ࡱ> q`vbjbjqPqP 7::+%B B B b @@@T88888:TTKu|;;"";;;;;;ooooooo$xh/{Hp@;;;;;p@@;;uPfPfPf;!@;@;oPf;oPfPf|g@@g;: @yĚgt8]ngnu0Kug,w{ve|w{ggw{@i(;;Pf;;;;;ppe^;;;Ku;;;;TTTd)TTT)TTT@@@@@@ doc. dr. sc. Dionis Juri Pravni fakultet Sveu iliata u Rijeci DRU`TVA ZA UPRAVLJANJE INVESTICIJSKIM FONDOVIMA I NJIHOVE STATUSNE POSEBNOSTI Druatva za upravljanje investicijskim fondovima predstavljaju druatva kapitala koja osnivaju i upravljaju investicijskim fondovima. Obavljanje te specifi ne gospodarske djelatnosti uvjetuje posebnosti u pravnom ureenju polo~aja druatava za upravljanje. Zna ajnu ulogu u nadzoru nad radom druatava za upravljanje imaju nacionalna regulatorna tijela. U Republici Hrvatskoj je Zakonom o investicijskim fondovima ureen pravni polo~aj druatava za upravljanje. Taj je Zakon usklaen s odredbama Direktive Vijea ministara EU o usklaivanju zakona i drugih propisa o poduzeima za zajedni ke investicije u prenosive vrijednosne papire. Supsidijarno se na druatva za upravljanje primjenjuju odredbe Zakona o tr~iatu vrijednosnih papira i Zakona o trgova kim druatvima. Klju ne rije i: investicijski fondovi, druatvo za upravljanje, usporedno pravo 1. Uvod Donoaenjem Zakona o investicijskim fondovima 1995. godine otvorena je mogunost osnivanja financijskih institucija koje e sudjelovati na tr~iatu kapitala i prikupljati zna ajna financijska sredstva za ulaganja u vrijednosne papire, nov ane depozite i druge vrste imovine. Novi Zakon o investicijskim fondovima (ZIF) donesen je krajem 2005. godine (NN 150/05.) te je usklaen s odredbama Direktive Vijea ministara EU o usklaivanju zakona i drugih propisa o poduzeima za zajedni ke investicije u prenosive vrijednosne papire koja je usvojena 20. prosinca 1985. godine, a koja je nekoliko puta bila izmijenjena i dopunjena. Investicijski fondovi se osnivaju radi prikupljanja nov anih sredstava javnom, odnosno privatnom ponudom dionica ili udjela u fondu, ija se sredstva ula~u u prenosive vrijednosne papire, udjele ili dionice investicijskih fondova, instrumente tr~iata novca, depozite kod domaih i stranih ovlaatenih banaka, terminske i opcijske ugovore i druge financijske izvedenice, kojima se trguje na ureenim tr~iatima i nekretnine. Investicijske fondove osnivaju i njima upravljaju druatva za upravljanje fondovima uz prethodno odobrenje Agencije za nadzor financijskih usluga ( l. 19., ZIF), a mogu se osnivati u obliku otvorenih ili zatvorenih investicijskih fondova. Osnovna razlika izmeu otvorenih i zatvorenih investicijskih fondova u tome je ato su zatvoreni investicijski fondovi dioni ka druatva koja izdaju dionice i ne mogu ih otkupiti od svojih ulagatelja. Budui da je  ulazak i  izlazak ulagatelja jednostavniji i br~i u otvorenim investicijskim fondovima, to su oni na hrvatskom financijskom tr~iatu i zastupljeniji, kao i zbog injenice da ih naj eae osnivaju banke. Na taj na in je izostala konkurencija izmeu investicijskih fondova i banaka kao samostalnih institucionalnih ulagatelja na hrvatskom tr~iatu kapitala. Do 31. prosinca 2006. u Republici Hrvatskoj poslovalo je 27 druatava za upravljanje investicijskim fondovima, 72 otvorena investicijska fonda, 7 zatvorenih investicijskih fondova te 2 investicijska fonda osnovana posebnim zakonima, Fond hrvatskih branitelja iz Domovinskog rata i lanova njihovih obitelji i Umirovljeni ki fond. 2. Vrste investicijskih fondova Investicijski fondovi predstavljaju poduzea iji je temeljni cilj zajedni ko ulaganje kapitala koji je prikupljen od javnosti u prenosive vrijednosne papire i druga likvidna financijska sredstva i koja djeluju na na elu disperzije rizika, te koja imaju obvezu da udjele u svojoj imovini na zahtjev imatelja tih udjela ponovno otkupe ili isplate, izravno ili neizravno, iz svojih sredstava. Investicijski fondovi se razlikuju primjenom razli itih kriterija. S obzirom na kriterij pravne osobnosti te promjenjivost opsega kapitala investicijskih fondova razlikuju se otvoreni i zatvoreni investicijski fondovi. Odlika je otvorenih investicijskih fondova (engl. mutual funds, open-end funds, common funds, unit trusts, slo. vzajemni skladi, njem. Publikums-Sondervermgen) ta da se radi o zasebnoj imovini koja nema svojstvo pravne osobe, te nema ograni enja u pogledu iznosa udjela koje e izdati investicijski fond. Na taj na in omoguava se kontinuirani rast imovine fonda koja se ula~e u prenosive vrijednosne papire i druga likvidna financijska sredstva, ovisno o prilikama na tr~iatu kapitala, pri emu otvoreni investicijski fond ima obvezu i otkupiti udjele od imatelja kada oni postave takav zahtjev. U slu aju ako druatvo za upravljanje utvrdi da je ukupna imovina fonda prevelika za u inkovito ostvarenje postavljenih ciljeva otvorenog investicijskog fonda, fond e biti zatvoren za ulazak novih ulagatelja i, u krajnjem slu aju, zatvoren za nova ulaganja postojeih imatelja udjela u fondu. Zatvoreni investicijski fondovi (engl. closed-end funds, investment companies, slov. investicijske dru~be, njem. Investmentaktiengesellschaften) jesu dioni ka druatva koja javnom ponudom svojih neograni eno prenosivih dionica prikupljaju statutom odreeni temeljni kapital. Kod zatvorenih investicijskih fondova odreeni se iznos temeljnog kapitala prikuplja samo jednom putem javne ponude njegovih dionica u koje ula~u ulagatelji, te se tako prikupljena sredstva potom ula~u u prenosive vrijednosne papire i druge likvidne financijske instrumente. Vrijednost dionica zatvorenih investicijskih fondova fluktuira sukladno ponudi i potra~nji na tr~iatu kapitala, kao i vrijednosti vrijednosnih papira koji se nalaze u portfelju zatvorenog investicijskog fonda. S obzirom na na in prikupljanja kapitala razlikuju se investicijski fondovi koji prikupljaju sredstva za ulaganje javnom ponudom ili privatnom ponudom. Zatvoreni investicijski fondovi prikupljaju sredstva javnom ponudom svojih dionica, za razliku od otvorenih financijskih fondova koji prikupljaju sredstva kako javnom ponudom, tako i privatnom ponudom svojih udjela. Pri javnoj ponudi je poziv za kupnju udjela, odnosno dionica fonda upuen neodreenom broju osoba, za razliku od privatne ponude koja je upuena odreenom broju osoba ili kvalificiranim ulagateljima sukladno Zakonu o investicijskim fondovima ( l. 11., ZIF). S obzirom na to ZIF razlikuje kao fondove s javnom ponudom: zatvoreni investicijski fond, zatvoreni investicijski fond s javnom ponudom za ulaganje u neuvrtene vrijednosne papire, zatvoreni investicijski fond s javnom ponudom za ulaganje u nekretnine te otvoreni investicijski fond ( l. 12., ZIF). Kao fondove s privatnom ponudom ZIF razlikuje otvoreni investicijski fond s privatnom ponudom i otvoreni investicijski fond rizi nog kapitala s privatnom ponudom (engl. private equity fund, venture capital fund)( l. 13., ZIF). Direktiva Vijea ministara EU o usklaivanju zakona i drugih propisa o poduzeima za zajedni ke investicije u prenosive vrijednosne papire iz 1985. godine usklauje samo pravnu regulativu dr~ava lanica u pogledu rada investicijskih fondova s javnom ponudom, pri emu razlikuje investicijska druatva kao zatvorene investicijske fondove te otvorene investicijske fondove koji se pojavljuju pod razli itim nazivima kao ato su uzajamni fondovi, odnosno javni fondovi. Kona no, uzimajui u obzir kriterij osoba koje se pojavljuju kao potencijalni ulagatelji razlikuju se investicijski fondovi iji se udjeli, odnosno dionice nude kvalificiranim ulagateljima, a koji mogu biti investicijski ili mirovinski fondovi, druatva za upravljanje investicijskim i mirovinskim fondovima, banke, osiguravajua druatva, brokerska druatva te druga trgova ka druatva, kao i fizi ke osobe uz uvjet odreene neto vrijednosti imovine tih druatava i fizi kih osoba te da za potrebe ulaganja raspola~u odreenom svotom gotovog novca. Kvalificiranim ulagateljima se udjeli ili dionice otvorenih investicijskih fondova uvijek nude privatnom ponudom. S druge strane, u zatvorene i otvorene investicijske fondove s javnom ponudom mogu ulagati i pravne i fizi ke osobe bez obzira na veli inu njihove imovine koju namjeravaju ulo~iti u investicijske fondove. 3. Druatva za upravljanje investicijskim fondovima 3.1. Pojam druatva za upravljanje investicijskim fondovima Druatvo za upravljanje investicijskim fondovima (engl. management company, slov. dru~ba za upravljanje, njem. Kapitalanlagesellschaft) Zakon o investicijskim fondovima odreuje u l. 19. kao trgova ko druatvo osnovano u pravnom obliku druatva s ograni enom odgovornoau ili dioni kog druatva iji je predmet poslovanja isklju ivo osnivanje investicijskih fondova i upravljanje investicijskim fondovima, odnosno ulaganje nov anih sredstava u vlastito ime i za ra un imatelja udjela otvorenih investicijskih fondova i u ime i za ra un dioni ara zatvorenih investicijskih fondova, kao i obavljanje drugih poslova koji su odreeni Zakonom o investicijskim fondovima. Pritom se na pravni polo~aj druatva za upravljanje investicijskim fondovima primjenjuju odredbe Zakona o investicijskim fondovima, a supsidijarno odredbe Zakona o trgova kim druatvima i Zakona o tr~iatu vrijednosnih papira. Na sli an na in se odreuje pojam druatava za upravljanje i u slovenskom, njema kom i europskom pravu. 3.2. Pravni odnos izmeu druatva za upravljanje i investicijskog fonda Pravni odnos izmeu druatva za upravljanje i zatvorenog investicijskog fonda zasniva se sklapanjem ugovora o upravljanju izmeu uprave druatva za upravljanje i nadzornog odbora zatvorenog investicijskog fonda ( l. 76., ZIF). Pritom su Pravilnikom o obveznom sadr~aju ugovora izmeu zatvorenog investicijskog fonda s javnom ponudom i druatva za upravljanje, koji je donijela HANFA, iz 2006. godine (NN 139/06.), propisuje sadr~aj i oblik ugovora o upravljanju. Navedeni ugovor mora biti sklopljen u pisanom obliku ( l. 3. Pravilnika) te mora sadr~avati podatke o druatvu za upravljanje, zatvorenom investicijskom fondu, nadzornom odboru i upravi zatvorenog investicijskog fonda, rok na koji se sklapa ugovor, na ela voenja zatvorenog investicijskog fonda te odgovornost uprave zatvorenog investicijskog fonda ( l. 4. i 5. Pravilnika). Zatvoreni investicijski fond nema vlastitu upravu, ve obveze i ovlasti koje ima uprava dioni kog druatva u zatvorenom investicijskom fondu obnaaa uprava druatva za upravljanje. Ona vodi poslove i zastupa zatvoreni investicijski fond u svim slu ajevima, osim onih u kojima je za zastupanje zatvorenog investicijskog fonda ovlaaten nadzorni odbor fonda. Na taj na in uprava druatva za upravljanje ima polo~aj zastupnika po zakonu zatvorenog investicijskog fonda koja u ime i za ra un dioni ara zatvorenog investicijskog fonda ula~e nov ana sredstva, upravlja investicijskim fondom i obavlja druge poslove. Pritom imovina zatvorenog investicijskog fonda mora biti odijeljena od imovine druatva za upravljanje te pohranjena pri depozitnoj banci. Druatvo za upravljanje prethodno mora pribaviti suglasnost HANFA-e za obavljanje poslova upravljanja i osnivanja investicijskih fondova ( l. 28., ZIF). Statutom zatvorenog investicijskog fonda ureuju se pravni odnosi izmeu druatva za upravljanje i dioni ara zatvorenog investicijskog fonda ( l. 110., ZIF). Kada se radi o pravnom odnosu druatva za upravljanje i otvorenog investicijskog fonda, on se zasniva na temelju ovlasti druatva za upravljanje da osnuje otvoreni investicijski fond uz prethodno odobrenje HANFA-e, i to donoenjem statuta otvorenog investicijskog fonda te sklapanjem ugovora o pohrani imovine otvorenog investicijskog fonda s depozitnom bankom. Drutvo za upravljanje podnosi zahtjev za izdavanje odobrenja za osnivanje otvorenog investicijskog fonda i prijavu za upis otvorenog investicijskog fonda u odgovarajui registar HANFA-e ( l. 91., ZIF) te se prospektu fonda prila~e i statut otvorenog investicijskog fonda ( l. 110. st. 2. i l. 144. st. 2., ZIF). U slovenskom pravu uzajamne fondove mo~e osnivati samo druatvo za upravljanje donoaenjem pravila upravljanja uzajamnim fondom i sklapanjem ugovora o obavljanju skrbni kih poslova sa skrbnikom ( l. 115., ZISDU) uz prethodno dobivanje odobrenja Agencije za tr~iate vrijednosnih papira za upravljanje uzajamnim fondom ( l. 116., ZISDU). Donoaenjem statuta otvorenog investicijskog fonda i sklapanjem ugovora o pohrani imovine fonda s depozitnom bankom druatvo za upravljanje dobiva pravni polo~aj komisionara koji upravlja imovinom otvorenog investicijskog fonda u svoje ime, a za ra un imatelja udjela u otvorenom investicijskom fondu. Na taj na in se odreuje polo~aj druatva za upravljanje u odnosu na uzajamni fond i u slovenskom pravu ( l. 135. st. 2., ZISDU) te njema kom pravu ( 31 st. 1., InvG). Pritom je imovina otvorenog investicijskog fonda odijeljena od imovine druatva za upravljanje, ato proizlazi i iz obveze sklapanja ugovora o pohrani imovine otvorenog investicijskog fonda s depozitnom bankom na temelju kojeg se banka obvezuje obavljati poslove pohrane zasebne imovine fonda, poslove voenja posebnih ra una za imovinu fonda i odjeljivanja imovine svakog pojedinog fonda od imovine ostalih fondova te obavlja ostale poslove depozitne banke ( l. 49. i 53., ZIF). Imovina otvorenog investicijskog fonda predstavlja zasebnu imovinu koja se nalazi u suvlasniatvu svih imatelja udjela u fondu. 3.3. Temeljna obilje~ja druatva za upravljanje Druatva za upravljanje investicijskim fondovima mogu se osnivati samo u obliku druatava kapitala. Pritom se zakonom propisuje predmet poslovanja tih druatava koji im je isklju ivo povjeren: osnivanje i upravljanje zatvorenim i otvorenim investicijskim fondovima, poslovi ulaganja nov anih sredstava investicijskih fondova te obavljanje drugih poslova odreenih zakonom. 3.3.1. Ograni enja u pogledu stjecanja udjela u druatvu za upravljanje Zakon o investicijskim fondovima u l. 20. izri ito propisuje ograni enja za druatvo za upravljanje da ima udjele u brokerskom druatvu, banci ovlaatenoj za obavljanje poslova s vrijednosnim papirima te u depozitnoj banci. Time se ~eli sprije iti pojava sukoba interesa izmeu druatva za upravljanje i imatelja udjela, odnosno dioni ara investicijskog fonda i eventualne zloupotrebe druatva za upravljanje. Pritom se zahtijeva da druatvo za upravljanje investicijskim fondom ne smije imati kontrolni utjecaj ili kontrolni udio u brokerskom druatvu ili banci ovlaatenoj za obavljanje poslova s vrijednosnim papirima. Za odreenja postojanja kontrolnog utjecaja, odnosno kontrolnog udjela valjalo bi primijeniti odredbe l. 9.-11. Zakona o bankama (NN 84/02., 141/06.). To zna i da druatvo za upravljanje ne bi smjelo imati polo~aj vladajueg druatva u odnosu na brokersko druatvo ili banku ovlaatenu za obavljanje poslova s vrijednosnim papirima. U l. 8. st. 1. Zakona o bankama se odreuje da jedan pravni subjekt sudjeluje u drugoj pravnoj osobi ako ima izravni ili neizravni udio u iznosu od 20 % ili viae u temeljnom kapitalu te pravne osobe ili glasa kim pravima u toj pravnoj osobi. Nadalje, stavak 2. istog lanka odreuje da kvalificirani udjel postoji kada ulagatelj izravno ili neizravno stje e 10 % ili viae udjela u temeljnom kapitalu druge pravne osobe ili u glasa kim pravima u toj pravnoj osobi, ili ako je taj udio manji od 10 %, ali postoji utjecaj na upravljanje pravnom osobom u koju je izvraeno ulaganje. Kona no, Zakon o tr~iatu vrijednosnih papira (NN 84/02., 138/06.) u l. 2. t. 16. odreuje pojam kvalificiranog udjela kao izravno ili neizravno ulaganje na temelju kojeg ulagatelj stje e 10 % ili viae udjela u kapitalu ili glasa kim pravima u brokerskom druatvu, burzi ili sredianjoj depozitarnoj agenciji odnosno ulaganje manje od 10 % ukoliko postoji utjecaj na upravljanje brokerskim druatvom, burzom ili sredianjom depozitarnom agencijom. Nadalje, Zakon o tr~iatu vrijednosnih papira u l. 19.a st. 1. obvezuje da osoba koja posredno ili neposredno stje e kvalificirani udio u temeljnom kapitalu brokerskog druatva, burze ili sredianje depozitarne agencije prethodno mora pribaviti odobrenje HANFA-e za stjecanje kvalificiranog udjela. Osoba koja stekne ili posjeduje dionice ili poslovne udjele, a koje ine kvalificirani udio i za koje nije pribavljeno odobrenje HANFA-e za stjecanje, nema pravo glasa, odnosno sudjelovanja u upravljanju brokerskim druatvom, burzom ili sredianjom depozitarnom agencijom na temelju dionica ili poslovnih udjela koje je pribavila na taj na in ( l. 19.c st. 1., ZTVP). Ove odredbe ( l. 2. t. 16. i l. 19.a-19.c, ZTVP) bi se trebalo primijeniti, mutatis mutandi, i u slu aju stjecanja kvalificiranog udjela veeg od 10 % u temeljnom kapitalu druatva za upravljanje, pri emu bi suglasnost za stjecanje davala HANFA. Kada se radi o udjelima druatva za upravljanje u depozitnoj banci s kojom je sklopio ugovor o pohrani imovine investicijskog fonda, Zakon zabranjuje postojanje takvih udjela. Kona no, poslovanje depozitne banke i druatva za upravljanje moraju biti organizacijski odvojena, a na tim poslovima ne smiju biti zaposlene iste osobe ( l. 20. st. 2., ZIF). Tako bi trebalo postupiti u pogledu stjecanja udjela u brokerskim druatvima, bankama ovlaatenim za obavljanje poslova s vrijednosnim papirima i depozitnim bankama, ali i stjecanju kvalificiranog udjela u druatvu za upravljanje imajui u vidu odredbe slovenskog, njema kog i europskog prava. U slovenskom pravu l. 54. st. 6. zabranjuje druatvu za upravljanje da za ra un investicijskog fonda kojim upravlja stje e kvalificirani udio u iznosu veem od 10 % prava glasa, odnosno 10 % udjela u temeljnom kapitalu skrbnika. U slu aju ako dioni ari druatva za upravljanje stje u kvalificirani udio u iznosu veem od 10 % od ukupnog prava glasa, odnosno udjela u temeljnom kapitalu druatva za upravljanje, za takvo stjecanje trebaju prethodno dobiti odobrenje Agencije za tr~iate vrijednosnih papira ( l. 12. i 19., ZISDU). U njema kom pravu 22 InvG odreuje da depozitna banka mora postupati neovisno od druatva za upravljanje i isklju ivo u interesu imatelja udjela, odnosno dioni ara investicijskog fonda, pri emu lanovi uprave, prokuristi i trgova ki punomonici depozitne banke ne mogu biti istodobno i radnici druatva za upravljanje, a to vrijedi i za zastupnike druatva za upravljanje. U 2b st. 3 njema kog Zakona o bankama (Kreditwesengesetz) propisuje se obveza stjecatelja udjela, odnosno dionica druatva za upravljanje da prijave Saveznoj agenciji za nadzor financijskih usluga stjecanje kvalificiranog udjela u iznosu veem od 10 % od ukupnog prava glasa, odnosno udjela u temeljnom kapitalu druatva za upravljanje, koja daje odobrenje za takvo stjecanje dionica druatva za upravljanje. Kona no, l. 5.e Direktive o PZIPVP odreuje da se u slu aju stjecanja kvalificiranih udjela u druatvu za upravljanje imaju primijeniti pravila Direktive Vijea ministara EU o investicijskim uslugama u podru ju vrijednosnih papira iz 1993. godine. 