Naslov
Financiranje poduzeća na hrvatskom tržištu kapitala
(Financing enterprises in the Croatian capital market)

Autori
Grubišić Mihaela

Vrsta, podvrsta i kategorija rada
Ocjenski radovi, doktorska disertacija

Fakultet
Ekonomski fakultet

Mjesto
Zagreb

Datum
13.07

Godina
2011

Stranica
415

Mentor
Orsag, Silvije

Ključne riječi
javne ponude vrijednosnih papira; financiranje poduzeća; tržište kapitala; realni sektor gospodarstva; Hrvatska
(public offerings of securities; business financing; capital market; real sector; Croatia)

Sažetak
Hrvatsko tržište kapitala su, od njegovog ustroja 1990-ih godina do danas, obilježila razdoblja euforije i pesimizma investitora. Pod utjecajem privatizacijskog procesa i regulatornih odredbi, tržište kapitala pretežno se razvilo kao sekundarno, dok je njegova uloga u financiranju poduzeća iz realnog sektora gospodarstva gotovo potpuno zanemarena. U radu je s teorijskog aspekta pokrivena tematika emisije dionica, obveznica i komercijalnih zapisa, sa stajališta izdavatelja vrijednosnih papira, s regulatornog aspekta i u kontekstu pridruživanja Hrvatske Europskoj uniji i konvergencije razvijenih financijskih sustava od bankocentričnih prema tržišnim. Glavno istraživačko pitanje je mogu li hrvatska poduzeća iz realnog sektora gospodarstva u većoj mjeri koristiti tržište kapitala za potrebe financiranja svoga rasta i razvoja i može li tržište kapitala, kada je o financiranju poduzeća riječ, postati konkurent bankama, odnosno je li realno očekivati konvergenciju bankocentričnog u mješoviti financijski sustav!? S ciljem dobivanja odgovora na ovo pitanje, u empirijskoj analizi korišteni su raspoloživi sekundarni podaci o financiranju hrvatskih poduzeća emisijom dionica, obveznica i komercijalnih zapisa, podaci dobiveni anketiranjem poduzeća s već uvrštenim dionicama na hrvatskom tržištu kapitala, i podaci dobiveni anketiranjem poduzeća potencijalnih izdavatelja dionica. Učinak uvrštenja dionica na poslovanje izdavatelja iz realnog sektora gospodarstva provjeravao se neparametarskim testovima hipoteza i regresijskim modelima primijenjenim na podacima iz javno dostupnih financijskih izvještaja javnih dioničkih društava u razdoblju od 1999.-2008. godine. Rezultati kros-sekcijske (presječne) analize potvrdili su da je učinak uvrštenja dionica na hrvatskom tržištu kapitala za njihove izdavatelje blago pozitivan, te da doprinosi 1-2% boljem poslovanju. No, izdavatelji i potencijalni izdavatelji iz realnog sektora gospodarstva nisu se spremni u većoj mjeri financirati emisijom vrijednosnih papira, zbog nelikvidnosti i plitkosti hrvatskog tržišta kapitala, slabog interesa investitora, vlastite neinformiranosti i nedostatka ponuda financijskih posrednika za posredovanjem u emisijama vrijednosnih papira. Poduzeća su segmentirana na ona koja ne trebaju financijska sredstva, ona koja financijska sredstva mogu pribaviti zaduživanjem kod banaka, te na ona koja ih, zbog lošeg financijskog stanja, ne mogu pribaviti uopće. Osim prema financijskoj snazi, poduzeća s uvrštenim dionicama na Zagrebačkoj burzi segmentirana su prema sektorskom i regionalnom ključu i kvaliteti korporacijskog upravljanja. Usvajanje europske pravne stečevine u sklopu pridruživanja Hrvatske Europskoj uniji, i europska inicijativa za formiranjem pan-europskog tržišta kapitala namijenjenog bržem i lakšem prikupljanju kapitala za mala i srednja poduzeća, ne može natjerati hrvatska poduzeća na financiranje emisijama vrijednosnih papira. Bez delistanja javnih dioničkih društava čije dionice kotiraju na hrvatskom tržištu kapitala isključivo temeljem regulatornih odredbi na način da na tržištu kapitala ostanu samo javna dionička društva koja žele poštivati pravila tržišta kapitala i graditi transparentan odnos prema svim investitorima, hrvatsko tržište kapitala i dalje će imati zanemarivu ulogu u financiranju poduzeća iz realnog sektora gospodarstva.

Izvorni jezik
Hrvatski

Znanstvena područja
Ekonomija

POVEZANOST RADA