZOxtjJKg[=e|UC3vPOxXUSBb'WfYfKr3%m€f>Riks35ǚzWG059C5[,j?5`j5;l"<}kv{}?5@xm&ff kf9559#5ljfM;fY)ᵙgjs&Mk61Ĵ @jMz}56e 츩>׬,Դ)ws>iCzݩ}syg=Q2JV4K3geά9s3g=Y|&OG9ɬϙYivgg'; 14صC5lO6?"&EYCbj2zŽ$o6Mo؄CF2qd upfG;5O?0+Wקg9\YYv,B2 }w}vƟUkϪ|nɃ욛s].=Ƽ2,Ddl*pQ0  # A2;;CxA53ly`!|;;CxA53r :iX":Jx pIX[xALP I)m5-"8ib)-Ђ:qB !5Bb5U[JwyIn.$,4I}={geB"@apob`ZCI*)]ex0TOQ/ 52K&^4,BJˏ駟x!SSў*%PˌBMe* 8pgԿkۺ@ïR* Q]e(GٲÅx!^?wоxG+F;e7bDph^'8[s,ˏoou:0МwNDU~d<-9^ fpsf潬SO O`E/v/.bQ7/qTѪԹT[F JtiTĀjZe`~ǝ&]i}/r/鋮`D #2 fEd˰:fu*U0lf2{f -fRfK2efm`2+d.f{eVάY5jfj}f'`)OfvYG4,",Ywfݙb֋Yf]fR g6Y4f㙍g6dfӘMc6 f̲a6|f0af˙-g*f똭c,ff3+fVʬY2fU̪0aVǬ>` O}sfLdȬnz0>̮bv0l(F2l,Lf̦26f1]f1ly0[l1̖2[,Y.V3[l=62+`/K jD518'At@v=O:f*`Yĥj @/c*yRENȥj9 LOȋT^k5PF )%Y]Tjr)cܢb-WEg]V)c/ܪb'Utޥjj"e w'Utjj#e*zRE-\ɭ0Rƫ0WݞTѕr) Q%OڍKbGx Ǔ*zRTn_#e'TI]rʕ[m%R~F5RZ{}kx.UXC(gT|œ*RQMH𬊯zSUTU U!eT@TѕT]r,:lW̓*RWW2*aySUTU.UT"eTk*RE׳]X:QTMUSUTRF/UtMߥ=9qTMqRHC}\NRA8b7U{+.^P}/RWn.w_1;W*Vx?ݱR$UtUT=3GEwNF~Tz{[*ӽHO#T}>* _d;pweT1De}\qXMUSUT1FeQ*REwڹT qULpӿUgYIG|+tC%,E簟7 W&CYMY %@ HHϧ:I͙ءUqδORk<`@z Ħ n<8))M橉Mi2z{Mw3/])yX]>%/I;׫'ؿ sn-rdُͦt͆ m5['k`=z.yPRY5YP:Y5+5jC숮ٰv1Ț}fHWj6R֬;70Z)fYfClِCȚM])fC OFln=k6]x]fC췺fۅר5]fC5 ]fÒc@/ ] jǀf݂5њ nǀif)k6Hlh;8܂eƅ9$[)tVʚf٦f/׬w}SL˖۩˽[u^BMVj++[3&4 d?>ޙ'dLꝙ1q2ƧR2o'C1N$Vq3M9߮EЊڱkrmq> з -[+?̻pjr#=w] |LZVԙnv[]ʧ 98׵vF" [(@(NormalCJmH <A@<Default Paragraph Font,@,Header  9r , @,Footer  9r &)@& Page Number2@"2 Footnote TextCJ8&@18Footnote ReferenceH*&(@A& Line Number6'@Q6Comment ReferenceCJ0@b0 Comment TextCJ<Yr< Document Map-D  OJQJkH(U@( Hyperlink>*B*8V@8FollowedHyperlink>*B*  0>tD/M+VD\sZuvMzw|U ؖ n5W| 4 )$| %?jؖ%?jIvanaAؖIڶ0`iؖKK\\\_\4Nf\*zHL~. !<&>@ED}Ɩ̹)/4dF&ZsZ|jֳzJZIc4lOl~R{v{ڥdjX,<9.egHq~*u>|    !"#$%&'()*+/367=>BDGI[ 7|Nt<<WvPTOb*&7JC~qچ2w:|4F_pvyp|ک$3Dasf4jW(TQsh̳$+:NHdhto|x֔z^z,|  -.1258:<?ACFHKMOPRTUWYZ\ o:<h,ڹh P=r2d1Uxt|Z N5If+(_h":rZhJmdA7|,049;@EJLNQSVXWhj):<ؖ:::KRT_!!::::_r$fL4³@1i.2$_ u ${2$w5l߁b$4C> Júx +b$pdKQr>1Xa,mQ b$6(&x15Ŭv b$@M.B`fIsǁ;xi 2$TmXa^'E|2$_@LMpx&g2$ 6u;J'|U 2$},'}ںD|b 2$DG'~2T,D,2$~r2ٶ 2$ =evn42b 2$5  ;;Qx 2$j'ܫ~]q:qAU 2$ciE~EWeO 2$ge!