3.3.2. Temeljni kapital druatva za upravljanje Zakon o investicijskim fondovima propisuje minimalni iznos temeljnog kapitala druatva za upravljanje na 1.000.000,00 kuna, bez obzira radi li se o dioni kom druatvu ili druatvu s ograni enom odgovornoau ( l. 21. st. 1., ZIF). U slu aju ako ukupna neto vrijednost imovine fondova kojim upravlja druatvo za upravljanje prijee iznos od 1.875.000.000,00 kuna, Zakon propisuje da temeljni kapital druatva mora biti vei za najmanje 0.02 % iznosa za koji neto vrijednost imovine fondova kojima upravlja prelazi navedeni grani ni iznos, do najviaeg iznosa temeljnog kapital u visini od 75.000.000,00 kuna. HANFA je Pravilnikom o obliku i iznosu temeljnog kapitala koja su druatva za upravljanje investicijskim fondovima du~na odr~avati iz 2006. godine (NN 97/06.) odredila da se temeljeni kapital druatva za upravljanje mora sastojati od likvidnih sredstava, pri emu se najmanje 50 % propisanog temeljnog kapital mora odr~avati u du~ni kim vrijednosnim papirima koje izdaju Republika Hrvatska i Hrvatska narodna banka i za koje jam i Republika Hrvatska, u nov anim sredstvima i nov anim depozitima kod financijskih institucija. Na taj na in se ~eli osigurati odgovarajua zaatita imatelja udjela, odnosno dioni ara investicijskih fondova kojima upravlja druatvo za upravljanje. U slovenskom pravu je u l. 17. ZISDU-a odreeno da je minimalni temelji kapital druatva za upravljanje 200.000,00 eura, pri emu se dionice, odnosno poslovni udjeli druatva, mogu uplatiti samo u novcu i u cijelosti prije upisa osnivanja druatva za upravljanje u sudski registar, odnosno prije upisa poveanja temeljnog kapitala u sudski registar. U slu aju ako je druatvo za upravljanje osnovano u pravnom obliku dioni kog druatva, ono mo~e izdavati samo dionice na ime istoga roda, i to u nematerijaliziranom obliku ( l. 18., ZISDU). U njema kom pravu 11 InvG odreuje da najni~i iznos temeljnog kapitala druatva za upravljanje mora iznositi 730.000,00 eura. Direktiva o PZIPVP u l. 5.a st. 1. t. (a) odreuje da minimalni temeljni kapital druatva za upravljanje mora iznositi 125.000,00 eura. Odredbe hrvatskog Zakona o investicijskim fondovima su samo djelomi no usklaene s odredbama Direktive o PZIPVP, pa bi ih bilo potrebno upotpuniti, osobito sa zahtjevom da druatvo za upravljanje neovisno o odredbama o minimalnom temeljnom kapitalu mora imati vlastita sredstva u visini od 25 % njihovih stalnih opih troakova iz prethodne poslovne godine. 3.3.3. Predmet poslovanja druatva za upravljanje Odlika druatava za upravljanje investicijskim fondovima je ta da se samim Zakonom propisuje predmet poslovanja, te propisane poslove mo~e obavljati samo druatvo za upravljanje. U l. 23. st. 1. ZIF-a odreuje se da je predmet poslovanja druatva za upravljanje isklju ivo osnivanje i upravljanje investicijskim fondovima, koje se djelatnosti upisuju u sudski registar kao predmet poslovanja druatva za upravljanje investicijskim fondovima. Druatvo za upravljanje koje je dobilo odobrenje HANFA-e za upravljanje investicijskim fondovima mo~e obavljati i poslove upravljanja imovinom za ra un nalogodavatelja, poslove investicijskog savjetovanja, te poslove skrbi i administrativne poslove za udjele ili dionice u investicijskim fondovima ( l. 23. st. 3., ZIF). Druatvo za upravljanje ne smije poslove upravljanja imovinom investicijskog fonda prenijeti na neku treu osobu, ali mo~e uz odobrenje HANFA-e prenijeti obavljanje administrativnih poslova na tree osobe s ciljem poveanja u inkovitosti obavljanja tih poslova. Prijenosom poslova na tree osobe ne smije se umanjiti u inkovitost nadzora nad druatvom za upravljanje i investicijskim fondom te se ne smiju ugro~avati interesi ulagatelja ( l. 24., ZIF). Pravilnikom o postupku i vrsti poslova koje je dopuateno delegirati na tree osobe od strane druatva za upravljanje (NN 25/07.) koji je donijela HANFA podrobnije se propisuje postupak i vrste delegiranih poslova koje druatvo za upravljanje prenosi na tree osobe. Na sli an na in se predmet poslovanja druatava za upravljanje investicijskim fondovima odreuje u slovenskom ( l. 4.-8. i 16., ZISDU) i njema kom pravu ( 6 st. 1. i 7 st. 2., InvG). Direktiva o PZIPVP u l. 5. odreuje da druatvo za upravljanje mo~e obavljati svoju gospodarsku djelatnost samo uz prethodnu suglasnost nadle~nog regulatornog tijela dr~ave lanice EU. Predmet poslovanja druatva za upravljanje mo~e biti samo upravljanje poduzeima za zajedni ke investicije u prenosive vrijednosne papire koje su dobile suglasnost za rad nadle~nog regulatornog tijela dr~ave lanice EU. Dr~ave lanice EU mogu ovlastiti druatva za upravljanje i za obavljanje poslova upravljanja investicijskom imovinom, uklju ujui i imovinom mirovinskih fondova, kojom se upravlja u skladu s nalozima ulagatelja na temelju odnosa povjerenja i individualnog dogovora, te obavljanje pomonih poslova (investicijsko savjetovanje, pohrana i obavljanje administrativnih poslova u vezi s udjelima u investicijskim fondovima) ( l. 5. st. 3. Direktive o PZIPVP). 3.4. Osnivanje druatva za upravljanje 3.4.1. Osniva i druatva za upravljanje i uvjeti za imenovanje lanova uprave i nadzornog odbora druatva za upravljanje Kao osniva i i lanovi druatva za upravljanje investicijskim fondovima u hrvatskom pravu se mogu pojaviti fizi ke ili pravne osobe ( l. 25. ZIF). U hrvatskoj poslovnoj praksi esto se kao osniva i druatava za upravljanje pojavljuju banke. Zakon o investicijskim fondovima u l. 26. propisuje koje osobe ne mogu biti lanovi druatva za upravljanje, niti lanovi uprave ili nadzornog odbora toga druatva. Prvu kategoriju osoba koje su isklju ene iz mogunosti da budu lanovi druatva za upravljanje, odnosno lanovi uprave ili nadzornog odbora tog druatva ine one osobe koje su u razdoblju od 3 godine prije stjecanja lanstva u druatvu za upravljanje imale najmanje 10% udjela u temeljnom kapitalu u druatvu za upravljanje, depozitnoj banci, zatvorenom investicijskom fondu, brokerskom druatvu ili banci ovlaatenoj za obavljanje poslova kupnje i prodaje vrijednosnih papira, osiguravajuem druatvu ili mirovinskom fondu u privatnom vlasniatvu, u vrijeme kada je tim druatvima oduzeto odobrenje za rad ( l. 26. t. 1., ZIF). Na taj na in ~eli se sprije iti pojava sukoba interesa izmeu druatva za upravljanje i drugih financijskih institucija koje se pojavljuju na tr~iatu kapitala, a sve s ciljem zaatite interesa ulagatelja u investicijske fondove kojim upravlja druatvo za upravljanje. Pritom je ta zabrana uvjetovana postojanjem odreenog kvalificiranog udjela (viae od 10 % udjela u temeljnom kapitalu) u drugoj financijskoj instituciji te odreenim vremenskim razdobljem (3 godine prije stjecanja lanstva) u kojem su stekli lanstvo u drugoj financijskoj instituciji, pri emu se ti uvjeti trebaju ispuniti kumulativno. Drugu kategoriju ine osobe koje su izgubile lanstvo u strukovnoj udruzi zbog nepridr~avanja pravila udruge, ili kojima je HANFA, odnosno odgovarajue nadle~no tijelo, izreklo mjeru oduzimanja dozvole za obavljanje poslova s vrijednosnim papirima ( l. 26. t. 2., ZIF). Na taj na in se ~eli zaatititi interese ulagatelja kako bi se kao osniva i ili lanovi upravnih i nadzornih tijela druatva za upravljanje pojavljivale one osobe koje su stru no osposobljene, odnosno koje se pridr~avaju pravila struke u obavljanju poslova s vrijednosnim papirima. Treu kategoriju ine osobe koje su bile ka~njavane za odreena kaznena djela protiv pravne sigurnosti u obavljanju gospodarske djelatnosti, i to na vrijeme od 5 godina nakon pravomonosti presude kojom su osueni, pri emu se u to vrijeme ne ura unava vrijeme provedeno na izdr~avanju kazne ( l. 26. t. 3., ZIF). Ovo ograni enje identi no je opem ograni enju iz l. 239. st. 2. t. 1. ZTD-a za imenovanje lana uprave dioni kog druatva, a koje se primjenjuje i pri imenovanju lanova nadzornog odbora, kako u dioni kom druatvu, tako i u druatvu s ograni enom odgovornoau. etvrtu kategoriju ine osobe protiv kojih su izre ene mjere sigurnosti zabrane obavljanja zanimanja koje je u potpunosti ili djelomi no obuhvaeno predmetom poslovanja druatva za upravljanje dok traje zabrana ( l. 26. t. 4., ZIF). Petu kategoriju ine osobe koje su bile ka~njavane za kaznena djela propisana Zakonom o tr~iatu vrijednosnih papira i osobe koje su viae puta ka~njene za prekraaje propisane odgovarajuim zakonima ( l. 26. st. 5., ZIF). `estu kategoriju ine osobe kojima je oduzeta poslovna sposobnost, gdje se radi o opoj pretpostavci za imenovanje lanova uprave, odnosno nadzornog odbora trgova kog druatva ( l. 26. st. 6., ZIF). Sedmu kategoriju ine osobe koje posjeduju va~eu dozvolu HANFA-e za brokera ili investicijskog savjetnika odnosno odgovarajue odobrenje nadle~nog tijela, te stvarno obavljaju te poslove kao zaposlenici brokerskog druatva ili banke ovlaatene za poslove s vrijednosnim papirima ( l. 26. t. 7., ZIF). Time se ~eli sprije iti zloupotreba polo~aja lana druatva za upravljanje, odnosno lana uprave ili nadzornog odbora tog druatva i koriatenja informacija do kojih su doale takve osobe u obavljanju tih svojih funkcija, a pri emu istodobno one obavljaju i poslove brokera ili investicijskog savjetnika na tr~iatu vrijednosnih papira. Kona no, osmu kategoriju ine osobe koje trenutno obnaaaju neku du~nost u dr~avnoj slu~bi i koje su trenutno namjeatenici dr~avne ili lokalne i podru ne (regionalne) samouprave ili tijela odgovornih Vladi Republike Hrvatske ili Hrvatskom saboru ( l. 26. t. 8., ZIF). Na ovaj na in je Zakon o investicijskim fondovima postavio airoki krug ograni enja za lanstvo u druatvima za upravljanje, odnosno lanstvo u upravi i nadzornom odboru druatva za upravljanje investicijskim fondovima s ciljem zaatite interesa imatelja udjela, odnosno dioni ara investicijskih fondova. Kona no, u l. 27. st. 1. zahtijeva da najmanje dva lana uprave druatva za upravljanje moraju imati stru no znanje i iskustvo potrebno za voenje poslova druatva za upravljanje, pri emu se Pravilnikom o uvjetima za obavljanje poslova lanova uprave druatva za upravljanje investicijskim fondovima (NN 29/06.) pobli~e odreuju uvjeti koje moraju ispunjavati lanovi uprave druatva za upravljanje, kriteriji stru nog znanja i na in utvrivanja tog znanja. U slovenskom pravu kada se radi o ograni enjima u pogledu lanstva u druatvu za upravljanje, l. 19. ZISDU-a upuuje na odgovarajuu primjenu odredbi l. 45.-59. Zakona o bankama u slu aju stjecanja kvalificiranog udjela (viae od 10 % udjela u temeljnom kapitalu) u druatvu za upravljanje, kada za takva stjecanja vala pribaviti suglasnost Agencije za tr~iate vrijednosnih papira. U l. 31. st. 2. ZISDU-a ograni ava ulaganje vlastitih sredstava druatva za upravljanje samo u druga druatva kapitala koja obavljaju neke od poslova upravljanja investicijskim fondovima ili poslove gospodarenja s vrijednosnim papirima. U l. 54. st. 1. ZISDU-a odreuje se da druatvo za upravljanje i osoba koja je s njime povezana ne smiju u svoje ime i za svoj ra un, ni u svoje ime, a za ra un investicijskog fonda kojim upravlja, sklapati ugovore o kupoprodaji ili druge poslove kojima su predmet ulaganja investicijskih fondova kojima upravlja druatvo, te sa skrbnikom koji za njezine investicijske fondove obavlja skrbni ke poslove, odnosno s osobama koje su povezane sa skrbnikom. S druge strane, l. 54. st. 6. ograni ava ulaganja druatva za upravljanje za ra un investicijskih fondova kojima upravlja u skrbniku na najviae 10 % udjela u temeljnom kapitalu skrbnika, odnosno kvalificiranog udjela na temelju kojeg bi mogla ostvarivati zna ajan utjecaj na upravu skrbnika. Kada se radi o unutarnjem ustrojstvu druatva za upravljanje, ako se ono osniva u pravnom obliku dioni kog druatva, osniva i mogu odabrati monisti ki (upravni odbor) ili dualisti ki model (uprava i nadzorni odbor)( l. 22., ZISDU). Pri imenovanju lanova uprave i nadzornog odbora, odnosno upravnog odbora druatva za upravljanje, kao i ureenja pravnog polo~aja upravnih i nadzornih tijela druatva za upravljanje na odgovarajui se na in primjenjuju odredbe l. 61.-75. Zakona o bankama o upravi i nadzornom odboru banaka. U njema kom pravu 7 st. 3. InvG-a odreuje da druatvo za upravljanje mo~e stjecati udjele u drugim pravnim osobama samo ako one obavljaju poslove koji ina e ine predmet poslovanja druatva za upravljanje i ako druatvo za upravljanje ne odgovara svojom imovinom za obveze pravnih osoba u kojima ima udjele. Druatvo za upravljanje koje je ovlaateno obavljati poslove upravljanja imovinom za ra un druge osobe koja se ula~e u financijske instrumente uz postojanje odreene slobode pri upravljanju, ne smije ulagati imovinu ulagatelja u udjele u investicijskim fondovima kojima upravlja druatvo bez prethodnog odobrenja ulagatelja za takva ulaganja ( 9 st. 4., InvG). U slu aju ako se druatvo za upravljanje osniva u pravnom obliku druatva s ograni enom odgovornoau, ono mora imati nadzorni odbor ( 6 st. 2., InvG). Zastupnici po zakonu, prokuristi i trgova ki punomonici druatva za upravljanje investicijskim fondovima ne mogu istodobno biti i radnici u depozitnoj banci ( 22 st. 2., InvG). 3.4.2. Zahtjev za izdavanje odobrenja upravljanja investicijskim fondovima Temeljna je odlika osnivanja drutva za upravljanje investicijskim fondovima ta da druatvo za upravljanje ne mo~e obavljati poslove osnivanja i upravljanja investicijskim fondovima bez prethodne suglasnosti HANFA-e ili drugog nadle~nog nacionalnog regulacijskog tijela ( l. 28., ZIF). Zahtjev za izdavanje odobrenja za poslovanje druatva za upravljanje investicijskim fondom podnose sami osniva i tog druatva ( l. 29. st. 1., ZIF). HANFA mora odlu iti o zahtjevu za odobrenje poslovanja druatva za upravljanje u roku od 60 dana od dana njegova podnoaenja, a ako se u nazna enom roku ne donese odluka o zahtjevu, smatra se da je poslovanje odobreno ( l. 29. st. 3., ZIF). Pravilnikom o sadr~aju dokumenata koji se prila~u uz zahtjev za izdavanje odobrenja za rad druatva za upravljanje investicijskim fondovima (NN 29/06.) podrobnije se ureuje sadr~aj dokumenata koji se prila~u uz zahtjev za izdavanje odobrenja za rad druatva za upravljanje investicijskim fondovima. HANFA mo~e i oduzeti odobrenje za rad druatvu za upravljanje u slu aju: 1. ako druatvo za upravljanje ne zapo ne s poslovanjem u roku od 1 godine od izdavanja odobrenja, 2. ako se druatvo svojevoljno odrekne odobrenja u slu aju prestanka obavljanja djelatnosti osnivanja i upravljanja investicijskim fondovima, 3. ako druatvo za upravljanje 6 ili viae mjeseci ne obavlja djelatnosti osnivanja i upravljanja investicijskim fondovima sukladno ZIF-u, 4. ako je odobrenje dobiveno na temelju neto nih navoda ili navoda koji dovode u zabludu, odnosno na koji drugi nepropisan na in, 5. ako ovlaatena osoba viae ne ispunjava uvjete za dobivanje odobrenja, i 6. ako je ovlaatena osoba ozbiljno ili sustavno kraila odredbe ZIF-a ( l. 44., ZIF). U usporednom pravu propisuju se sli ni razlozi za oduzimanje odobrenja za rad druatva za upravljanje investicijskim fondovima. Odobrenje za upravljanje investicijskim fondovima mo~e prestati druatvu za upravljanje i ako ono u roku od 1 godine od izdavanja odobrenja ne osnuje investicijski fond ( l. 29. st. 4., ZIF). Do dobrovoljnog prestanka djelatnosti druatva za upravljanje investicijskim fondovima mo~e doi uz ispunjenje sljedeih pretpostavki: 1. najmanje 60 dana prije dana prestanka upravljanja druatvo mora uputiti pisanu obavijest depozitnoj banci, u slu aju kada fond koristi usluge depozitne banke, HANFA-i u slu aju ako upravlja otvorenim investicijskim fondom ili nadzornom odboru i HANFA-i ako upravlja zatvorenim investicijskim fondom, 2. ako nastupe okolnosti iz kojih nedvojbeno proizlazi da druatvo za upravljanje nije ili nee biti u mogunosti ispunjavati svoje obveze, du~no je o tome odmah izvijestiti HANFA-u ako upravlja otvorenim investicijskim fondom, odnosno nadzorni odbor ako upravlja zatvorenim investicijskim fondom, 3. ako u roku od 60 dana od upuivanja gore navedenih obavijesti druatvo za upravljanje koje upravlja otvorenim investicijskim fondom ne provede postupak prijenosa upravljanja drugom ovlaatenom druatvu za upravljanje sukladno l. 45. ZIF-a, odnosno ako isto ne u ini nadzorni odbor u slu aju zatvorenoga investicijskog fonda, pokree se postupak likvidacije investicijskog fonda sukladno odredbama ZIF-a ( l. 46., ZIF). 