Naslov
Modeli optimizacije portfelja uz više momente u burzovnom trgovanju
(Higher moments portfolio optimization in stock trading)

Autori
Škrinjarić, Tihana

Vrsta, podvrsta i kategorija rada
Ocjenski radovi, postdiplomski specijalisticki

Fakultet
Ekonomski fakultet

Mjesto
Zagreb

Datum
12.12

Godina
2013

Stranica
91

Mentor
Šego, Boško

Ključne riječi
optimizacija portfelja; viši momenti distribucija; višekriterijska optimizacija; Zagrebačka burza
(portfolio optimization; higher moments of distribution; multicriteria optimization; Zagreb Stock Exchange)

Sažetak
Kako raspodijeliti raspoloživa financijska sredstva na što efikasniji način između različitih oblika imovine jedno je od ključnih pitanja svakog investitora već niz desetljeća. Moderna teorija portfelja omogućila je kvantifikaciju očekivanog prinosa i rizika te usmjerila pozornost na rizik ne samo pojedinačne vrijednosnice, već rizik cjelokupnog portfelja, kao i na važnost diverzifikacije portfelja. Kako raspodijeliti raspoloživa financijska sredstva na što efikasniji način između različitih oblika imovine jedno je od ključnih pitanja svakog investitora već niz desetljeća. Moderna teorija portfelja omogućila je kvantifikaciju očekivanog prinosa i rizika te usmjerila pozornost na rizik ne samo pojedinačne vrijednosnice, već rizik cjelokupnog portfelja, kao i na važnost diverzifikacije portfelja. Međutim, unatoč brojim doprinosima samog Markowitzeva modela, ubrzo nakon njegove popularizacije javljaju se radovi koji kritiziraju ovakav pristup odabiru portfelja. Možda najveće kritike upućivane su na pretpostavku o normalnoj distribuciji dionica u koje se ulaže prilikom sastavljanja portfelja, na što se rad primarno fokusirao. Upravo su financijske serije prinosa okarakterizirane nesimetričnim leptokurtičnim distribucijama. Od kraja 90-ih godina prošloga stoljeća počinju se javljati radovi koji oblikuju matematičke modele koje je potrebno optimizirati i tako pronaći onu kombinaciju dionica koja će riješiti problem optimizacije portfelja uz više momente. U Hrvatskoj se u posljednjih desetak godina razdoblju još uvijek popularizira Markowitzev model, dok se u svijetu počinju javljati radovi koji (doduše, na akademskim primjerima) optimiziraju spomenute probleme. Naime, uvođenjem trećeg i četvrtog momenta značajno se povećava opseg problema i broj varijabli u modelu. U ovome radu izvršena je optimizacija nad 24 dionice, pri čemu je najprije optimiziran Markowitzev model kako bi se kasnije temeljem drugih rezultata moglo dobiveno komentirati. Nakon toga je izvršena višekriterijska optimizacija. Zaključak je kako su investitori spremni žrtvovati dio očekivanog prinosa portfelja kako bi ostvarili veću asimetriju i/ili manju zaobljenost portfelja. Rezultati su u skladu sa mikroekonomskom teorijom. Uspoređujući portfelje pri čemu su mijenjane investitorove preferencije prema pojedinim momentima ustvrdilo se kako davanjem veće težine u funkciji cilja pojedinom/pojedinim momentu/momentima uzrokuje veću (odnosno manju) poželjnu razinu pojedinog elementa, ali i povlači za sobom posljedicu žrtvovanja preostalih momenata. Ovaj rad daje sistematičan pregled razvoja i proširenja tih modela koji nastaju tijekom godina, uz opsežno objašnjenje pojedinačnog modela i njegovih komponenti. Nadalje, izvedene su relacije koje se u stranoj literaturi samo navode, te je detaljno opisan numerički primjer kako bi potencijalni investitori mogli sami provesti analognu optimizaciju na Zagrebačkoj burzi. Time je ovaj rad među prvima u Hrvatskoj ovakve naravi, koji se bavi modelima optimizacije koji proširuju Markowitzev model uzimanjem u obzir viših momenata portfelja.

Izvorni jezik
Hrvatski

Znanstvena područja
Matematika, Ekonomija

POVEZANOST RADA