\FJ>QtG 2$?x}0j# 2$s]]&y5 2$;;CxA53oI @v1s(  BB 1@ 3 ?&<B 2@ # o?BB 3 3 ?$BB 4 3 ?# 5 # B NC NE$F5%? N'-% '% % '% -' N-- N'@`!NB 6 S ?ZB 7 s *? ZB 8 s *? 9 # B NC NE$F5%? N'-% '% % '% -' N-- N'@`ZB : s *?%BB <@ 3 ?/ <B =@ # o?'BB ? 3 ?+  @ # B NC NE$F5%? N'-% '% % '% -' N-- N'@`, NB A S ?( D 3 B NC NE$FԔ? N'-% '% % '% -' N-- N'@`)  G 3 B NC NE$FԔ? N'-% '% % '% -' N-- N'@`. HB I C D* HB K@ C D-ZB L s *8c?0 TB M c $?7TB N c $?CTB O c $?VTB P c $?]TB Q c $?fTB R c $?oTB S c $?vTB T c $?TB U c $?TB V c $? TB W c $? TB X c $?TB Y c $? TB Z c $? TB \ c $?TB ] c $? TB ^ c $? TB _ c $?TB ` c $?TB a c $?ZB b s *8c?5 TB c c $?@TB d c $?LTB e c $?WTB f c $?_TB g c $?iTB h c $?qTB i c $?TB j c $? TB k c $1?4ZB l s *?6ZB m s *?ATB n c $8c?UTB o c $8c?^B2 p 3 1?1B2 q@ 3 g ?=ZB r s *?TZB s s *?\ZB t s *?eZB u s *?nZB v s *?uZB w s *? ZB x s *? ZB y s *? ZB z s *?ZB { s *?ZB |@ s *8c?2B2 } 3 g ?>ZB ~ s *?SZB  s *?[ZB  s *?dZB  s *?mZB  s *?tZB  s *? ZB  s *?ZB  s *?ZB  s *? ZB  s *?ZB  s *8c?3B2  3 g ?<ZB @ s *?RZB @ s *?ZZB @ s *?cZB @ s *?lZB @ s *?s  s B NC NEHFA?)&7###""!H!H!7 7e SSn-nIff33.OKOKhhj j       M/ /  i iK K f11N++P  5  #?v  6!V"r#S$$&pR'p*3+,j--./00K1818f223U4UG667r7rz=>ZArArCDUVF8rGrGHHpHP HP I3I3II7J7JJkJNKKLLMMMN$N$Kc$Jc$D$D$>F%':F% 9%7%G6)&G6)&5)5(*G6|+G6+6`,6 /b7/7070~83~8y3 9\4 94~86~8769f29K1>9K180[80[8/07/07/6-5,4*4'@5R'5R'#6&;A&ER'7IR'J'N'NV"M!M;!6M 6MLSLKJvJvI7IHZTHZG?FFFGEE+VDsC/ C B Bj t??><=n<7#6Sy3S/7{/7 /C-C- +*''#@B2  3 g ??ZB @ s *?QZB @ s *?YZB @ s *?bZB @ s *?kZB @ s *?rTB  c $? TB  c $? TB  c $? TB  c $?TB  c $? TB  c $? TB  c $? TB  c $?TB  c $? TB  c $?TB  c $?TB  c $?B2 @ 3 g ?;B2 @ 3 g ?GTB  c $8c?`B2 @ 3 8c?B2 @ 3 8c?TB  c $8c?B2 @ 3 8c?B2 @ 3 8c?TB  c $8c? B2  3 g ?:B2  3 g ?FB2 @ 3 8c? TB  c $g ?ZB  s *? ZB  s *? ZB  s *? B2  3 g ?9B2  3 g ?JZB  s *8c? ZB  s *?TB  c $g ?ZB  s *? B2  3 g ?8B2  3 g ?KB2 @ 3 8c?hB2 @ 3 8c?2  C!TENG\\J!TQ8c? `Tj`T!T`Tj`T!T!Tj`T!T!T ZB  s *?TB  c $g ?ZB  s *? ZB  s *? ZB  s *? B2 @ 3 g ?E$  3 B NC NElF8c?  '!'!' ( ,0.00@0@6P#6P#:_*:_*Z@o1Z@o1AD8AD8'H?'H?JFJFNMN@g$  3 B NC NElF8c?  6!6!' ( ,0.00@0@6P#6P#:_*:_*a@o1a@o10D80D8#H?#H? JF JFMMM@{ ZB  s *8c? TB  c $?TB  c $8c?TB  c $8c? ZB @ s *? ZB @ s *? ZB @ s *?ZB  s *?BB2 @ 3 8c?pTB @ c $8c?TB  c $?TB  c $g ?ZB  s *? ZB  s *?B2  3 g ?ITB  c $8c?B2 @ 3 8c?TB  c $8c?B2 @ 3 8c?B2 @ 3 8c?B2  3 g ?DTB @ c $8c?~TB  c $8c?TB  c $8c? TB  c $g ?B2  3 g ?HB2 @ 3 8c?}  3 B NC NEHF8c?C:MuCC$:$:s0s0&#&#,,a)tY::Ct: t:[Tt*+ t:; t:v wt:[tZ::2t: Tt*+t:[t::t tE;t:s t:3$t*+t:5[6t\:":rtFx tFt:FGtt:t:[t]::{tJJt:Ktj K tj j 5t:k t::[;t^:":tjj t:kt*[Vt E+t {t et: t:j[kt_:;~t: tj  tQ{RtzQ+t:1t:[t`:; t:tZktf 8 (tK te:. .t:k[lt:6kta:;~t:=Nt: tj  t:[t:*:Zt:i  t@ t: t:j jt:*:ZtJ(tZ (tZ55t :j jtJZ B4JZ >4:8:ht*:.t+:et,:t%:zt&zzt-zc t':czct(:jzjt:yyt::;RtGZPtI:t@{{tMJWtNW tBv tHw' tK tJ: t=:tO:":rta:" #t[ " tU:" t^ ); jtX:i jtR:tP:*;otb  `t_: `t\ttY:tV:" tS:YZtw:":Rt}:" #t{ " ty:" tx:OPt| ); jtz:i jtJ* v4JPt tZ t 7 tJ w&4J@ 4: Rt tJv 4ZjtJ : *tJ zptJ &4 Rjt bt 4 4 4 4  !),35EFLNYZfpvw  $*.25=>BCGHTUYZcgklstvwz{  '+235<DENO[\bdfgopuv ()34=?GHKLTU\]_`ijqr~  #$,-23=>DEMNOP[\ablmvy  %&01=>?@IJTUWX`aegklnovw ()45=>JKWZbclmopxy|} *+3467DENOYvz{~ "#)*35;<EFHIMQZ[dejkmnrw}~       " # $ % ' ( - . 5 6 = > F J S T [ f m p u v x y } ~    ) 6 7 9 : = > G H V W ` a i j u v w x          $ & - . 7 ; ? @ L M U V X Y a b k l z {         ! ) * 4 5 < = ? @ H I R S a b k l u v ~        # $ , - . / < = E G P Q ] ^ b c e f n o v w    $%,-45>?ABNOYZb{ &'+,/09:<=FGKO]`efrsvw|}  !#&'+,128:?@IJUV^_abnoqrt{  %&569:EFLNRX]^ghlptuxy   '(06CDMNUVZ[bclmxy%&0256>?IJTU]^dfmnrs}~   !*3>?EGKOYZeflmpq|}   ()+,89>?IJMNXYcdnprs~   &(/0ADISYZfgmnpqxz  "23>DENQWX^ #$017;ABDEMNWX_`lmyz~"#)*./45ABHIKLRS\]hjrs~ !)*0159@ACDJKPR^_jklmxz "%,-35=>EJPQZ[acmnyz#%0178>?GHQRW[bhnoqrz~ !#$./:<?CKLUV_`efpq|~  &'.2=>DEJKRSX[ghoqstx|   !"./1289>?ABNOUW\]_juv{       " ( ) 0 1 2 3 : ; A B N O U V [ \ ^ _ e f n o t v !! ! !!!!!!!*!