3.5. Poslovanje druatva za upravljanje 3.5.1. Obveze druatva za upravljanje u obavljanju gospodarske djelatnosti Temeljna djelatnost druatva za upravljanje investicijskim fondovima jest osnivanje i upravljanje imovinom investicijskih fondova, i to na temelju ugovora o upravljanju sklopljenog izmeu uprave druatva za upravljanje i nadzornog odbora zatvorenog investicijskog fonda, odnosno na temelju ovlasti druatva za upravljanje da osnuje otvoreni investicijski fond uz prethodno odobrenje HANFA-e, i to donoaenjem statuta otvorenog investicijskog fonda te sklapanjem ugovora o pohrani imovine otvorenog investicijskog fonda s depozitnom bankom. Pritom se na pravni polo~aj i odgovornost lanova uprave i nadzornog odbora druatva za upravljanje primjenjuju odredbe Zakona o investicijskim fondovima o druatvima za upravljanje investicijskim fondovima, a supsidijarno odredbe Zakona o trgova kim druatvima o dioni kom druatvu, odnosno druatvu s ograni enom odgovornoau. Uprava i nadzorni odbor druatva za upravljanje nisu odgovorni za svoj rad samo druatvu, ve i dioni arima zatvorenih investicijskih fondova, odnosno imateljima udjela u otvorenim investicijskim fondovima ija je imovina povjerena na upravljanje druatvu za upravljanje. U l. 30. ZIF-a podrobnije se odreuju obveze koje druatvo za upravljanje ima u voenju svojih poslova. Pored odredbi Zakona voenje poslova druatva podrobnije je ureeno Pravilnikom kojim se ureuje poslovanje druatava za upravljanje investicijskim fondovima (NN 25/07.) iz 2007. godine koji je donijela HANFA, a kojim se propisuju uvjeti rada druatva za upravljanje investicijskim fondovima radi osiguravanja njegovog pravilnog i u inkovitog obavljanja i smanjivanja rizika poslovanja na najmanju moguu mjeru. Glavna obveza druatva za upravljanje je da se pri zasnivanju obveznih odnosa i ostvarivanja prava i obveza iz tih odnosa pridr~avaju na ela savjesnosti i poatenja ( l. 30. st. 1. t. 1., ZIF). U hrvatskom pravu standard du~ne pozornosti i odgovornost lanova uprave odreen je u l. 252. ZTD-a. Kada se radi o lanovima nadzornog odbora, l. 272. st. 1. ZTD-a upuuje na odgovarajuu primjenu odredbi o du~noj pozornosti i odgovornosti lanova uprave dioni kog druatva, kada lanovi nadzornog odbora obavljaju svoje poslove u dioni kom druatvu. Odgovornost lanova nadzornog odbora dolazi do izra~aja pri ostvarivanju njegovih nadzornih funkcija u dioni kom druatvu. Ove su odredbe kogentne naravi te ih nije mogue isklju iti ili ograni iti statutom druatva. lanovi uprave du~ni su voditi poslove druatva s pozornoau urednog i savjesnog gospodarstvenika te uvati poslovne tajne druatva. Pri voenju poslova i zastupanju moraju voditi ra una o interesima druatva te ne smiju poduzimati one radnje koje bi prouzro ile atetu druatvu. Njihova odgovornost proizlazi iz njihovog polo~aja lanova uprave druatva. Teret dokaza da su postupali s du~nom pozornoau pada na same lanove uprave, odnosno nadzornog odbora, ato zna i da odgovaraju za svaki oblik krivnje (namjera, krajnja nepa~nja, obi na nepa~nja). ZTD propisuje solidarnu odgovornost lanova uprave, odnosno nadzornog odbora za atetu koju su nanijeli druatvu. lan uprave odnosno nadzornog odbora pri obnaaanju svojih zadaa mora postupati s pozornoau s kojom bi postupao samostalni voditelj poduzea svjestan svojih obveza i koji upravlja tuim sredstvima na na in kako to ini osoba kojoj je povjerena skrb o tuim interesima. Od njega se tra~i prosje na mjera ponaaanja u struci koja je odreena primjenom objektivnih kriterija, a ako ima posebna znanja, mora primijeniti i njih. Pri utvrivanju sadr~aja te du~ne pozornosti potrebno je uzeti u obzir odredbe statuta i pravilnika kojima se ureuje unutarnje ustrojstvo druatva, pravila koja ureuju odnos druatva prema treim osobama, zakonskih odredbi o poslovanju trgova kih druatava, obveze meusobne suradnje lanova uprave i njihove lojalnosti (vjernosti) prema druatvu i dioni arima, obveze da postupaju sa stru nom pozornoau i da se pridr~avaju opsega ovlasti koji im je dan pri voenju poslova druatva. Zakon o investicijskim fondovima u l. 30. st. 1. t. 2. tra~i od druatva za upravljanje da u izvraavanju svojih obveza postupa s poveanom pa~njom, prema pravilima struke, dobrim poslovnim obi ajima te propisima Republike Hrvatske, pri emu ta odgovornost osobito postoji prema dioni arima, odnosno imateljima udjela u investicijskim fondovima. Obveza je lanova uprave i nadzornog odbora i da uvaju tajnim sve povjerljive podatke o poslovanju druatva i poslovnim partnerima druatva koje su saznali pri obnaaanju svojih zadaa. Oni te podatke mogu saznati od treih osoba, drugih lanova uprave, zaposlenika druatva i drugih osoba. Pod tajnim podacima podrazumijevaju se svi oni podaci za koje druatvo objektivno smatra da bi njihovo iznoaenje u javnost moglo prouzro iti atetu druatvu i bilo protivno njegovim interesima. Obveza uvanja poslovne tajne vrijedi i nakon prestanka mandata lanova uprave, odnosno nadzornog odbora. Ona vezuje i sve zaposlenike druatva. Pod poslovnom tajnom smatraju se svi podaci koji su kao tajni odreeni zakonom, drugim propisom ili opim aktom trgova kog druatva, ustanove ili druge pravne osobe, a koji predstavljaju proizvodnu tajnu, rezultate istra~iva kog ili konstrukcijskog rada te druge podatke zbog ijeg bi priopavanja neovlaatenoj osobi mogle nastupiti atetne posljedice za njezine gospodarske interese. Zakon o investicijskim fondovima u l. 30. st. 1. t. 5. zahtijeva od druatva za upravljanje da podatke o dioni arima, imateljima udjela, stanju udjela, te uplatama i isplatama uva kao poslovnu tajnu druatva za upravljanje, a mogu ih priopavati samo na temelju sudskoga naloga, zahtjeva odreenog imatelja udjela ili dioni ara, te depozitnoj banci. Izmjenama i dopunama ZTD-a iz 2007. godine u hrvatsko pravo je uvedeno pravilo poslovnog rasuivanja (engl. business judgement rule). lan uprave nee postupati protivno obvezi o na inu voenja poslova druatva ako pri donoaenju poduzetni ke odluke smije na temelju primjerenih informacija razumno pretpostaviti da djeluje za dobrobit druatva. Na taj na in se ovlast suda ograni ava samo na ispitivanje pravilnosti postupka donoaenja odreene poslovne odluke, a ne upuata se u svrsishodnost donesene odluke i njezinu uspjeanost. Povredom ove obveze nastaje odgovornost lanova uprave za atetu nastalu druatvu, kao i njihova kaznena odgovornost ( l. 629., ZTD), a mogue ih je i opozvati. U ispunjenju svojih obveza prema dioni arima, odnosno imateljima udjela u investicijskim fondovima druatvo za upravljanje mora biti sposobno pravovremeno ispuniti dospjele obveze (na elo likvidnosti), odnosno trajno sposobno ispunjavati sve svoje obveze (na elo solventnosti) ( l. 30. st. 1. t. 3., ZIF), te odgovara za pravodobno, poateno i u inkovito ispunjavanje svih prava i obveza predvienih ZIF-om, prospektom i/ili statutom fonda, te za propisno izvraavanje nazna enih prava i obveza u skladu s ZIF-om te prospektom i/ili statutom fonda bez obzira na to je li neke od njih povjerila drugome ( l. 30. st. 1. t. 4., ZIF). U slu aju ako je druatvo za upravljanje delegiralo odreene poslove i du~nosti treim osobama, ono mora pratiti pridr~avaju li se u svom radu odredbi ZIF-a te prospekta i/ili statuta fonda ( l. 30. st. 1. t. 6., ZIF). Druatvo za upravljanje du~no je donijeti pravilnik uz suglasnost nadle~nog tijela, kojim se ureuje sukob interesa s investicijskim fondovima kojima upravlja, imatelja udjela u otvorenim investicijskim fondovima odnosno dioni ara u zatvorenim investicijskim fondovima, sukob interesa s obzirom na upravljanje imovinom treih osoba i obavljanje investicijskog savjetovanja ( l. 30. st. 1. t. 7., ZIF), te osigurati sustave i mehanizme nadzora koji zorno pokazuju da druatvo za upravljanje na dugoro noj osnovi postupa u skladu sa ZIF-om, prospektom i/ili statutom fonda, te koji omoguuju praenje svih odluka, naloga i transakcija s imovinom fonda ( l. 30. st. 1. t. 8., ZIF). Druatvo za upravljanje mora osigurati da svi oglasni i promid~beni sadr~aji, objave te izvjeaa dioni arima odnosno imateljima udjela, bilo da su im dostavljena, odnosno objavljena u tisku ili putem elektroni kih sredstava javnog priopavanja, budu jasna, to na, da ne navode na pogreane zaklju ke i da su u skladu sa zahtjevima HANFA-e ( l. 30. st. 1. t. 9., ZIF), te mora osigurati prodaju udjela i dionica fonda isklju ivo putem banaka, osiguravajuih druatava, brokerskih druatava i drugih pravnih osoba koje na temelju ugovora o poslovnoj suradnji obavljaju prodaju za druatvo za upravljanje, a s kojima je druatvo sklopilo ugovor o zastupanju i koje su ovlatene za rad u Republici Hrvatskoj, ili drutvo za upravljanje samostalno. Time se osigura pravovremena i kvalitetna informiranost ulagatelja te preglednost i pravilnost postupka prodaje dionica ili udjela u investicijskim fondovima s javnom prodajom. Daljnja obveza drutva za upravljanje je da kupuje imovinu za investicijske fondove isklju ivo u svoje ime i za ra un otvorenog investicijskog fonda, odnosno imatelja udjela fonda kojim upravlja, te u ime i za ra un zatvorenog investicijskog fonda, pohranjujui je u depozitnoj banci, a u skladu s postupkom predvienim propisima HANFA-e ( l. 30. st. 1., t. 11. ZIF). Druatvo za upravljanje mora dostavljati depozitnoj banci preslike svih izvornih isprava vezanih uz transakcije imovinom investicijskih fondova, i to neposredno po sastavljanju tih isprava ili njihovom primitku ( l. 30. st. 1. t. 12., ZIF) te voditi evidencije transakcija s imovinom pojedinog fonda odvojeno od svojih vlastitih ra una kao i od evidencija transakcija ostalih fondova, te ih u pravilnim vremenskim razmacima usklaivati s ra unima depozitne banke ( l. 30. st. 1. t. 13., ZIF). Druatvo za upravljanje du~no je suraivati s HANFA-om koja nadzire njegovo poslovanje. Ono ne smije sa injavati nikakav ugovor kojem je cilj umanjivanje ili promjena odgovornosti utvrenih ZIF-om, pri emu se svaka odredba ugovora sastavljanog u tom cilju smatra niatavnom ( l. 30. st. 1. t. 22., ZIF). Druatvo mora osigurati da njegovi zaposlenici i svaka osoba s kojom je sklopljen ugovor o prodaji dionica ili udjela u fondovima u njegovo ime postupaju u skladu sa ZIF-om i mjerodavnim propisima ( l. 30. st. 1. t. 23., ZIF) te mora jednog lana uprave zadu~iti za osiguranje usklaenosti poslovanja druatva za upravljanje s odredbama ZIF-a i drugim propisima, te za odr~avanje kontakata s HANFA-om u cilju provedbe izvjeatavanja i drugih korespondentnih aktivnosti zahtijevanih odredbama ZIF-a. ( l. 30. st. 1. t. 24., ZIF). Druatvo mora upravljati fondom u skladu s ulaga kim ciljevima svakog pojedinog fonda kojim upravlja, izdavati depozitnoj banci naloge za ostvarivanje prava povezanih s imovinom fonda, te 27. osigurati da procjene vrijednosti fonda budu to ne te da cijena udjela bude ispravno utvrena ( l. 30. st. 1. t. 25.-27., ZIF). U slovenskom pravu l. 29. ZISDU-a ovlaauje Agenciju za tr~iate vrijednosnih papira da donese detaljnije kadrovske, tehni ke i organizacijske uvjete koje moraju ispunjavati druatva za upravljanje investicijskim fondovima i tree osobe na koje je delegirano obavljanje odreenih poslova upravljanja investicijskim fondovima. lanovi upravnih i nadzornih tijela druatva za upravljanje, kao i lanovi njihovih u~ih obitelji ne smiju s druatvom za upravljanje sklapati ugovore o kupoprodaji ili druge poslove kojima su predmet ulaganja investicijskih fondova kojima upravlja to isto druatvo ( l. 28. st. 1. t. 1., ZISDU). Druatvo za upravljanje mora voditi poslovne knjige, sastavljati knjigovodstvene isprave, vrednovati knjigovodstvene stavke i sastavljati ra unovodstvena izvjeaa u skladu s odredbama Zakona o trgova kim druatvima ( l. 32. st. 1., ZISDU). Druatvo za upravljanje i skrbnik moraju postupati neovisno jedan o drugome, i tako da osiguraju najveu korist imateljima investicijskih kupona uzajamnog fonda, odnosno imateljima dionica investicijskog druatva ( l. 58. st. 1., ZISDU). Druatvo za upravljanje i skrbnik ne mogu za ra un investicijskog fonda za koji obavljaju poslove upravljanja, odnosno skrbniatva njegovom imovinom uzimati kredite ili se zadu~ivati ( l. 78. st. 1., ZISDU). Druatvo za upravljanje i skrbnik moraju uvati povjerljivost podataka o imateljima investicijskih kupona, odnosno dionica investicijskih fondova, koje us saznali u obnaaanju svojih du~nosti ( l. 109., ZISDU). Druatvo za upravljanje je ovlaateno poduzimati poslove upravljanja imovinom uzajamnog fonda u svoje ime, a za ra un fonda ( l. 135., ZISDU). Druatvo za upravljanje mora pri upravljanju imovinom uzajamnog fonda postupati u skladu sa zakonom, pravilima upravljanja uzajamnog fonda i pravilima struke upravljanja financijskim ulaganjima, te mora voditi ra una o interesima imatelja investicijskih kupona ( l. 138., ZISDU). U njema kom pravu 9 st. 1. InvG-a propisuje obvezu druatva za upravljanje da obavlja svoju djelatnost upravljanja imovinom investicijskog fonda za ra un imatelja udjela s pozornoau urednog trgovca, te da djeluje neovisno od depozitne banke. Druatvo za upravljanje ima obvezu da djeluje isklju ivo u interesu svojih lanova, odnosno dioni ara, u skladu s integritetom tr~iata pri poduzimanju poslova, da djeluje u skladu s interesima investicijskog fonda kojim upravlja i u skladu s integritetom tr~iata te da primjenjuje potrebnu profesionalnu stru nost, brigu i savjesnost, da nastoji izbjei sukobe interesa te, ako su takvi sukobi neizbje~ni, da poduzme mjere koje su potrebne za razrjeaenje takvih sukoba interesa, vodei ra una o zaatiti interesa imatelja udjela, odnosno dioni ara ( 9 st. 2., InvG). Druatvo za upravljanje ima obvezu da Saveznoj agenciji za nadzor financijskih usluga redovito podnosi popis imovine investicijskog fonda i izvjeaa o transakcijama u financijske instrumente koji su uvrateni u organizirana tr~iata dr~ava lanica EU ili ureena tr~iata kapitala, odnosno ureena neslu~bena tr~iata kapitala na podru ju SR Njema ke ( 10 st. 1. i 2., InvG). U l. 5.f st. 1. Direktive o PZIPVP obvezuje se svaka dr~ava lanica EU da donese pravila o pa~ljivom i sigurnom poslovanju koje stalno moraju primjenjivati druatva za upravljanje investicijskim fondovima. Svaka dr~ava lanica EU mora donijeti pravila postupanja koja moraju u svakom trenutku primjenjivati druatva za upravljanje investicijskim fondovima koja su dobila odobrenje za rad ( l. 5.h Direktive o PZIPVP). 3.5.2. Upravljanje rizicima Druatvo za upravljanje mora uspostaviti sustav upravljanja rizicima koji u svako doba omoguuje mjerenje i praenje rizi nosti pojedinih instrumenata u portfelju kao i ukupnoga portfelja fonda ( l. 31. st. 1., ZIF). Sustav upravljanja rizicima mora omoguiti to no i neovisno utvrivanje vrijednosti financijskih izvedenica kojima se trguje na drugim organiziranim tr~iatima ( l. 31. st. 2., ZIF). U slovenskom pravu druatvo za upravljanje mora osigurati raspolaganje s primjerenim kapitalom s obzirom na veli inu imovine investicijskih fondova kojima upravlja te s obzirom na izlo~enost druatva za upravljanje rizicima koji su povezani s obavljanjem poslova upravljanja investicijskim fondovima i poslova upravljanja imovinom dobro upuenih ulagatelja (kapitalna primjerenost) ( l. 30. st. 1., ZISDU). 3.6. Ograni enja i odgovornost druatva za upravljanje U obavljanju djelatnosti upravljanja investicijskim fondovima druatvu za upravljanje namee se itav niz ograni enja u poduzimanju odreenih poslova kojima bi se mogli ugroziti interesi imatelja udjela, odnosno dioni ara investicijskog fonda ija je imovina povjerena druatvu na upravljanje. Pritom zna ajnu ulogu ima depozitna banka, koja daje odobrenje za poduzimanje odreenih pravnih poslova druatvu za upravljanje, te zastupa interese imatelja udjela, odnosno dioni ara investicijskih fondova u eventualnim sudskim postupcima koji se vode protiv druatva za upravljanje. Upravo su u ovom segmentu nadzorne uloge depozitne banke odredbe hrvatskog Zakona o investicijama manjkave, te bi se trebale dopuniti po uzoru na rjeaenja u usporednom pravu. U l. 47. st. 1. ZIF-a odreuju se odreeni pravni poslovi koje druatvo za upravljanje investicijskim fondovima s javnom ponudom ne smije obavljati. Tako druatvo za upravljanje ne smije obavljati poslove posredovanja u kupnji i prodaji vrijednosnih papira ( l. 47. st. 1. t., 1. ZIF), budui da su ti poslovi rezervirani za ovlaatena druatva koji su dobila odobrenje HANFA-e za obavljanje poslova s vrijednosnim papirima. Kona no, druatvo za upravljanje ograni ava se samo na prodaju udjela, odnosno dionica investicijskog fonda koji osniva, te donosi odluke o ulaganju imovine investicijskog fonda kojim upravlja. Ona pritom mora atititi interese imatelja udjela, odnosno dioni ara investicijskog fonda kojim upravlja, a spomenutom zabranom onemoguava se druatvu da posreduje u kupoprodaji vrijednosnih papira za tree osobe. Daljnja skupina poslova koje druatvo za upravljanje ne smije obavljati jest ona koja ima za cilj o uvanje imovine investicijskog fonda kojim upravlja druatvo. U tom smislu druatvo za upravljanje investicijskim fondovima s javnom ponudom ne smije: 1. otuivati vrijednosne papire ni bilo kakvu drugu imovinu fonda niti ju od njega stjecati, bilo za svoj vlastiti ra un ili za ra un povezanih osoba, 2. kupovati sredstvima fonda imovinu koja nije predviena njegovim statutom i prospektom, 3. obavljati transakcije kojima krai odredbe ZIF-a i propisa HANFA-e, uklju ujui odredbe o ograni enjima ulaganja u fondove kojima upravlja, 4. otuivati imovinu zatvorenog investicijskog fonda i imovinu koja tvori otvoreni investicijski fond bez primanja odgovarajue naknade, 5. stjecati ili otuivati imovinu u ime fondova kojima upravlja po cijeni nepovoljnijoj od tr~iane cijene ili procijenjene vrijednosti predmetne imovine ( l. 47. st. 1. t. 2.-6., ZIF). Sljedeu skupinu ine poslovi kojima bi druatvo za upravljanje koristilo imovinu investicijskog fonda kojim upravlja za odobrenje zajmova, odnosno davanje jamstava treim osobama ime se umanjuje imovina fonda te se izla~e rizicima, pa su stoga zabranjeni za druatvo za upravljanje ( l. 47. st. 1. t. 7.-9., ZIF). Posebnu skupinu ine oni pravni poslovi koje druatvo za upravljanje poduzima u odnosu na investicijske fondove kojima upravlja, odnosno ulaganja vlastite imovine u investicijske fondove kojima upravlja ili imovine fonda u vrijednosne papire koje je ono izdalo, ime bi nastajali uzajamni udjeli ( l. 47. st. 1. t. 10.-14., ZIF). U tom smislu druatvo za upravljanje ne smije poduzimati pravne radnje kojima bi manipuliralo imovinom dva ili viae investicijskih fondova kojima upravlja, mora obavljati transakcije s vrijednosnim papirima samo na burzi ili drugom priznatom sustavu trgovanja ija pravila omoguavaju isporuku vrijednosnih papira uz istodobno plaanje, ne smije za svoj ra un stjecati ili otuivati udjele u otvorenom investicijskom fondu kojim upravlja, ne smije izdavati druge vrijednosne papire otvorenih investicijskih fondova osim njihovih udjela i ne smije ulagati imovinu fonda u vrijednosne papire ili druge financijske instrumente kojih je ono izdavatelj. Kona no, tu su ograni enja ulaganja koja se primjenjuju na investicijske fondove kojima upravlja jedno druatvo za upravljanje u cilju smanjenja rizika ulaganja ( l. 47. st. 1. t. 25., ZIF). U slu aju da ne obavi ili propusti obaviti, u cijelosti ili djelomi no, odnosno ako nepropisno obavi bilo koji posao ili du~nost predviene ZIF-om, statutom ili prospektom fonda, druatvo za upravljanje odgovorno je imateljima udjela, odnosno dioni arima fonda za uredno i savjesno obavljanje poslova propisanih ZIF-om, pravilnikom, statutom i prospektom fonda te ugovorom o upravljanju zatvorenim investicijskim fondom ( l. 48. st. 1., ZIF). Odricanje od odgovornosti zbog povjeravanja obavljanja nekog posla treoj osobi nema pravnog u inka ( l. 48. st. 2., ZIF). 4. Zaklju ak Druatva za upravljanje investicijskim fondovima predstavljaju trgova ka druatva osnovana u pravnom obliku dioni kog druatva ili druatva s ograni enom odgovornoau kojima je predmet poslovanja osnivanje i upravljanje otvorenim i zatvorenim investicijskim fondovima. S obzirom na njihovu specifi nu gospodarsku djelatnost osobiti naglasak se stavlja na zaatitu interesa imatelja udjela, odnosno dioni ara investicijskih fondova koji su im povjereni na upravljanje, pa posebnu ulogu u provedbi mjera zaatite njihovih interesa imaju nacionalna regulatorna tijela. Pravni polo~aj druatava za upravljanje investicijskim fondovima u Republici Hrvatskoj ureen je Zakonom o investicijskim fondovima (ZIF) iz 1995. godine koji je u znatnoj mjeri usklaen s Direktivom Vijea ministara EU o usklaivanju zakona i drugih propisa o poduzeima za zajedni ke investicije u prenosive vrijednosne papire, iz 1985. godine. Nadzor nad radom druatava za upravljanje investicijskim fondovima u Republici Hrvatskoj obavlja Hrvatska agencija za nadzor financijskih usluga (HANFA), ato se o ituje u obvezi druatva za upravljanje investicijskim fondovima da pribavi suglasnost HANFA-e za obavljanje svoje gospodarske djelatnosti, za osnivanje investicijskih fondova i za sklapanje ugovora s depozitnom bankom. Kada se radi o pravnom ureenju polo~aja druatava za upravljanje u hrvatskom pravu, javlja se potreba dodatnog usklaivanja odredbi ZIF-a o temeljnom kapitalu druatva za upravljanje s Direktivom o PZIPVP, izri itom pravnom ureenju obveze dioni ara, odnosno lanova druatva za upravljanje da tra~e odobrenje HANFA-e za stjecanje kvalificiranih udjela u temeljnom kapitalu druatva za upravljanje, te ureenje nadzorne funkcije depozitne banke u odnosu na druatvo za upravljanje, koja atiti interese imatelja udjela, odnosno dioni ara investicijskih fondova. Summary INVESTMENT FUND MANAGEMENT COMPANIES AND THEIR LEGAL PECULIARITIES Investment fund management companies are public and private companies to establish and manage investment funds (common funds and investment companies). Operating such specific business activities resulted in introducing peculiarities in legal regulations governing the position of management companies. National competent authorities have an important role in supervising the activities of management companies. A legal status of management companies in the Republic of Croatia has been regulated by the Investment Fund Act which has been compliant with the UCITS Directive. The Securities Market Act and Companies Act contain subsidiary applicable rules on management companies. Key words: investment funds, management company, comparative law  Council Directive of 20 December 1985 on the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS)(85/611/EEC)(OJ L 375, 31.12.1985, p. 3).  Direktiva je bila mijenjana sljedeim pravnim aktima: Council Directive 88/220/EEC of 22 March 1988 (OJ L 100, 19.4.1988, p. 31); European Parliament and Council Directive 95/26/EC of 29 June 1995 (OJ L 168, 18.7.1995, p. 7); Directive 2000/64/EC of the European Parliament and of the Council of 7 November 2000 (OJ L 290, 17.11.2000, p. 27); Directive 2001/107/EC of the European Parliament and of the Council of 21 January 2002 (OJ L 41, 13.2.2002, p. 20) Directive 2001/108/EC of the European Parliament and of the Council of 21 January 2002 (OJ L 41, 13.2.2002, p. 35); Directive 2004/39/EC of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004 (OJ L 145, 30.4.2004, p. 1); Directive 2005/1/EC of the European Parliament and of the Council of 9 March 2005 (OJ L 79, 24.3.2005, p. 9).  Investicijskim fondovima ne smatraju se banke, druatva za osiguranje, mirovinski fondovi i ostale pravne osobe koje ula~u vlastita sredstva, lanovi obitelji koji zajedni ki ula~u i druge izuzete osobe ( l. 4., ZIF).  Otvoreni investicijski fond jest zasebna imovina bez pravne osobnosti, kojem je predmet poslovanja prikupljanje nov anih sredstava javnom ili privatnom ponudom udjela u fondu ija se sredstva ula~u u prenosive vrijednosne papire, instrumente tr~iata novca, udjele i dionice investicijskih fondova, depozite kod ovlaatenih banaka i financijske izvedenice. Pritom ne postoji gornja granica do koje e otvoreni investicijski fond izdavati udjele, ve njegov volumen mo~e neprestano rasti. Otvoreni investicijski fond mora u svakom trenutku otkupiti nazad dokumente o udjelu od svojih ulagatelja. Zatvoreni fond je dioni ko druatvo koje prikuplja nov ana sredstva javnom ponudom svojih neograni eno prenosivih dionica te ula~e ta sredstva u prenosive vrijednosne papire, instrumente tr~iata novca, udjele i dionice investicijskih fondova, depozite kod ovlaatenih banaka, financijske izvedenice i nekretnine. Najni~i iznos temeljnog kapitala zatvorenog fonda mora iznositi 5.000.000,00 kuna ( l. 62., ZIF). I otvorene i zatvorene fondove osnivaju i njima upravljaju druatva za upravljanje fondovima koja su dioni ka druatva ili druatva s ograni enom odgovornoau, a koja osnivaju i upravljaju investicijskim fondovima te ula~u nov ana sredstva u vlastito ime i za zajedni ki ra un vlasnika udjela otvorenih fondova i u ime i za ra un dioni ara zatvorenih fondova te upravljaju tim sredstvima ( l. 19., ZIF). Druatvo mo~e otpo eti s radom tek nakon ato pribavi odobrenje Agencije za nadzor financijskih usluga i ispuni uvjete propisane Zakonom ( l. 28., ZIF). Druatvo za upravljanje fondom sklapa s depozitnom bankom ugovor o pohrani zasebne imovine fonda te obavljanju drugih poslova u vezi s investicijskim fondovima ( l. 49. i 53., ZIF).  U Registar druatava za upravljanje investicijskim fondovima koji vodi HANFA u prosincu 2007. godine upisana su 32 drutva za upravljanje investicijskim fondovima. Vidi web stranicu  HYPERLINK "http://www.crosec.hr/registri/dupif.asp" http://www.crosec.hr/registri/dupif.asp, 12. prosinca 2007.  U Registar otvorenih investicijskih fondova koji vodi HANFA u prosincu 2007. godine upisano je 96 otvorenih investicijskih fondova. Vidi web stranicu  HYPERLINK "http://www.crosec.hr/registri/oif.asp" http://www.crosec.hr/registri/oif.asp, 12. prosinca 2007. S obzirom na na in ulaganja otvorenih fondova s javnom ponudom bilo je 18 mjeaovitih otvorenih fondova, 15 nov anih otvorenih fondova, 14 obvezni kih otvorenih fondova i 15 dioni kih otvorenih fondova. Otvorenih fondova s privatnom ponudom bilo je 9, te 1 otvoreni investicijski fond rizi nog kapitala. Vidi godianje izvjeae Agencije za nadzor financijskih usluga (HANFA) za 2006. godinu,  HYPERLINK "http://www.hanfa.hr/uploads/HANFA%20GOD.%20IZVJESCE%202006.%20web.pdf" http://www.hanfa.hr/uploads/HANFA%20GOD.%20IZVJESCE%202006.%20web.pdf, 12. prosinca 2006., str. 39.  U Registar zatvorenih investicijskih fondova koji vodi HANFA u prosincu 2007. godine upisano je 9 zatvorenih investicijskih fondova. Vidi web stranicu  HYPERLINK "http://www.crosec.hr/registri/zif.asp" http://www.crosec.hr/registri/zif.asp, 12. prosinca 2007. U 2006. godini bilo je 7 zatvorenih investicijskih fondova. Vidi godianje izvjeae Agencije za nadzor financijskih usluga (HANFA) za 2006. godinu,  HYPERLINK "http://www.hanfa.hr/uploads/HANFA%20GOD.%20IZVJESCE%202006.%20web.pdf" http://www.hanfa.hr/uploads/HANFA%20GOD.%20IZVJESCE%202006.%20web.pdf, 12. prosinca 2006., str. 39.  Vidi godianje izvjeae Agencije za nadzor financijskih usluga (HANFA) za 2006. godinu,  HYPERLINK "http://www.hanfa.hr/uploads/HANFA%20GOD.%20IZVJESCE%202006.%20web.pdf" http://www.hanfa.hr/uploads/HANFA%20GOD.%20IZVJESCE%202006.%20web.pdf, 12. prosinca 2006., str. 39.  To mogu biti udjeli u investicijskim fondovima, depoziti u kreditnim institucijama, derivativni financijski instrumenti i drugi instrumenti nov anog tr~iata. Iznimno, oni mogu ulagati i u pokretnine i nekretnine, ako je to potrebno za neposredno obavljanje njihovih poslova.  Na taj na in poduzea za zajedni ke investicije u prenosive vrijednosne papire (hrv. PZIPVP, engl. UCITS) definira Direktiva Vijea ministara EU o PZIPVP iz 1985. godine u l. 1. st. 2.  Vidi web stranicu Investopedia,  HYPERLINK "http://www.investopedia.com/terms/o/open-endfund.asp" http://www.investopedia.com/terms/o/open-endfund.asp, 13. prosinca 2007.  Vidi web stranicu Investopedia,  HYPERLINK "http://www.investopedia.com/terms/c/closed-endinvestment.asp" http://www.investopedia.com/terms/c/closed-endinvestment.asp, 13. prosinca 2007.  Kvalificirani ulagatelji jesu ulagatelji koji na temelju va~eeg odobrenja posluju kao investicijski ili mirovinski fond, kao druatvo za upravljanje investicijskim ili mirovinskim fondom, kao banka, kao osiguravajue druatvo ili kao brokersko druatvo, te sva druga trgova ka druatva ili fizi ke osobe s tim da neto vrijednost imovine tih druatava i fizi kih osoba prelazi 1.500.000,00 kuna i koji za potrebe ulaganja u odreeni investicijski fond raspola~u gotovim novcem u iznosu od najmanje 750.000,00 kuna ( l. 2., ZIF).  ulinovi-Herc, Edita, Pravno ureenje i nove vrste investicijskih fondova, Zbornik Opatija 2007., XLV. susret pravnika, Opatija, 9.-11. svibnja 2007., str. 28-29.  Neto vrijednost imovine tih druatava i fizi kih osoba mora prelaziti 1.500.000,00 kuna i oni moraju raspolagati za potrebe ulaganja u odreeni investicijski fond gotovim novcem u iznosu od najmanje 750.000,00 kuna ( l. 2., ZIF).  To su tzv. investicijski fondovi s dodatnim rizikom (engl. hedge funds, njem. Sondervermgen mit zustzlichen Risiken) u kojima druatva za upravljanje imaju ovlast neograni eno uzimati zajmove ili izdavati derivativne financijske instrumente za ra un imatelja udjela (engl. leverage), ili imaju ovlast prodavati imovinu za ra un imatelja udjela, pri emu ta imovina ne ini dio imovine investicijskog fonda u trenutku provedbe takve transakcije (engl. short sales), te mogu bez ikakvih ograni enja ulagati u prenosive vrijednosne papire, instrumente tr~iata novca, derivativne financijske instrumente, bankarske depozite, udjele i dionice investicijskih fondova, kao i instrumente izdane na temelju plemenitih metala i drugih robnih burzi. Na taj na in se osnivaju investicijski fondovi za ograni eni broj ulagatelja s vrlo visokim po etnim ulozima, ime se ~eli osigurati vea fleksibilnost u provedbi investitorske strategije te visoki povrat ulo~enih sredstava. Iako se ti investicijski fondovi osnivaju u cilju smanjenja rizika ulaganja, oni se pokazuju rizi nijim u odnosu na cjelokupno tr~iate kapitala zbog toga ato druatva za upravljanje ula~u i u spekulativne investicije. Vidi web stranicu Investopedia,  HYPERLINK "http://www.investopedia.com/terms/h/hedgefund.asp" http://www.investopedia.com/terms/h/hedgefund.asp, 17. prosinca 2007.  ulinovi-Herc, E., op. cit., str. 29.  U slovenskom pravu Zakon o investicijskih skladih in dru~bah za upravljanje (Uradni list RS, at. 110/02, 32/04, 42/04, 68/05, 114/06, 92/07, 109/07) u l. 15. odreuje da se druatvo za upravljanje mo~e osnovati u pravnom obliku dioni kog druatva ili druatva s ograni enom odgovornoau, a u l. 16. se odreuje da druatvo za upravljanje mo~e obavljati samo poslove upravljanja investicijskim fondovima, odnosno poslove upravljanja financijskom imovinom dobro upuenih individualnih ulagatelja, uz uvjet da istodobno upravlja i imovinom najmanje jednog uzajamnog fonda. U njema kom pravu Investmentgesetz (InvG)(Investmentgesetz vom 15. Dezember 2003 (BGBl. I S. 2676), zuletzt gendert durch Artikel 7 des Gesetzes vom 5. Januar 2007 (BGBl. I S. 10)) u 2. st. 6. odreuju pojam druatva za upravljanje kao kreditne institucije ija je temeljna svrha upravljanje investicijskim fondovima ili upravljanje investicijskim fondovima i individualnom imovinom. U 6. InvG druatvo za upravljanje se odreuje kao kreditna institucija iji je predmet poslovanja upravljanje investicijskim fondovima, kao i pru~anje drugih usluga odreenih Zakonom o investicijama koje se osniva ili u obliku dioni kog druatva ili druatva s ograni enom odgovornoau. Direktiva Vijea ministara EU o PZIPVP, iz 1985. godine, u l. 1.a st. 2. odreuje druatvo za upravljanje kao druatvo kapitala iji je predmet poslovanja upravljanje uzajamnim fondovima (otvorenim investicijskim fondovima) i/ili investicijskim druatvima (zatvorenim investicijskim fondovima).  U slovenskom pravu l. 174. Zakona o investicijskih skladih in dru~bah za upravljanje ureuje sklapanje ugovora o upravljanju investicijskim druatvom, kojim se druatvo za upravljanje obvezuje upravljati investicijskim druatvom u skladu sa Zakonom, s podzakonskim propisima i statutom investicijskog druatva, a investicijsko druatvo obvezuje se plaati druatvu za upravljanje proviziju za upravljanje u visini i rokovima koji su odreeni statutom investicijskog druatva te nadoknaditi druge troakove u vezi s upravljanjem investicijskog druatva odreene statutom investicijskog druatva. Ugovor o upravljanju mora biti sklopljen u pisanom obliku te mora biti sklopljen na neodreeno vrijeme. Druatvo za upravljanje ne mo~e otkazati ugovor o upravljanju, za razliku od investicijskog druatva koji mo~e otkazati ugovor uz otkazni rok od 3 mjeseca ( l. 175., ZISDU). O otkazu ugovora odlu uje skupatina investicijskog druatva veinom koja je potrebna za izmjenu statuta investicijskog druatva i uz prethodno mialjenje skrbnika.  Ugovor mora imati sl " & 84L\>J02DFP*$Ļyjh 0JCJUjhO0JCJU hOCJ h<6CJ hsyCJ h:CJ hdCJ h~BBCJ h CJhXh CJ h 6h h 6h|h|6h|h|56 hd56 h|56 h@[56h@[h /4~ "  2!4!J$2 $7$8$H$a$gd $7$8$H$a$gd8k$a$gd% $`a$gd ^gd| $^a$gd|gd gd puv$068z * xz,.04DFHdlprtv 0!2!4!6!!4"ͯhuhk\h<6hk\56CJh%56CJh%h%56CJjhHm0JCJU h`8CJ h%CJhXhdCJjhXh 0JCJU hdCJ h CJhXh CJ94"p"""""B$D$F$H$L$~$%`%&&&f&~&&&&&&&&&&''@'D'((),,H-h-l---½⭢ӗӌzjjh!Fh8k6PJ]nHtH"jh8k0JPJU]nHtHh8kPJ]nHtHhdPJ]nHtHh&vPJ]nHtHh&vh&v6PJ]nHtH h!F6 hN6h&vh&v6hNhNPJ]nHtHh h&vh8khujh<60JUh<6hk\)------./|//p122222#4777777 8%8'88888:::ñæsib[W[W[W[WShdh @ h @h @ h @PJ]h @hpPJ] jh @hL_0JPJU] hdPJ]h @hL_PJ]h @h PJ] h PJ]h PJ]nHtH"jh 0JPJU]nHtHh PJ]nHtHhpPJ]nHtHh!Fh!F6PJ]nHtHhdPJ]nHtHh!FPJ]nHtH :: :":`:~:::d;t;;;;;;;;;;;<==J>?@@BBBBHCCCDDPFRFTFVFFFź}sl h!N56h!Nh!N56h!Nh%pjhy 0JUjhgw0JUhJ hL_hp hJPJ]nHtHhp PJ]nHtHh%pPJ]nHtHhnPJ]nHtH hnhnhnjhn0JUhdh!h!h @6 h @h @h @(2?TFVFFF4G6GNOOR^NnPnnnqq.r0rxVXbd$a$gdo]$a$gd @ $7$8$H$a$gdnFF2G4G6GGGGGGGGHHHBHFHbLM"NNNNNNNNݾm_QCQ_Q_Q_QhQCJOJQJ^JaJhQlrCJOJQJ^JaJhCJOJQJ^JaJ#hhF6CJOJQJ^JaJhdCJOJQJ^JaJ hFhFCJOJQJ^JaJ#hFhF6CJOJQJ^JaJhFCJOJQJ^JaJh!NCJOJQJ^JaJ h @56CJOJQJ^JaJ h56CJOJQJ^JaJ!h!Nh56PJ]nHtHNNNOOOO4P:PQHQJQLQRRRRRRRRSSUɵɖzfzzXXJz@&( tvhh7hd#jh_*Q0JUh_*Qh8jh0JUhI&`hhh56hhi^hRWjhT/0JUhT/CJaJ hT/hT/hT/jhEB0JUhhEBhU~3`bdƭȭlr68:ƵĶĺ~ttdZPFPh0PJnHtHh6PJnHtHhWRPJnHtHjhMP0JPJUnHtHhMPPJnHtHjha0JUhah7PJnHtHhaPJnHtHhh56PJnHtHhPJnHtHhPJnHtHh![h![PJnHtH h![h![h![jht0JUht hT/h zh zjh0JUdƭȭZuvw$ lnR$a$gdP0d$a$gdP0d$a$gd> $`a$gdt$7$8$H$^`a$gd $7$8$H$a$gdD&$a$gdo]24B<>Z\PR>@NP^`ƺȺ>8Ⱦ⾤⾔xnjf\fXThD&hSjh0JUhhJ{jh_@0JU huh_@h_@ hT/h_@h_@PJnHtHjhjCT0JPJUnHtHjh: 0JPJUnHtHhjCTPJnHtHh: PJnHtHjhWR0JPJUnHtHhWRPJnHtHh7PJnHtHh6PJnHtHh0PJnHtH 8~*(48:xpĽtiittititXt!jhZh0JCJUaJhZhCJaJhZhi-CJaJ!jhZhi-0JCJUaJhZh7CJaJh7CJaJhW:CJaJhZh`ECJaJ h`E56 h|i56 h56 h>56h|ih|i56h|ihahhD&jh]MhD&0JU h]MhD& p46@BDx~JLN\TVbdѻуxxxxgxx!jhZht0JCJUaJhZhi-CJaJ!jhZhf_0JCJUaJhZhtCJaJ!jhZhr<0JCJUaJhZh7CJaJhZh;CJaJhZhnO;CJaJhZhf_CJaJ!jhZh;0JCJUaJh7CJaJhZhr<CJaJ(np@^`jlF024VXZ.2hRTZft(*,.rxļ{{{pbjh(0JCJUaJhn^hn^CJaJhn^h\CJaJhn^CJaJh(CJaJh\CJaJh CJaJhi-CJaJjhW:0JCJUaJhrCJaJh&8hrCJaJhZCJaJhZhZCJaJhZhi-CJaJhZhtCJaJh7CJaJ&6^`8<\`>@NPln|~(ʼʴʦ薋}uug_hjCJaJjhPq0JCJUaJhPqCJaJjh 0JCJUaJhPqhr|CJaJhr|CJaJh&8CJaJjhoq0JCJUaJhI]-CJaJjh{]0JCJUaJh%GCJaJjhl0JCJUaJhlCJaJh7CJaJhn^CJaJhLNCJaJ#()ijqrstuvwyzǿ{{nggZS h h /jh h,0JU h hRjh h[0JU h h[jh h*0JUhZ> h h*hRh>56CJaJh>h>56CJaJh>CJaJhnCJaJhrCJaJh CJaJjhj0JCJUaJh7CJaJhjCJaJhPqhjCJaJ  " $ & $*rtLXZdtbpŷŦpbbTTTTTTh CJOJQJ^JaJhaLCJOJQJ^JaJ-jh h /0JCJOJQJU^JaJhpCJOJQJ^JaJ h hZ>CJOJQJ^JaJ h haLCJOJQJ^JaJhZ>CJOJQJ^JaJ h h /CJOJQJ^JaJhP0dCJOJQJ^JaJjh 0JUhZ> h h h haL *8 "DJp @\^hlnrtRTt P! "($`$f$%j%p%򴠏~~´pplhldhhjhZ>h-Kh-KCJOJQJ^JaJ hp56CJOJQJ^JaJ h>56CJOJQJ^JaJ&hphp56CJOJQJ^JaJhpCJOJQJ^JaJhZ>CJOJQJ^JaJ'jh 0JCJOJQJU^JaJh CJOJQJ^JaJhP0dCJOJQJ^JaJ'RT($0(MRo68ޗbεеTV$a$gdp0$a$gdb$a$gd{$a$gd1* $7$8$H$a$gdX$a$gd1*$a$gd()))|*~*r,t,`3d3\:^:`:= =&=:?N?DDDGGGHHKLLLL MMMMMN:OfOhOǺǰǬǺǬǨǺǤǺǺҊh"5h;4h;46h;4jh?0JUh?hh#O;jh#O;0JUjhKPh#O;0JU hKPh#O;h68hhOVhj6hOrOtOvOO2P>PQQQQQRRR*S4SvSSSSHVJVZVVVVWWXXXX6Yp[[[[P\_`b\b^bxbzbbdLdNdndfDfFfRfTfgg gggxhhhhi jh?jh"50JUhOVh"5Plmm@nHn o@oBoLoNoPoRoooqqssssstt*t,tPtRtuuv v vwwwwwrytyyy{{&{L{N{0|2|B|D|`~b~r~¾´¾jh F0JUhh Fjh0JUhjh0JUjh> E0JUhh> EjhI}0JUhI}hp jh,0JUh,h1*jh6y0JUhD|h,""hOV4r~t~~~Ѐ&(pvȄʄ̄܅~ʇ؇PRTމ6~zf&h>h>56CJOJQJ^JaJh,jhQh .0JU hQh . hQh/jhQhL[.0JU hQhL[. hQhjhQh0JU hQh hQhnnhnnmH sH hhnnjhh0JUhhhD|hm2jh0JU$6:ڌ܌FHTV؎npJܗޗ´ִ֦unug`\X\TXT\ThbhD|h h56 h /56 h>56h|h|56 hphphph-Kh1*'jh;@0JCJOJQJU^JaJh;@CJOJQJ^JaJhXCJOJQJ^JaJ'jh1*0JCJOJQJU^JaJhD|CJOJQJ^JaJh1*CJOJQJ^JaJh>CJOJQJ^JaJ " *,8Ɲ̝FJtx(,DV^H.0<><Z`brҩªĪЪҪԪrЭ>d®$PR^h1Zh{hIh~ujh_0JUh_jhy0JUh/ hyh$thbhD|J^`bd|ҳ޳ȴʴԴִش0Dʵ̵εе@VJR^ܼ޼(@Z` (lRThhyhi^hhQh1Zh.