+!2!3!:!;!A!F!K!L!T!U![!\!^!_!c!d!j!q!v!w!|!}!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!""""""!"""&"'"1"2"8":">"?"C"E"L"M"N"O"S"T"X"Y"`"c"l"m"q"r"y"|"""""""""""""""""""""""""""""""""""### #####!#$#)#*#,#-#4#5#:#<#C#D#G#Q#U#V#\#_#f#g#m#n#s#t######################################$$$ $ $$$$$ $!$)$,$1$2$=$>$I$Q$[$k$o$s$u$v$y$z$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$%%%% % %%%%%(%)%-%3%8%9%D%F%N%O%V%W%]%^%j%k%m%s%~%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%& &&&&&'&(&-&.&0&1&9&:&A&C&H&I&P&T&_&`&g&j&q&r&z&{&~&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&'' ''''''' ')'*'/'0'<'='C'E'L'M'O'P'Y'Z'['\'a'b'g'h'm'v'}'~'''''''''''''''''''''''''''''''(((((( (!()(*(/(0(9(;(A(B(K(L(N(O(U(V(\(](h(i(v(|(~(((((((((((((((((((((((((((((()) ) ))))) )!)#)')+),)/)0)2)3);)A)N)O)S)U)Z)`)d)e)l)m)u)v)z)))))))))))))))))))))))))))))))))))))*** * **** ***.*6*7*9*:*A*B*J*M*U*X*]*^*`*a*k*l*r*s*u*v*****************************+++++!+%+&+1+2+7+8+:+;+A+B+M+N+Q+R+T+U+Z+[+g+h+n+o+t+u+}+~++++++++++++++++++++++++++++ , , ,,,,,#,$,-,.,2,3,5,6,;,<,B,C,D,E,H,I,M,N,S,T,Z,[,d,e,n,p,w,x,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,---- ------(-*-/-0-7-<-C-D-K-N-R-V-Z-[-c-d-o-p-v-w-{-|-------------------------......".$.*.+.-...2.3.5.6.C.D.M.N.Q.R.W.X.Z.[.e.f.n.o.x.y.....................................////////#/$/.///3/4/8/9/>/?/E/F/I/J/R/T/Y/Z/c/g/i/j/n/o/y/z/////////////////////////////////0 0000000$0%0*0+01020<0=0D0E0H0I0K0L0Q0R0W0X0`0c0k0l0v0w0~000000000000000000000000000000011 1YY YYYY Y!Y)Y*Y,Y-Y&l'l,l.lˆ̆FHKL67CDJK4689ghmneglm%&)* \]^_$%'(01!"#$####I'J'M'N'T'U'))))))))66666666::::;;;;O>P>W>X>s?u?x?y?????@@@@@@@@@@@@@@@@zG|G}G~GpIqIsItIkJpJxJyJJJJJJJMMMM NNNNNNNN]O`OgOiOkOlOOP P PQPRPWPXPZP[PQQQQQQERQRYRZRRRRRRRWWWWM^O^P^Q^^^^^#_/_6_>_uuvvMvNvOvPvzzzzzzz z'z(z+z1z8z9z289:TUZ[]^ٛڛۛҷӷַ׷4589PSXY[\PQWXstPRVXdeij\]abnoqrSUXY   hitu9:CKMNUV    