<%h<hp0h*hp0hR56hp0hp056 hhbh1ZCJOJQJ^JaJhbCJOJQJ^JaJhICJOJQJ^JaJhbjh~u0JU3Vfh'(jklnop_$n4Jz$a$gd|$a$gd| $7$8$H$a$gd|$a$gd rfrf^^SKSK^ShCJaJh=phXCJaJhXCJaJhXCJaJnHtHh QhXCJaJnHtHh QhXCJaJhj"hXCJaJhX!jh.uhX0JCJUaJ hh!hXjhh!hX0JUhh!hXCJaJhh!hXCJaJnHtH%jhh!hXCJUaJnHtH#hh!hX0JCJ\aJnHtHXbdJL "Jr`zbzdzz{{{J|N|R|T|x~~~~~~6@BV񵭵|hXCJPJaJnHtH h<hXCJPJaJnHtH#h<hX6CJPJaJnHtHhXCJaJhzphXCJaJh7ZhX6Uho jhXCJaJ!jh.uhX0JCJUaJh hj"hXhXjhX0JU.jedee obvezne elemente: 1) podaci o druatvu za upravljanje (naziv i tvrtku druatva; temeljni kapital druatva; broj rjeaenja Agencije o odobrenju za rad, dan upisa u sudski registar i MBS druatva; broj i naziv fondova kojima druatvo upravlja; naziv osobe ili osoba ovlaatenih za zastupanje druatva i pravna osnova tog ovlaatenja; 2) podaci o zatvorenom fondu (naziv i vrsta zatvorenog fonda; temeljni kapital zatvorenog fonda; broj pod kojim se vodi u registru fondova Agencije; naziv depozitne banke; oznaku dionica i podatke o uvratenju na burzu ili ureeno javno tr~iate u RH; 3) podaci o nadzornom odboru zatvorenog fonda (broj lanova nadzornog odbora; naziv osobe ili osoba ovlaatenih za zastupanje i pravna osnova tog ovlaatenja; izjavu ovlaatene osobe ili osoba da ne postoji zapreke za lanstvo u nadzornom odboru propisane lankom 70. ZIF-a; 4) podaci o upravi zatvorenog fonda (imena i prezimena predlo~enih lanova uprave; podaci o njihovim plaama ili naknadama); 5) rok na koji se ugovor sklapa i rok za raskid ugovora koji ne mo~e biti krai od 6 mjeseci).  Tako i l. 168. slovenskog Zakona o investicijskih skladih in dru~bah za upravljanje koji odreuje da investicijsko druatvo nema upravu, ve njezine ovlasti i obveze ima druatvo za upravljanje.  Tako i u slovenskom pravu u l. 171-173. ZISDU-a.  U slovenskom pravu je obvezatni sadr~aj statuta investicijskog druatva odreen l. 165. ZISDU, a pri usvajanju statuta u postupku osnivanju investicijskog druatva, kao i pri naknadnim izmjenama statuta potrebno je dobiti suglasnost Agencije za tr~iate vrijednosnih papira (Agencija za trg vrednostnih papirjev)( l. 166-167., ZISDU).  Bilo bi primjerenije koristiti pojam pravila upravljanja otvorenim investicijskim fondom uzimajui u obzir primjere slovenskog i njema kog zakonodavstva, budui da se pojam statuta kao temeljnog osniva kog akta pojavljuje u hrvatskom pravu samo u slu aju osnivanja dioni kog druatva, a otvoreni investicijski fond ni nema polo~aj trgova kog druatva.  Zakon o investicijskim fondovima rabi u l. 57. pojam ugovora o poslovima depozitne banke, ali istodobno i pojam ugovora o pohrani. Trebalo bi se dosljedno opredijeliti za primjenu jednog od dva naprijed spomenuta pojma, pri emu bi primjereniji bio pojam ugovora o poslovima depozitne banke.  Tako i u njema kom pravu 43 InvG odreuje obvezu druatva za upravljanje da usvoji pravila uzajamnog fonda (njem. Vertragsbedingungen) kojima se ureuju odnosi izmeu druatva za upravljanje i imatelja udjela u uzajamnom fondu prije izdavanja udjela uzajamnog fonda, pri emu te uvjete odobrava Savezna agencija za nadzor financijskih usluga (Bundesanstalt fr Finanzdienstleistungsaufsichting). U 20 InvG odreuje se obveza druatva za upravljanje da imenuje depozitnu banku radi pohrane imovine investicijskog fonda i obavljanja drugih poslova depozitne banke. Svako imenovanje i naknadnu izmjenu depozitne banke mora potvrditi Savezna agencija za nadzor financijskih usluga ( 21, InvG).  Odlika je ugovora o komisiji da komisionar sklapa ugovore sa treim osobama i poduzima druge pravne radnje, pri emu su ti ugovori njegovi osobni, a trea osoba ne mora znati za komitenta za iji ra un se sklapaju ugovori. Kona no, svaka imovina koju je komitent prenio na komisionara ne prelazi u njegovo vlasniatvo, ve i nadalje ostaje u vlasniatvu komitenta. U slu aju otvaranja ste ajnog postupka nad komisionarom, komitent ina polo~aj izlu nog vjerovnika. Vidi u Gorenc, Vilim (gl. urednik), Komentar Zakona o obveznim odnosima, RRIF, Zagreb, 2005., str. 1154-1157. i 1180-1185.  Ima autora koji smatraju da se zasebna imovina fonda prenosi na temelju ugovora koji sklapaju ulagatelji i druatvo za upravljanje u povjerenstvo, odnosno fiducijarno vlasniatvo druatva za upravljanje. Vidi u Miladin, Petar, Markovinovi, Hrvoje, Zalo~no pravo na pravu, Zbornik Opatija 2007., XLV. susret pravnika, Opatija, 9.-11. svibnja 2007., str. 137.  Zakon o investicijskim fondovima odreuje da imovinu otvorenog investicijskog fonda ine sredstva prikupljena izdavanjem i javnom prodajom udjela u fondu, imovina ste ena ulaganjem uplaenih nov anih sredstava te prihodi i prava proizaala iz imovine fonda koja predstavlja zasebnu imovinu u zajedni kom vlasniatvu svih imatelja udjela u fondu ( l. 89., ZIF). Uzimajui u obzir odredbe Zakona o vlasniatvu i drugim stvarnim pravima (NN 91/96.) koji u l. 57. odreuje zajedni ko vlasniatvo kao vlasniatvo na nepodijeljenoj stvari dviju ili viae osoba (zajedni ari) koje sve u njemu imaju udjela, ali veli ina njihovih udjela nije odreena, bez obzira na to ato je odrediva mo~e se zaklju iti da imovina otvorenog investicijskog fonda nije u zajedni kom vlasniatvu imatelja udjela u fondu. Daljnja karakteristika zajedni kog vlasniatva je ta da zajedni ar ne mo~e samostalno raspolagati svojim udjelom u zajedni kom vlasniatvu ( l. 58. i 61., ZVDSP), zajedni ari mogu samo zajedno ostvarivati svoje vlasni ke ovlasti i upravljati zajedni kom stvari ( l. 59. i 60., ZVDSP) te solidarno odgovaraju za troakove i terete koji su nastali u pogledu zajedni ke stvari, a plodovi zajedni ke stvari pripadaju svim zajedni arima. S druge strane Zakon o vlasniatvu i drugim stvarnim pravima u l. 36. odreuje pojam suvlasniatva kada viae osoba ima neku stvar u svom vlasniatvu tako da svakoj pripada po dio tog prava vlasniatva, ra unski odreen razmjerom prema cijelom pravu vlasniatva te stvari, pa su sve one suvlasnici te stvari, a dijelovi prava vlasniatva koji im pripadaju su njihovi suvlasni ki dijelovi. Daljnja odlika suvlasniatva je ta da suvlasnik mo~e samostalno pravno raspolagati svojim suvlasni kim dijelom ( l. 37., ZVDSP), svaki suvlasnik ima pravo sudjelovati u upravljanju stvari koja se nalazi u suvlasniatvu zajedno s ostalim suvlasnicima, pri emu se odluke donose veinom glasova suvlasnika ( l. 39. i 40., ZVDSP), plodovi i druge koristi od cijele stvari, kao i troakovi i tereti dijele se meu suvlasnike razmjerno veli ini njihovih suvlasni kih dijelova ( l. 38., ZVDSP). Kona no, suvlasnici mogu suglasno povjeriti upravljanje stvarju odreenoj osobi kao upravitelju koji djeluje kao njihov opunomoenik ( l. 44., ZVDSP). Uzimajui u obzir odredbe Zakona o investicijskim fondovima koje odreuju da su udjeli u otvorenom investicijskom fondu slobodno prenosivi bez ikakvog ograni enja ( l. 92. st. 3., ZIF), da imatelji udjela odgovaraju za obveze otvorenog investicijskog fonda do visine iznosa svojeg udjela u fondu ( l. 90., ZIF) te da imatelji udjela imaju pravo na razmjerni udio u dobiti fonda ( l. 87., ZIF), kao i to da je u svakom trenutku mogue utvrditi vrijednost udjela u imovini otvorenog investicijskog fonda pojedinog imatelja udjela ( l. 150., ZIF), mogue je zaklju iti da su imatelji udjela u otvorenom investicijskom fondu suvlasnici imovine fonda. Kona no, oni povjeravaju upravljanje imovinom otvorenog investicijskog fonda druatvu za upravljanje ( l. 99., ZIF) te druatvo za upravljanje ima obvezu u svakom trenutku utvrditi vrijednost imovine fonda, kao i vrijednost pojedinog udjela u imovini fonda ( l. 150., ZIF), a imatelj udjela u otvorenom investicijskog fondu ima pravo prodati, odnosno zatra~iti otkup udjela u otvorenom investicijskom fondu ( l. 158. i 159., ZIF). Tako i 30 njema kog InvG odreuje da je imovina uzajamnog fonda ili u vlasniatvu druatva za upravljanje ili u suvlasniatvu (njem. Miteigentum) imatelja udjela u uzajamnom fondu, pri emu je imovina uzajamnog fonda odijeljena od imovine druatva za upravljanje. U slovenskom pravu l. 112. st. 1. ZISDU-a odreuje da je imovina uzajamnog fonda odijeljena od imovine druatva za upravljanje koje upravlja fondom te se nalazi u suvlasniatvu imatelja investicijskih kupona uzajamnog fonda. Investicijski kupon je prenosivi vrijednosni papir na ime koji izdaje druatvo za upravljanje, a koji glasi na jedinicu, viae jedinica ili dio jedinice imovine uzajamnog fonda i daje svojem imatelju pravo na isplatu otkupne vrijednosti jedinica imovine uzajamnog fonda na koje glasi investicijski kupon od druatva za upravljanje, pravo na isplatu razmjernog dijela likvidacijske mase u slu aju likvidacije uzajamnog fonda te pravo na isplatu razmjernog dijela istog doprinosa od naloga uzajamnog fonda, ako pravila upravljanja uzajamnim fondom tako odreuju ( l. 126., ZISDU). O pitanju pravnog re~ima zasebne imovine otvorenog investicijskog fonda vidi i kod Miladin, P., Markovinovi, H., op. cit., str. 138.  l. 19., ZIF, l. 15., ZISDU, 6, InvG, l. 1.a st. 2. Direktive o PZIPVP.  l. 19., ZIF, l. 16., ZISDU, 6 st. 1. i 7 st. 2., InvG, l. 5. Direktive o PZIPVP. U hrvatskom Zakonu o investicijskim fondovima u l. 21. st. 1. se propisuje da samo druatvo za upravljanje investicijskim fondovima mo~e u nazivu tvrtke ili njegovu dodatku upotrebljavati rije i  druatvo za upravljanje fondovima ,  investicijsko druatvo ,  uprava fondova ,  investitor ,  invest ili  investirati sa svrhom ozna avanja predmeta poslovanja te u promid~bene svrhe. Pritom valja uo iti da se u Direktivi o PZIPVP i usporednom pravu rabi pojam  investicijsko druatvo za zatvoreni investicijski fond, ato zna i da taj pojam ne mo~e u svojoj tvrtki koristiti druatvo za upravljanje investicijskim fondovima.  Tako Zakon o bankama u l. 11. st 1. odreuje da kontrola, odnosno kontrolni utjecaj postoji u slu aju postojanja odnosa vladajueg i ovisnog druatva ili odnosa izmeu fizi ke ili pravne osobe i druge fizi ke ili pravne osobe kojim se ostvaruje isti ili sli an utjecaj kakav postoji u odnosu vladajueg i ovisnog druatva. Zakon o trgova kim druatvima u l. 475. odreuje da odnos ovisnog i vladajueg druatva postoji kad vladajue druatvo ima neposredno ili posredno prevladavajui utjecaj na ovisno druatvo, pri emu se taj utjecaj o ituje u mogunosti utjecaja na voenje poslova i donoaenje odluka u ovisnom druatvu. Postojanje tog odnosa se pretpostavlja u slu aju postojanja odnosa druatva s veinskim sudjelovanjem u drugom druatvu ( l. 474., ZTD). Vidi u Juri, Dionis, Transparentnost statusnih i financijskih odnosa povezanih druatava, Zbornik Pravnog fakulteta Sveu iliata u Rijeci, vol. 27, br. 2/2006., str. 942-945. Zakon o bankama u l. 11. st. 2. pretpostavlja da kontrolni utjecaj postoji ako vladajue druatvo u ovisnom druatvu ispunjava najmanje jedan od sljedeih uvjeta: a) ima izravan ili neizravan veinski udjel u kapitalu ili izravnu ili neizravnu veinu glasa kih prava (viae od 50 % udjela u temeljnom kapitalu ili viae od 50 % glasa kih prava, vidi l. 474., ZTD); b) ima pravo imenovati ili opozvati veinu lanova uprave ili nadzornog odbora; c) ima pravo provoditi dominantan utjecaj; d) ima pravo upravljanja poslovnim i financijskim politikama druatva na temelju ovlasti iz statuta/druatvenog ugovora ili poduzetni kog ugovora; e) ima kontrolu nad viae od 50 % glasa kih prava uspostavljenu na temelju sporazuma s drugim imateljima prava glasa, ili f) ima mo usmjeravanja veine glasova na sastancima uprave, nadzornog odbora ili odgovarajuega upravlja kog tijela druatva.  Ova odredba primjenjuje se i u slu aju stjecanja kvalificiranog udjela u banci koja je ovlaatena za obavljanje poslova s vrijednosnim papirima te u depozitnoj banci. U l. 19.a st. 2. ZTVP-a se propisuje daljnja obveza imatelja kvalificiranog udjela da je du~an za svako daljnje stjecanje dionica ili poslovnog udjela brokerskog druatva, burze ili sredianje depozitarne agencije na osnovi kojih stje e ili prelazi 20%, 33%, 50% ili 75% udjela u glasa kim pravima ili kapitalu prethodno zatra~iti odobrenje HANFA-e. Obveza obavjeatavanja HANFA-e postoji za imatelja kvalificiranog udjela ako namjerava otuiti svoje dionice ili poslovni udio tako da bi se uslijed toga njegov udio smanjio ispod granice za koju je dobio odobrenje, mora o tome prethodno obavijestiti Agenciju ( l. 19.a st. 3., ZTVP). Odobrenje za stjecanje kvalificiranog udjela, odnosno svako daljnje stjecanje udjela prestaje va~iti ako osoba u roku 6 mjeseci od izdavanja odobrenja HANFA-e ne stekne dionice ili poslovne udjele na koje se odobrenje odnosi ( l. 19.a st. 5., ZTVP). Zahtjevu za izdavanje odobrenja za stjecanje kvalificiranog udjela osoba koja ~eli stei kvalificirani udio mora prilo~iti: 1. za dioni are  pravne osobe koji su imatelji kvalificiranih udjela: izvod iz sudskog registra, odnosno drugog odgovarajueg javnog registra; ako je dioni ar dioni ko druatvo uz navedeno treba prilo~iti i izvadak dioni ara iz registra dionica, odnosno ako dionice glase na ime donosioca, onda ovjereni prijepis javnobilje~ni ke isprave o popisu prisutnih na posljednjoj skupatini, za dioni are koji su strane pravne osobe isprave je nu~no prilo~iti u ovjerenom prijevodu; financijske izvjeataje za posljednje 2 poslovne godine; 2. popis osoba koje su povezane s imateljima kvalificiranih udjela te opisom na ina povezanosti ( l. 19.b st. 1., ZTVP). HANFA e odbiti izdavanje odobrenja za stjecanje kvalificiranog udjela ako iz podataka kojima raspola~e proizlazi: a) da bi zbog pravnog, odnosno financijskog polo~aja budueg imatelja kvalificiranog udjela, odnosno zbog djelatnosti ili poslova koje obavlja budui imatelj kvalificiranog udjela ili s njime povezane osobe, odnosno zbog postupaka koje su budui imatelj kvalificiranog udjela ili s njime povezane osobe inili, moglo biti ugro~eno poslovanje brokerskog druatva, burze ili sredianje depozitarne agencije; da bi zbog djelatnosti ili poslova koje obavlja budui imatelj kvalificiranog udjela odnosno s njime povezane osobe, odnosno zbog na ina povezanosti meu ovim osobama moglo biti onemogueno odnosno bitno ote~ano obavljanje nadzora nad brokerskim druatvom, burzom ili sredianjom depozitarnom agencijom ( l. 19.c st. 2., ZTVP). HANFA e odbiti izdavanje odobrenja za stjecanje kvalificiranog udjela inozemnom buduem imatelju kvalificiranog udjela ako bi, uzimajui u obzir propise dr~ave te osobe, odnosno uzimajui u obzir praksu dr~ave te osobe glede primjene i izvraavanja tih propisa, obavljanje nadzora sukladno ZTVP-u moglo biti onemogueno, odnosno bitno ote~ano.  Pravo glasa, za vrijeme dok imatelj na temelju dionica ili poslovnog udjela koje je stekao u suprotnosti s odredbom lanka 19a. stavka 1., odnosno 2. ZTVP-a nema pravo glasa, pribraja se pravu glasa drugih dioni ara ili lanova brokerskog druatva, burze ili sredianje depozitarne agencije razmjerno njihovom udjelu u temeljnom kapitalu na na in da imatelj u glasovanju sudjeluje samo s udjelom dionica ili poslovnim udjelom kojima ne krai odredbu lanka 19.a stavka 1., odnosno 2. ZTVP-a ( l. 19.c st. 2., ZTVP).  Vrlo se esto kao osniva i druatava za upravljanje investicijskim fondovima pojavljuju banke koje su istodobno dobile i odobrenje Hrvatske narodne banke za obavljanje poslova depozitne banke.  Kreditwesengesetz, in der Fassung der Bekanntmachung vom 9. September 1998 (BGBl. I S. 2776), zuletzt gendert durch Artikel 2 des Gesetzes vom 21. Dezember 2007, BGBl. I S. 3089.  To e osobito biti slu aj ako je stjecatelj udjela, odnosno dionica druatva za upravljanje depozitna kreditna institucija (depozitna banka) ili druatvo ovlaateno za obavljanje poslova trgovanja vrijednosnim papirima (ovlaateno druatvo).  Council Directive 93/22/EEC of 10 May 1993 on investment services in the securities field.  Ina e Zakon o trgova kim druatvima u l. 162. propisuje da je minimalni iznos temeljnog kapitala dioni kog druatva 200.000,00 kuna, a u l. 389. st. 2. odreuje da je minimalni temeljni kapital druatva s ograni enom odgovornoau 20.000,00 kuna. Zakon o bankama propisuje u l. 15. minimalni temeljni kapital banke od 40.000.000,00 kuna, koja je osnovana u pravnom obliku dioni kog druatva.  U drugim oblicima imovine nije dopuateno odr~avanje temeljnog kapitala druatva za upravljanje investicijskim fondovima.  U slu aju ako ukupna vrijednost cjelokupne imovine u upravljanju, kojom druatvo za upravljanje upravlja za ra un investicijskih fondova premaauje iznos od 250.000.000,00 eura, druatvo za upravljanje pored temeljnog kapitala od 200.000,00 eura mora osigurati dodatni kapital najmanje u visini od 0.02 % vrijednosti razlike izmeu imovine u upravljanju kojim upravlja druatvo za ra un investicijskih fondova i iznosa od 250.000.000,00 eura ( l. 17. st. 3., ZISDU). Pritom je druatvo za upravljanje du~no osigurati dodatni kapital u takvoj visini da iznos dodatnog kapitala i temeljnog kapitala ne prelazi iznos od 10.000.000,00 eura ( l. 19. st. 4., ZISDU). Kona no, temeljni kapital druatva za upravljanje ne smije biti manji od iznosa od 25 % stalnih opih troakova druatva u protekloj godini. U l. 17.a ZISDU odreuje se da se kapital druatva za upravljanje sastoji od: 1. uplaenog temeljnog kapitala i uplaenog viaka kapitala, osim uplaenog temeljnog kapitala i uplaenog viaka kapitala iz povlaatenih kumulativnih dionica; 2. rezervi; 3. rezervacija, koje je druatvo za upravljanje oblikovalo za ope rizike, koje su namijenjene za pokrie moguih gubitaka zbog rizika koji proizlaze iz cjelokupnog poslovanja druatva; 4. prenesena ista dobit prethodnih poslovnih godine; 5. ista dobit tekue poslovne godine; 6. druge stavke, koje su po svojim osobinama jednake stavkama od to ke 1.-4.; 7. iznos temeljnog kapitala i kapitalnih rezervi, uplaen na temelju povlaatenih kumulativnih dionica s fiksnim doprinosom; 8. podreeni du~ni ki instrumenti (uz uvjet da su: uplaeni u cijelosti; nisu osigurani; u slu aju ste aja ili likvidacije druatva za upravljanje podreeni su svim drugim obvezama druatva; rok dospijea je du~i od 5 godina; imatelj ih ne mo~e unov iti prijevremeno; raspolo~ivi su za pokrie gubitaka druatva za upravljanje tek u slu aju ste aja ili likvidacije; nisu na raspolaganju za pokrie gubitaka za vrijeme redovitog poslovanja druatva za upravljanje); 9. druge stavke, koje su po svojim osobinama jednake stavkama od to ke 7.-8. Temeljni kapital druatva za upravljanje se smanjuje za sljedee stavke: 1. vlastite dionice ili poslovni udjeli; 2. nematerijalizirana dugoro na sredstva; 3. preneseni gubici iz prijaanjih godina i gubitak iz tekue poslovne godine; 4. nelikvidna sredstva, koje nije mogue unov iti u trenutku koji je potreban za pravovremeno ispunjenje dospjelih nov anih obveza; 5. druge stavke, koje su po svojim osobinama jednake stavkama od to ke 1.-4.; 6. ulaganja druatva za upravljanje u dionice, poslovne udjele, podreene du~ni ke instrumente i druga ulaganja u osobe, koja pri osiguranju kapitalne primjerenosti izra unavaju kapital jednako kao druatvo za upravljanje i pri tome takva ulaganja mogu uzimati u izra un svojeg kapitala; 7. ulaganja druatva za upravljanje u dionice, poslovne udjele, podreene du~ni ke instrumente i druga ulaganja u osobe, koja pri osiguranju kapitalne primjerenosti izra unavaju kapital jednako kao druatvo za upravljanje i pri tome takva ulaganja mogu uzimati u izra un svojeg kapitala u opsegu koji prelazi 10 % kapitala druatva za upravljanje, izra unatog prije odbitka stavke iz to ke 6. i stavke te to ke; 8. druge stavke, koje su po svojim osobinama jednake stavkama od to ke 6.-7. Agencija za tr~iate vrijednosnih papira donosi pravilnik o na inu izra una kapitala, rokovima, na inu i sadr~aju izvjeaa druatva za upravljanje o ispunjavanju kapitalne primjerenosti druatva.  U slu aju ako je druatvo za upravljanje ovlaateno obavljati i sporedne poslove upravljanja i skrbniatva nad udjelima investicijskih fondova za druge osobe, ako su ti udjeli izdani sukladno Zakonu o investicijama ili su ih izdala strana investicijska druatva ili ako druatvo upravlja investicijskim fondovima koji ula~u u nekretnine minimalni temeljni kapital druatva za upravljanje mora iznositi 2.500.000,00 eura ( 11. st. 1. t. 1., InvG). U slu aju ako vrijednost imovine investicijskog fonda kojim upravlja druatvo za upravljanje premaai iznos od 3.000.000.000,00 eura, druatvo mora osigurati dodatni kapital najmanje u visini od 0.02 % vrijednosti razlike izmeu imovine u upravljanju kojim upravlja druatvo za ra un investicijskih fondova i iznosa od 3.000.000.000,00 eura, pri emu ukupni iznos dodatnog kapitala i temeljnog kapitala ne mora prelaziti iznos od 10.000.000,00 eura ( 11. st. 1. t. 2., InvG). Neovisno o odredbama Zakona o investicijama o iznosu minimalnog temeljnog kapitala druatvo za upravljanje mora u svakom trenutku odr~avati temeljni kapital koji mora iznositi najmanje 25 % njegovih troakova u protekloj poslovnoj godini ( 11. st. 3., InvG).  U slu aju ako vrijednost imovine investicijskog fonda kojim upravlja druatvo za upravljanje prijee iznos od 250.000.000,00 eura, druatvo mora osigurati dodatni kapital najmanje u visini od 0.02 % vrijednosti razlike izmeu imovine u upravljanju kojim upravlja druatvo za ra un investicijskih fondova i iznosa od 250.000.000,00 eura, pri emu ukupni iznos dodatnog kapitala i temeljnog kapitala ne mora prelaziti iznos od 10.000.000,00 eura. Pri utvrivanju vrijednosti imovine investicijskih fondova kojima upravlja druatvo za upravljanje uzima se u obzir imovina uzajamnih fondova kojima upravlja druatvo, imovina investicijskih druatava s kojima je druatvo za upravljanje sklopilo ugovor o upravljanju, kao i imovina ostalih poduzea za zajedni ke investicije u prenosive vrijednosne papire kojom upravlja druatvo. Druatvo za upravljanje neovisno o navedenim odredbama Direktive o minimalnom temeljnom kapitalu mora imati vlastita sredstva u visini od 25 % njihovih stalnih opih troakova iz prethodne poslovne godine. Dr~ave lanice mogu druatvu za upravljanje odobriti osloboenje do 50 % dodatnog kapitala, ako druatvo dobije jamstvo za isti iznos od kreditne institucije ili osiguravajueg druatva, pri emu ta kreditna institucija ili osiguravajue druatvo moraju imaju imati registrirano sjediate u dr~avi lanici, ili dr~avi ne lanici, ako za njih vrijede pravila urednog i savjesnog poslovanja, koja su po mialjenju nadle~nih tijela jednaka pravilima u zakonodavstvu EU.  U l. 23. st. 2. se taksativno navode poslovi upravljanja investicijskim fondovima: 1. upravljanje imovinom fonda; 2. promid~ba investicijskih fondova i prodaju udjela u otvorenim investicijskim fondovima, odnosno dionica u zatvorenim investicijskim fondovima; 3. administrativni poslovi (voenje poslovnih knjiga i sastavljanje financijskih izvjeaa; odnosi s ulagateljima; utvrivanje vrijednosti imovine fonda te izra un cijene udjela; usklaivanje poslovanja druatva sa zakonima i mjerodavnim propisima; objave i izvjeaivanja dioni ara i imatelja udjela; isplata dioni ara, odnosno imatelja udjela iz imovine ili dobiti fonda; isplata udjela u otvorenom investicijskom fondu; voenje registra imatelja udjela, odnosno dioni ara; voenje pismohrane; ostali administrativni poslovi koje odobri HANFA).  HANFA mo~e dati odobrenje za obavljanje ovih dodatnih poslova druatvu za upravljanje samo ako mu je dalo odobrenje za obavljanje poslova upravljanja investicijskim fondovima.  Druatvo za upravljanje mo~e, uz prethodno odobrenje HANFA-e, delegirati na tree osobe sljedee poslove koji obuhvaaju poslove upravljanja investicijskim fondovima: a) usklaivanje poslovanja druatva sa zakonima i mjerodavnim propisima, b) objave i izvjeaivanja dioni ara i imatelja udjela, c) isplata dioni ara, odnosno imatelja udjela iz imovine ili dobiti fonda, d) isplata udjela u otvorenom investicijskom fondu, e) voenje pismohrane u skladu s odredbama ZIF-a, f) informati ke usluge ( l. 2. Pravilnika). Druatvo za upravljanje mo~e, uz prethodno odobrenje HANFA-e, delegirati navedene poslove na tree osobe isklju ivo s ciljem poveanja u inkovitosti obavljanja tih poslova ( l. 3. Pravilnika). Zahtjev za delegiranje navedenih poslova na tree osobe mora sadr~avati slijedee podatke: 1. tvrtku druatva za upravljanje, dozvolu za rad koje je dobilo od HANFA-e, kao i ime i prezime osobe ovlaatene za zastupanje, adresu, telefon, telefaks i adresu elektroni ke poate druatva za upravljanje, te izvod iz sudskog registra; 2. tvrtku (trea osoba) na koju se delegiraju poslovi, kao i ime i prezime osobe ovlaatene za zastupanje, adresu, telefon, telefaks i adresu elektroni ke poate, izvod iz sudskog registra, te tvrtku revizora; 3. ugovor ili ispravu o drugom valjanom pravnom poslu o delegiranju poslova na tree osobe ili obavljanju poslova u ime i za ra un druatva za upravljanje ( l. 4. Pravilnika). Poslovi koji se delegiraju na tree osobe obavljaju se u ime i za ra un druatva za upravljanje. Tree osobe ne smiju poslove koji su im delegirani od strane druatva za upravljanje prenijeti na drugog ve ih moraju samostalno obavljati. Druatvo za upravljanje odgovara u potpunosti za cjelokupni opseg poslova koji je povjeren treoj osobi ( l. 5. Pravilnika).  Tako druatvo za upravljanje predstavlja trgova ko druatvo s sjediatem u Republici Sloveniji kojoj je Agencija za tr~iate vrijednosnih papira odobrila obavljanje poslova upravljanja investicijskim fondovima ( l. 4. st. 1., ZISDU). Poslovi upravljanja investicijskim fondovima obuhvaaju: 1. upravljanje imovinom investicijskih fondova, 2. drugi poslovi upravljanja investicijskim fondovima (trgovanje investicijskih fondova, prodaja investicijskih kupona ili dionica investicijskih fondova; administrativni poslovi; drugi poslovi koji su potrebni za u inkovito upravljanje investicijskim fondovima)( l. 5. st. 1., ZISDU). Druatvo za upravljanje mo~e u pisanom obliku ovlastiti tree osobe da u njeno ime obavljaju odreene poslove upravljanja investicijskim fondovima, uz prethodnu suglasnost skrbnika imovine investicijskog fonda ako se radi o poslovima upravljanja imovinom investicijskih fondova ( l. 5. st. 8., ZISDU), a uvijek je druatvo du~no o delegaciji tih poslova izvijestiti Agenciju za tr~iate vrijednosnih papira ( l. 6., ZISDU). Na taj na in je u slovenskom pravu mogunost delegacije poslova upravljanja investicijskim fondovima aira i u veoj mjeri prepuatena autonomiji druatva za upravljanje i skrbnika, a uloga Agencije za tr~iate vrijednosnih papira kao regulatorno tijelo se ograni ava na nadzor i obavjeatavanje o obavljenoj delegaciji. U hrvatskom pravu delegacija je mogua samo u pogledu administrativnih poslova i uz prethodno odobrenje HANFA-e kao regulatornog tijela.  U njema kom pravu 6 st. 1. InvG-a odreuje da druatva za upravljanje investicijskim fondovima obavljaju poslove upravljanja investicijskim fondovima i druge sporedne poslove, uz prethodnu suglasnost Savezne agencije za nadzor financijskih usluga. U 7 st. 2. InvG-a se odreuju ti sporedni poslovi: 1. upravljanje imovinom za ra un druge osobe koja se ula~e u financijske instrumente (izuzev derivativnih financijskih instrumenata, plemenitih metala, robe koja kotira na burzi) uz postojanje odreene slobode pri upravljanju; 2. upravljanje imovinom za ra un druge osobe koja se ula~e u nekretnine, kao i pru~anje investicijskih savjeta, ako je druatvo ovlaateno upravljati investicijskim fondom koji ula~e u nekretnine; 3. poslovi investicijskog savjetovanja; 4. upravljanje i skrbniatvo nad udjelima u investicijskim fondovima za ra un drugih osoba, bez obzira jesu li ih izdali domai ili strani investicijski fondovi; 5. prodaja udjela u investicijskim fondovima i javna prodaja dionica u investicijskim druatvima; 6. provedba ugovora o mirovinama; 7. obavljanje drugih poslova. Druatvo za upravljanje mora i svojim statutom, odnosno druatvenim ugovorom odrediti te sporedne poslove koje obavlja ( 7 st. 4., InvG).  U Aneksu II Direktive o PZIPVP odreuju se poslovi upravljanja investicijskim fondovima, ali taj popis nije kona an: 1. upravljanje investiranjem; 2. administrativni poslovi (pravne i ra unovodstvene usluge za upravljanje investicijskim fondom, ispitivanje ulagatelja, vrednovanje i odreivanje cijena (uklju ujui i povrate poreznih davanja), nadzor nad zakonodavnom usklaenoau, voenje registra imatelja udjela, raspodjela prihoda, izdavanje i otkup udjela u investicijskom fondu, provedba ugovornih obveza (uklju ujui i otpremu potvrda), voenje evidencije); 3. trgovanje (marketing).  Investicijska imovina mora se sastojati od prenosivih vrijednosnih papira, udjela u investicijskim fondovima, instrumenata tr~iata novca i izvedenih financijskih instrumenata (terminski ugovori, swap poslovi, opcije).  Druatvo za upravljanje ne mo~e biti ovlaateno samo za obavljanje ovih sporednih i pomonih poslova, ve samo zajedno s poslovima upravljanja imovinom investicijskih fondova.  Od 32 registrirana druatva za upravljanje investicijskim fondovima, 8 druatava osnovano je od strane banaka (HPB-Invest d.o.o. Zagreb; Hypo-Alpe-Adria Invest d.d.Zagreb; OTP Invest d.o.o. Zagreb; PBZ Invest d.o.o. Zagreb; POBA ICO Invest d.o.o. Zagreb; Raiffeisen Invest d.o.o. Zagreb; VB Invest d.o.o. Zagreb; ZB Invest d.o.o. Zagreb.) Vidi web stranicu HANFA-e,  HYPERLINK "http://www.crosec.hr/registri/dupif.asp" http://www.crosec.hr/registri/dupif.asp, 15. sije nja 2008.  Primjerice Hrvatska narodna banka kada se radi o bankama.  To su kazneno djelo uzrokovanja ste aja, povrede obveze voenja poslovnih knjiga, oateenja vjerovnika, pogodovanja vjerovniku, zlouporabe u ste ajnom postupku, neovlaatenog otkrivanja i pribavljanja poslovne ili proizvodne tajne, te kaznenog djela prijevare. Popis tih kaznenih dijela bi valjalo uskladiti s odredbom l. 239. st. 2. t. 1. ZTD-a.  Zakon o trgova kim druatvima u l. 239. st. 2. t. 1. odreuje da za lana uprave druatva ne mo~e biti imenovana osoba koja je ka~njena za kazneno djelo zlouporabe ste aja, zlouporabe u postupku ste aja, pogodovanja vjerovnika ili povrede obveze voenja trgova kih i poslovnih knjiga iz Kaznenog zakonika Republike Hrvatske i to za vrijeme od 5 godina po pravomonosti presude kojom je osuena, s time da se u to vrijeme ne ra una vrijeme provedeno na izdr~avanju kazne.  Ovo ograni enje je identi no ograni enju iz l. 239. st. 2. t. 2 ZTD-a koje se primjenjuje pri imenovanju lanova uprave i nadzornog odbora dioni kog druatva, odnosno druatva s ograni enom odgovornoau.  Tako i l. 239. st. 2. ZTD-a.  Pravilnik odreuje u l. 2. da za lana uprave druatva za upravljanje mo~e biti imenovana samo ona osoba koja je dobila odobrenje HANFA-e za obavljanje funkcije lana uprave druatva za upravljanje pri emu se uz zahtjev za odobrenje lana uprave druatva prila~e dokumentacija kojom kandidat za lana uprave dokazuje ispunjavanje uvjeta za lana uprave. lan uprave druatva mo~e biti osoba koja ispunjava sljedee uvjete: 1. ima VSS; 2. ima odgovarajue stru ne kvalifikacije, sposobnosti i iskustvo potrebno za voenje poslova druatva (najmanje 3 godine iskustva na rukovodeim polo~ajima, odnosno 6 godina iskustva na poslovima koji se mogu usporediti s poslovima druatva za upravljanje); 3. da je zaposlen u druatvu na puno radno vrijeme; 4. ispunjava uvjete iz lanka 26. ZIF-a ( l. 3. Pravilnika). U l. 4. Pravilnika propisuje se sadr~aj dokumentacije koju podnosi kandidat za lana uprave druatva i kojom dokazuje da ispunjava uvjete za imenovanje lanom uprave druatva. Sastavni dio Pravilnika je i Upitnik za kandidata za lana uprave druatva za upravljanje investicijskim fondovima, kojeg kandidat mora ispuniti i dostaviti HANFA-i.  l. 31. ZISDU-a zabranjuje druatvu za upravljanje da stje e za vlastiti ra un udjele u druatvima osoba ili drugim pravnim osobama u kojima bi neograni eno odgovarala za obveze te pravne osobe (izuzev lanstva u gospodarskom interesnom udru~enju u koje se udru~uju druatva za upravljanje)( l. 31. st. 1. i 4., ZISDU), kao i stjecanje za vlastiti ra un kvalificiranog udjela (viae od 10 % udjela) u temeljnom kapitalu skrbnika investicijskog fonda kojim upravlja druatvo za upravljanje ( l. 31. st. 3., ZISDU).  Ta mogunost postoji i u hrvatskom pravu od izmjena i dopuna Zakona o trgova kim druatvima iz 2007. godine (NN 107/07.) koji to predvia u novom lanku 272.a.  U slu aju izbora upravnog odbora druatva za upravljanje, upravni odbor mora imenovati najmanje 2 izvrana direktora. Ako se za izvrane direktore imenuju lanovi upravnog odbora, ukupni broj izvranih direktora ne smije biti vei od polovine ukupnog broja lanova upravnog odbora. Neizvrani direktori ne smiju voditi poslove druatva za upravljanje ( l. 24., ZISDU).  Zakon o ban niatvu (ZBan-1),  HYPERLINK "http://www.uradni-list.si/1/main.cp2?view=2&urlid=2006131" Uradni list RS at. 131/06.  Agencija za tr~iate vrijednosnih papira donosi podobnija pravila o postupanju lanova uprave i nadzornog odbora druatva za upravljanje pri obavljanju njihovih funkcija u skladu sa standardima primjerene profesionalne pozornosti, kao i sadr~aj dokumentacije kojom kandidat za lana uprave dokazuje da ispunjava uvjete za imenovanje ( l. 61., ZBan-1). Uprava druatva za upravljanje mora imati najmanje 2 lana ( l. 62. st. 1., ZBan-1). Za lana uprave mo~e biti imenovana samo osoba koja koja je primjereno stru no osposobljena i ima znanje i iskustvo (5 godina iskustva na poslovima voenja druatva za upravljanje) potrebno za voenje poslova druatva za upravljanje investicijskim fondovima, te koja nije bila pravomono osuivana za odreena kaznena djela ( l. 63., ZBan-1). Funkciju lana uprave druatva za upravljanje mo~e obavljati samo ona osoba koja dobije odobrenje Agencije za tr~iate vrijednosnih papira za obavljanje te funkcije, a lana uprave imenuje nadzorni odbor druatva za upravljanje ( l. 65., ZBan-1). Za lana nadzornog odbora druatva za upravljanje ne mo~e biti imenovana osoba koja je u odnosu uske povezanosti s pravnom osobom u kojoj druatvo za upravljanje ima viae od 5 % udjela u pravu glasa ili temeljnom kapitalu i koja nema polo~aj podreenog druatva unutar grupacije druatava za upravljanje, ili, osoba koja je lan upravnog ili nadzornog tijela, prokurist, imatelj veine prava glasa ili udjela u drugom nadziranom financijskom druatvu, u druatvu koje je izravno ili posredno nadreeno druatvo drugog nadziranog financijskog druatva, ili u financijskom holdingu, bez obzira na njihovo sjediate ( l. 71. st. 1., ZBan-1). `to se ti e uvjeta za imenovanje lana nadzornog odbora oni su identi ni kao i za lana uprave druatva za upravljanje ( l. 72. st. 1. i 2., ZBan-1). Nadzorni odbor druatva za upravljanje mora imenovati komisiju za reviziju ako druatvo ima polo~aj nadreenog druatva u grupaciji druatava za upravljanje, ili ako druatvo obavlja svoju djelatnost putem podru~nice izvan teritorija Republike Slovenije ( l. 75., ZBan-1).  Tako i l. 5.f. st. 2. Direktive o PZIPVP. Regulatorno tijelo dr~ave lanice EU mora biti obavijeateno o identitetu dioni ara, odnosno lanova druatva za upravljanje koji imaju kvalificirane udjele u temeljnom kapitalu druatva za upravljanje, o emu ovisi i davanje odobrenja za rad druatva ( l. 5.b st. 1. Direktive o PZIPVP). podacima o  Prilikom sastavljanja nadzornog odbora, ureenja njegovih prava i obveza primjenjuju se na odgovarajui na in odredbe njema kog Zakona o dionicama (Aktiengesetz) koje ureuju pravni polo~aj nadzornog odbora u dioni kom druatvu. lanovi nadzornog odbora druatva za upravljanje moraju jam iti da zadovoljavaju osobne i profesionalne kvalifikacije koje su potrebne za zaatitu interesa ulagatelja, pri emu Savezna agencija za nadzor financijskih usluga mora biti obavijeatena o svakoj promjeni sastava nadzornog odbora ( 6 st. 3., InvG). U l. 5.a st. 2. t. (b) Direktive o PZIPVP osobe koje vode poslovanje druatva za upravljanje moraju imati potreban dobar ugled i iskustvo za obavljanje poslova druatva, te se regulatorno tijelo dr~ave lanice EU mora izvijestiti o svakoj promjeni tih osoba. Njihova imenovanja potvruje nacionalno regulatorno tijelo.  Isto vrijedi i za zastupnike po zakonu, prokuriste i trgova ke punomonike depozitne banke. U l. 10. st. 1. Direktive o PZIPVP se odreuje da jedno trgova ko druatvo ne mo~e istodobno obnaaati funkcije druatva za upravljanje investicijskim fondovima i depozitne banke  Tako i l. 36. st. 1. slovenskog ZISDU-a, 7 st. 1. njema kog InvG-a, l. 5. st. 1. Direktive o PZIPVP. To odobrenje je potrebno i pri imenovanju lanova uprave druatva za upravljanje, osnivanju podru~nica u stranim dr~avama, fuzijama i podjelama druatava za upravljanje.  