9999999999????????DDDDvExEEEFFFFUHVHXHYHHHHHJJJJfKgKiKjKNNNNOOOOPPPPQQQQRRRRRR#S$S-S8SMSOSQSRSSSSSUUUUUUUUVVVV#X%X)X*X>Y?Y@YAYYYYYZZZZ@\B\H\I\r\s\|\}\^^^^____1`2`5`7`````AcCcJcKc@eAeBeCe&f'f(f)fffffAgBgCgEgAhBhFhGhhhhhhhhhhhkilipiqi1j2j3jDjTjUjZj{j+k,k/k1kllllnn$n%n&n'n>o?oKoLooooo_p`papbpppppqqqqqqqq1r2r3r4rssssssssUtVtWtXtttttvvvvvvvvxxxxuyvyzy{yzzzzzz_{`{l{m{}}}}}}}}46;<jklnɂʂpqr`adfُ   őƑصٵ޵ߵȶɶѶҶ׺ٺܺݺٿۿݿ޿$%)*PRUVTUYZ[\yz{|89:;RSUV'(01fhjkDGRS78:;stuvxy9:CD   XYbt|}oprs"#%&          "$%  WX_`!!!!####%!%%%&%N%T%V%W%''''''((((****----...._0`0c0d02 2 2 2::::;;;<<<<< ========I>O>Q>R>>>>>?????@A@C@E@BBBBBBBBCCCD1D2D3D4DDDDDFFF FGGGGQIYIZI[IIIIIiJqJrJsJ*K2K3K4KKKKKQQQQaaaabbbbbbbbcccccdedrdsdeeeeeeeeeehhhh0i2i9i:i=q>qGqHqqqqqcrdrlrmrrrrrtttt9w;wBwCwEwFw~~~~~~~~~~~~~~~~̀ҀHNW\^clnowx}~ÁāŁƁȁɁ́΁ӁՁځہ  (./68=MVWXYhipquvłƂǂȂʂ˂ӂԂڂ܂  !"+,78<>FJUV\]deghpqvw~ăʃӃՃڃۃ !")*.289<=HIMNVW^_bclnxz˄̄ׄ؄ۄ܄݄ބ  -7;?@JKUV[\cdghps~ȅͅ؅م #$0578?@FGKLNOXY_`mntxdžȆІцֆ׆نچ܆݆   !#$()-.7:=?FHQRY[`enosuzŇƇ·χԇՇڇۇ  !"'(+-35:FHIVWbcijnoqr{|Èʈˈ׈؈ވ ()/023;<FHMNQR[\bchqwxz{Ɖˉ̉ωЉډ܉މ߉  $%&'16=>DFK`djpqwx|}ȊҊӊԊՊފߊ    !()+,23:;FGPQRS^_SummaryInformation(-NDocumentSummaryInformation8VCompObj^j, H T ` lxSVEUILITE U ZAGREBU8VEU DJELATNIKE JELJELNormalI DJELATNIKE 2532TNIMicrosoft Word 8.0B@@|@҉cY@f՜.+,D՜.+,P  px  HNB)z1 SVEUILITE U ZAGREBU Title 6> _PID_GUIDAN{0075FE60-7155-11D6-BBAE-DEECC84EF625}  FMicrosoft Word Document MSWordDocWord.Document.89qefjnwx‹ċŋˋ̋ҋӋۋ܋'(-/6?JKRS_`fhjkptÌČƌnj͌ΌՌٌߌ)*24?@JKLMYZhlsuÍɍʍύЍ؍ٍ +,89;<FGLMWXdekmxy~Ɏ̎׎؎ގ#$,-57=>?@LMSUZ[egnostɏʏӏՏڏ   '(45;>HIOPYZ]^giy}ŐƐȐɐϐАؐސ%+6?ȑϑёґڑۑߑ ,-89>?CDMOSYabgkopwx~ʒ˒֒ڒ%&23>?ABIKVW]^fgquœʓϓГ֓ؓ  $&/08>GHPS^_jkopyz”ŔƔ͔̔Ҕؔ  #-.:;@ABCOPYZbeޕ%&128;FHOPY[beՖ֖ٖ$*35]_   " f i % ' - = ? :< "2UXnpBDIK z|oq2pq  ]_!!:"^#;$=$.&0&{&~&&&''(W*s*u*N+Q++++)---+.-...F/I/0022K3M3W4Y44455)6+66677F8H88899:: ;";< <>>$A&AAABBGBCCuDwDDDEEFFFFGGDHGH>IAI_JaJJJKK0M2MMMMNN'NNNOOOO PPPPwQyQQQRR^S`S-T0TTTU U,V.V9V;VWWWWYYYY'[)[E\G\\\a^___``` `j`l```aaaazc|cd#dddee4g6ggghhiiiiWjYjjjjjk kll1m3mmmZn\n oooo[p]poqqq#r%rrrsssstt[u]uuuuu`vbv%wwwwxxxx{{x|z|||}}I~K~~~ÂFIgi·Ї?A^`ԉ։=N9VXwzz|XZ%'tvۖux${ ě UWsuGIz|ˡΡǢ$&9;éƩݬ>@ޯKU56.5*-flfhFH=?YԹع-.RTź$KMBDҼԼbd&QSEG58TW#%Qy{}#%%!:<ILmqbeik NS:<]d1tN( acUJKLN KMsu-1np35xz24&($&68ouqVmo.VW_altvOXt      F H : <   RquDO/2)\^ "pw  [!]!!!!i"o"q"K#N###%%%{&}&&/'1'''j((D)H);*A****R+v+x+,,,,--..//0011 2$23333G4444s5u5556677J8L8888899g:o:::i;k;;;v<x<<<>k>>>>t???\@^@@@AAAAvBxBBBBBYCZCCCDDEEFFCGEGHHJJpJxJJJ4K6KLLMMgNoNNNNOP PPPQQoQvQQRYRRR*S,SSSSEUUU6V;VVVW WWWYYFZZA[C[~\\\4]-^/^^^^#_/_1_@_D___v``jamabbbbccffgghhii5i7iiioitjvjkkkkkkXlZlllnnppppIqqrrrHsQsSsssRtTtttttqutuuu|vvMwOwxoyyy z#z9zBzzzY{]{ ||p||6}8}~~\^Z\#%GIhn΃Ѓ hk*3fhEI҈Ԉ89hތCEHK!֓ړ"$Y]Ֆٖps̙Ι<lo')=? $& WZ  ]^`GHC!1!#GܩީFH_\QXrt˯̯$%OQ ҲԲ<>ӴٴprdjݶV_ʹй@Inp޻)Beg}Ӽݼ*3UW޽/:(:<Ftv u$&uv8:uw!#~,056:27 ^a~&(68LNyz=Afhps"CZ\ vydrR')6>oqH6Zxz24JW |?tv35   KR=?y{)<=:;PR1Q@EGFIY[z|~   o   k m     0 3   IIL*,jl#&rt/1fh_M:X[   !!!a"##S$U$A%C%%%&& ''''](`((())****+,- ---7.9...U/W///000171D1F1e1r172E2a2b2x2263i33333 4 444L5O5666677:8<8r8u8,9/999:::;;; <^<v<x<====z>}>>>??#@%@uAB`BbBBdCCC]D_DDDDDEENEOEEEE3FFFFNGyG{GG:HaHcHIIKIII+JJ5K7KhKiKKKhLjLLLLL MMuM}MMNNN"O$O&P(PRRRR8SCSOSSTThTkTTTUUaVcVVVWWLXNX_YZG[I[s[u[]]^^U_W_7`aabncpcdd$e(eOfQfffggggLiOiiiDjJj|jjjjkkll%l'lQlSlrmzmmmnnEnGnooppkpmprpxppp)q+qqrdsfsssttBuDuuuwwwwmxoxyyyy=zEz{zzzz{{{{|_}      !"#$k}m}ǀɀvxkmFHͅυޅ @Di ,._`ʍˍy{%.y{2ÕPR+bÙhPRݜmoGJX[# #ңDFڥEIק cdTVܫ fϯ7A  ^`KM߳uwqty{AD6>#?@BCY[CErtac<>JLGTW[!,z~ *,`bvx!#,.46<>DFLNTV\^dfhj@f ";NRimeg  "EG57j13hj>@+,ghk,.!#*,35<>PRbd8;%btv`bKoq\^ qs./029;BDKMTV]_fhz|BD6DF  - 0    R     "$DMO=?08gi"$}~bdv`bdS \ !!(!*!!P!R![!]!f!h!q!s!|!~!!!!!""""##N#X#$$!%%%k%%&&''''V(X((())++++,,Z-\---..0,000001124666666M7e7r7777$858P8l89D9u999999::C:E:::::!;";=;E;|;};;;;;<<====O>Q>>>>5?M??????2@5@X@@@@@@AsAuAAAAB0BPBVBcBBBB C"C\CbCcCCC=D?DEDKDDD*E7EyEEEEEFFFFFG!GGGGGXHZHHHYIZIIIqJrJ2K3KKKLLmLnL)MKMgMMMM$NMNcNeNNNNN.O0OSO\OOOuP}PQQQQQQRR5S7SLTcTTTUU VVVVWWcXeX7Z9Z\\]]^^___`Za\abbIcKcddeejflfOgQggghhhippwwwxxxx%xxxyy]ycyyNzzzt{v{z{~{||-|/|@|F||||| }}}}0~2~_a˄ͅ18:{,.335KMČƌl9;y{Z]ƐȐސ/ɑΑOג