Tako i l. 36. st. 1. ZISDU-a. Zahtjevu za izdavanje odobrenja za rad druatva za upravljanje mora se prilo~iti: 1. osniva ki akt druatva za upravljanje, 2. poslovni plan za prve 3 godine djelovanja druatva za upravljanje koji mora sadr~avati planirani volumen investicijskih fondova koje druatvo za upravljanje namjerava nuditi na tr~iatu, organizacijsku shemu druatva, te podatke o strukturi zaposlenih, 3. popis lanova druatva za upravljanje, njihova imena i prezimena, adresu odnosno tvrtku i sjediate, nominalni iznos dionica, odnosno udjela, te postotak dionica odnosno udjela koja pripadaju lanovima u temeljnom kapitalu druatva, 4. popis povezanih osoba druatva za upravljanje, 5. dokumente koje propiae HANFA, a na temelju kojih je mogue utvrditi je li druatvo za upravljanje kvalificirano za obavljanje poslova osnivanja i upravljanja investicijskim fondovima, osobito u pogledu osoblja, tehni ke opremljenosti i organizacije, 6. ostale dokumente koje propiae HANFA ( l. 29. st. 2., ZIF). Sli ni se prilozi uz zahtjev za odobrenje rada druatva za upravljanje tra~e i u slovenskom pravu ( l. 37., ZISDU). U Republici Sloveniji tra~e se posebni podaci o imateljima kvalificiranih udjela u druatvu za upravljanje (izvadak iz sudskog registra ili drugog javnog registra, godianja izvjeaa za zadnje 2 poslovne godine, popis dioni ara dioni kog druatva koje ima kvalificirani udio u druatvu za upravljanje), popis osoba koje su povezane s imateljima kvalificiranih udjela, te isprave kojima se dokazuje da e registrirano sjediate druatva za upravljanje biti u Republici Sloveniji, odnosno da registrirano sjediate i stvarno sjediate druatva smjeateno u istoj treoj dr~avi. U l. 5.a st. 1. t. (c) i (d) Direktive o PZIPVP se odreuje da se uz zahtjev za odobrenje rada druatva za upravljanje regulatornom tijelu mora prilo~iti program djelatnosti koji mora sadr~avati organizacijsku strukturu druatva za upravljanje te se zahtijeva da stvarno sjediate i registrirano sjediate druatva za upravljanje bude u istoj dr~avi lanici EU.  U slovenskom pravu u l. 38. ZISDU odreuje se da Agencija za tr~iate vrijednosnih papira mora izdati dozvolu u roku od 4 mjeseca od primanja potpunog zahtjeva za odobrenje rada druatva za upravljanje i kada utvrdi da druatvo ispunjava sve propisane uvjete za obavljanje poslova upravljanja investicijskim fondovima. Agencija e odbiti zahtjev u slu aju ako dioni ari, odnosno lanovi druatva za upravljanje koji imaju kvalificirane udjele nisu dobili odobrenje Agencije za stjecanje takvih udjela u druatvu, ako lanovi uprave druatva nemaju odobrenje Agencije za obavljanje funkcije lana uprave druatva za upravljanje, ako Agencija ocijeni da bi zbog postojanja odnosa povezanosti druatva za upravljanje i drugih pravnih subjekata bilo onemogueno ili znatno ote~ano obavljanje nadzora nad druatvom za upravljanje i imovinom investicijskog fonda kojom upravlja, te ako druatvo za upravljanje investicijskim fondovima ne ispunjava druge Zakonom propisane uvjete. Direktiva o PZIPVP u l. 5.a st. 3. odreuje da nacionalno regulatorno tijelo ima obvezu u roku od 6 mjeseci od zaprimanja potpunog zahtjeva za odobrenje rada druatva za upravljanje izvijestiti o svojoj odluci podnositelja zahtjeva. Ako je zahtjev odbijen, odluka regulatornog tijela mora biti obrazlo~ena.  Druatvo za upravljanje investicijskim fondovima du~no je uz dokumente propisane lankom 29. ZIF-a prilo~iti uz zahtjev i sljedee dokumente: 1. statut s ispravom na temelju koje je usvojen ako se osniva u obliku dioni kog druatva, odnosno druatveni ugovor ili izjavu o osnivanju ako se osniva kao druatvo s ograni enom odgovornoau; 2. organizacijsku shemu druatva i opis programske podrake; 3. izjavu da programska podraka podr~ava izvjeaivanje HANFA-e sukladno ZIF-u; 4. podaci o osniva ima druatva s dostavom dokumenata iz kojih se utvruje pravni status osniva a, podrijetlo financijskih sredstava koje slu~e za uplatu temeljnog kapitala, jesu li povezane osobe fonda i za osniva e kao pravne osobe revidirana financijska izvjeaa u protekle 3 godine.  U l. 39. slovenskog ZISDU-a do prestanka odobrenja za rad druatva za upravljanje mo~e doi u sljedeim slu ajevima: 1. ako druatvo za upravljanje ne zapo ne poslovati u roku od 6 mjeseci od izdavanja odobrenja, 2. ako druatvo za upravljanje prestane s obavljanjem poslova upravljanja investicijskim fondovima du~e od 1 godine, 3. otvaranjem ste ajnog postupka ili postupka prisilne likvidacije nad druatvom za upravljanje, 4. zaklju enjem redovite likvidacije druatva za upravljanje, 5. ako druatvo za upravljanje prestane pripajanjem drugom druatvu za upravljanje ili drugoj pravnoj osobi, 6. ako druatvo za upravljanje ne ispunjava uvjete pod kojima je bilo izdano odobrenje, 7. ako je druatvo za upravljanje navodilo pri podnoaenju zahtjeva neto ne podatke. U tim slu ajevima Agencije donosi posebnu odluku o prestanku odobrenja za rad druatva za upravljanje. U 17 njema kog InvG-a upuuje se na odgovarajuu primjenu odredbu 35 Zakona o bankama, te se odreuje da do prestanka odobrenja za rad druatva za upravljanje investicijskim fondovima mo~e doi: 1. ako druatvo za upravljanje ne otpo ne s radom u roku od 1 godine od dana izdavanja odobrenja, 2. ako druatvo za upravljanje ne obavlja svoj predmet poslovanja dulje od 6 mjeseci, 3. ako druatvo za upravljanje ima samo jednog lana, 4. ako Savezna agencija za nadzor financijskih usluga naknadno sazna za injenice zbog kojih mo~e odbiti dati odobrenje za rad druatva za upravljanje, 5. ako je ugro~eno ispunjenje obveza druatva za upravljanje prema vjerovnicima i osobito sigurnost imovine koja joj je povjerena (gubici druatva za upravljanje vei od polovice iznosa njezinog temeljnog kapitala, ili gubici druatva za upravljanje vei od 10 % iznosa njezinog temeljnog kapital tijekom 3 uzastopne poslovne godine), 6. ako vlastita imovina druatva za upravljanje ne iznosi najmanje 25 % iznosa troakova druatva, 7. druatvo za upravljanje konstantno krai zakonske odredbe i podzakonske akte, 8. ako minimalni temeljni kapital druatva za upravljanje ne udovoljava zahtjevima iz 11 InvG, te druatvo nije uspjelo sanirati te poteakoe u roku koji je odredila Savezna agencija za nadzor financijskih usluga. U l. 5.a st. 5. Direktive o PZIPVP odreuje se da nacionalno regulatorno tijelo mo~e povui svoje odobrenje za rad druatva za upravljanje u sljedeim slu ajevima: 1. ako druatvo za upravljanje ne iskoristi odobrenje roku od 12 mjeseci, ako se izri ito odrekne odobrenja ili prestane obavljati svoje djelatnosti na razdoblje du~e od 6 mjeseci, osim ako je dr~ava lanica EU predvidjela da u tim slu ajevima odobrenje prestaje vrijediti, 2. ako je druatvo za upravljanje dobilo odobrenje dajui neistinite podatke ili primjenom drugih nezakonitih sredstava, 3. ako druatvo za upravljanje viae ne ispunjava uvjete pod kojima mu je bilo dano odobrenje za rad, 4. ako druatvo za upravljanje nije viae usklaeno s odredbama Direktive o kapitalnoj adekvatnosti investicijskih druatava i kreditnih institucija (Directive 93/6/EEC), a odobrenje za rad obuhvaa i poslove diskrecijskog upravljanja imovinom, 5. ako je druatvo za upravljanje ozbiljno i sustavno krailo propise donesene sukladno Direktivi, 6. ako je ispunjen neki uvjet za oduzimanje odobrenja za rad druatva za upravljanje predvien nacionalnim pravom dr~ave lanice EU.  U l. 45. ZIF- a ureuje se postupak prijenosa poslova upravljanja investicijskim fondom na novo druatvo za upravljanje. Druatvo za upravljanje ima pravo na neko drugo, od HANFA-e propisno ovlaateno druatvo za upravljanje prenijeti poslove upravljanja otvorenim investicijskim fondom u skladu s postupkom koji odredi HANFA, a u slu aju zatvorenog investicijskog fonda nadzorni odbor uz suglasnost skupatine dioni ara zatvorenog investicijskog fonda, i to prijenosom cjelokupnog investicijskog fonda drugom druatvu za upravljanje. Najmanje 3 mjeseca prije prijenosa upravljanja investicijskim fondom druatvo za upravljanje je du~no o prijenosu upravljanja obavijestiti sve imatelje udjela u tom fondu. Imateljima udjela koji u navedenom razdoblju ~ele istupiti iz fonda, druatvo za upravljanje ne smije obra unati i naplatiti izlaznu naknadu.  Zakon o trgova kim druatvima u l. 251. st. 2. i Ste ajni zakon u l. 39. st. 6. utvruje obvezu uprave da u roku od 21 dan od dana nastanka razloga za otvaranje ste ajnog postupka podnesu prijavu za njegovo otvaranje. Ako to ne u ine u predvienom roku, nastaje odgovornost lanova uprave prema vjerovnicima druatva zbog smanjenja stupnja podmirenja tra~bina vjerovnika zbog kasnije pokrenutog ste ajnog postupka. Tu~bu podnose vjerovnici.  Kada se radi o druatvima s ograni enom odgovornoau l. 430. ZTD-a upuuje da se na du~nu pozornost i odgovornost lanova uprave na odgovarajui na in primjenjuju odredbe l. 252. i 273. ZTD-a, a l. 439. ZTD-a upuuje na odgovarajuu primjenu odredbi lanaka 252. i 257. do 271. i 273. ZTD-a, na du~nu pozornost i odgovornost lanova nadzornog odbora druatva s ograni enom odgovornoau.  Barbi, Jakaa, Pravo druatava, Knjiga druga: Druatva kapitala, 3. izmijenjeno i dopunjeno izdanje, Zagreb, Organizator, 2005., str. 497-498.  Zakon o zaatiti tajnosti podataka (ZZTP)(NN 108/96.) u l. 19. odreuje pojam poslovne tajne. Pritom se postavljaju okviri u kojima druatvo mo~e svojim opim aktom odrediti ato se smatra poslovnom tajnom.  U tu svrhu Pravilnik kojim se ureuje poslovanje druatva za upravljanje u l. 12. odreuje da svu poslovnu dokumentaciju i podatke koje je druatvo za upravljanje du~no izraivati i prikupljati sukladno Zakonu i propisima donesenim na temelju Zakona, druatvo je du~no uvati najmanje 5 godina nakon isteka poslovne godine na koju se ti podaci odnose, odnosno najmanje 5 godina po isteku zaklju enih ugovora. Iznimno se poslovna dokumentacija mora uvati i du~e u slu aju postojanja sudskog postupka za pobijanje upisa u registar udjela otvorenog investicijskog fonda. Navedenu dokumentaciju i podatke druatvo za upravljanje mora zaatititi od neovlaatenog pristupa i moguih gubitaka u zapisu, te uvati na na in koji osigurava trajnost zapisa. Sigurnosne kopije svih podataka i dokumentacije druatvo za upravljanje mora uvati izvan poslovnih prostorija druatva.  Postupak se provodi samo na prijedlog druatva.  Barbi, J., Pravo druatava, Knjiga druga-Druatva kapitala, 3. izdanje, str. 499-501. U l. 252. st. 3. ZTD-a osobito se odreuje odgovornost lanova uprave za atetu ukoliko poduzimaju odreene pravne radnje kojim ugro~avaju imovinu druatva i njezinu opstojnost, stavljaju vjerovnike druatva u nejednaki polo~aj u slu aju insolventnosti ili prezadu~enosti druatva ili donose odreene odluke ne poatujui propisani postupak. U ovim slu ajevima dovoljno je da se poduzmu navedene radnje, pa da postoji pretpostavka odgovornosti lanova uprave za atetu nastalu druatvu. Teret dokaza da su postupali s du~nom pozornoau, odnosno da nije nastala ateta druatvu u ovim slu ajevima pada na lanove uprave, odnosno nadzornog odbora. Naravno, odgovornost lanova uprave i nadzornog odbora postoji i u drugim slu ajevima kada su ispunjene posebne i ope pretpostavke za njihovu odgovornost odreene Zakonom o trgova kim druatvima i Zakonom o obveznim odnosima.  Osobito kada se radi o obavljanju administrativnih poslova pri isplatama dioni arima, odnosno imateljima udjela iz imovine ili dobiti fonda, kao i pri otkupu udjela u otvorenim investicijskim fondovima. Pritom druatvo za upravljanje usko surauje s depozitnom bankom.  Na taj na in osigurava se odijeljenost vlastite imovine druatva za upravljanje i imovine investicijskih fondova koja im je povjerena na upravljanje.  Na taj na in olakaava se obavljanje poslova u nadle~nosti depozitne banke iz l. 53. ZIF-a te nadzor depozitne banke nad radom druatva za upravljanje.  Druatvo za upravljanje u tu svrhu mora: 1. voditi poslovne knjige i ostalu dokumentaciju na na in utvren posebnim propisom, 2. objavljivati podatke o fondovima kojima upravlja kao i o sebi u skladu sa ZIF-om i propisima HANFA-e, 3. podnositi HANFA-i redovita izvjeaa u skladu s postupkom predvienim propisima HANFA-e, 4. odr~avati otvorene i poatene odnose s HANFA-om, 5. izvjeatavati HANFA-u o svakoj promjeni sukladno odredbama ZIF-a, promjeni lanova uprave i nadzornog odbora, odnosno promjeni u lanstvu druatva za upravljanje, te o svakoj promjeni kapitala, ustroja ili lanstva u temeljnom kapitalu u odnosu na stanje koje je odobrila HANFA, 6. uvesti, voditi i stavljati na uvid svu evidenciju koju HANFA odredi svojim propisom, i to na potpun, pravodoban i to an na in i u onom trajanju koje odredi HANFA, 7. pravodobno omoguiti HANFA-i uvid u svu svoju evidenciju te omoguiti razgovor s osobama koje obavljaju poslove u druatvu za upravljanje, 8. pridr~avati se drugih zahtjeva predvienih ZIF-om i propisima HANFA-e, kao i zakona dr~ava lanica EU u kojima mu je dopuatena javna ponuda dionica odnosno udjela investicijskih fondova kojima upravlja ( l. 30. st. 1. t. 14.-21., ZIF).  Pravilnik kojim se ureuje poslovanje druatva za upravljanje zahtijeva od druatva za upravljanje da ustroji takvu unutarnju organizacijsku strukturu kojom se osigurava pravilno obavljanje poslova upravljanja investicijskim fondovima, na na in da se poslovi podijele u tri organizacijske jedinice: 1. operativnu jedinicu (Front office), 2. jedinicu za nadzor i analizu (Middle office) i 3. jedinicu za potporu (Back office)( l. 4. st. 1. Pravilnika). Operativna jedinica zadu~ena je za upravljanje imovinom fonda, ugovaranje transakcija s vrijednosnim papirima i izradu analiza o tr~iatu kapitala ( l. 5. st. 1. Pravilnika). Jedinica za nadzor i analizu zadu~ena je za kontrolu poslovanja koje se odvija u ime i za ra un fonda, izradu stru nih analiza i izvjeatavanje uprave i nadzornog odbora druatva za upravljanje ( l. 6. st. 1. Pravilnika). Jedinica za potporu zadu~ena je za ra unovodstveno evidentiranje portfelja fonda, rjeaavanje postupka namire, dnevni izra un neto imovine fonda i usklaivanje s depozitnom bankom ( l. 7. st. 1. Pravilnika). Kada se radi o kadrovskim uvjetima poslovanja druatva za upravljanje, ono je du~no zapoaljavati osobe s kvalifikacijama i znanjima potrebnim za obavljanje povjerenih poslova ( l. 8. st. 1. Pravilnika). Ono je du~no osigurati da su odgovorne osobe, zaposlenici i osobe ovlaatene za prodaju dionica ili udjela u investicijskim fondovima s javnom ponudom upoznate sa svim postupcima kojih se moraju pridr~avati pri obavljanju svojih du~nosti te da ukoliko obavljaju viae funkcija u druatvu, svaku od tih funkcija moraju obavljaju nezavisno jednu o drugoj, savjesno i profesionalno ( l. 8. st. 2. Pravilnika). Druatvo za upravljanje du~no je imenovati najmanje jednu osobu za obavljanje unutarnjeg nadzora poslovanja i osiguranje usklaenosti poslovanja sa ZIF-om i drugim propisima ( l. 9. st. 1. Pravilnika). Osoba zadu~ena za osiguranje usklaenosti poslovanja i kontakt s HANFA-om, mora biti lan uprave druatva za upravljanje ( l. 9. st. 2. Pravilnika).  Ti uvjeti su odreeni Odlukom o kadrovskim, tehni kim i organizacijskim uvjetima i dokumentaciji (Uradni list RS at. 107/07.).  Ova zabrana vrijedi i za osobe s kojima su lanovi upravnih i nadzornih tijela druatva za upravljanje i lanovi njihovih u~ih obitelji kapitalno povezani, tako da na temelju te povezanosti zajedno oblikuju poslovnu politiku i djeluju usklaeno s ciljem ostvarenja zajedni kih ciljeva, i to tako da jedna osoba ima mogunost usmjeravati drugu ili bitno utjecati na nju pri odlu ivanju o financiranju i poslovanju, ili, tako da poslovne odluke ili poslovanje jedne osobe mo~e zna ajno utjecati na poslovne odluke, poslovne rezultate ili poslovanje druge osobe ( l. 28. st. 1. t. 2., ZISDU). Ova zabrana ne vrijedi za ulaganje u investicijske kupone ili dionice investicijskih fondova ( l. 28. st. 2., ZISDU).  Ra unovodstvena izvjeaa druatva za upravljanje mora pregledati revizor ( l. 32. st. 3., ZISDU). Druatvo mora svoje revidirano godianje financijsko izvjeae predati Agenciji za tr~iate vrijednosnih papira u roku 15 dana od njegovog utvrivanja, ili najkasnije u roku od 4 mjeseca po isteku kalendarske godine ( l. 30. st. 6., ZISDU) te ga predati Agenciji za javnopravne evidencije i poslove radi objave u roku 15 dana od utvrivanja, a najkasnije u roku od 6 mjeseca od isteka kalendarske godine ( l. 32. st. 7., ZISDU).  Skrbnik i druatvo za upravljanje ovlaateni su poduzimati sve pravne radnje u sudskim i upravnim postupcima u kojim se odlu uje o pravima, obvezama i imovini investicijskog fonda podnositi zahtjeve i sklapati ugovore za ra un uzajamnog fonda, odnosno u ime i za ra un investicijskog druatva ( l. 58. st. 2., ZISDU). Druatvo za upravljanje mora obavijestiti skrbnika o po etku sudskih i upravnih postupaka i izvjeatavati ga o njihovom tijeku, te ne mo~e raspolagati zahtjevom, sklopiti sudsku nagodbu ili se odrei pravnog sredstva bez suglasnosti skrbnika ( l. 58. st. 4.-5., ZISDU).  To vrijedi i za davanje jamstava u ime investicijskog fonda ( l. 79., ZISDU), zalaganje imovine investicijskog fonda ( l. 81., ZISDU).  Druatvo za upravljanje je ovlaateno sklapati ugovore kojima je predmet imovina uzajamnog fonda, raspolagati s imovinom uzajamnog fonda radi ispunjenja obveza preuzetih u upravljanju imovinom uzajamnog fonda, primati ispunjenje dugovanja treih osoba na temelju poslova sklopljenih pri upravljanju imovinom uzajamnog fonda, te ostvarivanje prava iz vrijednosnih papira uzajamnog fonda ili drugih financijskih ulaganja uzajamnog fonda. Pri poduzimanju poslova upravljanja imovinom uzajamnog fonda druatvo mora poativati odredbe zakona i pravila upravljanja uzajamnog fonda. Za ispunjenje obveza druge strane iz poslova koje je druatvo za upravljanje sklopilo za ra un uzajamnog fonda odgovara druatvo za upravljanje ( l. 136. st. 1., ZISDU). Ove odredbe se na odgovarajui na in primjenjuju i pri upravljanju imovinom investicijskog druatva ( l. 180., ZISDU).  Druatvo za upravljanje odgovara imateljima investicijskih kupona za atetu koja nastane postupanjem koje je protivno navedenim pravilima ( l. 138. st. 3., ZISDU). Tu~bu protiv druatva za upravljanje za naknadu atete podnosi skrbnik za ra un uzajamnog fonda ( l. 138. st. 4., ZISDU), a ako to ne u ini u roku od 30 dana od podnoaenja pisanog zahtjeva imatelja investicijskih kupona, tu~bu mo~e podnijeti svaki imatelj investicijskog kupona tog fonda ( l. 138. st. 5., ZISDU). U l. 182. ZISDU-a, na sli an na in ureuje se profesionalna pozornost druatva za upravljanje u odnosu na investicijsko druatvo (tu~bu za naknadu atete mogu podnijeti nadzorni odbor ili svaki dioni ar investicijskog druatva ako to propusti u initi skrbnik u roku od 30 dana od podnoaenja pisanog zahtjeva).  