eޕeՖ֖ٖ DJELATNIK,C:\PDS\Magisterij\Radnja - osnovni tekst.doc DJELATNIK,C:\PDS\Magisterij\Radnja - osnovni tekst.doc DJELATNIK,C:\PDS\Magisterij\Radnja - osnovni tekst.doc DJELATNIK,C:\PDS\Magisterij\Radnja - osnovni tekst.doc DJELATNIK,C:\PDS\Magisterij\Radnja - osnovni tekst.doc DJELATNIK?C:\WINDOWS\TEMP\AutoRecovery save of Radnja - osnovni tekst.asd DJELATNIK?C:\WINDOWS\TEMP\AutoRecovery save of Radnja - osnovni tekst.asd DJELATNIK?C:\WINDOWS\TEMP\AutoRecovery save of Radnja - osnovni tekst.asd DJELATNIK?C:\WINDOWS\TEMP\AutoRecovery save of Radnja - osnovni tekst.asd DJELATNIK,C:\PDS\Magisterij\Radnja - osnovni tekst.dock3Q̆Yg8, pH@ I6Jk\`N<-R:t  So7 ;Is! n V  PF8j {LvMn SE~>bxpb#X  $gVd7?Hew)ZA $h/AZWV8vb#QRkT 'T2H:< oX`4$6紛$Hf$_%:_;& H' mQG)]#) |* T+F8i+ D.+xi`i,RkL2/PN>3t/ V/ `0h*0 t20vCB2wGF3Z8^46紛t5HTj$5ؤh3ef6/^.rm8N:G;Rk8x0kG? B?Aؤh3^aACR q39C  >DQDXox-I @1K Kg,z\M|t5eND>dQb#,S֓PzS 7Wğp"  XAJ,X ZpY 6KZ sZ[ؤh3cX']SHzj] Zu_ ba46bBc *9e  Ke0Ugh6紛=jzp]jsgl̴`mv9d|na@ZaqZRq q6紛Eq ]SvxyzZM=zb ^&y{V`}QMR**@56>*CJOJQJo(. hh.@56>*CJOJQJo(2.2..  hhOJQJo(@ 56CJ) @56>*CJOJQJo(3.3.. @56>*CJOJQJo(3.1.. hh.@56>*CJOJQJo(5.. @56>*CJOJQJo(. hh. hh56CJ))8)()()p ()   56CJ.@ @ .  .hh.@56>*CJOJQJo(3.2.. @56>*CJOJQJo(. @56>*CJOJQJo(. @hh6) hhOJQJo(hh)@56>*CJOJQJo(. @ 56CJ. @56>*CJOJQJo(. @hh.@56>*CJOJQJo(. @56>*CJOJQJo(. @hh6)@hh6)hh.@ 56CJ) @.@56>*CJOJQJo(. @56>*CJOJQJo(3.. @56>*CJOJQJo(. @56>*CJOJQJo(.  hhOJQJo(hh.@56>*CJOJQJo(3.1..  hhOJQJo( hhOJQJo( hh56CJ))8)()()p ()   56CJ.@ @ .  .hh.@56>*CJOJQJo(3.. @hh6)@56>*CJOJQJo(3.3.. hh.hh.@hh.hh.@ 56CJ2.2.. @56>*CJOJQJo(3.3.. @56>*CJOJQJo(. @56>*CJOJQJo(. @56>*CJOJQJo(4.1.. hh56789CJH*S*TX))8)()()p ()   56CJ.@ @ .  .@56>*CJOJQJo(4.. @56>*CJOJQJo(. @hh6) hh56CJ))8)()()p ()   56CJ.@ @ .  . hhOJQJo(@ 56CJ2.2.. hh.hh56789CJH*S*TX))8)()()p ()   56CJ.@ @ .  .@xhh5)@xh)@xh8)@xh()@xh()@xhp()@xh .@xh@ .@xh . hhOJQJo(@56>*CJOJQJo(3.2.. @) hhOJQJo(hh.@56>*CJOJQJo(. @hh5.@56>*CJOJQJo(3.2.. @hh6)@56>*CJOJQJo(4.2..  hhOJQJo(@56>*CJOJQJo(3.2.. @56>*CJOJQJo(3.1.. hh. hhOJQJo( hhOJQJo( hh56CJ.hh56789CJH*S*TX))8)()()p ()   56CJ.@ @ .  . @56>*CJOJQJo(. hh)hh.@56>*CJOJQJo(3.. @) hhOJQJo(hh.@56>*CJOJQJo(. @56>*CJOJQJo(3.1.. @56>*CJOJQJo(. @.@56>*CJOJQJo(. @56>*CJOJQJo(2.2.. @56>*CJOJQJo(3.3.. @56>*CJOJQJo(3.2.. @56>*CJOJQJo(.  hhOJQJo(@56>*CJOJQJo(. hh.@56>*CJOJQJo(3.1.. @56>*CJOJQJo(. @56>*CJOJQJo(. @56>*CJOJQJo(3.2.. @56>*CJOJQJo(4.2.. @56>*CJOJQJo(. pxpdQ8vb'T`0\M*9e:t V/J,XjRqq39C>3t/XH@PzS#)6KZG?PsZT+8x<x-I[B?Aj$5_;&glZpYBcEqG;`i,QDI6A^aA^aAt t2twL>ba]SvUgNt  XmQG)D.+&y{$gSEM=z Ke7W >D< ZaqZaq\t=jyzyzȺtt5eN9d|nw)/A_%$B2L2/k\`mGF3ef6?Wp]jt5}M3Q,S$So7 i+zj]Is! cX']4$K.rm88^48^44tT@1KH'hqg8,vM|*<V *0Zu_8t @xhh5)t!@xh)ȷt"@xh8) t#@xh()Pt$@xh()t%@xhp()ظt&@xh .t'@xh@ .`t(@xh .t @h hOJQJo( t`@ OJQJo(ht @56>*CJOJQJo(. Ժt @56>*CJOJQJo(. @t` @56>*CJOJQJo(. k@HP LaserJet 1100LPT1:hpptaHP LaserJet 1100HP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdHHP LaserJet 1100w 4dXX210 x 297 mmHP LaserJet 1100LPT1:DDTdH  $,1;BCMX!Y!^!_!f!i!l!p!z!{!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!hhhhhhhhhhhh<<<<====$=)=8=:=;=B=D=E=G=J=K=L=M=NiOiQiRiSiV~W~_~d~e~ijsuz "#%()+-/12489BC5D5E5G5I5K5M5R5S5X5[5\5_6`6e6f6g6jAkAlAmAqAsAzAfffffffffffffffffffffffffff%%%%%PPPPPPPPPPPPPPPP PPPPPPPP !"%'069:;<=>?@ABCDEFGHIJKMNOP~R~S~Y~Z\]^_`2a2iupuqurusuvwؖ@@@0@4@8@L@\@f@z@@@@@h@@@@@@@@@@@@@@&@2@6@8@<@>@V@X@Z@\@b@f@j@v@x@z@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ @ @ @@@(@0@p@@:@>@@@J@T@r@v@x@@@@@@0@@@@<@@@@@@\@@@@@@@@@@@@@@ @@4@@@*@,@2@4@:@T@Z@`@@@l@r@t@v@x@z@@@~@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ @@@@"@4@>@@@F@H@L@R@T@X@\@`@d@@@h@p@r@@ @@@@@@@@@@@@@| @@@@@@ @@@@@@@@ @@@@@@@P @@*@,@2@D@P@R@V@`@l@t@x@@@@@@@@@@@ @@@L @@@@p @@@@@@@@@@@@@@@@@@$@(@,@.@0@2@8@t @@<@>@D@H@Z@ @@j@l@n@p@r@t@v@x@z@|@~@@@@@@@@ @@@$ @@@, @@@4 @@@D @@@@@@X @@@| @@@@@ @@@@@@@@ @@@@GTimes New Roman5Symbol3& Arial5& :Tahoma"hce&qq >fz)Y0dwSVEU ILI`TE U ZAGREBU DJELATNIK DJELATNIK