Druatvo za upravljanje mora biti tako ustrojeno da rizik bilo kojeg sukoba interesa druatva i imatelja udjela, izmeu razli itih imatelja udjela, izmeu pojedina nog imatelja udjela i investicijskog fonda, ili izmeu 2 investicijska fonda bude sveden na najmanju moguu mjeru ( 9 st. 3., InvG).  Savezno Ministarstvo financija je ovlaateno donijeti podzakonske akte o na inu izvjeatavanja o navedenim podacima, davanju dodatnih podataka potrebnih za obnaaanje nadzorne funkcije Savezne agencije za nadzor financijskih usluga, dopuatenju burze ili kvalificirane tree osobe da podnese izvjeaa o transakcijama u financijske instrumente na troaak druatva za upravljanje, te dopuatenju da se navedeni podaci priope u skraenom obliku, ili da se izuzme mogunost njihove objave, uz uvjet da to ne ugro~ava ostvarivanje nadzorne uloge Savezne agencije za nadzor financijskih usluga ( 10 st. 3., InvG).Odreene pravne poslove raspolaganja imovinom investicijskog fonda druatvo za upravljanje mo~e obavljati samo uz suglasnost depozitne banke ( 26, InvG) i depozitna banka nadzire rad druatva za upravljanje i investicijskog fonda ( 27, InvG). Depozitarna banka je ovlaatena u vlastito ime podnositi tu~bene zahtjeve kojima se atite interesi imatelja udjela, odnosno dioni ara investicijskog fonda protiv druatva za upravljanje ( 28 st. 1., InvG). Tu istu ovlast ima druatvo za upravljanje u odnosu na depozitnu banku ( 28 st. 2., InvG).  Od druatva za upravljanje se osobito tra~i da ima pouzdane upravne i ra unovodstvene postupke, nadzorne i zaatitne mjere za elektronsku obradu podataka i odgovarajue mehanizme unutarnjeg nadzora, uklju ujui pravila za osobne transakcije svojih zaposlenika ili za dr~anje ili upravljanje ulaganjima u financijske instrumente, s namjerom ulaganja vlastitih sredstava. Ti postupci i mjere, izmeu ostalog, moraju osigurati da je svaku transakciju u kojoj sudjeluje investicijski fond mogue rekonstruirati do njenoga izvora, sudjelujuih stranaka, njezine prirode i vremena i mjesta njezine provedbe. Oni moraju osigurati i to da se sredstva investicijskih fondova kojima upravlja druatvo za upravljanje ula~u u skladu s pravilima upravljanja uzajamnog fonda, odnosno osniva kog akta investicijskog druatva i u skladu s pozitivnim propisima. Druatvo za upravljanje mora biti strukturirano i organizirano tako da minimizira rizike nastanka sukoba interesa izmeu druatva i njezinih klijenata, izmeu pojedinih klijenata druatva, izmeu klijenta i investicijskog fonda te izmeu dva investicijska fonda, a na atetu investicijskih fondova i njihovih stranaka. Ako se osniva podru~nica druatva za upravljanje, organizacijsko ureenje ne smije biti u suprotnosti s pravilima ponaaanja dr~ave lanice-primateljice kojima se spre avaju sukobi interesa.  Ta pravila ponaaanja moraju osigurati ostvarenje sljedeih na ela: a) druatvo za upravljanje postupa na iskren i poaten na in pri obavljaju svojih poslovnih djelatnosti u najboljem interesu investicijskog fonda kojim upravlja i u skladu s integritetom tr~iata kapitala; b) druatvo za upravljanje postupa s pozornoau dobrog stru njaka i s pozornoau dobrog druatva za upravljanje u najboljem interesu investicijskog fonda kojim upravlja i u skladu s integritetom tr~iata kapitala; c) druatvo za upravljanje ima i u inkovito upotrebljava izvore i postupke koji su potrebni za pravilno obavljanje njezinih poslovnih djelatnosti; d) druatvo za upravljanje nastoji izbjei sukobe interesa i u slu aju ako to ne uspije, osigurava da se sa investicijskim fondovima kojima upravlja postupa poateno; e) druatvo za upravljanje ispunjava sve propisane zahtjeve koji vrijede za obavljanje njegovih poslovnih djelatnosti tako da promi e najbolje interese svojih ulagatelja i integritet tr~iata kapitala.  Druatvo za upravljanje e, u skladu s pravilima koja propisuje HANFA, za svaki pojedini fond izvjeatavati HANFA-u o tipovima financijskih izvedenica u portfelju fonda, povezanim rizicima, kvantitativnim limitima i implementiranoj metodologiji za mjerenje rizika vezanih uz pozicije i transakcije tim izvedenicama ( l. 31. st. 3., ZIF). Izlo~enost fonda prema pojedinim financijskim instrumentima na kojima se temelji izvedenica ne smije biti u suprotnosti s ograni enjima ulaganja propisanim ZIF-om, prospektom i/ili statutom fonda ( l. 31. st. 4., ZIF). Kada vrijednosni papir ili instrument tr~iata novca u sebi ima ugraenu izvedenicu, takva izvedenica mora biti uzeta u obzir prilikom izra una izlo~enosti fonda rizicima.  Kapital druatva za upravljanje koje isklju ivo obavlja poslove upravljanja investicijskim fondovima ne smije biti manji od zakonom propisanog iznosa minimalnog temeljnog kapitala ( l. 30. st. 2., ZISDU). Ako druatvo za upravljanje pored poslova upravljanja investicijskim fondovima, obavlja i poslove upravljanja imovinom dobro upuenih ulagatelja, tada pored minimalnog temeljnog kapitala mora osigurati i dodatni kapital koji je namijenjen pokriu izlo~enosti druatva za upravljanje rizicima povezanim s obavljanjem poslova upravljanja imovinom dobro upuenih ulagatelja ( l. 30. st. 3., ZISDU). Ako se temeljni kapital druatva za upravljanje smanji ispod zakonskog minimuma, Agencija za tr~iate vrijednosnih papira mo~e dozvoliti druatvu za upravljanje da nastavi s obavljanjem poslova upravljanja investicijskim fondovima ili financijskom imovinom dobro upuenih ulagatelja uz uvjet, da u roku, koji odredi Agencija, povea kapital tako, da on nije manji od ukupnog iznosa zakonom propisanog minimalnog temeljnog kapitala i tra~enog dodatnog kapitala prema l. 30. st. 3. ZISDU-a. Ako druatvo za upravljanje u odreenom roku ne osigura kapitalnu primjerenost, to je razlog za oduzimanje odobrenja druatvu za upravljanje za obavljanje djelatnosti upravljanja investicijskim fondovima ( l. 30. st. 4., ZISDU). Druatvo za upravljanje mora poativati pravila o upravljanju rizicima i uspostaviti primjereni sustav upravljanja rizicima, uzimajui u obzir skupni opseg imovine investicijskih fondova kojima upravlja i vrstu poslova koje obavlja ( l. 30. st. 5., ZISDU).  Poslovi s vrijednosnim papirima, odnosno izvedenicama odreeni su u l. 34. Zakona o tr~iatu vrijednosnih papira (ZTVP)(NN 84/02., 138/06.). To su: 1. kupnja i prodaja vrijednosnih papira po nalogu nalogodavca (u svoje ime i za ra un nalogodavca), 2. trgovina u spekulacijske svrhe  kupnja i prodaja vrijednosnih papira u svoje ime i za svoj ra un, 3. upravljanje portfeljem vrijednosnih papira za ra un nalogodavca  vlasnika portfelja, 4. poslovi posebne burzovne trgovine  istovremeno isticanje stalne ponude na kupnju i na prodaju vrijednosnih papira, u svoje ime i za svoj ra un, radi odr~avanja stalne ponude i potra~nje za odreenim vrijednosnim papirom, 5. poslovi agenta izdanja  organiziranje, priprema i provoenje upisa i uplate vrijednosnih papira i obavljanje drugih poslova za izdavatelja u vezi s izdavanjem vrijednosnih papira, priprema za uvratenje vrijednosnih papira na burzu i ureeno javno tr~iate uklju ujui i podnoaenje zahtjeva za uvratenje u ime izdavatelja, 6. pokroviteljstvo izdanja  organiziranje, priprema i provoenje izdavanja vrijednosnih papira za izdavatelja te s tim u vezi upis i uplata svih vrijednosnih papira ili samo onih koji ostanu neupisani, radi njihove daljnje prodaje potencijalnim ulagateljima, kako bi se osigurao uspjeh upisa i uplate, 7. investicijsko savjetovanje  savjetovanje pri ulaganju u vrijednosne papire, 8. poslovi skrbniatva nad vrijednosnim papirima. Ovlaatena druatva su brokerska druatva i banke koja su dobila odobrenje HANFA-e za obavljanje poslova s vrijednosnim papirima i koja su upisali te poslove kao svoju djelatnost u sudski registar ( l. 35., ZTVP). Brokerska druatva se osnivaju u pravnom obliku druatva s ograni enom odgovornoau ili dioni kog druatva sa sjediatem u republici hrvatskoj, te se na njih primjenjuju odredbe ZTD-a, osim ako ZTVP-om nije druga ije propisano ( l. 36., ZTVP). Obavljanje poslova s vrijednosnim papirima banka je obvezna ustrojstveno, organizacijski i ra unovodstveno odijeliti od svojih ostalih poslova, a mo~e ih obavljati posredstvom brokerske kue u njezinom vlasniatvu ( l. 39., ZTVP).  Tako druatvo za upravljanje investicijskim fondovima ne smije: 1. u svoje ime i za ra un otvorenog investicijskog fonda s javnom ponudom, odnosno u ime i za ra un zatvorenog investicijskog fonda s javnom ponudom, posuivati sredstva osim ako to ne ini s ciljem koriatenja tih sredstava za otkup udjela u otvorenom investicijskom fondu s javnom ponudom, i to pod uvjetom da nov ana sredstva raspolo~iva u portfelju fonda nisu dostatna za tu svrhu, pri emu, u slu aju takvih pozajmica ukupni iznos obveza koje podlije~u otplati iz imovine koja tvori otvoreni investicijski fond s javnom ponudom prema svim ugovorima o zajmu ili kreditu ne smije prelaziti 10% neto vrijednosti imovine otvorenog investicijskog fonda s javnom ponudom u trenutku uzimanja tih pozajmica, na rok ne du~i od 3 mjeseca, 2. odobravati zajmove iz imovine fonda, 3. koristiti imovinu fonda kao jamstvo izvraenja obveza druatva za upravljanje ili obveza treih osoba ili kako bi druatvu za upravljanje, njegovim zaposlenicima ili povezanim osobama omoguio sklapanje poslova pod povlaatenim uvjetima. Tako i l. 78.-79. slovenskog ZISDU-a.  Druatvo za upravljanje investicijskim fondovima ne smije: 1. dogovarati prodaju, kupnju ili prijenos imovine izmeu dva fonda kojima upravlja isto druatvo za upravljanje pod uvjetima razli itim od tr~ianih uvjeta ili uvjetima koji jedan fond stavljaju u povoljniji polo~aj u odnosu na drugi, 2. preuzimati obveze u vezi s imovinom koja u trenutku preuzimanja tih obveza nije vlasniatvo investicijskog fonda s javnom ponudom, uz iznimku transakcija s vrijednosnim papirima obavljenih na burzi ili kakvom drugom priznatom sustavu trgovanja ija pravila omoguavaju isporuku vrijednosnih papira uz istodobno plaanje, 3. za svoj ra un stjecati ili otuivati udjele u otvorenom investicijskom fondu kojim upravlja, 4. izdavati druge vrijednosne papire otvorenih investicijskih fondova osim njihovih udjela, 5. ulagati imovinu fonda u vrijednosne papire ili druge financijske instrumente kojih je ono izdavatelj.  Fondovi s javnom ponudom kojima upravlja jedno druatvo za upravljanje ne smiju biti vlasnici ukupno: a) viae od 25% dionica s pravom glasa jednog te istog izdavatelja, b) viae od 10% dionica bez prava glasa jednog te istog izdavatelja, c) 10% du~ni kih vrijednosnih papira izdanih od strane jednog te istog izdavatelja, d) 25% udjela pojedinoga investicijskog fonda, e) 10% instrumenata tr~iata novca jednog te istog izdavatelja uz iznimku da se ograni enja iz ove podto ke ne primjenjuju na du~ni ke vrijednosne papire i instrumente tr~iata novca iji su izdavatelj Republika Hrvatska, jedinica lokalne i podru ne (regionalne) samouprave Republike Hrvatske, dr~ava lanica EU, jedinica lokalne uprave dr~ave lanice, dr~ava koja nije lanice EU ili meunarodna javna organizacija koja je lanica jedne ili viae dr~ava lanica.     PAGE  PAGE 2 Ԇֆ$HNZ\T^`npr  ֐ؐJL02$&JL֟؟DF\^>@vxȫͿͬ͞hI&`hhXjhX0JUhCJPJaJnHtHhzphXCJaJhXCJaJhXCJPJaJnHtH hzphXCJPJaJnHtHhX6CJPJaJnHtH#hzphX6CJPJaJnHtH3ȫޫ  02LNdfδд*,:>@jnprʷ̷hHJLN$&28:V˾ hAHhX h!o^hXhXOJQJ^JhI&`OJQJ^Jh|ihXOJQJ^J h|ihX%jh|ihX0JOJQJU^JjhX0JUhI&`hXhhX6=VXhX^ FPnrjln8:D$&h7hoqhXB*nHphtH hoqhXjhoqhX0JUjhX0JU h_hI&` h_hXjh_hX0JU h!o^hX hAHhXhXhI&`>#0%/3>VHLNPSXTWZd\\$a$gd| $7$8$H$a$gd|$a$gd|$a$gd_    "L~##$0%2%4%%ǿǮǮǛzkh6hXCJaJnHtH hMPhXjhMPhX0JUhMPhXOJQJ^J%jhMPhX0JOJQJU^J hahXCJPJaJnHtHh7CJaJhahXCJaJ h![hX!jh![hX0JCJUaJh7jhX0JUhEhX"%%%%&&4'6'N'P'''(())**8*:*F*H*++V+X+,,`-b--.p.r.////00001 1112222333344776:8:&;(;>> ??@@DHFHVHŻh7hXjhX0JUh6hXCJaJhXCJaJnHtHh6hXCJaJnHtH(h6hXCJOJQJ^JaJnHtHFVHXHHHLL6M*B*\phhoqhX0J"jhoqhX0J"U hoqhX hI]-hXjhI]-hX0JUh7 h&8h7 h&8hXjh&8hX0JUhf_hXCJaJmH sH jhX0JU h;hXh;hXmH sH hXhXmH sH *\eijmn~Jhn8JZx<.$a$gd| $ a$gd|$a$gd|nnnnnnhqjqrrttvv{{||~~~~‚ڂHJLhjȌ̌č4TV`b6dv hRhXjhRhX0JU hPqhXhPqhX6hXjhX0JUhZ> hI]-hXjhI]-hX0JU hoqhX hX0J"jhoqhX0J"UhoqhX0J>*B*\ph7npf\`rxֳĽXZ8:,.JLD`dXZ\ž񾷾񾪣񖏄|k!jh!hX0JCJUaJhZ>mH sH hC0hXmH sH  hC0hXjhC0hX0JU h hXjh hX0JU haLhZ> haLhX h hXjh hX0JU hP0dhXjhP0dhX0JUhZ>hXjhX0JU&\xz<>@(**0.02~žݩݢݢݢݛݩݩݐݩݐxmemhD|CJaJhhXCJaJ h,""hX!jh,""hX0JCJUaJhD| h<hX hKPhX hH+ hXjhX0JUh@;hXnHtH h@;hXh@;hXCJjh@;hX0JCJUhX hAhXjhAhX0JUh!hXCJaJ'^tv0>vx.0DPRZ\.TVxz "T˶˥˥˥˓ˁ˶˥˶sbb h1*hXOJQJ^JnHtHh1*hX6]nHtH#h1*hX6B*]nHph3ftH#h1*hX6B*]nHphtH h1*hXB*]nHphtH)h1*hXB*OJQJ^JnHphtHh1*hXB*nHphtHh1*hXnHtH h1*hXjh1*hX0JU h,""hX&TV@BD<>FH  d f     VXnpPR<>TVxz,2djtv!!!!r&t&''V(X())****Ƕjh/hX0JUhD|hXjhX0JU h1*hX h1*hXOJQJ^JnHtHh1*hXnHtHhD|nHtHFBF Tt!*D5 =BOz_.hJouuuuu $`a$gdI$ i+1$7$8$H$a$gd|$a$gd| $7$8$H$a$gd|$a$gd|*----D5F5 = =@=B=??TAVABBDDFDXGZG2K6KLLNNOOOOP PPP[[[ƹ{p{h{h{h{h1ZCJaJh>hD|CJaJh>hXCJaJ!jh>hX0JCJUaJhX h|hXjh|hX0JUhD|OJQJ^Jh|hXOJQJ^J%jh|hX0JOJQJU^JhXhXCJaJ!jhXhX0JCJUaJhD| h/hX%[]]h_j_x_z_|_g&h*h,h.h0hThVhHoJoLo*r,ruuuuuuuuuuuuuuuuvv v vvvv¾Ʊª–zz€zoz’hE0JmHnHu hX0JjhX0JUjh=sUh=s hIhXjhIhX0JU h~uhXjh~uhX0JUh1ZhX h_hXjh_hX0JUh>hXCJaJh1ZCJaJnHtHh>hXCJaJnHtH+uuuuuuuuuuvvvvv$a$gd@>  Footnote TextCJaJ6U@!6 Hyperlink >*B*ph>O1>  Char Char1_HmHsHtH HZ@BH Plain TextCJOJQJ^JaJtHbORb ^&Default 7$8$H$-B*CJOJQJ^J_HaJmHphsHtH4 @b4 isFooter  p#.)@q. is Page NumberHC@H i^Body Text Indentx^LOL i^Footnote Text Char_HmHsHtHlOl AHT-9/8-2($ iV+1$7$8$H$`Va$CJOJ QJ aJmH sH tHF^@F r< Normal (Web)dd[$\$tHfOf lp($<]^`a$!B*CJOJQJ^JaJph"""tHfOf lh4 $,]^a$'5B*CJOJQJ\^JaJph"""tHROR .Normal (Web) CharCJ_HaJmHsHtH\O\ yClanak$V+1$H$a$ CJOJ QJ _HaJmH sH tHXOX ya4 $U+1$H$a$#;CJOJ QJ _HaJmH sH tHTOT ya5!$U+1$H$a$ CJOJ QJ _HaJmH sH tH*W@!* oqStrong5\"Y t ^ "{s_-~#$ ''*,+:,, /02T334H8$>?;AF!G'I@JMOP{QT VX_YY([2\\^dfUh>ij[qswwxxW{{|~~#ni^cyf7پN5 $  !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcde 2x)%)B./:/01358|9 KoK6NGUaccd{eeaggluzs<l=tCcۣۥ}pܱ6EXTQH-y6M~fwZ2}]n o (%(++?@Arx y %v/0cd###.+W3X33345G5H5A+I,I[I\IRRSS\\]]]]]q|||||€fgىډDH9>tud&\]jkq]k 'oa-T-0,7BDEoF`GGFIIQW[adejlXr!wtyQz{|"}~Y(HbЉUj*=96-^2cK\?bnBS{Tx                   000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@0@000+@0I00@0I00@0I00@0I00@0h0 0h0 0@0@0I0 0I00`y %vd#X3335G5H5A\IS\]]]q|€ډDH9>&\]jkq]k 'oa-T-0,7BDEGFIIQW[!wtyQz{|"}~Y(HbЉU=96^2K\?S{Tx K00PK00K00K00K00K00K00j00 j00K0 0 T8K0 0 @0K0 0 LܦK0 0@0K0 0K00@0j00 j00j00j00K00 @0K002dӦK001K000@0K00@0@0K00K00K00@K00@j00@0@0@0@0@0 00+K00PK00K00K00@0Pw@0Pw@0Pw@0@0K0 0@0@0@0@0@0@0j00j00@0j00@0@0j00j00j00 ?@0@0K00@0K00@0@0K0 00K0 00K0 00K0"0#$HMK0"0K0"0@0K0&0K0%0 &@0@0j0'0j0'0j000j000j0+0K0-0 K0-0K03048K030K030K0300j000K0304SK030K030K0708K070K090:LK090K090@00@00K0>0? OK0>0K0>0@00@00K0D0EX.K0D0K0D0@0@0K0K0LK00 00+ $$$'$4"-:FNUP^ePnq~n8p(p%hOlr~6^hjvm8ȫV%VHFXn\T*[vv  !"#$%&()*+,-.01234678<=>@ABCEFGHIKLN2dRVz\uv '/5?DJMv  '!!m | u'%k:KFÚ Rl+XXXXXXXXXXX  -139:?AEFIJOQWX]_cdjloqyz& !+ $|  & T V $$%%&&**++U-W-----..//0022l5n58889=:F:;;;;+=-=|?~?????????AA%C'C E EFF9H;H+J-JsNuNcPeP Q QSSdUsUUUWWWWHYJYYY[[\\^^^^aaTb^bdd'e1e=g?ggg*i,ijjjjkkRnTnooqqqqrrssuuwwyx{xzz'{1{~~~~ځ΄ЄWYGI_a˞͞mqs{|ϣѣ~ɫӫò24mobdOQ "RT gifh;=uw FH#(/09=FKQR\]bdjkpu !#+,56ABFJS\ghklvz !(1367ABHILQZ[^_fgqr|} $(*5:HIST\`lmpq{| /4Yablqxy .7GJKST^fijqx-019:DLOPW"?A^i"#%&,-9:@IKRX ckltu}~W_gjxlt|NPq}".]_sv;Fy}+/167<) -3=?wy*:BRSV[cjn| '- / 02\cgn  prBMNVXZmQ^_bc[e%'{}d f """"z#|#$$$$K%M%%%3&5&''''?(A(((o)q)k,m,,,,,,,,,- ---0-2-V-X-d-f-----..4060~113333333355775:7:/;1;6>8>AADDEEEEEEEEEEF FFF F(F)F.F/F6F9Fh@hkkklmlPmRmnnppppss%x/x9z=zv{|{{{{{{{{{{{{{| | ||&|,|?|E|b~d~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~  # $%'(./67@ACDOPU13_aXZnp…ąډ8>GI=ALNUY@BIMĐ@BUYXZaesuWcAKݕߕ{}35suFHӟ՟PR13˰̴մQSȻʻ 56CEFKLUVWXcdkluv|}kmNPBDrtAC  hj{HJVX13+-ce~PZ  {}^`]_NZ(-n v                  >Aqrw y $&uw.0bd####-+/+V3X33345F5I5AA*I,IZI]IRRSS\\]]]]\q]q||||Àeg؉ۉCEGI8>svce%'[]il3RXW_slt\_ jm  &)!nq`c--S-V-00+7.7BBDDEEnFqF_GbGGGEIHIIIIQSQ[Q]QgQhQPWSW[[aaddeejj~llWrZr w#wsyvyPzSz{{||!}$}~~~~['*GJ…‡adω҉TWilÓ),<?8;58,/]`-/56CE14beJM[^>AadmpADRUz}SVwz                      333333333fghk"37^}             }*լl}*R5F@d+;oVJ\$&9'\p3L 4D>D~)EJ@K&L/"VhqMdR]Q;`MUfhqx[qGuhxj-|1`|5|DCi-.cq 68xOh!`VY8{ylSw/ J  p p  2 y *=!"t{LN+>g ?uw?L_<r<$ z=[*MPaXs& e!!,""d#Ai#.<%^&g*R +"f+I]- .@.L[.T/=0C0G13MH4<6-&67Z>o>)@T@s@[A~BBiCE> E`E FF!F%GAHKI-KDLaL!N Q_*Qo^QSpSjCTKT6VOV;+YZ7Z@[![I[k\o]n5]{]!o^6__I&`V`P0dGe2emgo jxj[k%pzpPq @rQlris=s$tYu&v?zxy6yBywzi{z{.|=|I}X&~X_@7Q`8R=pU~ \HmMPT gm2@fj&8 o.[J{&K,YV;@IC%;4CXj0&|n [)1Zer| aWd,A(K2dj"]68t|hBB@@@D@H@N@P@R@V@Z@\@@@b@h@j@n@r@v@x@z@|@~@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ @$@&@(@N@@@`@d@j@l@n@v@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@@ @@@@rUnknown Gz Times New Roman5Symbol3& z ArialwTimesNewRomanPS-ItalicArial Unicode MSEUAlbertina-Regular-Identity-HArial Unicode MScTimesNewRomanTimes New RomaniTimesNewRomanPSArial Unicode MS?5 z Courier NewqCPLHJB+TimesNewRomanTimes New RomanETimes-NewRoman"1Mx†!.s!.s!4drr2QHX ? 2docDionisDionis Oh+'0  0 < H T`hpxdocDionis Normal.dotDionis15Microsoft Office Word@F9@Y@.2MY@bgt!.՜.+,D՜.+,0 hp|  PFRsr doc Title 8@ _PID_HLINKSABAW:http://www.uradni-list.si/1/main.cp2?view=2&urlid=2006131wd(http://www.crosec.hr/registri/dupif.aspP2http://www.investopedia.com/terms/h/hedgefund.aspZG=http://www.investopedia.com/terms/c/closed-endinvestment.aspR]5http://www.investopedia.com/terms/o/open-endfund.asp >http://www.hanfa.hr/uploads/HANFA GOD. IZVJESCE 2006. web.pdf  >http://www.hanfa.hr/uploads/HANFA GOD. IZVJESCE 2006. web.pdf &http://www.crosec.hr/registri/zif.asp >http://www.hanfa.hr/uploads/HANFA GOD. IZVJESCE 2006. web.pdf &http://www.crosec.hr/registri/oif.aspwd(http://www.crosec.hr/registri/dupif.asp  !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~      !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOPQRSTUVWXYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~      !"#$%&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCDEFGHIJKLMNOQRSTUVWYZ[\]^_`abcdefghijklmnopqrstuvwxyz{|}~Root Entry FZgtData P1TableX{WordDocument7SummaryInformation(DocumentSummaryInformation8CompObjq  FMicrosoft Office Word Document MSWordDocWord.Document.89q